2022年财务管理基础知识概论7.docx

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1、精选学习资料 - - - - - - - - - 第五章 投资治理从考试来看本章的分数较多,在历年试题中,除客观题外,都有运算题或综合题；本章属于财务治理的重点章节,从章节内容来看,投资评判的基本方法是基础,重点是投资项目现金流量的确定以及投资项目的风险处置；本章与 2004 年的教材内容相比的变化主要是对项目系统风险的衡量删除了用会计 值法运算 系数的公式,此外对于利用类比法确定项目 系数,分为考虑所得税和不考虑所得税的两种运算方法；第一节 投资评判的基本方法一、资本投资的概念本书所论述的是企业进行的生产性资本投资；企业的生产性资本投资与其他类 型的投资相比,主要有两个特点,一是投资的主体是

2、企业,二是投资的对象是生产性资本资产；二、资本投资评判的基本原理资本投资项目评判的基本原理是：项目的收益率超过资本成本时,企业的价值将增加；项目的收益率小于资本成本时,企业的价值将削减；投资者要求的收益率 即资本成本,是评判项目能否为股东制造价值的标准；三、投资评判的一般方法（一）非贴现的分析评判法 P141 1.投资回收期（1）含义：投资回收期是指以投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间；（2）运算方法：在原始投资一次支出,每年现金流入量相等时：例:教材 P138 表 5-1 的 C 方案：1200/4600=2.61（年）假如现金流入量每年不等,或原始投资是分几年投入的,其运

3、算公式为：（设M 是收回原始投资的前一年）例:教材 P138 表 5-1 的 B 方案（3）指标的优缺点： P142 优点 :回收期法运算简便,并且简单为决策人所懂得；缺点 :不仅在于忽视时间价值,而且没有考虑回收期以后的收益；特点 :主要用来测定方案的流淌性,不能计量方案的盈利性；名师归纳总结 - - - - - - -第 1 页,共 23 页精选学习资料 - - - - - - - - - 2.会计收益率（1）含义：按财务会计标准计量的收益率；（2）运算：它在运算上使用会计报表上的数据,以及一般的会计收益、成本观念；会计收益率 =年平均净收益 /原始投资额（3）优缺点：运算简便,与会计的口

4、径一样；但没有考虑货币的时间价值,年平均净收益受到会计政策的影响；（二）贴现的分析评判法-考虑货币时间价值的分析评判法；（P、137）1.净现值（1）含义：是指特定方案将来现金流入的现值与将来现金流出的现值之间的差额；（2）运算： 将来现金流入的现值- 将来现金流出的现值（3）贴现率的确定：一种方法是依据资本成原来确定,另一种方法是依据企业要求的最低资金利润率来确定；例:教材 P138 例题 1 （4）决策原就 当： NPV 大于 0,投资项目可行 2.现值指数法（1）含义：指将来现金流入现值与现金流显现值的比率；（2）运算现值指数的公式为： 将来现金流入的现值 将来现金流出的现值 例:教材

5、P139 例题 1 解答；（3）与净现值的比较：P39 可以进行独立投资机会获利才能的比较；这是由于现值指数是一个相对数,反映投资的效率；而净现值是确定数,反映投资的效益；3.内含酬劳率法（或内部收益率）（1）含义：是指能够使将来现金流入现值等于将来现金流出量现值的贴现率,或者说是使 投资方案净现值为零的贴现率；懂得 NPV 0,方案的投资酬劳率预定的贴现率 NPV 0,方案的投资酬劳率预定的贴现率 NPV=0 ,方案的投资酬劳率 =预定的贴现率（2）运算名师归纳总结 - - - - - - -第 2 页,共 23 页精选学习资料 - - - - - - - - - 当各年现金流入量均衡时：利

