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1、银行业研究方法银行业研究方法中信证券研究部中信证券研究部 朱琰朱琰2010.082目录目录n银行是如何赚钱的？银行是如何赚钱的？n银行如何经营风险？银行如何经营风险？n资本为什么尤其重要？资本为什么尤其重要？n银行业分析框架银行业分析框架n如何挑选银行股？如何挑选银行股？3要点要点n利润来源：净利息收入、非利息收入、费用、拨备、税利润来源：净利息收入、非利息收入、费用、拨备、税n主要风险：信用风险，具体表现为不良贷款；市场风险、流动性风险、主要风险：信用风险，具体表现为不良贷款；市场风险、流动性风险、汇率风险汇率风险n核心指标：资本充足率，反映了银行经营的安全性、并决定着银行的资核心指标：资本

2、充足率，反映了银行经营的安全性、并决定着银行的资产扩张上限。产扩张上限。n分析框架：分析框架： CAMELCAMEL分析体系、盈利预测模型、银行估值方法。分析体系、盈利预测模型、银行估值方法。n投资选择：保持清醒头脑，选择资本夯实、质量优异、业务多样、投资选择：保持清醒头脑，选择资本夯实、质量优异、业务多样、ITIT系系统发达的银行。统发达的银行。n数据来源：盈利预测往往基于上市银行在补充审计中按国际会计准则编数据来源：盈利预测往往基于上市银行在补充审计中按国际会计准则编制的报表。制的报表。41、银行是怎么赚钱的？、银行是怎么赚钱的？非利息收入非利息收入净利息收入净利息收入 收入端收入端支出端

3、支出端存贷业务存贷业务债券投资债券投资同业往来同业往来手续费手续费投资投资汇兑损益汇兑损益费用：员工、资产、业务费用：员工、资产、业务拨备：贷款、其它资产拨备：贷款、其它资产税：税： 国债抵税国债抵税净利润净利润5关键指标关键指标1：规模：规模 “量量” 的度量：贷款规模的度量：贷款规模 信贷：货币政策传导的重要途径信贷：货币政策传导的重要途径 资产价格资产价格财富效应财富效应利率利率投资、耐用消投资、耐用消费品费品汇率汇率进口价格和出进口价格和出口口净出口需求净出口需求6关键指标关键指标2：净息差：净息差 “价价”的度量：净息差的度量：净息差贷款贷款 （占（占50%) = 利息收入利息收入资

4、产资产 负债负债生息资产生息资产非生息资产非生息资产 （占资产（占资产1%）付息负债付息负债 非付息负债非付息负债 （占负债（占负债1%）同业拆出（占同业拆出（占20%）债券投资债券投资 (占占30%）存款存款 （占（占75%)发行债券发行债券 （占（占5%)同业同业 拆入拆入 （占（占20%) * 各自收益率各自收益率 * 各自付息率各自付息率 = 利息支出利息支出 净息差净息差=（利息收入（利息收入-利息支出）利息支出） 生息资产平均余额生息资产平均余额 存贷利率存贷利率 债券投资收益率债券投资收益率7举例：利息收入举例：利息收入招商银行招商银行n 银行的利息收入来源于贷款、债券银行的利息

5、收入来源于贷款、债券投资和同业往来；利息支出主要来源投资和同业往来；利息支出主要来源于存款和同业拆入等。于存款和同业拆入等。n 利息收入中占比利息收入中占比80%以上的为贷款以上的为贷款利息收入，银行获得贷款利息收入的利息收入，银行获得贷款利息收入的同时相应承担贷款本金及利息不能收同时相应承担贷款本金及利息不能收回的风险。回的风险。n 利息支出主要为存款利息支出，活利息支出主要为存款利息支出，活期存款占比高的银行存款成本更低。期存款占比高的银行存款成本更低。招商银行净利息收入构成（单位：百万）招商银行净利息收入构成（单位：百万）2007N2008N2009N利息收入利息收入发放贷款和垫款发放贷

