第三章利息与利息率ppt课件.ppt

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1、2022-7-31浙江工商大学金融学院1第三章第三章利息与利率利息与利率2022-7-31浙江工商大学金融学院2本章教学目标本章教学目标：n1.理解不同学派对利息的本质的看法；理解不同学派对利息的本质的看法；n2.明确利率种类；掌握利率的计算方法；明确利率种类；掌握利率的计算方法；n3.重点掌握利率的决定理论；能够分析均衡利重点掌握利率的决定理论；能够分析均衡利率决定的主要影响因素。率决定的主要影响因素。n4.理解和掌握利率的结构理论；理解和掌握利率的结构理论；n5.明确利率的作用及利率发挥作用的环境与条明确利率的作用及利率发挥作用的环境与条件。理解我国利率市场化进程。件。理解我国利率市场化进

2、程。2022-7-31浙江工商大学金融学院3第三章第三章 目录目录n第一节第一节 利息与利率概述利息与利率概述n第二节第二节 利率的计算利率的计算 n第三节第三节 利率决定理论利率决定理论 n第四节第四节 利率结构理论利率结构理论n第五节第五节 利率的作用和我国利率改革利率的作用和我国利率改革 2022-7-31浙江工商大学金融学院4第一节第一节 利息与利率概述利息与利率概述n一、利息的含义与本质一、利息的含义与本质n二、利率的含义与分类二、利率的含义与分类n三、现行利率体系三、现行利率体系2022-7-31浙江工商大学金融学院5一、利息的含义与本质一、利息的含义与本质n （一）定义（一）定义

3、n利息是指在信用关系中债务人支付给债权人（或利息是指在信用关系中债务人支付给债权人（或债权人向债务人索取）的报酬。债权人向债务人索取）的报酬。n利息是货币资本所有者所获得的报酬。它来自生利息是货币资本所有者所获得的报酬。它来自生产者使用该笔资金发挥营运职能而形成的利润的产者使用该笔资金发挥营运职能而形成的利润的一部分。一部分。 2022-7-31浙江工商大学金融学院6西方古典经济学者西方古典经济学者n（二）利息的本质（二）利息的本质n利息是贷者因暂时放弃货币的使用权而获得的报酬利息是贷者因暂时放弃货币的使用权而获得的报酬n（配第）（配第）n利息是资本的租金利息是资本的租金n（达德利（达德利诺思

4、）诺思）n利息来源于利润利息来源于利润 n（约瑟夫（约瑟夫马西马西 ） n利息剩余价值论利息剩余价值论n（亚当（亚当斯密）斯密）2022-7-31浙江工商大学金融学院7近代西方学者近代西方学者n利息是借贷资本家节欲的报酬利息是借贷资本家节欲的报酬n（纳骚（纳骚西尼尔西尼尔“节欲论节欲论” ）n利息从贷者来看是等待的报酬，从借者来看是使利息从贷者来看是等待的报酬，从借者来看是使用资本的代价。用资本的代价。n（阿弗里德（阿弗里德马歇尔马歇尔 ）n利息来源于资本的边际生产力利息来源于资本的边际生产力n（约翰（约翰克拉克克拉克 ）n利息是未来财富对现在财富的时间贴水利息是未来财富对现在财富的时间贴水n

5、（庞巴维克（庞巴维克- “时差论时差论” ） n利息是放弃货币流动性偏好的报酬利息是放弃货币流动性偏好的报酬n（凯恩斯（凯恩斯“流动性偏好论流动性偏好论” ）2022-7-31浙江工商大学金融学院8马克思对利息本质的认识马克思对利息本质的认识n利息来源于利润，是对剩余价值的分割利息来源于利润，是对剩余价值的分割n利息是剩余价值的特殊转化形式，利息直接来源利息是剩余价值的特殊转化形式，利息直接来源于利润，利息实质上是利润的一部分，利息是对于利润，利息实质上是利润的一部分，利息是对剩余价值的分割。剩余价值的分割。2022-7-31浙江工商大学金融学院9总之：总之：n投资人让渡资本使用权而索要的投资

6、人让渡资本使用权而索要的补偿补偿。n补偿由两部分组成：补偿由两部分组成：n对对机会成本机会成本的补偿；的补偿；n对对风险风险的补偿。的补偿。2022-7-31浙江工商大学金融学院101 1萨伊的资本生产率说萨伊的资本生产率说n 认为资本、劳动、土地是生产的三要素，认为资本、劳动、土地是生产的三要素，在生产中它们各自提供了服务，因此利息、工在生产中它们各自提供了服务，因此利息、工资和地租便是它们各自服务的报酬。资和地租便是它们各自服务的报酬。 2022-7-31浙江工商大学金融学院112 2西尼尔的节欲论西尼尔的节欲论 n 节欲论把利息看成是货币所有者为积累资节欲论把利息看成是货币所有者为积累资

