通光线缆：可转换公司债券2020年跟踪评级报告.PDF

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1、 公司债券跟踪评级报告 江苏通光电子线缆股份有限公司 2 分别为1.82亿元、0.24亿元和1.63亿元。 关注 1公司所处光缆行业竞争激烈，采购价格公司所处光缆行业竞争激烈，采购价格 受市场波动影响较大且下游客户议价能力较强。受市场波动影响较大且下游客户议价能力较强。 随着光缆行业竞争不断加剧，原材料采购价格易 受行业政策及季节性变动影响，而下游客户多为 实力较强的电网及电信运营商，其议价能力强， 可能对公司业绩存在一定影响。 2应收账款和存货对应收账款和存货对营运资金营运资金存在较大存在较大占占 用用。公司下游客户结算周期长，回款较慢。2017 2019年，公司应收账款和存货规模较大，占流

2、 动资产的比重分别为78.07%、76.96%和58.18%。 3公司公司债务负担债务负担较较重重，债务债务结构有待优化。结构有待优化。 20172019 年，公司全部债务规模逐年增长，年 均复合增长 22.67%；短期债务占比分别为 90.94%、92.85%和 73.15%；全部债务资本化比 率逐年上升，分别为 42.06%、45.61%和 48.72%。 4公司费用控制能力有待提升，利润受投公司费用控制能力有待提升，利润受投 资收益影响较大，盈利能力有所下降。资收益影响较大，盈利能力有所下降。2017 2019年，公司费用收入比分别为18.95%、18.21% 和21.69%；投资收益占

3、利润总额的比重分别 85.86%、24.30%和-45.63%，对利润影响较大； 净资产收益率分别4.72%、4.10%和3.12%。 分析师 罗 峤 登记编号（R0040217120001） 崔濛骁 登记编号（R0040219050004） 邮箱：lh 电话：010-85172818 传真：010-85171273 地 址 ： 北 京 市 朝 阳 区 建 国 门 外 大 街 2 号 PICC 大厦 10 层（100022） 网址： 公司债券跟踪评级报告 江苏通光电子线缆股份有限公司 4 一、主体概况 江苏通光电子线缆股份有限公司（以下简称“公司”或“通光线缆”）前身为江苏通光电子 线缆有限公

4、司，于 2002 年 1 月成立。2011 年 8 月，经中国证券监督管理委员会关于核准江苏 通光电子线缆股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市的批复 （证监许可字 2011 1350 号） 核准， 公司向社会公开发行人民币普通股 （A股） 3,500.00万股， 发行后总股本为人民币13,500.00 万股。2011 年 9 月，公司股票在深圳证券交易所创业板上市，股票简称“通光线缆”，股票代码 “300265.SZ”。 此后历经多次转增股本，截至 2020 年 3 月底，公司股本 33,750.00 万元，其中通光集团有限 公司（以下简称“通光集团”）持股 55.19%，为公司控股股东

5、；张强先生为公司的实际控制人。 截至 2020 年 3 月底， 通光集团所持公司股份处于质押状态的为 99,370,000 股，占其所持公司股份 的 53.35%，占公司总股本的 29.44%。公司股权结构如下图所示。 图 1 截至 2020 年 3 月底公司股权结构图 资料来源：公司提供 2019 年，公司经营范围与组织架构均未发生变化。 2019 年，公司新增纳入合并范围的公司 3 家，（2 家投资新设、1 家增资收购），不再纳入 合并范围的公司 1 家（注销）。2020 年 13 月，公司合并范围未发生变化，截至 2020 年 3 月底， 公司纳入合并范围的子公司共 13 家。 截至 2

6、019 年底，公司合并资产总额为 25.23 亿元，负债合计 13.86 亿元，所有者权益（含少 数股东权益）合计 11.36 亿元，其中归属于母公司所有者权益 10.64 亿元。2019 年，公司实现营 业收入 14.76 亿元，净利润（含少数股东损益）0.34 亿元，其中归属于母公司所有者的净利润 0.27 亿元；公司经营活动产生的现金流量净额为 1.63 亿元，现金及现金等价物净增加额为 3.27 亿元。 截至 2020 年 3 月底， 公司合并资产总额为 22.44 亿元， 负债合计 11.15 亿元， 所有者权益 （含 少数股东权益）合计 11.29 亿元，其中归属于母公司所有者权益

