宏观因素对中国商业银行人民币金融产品收益的影响情况研究毕业论文.doc

《宏观因素对中国商业银行人民币金融产品收益的影响情况研究毕业论文.doc》由会员分享，可在线阅读，更多相关《宏观因素对中国商业银行人民币金融产品收益的影响情况研究毕业论文.doc（18页珍藏版）》请在淘文阁 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、 宏观因素对中国商业银行人民币金融产品收益的影响情况研究 中国人民大学经济学院国民经济管理专业毕业论文 2014年5月20日 班 级： 指导老师： 宏观因素对中国商业银行人民币金融产品收益的影响情况研究摘要：随着我国金融市场的发展和金融产品的创新，商业银行的个人金融产品将会成为银行业务中的重要部分。从商业银行的视角来讨论人民币金融产品的收益，对深入的研究收支平衡表表外业务十分重要。因此，基于现有宏观背景条件，对影响金融产品收益的因素进行研究是我国当前，尤其是商业银行当前极其值得关注的话题。本文旨在通过规范分析和实证分析来研究利率、通货膨胀率、经济增长和股票市场增长等四个因素对人民币金融产品收益

2、的影响。通过一系列的分析，我们发现：没有证据表明经济增长和股票市场发展对金融产品的预期收益产生影响，而利率则是一个重要的因素。关键词：人民币金融产品；预期收益率；宏观因素 目录列表1. 引言11.1研究背景11.2研究原因和方法31.3本文结构32.文献综述4 2.1国内早期的研究4 2.2总结63.影响人民币金融产品收益的宏观因素7 3.1利率7 3.2通货膨胀7 3.3经济增长8 3.4股票市场发展94.宏观因素对人民币金融产品收益的实证分析10 4.1数据来源和样本选取10 4.2时间序列回归模型10 4.3总结155.结论17 参考文献181. 引言1.1研究背景 商业银行针对潜在的客

3、户设计和规划出了个人金融产品。首先，商业银行利用金融产品将资金从投资者那里收集起来，然后再将这些资金投入到金融市场，最后获得投资收益和贷款的利息所得。基于相关资产的现金流，比如证券和信托，金融产品实际上是从金融市场上吸收资金的的中介。随着中国经济的发展和居民可支配收入的增长（见图1.1），金融产品的需求量剧增。图1.1 城镇居民平均可支配收入资料来源：国家统计局 近年来，存款利率始终阻碍着中国家庭储蓄的增长率，随着预期通货膨胀率被考虑起来，固定资产的真实回报维持了一个负向的水平。相比之下，有效的金融资产的平均收益率已经超过了同期存款利率和居民消费价格指数（CPI），这也刺激了金融产品的需求。如

4、图1.2所示。图1.2 2012年人民币金融产品的预期收益率和CPI间的关系资料来源：国家统计局随着需求的上升，商业银行积极地开发出了一系列新RMB金融产品，这不仅丰富了投资渠道，而且急剧扩大了商业银行的当前业务范围。在利率市场化的大背景下，加剧了商业银行间的竞争和风险的转移。总而言之，相比于发达国家的个人金融市场，由于市场风险管理经验的缺乏，国内商业银行仍旧处于萌芽阶段。近些年来，RMB金融市场频频发生的金融事件更暴露出国内商业银行风险管理的重要性。我们都知道，风险和收益是成正比的，因此，从一定程度上来说，对人民币金融产品收益的研究可以帮助投资者全面了解风险的来源，从而更合理的投资金融产品。

5、由于RMB金融产品自身的一些因素对其收益有重要影响，主要是宏观环境对收益率的影响，由此也需要更多的研究。近年来，宏观环境对人民币金融产品收益的影响已经成为个人金融研究的焦点。1.2创新之处和研究方法与单个个体的视角来研究宏观因素对人民币金融产品的收益不同，本文通过以下几个方面来多角度、全方位地分析了这个问题，包括：利率、通货膨胀、资本市场的发展和经济发展状况。论文旨在通过规范研究和实证研究方法来讨论通货膨胀对人民币金融产品收益的影响。通过规范分析，总结了当前对这一主题的学术研究，并且列出了以上的四个因素。基于规范分析的结论，本文通过实证分析预测了金融产品宏观因素和收益之间的相关性。1.3本文结