7、本放弃当前消费而节欲的报酬。英国经济学家本放弃当前消费而节欲的报酬。英国经济学家西尼尔认为，利息是资本家为积蓄资本而牺牲西尼尔认为，利息是资本家为积蓄资本而牺牲现在消费的一种报酬，被称为现在消费的一种报酬，被称为“节欲论节欲论”。2022-7-31浙江工商大学金融学院123 3庞巴维克的时差庞巴维克的时差n时差利息论把利息看成是人们对商品在不同时时差利息论把利息看成是人们对商品在不同时期的不同评价而产生的价值差异。期的不同评价而产生的价值差异。n奥国学派主要代表人物庞巴维克认为，当物品奥国学派主要代表人物庞巴维克认为，当物品所有者推迟对物品的现在消费而转借给他人消所有者推迟对物品的现在消费而转

8、借给他人消费时，就要求对方支付相当于价值时差的贴水，费时，就要求对方支付相当于价值时差的贴水，以货币形态表示，这就是利息，被称为以货币形态表示，这就是利息，被称为“时差时差论论”。 2022-7-31浙江工商大学金融学院134 4凯恩斯的流动性偏好理论凯恩斯的流动性偏好理论n英国著名经济学家凯恩斯认为，利息乃是人们英国著名经济学家凯恩斯认为，利息乃是人们在一个特定时期内放弃货币周转灵活性之报酬。在一个特定时期内放弃货币周转灵活性之报酬。n凯恩斯认为，人们取得货币收入后，需要进行凯恩斯认为，人们取得货币收入后，需要进行时间偏好的选择和流动性偏好的选择。因此他时间偏好的选择和流动性偏好的选择。因此

9、他的理论被称为的理论被称为“流动性偏好理论流动性偏好理论” 。2022-7-31浙江工商大学金融学院145.5.马克思对利息本质的认识：马克思对利息本质的认识：n1 1货币资本所有权和使用权的分离是利息产货币资本所有权和使用权的分离是利息产生的经济基础生的经济基础n2 2利息是借用货币资本使用权付出的代价利息是借用货币资本使用权付出的代价n3 3利息是剩余价值的特殊转化形式，利息直利息是剩余价值的特殊转化形式，利息直接来源于利润，利息实质上是利润的一部分，接来源于利润，利息实质上是利润的一部分，利息是对剩余价值的分割。利息是对剩余价值的分割。2022-7-31浙江工商大学金融学院15二、利率的

10、定义和分类二、利率的定义和分类n（一）定义：（一）定义：n利率是利息率的简称利率是利息率的简称n是指借贷期内所形成的利息额与所贷资金额的比是指借贷期内所形成的利息额与所贷资金额的比率。率。2022-7-31浙江工商大学金融学院16（二）庞大的利率家族（二）庞大的利率家族n按期限分：年利率、月利率和日利率按期限分：年利率、月利率和日利率n按计息方法：单利和复利按计息方法：单利和复利n按借贷期内是否调整：固定利率和浮动利率按借贷期内是否调整：固定利率和浮动利率n按决定方式：市场利率和官定利率按决定方式：市场利率和官定利率n按是否考虑通货膨胀因素：名义利率和实际利率按是否考虑通货膨胀因素：名义利率和

11、实际利率n按在整个利率体系中的作用：基准利率和非基准利率按在整个利率体系中的作用：基准利率和非基准利率n按借贷期长短：短期利率和长期利率按借贷期长短：短期利率和长期利率n按是否带有优惠性质：普通利率和优惠利率按是否带有优惠性质：普通利率和优惠利率n存款利率和贷款利率存款利率和贷款利率n2022-7-31浙江工商大学金融学院171.按照利率的计算时间不同：按照利率的计算时间不同：n年利率、月利率、日利率年利率、月利率、日利率n基本形式基本形式年率年率% 、月率、月率、日率、日率 n中国的中国的“厘厘”年率年率1厘，厘，1%；月率；月率1厘，厘，1 ；日拆；日拆1厘，厘，1 。 n年利率年利率=1

12、2月利率月利率=360日利率日利率 n日利率日利率=(1/30)月利率月利率=(1/360)年利率年利率 2022-7-31浙江工商大学金融学院182.按计息方法按计息方法n单利和复利单利和复利n单利：不论期限长短，只就本金计息。单利：不论期限长短，只就本金计息。n复利：本金所产生的利息在下一计息周期也生复利：本金所产生的利息在下一计息周期也生息，息，n中国过去又称为中国过去又称为“驴打滚驴打滚”即即“利滚利利滚利”。n单利：单利：F=P(1+in) ；IP i nn复利：复利：F=P(1+i)n 2022-7-31浙江工商大学金融学院19何者更能有效体现何者更能有效体现资金的时间价值？资金的