6、用年金现值系数表,然后通过内插法求出内含酬劳率；教材： P140 例题 1 的 C 方案 一般情形下：逐步测试法：运算步骤：第一通过逐步测试找到使净现值一个大于,一个小于的,并且最接近的两个贴现率,然后通过内插法求出内含酬劳率；教材： P140 表 5-4,表 5-5 例题：某投资方案,当贴现率为16%时,其净现值为338 元,当贴现率为18%时,其净现值为 -22 元；该方案的内含酬劳率为（）；A.15.88%B.16.12%C.17.88%答案 C 解析 此题的考点是利用插补法求内含酬劳率,内含酬劳率是使净现值为 0 时 的贴现率；内含酬劳率 =16%+18%-16%338/（338+22

7、） =17.88% （3）决策原就 当内含酬劳率大于资本成本率或企业要求的最低投资酬劳率时,投资项目可行；4.贴现指标间的比较（1）相同点 都考虑了资金时间价值；都考虑了项目相关的全部现金流量；评判方案可行与否的结论是一样的；（2）不同点 净现值与另外两个贴现指标的对比：净现值：确定数指标,反映投资的效益,适用于互斥方案之间的选优；现值指数与内含酬劳率：相对数指标,反映投资的效率,适用于独立方案之间 的比较例题：某企业正在争论更新现有的生产线,有两个备选方案 :A 方案的净现值为400 万元,内含酬劳率为 10%； B 方案的净现值为300 万元,内含酬劳率为15%；据此可以认定A 方案较好；

8、（）答案： 说明：对于互斥投资项目,可以直接依据净现值法作出评判；内含酬劳率与另外两个贴现指标的对比：内含酬劳率：指标大小不受贴现率高低的影响,能反映方案本身所能达到的投 资酬劳率；净现值与现值指数：指标大小受贴现率高低的影响,对于现值指数法而言,贴 现率的高低甚至会影响方案的优先秩序；（例题）名师归纳总结 项目现金流量时间分布（年）折现率现值指数第 3 页,共 23 页012A 项目-1002020010%1.84B 项目-1001802010%1.80A 项目-1002020020%1.56-1001802020%1.64B 项目- - - - - - -精选学习资料 - - - - -

9、- - - - 其缘由是：较高的折现率对于远期的现金流量的影响大；例题：某企业拟进行一项固定资产投资,该项目的现金流量表（部分）如下：现金流量表（部分）23经营期价值单位：万元建设期56合计014净现金流量-1000-10001001000（B）1000 10002900累计净现金流量-1000-2000-1900 （A ）90019002900折现净现金流量-1000943.489839.61425.8747.37051863.3要求：（1）在答题纸上运算上表中用英文字母表示的项目的数值；（2）运算或确定以下指标：投资回收期；净现值；现值指数；（3）评判该项目的财务可行性；答案：（1）运算表

10、中用英文字母表示的项目：（A ）=-1900+1000=-900 （B）=900-（-900）=1800 （2）运算或确定以下指标： 投资回收期： 净现值为 1863.3 万元 原始投资现值 =1000943.4=1943.3（万元）（3）评判该项目的财务可行性：该项目的净现值 1863.3 万元 0 现值指数 1.961 该项目具有财务可行性；其次节 投资项目现金流量的估量一、现金流量的含义 : （一）概念：（ P143）所谓现金流量,在投资决策中是指一个投资项目引起的企 业现金支出和现金收入增加的数量；在懂得现金流量的概念时,要把握以下三个要点：投资决策中使用的现金流量,是投资项目的现金流

11、量,是特定项目引起的；现金流量是指 增量 现金流量；这里的 现金 是广义的现金,它不仅包括各种货币资金,而且包括项目需要 投入企业拥有的非货币资源的变现价值；（二）现金流量的内容（不考虑所得税）在实务中更重视按时间划分现金流量：1.新建项目现金流量的确定（1）初始现金流量 =-原始投资额（2）营业现金流量 =销售收入 -付现成本名师归纳总结 - - - - - - -第 4 页,共 23 页精选学习资料 - - - - - - - - - =利润 +非付现成本（3）终结现金流量 =回收额（回收流淌资金、回收长期资产的净残值或余值）例题：（1）A 公司是一个钢铁企业,拟进入前景看好的汽车制造业；