6、构本文的结构如下：第一部分是研究的综述部分；第二部分总结了国内对人民币金融产品有影响的因素的学术研究；第三部分对宏观因素做了总括；第四部分给出了人民币金融产品和宏观影响因素的权威分析；最后一部分做出了结论。2. 文献综述2.1综述 人民币金融产品在中国出现的很晚，2005年10月中国的光大银行才首次推出了名为“阳光金融B计划”的人民币金融产品，开启了人民币金融产品的新纪元，因此，并没有很多关于宏观因素对金融产品收益影响的研究。然而，近些年来，随着经济复苏和投资需求的增长，国内学术界开始关注对金融产品收益的研究。这些研究主要集中在像利率、通货膨胀、经济发展和资本市场发展等宏观因素上。这一部分主要

7、是对宏观因素做出了总览。2.2国内学术界的早期研究2.2.1利率何冰、徐庆红和罗志华试图通过对比金融产品的真实回报和存款的实际利率建立起二者间相关的框架，这一研究是建立在全球金融危机和国内市场较为严重的通货膨胀率的基础上的。周荣芳（2011）研究了金融产品和银行存款间的替代关系，并且在华尔街日报的中国金融部分发表出来。研究结论显示，金融产品和银行存款间存在着很强的替代关系，金融产品的发展会促进利率的市场化，同时，利率的市场化会促进金融市场的规范。邱峰（2012）认为利率控制为商业银行金融产品的体制发展创造了机遇，中国的利率市场化需要银行体制的市场化。除了机遇，人民币金融产品也面临多元化的挑战。

8、比如说，中国的商业银行缺乏创新金融产品的动力，因此，金融产品的趋同化成为一个主要问题。2.2.2通货膨胀 朱静芬（2011）分析了国内几次通货膨胀较高时相应的人民币金融产品，并给出了一些建议，她认为投资者应该充分理解金融产品的风险与收益。除此之外，她建议拥有大量资产的人应该在不同的领域，比如：房地产、黄金、股票、保险上进行分散投资。 王增武研究了通货膨胀和人民币金融产品规模间的相关性。他用两个基本的相关指数来衡量人民币金融产品的最大收益，一个是同期的消费者价格指数（CPI），另一个是同期存款利率。除此之外，他指出，人们对预期收益和消费者价格指数（CPI）间关系有误解，并收集国内商业银行金融产品

9、的相关数据进行了对比分析，他认为，大多数金融产品的收益是和高回报率的需求相吻合的。2.2.3经济发展 张龙清、孟茜和潘江珊（2009）对全球金融危机期间的“零收益”现象做了深入分析。他们肯定了法律支持对资产管理风险的控制，认为大中型商业银行应该建立起独资经营体系来管理资产，并加快金融产品的发展。 潘明庆、尹华贝和向阳（2012）调查了2009年-2011年人民币金融产品的市场地位情况，并对扩张金融市场发展的原因进行了权威的分析。他们的分析指出，CPI和居民可支配收入在人民币金融市场的发展中扮演了一个重要的角色。除此之外，国内金融市场的规模已经被宏观控制政策的现状极大地影响了。当中央银行提高准备

10、金从而增加资金压力时，商业银行通常会增加人民币金融产品的预期收益来刺激购买力。2.2.4股票市场发展程丽怡（2009）做了一个与股市有关的人民币金融产品价格分析。她给出了两种价格分析，一种是弹性价格分析，另一种是构成主要价格趋势的期权价格分析。回归分析的结果显示，与股票相关的金融产品收益低于股票，但是金融产品的风险也比股票低。因此，程丽怡认为，与股票相关的金融产品将风险转移给了发行者。杨超（2010）收集了450个与信托有关的金融市场，他选取了几个影响人民币金融产品预期收益的外生变量，这些变量包括银行资金比率、投资策略、期限、收益类型、风险和流动性。经过深入的研究，杨超发现：非资本金融产品投资