13、时间价值？n复利更能有效地体现资金的时间价值。复利更能有效地体现资金的时间价值。n我国之所以采用单利方式：我国之所以采用单利方式：n单利所存在的期限差别可以在一定程度上体现复单利所存在的期限差别可以在一定程度上体现复利原则；利原则；n对复利的忌惮（利息剥削论）；对资金时间价值对复利的忌惮（利息剥削论）；对资金时间价值的不重视。的不重视。2022-7-31浙江工商大学金融学院20050001000015000200001年年10年年20年年30年年 一笔一笔$1,000 存款的终值存款的终值10%单利单利7%复利复利10%复利复利2022-7-31浙江工商大学金融学院213.按照利率的决定方式不

14、同：按照利率的决定方式不同：n官方利率、公定利率和市场利率官方利率、公定利率和市场利率n官方利率是由政府金融管理部门或者中央银行确官方利率是由政府金融管理部门或者中央银行确定的利率，它是国家手中为了实现宏观调节目标定的利率，它是国家手中为了实现宏观调节目标的一种政策手段。的一种政策手段。n市场利率是指由货币资金的供求关系决定的利率，市场利率是指由货币资金的供求关系决定的利率，市场利率是随市场供求规律自由变动的利率，其市场利率是随市场供求规律自由变动的利率，其水平高低由市场供求的均衡点决定的。水平高低由市场供求的均衡点决定的。n公定利率是由银行同业制定的，参加同业协会的公定利率是由银行同业制定的

15、，参加同业协会的各会员银行必须执行的利率。各会员银行必须执行的利率。2022-7-31浙江工商大学金融学院224.4.按照利率在借贷期内能否调整：按照利率在借贷期内能否调整：n固定利率固定利率n是指在整个借贷期限是指在整个借贷期限内，利率不随借贷供内，利率不随借贷供求状况而变动的利率，求状况而变动的利率，它适用于短期借贷。它适用于短期借贷。n浮动利率浮动利率n是指在借贷期限内随是指在借贷期限内随着市场利率的变化而定着市场利率的变化而定期调整的利率期调整的利率n适用于长期借贷。适用于长期借贷。 2022-7-31浙江工商大学金融学院23二者的比较：二者的比较：n固定利率：n收益与成本固定，融资中

16、的不确定性减弱，促进融资；利率不能随经济形势与资金供求的变动而适时的调整，有可能成为不合理的利率。n浮动利率：浮动利率：n利率能适应经济形势利率能适应经济形势变化和资金供求的变变化和资金供求的变动而适时地调整；利动而适时地调整；利率波动带来融资中不率波动带来融资中不确定性提高。确定性提高。n加息环境下固定利率很省钱加息环境下固定利率很省钱 n对于新购房者来说，选择固定利率是否划算？对于新购房者来说，选择固定利率是否划算？n以一笔以一笔50万元，期限万元，期限10年的房贷为例：年的房贷为例：n(见下表，以年利率见下表，以年利率6.12%为基础。为基础。n短期贷款时浮动利率较合算短期贷款时浮动利率

17、较合算 n李先生贷款李先生贷款30万元，贷款期限为万元，贷款期限为5年，分别以两种贷年，分别以两种贷款方式计算还款金额（均以等额本息还款方法计算）：款方式计算还款金额（均以等额本息还款方法计算）：n假设固定利率还款方式选择的利率为假设固定利率还款方式选择的利率为5年期贷款基准利率年期贷款基准利率5.85，那么，其每月将还款，那么，其每月将还款5778.94元，元，5年还款共计年还款共计346736.4元。元。n相同的情况，李先生选择浮动利率还款方式，目前个人住房相同的情况，李先生选择浮动利率还款方式，目前个人住房贷款贷款5年内执行年内执行5.27的利率，但由于这个利率并不是一直的利率，但由于这

18、个利率并不是一直不变的，因此，就利率可能出现的变化情况，可以有下面四不变的，因此，就利率可能出现的变化情况，可以有下面四种情况：种情况：2022-7-31浙江工商大学金融学院265.按照利率的作用不同按照利率的作用不同n基准利率和非基准利率基准利率和非基准利率n基准利率基准利率是带动和影响其它利率的利率，也叫中是带动和影响其它利率的利率，也叫中心利率。心利率。n是指在多种利率并存的条件下起决定作用的利率，即这是指在多种利率并存的条件下起决定作用的利率，即这种利率发生变动，其他利率也会相应变动。种利率发生变动，其他利率也会相应变动。n是各国利率体系的核心，货币政策的手段之一。是各国利率体系的核心

