三元前驱体制造建设项目财务分析报告.docx
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1、泓域咨询/三元前驱体制造建设项目财务分析报告一、项目发展背景前驱体对生产三元正极材料的极其重要。前驱体的品质(形貌、粒径、粒径分布、比表面积、杂质含量、振实密度等)直接决定了最后烧结产物的理化指标，三元材料60%的技术含量在前驱体工艺里面。前驱体反应过程是一个复杂的过程，需要控制的工艺参数有：盐和碱的浓度、氨水浓度、盐溶液和碱溶液加入反应缸的速率等。三元前驱体是制备三元正极材料的前端原料，以镍钴锰（铝）氢氧化物NixCoyMn(1-x-y)(OH)2为主，简称NCM系列或NCA。NCM系列前驱体的制备以镍盐、钴盐、锰盐为原料，NCA前驱体则以镍盐、钴盐、氢氧化铝为原料，在氨水和碱溶液中发生盐碱
2、中和反应，得到镍钴锰（铝）氢氧化物沉淀。三元锂电池主要应用于新能源汽车、储能及消费电子领域，下游应用领域的快速成长形成了对上游关键材料三元前驱体的巨大需求。全球新能源汽车市场的快速发展，使得动力锂离子电池出货量增长迅速。三元前驱体是制备三元正极材料的前端原料，以镍钴锰（铝）氢氧化物NixCoyMn(1-x-y)(OH)2为主，简称NCM系列或NCA。NCM系列前驱体的制备以镍盐、钴盐、锰盐为原料，NCA前驱体则以镍盐、钴盐、氢氧化铝为原料，在氨水和碱溶液中发生盐碱中和反应，得到镍钴锰（铝）氢氧化物沉淀。二、项目总投资估算（一）固定资产投资估算本期项目的固定资产投资6077.57(万元）。（二）
3、流动资金投资估算预计达产年需用流动资金1685.15万元。（三）总投资构成分析1、总投资及其构成分析：项目总投资7762.72万元，其中：固定资产投资6077.57万元，占项目总投资的78.29%；流动资金1685.15万元，占项目总投资的21.71%。2、固定资产投资及其构成分析：本期工程项目固定资产投资包括：建筑工程投资2698.63万元，占项目总投资的34.76%；设备购置费1808.89万元，占项目总投资的23.30%；其它投资1570.05万元，占项目总投资的20.23%。3、总投资及其构成估算：总投资=固定资产投资+流动资金。项目总投资=6077.57+1685.15=7762.7
4、2（万元）。三、资金筹措全部自筹。四、经济评价财务测算根据规划，项目预计三年达产：第一年负荷55.00%,计划收入6970.70万元，总成本6089.04万元，利润总额-975.98万元，净利润-731.99万元，增值税199.91万元，税金及附加105.82万元，所得税-244.00万元；第二年负荷80.00%,计划收入10139.20万元，总成本8283.39万元，利润总额-744.48万元，净利润-558.36万元，增值税290.78万元，税金及附加116.72万元，所得税-186.12万元；第三年生产负荷100%，计划收入12674.00万元，总成本10038.87万元，利润总额263
5、5.13万元，净利润1976.35万元，增值税363.47万元，税金及附加125.44万元，所得税658.78万元。（一）营业收入估算项目经营期内不考虑通货膨胀因素，只考虑行业设备相对价格变化，假设当年设备产量等于当年产品销售量。项目达产年预计每年可实现营业收入12674.00万元。（二）达产年增值税估算达产年应缴增值税=销项税额-进项税额=363.47万元。（三）综合总成本费用估算根据谨慎财务测算，当项目达到正常生产年份时，按达产年经营能力计算，本期工程项目综合总成本费用10038.87万元，其中：可变成本8777.40万元，固定成本1261.47万元，具体测算数据详见总成本费用估算一览表所
