商业计划书和可行性报告 华创证券汽车行业深度研究报告电动智能车供给爆发争夺高端定价权.pdf

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1、Business plan report 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 证 券 研 究证 券 研 究 报 告报 告 汽车行业深度研究报告 推荐推荐（维持维持） 2021 年年电动电动智能智能车供给爆发， 争夺高端定价权车供给爆发， 争夺高端定价权 2018 年以来电动车需求年以来电动车需求结构结构轮换轮换，高端，高端智能智能车车成接下来成接下来 C 端端市场话语权制高市场话语权制高点点。2018 年至 2020 年，新能源乘用车销量占比重心在不断切换，2018 年 A00级为主、2019 年 A 级为主、再到

2、2020 年 B 级迅猛增长。切换路径背后可能对应的是消费需求依次从补贴及路权主导，向电动经济性（网约车），进而再到电动智能的切换。2020 年特斯拉入华所形成的鲶鱼效应，提升了电动车市场热度和产品形象，加速需求从电动经济性向电动智能阶段的演变。 2021 年年电动智能电动智能车车供给爆发。供给爆发。今年特斯拉、中国车企、外资车企在电动车领域相继发力， 预计新上市的 BEV 车型超过 20 款。 智能化、 差异化提升是亮点： 1） 电动化：平均续航里程向 600km 以上提升、带电量达 80-100 度电、磷酸铁锂的电池方案明显增多、百公里耗电及加速性能的整体提升并不明显； 2） 智能化：AD

3、AS 方案的标配及选装渗透率提升，芯片算力、传感器数量成为新的衡量标准，接近 L3 级别的自动驾驶方案及激光雷达开始量产，尤其是新势力、自主车企对于高端智能车的配置和方案更加创新和积极； 3） 差异化：AR-HUD、天幕玻璃、沉浸式影音娱乐、大尺寸屏幕、AI 语音助手、5G 等配置的渗透率进一步提升，各家立足于不同的侧重点营销。 值得注意地是，值得注意地是，当前当前产品产品竞争重心竞争重心开始开始从电动化向智能化切换，从电动化向智能化切换，其中其中冗余硬冗余硬件件预埋先行预埋先行。通过硬件预埋，车企不断 1）追赶数据保有量、帮助算法迭代；2）同时延长车型生命周期，结合 OTA 实现代次更新。此

4、外，自主车企也在学习特斯拉、新势力的销售模式，通过组织架构调整、品牌独立、建设城市展厅等形式构建高端智能车的营销体系。 与传统赛跑，与传统赛跑，自主自主争夺高端车定价权。争夺高端车定价权。电动智能车的竞争不是内部份额争斗，而是新与旧的抢夺，通过电动化、智能化的优势抢夺传统车市场。新的代表是中国车企与特斯拉，旧的代表是外资车企。中国车企得益于两千万辆+/年的内需大市场、 勇于尝新的中国消费者、 拥有敏捷开发和低成本解决方案的中国汽车制造链条与科技行业，电动化、智能化配置每一年都快速提升。自主高端电动车的认可度和吸引力在快速成长， 逐渐影响消费者购车偏好， 并将最终影响高端车定价权。 投资建议：投

5、资建议：2021 年随中国车企加速推出全新电动智能车，市场需求预计将被再度推升。新与旧、自主与外资的对比将变得更加强烈，预计 2021 年新能源汽车销量有望达到 200 万辆/+47%。我们将继续看好电动智能变革所带来的商业模式变化， 看好变革过程中中国自主车企所赢得的弯道超车机会。 整车作为核心受益方向，我们继续推荐吉利汽车、长城汽车、比亚迪、长安汽车；电动链条零部件推荐拓普集团， 建议关注银轮股份、 中鼎股份； 智能链条预计 2021年有独角兽上市，建议加强关注。 风险提示风险提示：宏观经济（影响消费节奏）、充电基建铺设速度过慢、短期 IGBT产能紧缺、高算力智能驾驶芯片/相关零部件跳票等