19、，货币政策的手段之一。2022-7-31浙江工商大学金融学院27基准利率基准利率（benchmark interest rate)benchmark interest rate)n在市场经济中，基准利率是指通过市场机制形成的在市场经济中，基准利率是指通过市场机制形成的无风险利率无风险利率（risk-free interest rate)risk-free interest rate)。n一般来说，利息包含对机会成本的补偿和对风险的补偿，一般来说，利息包含对机会成本的补偿和对风险的补偿，利率则包含对机会成本的补偿水平和风险溢价水平。利率则包含对机会成本的补偿水平和风险溢价水平。n利率利率= =机

20、会成本补偿水平机会成本补偿水平+ +风险溢价水平风险溢价水平n利率中用于补偿机会成本的部分往往是由无风险利率表示，利率中用于补偿机会成本的部分往往是由无风险利率表示，在这一基础上，风险的大小不同，风险溢价的程度也千差在这一基础上，风险的大小不同，风险溢价的程度也千差万别。相对于千差万别的风险溢价，无风险利率也就成了万别。相对于千差万别的风险溢价，无风险利率也就成了基准利率。基准利率。2022-7-31浙江工商大学金融学院28Shiborn上海银行间同业拆放利率上海银行间同业拆放利率n（Shanghai Interbank Offered Rate，简称简称Shibor），），以位于上海的全国银

21、行间同业拆借中以位于上海的全国银行间同业拆借中心为技术平台计算、发布并命名，是由信用等级心为技术平台计算、发布并命名，是由信用等级较高的银行组成报价团自主报出的人民币同业拆较高的银行组成报价团自主报出的人民币同业拆出利率计算确定的算术平均利率，是单利、无担出利率计算确定的算术平均利率，是单利、无担保、批发性利率。目前，对社会公布的保、批发性利率。目前，对社会公布的Shibor品品种包括隔夜、种包括隔夜、1周、周、2周、周、1个月、个月、3个月、个月、6个月、个月、9个月及个月及1年。年。2022-7-31浙江工商大学金融学院29美国和英国的基准利率美国和英国的基准利率美国联邦基准利率美国联邦基

22、准利率 n联邦基准利率是指美联邦基准利率是指美国同业拆借市场的利国同业拆借市场的利率，最主要是指隔夜率，最主要是指隔夜拆借利率。它不仅直拆借利率。它不仅直接反映货币市场最短接反映货币市场最短期的价格变化，是美期的价格变化，是美国经济最敏感的利率，国经济最敏感的利率，也是美联储的政策性也是美联储的政策性利率指标。利率指标。 伦敦同业拆放利率伦敦同业拆放利率（Libor） （London Inter bank Offered Rate）n伦敦同业拆放利率，这些拆伦敦同业拆放利率，这些拆款利率是英国银行家协会根款利率是英国银行家协会根据其选定的银行在伦敦市场据其选定的银行在伦敦市场报出的银行同业拆借

23、利率，报出的银行同业拆借利率，进行取样并平均计算成为基进行取样并平均计算成为基准利率。准利率。Libor已成为全球已成为全球贷款方及债券发行人的普遍贷款方及债券发行人的普遍参考利率，是目前国际间最参考利率，是目前国际间最重要和最常用的市场利率基重要和最常用的市场利率基准。准。 2022-7-31浙江工商大学金融学院306.按照借贷期限的长短：按照借贷期限的长短：n长期利率长期利率n（一年期以上）（一年期以上）n短期利率短期利率n（一年期以内）（一年期以内）2022-7-31浙江工商大学金融学院317.按利率是否带有优惠性质：按利率是否带有优惠性质：n普通利率（一般利率）普通利率（一般利率）n优

24、惠利率（较低利率优惠利率（较低利率)v扩大个人房贷扩大个人房贷优惠利率优惠利率: :v为进一步推进商业性个人住房贷款利率市场化，为进一步推进商业性个人住房贷款利率市场化，v商业性个人住房贷款利率的下限商业性个人住房贷款利率的下限v由贷款基准利率的由贷款基准利率的0.90.9倍扩大为倍扩大为0.850.85倍，倍，v其他商业性贷款利率下限保持其他商业性贷款利率下限保持0.90.9倍不变。倍不变。2022-7-31浙江工商大学金融学院32 8.按照利率与物价的关系：按照利率与物价的关系：n名义利率和实际利率的含义：名义利率和实际利率的含义：n在借贷过程中，存在着通货膨胀（）的风险。在借贷过程中，存

