00803财务管理2014年5月试题及答案.doc

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1、2014年5月中英合作商务管理专业与金融管理专业基础段证书课程考试财务管理（课程代码:00803）本试卷分为第卷和第卷。满分100分.考试时间165分钟。试题包括必答题和选答题两部分，第一、二、三大题为必答题，每题20分，共60分；第四、五、六、七大题为选答题,任选两道大题回答，每题20分,共40分。可以使用计算器、直尺等文具。第卷(暂缺)第卷第一部分 必答题（案例题）仔细阅读下面案例，并回答第二、三大题.美澳公司美澳公司创办于1995年，那一年,公司创始人单先生刚刚拿到商务金融专业的学位。成立之初，公司主要生产春节和一些庆祝活动使用的纸灯笼，产品在当地比较畅销.经过几年的成长，公司发展步入快

2、车道,产品逐渐远销国内其他市场，甚至出口国际市场。美澳公司生产的灯笼品种多样,颜色各异，可以充分满足顾客的需求。此外，公司还开始涉足民族服装及饰物等旅游产品的生产和销售。公司在中国很多地方都开设了分厂,规模日益庞大.2002年，单先生将公司改制，以每股0。25美元的价格发行100万股普通股，并决定在2005年上市。除普通股外，公司还发行了15万美元债券，利率为8，2019年到期。公司资产负债表中固定资产为31万美元，流动资产为9。9万美元，流动负债为0。9万美元。美澳公司的董事会计划进一步扩大现有产品系列，但这一计划需要公司筹集更多资金来支持新生产设施的建设和营销渠道的拓展.董事会决定通过向现

3、有股东配售股份来筹集资金，每4股配售1股,配售价格为2美元。公司股票当前的市场价格为3美元。公告发出后，公司接到股东王女士的质询电话，她目前持有1万股公司股票。电话中，王女士非常生气，她认为,由于配股价格低于股票当前的市场价格，因此配股会使她遭受损失.王女士希望公司能告诉她，究竟应该将持有的配股权全部出售，还是100%参与配股，或者是出售50的配股权，同时行使其余配股权，或者干脆什么都不做。(案例信息纯属虚构，仅作考试用途。)二、本题包括第2123小题,共20分.21. 列式计算在所有股东均参与配股的情况下美澳公司配股后的股票价格，以及美澳公司每一份配股权的价值。22. 通过计算说明下列情形下

4、，配股对王女士个人财富的影响。（8分)（1)将持有的配股权全部出售;(2）100参与配股；(3)出售50%的配股权，同时行使其余配股权；（4）不参与认购，也不出售配股权。23. 请根据以上计算结果向王女士提出合理建议，并说明理由。(4分)三、本题包括第24-25小题，共20分。24. 分别阐述关于资本结构理论的传统折中观点和MM理论的基本观点。(12分)25. 列式计算在所有股东均参与配股的情况下美澳公司在配股前后的杠杆比率.(8分)第二部分 选答题选答题包括第四、五、六、七大题，每题20分。任选两道大题回答,多选者只按选答的前两题计分,共40分。四、本题包括第26-28小题，共20分。26.

5、 列举股份有限公司的五个特点.（10分）27。 分别列举上市公司与非上市公司的三个主要特点.(6分）28。 某公司股票的贝塔系数为1。6，市场无风险报酬率为7%，市场整体的预期报酬率比无风险报酬率高3。请列式计算该公司股票的资本成本.（4分)五、本题包括第2930小题，共20分.29。 现金储备、商业信用、银行透支和银行借贷都可以当作资金来源。请任选其中两种资金来源，分别指出其两个优点和两个缺点.（16分)30。 莫里斯先生持有100股泰隆公司股票,当前市场价格为每股2美元。最近泰隆公司决定按每4股送1股的方案发放股票股利。请技术股票股利发放后莫里斯先生持有股票的价值。（4分）六、本题包括31

6、-32小题，共20分。31. 公司董事会打算采取高额股利发放政策.请分别阐述支持和反对该政策的理论依据.（10分）32. 请对比解释以下的概念：（10分）（1)资本市场与货币市场（2)一级市场与二级市场七、本题包括第33-34小题,共20分。 平克股份有限公司是一家非上市公司，公司发行的普通股为15亿股,每股面值为0.25美元.公司去年归属于普通股股东的收益是5。4亿美元，并宣告发放了两次股利，分别是每股0.0575美元的中期股利和每股0.1美元的期末股利。与该公司类似的其他公司的市盈率是12，股利收益率是3%。33. 使用股利收益率或市盈率法，列式计算平克公司的股票价格.(8分）34。 列出