7、 10.58 亿元。2020 年 13 月，公 司实现营业收入 2.13 亿元，净利润（含少数股东损益）55.44 万元，其中归属于母公司所有者的 公司债券跟踪评级报告 江苏通光电子线缆股份有限公司 5 净利润 145.50 万元； 公司经营活动产生的现金流量净额为-0.60 亿元， 现金及现金等价物净增加额 为-2.80 亿元。 注册地址：江苏省海门市海门镇渤海路 169 号；法定代表人：张忠。 二、本次债券概况及募集资金用途 经中国证券监督管理委员会证监许可2019315号文核准，公司于2019年11月4日公开发行 “2019年江苏通光电子线缆股份有限公司可转换公司债券”（以下简称“本次可

8、转债”），募集 资金2.97亿元，期限6年，本次可转债采取累进利率，第一年为0.50%，第二年为0.70%，第三年为 1.00%，第四年为1.50%，第五年为1.80%，第六年为2.50%。本次可转债采用每年付息一次的付息 方式，计息起始日为其发行首日，即2019年11月4日，每年的付息日为本次可转债发行首日起每满 一年的当日。本次可转债已于2019年11月28日在深圳证券交易所上市交易，债券简称：“通光转 债”，债券代码：“123034.SZ”。 截至本报告出具日，公司尚未到第一个付息日，第一付息日为2020年11月4日。 转股期限方面，“通光转债”转股期限自发行结束之日起满六个月后的第一个

9、交易日起至可 转换公司债券到期日止，即2020年5月8日至2025年11月3日。 转股价格方面，“通光转债”的初始转股价格为7.98元/股，截至本报告出具日，转股价格未 发生发变化。 截至2020年6月5日，公司可转债余额为1.66亿元。 截至2020年3月底，“通光转债”募集资金均按照募集说明书约定用途，用于募投项目。 三、行业分析 1光纤光缆行业 （1）行业概况 近年来，国内光纤光缆企业产能扩张、主要电信运营商缩减资本开支预算，出现产能过剩、近年来，国内光纤光缆企业产能扩张、主要电信运营商缩减资本开支预算，出现产能过剩、 需求不足情况，光纤光缆价格大幅下降。未来随着需求不足情况，光纤光缆价

10、格大幅下降。未来随着 5G 建设启动，行业有望迎来新一轮增长。建设启动，行业有望迎来新一轮增长。 随着中国市场的需求增加以及运营商对于接入网的投资，中国现已成为全球范围内最大的光 纤市场。在光进铜退、宽带中国、光纤到户等国家政策支持、运营商 4G、4.5G 基站建设需求拉 动，三大国有电信运营商1 （以下简称“三大运营商”）大量投入固网宽带建设的背景下，光纤 光缆需求较为旺盛。20112017 年，中国光纤光缆行业销售收入逐年增长，年均复合增长率高达 24.90%。2018 年下半年至 2019 年，随着光纤到户覆盖率已提升至较高水平，三大运营商建设重 心转向 5G 网络，短期内光纤需求回落，

11、造成供需关系逆转，市场进入调整期。 1三大国有电信运营商指中国移动通信集团公司（包括中国移动通信集团公司、中国移动通信有限公司及其下属企业），中国联合网络通 信集团公司（包括中国联合网络通信有限公司、中国联合网络通信集团有限公司、中国联合网络通信股份有限公司及其下属企业），中 国电信集团公司（包括中国电信集团有限公司、中国电信股份有限公司及其下属企业） 公司债券跟踪评级报告 江苏通光电子线缆股份有限公司 6 图 2 近年来我国光纤光缆价格走势 资料来源：运营商公告、联合评级整理 图 3 近年来我国光缆产量及同比增速 资料来源：wind、联合评级整理 市场供给方面，光缆的行业准入门槛较低，随着主

12、要光纤光缆企业扩大光棒产能，我国光纤 光缆的市场供给能力大幅提升。20152017 年，我国光缆产量达到近年的较高水平。20172019 年，我国光缆产量呈逐年减少趋势，分别为 3.42 亿芯公里、3.17 亿芯公里和 2.65 亿芯公里，年均 复合下降 11.96%，主要系行业处于 4G 建设基本完成，5G 建设尚未完全开始的时间节点，三大运 营商缩减了资本开支预算，造成供需关系逆转，光纤光缆价格大幅下降，行业进入调整期所致。 市场需求方面，我国光纤光缆客户可分为运营商和其他两类，运营商网络建设对光纤光缆行 业具有较大影响，并以三大运营商为主。三大运营商中，中国移动通信集团有限公司（以下简称