25、在着通货膨胀（）的风险。n名义利率，是指包括对物价变动和货币增贬值影名义利率，是指包括对物价变动和货币增贬值影响的利率。是市场上实行的利率。响的利率。是市场上实行的利率。n是借款契约和有价证券上载明的利率，也就是金融市场是借款契约和有价证券上载明的利率，也就是金融市场上的市场利率上的市场利率n实际利率，是指物价不变，从而货币购买力不变实际利率，是指物价不变，从而货币购买力不变条件下的利率。是名义利率剔除了物价变动因素条件下的利率。是名义利率剔除了物价变动因素之后的利率，是债务人使用资金的真实成本。之后的利率，是债务人使用资金的真实成本。2022-7-31浙江工商大学金融学院33两者之间的关系：

26、两者之间的关系：n没有通胀的条件下，两者相等。没有通胀的条件下，两者相等。n发生通胀时：发生通胀时：n名义利率实际利率通胀率名义利率实际利率通胀率n n当名义利率大于通胀率，实际利率为正利率当名义利率大于通胀率，实际利率为正利率n当名义利率等于通胀率，实际利率为零当名义利率等于通胀率，实际利率为零n当名义利率小于通胀率，实际利率为负利率当名义利率小于通胀率，实际利率为负利率pir111pir2022-7-31浙江工商大学金融学院349.存款利率和贷款利率存款利率和贷款利率n存款利率是指客户在银行或其他金融机构存款存款利率是指客户在银行或其他金融机构存款时所取得的利息与存款额的比率。时所取得的利

27、息与存款额的比率。n贷款利率是指银行和其他金融机构发放贷款时贷款利率是指银行和其他金融机构发放贷款时所收取的利息与借贷本金的比率。所收取的利息与借贷本金的比率。n比较：贷款利率高于存款利率比较：贷款利率高于存款利率n思考题：贷款利率为什么必然高于存款利率？思考题：贷款利率为什么必然高于存款利率？2022-7-31浙江工商大学金融学院35三、现行利率体系三、现行利率体系n利率体系是指一个国家在一定时期内各种利率按一利率体系是指一个国家在一定时期内各种利率按一定规则构成的复杂系统。定规则构成的复杂系统。n1.中央银行利率和商业银行利率中央银行利率和商业银行利率n再贴现率再贴现率：主导作用：主导作用

28、n商业银行利率：基础性作用商业银行利率：基础性作用n2.拆借利率与国债利率（短期利率与长期利率）拆借利率与国债利率（短期利率与长期利率）n拆借利率拆借利率：弥补临时头寸不足：弥补临时头寸不足n国债利率：长期金融市场中的基础利率国债利率：长期金融市场中的基础利率n3.一级市场利率与二级市场利率一级市场利率与二级市场利率n一级市场利率：债券发行时的收益率或利率一级市场利率：债券发行时的收益率或利率 n二级市场利率：债券流通转让时的收益率二级市场利率：债券流通转让时的收益率2022-7-31浙江工商大学金融学院36第二节第二节 利率的计算与运用利率的计算与运用n一、单利、复利和连续复利的计算一、单利

29、、复利和连续复利的计算n二、现值与贴现的计算二、现值与贴现的计算n三、到期收益率的计算三、到期收益率的计算 2022-7-31浙江工商大学金融学院37一、单利与复利计算一、单利与复利计算n1.单利：单利：n指仅以本金为基数计算利息，所生利息不再加入指仅以本金为基数计算利息，所生利息不再加入本金计算下期利息。本金计算下期利息。 n I = Pin ; S = P(1+in)n2.复利：是将每一期的利息加入本金一并计算复利：是将每一期的利息加入本金一并计算下一期的利息，又称利滚利下一期的利息，又称利滚利 。nA = P(1+i)n ; I= A-PnA = P(1+i/m)m n2022-7-31

30、浙江工商大学金融学院38单利终值与复利终值的比较单利终值与复利终值的比较050001000015000200001年年10年年20年年30年年 一笔一笔$1,000 存款的终值存款的终值10%单利单利7%复利复利10%复利复利2022-7-31浙江工商大学金融学院39复利复利频率频率的影响的影响nMiller 按年利率按年利率12%将将 $1,000 投资两年。投资两年。n若计息期是若计息期是1年，每年计息年，每年计息1次次n FV2 = 1,000(1+ 0.12/1) 12 = 1,254.40n若计息期是半年，每年计息若计息期是半年，每年计息2次次n FV2 = 1,000(1+ 0.1

31、2/2) 22 = 1,262.48n若计息期是若计息期是1季度季度 ，每年计息，每年计息4次次nFV2 = 1,000(1+ 0.12/4) 42 = 1,266.77n若计息期是若计息期是1个月个月 ，每年计息，每年计息12次次nFV2 = 1,000(1+ 0.12/12) 122 = 1,269.73n若计息期是若计息期是1天，每年计息天，每年计息365次次nFV2 = 1,000(1+0.12/365) 3652= 1,271.202022-7-31浙江工商大学金融学院40有效年利率有效年利率(1+i/m)m n _ 计息周期 年计息次数 有效年利率有效年利率 (%) 年 1 10.