6、。 重点公司盈利预测、估值及投资评级重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元）（元） PE（倍）（倍） 简称简称 股价（元）股价（元） 2020E 2021E 2022E 2020E 2021E 2022E PB 评级评级 吉利汽车 H 29.85 0.71 1.13 1.47 35.00 21.90 16.90 4.8 强推 长城汽车 42.46 0.59 1.32 1.4 71.97 32.17 30.33 7.16 强推 长安汽车 19.02 0.64 1.18 1.26 29.72 16.12 15.1 2.32 强推 比亚迪 266.95 1.76 2.43 3.68 151.6

7、8 109.86 72.54 14.59 强推 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2021年02月10日收盘价 行业基本数据行业基本数据 占比% 股票家数(只) 193 4.61 总市值(亿元) 34,216.62 3.73 流通市值(亿元) 23,494.6 3.44 相对指数表现相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 3.75 30.79 55.1 相对表现 -2.41 7.35 9.46 相关研究报告相关研究报告 汽车行业跟踪报告：中国电动智能车，与时间赛跑 2021-01-11 汽车行业跟踪报告：风格压制下的汽车零部件能否逆转？ 2021-01-11 汽车行业重大事项

8、点评： 上调 2021 年乘用车销量预期 2021-01-13 -16%6%28%50%20/02 20/04 20/06 20/08 20/10 20/122020-02-172021-02-10沪深300汽车华创证券研究所华创证券研究所 行业研究行业研究 汽车汽车 2021 年年 02 月月 17 日日 Business plan report 汽车汽车行业深度研究报告行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 投资投资主题主题 报告亮点报告亮点 从供需两端数据角度分析新能源汽车行业的结构性变化：从供需

9、两端数据角度分析新能源汽车行业的结构性变化： 1） 需求上：2018 年-2020 年消费者需求完成了：补贴+路权、电动经济性（网约车）、电动智能的依次切换； 2） 供给上：高端化、智能化是电动车未来趋势，电动层面除续航相关外已提升饱和、智能化竞争加速、应用开始落地。 高端电动车凭借智能化优势，更具吸引力和冲击力，争夺高端车市场定价权。 投资投资逻辑逻辑 中国车企加速推出电动智能车， 市场需求被进一步推升中国车企加速推出电动智能车， 市场需求被进一步推升。 汽车消费中的新与旧、自主与外资的对比更加鲜明，预计 2021 年新能源汽车全年销量有望达到 200万辆/+47%，我们看好电动智能变革所带

10、来的超车机会。 1） 整车：整车：继续推荐吉利汽车、长城汽车、比亚迪、长安汽车，电动智能车方向积极布局、稳定输出好产品； 2） 零部件：零部件：推荐拓普集团，建议关注银轮股份、中鼎股份，热管理及空气悬挂产品； 3） 智能链条预计 2021 年有独角兽上市，如禾赛科技，建议加强关注。 Business plan report 汽车汽车行业深度研究报告行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 目目 录录 一、需求切换：特斯拉入华，新能源一、需求切换：特斯拉入华，新能源 ToC 开始放量开始放量 . 5 二、供给爆发：高端电动增多，智能化提速二

11、、供给爆发：高端电动增多，智能化提速 . 8 三、预测：三、预测：2021 年新能源车销量年新能源车销量 200 万辆万辆 . 11 四、投资建议四、投资建议 . 13 五、风险提示五、风险提示 . 13 Business plan report 汽车汽车行业深度研究报告行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 4 图表目录图表目录 图表 1：新能源乘用车月度销量（万辆）及增速（%） . 5 图表 2：新能源乘用车季度销量（万辆）及增速（%） . 5 图表 3：特斯拉 Model 3 外观图 . 5 图表 4：特斯拉 Model 3 月度销量