6、示。达产年应纳税金及附加125.44万元。（五）利润总额及企业所得税利润总额=营业收入-综合总成本费用-销售税金及附加+补贴收入=2635.13（万元）。企业所得税=应纳税所得额税率=2635.1325.00%=658.78（万元）。（六）利润及利润分配1、本期工程项目达产年利润总额（PFO）：利润总额=营业收入-综合总成本费用-销售税金及附加+补贴收入=2635.13（万元）。2、达产年应纳企业所得税：企业所得税=应纳税所得额税率=2635.1325.00%=658.78（万元）。3、本项目达产年可实现利润总额2635.13万元，缴纳企业所得税658.78万元，其正常经营年份净利润：企业净利
7、润=达产年利润总额-企业所得税=2635.13-658.78=1976.35（万元）。4、根据利润及利润分配表可以计算出以下经济指标。（1）达产年投资利润率=33.95%。（2）达产年投资利税率=40.24%。（3）达产年投资回报率=25.46%。5、根据经济测算，本期工程项目投产后，达产年实现营业收入12674.00万元，总成本费用10038.87万元，税金及附加125.44万元，利润总额2635.13万元，企业所得税658.78万元，税后净利润1976.35万元，年纳税总额1147.69万元。五、项目盈利能力分析全部投资回收期（Pt）=5.43年。本期工程项目全部投资回收期5.43年，小于
8、行业基准投资回收期，项目的投资能够及时回收，故投资风险性相对较小。六、综合评价本期工程项目投资效益是显著的，达产年投资利润率33.95%，投资利税率40.24%，全部投资回报率25.46%，全部投资回收期5.43年（含建设期），表明本期工程项目利润空间较大，具有较好的盈利能力、较强的清偿能力和抗风险能力。建议项目承办单位提前做好产品销售渠道及销售策略的策划设计工作，积极引进营销人才，使项目能够顺利实施并有利于项目后期的经营运作。充分抓住经济全球化、我国产业结构调整的历史机遇，加快该项目的开发建设、招商引资，努力规避投资风险。同时，在产业布局和资金投向等方面要处理好多方面的协调关系，注重建立起良
9、好的公共关系，加强与社会各阶层、政府相关管理部门的沟通，准确项目的定位，完善各项法定手续。充分合理地利用国家、省、市人民政府的优惠政策和项目建设区对该项目的特殊优惠条件，确保投资项目的顺利实施，将该项目真正建设成为具有国内先进水平的产品制造行业产品生产基地。七、市场预测分析三元锂电池主要应用于新能源汽车、储能及消费电子领域，下游应用领域的快速成长形成了对上游关键材料三元前驱体的巨大需求。全球新能源汽车市场的快速发展，使得动力锂离子电池出货量增长迅速。在消费电子领域，随着智能手机、平板电脑以及智能可穿戴设备的迅速普及、出货量的快速增长，高性价比的锂电池成为消费电子厂商采购的重要考虑因素，使得在部
10、分中低端消费电子领域三元锂电池开始替代钴酸锂电池。基于动力锂电池、储能锂离子电池出货量的快速增长以及部分三元锂电池在消费电子领域替代的替代效应，全球三元前驱体出货量快速成长。2019年全球三元前驱体出货量为33.4万吨，同比增长45.2%；预计到2025年全球三元前驱体的出货量达到148万吨以四氧化三钴为前驱体材料，最终制造的钴酸锂电池，主要应用于智能手机、平板电脑、智能可穿戴设备等消费电子领域。到2020年全球智能手机出货量将达19.2亿部、可穿戴设备出货量将达2.4亿部，稳定的下游需求将使得对钴酸锂电池需求平稳增长。2017-2019年全球钴酸锂正极材料出货量分别为5.7万吨、6.7万吨和