12、现找到一个投资机会,利用 B 公司的技术生产汽车零件,并将零件出售给 B 公司； B 公司是一个有代表性的汽车零件生产企业；估量该项目需固定资产投资 750 万元,可以连续五年； 会计部门估量每年固定成本为（不含折旧） 40 万元,变动成本是每件 180元；固定资产折旧采纳直线法,折旧年限为 5 年,估量净残值为 50 万元；营销部门估量各年销售量均为 40000 件；B 公司可以接受 250 元/件的价格；生产部门估量需要 250 万元的净营运资本投资；（2）A 和 B 均为上市公司, A 公司的贝他系数为0.8,资产负债率为50%；B公司的贝伦系数为 1.1,资产负债率为 30%；（3）A

13、 公司不准备转变当前的资本结构；目前的借款利率为 8%；（4）无风险资产酬劳率为 4.3%,市场组合的预期酬劳率为 9.3%；（5）为简化运算,假设没有所得税；要求：（1）运算评判该项目使用的折现率； （以后讲）（2）运算项目的净现值（请将结果填写在给定的 不必列示运算过程） ；（2003 年,13 分）运算项目的净现值 表格中,时间012345合计现金流量各项目营业现金流量现金净流量折现系数净现值答案 : （2）运算项目的净现值名师归纳总结 - - - - - - -第 5 页,共 23 页精选学习资料 - - - - - - - - - 时间012345合计投资-7500000-75000

14、00营运资金-2500000-2500000营业收入10000000 10000000 10000000 10000000 10000000 50000000变动成本7200000 7200000 72000007200000 7200000 36000000付现固定成400000400000400000400000400000200000本营业现金流2400000 2400000 24000002400000 2400000 12000000量或者：折旧1400000 1400000 14000001400000 14000007000000利润1000000 1000000 1000000

15、1000000 10000005000000营业现金流2400000 2400000 24000002400000 2400000 12000000量回收残值-10000000 2400000 2400000 2400000500000500000回收营运资25000002500000金2400000 54000005000000现金净流量折现系数1.00000.90910.82640.75130.68300.6209（10%）净现值-10000000 2181840 1983360 18031201639200 3352860960380（3）假如估量的固定成本和变动成本、固定资产残值、净营

16、运资本和单价只在 正负 10%以内是精确的,这个项目最差情形下的净现值是多少（请将结果填写在给定的 运算最差情形下的净现值表格中,不必列示运算过程）？时间012345合计现金流量各项目营业现金流量现金净流量折现系数净现值最差固定成本 =40 （1+10%）=44 万元名师归纳总结 - - - - - - -第 6 页,共 23 页精选学习资料 - - - - - - - - - 最差单位变动成本 =180 （1+10%）=198 元最差固定资产的残值 =50 （1-10%） =45 万元最差净营运资本 =250 （1+10%）=275 万元最差单价 =250 （1-10%）=225 元2254

17、-44-198 4=64（万元）答案（3）运算最差情形下的净现值单价： 225 单位变动成本： 198 产量： 275 固定成本： 440000 残值： 450000时 间 0 1 2 3 4 5 合计投资-7500000-7500000营运资金-2750000-2750000收入 9000000 9000000 9000000 9000000 9000000 45000000变动成本 7920000 7920000 7920000 7920000 7920000 39600000付现固定成本 440000 440000 440000 440000 440000 2200000或者：折旧 14

18、10000 1410000 1410000 1410000 1410000 1410000利润-770000-770000-770000 -770000 -770000 -3850000营业现金流量 640000 640000 640000 640000 640000 3200000回收残值 450000回收营运资金 2750000现金净流量-10250000 640000 640000 640000 640000 3840000 -3850000折现系数（10%） 1.0000 0.9091 0.8264 0.7513 0.6830 0.6209净现值-10250000 581824 528

