2022年期权期货期末复习资料 .pdf

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1、1 期货期权期末复习资料一、名词解释1.期货合约： 指由期货交易所统一制订的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量实物商品或金融商品的标准化合约。2.期货经纪公司： 又叫期货公司，是指依法设立的、接受客户委托、按照客户的指令、以自己的名义为客户进行期货交易并收取交易手续费的中介组织。其交易结果由客户承担。3. 期货结算： 指交易所结算机构或结算公司对会员和对客户的交易盈亏进行计算，计算的结果作为收取交易保证金或追加保证金的依据。4. 每日无负债结算制度： 又称每日盯市制度， 是指每日交易结束后， 交易所按当日各合约结算价结算所有合约的盈亏、交易保证金及手续费、 税金等费用， 对应收

2、应付的款项实行净额一次划转，相应增加或减少会员的结算准备金。5. 涨跌停板制度：是指期货合约在一个交易日中的成交价格不能高于或低于以该合约上一交易日结算价为基准的某一涨跌幅度，超过该范围的报价将视为无效，不能成交。6. 持仓限额制度：是指期货交易所为了防范操纵市场价格的行为和防止期货市场风险过度集中于少数投资者， 对会员及客户的持仓数量进行限制的制度。超过限额，交易所可按规定强行平仓或提高保证金。7. 买入套期保值：又称“多头套期保值”，是在期货市场买入与其在现货市场上买入的现货商品数量相同、 交割日期相同或相似的该商品期货合约，即先在是在期货市场购入期货持有多头头寸。 其后一段时间。在现货市

3、场买入现货的同时，在期货市场对冲，卖出原先买进的期货合约平仓出市。8. 基差交易：是交易者用期货市场价格来固定现货交易价格，从而将出售价格波动风险转移出去的一种套期保值策略。9. 套利交易：指的是在买入或卖出某种期货合约的同时，卖出或买入相关的另一种合约，并在未来某个时间同时将两种合约平仓的交易方式。10. 外汇期货： 是交易双方约定在未来某一时间，依照现在约定的比例，以一种货币交换另一种货币的标准化合约的交易。11. 中长期利率期货： 以中长期信用工具为标的物的期货，由于这些信用工具的价格与利率波动密切相关，所以称为利率期货。12. 股指期货： 指以股价指数为标的物的标准化期货合约，双方约定

4、在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖。13. 欧式期权：即是指期权的购买方只有在期货合约期满日（即到期日） 当天才能行使权利，既不能提前，也不能推迟。若提前，期权出售者可拒绝履约；若推迟，则期权将被作废。14. 期货期权： 是对期货合约买卖权的交易，在未来某特定时间以特定价格买入或卖出一定数量的某种期货和约的权利。15. 执行价格： 又称敲定价格、履约价格、行权价格，是期权合约中事先确定的买卖标的的资产的价格， 也即期权买方笑死执行期权时进行标的资产买卖所依据的价格。名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - -

5、- - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 1 页，共 12 页 - - - - - - - - - 2 二、简答题1. 期货市场在现代市场经济体系的经济功能（一）规避风险1. 期货能规避现货价格风险。 回避现货价格风险的功能主要通过套期保值来实现2. 期货能使现货商品价格波动收敛。（二）价格发现1、价格发现的形成机制现货市场：价格信号是零散的、短暂的、准确性差。期货市场：期货价格能够比较准确的反映真实的供求状况和价格变动趋势。（众多买卖双方、竞价的方式、自由交易的竞争市场。）2、价格发现的条件在一个较为成熟的期货市场中，期货交易才可以较准确地发挥价格发现的功能，期货

6、市场的成熟性体现为：（1）参与者众多。（2）透明度高，竞争公开化、公平化。（三）期货市场的其他功能1、优化资源配置主要是通过提高期货市场价格信号，提高资源配置效率，提高总体效用来达到目的。2、降低交易成本引入期货交易后，所有经营商品的市场参与者都可以利用期货交易进行套期保值，经营者将价格风险转移到期货市场，期货买卖消除了价格风险， 显著地降低了交易成本。2. 套期保值、套利、投机三者之间的关系套期保值者和投机者、 套利者之间是一种相互依存的关系。套期保值者是期货市场存在的前提和基础。投机者和套利者是来承担转移出来的风险。主要关系为：1、套期保值者是期货市场存在的前提和基础。2、期货市场的套期保

