2022年2022年股权激励分析 .pdf

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1、股权激励分析近年来股权激励越来越流行，股权激励是对经理人的人力资本的认可，也是剩余索取权的一种很好实践途径。同时也是所有者与代理人之间的价值取向趋同的制度约束。40 股权激励政策中的股权来源：41 由大股东赠股或低价售股给公司管理层，以实现股权激励。此类公司以非国有制为主，且多数股权转让发生在公司股份制改造过程中。一般来讲， 非国有制公司大股东所持股票不存在制约其低价转让的制度障碍，而且公司大股东希望通过股权激励，将公司经营管理层的自身利益同公司的长期利益和股东利益相统一，以确保公司长期稳定的发展。苏宁电器（ 002024）所实施的股权激励方案就是此类解决方案的典型代表。2001 年，在苏宁电

2、器整体变更为股份公司之前，公司大股东张近东以原始出资额作价（股权转让价格为每股元，而在 2000 年 12 月 31 日， 苏宁电器的每股净资产为1.363 元） ， 将其持有的公司20股权转让给公司经营管理团队成员。而这个股权激励方案在以后苏宁电器的经营中的作用也是巨大的，公司实现净利从2001 年度 2500 多万元增至2004 年度 18100 多万元，公司各年盈利几乎都是在以一倍的速度在递增。同时， 公司的高速发展，给享受股权激励的经营管理层带来了丰厚的回报。公司在2004 年 7 月上市，每股发行价16.33 元，以股票市值计算，公司管理层所持股票的价值均在千万元以上。42 委托特定

3、机构代购公司流通股。已上市公司在实行股票期权激励方案时，多以自己公司的某个机构代表授权者购买股票，或委托外面的基金公司进行代购股票。上市公司由于受公司法约束，不能通过回购本公司股票的形式实现股权激励。作为变通， 公司通过设立管理层奖励基金，在经营过程中根据各项业绩指标的完成情况提取奖励基金，并交予薪酬委员会或特定机构管理。同时为保证公司的长期利益， 以实现股东利益最大化，公司一般会在奖励基金的兑现方式进行限制，要求用其一定比例购买本公司股权，以达到股权激励的目的。光明乳业（ 600597）在 2002 年上市之后，主要大股东就要求公司建立高管长期激励机制。同时主要大股东和董事会也硬性规定，不能

4、用现金奖励高管，必须采用股权方式，以实现高管与公司利益的紧密捆绑。2002 年，根据董事会决议，并经股东大会通过，光明乳业在2002年、 2003 年分别从税后利润中计提人民币600 万、 560 万作为管理层奖励基金。2004 年，经股东大会和薪酬委员会同意，作为对高管完成关键经营指标的激励，薪酬委员会使用管理层奖励基金约人民币1132 万元在股票二级市场购入本公司流通股股票共计897497 股， 奖励给公司管理层。43 以虚拟股票作为股权激励的股权来源。公司授予激励对象一种“虚拟” 的股票， 激励对象可以据此享受一定数量的分红权和股价升名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - -

5、- - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 1 页，共 4 页 - - - - - - - - - 值收益，此时的收入即未来股价与当前股价的差价，但没有所有权，没有表决权，不能转让和出售， 在离开企业时自动失效。此类股权激励方案并不涉及股票的买卖运作，没有违规的嫌疑， 但通过虚拟股票的引入，将公司股价与员工利益联系在了一起。在我国目前的制度环境下，这种方法不失为一种变通的有效方式。需要注意的是， 由于国家在股票期权问题上还没有明确的政策，虚拟股票期权只能采用内部结算的办法进行操作。由于虚拟股票的发放会导致公司发生现金支出，如果股价升

6、幅过大，公司可能面临现金支付风险，因此一般应为此计划设立专门的基金。虚拟股票在高科技企业如业中采用较多，例如“上海贝岭”（600171）和“银河科技” （ 000806） 。上世纪90年代后期，“上海贝岭”面临着人才流失的压力。行业内人才处于稀缺状态，而竞争对手则采取了较为有力的激励措施。公司原来的“基本工资奖金”的激励机制， 已经不能适应形势的需求。在这种情况下，1999 年 7 月“上海贝岭”开始在企业内部试行“虚拟股票赠予与持有激励计划” 。这套方案的总体构思是将每年员工奖励基金转换为公司的“虚拟股票”并由激励对象持有， 持有人在规定的期限后按照公司的真实股票市场价格以现金分期兑现。公司