19、896 480832 437120 2384256 -58370722.现金流量确定的假设（1）企业主体假设；P156：运算项目的净现值有两种方法,一种是以企业实体为背景,确定项目对企业现金流量的影响,用企业的加权平均资本成本为折现率；另一种是以股东为背景,确定项目对股东现金流量的影响,用股东要求的酬劳率为折现率；这两种方法运算的净现值没有实质区分；教材 P156 例题 3 名师归纳总结 - - - - - - -第 7 页,共 23 页精选学习资料 - - - - - - - - - 需要留意的问题： P157 （2）时点化假设 2.相关现金流量的估量基本原就：只有增量现金流量才是与项目相关

20、的现金流量具体需要留意的问题：144-145 （1）区分相关成本和非相关成本（2）不要忽视机会成本（3）要考虑投资方案对公司其他部门的影响（4）对净营运资金的影响例题 1：某公司正在开会争论是否投产一种新产品 为不应列入该项目评判的现金流量有（）；,对以下收支发生争辩；你认A.新产品投产需要占用营运资金 80 万元,它们可在公司现有周转资金中解决,不需要另外筹集；B.该项目利用现有未充分利用的厂房和设备,如将该设备出租可获收益 200 万元,但公司规定不得将生产设备出租,以防止对本公司产品形成竞争；C.新产品销售会使本公司同类产品削减收益 品,竞争对手也会推出此新产品；100 万元,假如本公司

21、不经营此产D.拟采纳借债方式为本项目筹资,新债务的利息支出每年 50 万元；E.动用为其它产品储存的原料约 200 万元；答案： BCD 三、固定资产更新项目的现金流量（一）更新决策现金流量的特点：更新决策并不转变企业的生产才能,不增加企业的现金流入；更新决策的现金流量主要为现金流出量；由于没有适当的现金流入,无论哪个方案都不能运算其净 现值和内含酬劳率,分析时主要采纳平均年成本法；（二）确定相关现金流量应留意的问题 1.旧设备的初始投资额应以其变现价值考虑 2.设备的使用年限应按尚可使用年限考虑书上例题： P146 例题 1 名师归纳总结 - - - - - - -第 8 页,共 23 页精

22、选学习资料 - - - - - - - - - 某企业有一旧设备,工程技术人员提出更新要求,有关数据如下：原值旧设备新设备22002400 估量使用年限1010 已经使用年限40 最终残值200300 变现价值6002400 年运行成本700400 （三）固定资产平均年成本 1.含义 固定资产平均年成本是指该资产引起的现金流出的年平均值；2.运算公式： 假如不考虑时间价值, 它是将来使用年限内的现金流出总额与使用年限的比 值； 假如考虑货币的时间价值, 它是将来使用年限内现金流出总现值与年金现值 系数的比值,即平均每年的现金流出；3.使用平均年成本法需要留意的问题：P、148 平均年成本法是把

23、连续使用旧设备和购置新设备看成是两个互斥的方案,而 不是一个更换设备的特定方案；因此,不能将旧设备的变现价值作为购置新设备的 一项现金流入；名师归纳总结 - - - - - - -第 9 页,共 23 页精选学习资料 - - - - - - - - - 平均年成本法的假设前提是将来设备再更换时,到可代替的设备；（四）固定资产的经济寿命可以按原先的平均年成本找含义：最经济的使用年限,是指固定资产的平均年成本最小的那一使用年限；教材例题： P149 例题 2 四、所得税和折旧对现金流量的影响（一）基本概念：1.税后成本（教材例题 P150）税后成本 =实际付现成本 l-税率 2.税后收益概念和运算

