2020中国金融产品年度报告：财富管理新时代-华宝证券-20200428.pdf

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1、 2020 年年 4 月月 28 日日 金融产品年度报告金融产品年度报告 财富管理新时代财富管理新时代 2020 中国金融产品年度报告中国金融产品年度报告 分析师：杨宇分析师：杨宇 执业证书编号：S0890515060001 邮箱：yangyu 分析师：张青分析师：张青 执业证书编号：S0890516100001 邮箱：zhangqing 分析师：李真分析师：李真 执业证书编号：S0890513110002 邮箱：lizhen 分析师：蔡梦苑分析师：蔡梦苑 执业证书编号：S0890517120001 邮箱：caimengyuan 分析师：程靖斐分析师：程靖斐 执业证书编号：S089051706

2、0001 分析师：王震分析师：王震 执业证书编号：S0890517100001 分析师：张菁分析师：张菁 执业证书编号：S0890519080001 分析师：杨思奇分析师：杨思奇 执业证书编号：S0890519060003 分析师：何姗分析师：何姗 执业证书编号：S0890519060001 分析师：侯黎分析师：侯黎 执业证书编号：S0890520010003 分析师：王方鸣分析师：王方鸣 执业证书编号：S0890520010001 分析师：李亭函分析师：李亭函 执业证书编号：S0890519080001 分析师：余景辉分析师：余景辉 执业证书编号：S0890519120001 分析师：贾依廷

3、分析师：贾依廷 执业证书编号：S0890520010004 分析师：卫以诺分析师：卫以诺 执业证书编号：S0890518120001 分析师：王丰莹分析师：王丰莹 执业证书编号：S0890520010002 分析师：徐丰羽分析师：徐丰羽 执业证书编号：S0890517110001 分析师：樊彬彬分析师：樊彬彬 执业证书编号：S0890520030001 研究助理：研究助理： 田钟泽 特别鸣谢：特别鸣谢： 孙廷志 甘龙华 奕丽萍 张维东 吴昱璐 程秉哲 销售服务电话：销售服务电话：021-20515355 table_main 摘要：摘要： 今年的金融产品报告，我们聚焦于大财富管理行业，这是对去

4、年报告金融产品供给侧改革 的延续。之所以聚焦财富管理行业，是因为金融供给侧改革必然涉及到资本市场的结构优化， 而财富管理行业在资本市场中，正日益承载着为居民创造财富的重任这本质上是资本市 场的资金源头。财富管理行业的变化，标志着资金属性的变化、需求的变化以及各类参与者 的行为变化；财富管理行业的转型，则带来的是对整个金融体系的重塑，是对金融供给侧改 革的强力推动。 围绕财富管理这条主线，今年的金融产品年度报告，我们重点论述了银行理财、保险资管、 公募、私募、衍生品、互联网金融等涵盖 13 个资管子行业的 2019 年发展概况、运行特征， 并更加突出了财富管理新时代，各类金融机构如何应对，如何转

5、型，如何谋求突破。我们重 点研究了银行理财市场新老产品衔接的困境与当下的净值化转型进展，以及银行理财作为财 富管理业务转型承载者的发展定位； 详细分析了保险资管行业对接服务实施经济的最新进展， 投连险产品的业绩状况，并提出保险资管要建立市场化的投研销考核体系，提早布局养老金 融类产品，积极参与大财富管理；重点描述了各类基金产品的运作模式及特征，展望了财富 管理新时代下的公募基金行业发展趋势，还构建了基金经理维度的标签特征、投资策略，并 提出了 2020 年度的主动权益型公募基金的投资策略； 重点论述了信托行业的业务发展、 监管 现状以及在居民财富管理中担当的角色定位及发展方向；详尽分析了私募基

6、金的业绩状况， 对比了量化对冲领域公募与私募基金在运行模式、投资策略及业绩表现的异同；梳理总结了 资管新规落地实施下的券商资管产品业绩表现，并在银行理财子公司入围资管的新格局下， 展望了券商资管的着力方向；具体描述了场内期权、股指期货、场外期权及中证报价市场的 发展状况，展望了衍生品市场的大力发展，为中国财富管理行业带来的机遇与挑战。详尽回 顾了国内场内基金的市场与产品运行状况，梳理总结了海外 ETP 市场状况，尤其探讨了美国 ETP 市场的策略布局及代表性产品；全面总结了互联网金融行业的发展概述与变革方向，着 重分析了大财富管理格局下的互联网金融商业模式、机构业态、发展蓝图。 财富管理新时代