11、的收益比资本投资高，具有浮动收益的金融产品比固定的收益高，预期收益和流动性之间存在负相关关系。2.3总结正如上面宏观因素对人民币金融产品收益情况研究所表现的那样，收益率是一个受其他很多因素影响的复杂变量。基于前面的研究，我们发现，人民币金融产品的收益率和利率之间存在正相关关系。但是其他的因素，虽然影响收益率，但是都不及利率的影响大，并且这些研究仅仅分析了一种因素与人民币金融产品收益间的关系。因此，在上面这些学者研究的基础上，本文对收益率和宏观因素间的关系进行了深入、全方位的探索。3、影响人民币金融产品收益的宏观因素 本部分通过指数来反映宏观经济的变化，并试图来讨论这些因素和人民币金融产品收益间

12、潜在的关系。3.1利率利率就是借款方（借方）因使用资金而需向贷款方（贷方）支付的利息，具体地讲，利率是在固定的一段时间里支付的比率,在我国通常比较受关注的是1年期存款利率。中国居民通常会将暂时不用的钱存进银行，从而可以得到存款利息，高风险使得人民币金融产品的收益率一般都比存款利息高。利率是表明宏观经济情况最重要的指标，利率的变化会直接影响经济走势，几乎所有的金融产品都与利率相关，利率是影响金融产品收益最重要的因素之一。利率也会影响商业银行和投资者的行为。对商业银行来说，利率会影响经营风险和利润。如果金融产品的确定收益率比存款利率高，那么，商业银行将会冒更大的风险，只因为高风险以为着高回报。相反

13、，如果确定收益率很低，投资者宁可将钱存进银行也不会投资到金融产品上。因此，在设计人民币金融产品，尤其是短期产品时，利率的变动应该得到密切的关注。3.2 通货膨胀在经济学中，通货膨胀是在一个经济周期内一定水平上物价稳定增长的现象。当大多数商品的价格水平上升时，单位货币所能购买的商品和服务是越来越少的，因此，通货膨胀反映了单位货币购买力的下降交换媒介真实价值和经济数量的损失。衡量物价通货膨胀的主要指标就是通货膨胀率，也就是大多数商品价格的环比变化（通常是消费者价格指数）。通货膨胀的负面效应会使持有资金的机会成本上升，未预期的通货膨胀会使投资和储蓄减少，一旦出现奔腾式的通货膨胀，消费者过多持有商品会

14、使商品短缺，进而引发预期通货膨胀的上升。如果通货膨胀率足够高，那么真实存款利率将为负，且投资者存入银行的资金将遭受巨大损失；相反，在缺乏政策限制的情况下，人民币金融产品的收益率将会最大程度弥补通货膨胀所带来的损失。3.3经济发展一个国家或者地区的经济发展水平可以从两个角度来衡量：规模和速度。衡量经济发展的规模是为了评价在一定时间内一个国家的财富总量，包括必需品、资本品和文化，以及精神物品等。被广泛接受衡量经济发展水平的指数是GDP（国内生产总值）。国内生产总值（GDP）是1年或特定的一个时期内一个国家所生产商品和服务的总市场价值。人均GDP通常被认为是衡量一个国家居民生活水平的指标，人均GDP

15、不是用来衡量个人收入的，根据经济学理论，人均GDP大致等于人均国内收入总值，GDP与宏观经济中的国民账户有关。在过去的30年中，中国的GDP增长迅速，居民可支配收入翻了两番。但是，由于投资渠道的局限性，大量的资金以存款的方式被存入银行，极大地影响了资产增值。因此，关于人民币金融产品的研究就为投资方式的选择和资本的合理使用、提高资本使用效率提供了帮助。3.4股票市场发展资本市场的发展也是影响人民币金融市场收益的重要因素之一，主要表现在以下两个方面：第一个需要关注的就是替代品。人们将商业银行推出的金融产品作为管理他们闲置资金的一种投资手段，除此之外，他们也投资于债券和股票。因此，如果人民币金融产品

16、的收益较低或是不比银行存款利率高，那么很多投资者将会离开金融产品市场，这种情况也会因为债券和房地产市场的繁荣而出现。第二个需要需要注意的是基础资产。在以前，人民币金融产品受到股票市场的阻碍，按照惯例，只允许商业银行从事像基础资产和银行间借贷这样的低风险人民币金融产品业务。 4.宏观经济因素对人民币金融产品收益影响的回归分析 4.1数据来源与样本选择数据来自于银行网（表4.1 商业银行占比分布情况ICBC17Minsheng Bank24Baoshang Bank1CCB10China Everbright Bank7Shanghai Bank7ABC20Hua Xia Bnak21Jiangs