6、款和垫款 39,028 56,097 52,022 证券投资等证券投资等6,613 8,820 8,552 同业往来等同业往来等4,202 4,891 2,307 存放中央银行存放中央银行 1,742 2,827 2,957 利息收入合计利息收入合计51,585 72,635 65,838 利息支出利息支出 吸收存款吸收存款 -13,255 -19,924 -19,614 同业往来等同业往来等-3,983 -4,825 -3,928 发行债券发行债券 -445 -1,001 -1,932 利息支出合计利息支出合计 -17,683 -25,750 -25,474 净利息收入净利息收入33,902

7、 46,885 40,364 8举例：非息收入举例：非息收入招商银行招商银行n 银行通过代理基金和保险的销售、银行通过代理基金和保险的销售、银行卡手续费、结算收入和证券、外银行卡手续费、结算收入和证券、外汇买卖价差等获得非利息收入。汇买卖价差等获得非利息收入。n 发展中间业务已成为国内银行的业发展中间业务已成为国内银行的业务重点，以招商银行为例，非利息收务重点，以招商银行为例，非利息收入占比入占比2009年末达到了年末达到了21.5%，2004年这一比例仅为年这一比例仅为8%。招商银行非利息收入占比逐年提升（单位：百万）招商银行非利息收入占比逐年提升（单位：百万）2007N2008N2009N

8、利息净收入利息净收入 33,902 46,885 40,364 同比增速同比增速57.6%38.3%-13.9%非利息收入非利息收入7,056 8,423 11,082 同比增速同比增速116.3%19.4%31.6%手续费及佣金净收入手续费及佣金净收入 6,439 7,744 7,993 同比增速同比增速156.1%20.3%3.2%其他非息收入其他非息收入617 679 3,089 营业收入营业收入40,958 55,308 51,446 同比增速同比增速65.3%35.0%-7.0%净利息收入净利息收入/ /营业收入营业收入82.8%84.8%78.5%非利息收入非利息收入/ /营业收入

9、营业收入17.2%15.2%21.5%手续费收入手续费收入/ /营业收入营业收入15.7%14.0%15.5%9关键指标关键指标3：费用收入比：费用收入比n银行财务报表有银行财务报表有“业务与管理费业务与管理费”科目。科目。 费用三大类：人员、资产、业务，费用三大类：人员、资产、业务，其中员工支出占比超过其中员工支出占比超过50%。n 费用收入比：业务与管理费费用收入比：业务与管理费/营业收营业收入。入。 费用增长与收入相关，资本支出刚费用增长与收入相关，资本支出刚性，业务费用增长有弹性。性，业务费用增长有弹性。招商银行费用结构及增速招商银行费用结构及增速2007N2008N2009N业务与管

10、理费结构业务与管理费结构员工成本员工成本 56.4%54.9%55.0%资本支出资本支出6.0%8.8%16.4%业务费用业务费用37.6%36.3%28.6%合计合计100.0%100.0%100.0%成本收入比成本收入比35.0%36.8%44.9%收入增速收入增速65.3%35.0%-7.0%费用增速费用增速50.8%41.7%13.5% 员工成本增速员工成本增速 60.1%38.0%13.6% 资本支出增速资本支出增速6.0%107.6%111.1% 业务费用增速业务费用增速47.9%36.8%-10.6%102、银行如何经营风险？、银行如何经营风险？信用风险：贷款不能按时还本付息。信

