2022年论财务杠杆.docx

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1、精选学习资料 - - - - - - - - - 论财务杠杆【内容摘要】财务杠杆是指企业利用负债来调剂权益资本收益的手段；合理运 用财务杠杆给企业权益资本带来的额外收益,即财务杠杆利益；由于财务杠杆受多 种因素的影响,在获得财务杠杆利益的同时,也相伴着不行估量的财务风险；因 此,仔细争论财务杠杆并分析影响财务杠杆的各种因素,搞清其作用、性质以及对 企业权益资金收益的影响,是合理运用财务杠杆为企业服务的基本前提；【关键词】财务杠杆财务杠杆利益财务风险【Abstract】 Financial Leverage is the shift in which an enterprise adjusts

2、the revenue of owners capital with the handling of debits. Reasonable operation of the financial leverage will bring extra revenue -the benefit on financial leverage ,to the owners capital of this enterprise.The financial leverage is affected by many factors,so at the same time we get benefit on fin

3、ancial leverage ,we get much unpredictable financial risk.So carefully studying the financial leverage and analyzing all the factors which affect the financial leverage ,and making clear its function,nature and&n bsp;its influence to the revenue of owners capital ,is the basic premise of reasonably

4、operating the financial leverage to serve the enterprise. 【Keywords】Finacial Leverage Benefit on Finacial Leverage Finacial Risk 财务杠杆是一个应用很广的概念；在物理学中,利用一根杠杆和一个支点,就 能用很小的力气抬起很重的物体,而什么是财务杠杆呢？从西方的理财学到我国目前的财会界对财务杠杆的懂得,大体有以下几种观点：其一：将财务杠杆定义为 企业在制定资本结构决策时对债务筹资的利用；因而财务杠杆又可称为融资杠杆、资本杠杆或者负债经营；这种定义强调财务杠杆是 对负债的一

5、种利用；其二：认为财务杠杆是指在筹资中适当举债,调整资本结构给企业带来额外收 益；假如负债经营使得企业每股利润上升,便称为正财务杠杆；假如使得企业每股 利润下降,通常称为负财务杠杆；显而易见,在这种定义中,财务杠杆强调的是通 过负债经营而引起的结果；另外,有些财务学者认为财务杠杆是指在企业的资金总额中,由于使用利率固 定的债务资金而对企业主权资金收益产生的重大影响；与其次种观点比照,这种定 义也侧重于负债经营的结果,但其将负债经营的客体局限于利率固定的债务资金,笔者认为其定义的客体范畴是狭隘的；笔者将在后文中论述到,企业在事实是上可 以挑选一部分利率可浮动的债务资金,从而到达转移财务风险的目的

6、的；而在前两 种定义中,笔者更倾向于将财务杠杆定义为对负债的利用,而将其结果称为财务杠 杆利益缺失或正负财务杠杆利益；这两种定义并无本质上的不同,但笔者 认为采纳前一种定义对于财务风险、经营杠杆、经营风险乃至整个杠杆理论体系概 念的定义,起了系统化的作用,便于财务学者的进一步争论和沟通；我们在明确了财务杠杆的概念的基础上,进一步争论相伴着负债经营的财务杠 杆利益缺失和财务风险、影响财务杠杆利益缺失和财务风险的因素以及如 何更好地利用财务杠杆和削减财务风险；名师归纳总结 - - - - - - -第 1 页,共 5 页精选学习资料 - - - - - - - - - 一、财务杠杆利益缺失Bene

7、fit on Financial Leverage 通过前面的论述我们已经知道所谓财务杠杆利益 缺失是指负债筹资经营对 全部者收益的影响；负债经营后,企业所能获得的利润就是：资本收益企业投资收益率 总资本负债利息率 债务资本企业投资收益率 权益资本债务资本负债利息率 债务资本企业投资收益率 权益资本企业投资收益率负债利息率 债务资本 此处的企业投资收益率率息税前利润 资本总额,所以即息税前利润率因而可得整个公司权益资本收益率的运算公式为 权益资本收益率 =企业投资收益率 企业投资收益率负债利率 债务资本权益资本可见,只要企业投资收益率大于负债利率,财务杠杆作用使得资本收益由于负 债经营而肯定值