7、值交易能够为生产经营者规避风险，但它只是转移了风险，并不能把风险消灭。3、期货投机者、套利者在期货市场上起着承担风险的作用。3. 涨跌停板设立的作用涨跌停板制度对于保障期货市场的正常运转而发挥的作用表现为：（1）涨跌停板制度为交易所、会员单位及客户的日常风险控制创造了必要的条件。（2）涨跌停板制度的实施，可以有效地减缓和抑制突发事件和过度投机行为对期货价格的冲击，给市场一定的时间来充分化解这些因素对市场所造成的影响，防止价格的狂涨暴跌，维护正常的市场秩序。（3）涨跌停板制度使期货价格在更为理性的轨道上运行，从而使期货市场更好地发挥价格发现的功能。名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - -

8、 - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 2 页，共 12 页 - - - - - - - - - 3 （4）在出现过度投机和操纵市场等异常现象时，调整涨跌停板幅度往往成为交易所控制风险的一个重要手段。4. 基差风险的主要来源一般来说，基差风险的主要来源包括以下四个方面：（1）套期保值交易时期货价格对现货价格的基差水平及未来收敛情况的变化。（2）影响持有成本因素的变化。（3）被套期保值的风险资产与套期保值的期货合约标的资产的不匹配。（4）期货价格与现货价格的随机扰动。5. 期货投机的经济功能（1）承担价格风险。期货市场的一个

9、主要经济功能是为生产、加工和经营者等提供价格风险转移工具。如果没有风险承担者，只有套期保值者参与期货交易，那么只有在买入和卖出套期保值者的交易数量相符时，风险才得以转移。 如果没有投机者的加入， 套期保值交易活动就难以进行， 期货市场规避风险的功能就难发挥。期货市场具有把价格风险从保值者转移给投机者的机制。（2）促进价格发现。期货市场把投机者的交易指令集中在交易所内进行公开竞价，由于买卖双方彼此竞价所产生的互动作用使得价格趋于合理。期货市场的价格发现机制正是由所有市场参与者对未来市场价格走向预测的综合反映体现的。（3）减缓价格波动。使得的投机能够缓解价格波动。当期货市场供大于求时，市场价格低于

10、均衡价格， 投机者低价买进合约， 从而增加需求，使期货价格上涨，供求重新趋于平衡； 当期货市场供不应求时， 市场价格高于均衡价格， 投机者会高价卖出合约，从而增加了供给，使期货价格下跌，供求重新趋向平衡。减缓价格波动作用的实现是有前提的。一是投机者要理性化。二是适度投机。（4）提高市场流动性。在流动性很高的市场上，交易非常活跃，买卖者众多。期货交易是否成功， 在很大程度上取决于市场流动性的大小，这一点主要取决于投机者。投机者通过对价格的预测， 使套期保值者无论是买进还是卖出都很容易地找到交易伙伴，自由地进出期货市场，从而提高了市场流动性。6. 套利交易具有什么特点和作用？主要特点为：（1）交易

11、风险较小，一般情况下，合约间价差的变化比单一合约的价格变化要小得多，且获利大小和风险大小都较易于估算。（2）交易成本较低，期货交易所为鼓励套利交易的进行，套利交易的保证金水平和佣金水平都较低，而相应的投资报酬却较纯单向投资者稳定得多。作用：（1）不仅有助于期货市场有效发挥其价格发现功能，而且有助于使被扭曲的价格关系恢复到正常水平（2）套利交易可抑制过度投机。（3）套利交易可增强市场流动性，活跃远期月份合约。名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 3 页，共 12 页 - -