12、及环比增速（%） . 5 图表 5：五菱宏光 MINI 外观图 . 6 图表 6：五菱宏光 MINI 月度销量及环比增速（%） . 6 图表 7：2018 年-2020 年新能源乘用车分级别销量占比（%） . 6 图表 8：2017-2020 年新能源乘用车上险数据 . 7 图表 9：2020 年-2021 年已上市重点 BEV 车型 . 8 图表 10：2021 年未上市重点 BEV 车型 . 9 图表 11：2021 年重点电动智能车对比 . 10 图表 12：2015-2020 年乘用车分价格带销量、增速及占比情况 . 11 图表 13：2021 年新能源汽车销量预测 . 12 Busi

13、ness plan report 汽车汽车行业深度研究报告行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 5 一、一、需求切换需求切换：特斯拉入华，特斯拉入华，新能源新能源 ToC 开始放量开始放量 2020 年新能源乘用车销量年新能源乘用车销量 117 万辆万辆/+12%， 消费热度维持高位消费热度维持高位。 1Q20 由于疫情叠加补贴退坡影响，新能源乘用车销售同比下滑近半。后续随着宏观经济的稳定、市场逐渐展业和挤压需求释放，后续季度环比走势强劲。同时，市场较往年发生了结构性变化： 1）两极分化，以特斯拉 Model 3 和五菱宏光 MINI 为

14、代表的 B 级、A00 级车表现更强； 2）ToC 端需求释放强于 ToB，消费者对电动车认可度提升。 图表图表 1：新能源乘用车月度销量（万辆）及增速（：新能源乘用车月度销量（万辆）及增速（%） 图表图表 2：新能源乘用车季度销量（万辆）及增速（：新能源乘用车季度销量（万辆）及增速（%） 资料来源：乘联会、华创证券 资料来源：乘联会、华创证券 特斯拉特斯拉 Model 3 与五菱宏光与五菱宏光 MINI 成为爆款，成为爆款， 高低两极分化明显高低两极分化明显。 特斯拉 Model 3 在 2020年全年销售13.7万辆， 占特斯拉全球销量的27%， 同时占国内B级纯电动车62%的份额。五菱宏

15、光 MINI 全年销售约 12.8 万辆，占国内 A00 级电动车 46%的销量份额。新能源汽车市场首次迎来月均销量上万的爆款车型，市场热度攀升下同时也带动了同级别可比车型的销量增长。 图表图表 3：特斯拉：特斯拉 Model 3 外观图外观图 图表图表 4：特斯拉：特斯拉 Model 3 月度销量及环比增速（月度销量及环比增速（%） 资料来源：汽车之家 资料来源：中汽协、华创证券 -20%290%-100%0%100%200%300%批发环比（%）批发同比（%）15%-100%-50%0%50%100%150%-30-101030501Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q194

16、Q191Q202Q203Q204Q20新能源乘用车季度销量（万辆）增速（%）2.4 10%-100%0%100%200%300%-1.00.01.02.03.02020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-12国产Model3销量（万辆）环比增速（%）Business plan report 汽车汽车行业深度研究报告行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 6 图表图表 5：五菱宏光：五菱宏光 MINI 外观图外观图 图表图表

17、 6：五菱宏光：五菱宏光 MINI 月度销量及环比增速（月度销量及环比增速（%） 资料来源：公司官网 资料来源：中汽协、华创证券 新能源乘用车销量结构的重心新能源乘用车销量结构的重心在切换， 高端电动车在切换， 高端电动车将是未来核心关注点将是未来核心关注点。 2018 年至 2020年，新能源乘用车销量占比重心在不断切换，2018 年 A00 级为主、2019 年 A 级为主、再到 2020 年 B 级迅猛增长。 切换路径背后可能对应的是核心消费需求依次从补贴及路权主导，向电动经济性（网约车），进而再到电动智能体验的切换。 1） A00 级：2018-2020 年份额依次为 49%、27%、