11、用风险：贷款不能按时还本付息。利率风险：加息利率风险：加息 or 降息降息汇率风险：升值汇率风险：升值 or 贬值贬值其它风险：操作风险其它风险：操作风险 银行是经营风险的公司，加强风控能力是关键。银行是经营风险的公司，加强风控能力是关键。 风险识别：信用风险、利率风险、汇率风险、其它风险。风险识别：信用风险、利率风险、汇率风险、其它风险。贷款拨备计提。贷款拨备计提。资产负债期限结构调整。资产负债期限结构调整。币种结构调整。币种结构调整。其它。其它。应对方式应对方式11不良贷款和贷款准备不良贷款和贷款准备n不良贷款：商业银行经营过程中的主要风险是信用风险，具体表现为贷款本金和利不良贷款：商业银

12、行经营过程中的主要风险是信用风险，具体表现为贷款本金和利息不能收回从而形成不良贷款（息不能收回从而形成不良贷款（Non-performing Loans, NPLs）。）。n贷款拨备：为反映不良贷款的风险，银行必须计提贷款损失准备（简称贷款准备）贷款拨备：为反映不良贷款的风险，银行必须计提贷款损失准备（简称贷款准备）并相应形成其经营成本。不良贷款拨备覆盖率是衡量商业银行贷款损失准备金计提并相应形成其经营成本。不良贷款拨备覆盖率是衡量商业银行贷款损失准备金计提是否充足的一个重要指标。是否充足的一个重要指标。 不良贷款拨备覆盖率不良贷款拨备覆盖率 = 贷款损失准备金计提余额贷款损失准备金计提余额

13、/ 不良贷款余额不良贷款余额 国际清算银行建议，不良贷款发生时银行应通过计提贷款准备（或核销贷款准备）国际清算银行建议，不良贷款发生时银行应通过计提贷款准备（或核销贷款准备）来冲减贷款金额，使资产负债表中的贷款额反映可收回贷款金额；同时，银行应在来冲减贷款金额，使资产负债表中的贷款额反映可收回贷款金额；同时，银行应在不良贷款发生的会计期间将相应的贷款准备作为成本计入利润表。不良贷款发生的会计期间将相应的贷款准备作为成本计入利润表。12贷款的分类贷款的分类五级分类五级分类n通常，银行在日常管理中将贷款分为通常，银行在日常管理中将贷款分为5级以反映贷款收回的可能性并作为计提贷款级以反映贷款收回的可

14、能性并作为计提贷款准备的基础。其中五级分类中的后三类被视为不良贷款。银行在进行五级分类后应准备的基础。其中五级分类中的后三类被视为不良贷款。银行在进行五级分类后应确定各级的计提比例以确定需要计提的贷款准备。确定各级的计提比例以确定需要计提的贷款准备。分类分类银监会分类标准银监会分类标准不良贷款拨备计提指导标准不良贷款拨备计提指导标准正常正常借款人能够履行合同，没有足够的理由怀疑贷款本息不能按借款人能够履行合同，没有足够的理由怀疑贷款本息不能按时偿还时偿还1%关注关注尽管借款人目前有能力偿还贷款本息，但存在一些可能对偿尽管借款人目前有能力偿还贷款本息，但存在一些可能对偿还产生不利影响的因素还产生

15、不利影响的因素2%次级次级借款人的还款能力出现明显问题，完全依靠其正常的营业收借款人的还款能力出现明显问题，完全依靠其正常的营业收入已无法保证足额偿还本息，即使执行担保，也可能会造成入已无法保证足额偿还本息，即使执行担保，也可能会造成一定的损失一定的损失25%可疑可疑借款人无法足额偿还贷款本息，即使执行担保也肯定要造成借款人无法足额偿还贷款本息，即使执行担保也肯定要造成较大损失较大损失50%损失损失在采取所有可能的措施或一切必要的法律程序之后，本息仍在采取所有可能的措施或一切必要的法律程序之后，本息仍然无法收回，或只能收回极少的部分然无法收回，或只能收回极少的部分100%13一般准备与特别准备