13、 “中国移动”）约占 55.00%，中国电信集团公司（以下简称“中国电信”）约占 25.00%，中国 联合网络通信集团公司（以下简称“中国联通”）约占 20.00%，中国移动的资本支出计划对行业 影响很大。其他主要是广电、电力以及互联网公司等非运营商客户。根据前瞻产业研究院数据， 在不考虑 5G 移动建设和海外出口的情况下，我国光缆市场年需求量约为 1.87 亿芯公里，少于光 缆市场供给量，存在需求不足、产能过剩问题。 运营商资本支出计划方面，20172019 年，中国移动、中国联通和中国电信三大运营商的资 本开支计划合计规模分别为 3,100.00 亿元、2,913.00 亿元和 3,029

14、.00 亿元，呈小幅波动下降趋势， 且处于近年来较低水平，使得光纤光缆市场供需关系发生逆转。未来，随着数据流量持续增加、 5G 大规模建设的启动、未来数据终端数量不断增长和千兆网络宽带部署加快，光纤光缆市场有望 迎来新一轮增长。 （2）上下游产业链 上游方面，通信光缆受原材料光棒制约的局面逐渐缓解，我国光棒自给率已达到较高水平；上游方面，通信光缆受原材料光棒制约的局面逐渐缓解，我国光棒自给率已达到较高水平； 下游方面，受数据流量持续增加、下游方面，受数据流量持续增加、5G 大规模建设的启动、未来数据终端数量不断增长和千兆网大规模建设的启动、未来数据终端数量不断增长和千兆网 络宽带部署加快等因素

15、的影络宽带部署加快等因素的影响，光纤光缆市场有望迎来新一轮增长。响，光纤光缆市场有望迎来新一轮增长。 从上游情况看，近年来，我国光纤光缆厂商通过海外合作等方式向光棒领域延伸，主要集中 在国内大型企业，对于大多数中小企业来说，光纤预制棒主要依赖于进口。2011 年以来，长飞光 纤、江苏亨通光电股份有限公司、富通集团有限公司等国内大型光纤制造企业加大在光棒环节的 资金和技术投入，通过与外资厂商合作、独立自主研发，国内厂家逐渐掌握了光棒产业的核心技 术，光棒生产线的逐步达产在一定程度上缓解了我国光纤制造行业对进口光棒的依赖程度，光棒 自给率有所上升，打破了国外的技术垄断和价格垄断。据前瞻产业研究院整

16、理数据，2018 年我国 光棒产量为 8,800.00 吨，需求量为 10,050.00 吨，自给率达到 87.56%。 从下游情况看，通信光缆下游用户主要为电信运营、政府、部分互联网企业及数据中心。目 前三大运营商对于通信光缆的集中采购由集团层次组织实施，再由省级公司对入围供应商下达供 公司债券跟踪评级报告 江苏通光电子线缆股份有限公司 7 货订单。根据近年三大运营商招标情况看，集中采购的份额逐渐向规模大、生产能力强、生产品 种齐全、供货周期较短的企业倾斜。 固定网络建设方面，截至 2019 年底，全国千兆以上接入速率的固定互联网宽带接入用户为 87.00 万户，占固定互联网宽带接入用户总数

17、约 0.20%，未来仍有建设空间。4G 建设方面，根据 工信部公布的数据， 截至 2019 年底， 4G 用户规模为 12.80 亿户， 占移动电话用户的 80.10%。 2019 年，移动互联网接入流量消费达 1,220.00 亿 GB，比上年增长 71.60%；全年移动互联网月户均流 量（DOU）达 7.82GB/户/月，是上年的 1.69 倍；2019 年 12 月当月 DOU 达 8.59GB/户/月，保持 较高水平。2019 年，运营商仍在持续进行 4G 基站的建设。根据工信部公布的数据，截至 2019 年 底，全国移动基站总数达 841.00 万个，其中 4G 基站总数为 544.