18、28%，剔除五菱宏光 MINI 后该级别2020 年销量同比下滑约 30%； 2） A0级： 细分领域新车供给少， 份额持续下降， 从2018年的16%下降至2020年的12%； 3） A 级： 2018-2020 年份额依次为 33%、 55%、 36%， 在 2019 年达到高峰 （补贴影响） ； 4） B 级：2018-2020 年份额依次为 0%、3%、22%，剔除特斯拉 Model 3 后仍然增长。 我们认为 2020 年特斯拉入华所形成的鲶鱼效应， 极大的提高了电动车市场热度和产品形象，加速了消费需求从电动经济性向电动智能体验阶段的进一步演变。 图表图表 7：2018 年年-202

19、0 年年新能源乘用车分级别销量占比（新能源乘用车分级别销量占比（%） 资料来源：乘联会、华创证券 14%0%20%40%60%80%100%120%0.01.02.03.04.02020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-12五菱宏光MINI销量（万辆）环比增速（%）0%20%40%60%80%100%A00级占比（%）A0级占比（%）A级占比（%）B级占比（%）C级占比（%）Business plan report 汽车汽车行业深度研究报告行业深度研究报告 证监会审核华创证

20、券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 7 ToB 需求更受疫情影响，需求更受疫情影响，ToC 需求热度升温。需求热度升温。营运及租赁性质新能源乘用车在 2019 年总上险量中占比近 3 成，主要因为 2019 年中补贴大幅退坡，B 端车队运营企业有囤车的行为。2020 年受疫情影响，一方面需要消化去年的囤货，另一方面企业资本支出计划相对保守， 新能源乘用车 ToB 端销售疲弱， 营运及租赁性质上险量下滑近 3 成。 与之相反，非营运性质新能源车迎来高速增长/+48%，占比提升至 84%。 图表图表 8：2017-2020 年新能源乘用车上险数据年新能源乘用车上险数据 时间

21、时间 2017 2018 2019 2020 上险量（万辆）上险量（万辆） 非营运非营运 44.3 72.7 61.0 90.3 营运及租赁营运及租赁 8.2 17.9 24.9 17.6 合计合计 52.5 90.7 85.8 107.9 增速（增速（%） 非营运非营运 64% -16% 48% 营运及租赁营运及租赁 119% 39% -29% 合计合计 73% -5% 26% 占比（占比（%） 非营运非营运 84% 80% 71% 84% 营运及租赁营运及租赁 16% 20% 29% 16% 合计合计 100% 100% 100% 100% 资料来源：银保监会、华创证券 Business

22、plan report 汽车汽车行业深度研究报告行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 8 二、供给爆发二、供给爆发：高端电动增多，智能化提速高端电动增多，智能化提速 通过对 2020 年-2021 年新势力、自主车企、合资企业已上市电动车型的梳理，我们发现现阶段电动车的基本特征： 1） 产品定位：20 万元以上、B 级以上车型增多，高端电动车供给端迎来爆发； 2） 电动化： 平均续航里程在 500km 附近， 部分可突破至 600km 以上； 电池容量在 50-80度电之间，磷酸铁锂的方案再次出现；高端车电机功率达到 300kw 以上；平

23、均百公里耗电在 15 度电附近，百公里加速最快在 3-5 秒间。 3） 智能化：目前处于自动驾驶 L2 级别的车型较多，在此基础上并线辅助、车道偏离预警、车道保持、交通标识识别、车辆预警、自适应巡航系统、自动泊车等 ADAS 方案开始逐步标配上车，整车 OTA 能力也基本成为标配。 4） 差异化：与传统燃油车相比，超大尺寸中控屏、5G 系统、AI 语音助手、车载娱乐系统、自动驾驶选装方案、AR-HUD、全景天幕等装车应用增多。 此外， 更多的传统车企开始学习特斯拉、 新势力的直营模式， 推出自己独立的营销体系。例如，大众 ID 系列将由经销商代理直销，比亚迪建设城市展厅销售高端车型，上汽 R标