16、一般准备与特别准备n一般准备：在发放贷款时，银行并不知道哪笔贷款将不能收回，但贷款总会有不能一般准备：在发放贷款时，银行并不知道哪笔贷款将不能收回，但贷款总会有不能收回的，因此银行按历史经验提取一定比例的一般准备作为。在五级分类中，为正收回的，因此银行按历史经验提取一定比例的一般准备作为。在五级分类中，为正常和关注贷款计提的准备是一般准备。常和关注贷款计提的准备是一般准备。n特别准备：在发现某笔贷款存在不能收回的风险时，银行必须估计不能收回的金额特别准备：在发现某笔贷款存在不能收回的风险时，银行必须估计不能收回的金额并计提与该金额相应的特别准备。特种准备由银行根据不同类别（如国别、行业）并计提

17、与该金额相应的特别准备。特种准备由银行根据不同类别（如国别、行业）贷款的特种风险情况、风险损失概率及历史经验，自行确定按季计提比例。在五级贷款的特种风险情况、风险损失概率及历史经验，自行确定按季计提比例。在五级分类中，为次级、可疑和损失贷款计提的准备是特别准备。分类中，为次级、可疑和损失贷款计提的准备是特别准备。n两种准备的关系：在贷款发放，银行知道贷款中会有潜在的不良贷款但无法确知哪两种准备的关系：在贷款发放，银行知道贷款中会有潜在的不良贷款但无法确知哪笔贷款将变成不良贷款及其可能收回的金额，因此银行通常首先计提一般准备；待笔贷款将变成不良贷款及其可能收回的金额，因此银行通常首先计提一般准备

18、；待某笔贷款确认为不良贷款后，再计提特别准备。某笔贷款确认为不良贷款后，再计提特别准备。14贷款准备对资产负债表和利润表的影响贷款准备对资产负债表和利润表的影响 资产负债表资产负债表: n 作为贷款金额的备抵项目，贷款准备直接减少资产负债表列示的贷款余额；作为贷款金额的备抵项目，贷款准备直接减少资产负债表列示的贷款余额；n 贷款准备数量的变动主要取决于贷款数量的增减、贷款质量的变化和不良贷款核销贷款准备数量的变动主要取决于贷款数量的增减、贷款质量的变化和不良贷款核销和收回的情况。和收回的情况。 利润表：利润表：n 作为银行的经营成本，贷款准备计入利润表的金额（净支取利润表）直接减少银行作为银行

19、的经营成本，贷款准备计入利润表的金额（净支取利润表）直接减少银行的当期利润。的当期利润。15贷款准备对资产负债表和利润表的影响贷款准备对资产负债表和利润表的影响16贷款准备对资产负债表和利润表的影响贷款准备对资产负债表和利润表的影响: 华夏银行的例子华夏银行的例子华夏银行贷款减值准备计提及拨备覆盖情况（百万）华夏银行贷款减值准备计提及拨备覆盖情况（百万）2005N 2006N2007N2008N2009N期初期初/ /年初余额年初余额 4,408 4,932 5,964 7,528 9,809 本期本期/ /年计提年计提 1,337 2,310 3,311 4,507 3,330 本期本期/

20、/年核销年核销 -800 -1,014 -1,499 -2,054 -1,987 本期本期/ /年转回年转回 -3 -253 -210 -168 -182 本期本期/ /转出转出-17 -11 -37 -3 -198 期末期末/ /年末余额年末余额4,932 5,964 7,528 9,809 10,772 不良贷款余额不良贷款余额7,113 7,087 6,890 6,487 6,457 不良率不良率3.0%2.7%2.3%1.8%1.5%信用成本信用成本1.1%0.9%1.2%1.4%0.8%不良贷款覆盖率不良贷款覆盖率69.3%84.2%109.3%151.2%166.8%n 华夏银行加