7、，买方投顾业务的推出意义重大。买方投顾肩负着转变金融机构盈利模式， 从销售导向走向客户盈利导向的重任；肩负着丰富金融产品，提高产品质量，满足投资者多 元化配置需求的重任；肩负着改善投资者行为偏差与交易模式，培育投资者科学投资与风险 管理理念的重任。我们相信，买方投顾业务凭借其多样化、差异化、场景化的产品设计以及 规范的管理流程，有望成为引领中国大财富管理领域变革与发展的重要抓手。在本报告的第 三部分，我们研究了首批开展基金投顾业务的各家机构的产品特点，并对未来投顾组合策略 设计的方向提出了一点思考。我们还构建了一款多资产固定收益型组合，为绝对收益类策略 的构建提供一点借鉴。我们梳理了当下各类机

8、构养老型产品的布局与产品特色，并对目标日 期策略的构建提出一点改进建议。我们还考察了定投策略的各类影响因素，对智能定投策略 的设计进行了探索。 华宝证券自 2012 年以来，就致力于为广大机构与个人投资者，提供质量上乘、特色鲜明、别 具一格的金融产品与动态资产配置一揽子综合研究咨询服务。我们立足于专业研究，矢志不 渝、孜孜不倦的为泛资管与财富管理行业的发展，贡献自身绵薄之力，连续多年出版的金融 产品年度报告，收获了众多投资者的赞许，让我们感到欣慰。面对这场财富管理的盛宴，我 们倍感第三方专业研究机构的责任，倍感时代赋予的使命。我们将不忘初心，用专业、敬业、 乐业，拥抱财富管理新时代，书写芳华！

9、 风险提示：本报告所载的任何建议、意见及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断。 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 金融产品年度报告金融产品年度报告 目录目录 第一部分第一部分2019 年我国资产管理行业背景年我国资产管理行业背景. 1 一、一、2019 年中国资产管理行业大事记年中国资产管理行业大事记 . 1 1. 风险处置全面执行落地的影响与未来执行方向 . 1 2. 地产调控的升级与建立房地产长效管理体制的加速 . 2 3. 银行理财子公司开业亮相，资管市场新业态未来可期 . 3 4. 保险资管新规发布，行业发展迎来新机遇 . 5 5. 买方投顾试点启动，财富管理时代大幕拉开 . 7

10、 6. 规范金融产品销售，加码金融消费者保护 . 9 7. ETF 行业大战升级 . 10 8. 权益基金超额 突出，明星基金经理产品受热捧 . 11 9. 资本市场的新时代：科创板试点注册制 . 13 10. 外资控股券商获批成立，新一轮金融对外开放浪潮涌起 . 15 二、二、2019 年资产管理行业时代背景年资产管理行业时代背景 . 18 1. 金融供给侧改革的背景与核心目标支持实体 . 18 2. LPR 改革的里程碑式意义疏通传导 . 19 3. 资本市场改革的加速推进与现实困难三大错配 . 20 4. 资产管理行业过渡期整改的多变性事件冲击 . 22 5. 财富管理行业转型的重要使命

11、根治源头 . 23 6. 金融产品谱系变化轨迹格局重塑 . 23 第二部分第二部分各类金融产品跨市场回顾与展望各类金融产品跨市场回顾与展望 . 27 一、一、2019 年银行理财年度报告年银行理财年度报告 . 27 1. 政策回顾 . 27 2. 银行理财市场 2019 年变化 . 29 3. 银行理财市场概况 . 32 4. 新老产品衔接的困境与净值化转型进展的变化 . 40 5. 银行理财的发展展望 . 41 二、二、2019 年保险资产管理行业年度报告年保险资产管理行业年度报告 . 44 1. 2019 年保费收入增速提升，资金运用中债券比例提升 . 44 2. 2019 年保险资金运用

12、监管回顾 . 48 3. 2019 年保险资产管理行业发展 . 52 4. 2020 年保险资产管理行业展望 . 72 三、三、2019 年公募基金年度报告年公募基金年度报告 . 74 1. 公募基金行业发展展望 . 74 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 金融产品年度报告金融产品年度报告 2. 2019 年公募基金行业现状 . 80 3. 2019 年公募基金产品收益回顾 . 89 4. 基金经理投资策略及标签特征 . 100 5. 2020 年公募基金（主动管理型）投资策略 . 112 四、四、2019 年投连险年度报告年投连险年度报告 . 114 1. 华宝证券分类体系 . 114