12、- - - - - - - 4 7. 期权具有什么特点？（1）期权的交易对象是一种权利，即买进或卖出特定标的物的权利，但并不承担一定要买进或卖出的义务；（2）这种权利具有很强的时间性，超过规定的有效期限不行使，期权即自动失效；（3）期权具有以小搏大的杠杆效应，期权合约的买者和卖者的权利和义务是不对称的。8. 期货与期权的联系？区别？联系：（1）它们都是在有组织的场所期货交易所或期权交易所内进行交易。由交易所制订有关的交易规则、 合约内容， 由交易所对交易时间、 过程进行规范化管理。（2）场内交易都采用标准化合约方式。由交易所统一制订其交易数量、最小变动价位、涨跌停板、交易单位、合约月份等标准。

13、（3）都由统一的清算机构负责清算，清算机构对交易起担保作用。清算所都是会员制，清算体系采用分级清算的方式， 即清算所只负责对会员名下的交易进行清算，而由会员负责其客户的清算。（4）都具有杠杆作用。交易时只需交相当于合约总额的很小比例的资金（保证金和权利金），能使投资者以小搏大，因而成为投资和风险管理的有效工具。区别：（1）期权的标准化合约与期货的标准化合约有所不同。期货合约中，买卖的载体是标的资产， 唯一的变量时期货合约的价格；而在期权合约中， 载体是期货合约，所以期货合约的价格已定，唯一变量是权利金。（2）买卖双方的权利与义务不同。在期货交易中，期货合约的买卖双方都有相应的权利和义务，在期货

14、合约到期时双方都有义务履行平仓或交割且大多数交易所采用卖方申请交割的方式。 而在期权交易中， 期权的卖方有权确定是执行权利还是放弃权利； 卖方只有义务按买方的要求去履约，卖方放弃此权利时卖方才不执行合约。（3）履约保证金规定不同。期货交易的买卖双方都要支付保证金。期权的买方成交时支付了权利金， 他的最大损失时权利金， 所以他不必交纳保证金； 而期权的卖方收取权利金， 卖出权利， 他的损失可能很大， 所以期权的卖方要支付保证金，且随着价格变化还可能要追加保证金。（4）两种交易的风险和收益有所不同。期货交易的买卖双方风险和收益结构对策；而期权交易的买卖双方风险和收益结构不对称。名师资料总结 - -

15、 -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 4 页，共 12 页 - - - - - - - - - 5 三、推导题1、空头套期保值避险程度的推导时间现货市场期货市场基差T1(入市开仓）S1 F1 S1-F1(b1) T2 S2 F2 S2-F2(b2) 所以其避险程度为F1-F2+S2-S1=(S2-F2)-(S1-F1)=b2-b1 2、熊市套利计算公式及推导5 月合约7 月合约价差5 月卖出 10 手，3200 元/吨买进 10 手，3250元/ 吨-50 元/ 吨6 月买进 10 手，280

16、0 元/吨卖出 10 手，2900元/ 吨-100 元/ 吨盈亏3200-2800=400 元/ 吨2900-3250=-350 元/ 吨总盈利 =（400-350）*10*10=5000 元3、蝶式套利计算及推导3 月合约5 月合约7 月合约2月 1日买入 5 手，2850元/吨卖出 15 手，2930 元/ 吨买入 10手，2975 元/吨2 月 18日卖出 5 手，2650元/吨买入 15 手，2710 元/ 吨卖出 10手，2770 元/吨盈亏(2650-2850）*5=-1000 （2930-2710)*15=3300 (2770-2975)*10=-2050 净盈利 =-1000+

17、3300-2050=250 四、计算题1. 当日盈亏计算未平仓期货合约均以当日结算价作为计算当日盈亏的依据。1、当日盈亏可以分项计算。分项结算公式为：当日盈亏=平仓盈亏 +持仓盈亏。(1) 平仓盈亏 =平历史仓盈亏 +平当日仓盈亏平历史仓盈亏 =( 卖出平仓价 - 上一交易日结算价 )* 卖出量+( 上一交易日结算价 - 买入平仓价 )* 买入平仓量 平当日仓盈亏 =( 当日卖出平仓价- 当日买入开仓价 )* 卖出平仓量 +( 当日卖出开仓价 - 当日买入平仓价 )* 买入平仓量 名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - -

18、名师精心整理 - - - - - - - 第 5 页，共 12 页 - - - - - - - - - 6 (2) 持仓盈亏 =历史持仓盈亏 +当日开仓持仓盈亏历史持仓盈亏 =(当日结算价 - 上一日结算价 )* 持仓量当日开仓持仓盈亏 =( 卖出开仓价 - 当日结算价 )* 卖出开仓量 +( 当日结算价-买入开仓价 )* 买入开仓量 (3) 当日盈亏可以综合成为总公式当日盈亏 =( 卖出成交价- 当日结算价 )* 卖出量+( 当日结算价- 买入成交价)* 买入量 )+( 上一交易日结算价 - 当日结算价 )*( 上一交易日卖出持仓量 - 上一交易日买入持仓量 ) 【例题】期货公司某客户在20

19、10 年 2 月 11 日买入沪铜 1005合约 5 手（每手合约 5 吨） ，成交价格为 54500 元/ 吨。在 12 日又买入该合约 10 手，成交价 55000元/ 吨，当天平仓 5 手，平仓价为 55200 元/ 吨，当天的结算价为54900/吨。则该可客户在 12 日的盈亏状况为：平仓盈亏 =5*5*(55200-55000)=5000. 盈利 5000 元持仓盈亏 =5*5*(54900-54500)+5*5*(54900-55000）=7500 盈利 7500 元当日盈亏 =平仓盈亏 +持仓盈亏 =12500.盈利 12500 元2. 卖出套期保值的计算现货市场期货市场7 月进

20、口大豆 2 万吨， 3500元/ 吨卖出大豆期货合约2000 手， 3700 元/ 吨10 月出售大豆 2 万吨， 3300元/ 吨买进大豆期货合约2000 手， 3500 元/ 吨盈亏（3300-3500）*2=-400 万元（3700-3500）*2=+400 万元总盈亏为 -400+400=0 3. 基差交易的计算现货期货一月2000 2100 五月不做基差交易 2010 做基差交易2080-50=2030 2080 盈亏 2010-2000=10 2030-2000=30 2100-2080=20 不进行基差交易：卖出现货的有效价格：P=2010+(2100-2080)=2030 进行

21、基差交易，卖出现货的有效价格：P=(2080-50)+(2100-2080)=2050 4. 期转现的计算【例】8 月初，美国一出口商根据出口合同，需要在10 月份购买小麦 50000 吨。为了防止价格上涨，在芝加哥期货交易所进行了买期保值，即买入11 月份小麦期货合约 367 张（约 50000吨） ，价格 830 元/吨（折合人民币元）。9 月中旬，一小麦储存商为了防止小麦现货价格下跌，也在这个市场上卖出11 月份小麦期货合约 400 张（54432 吨） ，期货价格为 850 元/吨。10 月 14 日，11 月份小麦期货合约的价格上涨到912 元/吨（结算价格），现货价格为 890 元

22、/吨左右。这时，出口商需要小麦， 向储存商询购小麦， 得知上述储存商也在期货市场进行了卖期保值，因而希望购买小麦和平仓期货头寸同时进行。假若到期交割成本为35 元/名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 6 页，共 12 页 - - - - - - - - - 7 吨，储存和利息等成本为5 元/吨。小麦储存商同意期转现，则出口商和储存商可按下述程序达成期转现协议： 双方商定 10 月 15 日签订现货合同， 合同规定双方以 890 元/吨的价格交收小麦，同时签署期转现协议，协