24、、北汽 Arcfox、广汽 Aion、东风岚图等脱胎于汽车集团的新能源独立品牌增多。 图表图表 9：2020 年年-2021 年已上市重点年已上市重点 BEV 车型车型 资料来源：第一电动车网、汽车之家、华创证券 注：价格为补贴后售价、自动驾驶级别考虑ADAS标配程度、百公里耗电数据由带电量和续航里程计算得出。 Business plan report 汽车汽车行业深度研究报告行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 9 2021 年年 SUV 供给增多，外资车企电动车型开始追赶。供给增多，外资车企电动车型开始追赶。2021 年还未上市的重点

25、电动车型中，SUV 新车 10 款、轿车 5 款。其中，外资车企 7 款、新势力 3 款、自主车企 5 款。今年在 SUV 领域的竞争更加激烈，外资车企的电动化成果开始问世。与 2020 年的主流车型相比： 1） 产品定位：电动车高端化的趋势没有改变，SUV 的车型供给进一步增多； 2） 电动化： 平均续航里程提升至 600km 以上， 部分开始突破 700km； 电池容量在 80-100度电之间，磷酸铁锂的方案增多；高端车电机功率、百公里耗电、百公里加速等指标提升不明显。除了续航和充电方面，电动化的边际提升已经不再明显。 3） 智能化：自动驾驶级别达到 L2+，除了 ADAS 方案的标配渗透

26、率提升，芯片算力、传感器数量等指标开始成为智能化新的对比方式，激光雷达量产装车临近。接近 L3级别的自动驾驶方案在小鹏、威马、上汽智己等新车上将亮相，智能化加速。 图表图表 10：2021 年年未上市重点未上市重点 BEV 车型车型 资料来源：第一电动车网、汽车之家、华创证券 注：未上市车型上市时间、价格为预估值。 受国产受国产 Model Y 上市影响，上市影响， 2021 年年市场竞争聚焦市场竞争聚焦 SUV 领域领域。 2021 年国产 Model Y 上市，将提高 SUV 的市场关注度， 如同 2020 年国产 Model 3 上市后带动了轿车领域的关注度。此外，2021 年本身也是电

27、动 SUV 的产品大年，市场竞争将聚集 SUV 领域。分级别看： 1） A 级车： 代表车型是大众 ID 系列， MEB 平台的首款产品配置上偏向于实用， AR-HUD以及全景天幕是差异化的亮点；新势力中，小鹏 P5 有望搭载激光雷达，威马 W6 应用百度 Apollo 自动驾驶平台技术；奔驰、日产也将推出新品。 2） B 级轿车：新品包括宝马 i4、智己轿车、领克 Zero Concept、北汽 Arcfox S，从上市时间、价格及配置看，对 Model 3、比亚迪汉、小鹏 P7 能够形成冲击的仅有吉利浩瀚架构下的领克 Zero Concept。 3） B 级 SUV：新品包括福特 MUST

28、ANG Mach-E、宝马 iX、国产奥迪 e-tron、东风岚图Free，从价格、产品力角度对 Model Y 及蔚来的 SUV 车型较难形成冲击。 Business plan report 汽车汽车行业深度研究报告行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 10 中国智能车硬件能力冗余式发展中国智能车硬件能力冗余式发展，软件方案日臻完善。，软件方案日臻完善。在特斯拉国产加速以及同级别车型间电动能力差距日渐缩小的背景下，中国车企（新势力、自主车企）将电动车的产品力竞争进一步推升至智能化领域。硬件能力冗余式发展、软件方案可升级、自动驾驶特点差异

29、化是主流趋势。从以下几个可比角度看： 1） 芯片算力：与特斯拉 Model Y 相比，部分中国车企将要推出的新车在芯片算力、感知硬件上均有大幅度超越，在 2022 年前后车型算力甚至能突破 1,000 TOPS； 2） 芯片供应商： 除去特斯拉、 华为具备自研能力外， 中国车企芯片仍然采用的是英伟达、高通、Mobileye 的芯片方案，芯片算力的冗余差异短期不会成为竞争壁垒； 3） 感知硬件：传感器融合是大趋势，摄像头、毫米波雷达、超声波雷达合计约 30 个的配置方案逐渐稳定，而激光雷达的配置情况是未来感知硬件发展的重点，1-3 个激光雷达为中长距、复杂路况提供冗余的感知能力； 4） 自动驾驶