11、7.9万吨，保持稳定增长。受益于钴酸锂电池以及钴酸锂正极材料的稳定增长，四氧化三钴的出货量呈现稳中有增的趋势。2019年全球四氧化三钴出货量为6.4万吨，预计到2025年全球四氧化三钴的出货量达到7.8万吨。近些年，随着全球能源危机和环境污染问题日益突出，节能环保有关行业的发展被高度重视，发展新能源汽车已经在全球范围内形成共识，在其推动下，产业链各环节快速发展，市场规模日益扩大。在国内市场，2009年以来，国务院、科技部、工信部、财政部、税务总局等部委陆续颁布鼓励和推动新能源汽车及动力锂电池行业发展的相关政策，在此支持下，新能源汽车及其产业链上各个领域均实现快速发展。依照新能源汽车产业发展规划
12、（2021-2035年）（征求意见稿），到2025年，我国新能源汽车市场竞争力明显提高，新车销量占比达到25%左右。2019年我国汽车销量2,577万辆，其中新能源汽车销量121万辆，新车渗透率仅为5%，按照前述发展规划目标，国内新能源汽车在未来几年仍将保持快速发展。凭借我国新能源汽车市场的迅速崛起，我国已超越了美国、日本和欧洲，成为全球最大的动力锂电池出货国，发展空间依旧广阔。在海外市场，近年来，受欧盟汽车碳排放标准趋严的推动以及特斯拉示范效益的影响，尤其是在2015年大众汽车“排放门”事件后，海外各国家亦加大了新能源汽车的推广力度，先后公布了推进电动化的时间表。同时，大众汽车、奥迪汽车、宝
13、马汽车、奔驰汽车等传统燃油汽车企业均发布了其新能源汽车发展规划，为海外新能源汽车发展营造了良好的市场环境。受益于此，LG化学、三星SDI、宁德时代等全球主要的锂离子电池厂商已开始或筹划在海外设立生产基地，满足下游整车厂商快速增长的需求。储能产业的规模化发展将有利于推动绿色能源的高效利用，是全球能源变革的重要影响因素之一，市场发展空间较大。2019年全球储能电池出货量为19GWh，同比增长40%。随着锂离子电池成本的不断下降、储能下游应用场景的逐步成熟，全球储能锂电池市场正在快速发展。从通信储能市场来看，全球5G通信设施的新建与升级改造、现有通信运营商供电设施后备电源的“锂电化”浪潮，将共同推动
14、储能锂电池市场需求的不断扩大。从电力储能领域来看，能源危机与环境问题日益凸显，各国均加大对风储、光储等领域的政策支持力度，电力储能市场将迎来快速发展阶段。未来，储能领域有望成为拉动锂离子电池消费的另一增长点，其对锂离子电池需求量将持续增加，从而推动上游正极材料前驱体市场的发展。传统的消费电池主要应用于手机、电脑、数码相机等消费电子领域，得益于智能手机、平板电脑等产品的普及，消费电子经历了一段发展的黄金时期，带动了消费电池的快速增长。近几年，随着智能手机、平板电脑等产品普及率逐步提高，相应的消费电子产品市场趋于饱和，随着全球5G商业化进程逐步加快，预计该市场将保持稳定增长。尽管传统消费电子的发展
15、速度有所回落，近年来出现的多种新型电子产品又增加了对消费电池的需求，如可穿戴设备、电子烟、无线蓝牙音箱等新兴电子产品的市场前景广阔，将成为消费电池新的增长极。以可穿戴设备为例，2018年全球可穿戴设备的出货量超过1.7亿台，同比增长28%，预计2023年将达到2.8亿台。在上述因素的综合影响下，未来消费电子产业链各环节将保持稳定发展，对上游核心材料四氧化三钴的需求量持续增长。与此同时，消费电子产品呈现出日益多样化、智能化和复杂化的趋势，对重要部件锂离子电池的技术要求也随之提高，行业内企业不断追求更加小型轻量且续航时间长的锂离子电池，促使高端钴酸锂电池的出货量持续攀升，对上游高性能四氧化三钴的需