32、00000 季 4 10.38129 月 12 10.47131 周 52 10.50648 天 365 10.51558 小时 8760 10.51703 分钟 525600 10.51709 2022-7-31浙江工商大学金融学院41二、现值与终值二、现值与终值n1.现值现值(present value)n是指在今后某一时间应取得或支付的一定金额按一定的折是指在今后某一时间应取得或支付的一定金额按一定的折现率折合到现在的价值。即贴现值。现率折合到现在的价值。即贴现值。n2.终值终值(future value)n是指（现在）一笔货币金额在未来某一时点上的值或金额。是指（现在）一笔货币金额在未

33、来某一时点上的值或金额。即复利中的本利和。即复利中的本利和。n3.折现（贴现）（折现（贴现）（discount）n已知终值求现值的过程，即贴现。已知终值求现值的过程，即贴现。n1元钱，银行，元钱，银行，5%利率，一年后为利率，一年后为1.05元。这意味着一元。这意味着一年后的年后的1.05元相当于现在的元相当于现在的1元元PV = F/( 1 + i )PV = F/( 1 + i )n n 2022-7-31浙江工商大学金融学院42n现值的影响因素：现值的影响因素：n折现率：折现率与现值成反比折现率：折现率与现值成反比n折现方法：复利次数与现值成反比折现方法：复利次数与现值成反比PV = F

34、/( 1 + i )PV = F/( 1 + i )n n ；PV = F/( 1+i/m )PV = F/( 1+i/m )n nm m2022-7-31浙江工商大学金融学院43举例举例1 1：现有一项工程需：现有一项工程需1010年建成年建成甲方案甲方案乙方案乙方案年份年份每年每年年初年初投投 资资 额额现现 值值年份年份每年每年年初年初投资额投资额现值现值 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 5000 500 500 500 500 500 500 500 500 5005000 454.55 413.22 375.66 341.51 310.46 282.24 256.58 23

35、3.25 212.04 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000 10001000 909.09 826.45 751.31 683.01 620.92 564.47 513.16 466.51 424.10合计合计95007879.51合计合计100006759.022022-7-31浙江工商大学金融学院44例：有一项工程需五年建成，有甲、乙两个投资方案，各年的投资流量分别为甲方案乙方案年份年末投资额年末投资额1234515001500150015001500单位：万元30001300100010001

36、000假设市场利率为5%，比较两个方案，选择哪个方案更节约投资？举例举例2 2：投资项目的评估：投资项目的评估2022-7-31浙江工商大学金融学院45例例3：n1.如果从现在算起一年后我们要买如果从现在算起一年后我们要买1100元的商品，元的商品，现在的利率为现在的利率为10，那么我们需要把多少钱存入银，那么我们需要把多少钱存入银行，一年后才能取出行，一年后才能取出1100元钱呢？假设：元钱呢？假设：nF代表我们一年后希望得到的钱数代表我们一年后希望得到的钱数;PV 代表现在存入银行代表现在存入银行的钱的钱;i 代表利率代表利率，可以得到：可以得到：nF=PV （+ i）;nPV =F/(

37、1 + i )=1100/（1+10）=1000n以此类推，两年后要取出以此类推，两年后要取出1100元，则现需存入银行元，则现需存入银行:n1100/(1+10%)2 = 909.09n可见：贴现率与贴现因子成反比。可见：贴现率与贴现因子成反比。2022-7-31浙江工商大学金融学院46n2.2.如果一年内多次付息，假定三年后可以收到如果一年内多次付息，假定三年后可以收到100100元，且每一季度付一次利息，则现值为：元，且每一季度付一次利息，则现值为：nPV=F/( 1+ i/m )PV=F/( 1+ i/m )n nm m=100/(1+10%=100/(1+10%/4)4)4 43 3