18、00 万个。随着 5G 商用套餐开启， 用户订阅的套餐数据流量持续上升，而在 5G 基站尚未完成广覆盖时，增加的套餐流量预计将对 4G 网络产生压力，促使运营商进一步完善 4G 网络。5G 建设方面，2019 年是中国 5G 商用元年。 2019 年 6 月，工信部向中国电信、中国移动、中国联通、中国广电发放 5G 商用牌照。截至 2019 年 10 月 9 日，中国移动、中国电信和中国联通的 5G 预约用户数量分别约为 592.00 万户、200.00 万户及 208.00 万户，合计已超过 1,000.00 万。5G 采用的更高频段使得单基站覆盖范围减小，需 要在单位面积内部署更多的基站来

19、实现网络连续覆盖，新站址的基站铺设有望带来对光纤光缆的 增量需求。同时，中国 5G 规模建设预计将采用独立组网的模式，亦将有利于光纤光缆行业发展。 （3）行业关注 短期内行业产能过剩，竞争日趋激烈短期内行业产能过剩，竞争日趋激烈 近年来，我国主要通信光缆行业企业均加强了上游光棒生产能力，光纤光缆的产能进一步扩 张。随着 4G 建设结束，5G 建设尚未全面铺开，短期内存在产能过剩情况，市场竞争日趋激烈。 中长期看，5G 网络建设需求将缓解这一情况，带动光通信行业的进一步发展。 行业企业对下游议价能力较弱行业企业对下游议价能力较弱 通信光缆行业的下游客户基本为三大运营商、广电等大客户，议价能力强。

20、尤其是以中国移 动为代表的大型集团开始逐渐实施集中采购，打破了以往各省独立采购的格局，在议价方面容易 掌握主动性，光通信行业企业的议价能力相对较弱。 5G 建设的推进速度存在一定不确定性建设的推进速度存在一定不确定性 通信光缆的下游需求主要来自于电信行业，尤其是三大运营商。近年来，因投资建设周期等 因素，三大运营商资本支出规模下降，受此影响，通信光缆整体需求增速有所放缓。未来 5G 建 设推进的速度存在一定不确定性，三大运营商年度资本支出计划的波动将对本行业产品需求产生 较大影响。 （4）行业政策 通信通信光缆光缆和和电缆行业是我国重要的配套行业，与电信行业和基础国民经济领域发展密切相电缆行业

21、是我国重要的配套行业，与电信行业和基础国民经济领域发展密切相 关，其发展受到了国家的重视，国家相关部门出台了多项政策规范其发展。关，其发展受到了国家的重视，国家相关部门出台了多项政策规范其发展。 2019 年 3 月，工信部、国家标准化管理委员会发布工业互联网综合标准化体系建设指南， 该指南提出到 2020 年，初步建立工业互联网标准体系，重点研制工厂内网、网络资源管理、边缘 设备、异构标识互操作、工业大数据、工业微服务、工业 APP 开发部署、安全能力评估等产业发 展急用标准。 2019 年 5 月，工信部和国资委发布关于开展深入推进宽带网络提速降费支撑经济高质量发 展 2019 专项行动，

22、提出推动基础电信企业在超过 300 个城市部署千兆宽带接入网络，千兆宽带 覆盖用户规模超过 2000 万，为高带宽应用创新和推广提供基础网络保障。 公司债券跟踪评级报告 江苏通光电子线缆股份有限公司 8 2020 年 3 月，工信部发布关于推动 5G 加快发展的通知 ，要求基础电信企业抢抓工期， 最大程度消除新冠肺炎疫情影响；支持基础电信企业以 5G 独立组网（SA）为目标，加快推进主 要城市的网络建设，并向有条件的重点县镇逐步延伸覆盖。 反倾销政策方面，2019 年 9 月，商务部发布公告对原产于日本的进口光棒所适用的反倾销措 施进行倾销及倾销幅度的期间复审。国家对光棒征收反倾销税，使得光纤

23、光缆产业链利润分配向 国内具有光棒制造能力的企业倾斜，有利于推动国内光棒行业发展。 （5）未来发展 光纤、通信光缆将加强全产业链布局，并向多元化业务方向发展。光纤、通信光缆将加强全产业链布局，并向多元化业务方向发展。 近年来，国内领先的光纤、通信光缆生产企业通过延伸产业链来降低生产成本、提高盈利水 平，未来光通信行业的竞争将逐渐转化为全产业链条的竞争，产业链完整的企业优势将突显。随 着数据中心及 5G 行业发展，海底光缆、光通信模块等产品的市场需求量快速增长，国内主要光 纤光缆生产企业逐渐在相关领域布局，向产业链下游延伸，开拓相关多元化业务。此外，随着三 大运营商集中招标采购措施的进一步推行，

24、规模大、质量好、品牌强的企业将获得更多的市场份 额，品牌企业具备较强的竞争优势。 2电力线缆行业 （1）行业概况 电线电缆被称为国民经济的“动脉”与“神经”，是输送电能、传递信息和制造各种电机、 仪器、仪表，实现电磁能量转换所不可缺少的基础性器材。电力线缆行业在国民经济中的地位越 来越重要，行业总产值占 GDP 的比重逐年上升。随着相关行业快速发展和规模的不断扩大，截至 2018 年 5 月底，我国电线电缆制造行业实现累计工业总产值 2,414.35 亿元，同比增长 26.47%；实 现累计产品销售收入 2,271.31 亿元，同比增长 26.26%。 （2）上下游情况 电力线缆行业重料轻工，