8、增加,从而使得权益资本收益率大于企业投资收益率,且产权比率债务资本权益资本越高,财务杠杆利益越大,所以财务杠杆利益的实质便是 由于企业投资收益率大于负债利率,由负债所取得的一部分利润转化给了权益资 本,从而使得权益资本收益率上升；而假设是企业投资收益率等于或小于负债利 率,那么负债所产生的利润只能或者不足以补偿负债所需的利息,甚至利用利用权 益资本所取得的利润都不足以补偿利息,而不得不以削减权益资原来偿债,这便是 财务杠杆缺失的本质所在；负债的财务杠杆作用通常用财务杠杆系数Degree of Financial Leverage,DFL来衡量,财务杠杆系数指企业权益资本收益变动相对税前利润变动

9、率的倍数；其理 论公式为：财务杠杆系数 =权益资本收益变动率息税前利润变动率 通过数学变形后公式可以变为：财务杠杆系数 =息税利润 息税前利润负债比率 利息率 =息税前利润率 息税前利润率 -负债比率 利息率依据这两个公式运算的财务杠杆系数,后者揭示负债比率、息税前利润以及负债利息率之间的关系,前者可以反映出主权资本收益率变动相当于息税前利润变动 率的倍数；企业利用债务资金不仅能提高主权资金的收益率,而且也能使主权资金 收益率低于息税前利润率,这就是财务杠杆作用产生的财务杠杆利益缺失；二、财务风险 Financial Risk 风险是一个与缺失相关联的概念,是一种不确定性或可能发生的缺失；财务

10、风 险是指企业因使用债务资本而产生的在将来收益不确定情形下由主权资本承担的附 加风险；假如企业经营状况良好,使得企业投资收益率大于负债利息率,就获得财 务杠杆利益,假如企业经营状况不佳,使得企业投资收益率小于负债利息率,就获 得财务杠杆缺失,甚至导致企业破产,这种不确定性就是企业运用负债所承担的财 务风险；企业财务风险的大小主要取决于财务杠杆系数的高低；一般情形下,财务杠杆 系数越大,主权资本收益率对于息税前利润率的弹性就越大,假如息税前利润率 升,就主权资本收益率会以更快的速度上升,假如息税前利润率下降,那么主权资名师归纳总结 - - - - - - -第 2 页,共 5 页精选学习资料 -

11、 - - - - - - - - 本利润率会以更快的速度下降,从而风险也越大；反之,财务风险就越小；财务风险存在的实质是由于负债经营从而使得负债所负担的那一部分经营风险转嫁给了权益资本；下面的例子将有助于懂得财务杠杆与财务风险之间的关系；假定企业的所得税率为35%,就权益资本净利润率的运算表如表一：项目行次负债比率50%80% 0%资本总额100010001000 其中：负债 负债比率0500800 权益资本1000500200 息税前利润150150150 利息费用 10%05080 税前利润15010070 所得税9.751322.75税后净利权益资本净利润率 财务杠杆系数 假定企业没有获

12、得预期的经营效益,息税前利润仅为 不变,就权益资本净利润率运算如表二：项目负债比率0% 0%50%8息税前利润909090 利息费用05080 税前利润904010 权益资本净利润率5.85%5.2%3.25% 财务杠杆系数12.259 比照表一和表二可以发觉,在全部息税前利润率为90 万元,其他其他条件15%的情形下,负债比率越高,所获得财务杠杆利益越大,权益资本净利润越高；在企业全部资本息税前利润率为 9%的条件下,情形就相反；以负债比率 80%为例,全部资本息税前利润率 比负债成本每提高一个百分点,权益资本净利润率就会提高 2.6 个百分点 22.75%9.75% 1510,全部资本息税

13、前利润率比负债成本每降低一个百分点,权益资本净利润率就下降 2.6 个百分点；假如息税前利润下降到某一 个特定水平常以全部资本息税前利润等于负债成本为转折点,财务杠杆作用就会从积极转化为消极；此时,使用财务杠杆,反面降低了在不使用财务杠杆的情形下本应获得的收益水平,而且越是较多使用财务杠杆,缺失越大；在息税前利润为90 万元,负债比率 80%的条件下,财务杠杆系数高达 润在 90 万元的基础上每降低 1%,权益资本净利润将以9,就是说,假如息税前利 9 倍的速度下降,可见财务名师归纳总结 - - - - - - -第 3 页,共 5 页精选学习资料 - - - - - - - - - 风险之高