23、议规定买卖双方按照910 元/吨的价格平仓头寸367张。(1) 出口商平仓盈亏： 910 元/吨830 元/吨=80 元/吨 商定的交收小麦价格： 890元/吨购买小麦实际价格： 890元/吨80 元/吨=810元/吨(2) 储存商平仓盈亏： 850元/吨910 元/吨=60 元/吨 商定的交收小麦价格： 890元/吨实际销售小麦价格： 890元/吨60 元/吨=830元/吨小麦储存商实际销售价格低于建仓价格850 元/吨，如果“到期交割”要付出其他成本 40 元/吨，因此，相对交割来说，小麦储存商也可以节约成本20 元/吨5. 买入外汇期货的计算买入套期保值现货市场期货市场1 月份瑞士法郎兑

24、美元1：0.5134 支付 256700美元 （500000瑞士法郎）买进 4 份 6 月远期合约，汇率为0.5134 ，合约总成本为256700美元6 月份瑞士法郎兑美元1：0.5211 支付260550美元 （500000瑞士法郎）卖出 4 份合约期货合约，汇率为0.5211，合约总值为260550 美元盈亏256700-260550=-3850 美元260550-256700=3850美元总盈亏 =0 交叉套期保值5 月 10 日，德国某出口公司向英国出口一批货物，价值 5000000英镑，9 月份以英镑进行结算， 当时英镑对美元汇率为1 英镑=1.2 美元，德国马克对美元汇率为1 美元

25、 2.5 马克，则英镑和德国马克汇率为1 英镑 3 马克。9 月期的英镑期货合约正以 1英镑=1.1美元的价格进行交易，9月期的马克期货正以1马克 0.4348美元的价格进行交易， 这意味着人们认为9 月份英镑对德国马克的现汇汇率应为1 英镑 2.53 马克，即英镑对德国马克贬值。为了防止英镑对德国马克汇率继续下跌， 该公司决定对英镑进行套期保值。 由于英镑对德国马克的期货合约不存在，出口公司无法利用传统的期货合约来进行套期保值。但该公司可以通过出售德国马克对美元的期货台约和买进英镑对美元的期货合约达到保值的目的。具体操作过程如下：5 月 10 日出售 80份英镑期货合约 (5000000英镑

26、 62500英镑80)， 每份合约面值 62500 英镑，价格 1 英镑 1.1 美元。购进 120 份德国马克期货合约 (5000000英镑 3 马克/英镑 125000马克 120)，价格 1 马克 0.4348美元。9 月 10 日，英镑对德国马克的现汇汇率为1 英镑 2.5 马克，则现货市场上损失 2500000 马克(3 马克/英镑-2.5 马克/英镑)5000000 英镑)。期货市场上 9 月期英镑期货价格为1 英镑 1.02 美元， 9 月期德国马克期货价格为1 马克 0.5名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - -

27、- - 名师精心整理 - - - - - - - 第 7 页，共 12 页 - - - - - - - - - 8 美元，出口公司对冲其在期货市场上的头寸，购回80 份英镑期货，卖出120 份德国马克期货。在英镑期货市场上的盈利为(1.1 美元/英镑 -1.02 美元 /英镑 )62500 英镑 80 份400000 美元，在德国马克期货市场上的盈利为(0.5 美元/马克-0.4348美元/马克)125000 马克 120份=978000美元。期货市场上的盈利共计为 1378000美元。当时德国马克对美元现汇汇率为1 美元=1.8500 马克，所以1378000美元可折合成 2549300德国

28、马克。在不计保值费的情况下，现货市场上的损失可由期货市场的盈利完全抵消且还有49300马克的盈利。6. 期权保证金的计算（一）无保护期权卖方保证金1. 出售期权的所有收入加上股票期权标的的股票的20% 减去期权雨虚值状态的数额（执行价格与市场价格之差）2. 出售期权的所有收入加上股票期权标的股票的10% 【例】某一投资者出售了5 个无保护的看涨期权（每个100 股） 。权利金为 5 美元，执行价格为 42 美元，股票价格为 40 美元，由于期权处于虚值状态，期权的虚值为 2 美元，按第一种计算方法得出500*（5+0.2*40-2 ）=5500美元按第二种得出 500*（5+0.1*40)=4

