2022年2022年关于恒瑞医药的分析报告 .pdf

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1、关于 xx 医药的分析报告一、宏观经济分析（一）全球宏观经济分析全球经济增长明显放缓，发达国家经济复苏乏力，新兴经济体增长态势良好，在世界经济中的地位进一步提升，但经济运行表现各异。发达经济体主权债务危机不断扩散和蔓延，经济下行的风险进一步加剧。发达经济体宏观经济政策调控的空间日益缩小，控制经济下行风险、 巩固复苏成果越发困难。全球贸易增速下滑，持续增长的基础仍不稳固，贸易失衡呈现收缩态势。 国际金融市场动荡不已，市场对世界经济增长前景的担忧加大。大宗商品市场高位波动， 推高了全球整体物价水平。经济问题与社会问题的联动关系进一步加强，各国经济复苏和政策运用的复杂性加大。突发性自然灾害接踵而至，

2、对相互依赖性很高的世界经济造成明显冲击。（二）国内宏观经济分析受美、欧债务危机冲击，市场信心动摇，金融市场持续大幅波动，大宗商品价格明显下跌，全球制造业活动收缩，国际经济环境有所恶化。2012 年，我国出口、投资需求面临下行压力，潜在风险也在增加，预计在2012 年我国出口增长将难以达到今年水平，固定资产投资增速也将有所回落，预计消费明年将稳中有涨。二、行业分析（一）行业政策“十二五“生物技术发展规划包括生物医药、生物农业、生物制造、生物能源等5 个方面， 其中生物医药是”研发一批重大生物产品“任务的第一要点。科技部将通过科技重大专项、 973 计划、 863 计划、科技支撑计划等进行落实。“

3、重大新药创制”专项“十二五”期间，中央将下拨100 亿元的专项资金以及300 亿元配套资金， 力争自主创制30 个创新药物，完成 200 个左右药物大品种的改造和技术再创新，同时基本建成国际一流的药物创新体系，培育一批企业新药孵化基地、产学研联盟和高新技术园区，重点突破 20-30 项新药研发及产业化关键技术。（二）行业表现医药行业是体现人们生活质量的重要行业, 也是受到政策影响较大的行业之一。从医药行业整体来看 , 我国医药行业一直保持较快的增长速度,02 年以来 , 医药行业一直保持15% 以上的高速增长， 仍处于上升趋势。从今年医药板块走势来看, 截止 2011 年 10 月 31 日医

4、药行业整体走势仍处于调整状态, 上半年整体走势疲弱, 处于深度调整, 下半年后 , 医药行业开始出现回稳迹象 , 随着三季报的发布, 走出一波较好的走势。虽然近期看, 医药行业整体发展较去年有所回落 , 但整体上仍然保持30% 左右的增长速度。基于国家政策的一贯性，通过研究生物产业发展“十一五”规划、 国家中长期科学和技术发展规划纲要 、 促进生物产业加快发展的若干政策、 加快医药行业结构调整的指导意见、 关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定等文件，我们作出以下展望：1）从行业趋势看，我国生物医药行业将发生“规模扩张、结构集中、产业升级”的趋势。国家会在政策上提供保障，如规则设计、税收减免、

5、专项资金扶持、融资渠道开拓、市场环境培育、人才队伍建设等。除了国家产业基金外，引导社会资金进入生物制药领域也是另外的重名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 1 页，共 6 页 - - - - - - - - - 要方式，提供从VC/PE融资到 IPO 的政策便利，催化更多生物企业快速发展。2）从治疗领域上看，国家重点发展针对恶性肿瘤、心脑血管、免疫缺陷等疾病的药物开发，和针对传染病的新型疫苗研发。3）从药物开发方向看，基因工程药物、抗体药物将是重中之重。新型疫苗、诊断试剂等