30、方案：L2.5 级别的自动驾驶方案日臻完善，自动泊车、自适应巡航将逐渐成为标配，在此基础上的一些差异化功能会成为新亮点，例如高速自动导航、信号灯识别、停车召唤、高速自动导航、拥堵路段自动驾驶等。 硬件冗余式发展不光是营销上的亮点，更重要的是：1）感知冗余所收集到的更庞大的驾驶数据， 能为自动驾驶算法迭代提供支持， 尤其是帮助数据保有量落后的车企进行追赶；2）冗余方案能延长电动智能车生命周期，未来新一代软件所需要的硬件门槛更高，通过OTA 的方式能让有冗余设计的老车型配置新功能。 图表图表 11：2021 年重点年重点电动智能车电动智能车对比对比 车型名称车型名称 Model Y 小鹏小鹏 P5

31、 Marvel R 领克领克 Zero Concept 摩卡摩卡（混动）（混动） 极狐极狐 HBT 智己汽车智己汽车 蔚来蔚来 ET7 厂商厂商 特斯拉 小鹏汽车 上汽自主 吉利汽车 长城汽车 北汽新能源 上汽自主 蔚来汽车 上市时间上市时间 2021/01 2021Q2 2021/02 2021Q3 2021 年 2021 年 2021Q4 2022Q1 级别级别 B 级 SUV A 级轿车 B 级 SUV B 级轿车 B 级 SUV A 级 SUV B 级轿车 B 级轿车 价格（万元）价格（万元） 34-37 20 22-24 25+ 25+ 25+ 40+ 40-50/Baas 38 智

32、驾芯片算力智驾芯片算力（TOPS） 144 n.a.（30） n.a. 48 700+ 352 500-1,000 1,016 算法算法芯片芯片 供应供应商商 自研 FSD * 2 n.a.（NVIDIA Xavier） Mobileye EyeQ4H Mobileye EyeQ5H 高通骁龙Ride 华为芯片 NVIDIA Xavier/Orin X NVIDIA Orin * 4 感知硬件感知硬件（个）（个） 21 n.a.（31） 28 n.a. 31 32-34 35 29 摄像头摄像头 8 n.a.（14） 11 n.a. 8 12 15 11 毫米波雷达毫米波雷达 1 n.a.（5

33、） 5 n.a. 8 6 5 5 超声波雷达超声波雷达 12 n.a.（12） 12 8 12 13 12 12 激光雷达激光雷达 - - - 3 1-3 3 1 自动驾驶方案自动驾驶方案 Autopilot 3.0 XPILOT 3.0 R Pilot 3.0 领克 CoPilot NOH 华为方案 智己方案 ADAM 特色特色 FSD L3 级别方案 NGP 高速自动导航驾驶 5G V2X 相关功能 基本自动驾驶功能 L3/L4 级别自动驾驶功能 复杂场景预判应对 L3 级别、 拥堵路段自动驾驶 L3 级别， NAD 680 元/月 资料来源：第一电动车网、汽车之家、搜狐汽车、华创证券 注

34、：未上市车型上市时间、价格数据为预估值。小鹏P5括号内为小鹏P7数据。 Business plan report 汽车汽车行业深度研究报告行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 11 三、三、预测预测：2021 年年新能源车销量新能源车销量 200 万辆万辆 乘用车乘用车销量销量重心重心仍仍在在 15 万元以下，万元以下，20 万元以上高端万元以上高端领域近些年领域近些年增长快。增长快。 2020 年 15 万元以下车型市场份额约为 60%， 仍然占据销量重心。 但由于消费升级、 换购峰等趋势影响，15 万元以下车型市场份额从 2015 年