13、2. 投连险规模情况：1375 亿 . 114 3. 2019 年中国投连险账户收益情况总览 . 116 4. 2019 年中国投连险账户市场表现分类点评 . 117 五、五、2019 年信托市场年度报告年信托市场年度报告 . 124 1. 信托行业环境分析 . 124 2. 信托产品发展分析 . 127 3. 地产信托与基建信托业务分析 . 133 4. 信托市场发展展望 . 136 六、六、2019 年私募基金年度报告年私募基金年度报告 . 139 1. 全球对冲基金 2019 回眸：业绩与规模同创新高 . 139 2. 中国私募基金 2019 . 142 3. 量化对冲产品 PK：公募

14、VS 私募 . 158 七、七、2019 年券商资管产品年度报告年券商资管产品年度报告 . 162 1. 业态：后资管新规时代下的券商资管 . 162 2. 现状：2019 年券商资管数据统计 . 166 3. 展望：新资管格局下的券商资管业务展望 . 170 八、八、2019 年场内基金年度报告年场内基金年度报告 . 177 1. ETF 发展历程 . 177 2. ETF 市场现状 . 179 3. ETF 年度回顾 . 180 4. ETP 热点事件 . 185 5. ETP 市场篇 . 191 6. 场内基金发展展望 . 203 九、九、2019 年海外年海外 ETP 产品创新研究产品

15、创新研究 . 204 1. 海外 ETF 概况：2019 年 ETF 规模增长提速 . 204 2. 美国新发 ETP 产品布局概况：权益类产品数量增长迅速 . 205 3. 美国新发 ETP 费率趋势：降费趋势不明显，各标的表现不一 . 205 4. 美国新发 ETP 策略布局 . 207 5. ETP 发行人：低费率和 ESG 策略带来规模胜利 . 211 6. 新发代表性 ETP 产品分析 . 212 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 金融产品年度报告金融产品年度报告 十、十、2019 年场内衍生品年度报告年场内衍生品年度报告 . 214 1. 场内期权：百花齐放，百家争鸣 . 21

16、4 2. 股指期货：迎来第四次松绑 . 227 3. 衍生品时代的财富管理展望 . 231 十一、十一、2019 年场外期权年度报告年场外期权年度报告 . 233 1. 2019 年场外期权运行情况 . 233 2. 场外期权的核心：定价、对冲与风险 . 240 十二、十二、2019 年中证报价系统产品年度报告年中证报价系统产品年度报告 . 243 1. 2019 年报价系统进展：ABS 信息披露规范化，投资者合法权益受保护 . 243 2. 2019 年报价系统运营回顾 . 243 3. 精品业务发展情况 . 244 十三、十三、2019 年互联网金融行业年度报告年互联网金融行业年度报告 .

17、 253 1. 2019 年互联网金融发展回顾：冬去春欲来 改弦当更张. 253 2. 互联网金融商业模式：传统机构科技赋能，新型机构回溯本源 . 261 3. 展望未来：蓝图已定 未来可期 . 276 第三部分第三部分构建基金组合策略，拥抱财富管理新时代构建基金组合策略，拥抱财富管理新时代 . 280 一、中国财富管理行业转型与发展一、中国财富管理行业转型与发展 . 280 1. 中国财富管理行业发展历程 . 280 2. 中国财富管理行业转型的动因 . 280 3. 中国财富管理行业发展展望 . 282 二、基金投顾，开启财富管理领域的新篇章二、基金投顾，开启财富管理领域的新篇章 . 28

18、3 1. 基金投顾业务顺应了大财富管理时代的发展趋势 . 283 2. 当前基金投顾业务的主要产品梳理 . 284 3. 对投顾组合策略设计的一点探讨 . 287 4. 如何筛选基金投顾组合？. 292 三、多资产固定收益型基金组合策略设计三、多资产固定收益型基金组合策略设计 . 296 1. 构建多资产固定收益型组合，是实现绝对收益的重要形式 . 296 2. 固定收益型资产类别及资产指数构建 . 297 3. 不同类型固定收益资产的收益、风险及相关性特征 . 301 4. 多资产固定收益型组合构建 . 302 四、定投策略：核心要素及智能定投设计四、定投策略：核心要素及智能定投设计 . 309 1. 定投策略的核心影响因素. 309 2. 基于均线系统的智能定投策略 . 313 3. 基于估值的智能定投策略. 315 4. 加入止盈操作的智能定投策略 . 316 五、养老型产品梳理及动态生命周期策略设计五、养老型产品梳理及动态生命周期策略设计 . 318 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 金融产品年度报告金融产品年度报告 1. 人口老龄化趋势，催生养老型产品广阔发展空间 .