21、大清理历史包袱，不良贷款逐年双降、华夏银行加大清理历史包袱，不良贷款逐年双降、 覆盖率稳步提升。覆盖率稳步提升。17关键指标关键指标4：信用成本：信用成本n计算公式：信用成本计算公式：信用成本 = 在利润表中当期计提的拨备在利润表中当期计提的拨备/贷款平均余额贷款平均余额n如何影响净利润？当期计提金额为利润表的减项，减少当期盈利。如何影响净利润？当期计提金额为利润表的减项，减少当期盈利。n如何影响净利润增速？当年信用成本低于上年，即意味着当年拨备计提力度低于上如何影响净利润增速？当年信用成本低于上年，即意味着当年拨备计提力度低于上年，拨备因子对于净利润成本正贡献。年，拨备因子对于净利润成本正贡

22、献。n拨备前利润拨备前利润 vs拨备后利润。如果拨备前利润一样，信用成本低的拨备后利润会较拨备后利润。如果拨备前利润一样，信用成本低的拨备后利润会较高。信用成本成为银行主动调控力度大的一个指标。高。信用成本成为银行主动调控力度大的一个指标。183、资本为什么尤其重要？、资本为什么尤其重要？1、资本的定义：、资本的定义：n 银行资本包括核心资本和次级资本。银行资本包括核心资本和次级资本。 核心资本包括股本、资本公积、盈余公积、一般风险准备、未分配利润、少数股东核心资本包括股本、资本公积、盈余公积、一般风险准备、未分配利润、少数股东权益等；附属资本包括次级债、可转债、长期资本债、重估储备、可供出售

23、未实现权益等；附属资本包括次级债、可转债、长期资本债、重估储备、可供出售未实现损益的损益的50%、超额减值准备等。现在巴塞尔协会正在进行、超额减值准备等。现在巴塞尔协会正在进行Basel 3的推进工作。的推进工作。n现行做法现行做法：2004年年2月银监会颁布月银监会颁布商业银行资本充足率管理办法商业银行资本充足率管理办法 2007年年2月银监会印发月银监会印发中国银行业实施新资本协议指导意见中国银行业实施新资本协议指导意见 2009年年8月银监会月银监会商业银行资本充足率计算指引商业银行资本充足率计算指引第第3次征求意见稿次征求意见稿n国内的预期变动：国内的预期变动：自自2010年底开始实施

24、年底开始实施指引指引，单家商业银行获得银监会批准实，单家商业银行获得银监会批准实施新资本协议后按本指引计算资本充足率，施新资本协议后按本指引计算资本充足率，3年过渡期。年过渡期。19资本充足率计算公式资本充足率计算公式n 2、风险加权资产：、风险加权资产： 由于银行的不同资产类别的信用风险不同（如政府债券的风险远远小于对企业的信由于银行的不同资产类别的信用风险不同（如政府债券的风险远远小于对企业的信用贷款），要求对不同资产类别给给予不同的风险权重，从而计算出风险加权资产。用贷款），要求对不同资产类别给给予不同的风险权重，从而计算出风险加权资产。n 3、资本充足率计算方法：、资本充足率计算方法：

25、n n 操作风险）操作风险）信用风险市场风险信用风险市场风险核心资本扣除项核心资本扣除项核心资本充足率核心资本充足率4( RWA操作风险）操作风险）信用风险市场风险信用风险市场风险核心资本扣除项核心资本扣除项核心资本充足率核心资本充足率4( RWA操作风险）操作风险）（信用风险市场风险（信用风险市场风险总资本扣除项总资本扣除项资本充足率资本充足率8 RWA20资本的重要性资本的重要性n 规模扩张。监管层通过资本充足率指标，监管银行规模扩张速度和方式。规模扩张。监管层通过资本充足率指标，监管银行规模扩张速度和方式。n 高杠杆行业。银行是负债经营的行业，资本的夯实尤其重要。高杠杆行业。银行是负债经

