酒店商业计划书中信证券-旅游行业：垄断经营畅享行业高增长——免税子行业专题报告.doc

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1、2011 10 10 Research 125% 10 7.9% 2010 10 15.3% 85% 2015 30%-40%/15%-20% 2020 850 10.1% 6.1% 12% 13 Generation 2010 7.1% 5%-8% 20% 120 021-68762787 zxq S1010510120001 021-68761982 jiangya S1010510120056 1. 2011 92011-09-08 2. 2011 2011-13 EPS A0.74/1.18/1.66 52010 0.47 3. 4. . 2011-09-01 2011 8. 2011

2、-08-02 2011 . 2011-06-29 2012 21 24 630.00 2012 25 10 1EPS 11E 35.40 12E 10 PE 11E 2012 30 11 12E PE E 24.61 0.47 0.74 1.18 52 33 21 33 35.40 2011 930 . 1 . 1 . 1 . 3 . 4 . 4 . 6 . 8 . 8 . 8 . 8 . 10 . 11 . 13 . 13 . 14 . 16 . 18 . 18 . 20 . 20 . 21 . 22 . 23 . 23 . 23 . 24 . 26 . 27 . 27 . 29 DFS.

3、30 . 31 . 31 . 31 . 32 . 32 . 32 . 35 . 35 . 36 . 36 . 36 . 36 54 . 37 . 38 . 38 . 38 . 38 . 38 12 1970-2010 3DF&TR 456 2010 7 2010 8 2005-2010 9 2005-2010 10 2010 11 2010 12 2005-2010 13 2005-2010 14 2010 15 2010 16 17 18 19 20 21 22 . 1 . 1 . 1 . 3 . 4 . 4 . 4 . 5 &. 5 . 6 . 6 . 6 . 6 . 8 . 8 . 9

4、. 9 . 12 . 13 2009 . 13 . 15 . 15 23 1995-2010 24 1995-2010 25 2000-2010 26 27 1995-2010 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 2009-2010 38 2010 39 40 41 2008-2010 42 KTO 43 2010 KTO 44 45 46 47 48 JDC 49 50 DFS 51 LVMH 52 1970-2010 53 54 55 56 57 58 2009 59 60 61 2009 62 63 64 KTO 20 . 17 . 17 . 17 . 17 . 18 . 19 . 19 . 19 . 19 . 19 . 21 . 22 . 22 . 24 . 25 . 25 . 26 . 26 . 26 . 26 . 26 2009 . 27 . 27 2009 . 27 2010 . 27 . 28 . 29 . 30 DFS Sephora . 30 . 31 2009VS2020E . 31 . 32 . 32 .