35、的 76%逐年下降。而 20 万元以上市场表现亮眼，在2015 年后均处于增长趋势中，份额由 2015 年的 15%提升至 2020 年的 26%。 图表图表 12：2015-2020 年年乘用车乘用车分价格带销量、增速及占比情况分价格带销量、增速及占比情况 2015 2016 2017 2018 2019 2020 分价格销量（万辆）分价格销量（万辆） 0-10 万元万元 891 1,032 966 824 643 516 10-15 万元万元 611 724 741 715 709 665 15-20 万元万元 213 247 305 327 300 272 20-30 万元万元 190

36、218 259 265 295 322 30 万元万元以上以上 93 117 148 171 175 206 总计总计 1,998 2,338 2,418 2,302 2,123 1,980 分价格增速（分价格增速（%） 0-10 万元万元 16% -6% -15% -22% -20% 10-15 万元万元 18% 2% -4% -1% -6% 15-20 万元万元 16% 23% 7% -8% -9% 20-30 万元万元 14% 19% 2% 11% 9% 30 万元万元以上以上 26% 26% 16% 3% 17% 总计总计 17% 3% -5% -8% -7% 分价格份额（分价格份额（

37、%） 0-10 万元万元 45% 44% 40% 36% 30% 26% 10-15 万元万元 31% 31% 31% 31% 33% 34% 15-20 万元万元 11% 11% 13% 14% 14% 14% 20-30 万元万元 10% 9% 11% 11% 14% 16% 30 万元万元以上以上 5% 5% 6% 7% 8% 10% 总计总计 100% 100% 100% 100% 100% 100% 资料来源：中汽协、华创证券整理 高端电动车高端电动车渗透率提升，渗透率提升，争夺争夺高端车定价权高端车定价权。2020 年新能源乘用车销量 117 万辆，渗透率约 6%。其中，B 级以上

38、电动车销量达到 23.3 万辆，占 20 万元以上市场份额的 4%。特别地，特斯拉 Model 3 的 13.7 万辆占 20-30 万元市场的 4%。高端电动车型正在尝试从不同角度夺取高端车的定价权。比如更加简洁、颠覆的外形设计，更加豪华的内饰及座舱电子，更加强力的加速与操控性能和更加智能化的驾乘体验，这些基本特征相较于品牌和历史概念更具冲击力和吸引力，会逐渐影响消费者的购车偏好，进而改变高端车的定价权归属。 Business plan report 汽车汽车行业深度研究报告行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 12 看好看好 2021

39、 年高端电动车的年高端电动车的继续继续突破，预计突破，预计 2021 年销量有望达到年销量有望达到 200 万辆万辆/+47%。我们预计 2021 年新能源汽车销量有望达到 200 万辆，其中乘用车 183 万辆/+47%、商用车 18万辆/+46%（中汽协口径）；BEV 145 万辆/+52%、PHEV 33 万辆/+58%（乘联会口径）。B 级以上电动车销量有望达到 60.6 万辆/+160%（乘联会口径）。 图表图表 13：2021 年年新能源汽车新能源汽车销量预测销量预测 资料来源：银保监会、中汽协、乘联会、华创证券预测 由于统计口径、调整的影响，月度数据和年度汇总有所差异 Busin

40、ess plan report 汽车汽车行业深度研究报告行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 13 四、投资建议四、投资建议 与传统赛跑，争夺高端车定价权。与传统赛跑，争夺高端车定价权。当前电动车的竞争不是内部份额争斗，而是新与旧的抢夺，通过电动化、智能化的优势抢夺传统车市场。新的代表是中国车企与特斯拉，旧的代表是外资车企。中国车企得益于两千万辆+/年的内需大市场、勇于尝新的中国消费者、拥有敏捷开发和低成本解决方案的中国汽车制造链条与科技行业，电动化、智能化配置每一年都快速提升。高端电动车的认可度和吸引力在快速成长，逐渐影响消费者购车偏好