25、 企业生产经营受原材料影响较大，电力线缆行业重料轻工， 企业生产经营受原材料影响较大， 2019 年电解铜延续弱势震荡走势，年电解铜延续弱势震荡走势， 由于中国的铜资源较少，供给能力有限，传统电力线缆企业仍存在一定的成本控制压力。未来几由于中国的铜资源较少，供给能力有限，传统电力线缆企业仍存在一定的成本控制压力。未来几 年，受下游行业的发展带动，各种新型电线电缆制造商具有良好的发展机会。年，受下游行业的发展带动，各种新型电线电缆制造商具有良好的发展机会。 电力线缆行业的上游行业为电解铜、电解铝、塑料、橡胶行业、电缆料制造业等。在电线电 缆产品中，铜、铝、塑料橡胶占成本 70.00%左右，所以电

26、解铜制造业、电解铝制造业、塑料、橡 胶行业的变动对电力线缆行业的影响较大，铜价、铝价剧烈波动会对企业的生产经营造成较大影 响，但大部分企业通过铜、铝的期货保值、签订远期合同一定程度上规避了价格波动的风险。从 电解铜价格来看，2019 年，电解铜延续弱势震荡走势，电解铜平均价格为 49,140.00 元/吨，同比 下降 5.74%。 电力线缆行业的下游行业为电力、发电、通信、铁路、石油化工、矿山和船舶等重要的国民 经济领域，其需求受宏观经济状况影响较大，属于顺周期行业。从下游需求来看，随着国家政策 及国家电网公司对智能电网的投入力度日益巨大， 为配合国家西电东输、电网改造等工程的实施， 以及城镇

27、化建设的逐步推进，“十三五”期间中国将投入大量的资金建设铁路、智能电网和智能 建筑，这些投资正在拉动国内电线电缆市场的增长。未来五年对电线电缆，尤其是高端电缆的需 求将保持强劲增长趋势。 （3）行业政策 国家行业政策支持电线电缆项目，国家行业政策支持电线电缆项目， 符合配套产业的发展需要，符合配套产业的发展需要， 进一步规范和进一步规范和引导引导了行业发展了行业发展。 公司债券跟踪评级报告 江苏通光电子线缆股份有限公司 9 我国电线电缆行业已发展成为市场化程度较高的行业，实施国家行业主管部门宏观调控与行 业协会自律管理相结合的监管体制。2016 年 9 月，中国电器工业协会电线电缆分会发布中国

28、电 线电缆行业“十三五”发展指导意见，指出“十三五”战略任务包括将发展的基点放在创新驱 动上，将提高创新能力置于首位；持续推进产业结构优化升级；全面提升质量品牌建设，解决行 业由大变强的当务之急；创新融合绿色发展协同引领，大力提升产业成长空间；从战略高度积极 推进国际合作和国际化发展，善用全球禀赋促进发展以及人才为本、文化引领发展和夯实发展的 软实力等六个方面。2018 年 11 月，国家市场监督管理总局发布电线电缆产品生产许可证实施 细则，该细则对架空绞线、塑料绝缘控制电缆、额定电压 1kV 和 3kV 挤包绝缘电力电缆、额定 电压 6kV 到 35kV 挤包绝缘电力电缆、架空绝缘电缆等五种

29、电线电缆产品实行生产许可证制度， 增加了新的品种。 （4）行业关注 市场竞争较为激烈市场竞争较为激烈 我国传统电力线缆企业众多，且规模小、行业集中度低，电线电缆产业高度分散化，行业市 场秩序较为紊乱，加剧了生产能力过剩和市场的过度竞争状况，对整个行业的发展造成了不利的 影响。 受原材料价格波动影响较大受原材料价格波动影响较大 电力电缆的主要原材料是铜导体和电缆料两大类，受国内外铜的价格波动影响较大，若成本 无法很好的控制，将对电力线缆企业的原材料管理和盈利能力造成很大影响。 下游客户议价能力强下游客户议价能力强 电力线缆行业的下游客户基本为电力、通讯等大客户，议价能力强。尤其是以国家电网为代