38、 = 70.14 = 70.14n在实际投资中，有些投资项目是在未来在实际投资中，有些投资项目是在未来n n年中每年中每年都有回报。假定第假定第年都有回报。假定第假定第k k年的回报为年的回报为K K元元（k k，n n），），利率为利率为i,i,于是这种回报于是这种回报的现值计算公式应为：的现值计算公式应为：n上式是定期定额贴现公式，说明当前投资上式是定期定额贴现公式，说明当前投资PVPV元，元，按照利率按照利率i i，在今后在今后n n年中，第年中，第1 1年收回年收回R R1 1元，第元，第2 2年收回年收回R R2 2元，元，第，第n n年收回年收回R Rn n元，就把投资全元，就把投

39、资全部收回。部收回。 )1()1(1)1(2211nnnkkkiRiRiRiRPV 2022-7-31浙江工商大学金融学院47例例4：票据贴现：票据贴现n某企业于某企业于1996年年3月月1日向银行申请商业汇票日向银行申请商业汇票贴现，汇票金额贴现，汇票金额10万元，汇票到期日为万元，汇票到期日为7月月15日。贴现率日。贴现率9%。n贴现利息贴现利息=100000*134*（9/30）=4020元元n贴现金额贴现金额=100000-4020=95980元元2022-7-31浙江工商大学金融学院48三、到期收益率的计算三、到期收益率的计算n（一）概念（一）概念n就债券而言，到期收益率的字面含义：

40、购买债券就债券而言，到期收益率的字面含义：购买债券并持有到债券期满时，投资者获得的实际收益率。并持有到债券期满时，投资者获得的实际收益率。2022-7-31浙江工商大学金融学院49（二）计算（二）计算n普通贷款普通贷款n分期付款贷款分期付款贷款n息票债券息票债券n永久债券永久债券n贴水债券贴水债券2022-7-31浙江工商大学金融学院501、普通贷款（简式贷款）、普通贷款（简式贷款）n例如：某银行贷给小张例如：某银行贷给小张1000元，这元，这1000元是元是银行今天所贷出的本钱，一年后小张还给银行银行今天所贷出的本钱，一年后小张还给银行1100元。我们把银行今天所付的本钱放在等元。我们把银行

41、今天所付的本钱放在等式的左边，把银行一年后所得还款的现值放在式的左边，把银行一年后所得还款的现值放在等式的右边，则：等式的右边，则：n 1000元元1100元元/（1i） n等式为一元一次方程，其解为等式为一元一次方程，其解为i0.1，即该笔即该笔普通贷款的到期收益率为普通贷款的到期收益率为10，可见到期收，可见到期收益率与利率是一回事。益率与利率是一回事。2022-7-31浙江工商大学金融学院512、分期付款贷款、分期付款贷款n是由贷方向借方提供一定量的资金，借方定期是由贷方向借方提供一定量的资金，借方定期偿还一个固定的数额给贷方，双方要讲好借款偿还一个固定的数额给贷方，双方要讲好借款的数额

42、、还款的期限和每次偿还的数额等条件。的数额、还款的期限和每次偿还的数额等条件。2022-7-31浙江工商大学金融学院52n例如小王向银行借了例如小王向银行借了1000元的分期付款贷款，元的分期付款贷款，分分25年还清，每年还本息年还清，每年还本息126元。要计算贷元。要计算贷款银行的到期收益率，需要解一个方程式。款银行的到期收益率，需要解一个方程式。n这这1000元是小王今天拿到的钱，应放在等式左边，元是小王今天拿到的钱，应放在等式左边，等式右边则是小王在未来等式右边则是小王在未来25年还款现值的总数，年还款现值的总数，于是有计算公式：于是有计算公式：ni = 0.12 即即12是贷款所付利息

43、的利率是贷款所付利息的利率252)1 (126)1 (12611261000iii 2022-7-31浙江工商大学金融学院533、息票债券、息票债券(coupon bond )n这种债券是发行人按照债券的本金和票面利率这种债券是发行人按照债券的本金和票面利率定时向债券的持有者支付利息，到期后再将本定时向债券的持有者支付利息，到期后再将本金连同最后一期利息一起支付给债券的持有者。金连同最后一期利息一起支付给债券的持有者。n不少国家发行的长期债券通常采取这种形式，不少国家发行的长期债券通常采取这种形式，利息是在债券发行时就定好的，而且是固定不利息是在债券发行时就定好的，而且是固定不变的。变的。20

44、22-7-31浙江工商大学金融学院543、息票债券、息票债券n根据同样道理，我们可以推出息票债券的到期根据同样道理，我们可以推出息票债券的到期收益率计算公式：收益率计算公式：n其中其中i是到期收益率，是息票债券的市场价是到期收益率，是息票债券的市场价格，是息票债券的面值，是息票债券的年格，是息票债券的面值，是息票债券的年收入，它等于息票债券的面值乘以票面利率收入，它等于息票债券的面值乘以票面利率i，n是债券的到期期限。是债券的到期期限。(C = F*i)nniFiCiCiCP)1 ()1 ()1 ()1 (2 2022-7-31浙江工商大学金融学院55n根据上述公式，我们只要知道债券的市场价格