17、u Bank12BC30China Merchants Bank10Ningbo Bank7BOC8Ping An Bank14Hangzhou Bank6Beijing Bank114.2时间序列回归模型4.2.1利率因为近年来中国人民银行频频调整利率，所以本文选取利率的加权平均数作为真实利率。从下图可以看到利率和人民币金融产品之间存在极强的相关性，而且从波动方向和程度上来看都有相同的趋势。除此之外，我们可以明显看出人民币金融产品的收益率超过一年期存款利率。图4.1 利率与预期收益率间的关系数据来源：国家统计局4.2.2通货膨胀 通货膨胀的程度用CPI表示。正如下图所见，没有迹象表明通货膨胀

18、率与预期收益率有关。图4.2 通货膨胀率与预期收益率间的关系资料来源：国家统计局4.2.3经济发展 经济发展水平用GDP来表示，如下图所示，GDP增长率快于金融产品收益率，但二者的差异极小。图4.3 GDP增长率与预期收益率间的关系数据来源：国家统计局42.4 股票市场发展 资本市场的发展用股票市场增长率来表示。如下图所示，当人民币金融产品收益相对平缓时，股票市场的波动却很大。图4.4 股票市场增长率与预期收益率间的关系 总的来说，模型主要由4个数值变量组成，回归模型如下所示：人民币金融产品收益=a*GDP增长率+b*股市增长率+c*利率+d*CPI+e 在进行回归分析之前，我们给出了以下假设

19、：1. 经济发展与人民币金融产品收益间存在正相关关系；2. 股市的增长与人民币金融产品收益间存在负相关关系；3. 利率与人民币金融产品收益间存在正相关关系；4. 通货膨胀率与人民币金融产品收益间存在正相关关系。首先，我们需要对所有变量进行统计描述，结果如下：表4.2 统计变量描述变量样本数量均值标准差最小值最大值预期收益率73.51710.72712.514.52GDP增长率710.44292.22777.814.2股市增长率730.028671.9122-63.4130.4利率72.96140.67092.253.94通货膨胀率73.25712.3501-0.75.9正如表4.2所示：1.

20、预期收益率的最小值为2.51%，最大值为4.52%，这表明，不同年份里人民币金融产品的收益存在巨大差异。2. 对于10%的增长率而言，经济增长的速度相对是比较平稳的。3. 股票市场存在大起大落的情况。最快的增长率达130.4%，而最低的仅为63.4%。4. 利率的平均值为2.96%。5. 通货膨胀率波动很频繁。在极大时，达到5.9%，极小值为3%。接着，我们对所有变量进行相关性检验。结果如下： 表4.3 相关性分析变量GDP 增长率股市增长率利率通胀率GDP 增长率1股市增长率0.50121利率-0.1789-0.48491通胀率0.1211-0.54360.77741正如表4.3所示，CPI

21、和股票市场增长、利率间存在显著的相关性，表现出了多重共线性，因此，后面的研究需要剔除掉CPI这个变量。最终，我们对预期收益率和影响因素间的关系进行了回归分析，结果如下： 表4.4 回归分析变量来源方差自由度方差/自由度解释平方和2.987330.9958标准误差0.18530.0617总平方和3.172360.5287预期收益率系数标准差T统计量S统计量95% 置信区间GDP增长率-0.11910.0682-1.750.179-0.33620.098股市增长率0.00180.00260.710.5280.00630.01利率1.05390.20185.220.014-0.41161.6962常

22、数0.89460.72882.180.118-0.73393.9049从表4.4可以看出，回归模型相关性满足5%显著水平下的F统计量，因此，我们成功地构建起了模型，回归模型如下：人民币金融产品收益=0.1191*GDP增长率+0.0018*股市增长率+1.0539*利率+0.89464.3总结 基于时间序列回归分析，我们发现，只有GDP增长率不满足当初的假设，人民币金融产品预期收益率与通货膨胀率间的关系因为多重共线性的存在而无法建立。此外，其余两个假设都是成立的，具体如下：第一，根据回归模型，经济发展与人民币金融产品预期收益间存在负相关关系，而不是我们此前猜想的正相关关系。正如模型所给出的一样