7、两种其他的股票估价方法及公式，并简述其适用情况。（12分)2014年5月试题 参考答案及评分标准一、单选题（略）21. 答：配股前公司股票市值为:1003=300（万美元） (2分）配售新股的价值为:（100/4)2=252=50(万美元） （2分)配股后每股价格为：(300+50)/（100+25）=2.80(美元） （2分）每一份配股权的价值：2.80-2=0.8（美元) （2分)（按得分点评分，最高8分)22. 答：（1）将持有的配股权全部出售 股东初始财富为：13=3（万美元）配股后的股东财富=股东配股后的股票价值+出售配股权获利=12。80+（1/4）0.80=3（万美元)因此,在这

8、种情形下,该投资者的财富不发生变化.(2）100参与配股股东初始财富为：13=3（万美元)配股后的股东财富=股东配股后的股票价值-参与配股的投资额=1.252.80（1/4）2=3（万美元）因此,在这种情形下，该投资者的财富不发生变化。（3）出售50的配股权，同时行使其余配股权股东初始财富为:13=3(万美元）配股后的股东财富=股东配股后的股票价值参与配股的投资额+出售配股权获利 =（1+0。5/4）2。800.5/42+0.5/40.8 =3（万美元）因此,在这种情形下，该投资者的财富不发生变化。(4）不参与认购，也不出售配股权股东初始财富为：13=3(万美元）配股结束后,股东持有的股票价值

9、:12。80=2。8（万美元）因此,在这种情形下，该投资者损失2000美元。（每项2分,其中，计算1分,说明影响1分。本题最高8分）23。 答：根据上述分析，王女士可以选择参与认购全部股份,或者将持有的配股权全部出售，或者两者搭配操作，但是她不能既放弃认购，又不出售配股权，因为这种情况下会遭受2000美元损失。（本题最高4分）24。 答：最优资本结构的传统折中观点认为:债务融资的成本较低，当企业债务资本比例处于较低水平时，负债融资的收益超过成本。此时,提高杠杆水平会降低公司加权平均资本成本,企业总价值增加。然而，超过一定程度地利用财务杠杆，权益投资者会为步长增加的财务风险而要求更高的投资报酬率

10、,现有债权人也会要求更高的报酬率。权益资本成本和债务成本的上升共同作用，使加权资本成本上升加快,企业价值下降。因此,企业价值与资本结构水平有关，在较低的负债水平时，负债的增加会带来加权平均资本成本的下降,进而带来企业价值的增加。而当杠杆水平到一定程度时,负债的增加会带来加权平均资本成本的上升，进而带来企业价值的下降。即企业存在的最优资本结构，在这一资本结构下，企业加权平均资本成本最低，企业价值最大。MM理论的基本观点则认为:无论企业有无负债,其价值等于企业所有资产的预期收益额按适合该企业风险等级的必要报酬率折现。利用财务杠杆的企业,其权益成本率随着筹资额的增加而同比例提高。企业筹资额的增加不会

11、影响其债务资本成本率，因为如果公司基本面良好，债权人不会要求额外的风险补偿。增加资本成本较低的债务融资所带来的低成本优势恰好被提高的权益资本成本完全抵消。MM理论基本观点的结论是，企业价值不受资本结构影响.(每点最高2分，每种观点最高6分,分别答出任意三点即可。本小题最高12分。）25。 答:配股前普通股股本总额=1000。25=25（万美元） （1分)长期债券账面价值=15（万美元）长期资本=25+15=40(万美元) (1分）杠杆比率=15/40100%=37.5 （2分）配股后普通股股本总额=1250。25=31.25（万美元） （1分）长期债券账面价值=15（万美元）长期资本=31。2

12、5+15=46.25（万美元） （1分)杠杆比率=15/46.25100%=32。4 (2分）（按得分点评分，最高8分)第二部分 选答题26。 答:通常是由非股份有限公司改造而来.按公司法等相关法律、法规注册登记设立,并具有法定的管理制度的法律实体。是法人企业，可以独立地行使民事权利和承担民事义务.可以自主订立合同、雇用和解雇员工、提起诉讼或应诉。其所有者是公司的股东。承担的偿债责任是有限的。公司对公司的债务权以现有的资产为限承担有限责任，股东对公司的债务权以自己的出资额为限承担有限责任。股东人数和注册资本都有法定最低限额，没有最高限额。主要是合资公司，公司的股本由全体股东出资.股东不能退股，

13、但可以将股票流通转让。所有者和管理者在法定期限内所有权和经营权分离。财务报表必须经过审计（必须由独立的注册会计师审计鉴证，保证其财务数据的真实性和公正性）。必须定期向全体股东公布其财务报表。（答出以上任意五点即可，每点2分,最高10分。）27. 答：上市公司特点：具有最低股本总额的要求;可以顾客发行股票和债券；可以广泛的筹措资金；股票可以变现，提高了股票的流动性和变现力；具有最少董事人数的要求；需具有一名董事会秘书.非上市公司特点：没有最低股本总额的要求；必须至少有股份；不用谢公开发行股票和债券；股份不便于转让；筹措资金数额有限;至少有一名董事。（每点1分，分别答出以上任意三点即可，最高6分。