29、500 美元因此权利金为 5500 美元（二）有保护期权保证金，股票全价的某一比例7. 牛市价格价差计算（画图加计算）牛市价差期权可通过购买一个确定执行价格的看涨期权和卖出一个相同标的的资产的较高执行价格的看涨期权而得到两个期权的到期日相同卖出买进总盈亏SX1 -C1 C2 -(C1-C2) X1SX2 S-X1-C1 X2+C2-S (X2-X1)-(C1-C2) (S 为市场价格， C1为低执行价格权利金， C2为高执行价格权利金， X1、X2为执行价格且 X1X2,下同）最大盈利 =高执行价格 -低执行价格 - 初始投资 =（X2-X1)-(C1-C2) 盈亏平衡点 =低执行价格 +初始

30、投资 =X1+(C1-C2)令 S-X1-(C1-C2)=0 可得最大亏损 =初始投资 =C2-C18. 价格价差计算（画图加计算）名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 8 页，共 12 页 - - - - - - - - - 9 熊市价差期权可通过购买一个确定执行价格的看涨期权并出售另一家执行价格的看涨期权而，所购买的期权执行价格高于所卖出的期权的执行价格最大盈利 =高执行价格 -低执行价格 - 初始投资 =（X2-X1)-(C1-C2) 盈亏平衡点 =低执行价格 +初始

31、投资 =X1+(C1-C2)令 C1+X1-S-C2=0 可得最大亏损 =初始投资 =C2-C19，买入跨式期权计算买入跨式期权可同时买入相同执行价格相同到期日、同种标的资产的看涨期权和看跌期权S=X1 -C1 -C2 -(C1+C2) 最大亏损 =总权利金 =C1+C2 盈亏平衡点 1=X(C1+C2)令 X-S-C1-C2=0 可得盈亏平衡点 2=X+(C1+C2)令 S-X1-C1-C2=0 可得卖出买进总盈亏SX1C1-C2C1-C2X1SX2C1+X1-S1 S-X2-C2 (X1-X2)+(C1-C2) 看涨期权看跌期权总盈亏SX1 S-X1-C1 C2 S-X-C1-C2 名师资

32、料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 9 页，共 12 页 - - - - - - - - - 10 五、画图题1、卖出跨式期权卖出跨式期权可同时卖出相同执行价格相同到期日、同种标的资产的看涨期权和看跌期权最大亏损 =总权利金 =C1+C2 盈亏平衡点 1=X(C1+C2)令 S-X1+C1+C2=0 可得盈亏平衡点 2=X+(C1+C2)令 X+C1+C2-S=0 可得看涨期权看跌期权总盈亏SX1 C1 X1+C2-S X+C1+C2-S S=X1 C1 C2 C1+C2 名师

33、资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 10 页，共 12 页 - - - - - - - - - 11 2、买入宽跨式期权买入宽跨式期权可同时购买到期日、 同种标的资产的但执行价格不同的看涨期权和看跌期权最大亏损 =总权利金 =C1+C2 盈亏平衡点 1=X1(C1+C2)令 X1-S-C2-C1=0 可得盈亏平衡点 2=X2+(C1+C2)令 S-X2-C1-C2=0 可得3、卖出宽跨款式期权卖出宽跨式期权可同时卖出到期日、 同种标的资产的但执行价格不同的看涨期权和看跌期权看

34、涨期权看跌期权总盈亏SX1-C1 X1-S-C2（执行）X1-S-C2-C1 X1SX2 S-X2-C1（执行）-C2 S-X2-C1-C2 名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 11 页，共 12 页 - - - - - - - - - 12 最大亏损 =总权利金 =C1+C2 盈亏平衡点 1=X1(C1+C2)令 S-X1+C1+C2=0 可得盈亏平衡点 2=X2+(C1+C2)令 X2-S+C1+C2=0 可得看涨期权看跌期权总盈亏SX1-C1 S-X1+C2（执行）S-X1+C2+C1 X1SX2 X2-S+C1(执行）C2 X2-S+C1+C2 名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 12 页，共 12 页 - - - - - - - - -