7、每年从税后利润中提取一定数额的奖励基金，然后从奖励基金中拿出一部分来实施这一计划。在年初，董事会与总经理、总经理与其下属的激励对象签订协议，年底按协议考核确定奖励基金提取数额及每个获奖人员所获虚拟股票的数额（按考核情况及市价折算）。职工虚拟持股后，若实施送配股， 将同步增加持有的股数；若分红， 职工也将获得相应的现金。员工持有达到一定年限后，可将虚拟股票按一定的速度分阶段兑现。44 以虚拟的股票增值权作为股权激励的股权来源。公司给予激励对象一种权利，即经营者可以在规定时间内获得规定数量的股票股价上升所带来的收益， 但不拥有这些股票的所有权，自然也不拥有表决权、配股权。与虚拟股票的区别在于， 它

8、只赋予激励对象获取增值的权利，而不是整个虚拟股份的价值，它更偏重于对管理层提高公司业绩的鼓励。“中石化”（600028）和“三毛派神” （000779）均采取了股权增值方案。以“三毛派神”为例，2001 年，公司授予激励公司董事、高管人员、技术骨干等一定数量的股票增值权， 每一股增值权的价值为年底和年初公司每股净资产的差值，用奖励基金方式分年度发放资金， 同时每年留取部分作为风险准备金。增值权持有人分四步对其增值权行权。第一年兑现20，第二年、第三年各兑现30，剩余 20作为风险抵押金，在员工离职时兑现。这套股权激励方案用公司的每股净资产的增值作为激励的股权来源，并不涉及中国当前法律、 政策上

9、的有关限制。 具体的激励方案由股东大会通过便可执行，无需其他部门审批。相比其他方案，股票增值权更简单、方便、易于操作。50 内部价格型虚拟股票期权模式虚拟股票计划是对一般股票期权激励的一种变通激励模式，即期权持有人只是在名义上购买而非真的购买公司股票，但享有名义上购买公司股票的溢价收益。这种激励模式一般是名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 2 页，共 4 页 - - - - - - - - - 在公司的高级管理人员和科技人才既不富裕又无股票，因而很难实行标准股票期权激励时

10、所经常考虑的一种有效的期权激励模式。内部价格型虚拟股票期权计划的概念内涵，是指不存在可流通股票的非上市企业所实行的一种股票期权激励计划。在不存在可流通股票情况下，公司可将自己股份的一部分折成购股权（指购买公司的虚拟股票），奖励给公司的高管人员和科技人才，购股权由虚构的股票组成，并以簿记的方式发放给公司的高管人员和科技人才。这种虚拟股票的价格由公司或公司外部顾问性质的中介咨询机构来确定，其定价时要考虑以下两个方面的因素：一是要反映公司达到某种财务标准的水平；二是假设公司的股票上市，在模拟市场中， 从长远的角度来看，其市价应该是多少。这种虚拟股票的价格一般每年确定一次，其获受者到期获得的收益为持有

11、购股权兑现的股数乘以每股虚拟股票的价值升值。内部价格型虚拟股票期权计划与标准股票期权计划的本质区别在于：一是公司的高管人员和科技人才行权时所对应的只是公司内部虚构的股票，并且只享有虚拟股票的溢价收益权和投票权；二是虚拟股票的价值并不同股票市场价对应，而是由“内部因素”确定的，是市场中介机构的评估确认值。它同本公司自身的经营业绩和发展前景密切相关，而较少受到外部因素的影响。因此，当市场大起大落时，它仍能发挥很好的激励作用。51 虚拟股票的内部市场价格确定虚拟股票价格主要取决于公司的财务指标，确定过程须遵循下面两条原则：一是公司虚拟股票的内部市场价格，应同公司内部的各项财务指标的增长情况挂钩；二是

12、作为衡量公司经营业绩的财务指标的选择，应注意全面性并相互制约，要能综合反映公司各方面的经营状况，兼顾公司的短期利益和长期利益。根据上述原则，假设公司虚拟股票的内部市场初始价格为P0，此后第i 年公司虚拟股票的内部市场价格为Pi，它由以下三个财务指标决定：公司第i 年的税后利润环比增长率Ri，公司第i 年的每股税前利润环比增长率Ti，公司第 i 年的长期资本报酬率的环比增长率Ci，以后各年的虚拟股票价格在上年的基础上增长率为Li 。则有：Pi=Pi-1(1+Li) Li=KlRi+K2Ti+K3Ci 其中， K1、 K2、K3 分别为上述三个财务指标的权重，可根据公司具体情况加以确定。52 虚拟