30、表的大型集团开始逐渐实施集中采购，打破了以往各省独自采购的格局，在议价方面更容易掌握 主动性。 （5）行业发展 下游行业的快速发展将为电力线缆行业带来巨大的市场，由于电力线缆行业集中度非常低，下游行业的快速发展将为电力线缆行业带来巨大的市场，由于电力线缆行业集中度非常低， 因此亟待电力线缆行业进因此亟待电力线缆行业进行整合，提高行业集中度，规范行业竞争，引领行业发展。行整合，提高行业集中度，规范行业竞争，引领行业发展。 近年来，在下游需求不断提升的情况下，中国电线电缆制造企业的并购重组步伐有所加快， 加之铜期权的推出， 进一步减少了原材料价格波动对制造企业的影响， 推动行业集中度有所提升。 电

31、力线缆行业竞争将从价格竞争转向品牌和质量的竞争。在结构调整的不断推进以及细分市场需 求的升级背景下，品牌与质量将成为行业内企业之间竞争的关键因素。电线电缆企业通过不断强 化品牌效应、提升产品质量等方式，将由价格竞争转为中高端市场竞争。随着下游产业对电线电 缆配套产业提出更新、更高的要求， 电线电缆行业内领先企业通过加大研发投入与完善研发体系， 不断增强自身综合创新能力和技术实力，推动行业整体技术水平的提升。同时，智能电网、三网 融合、物联网、超导输电等快速发展，将推动与之相配套的电缆产生大量的需求。 四、管理分析 跟踪期内，公司内部管理制度连续，董事、监事及高级管理人员稳定，公司管理运作良好。

32、跟踪期内，公司内部管理制度连续，董事、监事及高级管理人员稳定，公司管理运作良好。 2019 年，公司主要管理制度均未发生变化。 2019 年，公司董事、监事、高级管理人员均未发生变动。 公司债券跟踪评级报告 江苏通光电子线缆股份有限公司 10 五、经营分析 1 经营概况 20172019 年，年，公司营业收入波动下降，但综合毛利率逐年上升。公司营业收入波动下降，但综合毛利率逐年上升。2020 年一季度，受新冠年一季度，受新冠 肺炎疫情影响，公司收入和净利润均大幅下降。肺炎疫情影响，公司收入和净利润均大幅下降。 跟踪期内，公司主营业务未发生变化，仍为装备线缆、光纤光缆和输电线缆三大板块。其中，

33、装备线缆由公司本部负责生产经营； 光纤光缆业务由子公司江苏通光信息有限公司 （以下简称 “通 光信息”）和江苏通光光缆有限公司（以下简称“通光光缆”）负责生产经营，具体产品分为通 信光缆和电力光缆两大类；输电线缆业务由子公司江苏通光强能输电线科技有限公司（以下简称 “通光强能”）负责生产经营，具体产品分为输电导线和电力电缆两大类。 20172019 年，公司营业收入波动下降，年均复合下降 1.35%。其中，2018 年，公司营业收 入较上年增长 5.97%，主要系装备线缆及输电线缆收入增加所致；2019 年，公司营业收入较上年 下降 8.15%，主要系公司光纤光缆和输电线缆收入减少所致。201

34、72019 年，公司实现净利润分 别为 0.45 亿元、0.41 亿元和 0.34 亿元，年均复合下降 13.75%，主要系公司投资亏损所致。 从收入构成来看，光纤光缆和输电线缆仍为公司收入的主要来源，以上两项业务收入之和占 比均在 80.00%以上， 主营业务较为突出。 20172019 年， 公司装备线缆收入年均复合增长 13.54%。 20172019 年，公司光纤光缆收入波动下降，年均复合下降 7.43%；2018 年，公司光纤光缆收入 较上年增长 1.46%，变化不大；2019 年，公司光纤光缆收入较上年下降 15.54%，主要系受下游行 业需求疲软影响，公司通信光缆产品的订单减少所

35、致。20172019 年，公司输电线缆的收入波动 下降，年均复合增长 1.79%，变动不大；2019 年，公司输电线缆的收入较上年下降 9.68%，主要 系电力电缆的销售订单减少所致。公司其他收入主要来自半成品和金具等的销售，占比不大。 表 1 20172019 年公司营业收入构成及毛利率情况（单位：亿元、%） 业务板块业务板块 2017 年年 2018 年年 2019 年年 收入收入 占比占比 毛利率毛利率 收入收入 占比占比 毛利率毛利率 收入收入 占比占比 毛利率毛利率 装备线缆 1.66 10.96 36.43 2.09 13.03 33.57 2.14 14.49 34.01 光纤光