16、求量不断增长。政策的扶持对于新能源汽车产业的初始发展具有重要的推动作用，随着消费者对于新能源汽车的认知逐步加强，安全性、经济性以及便捷性成为新能源汽车长期良性发展的重要考虑因素。随着新能源汽车市场化、国际化程度加深，新能源汽车的技术提升、成本下降以及配套完善将得到充分落实，未来，新能源汽车以及上游产业链将形成市场作为主要驱动力量的可持续发展进程，有利于三元前驱体产业的长期发展。财政补贴在新能源汽车发展的初期阶段起到关键的拉动作用，随着补贴的持续退坡，虽然长期来看有利于整个行业的可持续发展，但是阶段性的补贴退坡，使得行业各环节利润空间收窄，企业盈利水平成长不及预期。三元前驱体是制备三元正极材料的
17、前端原料，以镍钴锰（铝）氢氧化物NixCoyMn(1-x-y)(OH)2为主，简称NCM系列或NCA。NCM系列前驱体的制备以镍盐、钴盐、锰盐为原料，NCA前驱体则以镍盐、钴盐、氢氧化铝为原料，在氨水和碱溶液中发生盐碱中和反应，得到镍钴锰（铝）氢氧化物沉淀。三元前驱体是高度定制化的标准品，产品品质考量指标一致。三元前驱体呈黑灰色颗粒状，具有成本低廉，比容量高，充放电电压高，循环性能好，安全性好等特点。三元前驱体工艺复杂，各家产品工艺参数有别，但客户考量产品品质的指标依据相同，关注的性能指标主要有：总金属含量、杂质含量（磁性异物是重点）、水分含量、PH值、粒径分布、振实密度、比表面积、形貌等。而
18、在制作过程中，盐碱浓度、反应温度、PH值等核心工艺参数会影响前驱体成品的性能，这些性能指标会影响三元材料成品的理化性能，进而对锂电池的电化学性能产生影响。镍钴锰氢氧化物制备方法有共沉淀法、高温固相法、溶胶-凝胶法。目前大规模商业化使用的是共沉淀法，其优点在于让多种金属离子在沉淀剂的作用下同步沉淀，得到各组分均一的沉淀物，很大程度上提升了前驱体材料的振实密度，其颗粒表面光滑、粒径分布均一、振实密度高，而且原料在晶格中分布均匀，材料杂相较少。共沉淀法又分为：氢氧化物共沉淀法、碳酸盐共沉淀法、草酸盐共沉淀法，其中大规模应用的是氢氧化物共沉淀法。选择合适的沉淀剂、控制PH值、反应时间、温度、搅拌速度，
19、是影响前驱体制备的核心壁垒。市场规模方面，2019年中国三元前驱体市场规模为230亿元，同比下降6.3%，下滑主要是三元前驱体价格较2018年大幅下跌，如NCM111型号价格下滑约40%；NMC523型下滑30%，NCM622型下滑29%。未来三年，三元前驱体价格企稳，预计产值规模稳定上升，同时三元前驱体结构将持续升级，预计2020-2022年三元前驱体行业产值规模分别达到319.61亿元、420.31亿元和529亿元，同比增长38.68%、31.51%和25.86%。三元前驱体作为高度定制化产品，其下游需求决定了当年供给，由于产品指标和订单更新速度较快，所以没有严格意义上的库存，因此，在三元
20、前驱体行业一般不讨论供需平衡，而是聚焦于产能利用率的提升和与下游需求的匹配。产量方面，2019年三元前驱体总产量约为27.8万吨，同比增长24.6%。产能方面，目前，三元前驱体行业处于名义产能过剩、高端产能不足的状态。截止2019年底，中国19家三元前驱体企业合计产能达到53.34万吨，产能利用率降到52%。2019年底，中国20家三元前驱体企业总产能达到53.8万吨，头部企业占据了大部分的产能份额，top5产能占比59%，top10产能占比达到84%。从企业分类看，一体化企业占据了主要的产能分布，达到28万吨，占比53%；正极企业11.25万吨，占比22%；聚焦前驱体的企业产能14.5万吨，
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