13、股票期权的授予时机和授予期关于授予时机选择，通常的做法是在受聘、升职和每年一次的业绩评定时进行的。但针对浙江科技民营企业的发展特点，应针对不同类型、 层次的收益人员侧重于不同的时机选择，并赋予相应的比重。比如， 对于大量新近引进的高层次管理人员和科技人员，由于他们现有经济状况不很理想，因此对这些人员的股票期权授予应主要考虑在其岗位受聘时进行；对现有的中高级管理人员和科技人员，应主要在其升职时授予，以后授予的调整时间间隔，主要应考虑业绩评定和职位变迁。一般经营管理人员应一年为限，而对科技人员， 则应以其科技名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - -

14、- - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 3 页，共 4 页 - - - - - - - - - 活动周期和科技成果取得为基本时限，一般要长于一年。与标准股票期权计划一样，虚拟股票期权的获受人只有在授予期结束以后，才能获得行权权。虚拟股票期权的行权也应按照其授予时间表进行。但考虑到科技型民营企业变化的不稳定性， 其授予期一般要比标准股票期权计划授予期要短一些，而其授予时间表多数应采取匀速与加速授予相结合，以加速授予为主的授予形式。53 收益人业绩考核、评价与授予数量为了更好地发挥虚拟股票期权计划的激励效果，考核应遵循以下几条原则：首先， 要将显示业绩考核与潜在能力有

15、机结合，特别是对于比较年轻的科技人才，要考虑到他们将来取得更大科技成果，从而作出更大贡献的能力；二是针对公司经营管理人员的考核，应着重公司内部各项财务指标及个人表现等多种因素；三是针对公司科技人员的考核，应着重其平时的科研工作量、科研成果和突破，以及其对公司的经济贡献情况。关于授予数量的确定，应与对其进行考核和评价的结果紧密挂钩，但不同人员发放数量的侧重点不同， 要既兼顾公平， 又各有侧重。 对公司高管人员的授予数量以每年一次的业绩评定时发放为主，受聘、升职时发放为辅；对公司科技人员的授予数量，以在其有突出的科研成果时发放为主，每年一次的业绩考核时发放为辅。54 期权计划的行权价格与行权方式与

16、国外的标准股票期权的行权价的确定一样，虚拟股票期权行权价格确定也有三种方法，即现值有利法、 等现值法和现值不利法，按照行权价与授予期权时公司股票市价的关系来分类， 只不过比较的标准不应是公司股票的市价，而是公司虚拟股票的内部价格。由于公司的虚拟股票的内部市场价格每年只确定一次，故以每年确定的内部市场价格为标准来确定当年公司新发放的将来的行权价格，针对浙江省科技型民营企业的管理特点，从事高新技术产品生产经营的高科技企业行权价格一般应采用现值有利法，而对于相当一部分由传统产业转制而来的传统科技型企业，则应采用现值不利法或等现值法来进行。参照标准股票期权计划的行权方式，虚拟股票期权计划的行权方式也可

17、以确定为现金行权、无现金行权、 无现金行权并出售三种，只是由于后者行权以后所对应的是虚拟股票而不是公司的实际股票，所以在一些具体细节问题的安排上有所不同：现金行权，获受人在行权时，按事先约定的行权价格向公司支付行权费用，购买公司的虚拟股票，并由公司将虚拟股票划入行权人在公司内部的虚拟股票帐户；无现金行权， 获受人在行权时，用其行权后所拥有的公司虚拟股票来支付行权费用，并由公司将余下的虚拟股票划入行权人在公司内部的虚拟股票帐户； 无现金行权并出售，获受人在行权时，行权人将可以行权的虚拟股票期权行权后立刻向公司出售所得的虚拟股票，以获取行权价与当年售出价之间的差价所带来的利润。而对于科技型民营企业，许多新引进的高管人员和科技人员并不富裕而没有钱购买虚拟股票时，可以选择第三种行权方式，这样可在一定程度上解决期权计划受益人行权时的资金问题。名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 4 页，共 4 页 - - - - - - - - -