14、；假如不使用财务杠杆,就不会产生以上缺失,也无财务风险而言,但在 经营状况好时,也无法取得杠杆利益；三、影响财务杠杆利益缺失和财务风险的因素 由于财务风险随着财务杠杆系数的增大而增大,而且财务杠杆系数就是财务杠 杆作用大小的表达,那么影响财务杠杆作用大小的因素,也必定影响财务杠杆利益缺失和财务风险；下面我们分别争论影响两者的三个主要因素：1、息税前利润率：由上述运算财务杠杆系数的公式可知,在其他因素不变 的情形下,息税前利润率越高,财务杠杆系数越小；反之,财务杠杆系数越大；因 而税前利润率对财务杠杆系数的影响是呈相反方向变化；由运算权益资本收益率的 公式可知,在其他因素不变的情形下息税前利润率

15、对主权资本收益率的影响却是 呈相同方向的；2、负债的利息率：同样上述公式可知,在息税前利润率和负债比率肯定 的情形下,负债的利息率越高,财务杠杆系数越大,反之,财务杠杆系数越小；负 债的利息率对财务杠杆系数的影响总是呈相同方向变化的,而对主权资本收益率的 影响就是呈相反方向变化；即负债的利息率越低,主权资本收益率会相应提高,而 当负债的利息率提高时,主权资本收益率会相应降低；那种认为财务风险是指全部 资本中债务资本比率的变化带来的风险是片面的观点；3、资本结构：依据前面公式可以知道,负债比率即负债与总资本的比率 也是影响财务杠杆利益和财务风险的因素之一,负债比率对财务杠杆系数的影响与 负债利息

16、率的影响相同；即在息税前利润率和负债利息率不变的情形下,负债比率 越高,财务杠杆系数越大；反之,财务杠杆系数越小,也就是说负债比率对财务杠 杆系数的影响总是呈相同方向变化的；但负债比率对主权资金收益率的影响不仅不 同于负债利息率的影响,也不同于息税前利润率的影响,负债比率对主权资本收益 率的影响表现在正、负两个方面,当息税前利润率大于负债利息率时,表现为正的 影响,反之,表现为负的影响；上述因素在影响财务杠杆利益的同时,也在影响财务风险；而进行财务风险管 理,对企业来讲是一项极为复杂的工作,这是由于除了上述主要因素外,影响财务 风险的其他因素很多,并且这其中有很多因素是不确定的,因此,企业必需

17、从各个 方面实行措施,加强对财务风险的掌握,一旦估计企业将显现财务风险,就应当采 取措施回避和转移；回避财务风险的主要方法是降低负债比率,掌握债务资金的数额；回避风险的 前提是正确地估计风险,估计风险是建立在估计将来经营收益的基础上的,假如预 计企业将来经营状况不佳,息税前利润率低于负债的利息率,那么就应当削减负 债,降低负债比率,从而回避将要遇到的财务风险；转移风险是指实行肯定的措 施,将风险转移他人的做法,其详细做法是通过挑选那些利率可浮动,归仍期可伸 缩的债务资金,以使债权人与企业共担一部分财务风险；此外,财务杠杆作用程度 的确定除考虑财务杠杆利益缺失和财务风险之外,仍应留意经营杠杆联合

18、财务 杠杆对企业复合杠杆和复合风险的影响,使之到达肯定的复合杠杆作用,依据经营 杠杆的不同作用挑选不同的财务杠杆作用；综上所述,财务杠杆可以给企业带来额外的收益,也可能造成额外缺失,这就 是构成财务风险的重要因素；财务杠杆利益并没有增加整个社会的财宝,是既定财名师归纳总结 - - - - - - -第 4 页,共 5 页精选学习资料 - - - - - - - - - 富在投资人和债权人之间的安排；财务风险也没有增加整个社会的风险,是经营风 险向投资人的转移；财务杠杆利益和财务风险是企业资本结构决策的一个重要因素,资本结构决策需要在杠杆利益与其相关的风险之间进行合理的权衡；任何只顾 猎取财务杠杆利益,无视财务风险而不恰当地使用财务杠杆的做法都是企业财务决 策的重大失误,最终将损害投资人的利益；名师归纳总结 - - - - - - -第 5 页,共 5 页