36、缆 6.85 45.19 23.94 6.95 43.26 22.18 5.87 39.78 37.79 输电线缆 6.19 40.85 10.18 6.61 41.15 13.53 5.97 40.44 11.31 其他 0.45 3.00 - 0.41 2.55 - 0.78 5.28 - 合计合计 15.16 100.00 19.70 16.07 100.00 20.65 14.76 100.00 25.68 注：其他主要为半成品和废品等的销售收入 资料来源：公司年报 从毛利率水平看，20172019 年，公司装备线缆毛利率波动下降，分别为 36.43%、33.57% 和 34.01%；

37、光纤光缆毛利率分别为 23.94%、22.18%和 37.79%，其中 2019 年毛利率较上年上升 15.61 个百分点， 主要系国内光纤市场出现供大于求的行情，光纤和铝包钢等原材料采购成本大幅 下降所致；输电线缆毛利率分别为 10.18%、13.53%和 11.31%，波动上升。综上，20172019 年， 公司综合毛利率逐年提升，分别为 19.70%、20.65%和 25.68%。 2020年13月，受新冠肺炎疫情影响，公司实现营业收入2.13亿元，较上年同期下降26.89%； 实现净利润55.44万元，较上年同期下降77.66%。 公司债券跟踪评级报告 江苏通光电子线缆股份有限公司 1

38、1 2业务运营 （1）原材料采购 跟踪期内，公司采购模式未发生变化；主要原材料采购数量和采购价格均有所波动，供应商跟踪期内，公司采购模式未发生变化；主要原材料采购数量和采购价格均有所波动，供应商 集中度波动下降，集中度波动下降，但仍处于较高水平。但仍处于较高水平。 跟踪期内，公司主营业务未发生改变，生产所需原材料仍为光纤、铝锭、铝杆和铝包钢等。 2019 年，公司主要采购模式、采购流程、采购制度等无重大变化；公司仍采取向合格供应商集中 采购和以销定采的模式；采购资金结算方面未发生变化。 从采购量来看，20172019 年，公司主要原材料光纤采购量波动下降，年均复合下降为 14.57%。其中，2

39、019 年，受通信光缆销售订单减少影响，光纤采购量较上年下降 29.27%。由于 公司交替采购铝杆和铝锭，2019 年，公司铝锭采购量较上年下降 45.48%；铝杆采购量较上年增长 44.97%。20172019 年，铝包钢的采购数量逐年增长，年均复合增长 12.72%，主要系 OPGW 光 缆产品订单增加所致。 从采购均价来看，20172019 年，公司原材料光纤采购均价逐年下降，2019 年，光纤采购均 价 32.45 元/公里，较上年下降 42.96%，主要系市场需求疲软影响所致。20172019 年，铝杆和铝 锭采购均价相对稳定，其中，2019 年铝杆采购均价为 1.29 万元/吨，铝

40、锭采购均价 1.25 万元/吨， 较上年变化不大。20172019 年，铝包钢采购均价波动上升，2019 年，铝包钢采购均价 0.85 万 元/吨，较上年下降 4.49%，变化不大。 表 2 20172019 年公司主要原材料采购情况 原材料原材料 指标指标 2017 年年 2018 年年 2019 年年 光纤 采购数量（万公里） 436.15 450.04 318.33 平均价格（元/公里） 57.08 56.89 32.45 采购金额（万元） 24,897.24 25,604.75 10,329.57 铝杆 采购数量（吨） 17,808.82 11,791.96 17,094.58 平均价

41、格（万元/吨） 1.28 1.29 1.29 采购金额（万元） 22,803.17 15,205.7 22,093.82 平均价格（万元/吨） 0.83 0.89 0.85 采购金额（万元） 9,950.07 11,614.74 12,916.18 铝锭 采购数量（吨） 12,016.44 5,372.47 2,929.08 平均价格（万元/吨） 1.24 1.22 1.25 采购金额（万元） 14,928.66 6,569.08 3,673.70 铝包钢 采购数量（吨） 12,028.20 13,079.88 15,283.14 平均价格（万元/吨） 0.83 0.89 0.85 采购金额（