41、，进而影响高端车定价权。 看好自主车企弯道超车机会及电动链条零部件。看好自主车企弯道超车机会及电动链条零部件。2021 年随中国车企加速推出全新电动智能车，市场需求预计将被再度推升，新与旧、自主与外资的对比将变得更加强烈，预计2021 年新能源汽车销量有望达到 200 万辆/+47%。我们将继续看好电动智能变革所带来的商业模式变化，看好变革过程中中国自主车企所赢得的弯道超车机会。整车作为核心受益方向，我们继续推荐吉利汽车、长城汽车、比亚迪、长安汽车；电动链条零部件推荐拓普集团，建议关注银轮股份、中鼎股份；智能链条预计 2021 年有独角兽上市，建议加强关注。 五、风险提示五、风险提示 宏观经济

42、（影响消费节奏）、充电基建铺设速度过慢、短期 IGBT 产能紧缺、高算力智能驾驶芯片/相关零部件跳票等。 Business plan report 汽车汽车行业深度研究报告行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 14 汽车组团队介绍汽车组团队介绍 组长、高级分析师：张程航组长、高级分析师：张程航 美国哥伦比亚大学公共管理硕士。曾任职于天风证券，2019 年加入华创证券研究所。 研究员：夏凉研究员：夏凉 华威大学商学院商业分析硕士。曾任职于汽车产业私募股权基金，2020 年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录华创证券机构销售通讯录 地

43、区地区 姓名姓名 职职 务务 办公电话办公电话 企业邮箱企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-66500809 杜博雅 高级销售经理 010-66500827 张菲菲 高级销售经理 010-66500817 侯春钰 销售经理 010-63214670 侯斌 销售经理 010-63214683 过云龙 销售经理 010-63214683 刘懿 销售经理 010-66500867 达娜 销售助理 010-63214683 车一哲 销售经理 广深机构销售部 张娟 副总经理、广深机构销售总监 0755-82828570 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428

44、段佳音 资深销售经理 0755-82756805 包青青 销售助理 0755-82756805 上海机构销售部 许彩霞 上海机构销售总监 021-20572536 官逸超 资深销售经理 021-20572555 黄畅 资深销售经理 021-20572257-2552 张佳妮 高级销售经理 021-20572585 吴俊 高级销售经理 021-20572506 柯任 销售经理 021-20572590 何逸云 销售经理 021-20572591 蒋瑜 销售经理 021-20572509 施嘉玮 销售经理 021-20572548 私募销售组 潘亚琪 高级销售经理 021-20572559 汪子阳

45、 销售经理 021-20572559 Business plan report 汽车汽车行业深度研究报告行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 15 华创行业公司投资评级体系华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深基准指数沪深 300) 公司投资评级说明：公司投资评级说明： 强推：预期未来 6 个月内超越基准指数 20%以上； 推荐：预期未来 6 个月内超越基准指数 10%20%； 中性：预期未来 6 个月内相对基准指数变动幅度在-10%10%之间； 回避：预期未来 6 个月内相对基准指数跌幅在 10%20%之间。 行业投资评级说明：行业投资

46、评级说明： 推荐：预期未来 3-6 个月内该行业指数涨幅超过基准指数 5%以上； 中性：预期未来 3-6 个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%5%； 回避：预期未来 3-6 个月内该行业指数跌幅超过基准指数 5%以上。 分析师声明分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断； 分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会

47、因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考， 并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。 本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险， 任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效

48、。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场， 请您务必对盈亏风险有清醒的认识， 认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险， 投资需谨慎。 华创证券研究所华创证券研究所 北京总部北京总部 广深分部广深分部 上海分部上海分部 地址：北京市西城区锦什坊街 26 号 恒奥中心 C 座 3A 邮编：100033 传真：010-66500801 会议室：010-66500900 地址：深圳市福田区香梅路 1061 号 中投国际商务中心 A 座 19 楼 邮编：518034 传真：0755-82027731 会议室：0755-82828562 地址：上海市浦东新区花园石桥路 33 号 花旗大厦 12 层 邮编：200120 传真：021-20572500 会议室：021-20572522