45、、根据上述公式，我们只要知道债券的市场价格、债券面值、票面利率和期限，就可以求出债券债券面值、票面利率和期限，就可以求出债券的到期收益率。反过来，我们如果知道债券的的到期收益率。反过来，我们如果知道债券的到期收益率，就可以求出债券的价格。到期收益率，就可以求出债券的价格。2022-7-31浙江工商大学金融学院56例子例子n一张息票率为一张息票率为10%、面额为、面额为1000元的元的10年年期附息债券，每年支付息票利息期附息债券，每年支付息票利息100元，最后元，最后再按照债券面值偿付再按照债券面值偿付1000元。元。n其现值的计算可以分为附息支付的现值与最终面其现值的计算可以分为附息支付的现

46、值与最终面值支付的现值两部分，并让其与附息债券今天的值支付的现值两部分，并让其与附息债券今天的价值相等，从而计算出该附息债券的到期收益率。价值相等，从而计算出该附息债券的到期收益率。 1000)1 (1000)1 (100)1 (100)1 (10011001010320rrrrrP2022-7-31浙江工商大学金融学院57n例题：假定利率为例题：假定利率为10%，有一种债券明年向，有一种债券明年向你支付你支付1100元，后年元，后年1210元，第三年向你支元，第三年向你支付付1331元，试问该债券的现值元，试问该债券的现值? 300013311210%1011100%101%10132PV2

47、022-7-31浙江工商大学金融学院584、永久债券、永久债券n根据无穷递减等比数列的求和公式可知，上式的根据无穷递减等比数列的求和公式可知，上式的右边等于右边等于/i，因此永久债券的到期收益率计算因此永久债券的到期收益率计算公式可以简化为：公式可以简化为： niC n假设我们购买债券花了假设我们购买债券花了1000元，元， 每年得到的利每年得到的利息收入为息收入为100元，则到期收益率为：元，则到期收益率为： ni100/100010 32)1()1(1iCiCiCP2022-7-31浙江工商大学金融学院595、贴水债券、贴水债券n是指以低于面值发行，发行价与票面金额之差是指以低于面值发行，

48、发行价与票面金额之差价相当于预先支付的利息，债券期满时按面值价相当于预先支付的利息，债券期满时按面值偿付的债券。偿付的债券。n如果为债券价格，为面值，如果为债券价格，为面值，i为到期收益为到期收益率，率，n是债券期限债券按复利计算，贴水债券是债券期限债券按复利计算，贴水债券的到期收益率计算公式为：的到期收益率计算公式为：niFP)1(2022-7-31浙江工商大学金融学院605 5、贴水债券、贴水债券n设某公司发行的贴水债券面值是设某公司发行的贴水债券面值是100100元，期限元，期限为年，如果这种债券的销售价格为为年，如果这种债券的销售价格为7575元，到元，到期收益率为期收益率为7.57.

49、5。%5 .7075.0;)1 (100754ii2022-7-31浙江工商大学金融学院61 债券价格与利率的关系债券价格与利率的关系n当期债券价格与利率反向相关：当期债券价格与利率反向相关：n利率上升，债券价格下降；利率上升，债券价格下降；n利率下降，债券价格上升。利率下降，债券价格上升。n债券价格上升，利率下降；债券价格上升，利率下降；n债券价格下降，利率上升。债券价格下降，利率上升。2022-7-31浙江工商大学金融学院62第三节第三节 利率决定理论利率决定理论n一、马克思的利率决定理论一、马克思的利率决定理论n二、西方的利率决定理论二、西方的利率决定理论n三、影响利率的主要宏观因素三、

50、影响利率的主要宏观因素 2022-7-31浙江工商大学金融学院63一、马克思的利率决定理论一、马克思的利率决定理论n1、从利息的本质及其来源展开分析、从利息的本质及其来源展开分析:n借贷资本完整的运动公式为：借贷资本完整的运动公式为：nGGWPWGG ，可可分为三个阶段：分为三个阶段：n1、GG:资本使用权的让渡资本使用权的让渡n2、GWPWG:资本的生产和流通过资本的生产和流通过程，是资本的增值过程程，是资本的增值过程n3、 GG货币本金和利息的回流货币本金和利息的回流2022-7-31浙江工商大学金融学院64n2、马克思认为，利息在本质上同利润一样，、马克思认为，利息在本质上同利润一样，是