23、，当GDP增长1个百分点是，人民币金融产品的预期收益率将下降0.1191%。第二，尽管股票市场的发展和人民币金融产品收益率间存在替代关系，但是股票市场的影响非常微弱，以至于在回归模型中都很难甄别。第三，正如回归模型所表明的那样，利率对人民币金融产品预期收益率的影响巨大。利率上升1个百分点，人民币金融产品预期收益率会上升0.8946，这也说明利率是设计人民币金融产品的基准。 5.结论因为中国还未意识到利率市场化和金融自由化，金融产品依然是人们投资金融市场的主要途径，所以我们应该关注金融市场上的风险管理。我国的金融产品应该坚持品牌营销、个性化、创新的道路，只有商业银行树立起对金融产品好的品牌意识，

24、它们才能从其他的金融服务中脱颖而出，才能避免低水平竞争产品的同质化，从而维护自己的竞争地位。因此，商业银行应该细分市场，从客户差异化需求的角度出发来设计金融产品。只有这样，银行才能高效、安全的得到客户的认可，从而留住客户。 参考文献Amihud, Yakov, and Haim Mendelson. Liquidity and asset prices: Financial Management Implications. Financial Management (1988): 5-15. Cornell, Bradford, and Alan C. Shapiro. Corporate S

25、takeholders and Corporate Finance. Financial management (1987): 5-14. Hanoch, Giora, and Haim Levy. The Efficiency Analysis of Choices Involving Risk. The Review of Economic Studies 36.3 (1969): 335-346. Hallman, G. Victor, Jerry S. Rosenbloom, and G. Victor Hallman. Personal financial planning. New

26、 York: McGraw-Hill, 2003. Livingstonel, S., and Peter Lunt. Savers and Borrowers: Strategies of Personal Financial Management. Human Relations 46.8 (1993): 963-985. Markowitz, Harry M. Foundations of Portfolio Theory. The Journal of Finance 46.2 (1991): 469-477. 蔡逢敏.生命周期理财理论在个人理财业务中的应用. Diss. 对外经济贸易

27、大学, 2006.程礼义.股票挂钩理财产品定价研究. MS thesis. 西南财经大学, 2010.陈宏宇.通货膨胀环境下我国商业银行理财产品设计的实证研究. MS thesis. 东北财经大学, 2011.何兵, 徐庆宏, and 罗志华. 商业银行理财市场与利率变动的相关性研究基于理财产品的实证分析.西南金融2 (2009): 47-49.纪融, 刘兆云, and 于舒. 利率政策变动对银行理财产品的效应分析.财务与金融6 (2013): 1-4.李东卫. 商业银行理财产品发展中的风险分析与建议. 金融博览 1 (2009): 47-48. 李鹏. 商业银行人民币理财产品中存在问题及对策

28、分析. 金融理论与实践 9 (2007): 19-21. 潘明清, 尹华北, and 向杨. 宏观调控, 市场收益与理财消费来自我国银行理财产品市场的经验证据.财经理论与实践33.6 (2013): 53-56.邱峰. 商业银行理财产品热销透视以利率市场化为视角.青海金融1 (2012): 19-22.王增武. 通胀下, 银行理财产品收益分析.今日财富 (金融发展与监管)2 (2011): 011.吴思莹. 浅析影响人民币理财产品设计和收益的因素. 中国证券期货 4 (2012): 173. 徐镇南, and 崔华. 我国商业银行利率风险的理论与实证分析.中央财经大学学报11 (2002):

29、29-32.杨超.我国商业银行信托类理财产品收益率影响因素分析. MS thesis. 武汉科技大学, 2010.张龙清, 孟倩, and 潘江姗. 金融危机对商业银行理财业务的影响及应对策略.西南金融8 (2009): 30-32.张长征, and 毛金龙. 西方商业银行利率风险管理方式的创新及启示.农村金融研究12 (2005): 36-38.张雪静, and 王海涛. 商业银行人民币理财产品研究综述.经济研究导刊9 (2012): 32-33.周荣芳. 银行理财产品的存款替代及利率市场化.中国金融15 (2011): 16-17.朱静芬. 如何选择抗通胀理财产品.检察风云001 (2011): 96-96.祝红梅. 银行理财产品定价的实证研究 J.投资研究9 (2012). 17