14、）28. 答：股票的资本成本=Rf+(Rm-Rf） (2分） =7+1.63 （1分） =11.8 （1分）（按得分点给分，最高4分)29。 答：现金储备优点:使用无成本；使用方便。缺点：机会成本很高；有管理成本；可能会引发由于现金储备不足造成的筹资或转换成本;可能会引发由于现金储备不足造成的短缺成本。商业信用优点：对多数企业来说,商业信用是一种持续性的信贷形式，无需正式办理融资手续;商业信用融资成本很低，甚至无成本；减少现金占用。缺点：期限较短；若放弃现金折扣所付成本较高。银行透支优点：使用便捷；融资成本较低，如果动用一定期限内的透支额度,无须负担利息;借贷方式灵活.缺点：如果客户信誉较低，

15、利息和融资费用可能较高;信用期限内要即时偿还；肯能会使资产风险加大。银行借贷优点：筹资速度快;筹资成本合理;资金来源稳定；可以用于所有商业用途的资金筹集；借款期限灵活。缺点：财务风险大；借款延期较为困难；借款时需要担保或抵押.(考生任选两项回答即可.每项资金来源，分别答出以上任意两个优缺点即可.每个2分，每项资金来源最高8分，本小题最高16分）30。 答：股票股利发放后莫里斯先生持有的股份数为：100+100/4=125股 （1分）股票股利发放前每股市价2美元股票股利发放后每股市价为24/5=1。6美元 （2分)因此，股票股利发放后莫里斯先生持有股票的价值为1。6125=200美元，并未发生变

16、化. （1分）（按得分点给分，最高4分)31。 答：支持的理论依据：高额股利发放政策的理论依据主要是股利相关理论,诸如“一鸟在手”股利理论。股利政策会影响公司价值和股票价格。如果股利支付比率增加,那么股票价格会上涨.对于降低股利支付比率的公司，其股价通常会下跌.因为股东更倾向于获得当前确定的收益，而不是未来不确定的收益。投资者更愿意购买派发高现金股利的股票，从而导致该类股票价格的上涨。因此必须要选择对公司来说最优的股利政策,即较高的股利支付率。反对的理论依据:反对高额股利发放政策的理论依据主要是MM理论，这一理论也被称为股利无关论，建立在完全有效市场假设上。该理论认为，股利政策不会对公司的价值

17、或股票的价格产生影响，股利支付方式和股东财富无关。股东财富受公司投资项目的获利能力和风险水平的影响，如果公司采纳了所有净现值（NPV）为正的项目，则股东财富会实现最大化。低股利有利于提升股票价格,但股利还是和股东财富无关。因为发放股利仅仅意味着现金从公司年版流行公司外部，这对股东财富没有影响。（不要求答出以上所有点，支持的观点最多给5分,反对的观点最多给5分，最高10分)32. 答:(1）资本市场与货币市场资本市场是长期证券交易市场，期限超过一年。最主要的两种证券是债券和股票.货币市场是短期证券交易市场,期限在一年或一年以内。包括短期政府债券、可转让存单、商业票据等。（2）一级市场与二级市场一

18、级市场是指首次发现证券的金融市场。在一级市场上，发行证券的公司或机构将其证券销售给投资者。二级市场是指证券在投资者之间买卖、转让和流通的市场，这种交易行为发生在证券初次发行之后。（每项对比解释5分，共10分)33。 答:使用股票收益率法：使用市盈率法:(以上两种方法均可,计算过程4分，计算结果4分，共8分）34。 答:资产负债表中净资产价值法这种方法在大多数情况下不适用，理由是尽管该方法简单易懂、数据容易取得，但净资产的价值并不是现行价值。该方法可在评估最低啊价值时使用。可变现净值法这种方法在大多数情况下不适用，该方法只适用于计价那些为销售而持有的资产，并且资产的市场价值比较容易取得.如果资产

19、不会被出售，那么对于一家经营状况良好、持续经营的公司，也就无法考虑其价值，此时可变现净值存在较强的主观估计.它也可以代表估值的下限。重置成本法这种方法更多地被接受。重置成本适用于可复制、可再生、可重新建造和购买的，具有有形损耗和无形损耗特性的单项资产和可重建、可购置的整体资产.但是有些项目（如商誉等）的重置成本是不予考虑的。该方法还忽视了一些非资产负债表项目。重置成本的取得比较困难,代价颇高.未来股利折现价值法这种方法理论上最可行，但是在获得数据时存在一些实际问题.自由现金流量折现法公式中r=资本成本;C1=下一年的自由现金流量；g=自由现金流量的可持续增长率这种方法存在很多实际问题，其中包括在实际中波动起伏的自由现金流量是很难精确预测和确定的。（以上五种方法,答出任意两种即可，每种6分，其中列示要点给1分,公式正确给2分，分析使用情况根据完整程度给分,最高3分。本小题最高12分)