26、营的行业，资本的夯实尤其重要。n 抵御风险。除贷款损失准备以外，资本是抵御预期损失的最后一道防线。抵御风险。除贷款损失准备以外，资本是抵御预期损失的最后一道防线。n 核心监管指标：资本充足率。核心监管指标：资本充足率。21资本充足率决定银行资产扩张的上限资本充足率决定银行资产扩张的上限n如果银行的资产构成不发生变化，风险加权资产和资产总额比例稳定在一定水平。如果银行的资产构成不发生变化，风险加权资产和资产总额比例稳定在一定水平。n如果资本充足率要求从如果资本充足率要求从8%提高到提高到12%，100亿资本总额支持的资产扩张上限从亿资本总额支持的资产扩张上限从2,273亿下降到亿下降到1,515

27、亿。亿。224、银行业分析框架、银行业分析框架n 银行业财务分析框架：银行业财务分析框架：CAMELn盈利预测的框架盈利预测的框架 预测步骤：预测步骤： 建立银行的财务模型并形成盈利预测的步骤。建立银行的财务模型并形成盈利预测的步骤。 股东权益和税后利润为联系资产负债表和利润表的循环计算项目。股东权益和税后利润为联系资产负债表和利润表的循环计算项目。 预测关键假设：关键指标预测关键假设：关键指标1：规模：规模 关键指标关键指标2：净息差：净息差 关键指标关键指标3：费用收入比：费用收入比 关键指标关键指标4：信用成本：信用成本23银行分析的银行分析的CAMEL框架框架nCAMEL框架：静态和动

28、态的比较各家银行的资本充足率、资产质量、管理能力、框架：静态和动态的比较各家银行的资本充足率、资产质量、管理能力、盈利能力和流动性。我们将基于盈利能力和流动性。我们将基于CAMEL框架提供其它的比较指标。框架提供其它的比较指标。24银行的盈利预测框架银行的盈利预测框架n 盈利预测的框架盈利预测的框架 预测步骤预测步骤： 1、建立财务模型，明确钩稽关系。、建立财务模型，明确钩稽关系。 利润表尤为重要。利润表尤为重要。 股东权益和税后利润为联系资产负债表和利润表的循环计算项目。股东权益和税后利润为联系资产负债表和利润表的循环计算项目。 2、结合当前宏观经济形势，预判宏观经济变量。、结合当前宏观经济

29、形势，预判宏观经济变量。 3、结合宏观经济变量，预测银行业关键变量。、结合宏观经济变量，预测银行业关键变量。 4、预测各家银行关键指标。、预测各家银行关键指标。 预测关键假设：关键指标预测关键假设：关键指标1：规模：规模 关键指标关键指标2：净息差：净息差 关键指标关键指标3：费用收入比：费用收入比 关键指标关键指标4：信用成本：信用成本 关键指标关键指标5：有效税率：有效税率25银行的估值方法：银行的估值方法：PB适用性强适用性强n虽然我们将经常使用基于虽然我们将经常使用基于P/B的估值比较、基于的估值比较、基于P/E 的估值比较并尝试的估值比较并尝试使用股利贴现模型（使用股利贴现模型（DD

30、M），我们将主要使用基于），我们将主要使用基于P/B的估值模型来的估值模型来确定银行的投资建议确定银行的投资建议。n使用使用P/B和淡化和淡化P/E的主要理由：的主要理由： 资本充足率决定银行资产和业绩扩张上限和速度，而净资产是银行资本的核心；资本充足率决定银行资产和业绩扩张上限和速度，而净资产是银行资本的核心； 由于国内上市银行频繁使用追溯调整，单纯使用由于国内上市银行频繁使用追溯调整，单纯使用EPS将可能导致错误的结论；将可能导致错误的结论； 基于财务模型，我们可以前瞻性地比较未来基于财务模型，我们可以前瞻性地比较未来1年或年或2年中各家银行的年中各家银行的P/B。26DDM的使用的使用n