6、也会是国家重点鼓励的领域。4）国家将扶持的也许不仅局限于狭义的生物药， 还包括小分子化药、创新中药等也会受到政策支持。创新能力强的制药企业将在“十二五”中获得新的发展机遇。当然，我国生物医药产业仍面临许多挑战，如研发投入低、自主创新能力不强、成果转化慢、 企业规模小且分散等，这都是投资者在进行投资时值得关注的。三、公司分析（一）公司简介江苏 xx 医药股份有限公司始建于1970 年， 2000 年在上海证券交易所上市，股票代码600276，是国内最大的抗肿瘤药和手术用药的研究和生产基地，目前是国内最具创新能力的大型制药企业之一。2010 年被国家科技部评定为“中国抗肿瘤药物技术创新产学研联盟”

7、的牵头单位； 2010 年在医药上市企业最具竞争力评选中，公司名列第一；同年，公司以第一名身份入选中国医药工业信息中心发布的“国内最佳研发产品线”。2010 年公司实现销售收入 37.5 亿元，利税15 亿元，各项经济指标均比去年同期有大幅增长。xx 医药致力于在抗肿瘤药、手术用药、内分泌治疗药、心血管药及抗感染药等领域的创新发展， 并逐步形成品牌优势，其中抗肿瘤药销售已连续7 年在国内排名第一，市场份额达 12% 以上，手术用药销售也名列行业前茅。公司年生产能力达到片剂15 亿片，针剂1 亿支，软袋大输液1000 万袋，口服液1000 万瓶，胶囊1 亿粒，软膏1000 万支。公司所有剂型均已

8、通过了国家GMP 认证。另有4 个原料药通过美国FDA认证。美国FDA官员已于2010年 7 月到公司进行了制剂的认证检查，其中注射剂的认证是我国首次接受FDA认证，为打造xx 医药国际性品牌凝聚辉煌。几年来，公司先后承担了4 项国家 863 计划重大科技专项项目、9 个项目列入国家“重大新药创制”专项，12 项国家火炬计划项目，7 项国家星火计划项目，23 项国家级重点新产品项目及数十项省级科技攻关项目，公司共申请了近180 项发明专利，其中60 项全球专利（ PCT专利） ，有 1 个创新药艾瑞昔布已获批上市，另有8 个创新药处于不同的临床阶段，多个创新药正申请临床，xx 医药正努力实现在

9、重点领域的创新和国际水平接轨。为了在激烈的市场竞争中取得主动权，公司建立并完善了遍及全国的销售网络系统，拥有一支 3000 多人的销售队伍。拥有十几个年销售额过亿元以及5 亿元以上的品牌产品。公司还积极拓展美国、欧洲、印度、南美等国家和地区的市场，扩大出口渠道。（二）公司近况2011 年 12 月 17 日（美国时间12 月 16 日） ，江苏 xx 医药股份有限公司收到美国食品药品管理局（ FDA ）通知，公司生产的伊立替康注射液通过美国FDA认证，获准在美国上市销售。伊立替康注射液通过美国FDA认证， 使公司成为国内第一家注射液通过美国FDA认证的制药企业。 xx 医药将积极推动伊立替康注

10、射液在美国销售，形成新的增长点，同时进一步加速推进其它制剂产品通过美国FDA和欧盟认证，并实现销售。（三）发展前景1、国内首次通过FDA注射剂认证，为产业升级提升信心。FDA对注射剂生产标准认定要求极严，此次是自2007 年华海药业首次通过口服制剂FDA认证后，国内医药产业在国际市场上再次升级。 当前国内多家上市公司和非上市公司在开拓注射剂FDA认证工作， 其中规模较大的有海正药业富阳二期注射剂生产基地，预计在2012 年建设完毕。名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 2

11、页，共 6 页 - - - - - - - - - 2、伊力替康全球仿制药市场处于高速成长期。该产品是抗癌领域一线用药，是辉瑞的原研药， 2008-2009 年全球专利陆续到期。因为是抗癌领域的注射剂型，进入门槛很高。在2008 年专利到期后，全球仿制药销售额持续增长，2010 年超过 2 亿美元，首次超过辉瑞的原研药 （见图表 1） 。xx 从 2006 年开始开展产品的FDA制剂认证工作， 体现了公司在制药领域的全球眼光。 目前公司已与美国市场药品代理龙头合作，开展伊立替康在美国的销售工作。3、制剂出口将成为长期发展重点之一。公司注射剂生产线通过FDA认证意义重大，为后续产品开展FDA认证