24、 税后收入 =收入金额 l- 税率 3.折旧抵税的概念和运算；折旧可以起到削减税负的作用,其公式为：税负削减额 =折旧 税率（二）考虑所得税后的现金流量1.更新改造项目的现金流量 教材 153 页例题 5 名师归纳总结 - - - - - - -第 10 页,共 23 页精选学习资料 - - - - - - - - - 连续使用旧设备现金流量分析连续使用旧设备的初始现金流量=- 丢失的变现净流量 =-变现价值 +变现缺失抵税（或 -变现净收益纳税） =-（10000+23000 40%）=-19200 出售的现金流量 =10000+23000 40% 连续使用旧设备的现金流量=-10000+2

25、300040% 连续使用旧设备的现金流量 =-40000-7000 40% 营业现金流量 =税后收入 -税后付现成本 +折旧抵税 1-4 年税后付现成本 =8600 （1-40%）=5160 其次年末大修成本 =28000 （1-40%）=16800 1-3 年折旧抵税 =9000 40%=3600 终结现金流量 =回收残值净损益=最终残值收入 +残值变现净缺失抵税（或残值变现净收入纳税）名师归纳总结 - - - - - - -第 11 页,共 23 页精选学习资料 - - - - - - - - - =7000-100040%=6600 终结现金流量 =7000-100040% 终结现金流量

26、 =4000+2000 40% 终结现金流量 =10000-500040%=8000 例题 1：在运算投资项目的将来现金流量时,报废设备的估量净残值为 12000元,按税法规定运算的净残值为 14000 元,所得税率为 33%,就设备报废引起的预计现金流入量为（）元；终结现金流量 =12000+2000 33%=12660 A.7380 B.8040 C.12660 D.16620 答案： C 例题 2 年末 ABC 公司正在考虑卖掉现有的一台闲置设备；该设备于 8 年前以 40000元购入,税法规定的折旧年限为 10 年,按直线法计提折旧,估量残值率为 10%,己提折旧 28800 元：目前

27、可以按 10000 元价格卖出,假设所得税率 30%,卖显现有设备对本期现金流量的影响是 ；账面净值 40000-2880011200 卖设备可以得到10000 的银行存款流入,此设备账面价值11200,但是只卖了10000,就亏了 1200,就总的流量为 A.削减 360 元 B.削减 1200 元 C.增加 9640 元 D.增加 10360 元 答案（ D）例题 3：10000+120030%10360；名师归纳总结 资料：D 公司正面临印刷设备的挑选决策；它可以购买10 台甲型印刷机,每台第 12 页,共 23 页- - - - - - -精选学习资料 - - - - - - - -

28、- 价格 8000 元,且估量每台设备每年末支付的修理费为2000 元；甲型设备将于第4年末更换,估量无残值收入；另一个挑选是购买11 台乙型设备来完成同样的工作,每台价格 5000 元,每台每年末支付的修理费用分别为 2000 元、 2500 元、 3000 元；乙型设备需于 3 年后更换,在第 3 年末估量有 500 元/台的残值变现收入；该公司此项投资的机会成本为 10%；所得税率为 30%假设该公司将始终盈利 ,税法规定的该类设备折旧年限为 3 年,残值率为 10%；估量选定设备型号后,公司将长期使用该种设备,更新时不会随便转变设备型号,以便与其他作业环节和谐；要求：分别运算采纳甲、

29、乙设备的平均年成本, 并据此判定应购买哪一种设备；（2002 年题）税后付现成本 2000（1-30%）,折旧 8000 （1-10%） /3 2400,折旧抵税240030% 残值变现缺失抵税 800 30%,在第四年年末就需要考虑 240 元的缺失抵税；对于乙来说,买价为 5000,就第一年的税后负现成本哦 2000（1-40%）,其次年为 2500 （1-40%）,第三年为 3000（1-40%）；折旧为 5000 （1-10%）/3 1500,就折旧抵税 150030% 答案 系数时间01234现值00.90910.82640.75130.683甲：购置-8000.00-1400.00

30、-1400.00-1400.00 -1400.00-8000.00税后修理费-4437.86税法折旧2400.002400.002400.001790.50折旧减税720.00720.00720.00税法残值800.00163.92残值缺失减税240.00合计-10483.44平均年成本3307.1810 台平均年成本33071.8乙：系数00.90910.82640.7513-5000.00购置支出-5000.00-1400.00-1750.00-2100.00税后修理费-4296.67折旧减税450.00450.00450.001119.11残值流入500.00375.65合计-7801.