42、万元） 9,950.07 11,614.74 12,916.18 注：1采购金额合计数与采购数量和平均价格运算结果在尾数上存在差异，系四舍五入造成； 2上表中数据均为公司采购自用部分，未包括外协采购部分 资料来源：公司提供 供应商集中度方面，20172019 年，公司向前五大供应商采购金额分别为 5.46 亿元、4.95 亿元和 4.99 亿元，占年度采购总额的比例分别为 41.58%、35.35%和 36.98%，采购集中度波动下 降，但仍处于较高水平。 （2）产品生产 跟踪期内，公司主要产品产能有所提高，产量受下游需求变化影响而变化，公司整体产能利跟踪期内，公司主要产品产能有所提高，产量受

43、下游需求变化影响而变化，公司整体产能利 用率不高。用率不高。 公司债券跟踪评级报告 江苏通光电子线缆股份有限公司 12 从产能来看， 20172019 年， 公司输电导线产能保持稳定； 通信光缆和电力电缆的产能于 2018 年实现了一次产能提升，分别提高 88.68%和 40.00%；电力光缆和装备线缆的产能均呈逐年增长 趋势，年均复合增长率分别为 6.04%和 14.75%。 产量方面，20172019 年，公司电力光缆产量逐年增长，年均复合上升 14.54%；2019 年， 公司电力光缆产量较上年上升 12.54%，主要系公司电力光缆下游订单增加所致。20172019 年， 公司通信光缆产

44、量逐年下降，年均复合下降 33.45%；2019 年，公司通信光缆产量较上年下降 48.39%，主要系 5G 规模化建设尚未启动，三大运营商缩减固网建设的资本开支，下游需求大幅 下降所致。20172019 年，公司输电导线产量波动下降，年均复合下降 11.23%；2019 年，公司 输电导线产量较上年增长 49.49%，主要系国家推行特高压项目拉动输电线缆需求所致。2017 2019 年，公司电力电缆产量波动下降，年均复合下降 14.56%；2019 年，电力电缆产量较上年下 降 47.38%，主要系公司铝合金电缆下游订单减少所致。20172019 年，公司装备线缆产量逐年增 长，年均复合增长

45、 21.81%；2019 年，装备线缆产量较上年增长 9.78%，主要系航空航天用耐高温 电缆和通信用高频电缆的下游订单增加所致。 表 3 20172019 年公司各线缆产品产能及产量情况 年度年度 项目项目 2017 年年 2018 年年 2019 年年 产能 光纤光缆 电力光缆 （皮长千米） 53,000.00 53,000.00 59,600.00 通信光缆 （万芯公里） 530.00 1,000.00 1,000.00 输电线缆 输电导线（吨） 50,000.00 50,000.00 50,000.00 电力电缆（千米） 5,000.00 5,000.00 7,000.00 装备线缆（

46、千米） 32,900.00 41,300.00 43,318.00 产量 光纤光缆 电力光缆 （皮长千米） 38,609.00 45,005.00 50,649.00 通信光缆 （万芯公里） 289.00 248.00 128.00 输电线缆 输电导线（吨） 26,970.00 14,217.00 21,253.00 电力电缆（千米） 4,895.00 6,790.00 3,573.00 装备线缆（千米） 28,490.00 38,506.00 42,273.00 产能利用率 光纤光缆 电力光缆（%） 72.85 84.92 84.98 通信光缆（%） 54.53 24.80 12.80 输电

47、线缆 输电导线（%） 53.94 28.43 42.51 电力电缆（%） 98.53 92.59 51.04 装备线缆（%） 86.60 92.23 97.59 注：由于公司对各类线缆统计的单位不同，20172019 年公司产品产能产量数据和年报披露存在差异 资料来源：公司提供 产能利用率方面，20172019 年，公司电力光缆产能利用率逐年上升，产能利用率较高；公 司通信光缆产能利用率逐年下降，其产能利用率处于较低水平；公司输电导线产能利用波动下降， 整体处于较低水平；公司电力电缆产能利用率逐年下降，2019 年下降幅度较大；公司装备线缆产 能利用率逐年上升，且保持在较高水平。 （3）产品销售 跟踪期内，受下游市场需求变化影响，公司各类线跟踪期内，受下游市场需求变化影响，公司各类线缆产品销量均有不同程度变化，整体产销缆产品销量均有不同程度变化，整体产销 率水平较高，下游客户较为稳定，集中度波动上升。率水平较高，下游客户较为稳定，集中度波动上升。 跟踪期内，公司销售市场及客户未发生重大变化，仍以国内销售为主，销售方式主要通过公 开投标方式获取订单，通过直销方式完成销售。销售定价及结算方式未发生变化，其中，销售定 价方面，公司线缆产品定价标准为行业标准+自身标准；结算方式方面，公司与客户结算方式仍包