12、工作积累了经验，后续产品主要是抗肿瘤类，按时间排序主要有奥沙利铂、来曲唑、多西他赛等，此前公司已取得了这些产品的原料药DMF文号（见图表2） 。当前美国正面严重的药品短缺问题，主要品种即是抗肿瘤领域，随着公司未来ANDA 品种增加，有望打开美国市场，制剂出口将成为公司中长期发展的重点。4、通过认正由助于“优质优价”获得找遍定价优势。当前国内招标中对制药公司的研发能力和产品质量关注越来越高，FDA和海外注册认证有利于获得高定价难度提升，通过 FDA认证获取招标定价格优势的模式将会日益被采纳。当前公司伊力替康国内销售额不到2 亿元，预计取得认证后将陆续提升各地招标价格，凭借“优质优价”提升产品竞争

13、力。5、新产能明年投放有望提高明后年发展速度。公司近年来大力投资的xx. 豪森产业园明后年将逐步投产，打破造影剂和电解质大输液产品定位产能瓶颈，获得高速增长。6、FDA 认证有助于获得更多奖励和补助。近年来公司大力投入研发得到了各类政府补助，此次通过 FDA认证， 符合近年来发改委等部门鼓励医药产业创新和升级的发展方向，有助于得到更多激励，推动未来的创新发展。（四）财务分析1、主要财务指标指标日期2011-09-30 2010-12-31 2009-12-31 2008-12-31 净利润（万元）净利润增长率 (%) 净资产收益率（% ）资产负债比率（% ）67169.47 19.25 16.

14、73 12.27 72417.33 8.77 21.33 10.80 66573.09 57.40 25.53 11.13 42294.71 1.97 21.21 10.20 名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 3 页，共 6 页 - - - - - - - - - 净利润现金含量（% ）64.43 53.29 65.96 27.77 净资产收益率：该指标最近一期行业平均值为6.56%, 而公司最近一期净资产收益率为16.73%远远大于此值，且最近四年公司该指标均大于此值

15、，反映了公司盈利能力较强。净利润增长率：该指标最近一期行业平均值为28.23%，而公司最近一期净资产增长率虽仅为19.25%，当从上表我们不难看出，随着公司营销模式的转变，该指标从2009 年的 57.40%跌至 2010年的 8.77%。而 2011 年该指标迅速涨至19.25%，增长速度之快，放映了增长能力较强，前景较好。资产负债比率：该指标最近一期行业平均值为61.76%，而公司最近一期资产负债比率仅为12.27%，且最近四年该指标均远远小于行业平均值，放映了公司负债较少，偿债压力小。净利润现金含量：该指标最近一期行业平均值为-60.87% ，而公司最近一期净利润现金含量为64.43%,

16、 且最近四年该指标均远远大于行业平均值，放映了公司收益质量良好，现金流动性较强。 2、可比公司估值（图表 3）名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 4 页，共 6 页 - - - - - - - - - 3、历史 P/E 与 P/B 值（图表 4）（注：以上数据均摘至中金研究报告）根据公司近年来的经营情况，与可比公司的估值及公司历史P/E,P/B 值的走势， 我们对公司 2013 年业绩作出如下预期综合盈利预测2009 2010 2011 2012 2013 主 营 业 务

17、 收入（人民币百万元）3,209 3，744 4，656 5，469 6，689 营业利润（人民币百万元）524 606 780 939 1141 净利润（人民币百万元）666 724 897 1,121 1,463 总股本（人民币）1,124 1,124 1,124 1,124 1,124 EPS(人民币 ) 0.59 0.64 0.80 1.00 1.30 我们预计2013 年公司将再次迎来业绩高速增长，根据公司经营情况，我们预测2011/2012/2013年EPS 分 别 是0.80/1.00/1.30元 ， 对 应 当 前 股 价P/E分 别 是37.5X/30X/23X,2012年最