31、92平均年成本3137.2111 台平均年成本34509.31或：甲设备：每年购置费摊销额（ 4 年） =8000/3.1699=2523.74 每年税后修理费（ 4 年） =2000 （1-0.3）=1400 名师归纳总结 每年折旧抵税（前3 年） =8000（1-0.1）/3 0.3=720 第 13 页,共 23 页- - - - - - -精选学习资料 - - - - - - - - - 折旧抵税现值 =720 0.9091+7200.8264+7200.7513=1790.5 折旧抵税摊销 =1790.5/3.1699=564.84 残值缺失减税摊销 =（80030% 0.683）/

32、3.1699=51.71 平均年成本 =2523.74+1400-564.84-51.71=3307.19（3307.18）10 台设备的年成本 =3307.1910=33071.9 元乙设备：每年购置费摊销额 =5000/2.4869=2022.54 每年税后修理费摊销=（20000.7 0.9091+25000.7 0.8264+30000.7 0.7513）/2.4869=1727.72 每年折旧抵税 =5000（1-0.1）/3 30%=450 残值流入摊销 =（5000.7513）/2.4869=151.05 残值损益对所得税的影响 =0 平均年成本 =2022.54+1727.72

33、-450-151.05=3137.21（或 3137.20）元11 台设备的平均年成本=3137.2111=34509.31元甲设备的平均年成本较低,应当购置甲设备；2.新建项目的流量：例题（ 2004 年考题）：假设你是F 公司的财务顾问；该公司是目前国内最大的家电生产企业,已经在上海证券交易所上市多年；该公司正在考虑在北京建立一个 工厂,生产某一新型产品,公司治理层要求你为其进行项目评判；F 公司在 2 年前曾在北京以500 万元购买了一块土地,原准备建立北方区配送中心,后来由于收购了一个物流企业,解决了北方地区产品配送问题,便取消了配 送中心的建设项目；公司现方案在这块土地上兴建新的工厂

34、,目前该土地的评估价 值为 800 万元；估量建设工厂的固定资产投资成本为1000 万元；该工程将承包给另外的公司,工程款在完工投产时一次付清,即可以将建设期视为零；另外,工厂投产时需要营运资本 750 万元；该工厂投入运营后,每年生产和销售30 万台产品,售价为200 元/台,单位产品变动成本 160 元；估量每年发生固定成本（含制造费用、经营费用和治理费用）400 万元；由于该项目的风险比目前公司的平均风险高,治理当局要求项目的酬劳率比公司当前的加权平均税后资本成本高出 2 个百分点；该公司目前的资原来源状况如下：负债的主要项目是公司债券,该债券的票面利率为 6%,每年付息, 5 年后到期

35、,面值1000 元/张,共 100 万张,每张债券的当前市价 959 元；全部者权益的主要项目是一般股,流通在外的一般股共10000 万股,市价 22.38 元/股,贝他系数 0.875；其他资原来源项目可以忽视不计；当前的无风险收益率 5%,预期市场风险溢价为 8%；该项目所需资金按公司当前的资本结构筹集, 并可以忽视债券和股票的发行费用；公司平均所得税率为 24%；新工厂固定资产折旧年限平均为8 年（净残值为零） ；土地不提取折旧；该工厂（包括土地）在运营5 年后将整体出售,估量出售价格为600 万元；假设投入的营运资本在工厂出售时可全部收回；解题所需的复利系数和年金现值系数如下：名师归纳