31、三阶段股利贴现模型三阶段股利贴现模型：考虑到中国银行业处于高速成长期，我们的高速增长期使用考虑到中国银行业处于高速成长期，我们的高速增长期使用3年，中速成长期年，中速成长期8-10年，稳定增长期的基准增长率使用年，稳定增长期的基准增长率使用2-3%。n贴现率贴现率：国内上市银行的股票国内上市银行的股票Beta平均为平均为1.1左右；无风险利率、市场风险溢价假设左右；无风险利率、市场风险溢价假设n股利分配率股利分配率：通常大型银行股利分配率稳定，通常大型银行股利分配率稳定，50%左右；中小银行左右；中小银行25-30%左右。左右。275、如何挑选银行股？、如何挑选银行股？我们将使用下列决策框架形

32、成投资建议：我们将使用下列决策框架形成投资建议：n1、判断资产质量和资本充足率。、判断资产质量和资本充足率。 将投资建议建立在统一的准备计提标准和资本充足率标准上将投资建议建立在统一的准备计提标准和资本充足率标准上 贷款分级的客观性和准备计提的充足性贷款分级的客观性和准备计提的充足性 资本充足率的真实性资本充足率的真实性n2、分析行业环境：把握宏观形式的变化对银行业的影响。、分析行业环境：把握宏观形式的变化对银行业的影响。 货币政策趋势货币政策趋势 利率走势利率走势 信贷需求变化信贷需求变化 信用环境的变化信用环境的变化28银行的投资决策框架银行的投资决策框架n 3、分析盈利增长能力：基于发展

33、策略判断盈利增长。、分析盈利增长能力：基于发展策略判断盈利增长。 发展策略分析发展策略分析 存款增长前景存款增长前景 贷款贷款/投资增长前景投资增长前景 非利息业务增长前景非利息业务增长前景 信贷风险管理能力信贷风险管理能力 经营费用控制能力经营费用控制能力 银行使用新兴科技的水平银行使用新兴科技的水平n 4、进行估值比较：使投资建议具有前瞻性。、进行估值比较：使投资建议具有前瞻性。 财务模型和盈利预测财务模型和盈利预测 P/B比较、比较、P/E 比较比较 基于银行规模、收入多样性和技术水平的调整基于银行规模、收入多样性和技术水平的调整29行业判断行业判断n 监管环境的变化：央行监管环境的变化

34、：央行 货币政策货币政策 银监会银监会 银行行为银行行为n 银行转型的影响：客户转型银行转型的影响：客户转型大中型向中小型、民营、新兴行业大中型向中小型、民营、新兴行业 业务转型业务转型发展零售、中间业务，多元化发展零售、中间业务，多元化 区域转型区域转型东部、发达地区向中西部、发展中地区东部、发达地区向中西部、发展中地区n 存量资产质量：动态发展中解决问题，加强风险定价。存量资产质量：动态发展中解决问题，加强风险定价。n 利率市场化：影响行业运行规则。渐进式改革。利率市场化：影响行业运行规则。渐进式改革。30个股选择个股选择保持清醒的头脑。最佳的投资选择往往具备以下特点：保持清醒的头脑。最佳

35、的投资选择往往具备以下特点：n资产质量优异资产质量优异：不必过分担心资产和盈利的真实性。不必过分担心资产和盈利的真实性。n较高的资本充足率较高的资本充足率：资产扩张能力受资本充足率监管标准强化的影响较小。资产扩张能力受资本充足率监管标准强化的影响较小。n较强的业务多样性较强的业务多样性：非利息收入比重越高的银行受经济周期性波动的影响越小。非利息收入比重越高的银行受经济周期性波动的影响越小。 业务多样性的公司估值水平高于传统意义上的商业银行。业务多样性的公司估值水平高于传统意义上的商业银行。n较高的科技含量较高的科技含量：高科技手段的投入和使用往往决定银行的管理效率和服务水平。高科技手段的投入和使用往往决定银行的管理效率和服务水平。31致谢！致谢！