18、后一批限制性股票激励将解禁，部分重磅新产品也将在2013 年开始推向市场，公司研发潜能释放，公司将迎来新一轮快速增长。四、技术分析（一）大盘后市研判（ 2012.02.22 ）名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 5 页，共 6 页 - - - - - - - - - 继昨天大盘出现下探回升式走势后，指数今日早盘围绕半年线进行震荡，午后在各类题材股的活跃下，放量冲击2400 点整数关口。市场呈现资金流入状态，买盘活跃，个股普涨仅有少数下跌。截止收盘沪指报收于2403 点，上

19、涨0.95%。 ；深成指报收于9862 点，上涨 1.72%；两市合计成交217 亿元，成交量较昨天放大三成左右。板块方面：除银行板块外各大板块均有上涨，券商、地产、创业板等板块涨幅居前。技术面，股指整体还运行在上升的趋势当中，今日还上穿了上升楔形的上轨，表现出一定强势，在突破2400 点后有虽然一定的获利盘回吐但在做多热情下影响不大。但对于现阶段形势，我们认为只要短期趋势未发生转向，仍保持谨慎做多的思路。操作上：在短期趋势未转变的前提下，仍以持股为主，适当减持近期涨幅较大且存在调整压力的个股。 对于减持后的仓位可以买进底部的未大幅上涨的低价超跌股，充分利用资金，把短线行情做足，仓位控制在五成

20、左右，果断了解手中调整压力较大的筹码。个股分析（ xx 医药股票代码： 600276 目前股价： 27.00 ）（二）形态及技术指标分析1、形态分析头肩顶： 从长远趋势来看，该股票从2006 年 3 月至今基本上完成头肩顶形态的“左肩”“头”按目前趋势来看，后市出现“右肩”是大概率事件。而在此段趋势内，已形成两个比较标准的头肩顶形态， （1） 、2006 年 3 月到 2008 年 10 月，股指走出了复合型头肩顶，13-14元为它的颈线， 正是股指突破该颈线形成强力支撑，后市股指走出了一波向上趋势，最高时股价为 42.79 元。 （2） 2010 年 2 月至今股指也走出了一波复合型头肩顶，

21、而前期支撑位27.50为它的颈线， 不过就今天的走势来看，颈线并未对它形成有效支撑，预计后市股指会加速下探。下降通道：根据近期（2011年 1 月 24 日至今）走势，连接该区间内的各个低点，再做该段连线的平均线， 即可得到一个通道线， 而该通道线也反映出目前股指正位于向下趋势中。支撑线：根据2008 年 1 月 25 日的高点和2010 年 7 月 2 日的低点连接起来，我们可以得到一个支撑线，且该支撑线与下降通道线在股价为23.14 时有一个较强支撑。2、技术指标移动平均线（ MA ） ： （1）就目前走势来看，股指已跌破5 日均线，且5 日线与 10 和 60日线均已形成死叉，20 日线

22、与 60 日线也已形成死叉。 （2）短期均线（ 5 日、 10 日、20 日）均有明显向下趋势，而中长期均线（60 日、 120 日、 250 日）趋势并不明朗。指数平滑异同移动平均线（MACD ） ：目前 DIF 和 DEF 均为负值， 反映了目前市场为空头市场，且两者均已跌破0 轴线，不过两者并未有明显相交趋势。随机指标（ KDJ） ： （1）K、D 的取值低于20，且 J 值小于 0 位于超卖区，（2）不过 KDJ 目前反弹趋势并不明显，且三者无明显相交趋势。五、结论从行业发展前景及公司层面来看，我们建议投资者可长期持有该股票，而考虑当前宏观经济面及该股的近期表现，在投资策略上， 建议投资者多以波段为主，正如前面我们所提到的当股票在23.14 元企稳时，是一个很好的介入时机，以及后市投资者可重点关注该股票“头肩顶”形态的形成，在次过程中投资者也能寻求到一些好的投资机会。名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 6 页，共 6 页 - - - - - - - - -