36、总结 利率（ n=5）6%7%8%9%10%11%11%13%第 14 页,共 23 页复利现值系数0.74730.71300.68060.64990.62090.59350.56740.5428年金现值系数4.21244.10023.99273.88973.79083.69593.60483.5172- - - - - - -精选学习资料 - - - - - - - - - 要求：（1）运算该公司当前的加权平均税后资本成本（资本结构权数按市价运算）；（第九章内容先不做,到第九章再讲）（2）运算项目评判使用的含有风险的折现率；再讲 第九章内容先不做,到第九章（3）运算项目的初始投资（零时点现金

37、流出）；（4）运算项目的年经营现金净流量（5）运算该工厂在5 年后处置时的税后现金净流量（6）运算项目的净现值；（2004 年）答案：3项目的初始投资 =800-（800-500）24%+1000+750=2478 万元（4）项目的年经营现金净流量 解法 1: 折旧 =1000/8=125 万元 项目的年经营现金净流量 =净利润 +折旧=（30200-30160-400）（1-24%）+125=733 万元 解法 2: 付现成本 =160 30+400-1000/8=5075 万元项目的年经营现金净流量=税后收入 -税后付现成本 +折旧 所得税率=200 301-24%-5075 1-24%+

38、12524%=733 万元 5 固定资产账面价值 =1000-5125=375 万元5 年后处置设备和土地的税后现金净流量=出售收入 -出售收益 所得税率=出售收入 -出售收入 -固定资产账面价值 -土地账面价值 所得税率 =600-600-375-500 24%=666 万元 5 年后回收的现金流量 =666+750=1416 万元 6 项目的净现值 =733 P/A,12.06%,5+1416 P/S,12.06%,5-2478 =733 3.5994+14160.5659-2478 =961.67万元 土地原先是花500 万元买的,但目前能够卖800 万元,土地不提折旧,账面净值为 50

39、0 万元；假如目前将土地卖掉, 借银行存款可以增加 折旧（ 1000-0）/8125 万元,利润 30200-30160-400 800 万元, 流量（800-30024%）净利润（ 30200-30160-400） （ 1-24%）就营业现金流量折旧净利润733 万元；假设在运营 5 年后会整体出售,估量出售价格为 600 万,此时的账面净值：土地： 500 万 工厂： 1000-5125375 万元；总账面净值合计为 875 万元；变现净缺失 875600275（万元）,抵税 275 24终结点现金流量 600275 24 7501416（万元）名师归纳总结 第三节投资项目的风险处置第 1

40、5 页,共 23 页- - - - - - -精选学习资料 - - - - - - - - - 一、投资项目的风险处置方法（一）调整现金流量法 1.基本思路：先用一个确定当量系数把有风险的现金收支调整为无风险的现金 收支,然后用无风险的贴现率去运算净现值,以便用净现值法的规章判定投资项目 的可取程度；2.确定当量系数 at是指不愿定的一元现金流量期望值,相当于使投资者中意的 确定的金额,它可以把各年不愿定的现金流量换算成确定的现金流量；优点：可以依据各年不同的风险程度,分别采纳不同的确定当量系数；缺点：如何合理确定当量系数是个困难的问题；确定现金流量不愿定现金流量确定当量系数 在客观题中,确定

41、当量系数与风险的程度是一个反向变化的,风险越小,当量 系数越大；例 1：当前的无风险酬劳率为4%,公司有两个投资机会,有关资料如表5-13所示；表 5-13 A 项目年现金流入量 确定当量系数确定现现 值 系 数未 调 整 现调整后现值金流入量（4%）值0-400001-40000-40000-400001.00001130000.9117000.961512500112502130000.8104000.92461202296163130000.791000.88901155780904130000.678000.85481111266675130000.565000.8219106855342净现值17874965B 项目年现金流入量 确定当量系数确定现现 值 系 数未 调 整 现调整后现值金流入量（4%）值0-470001-47000-47000-470001.00001140000.9126000.9615134611211