2022年2022年货币供应量与股市 .pdf

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1、m1m2 的数据与股市关系(2011-06-10 22:59:17) 标签：股票分类： 博文收藏背景知识： 我国现阶段也是将货币供应量划分为三个层次，其含义分别是： M0 ：流通中现金，即 在银行体系以外 流通的现金 ； M1 ：狭义货币供应量，即M0 企事业单位 活期存款 ； M2 ：广义货币供应量，即M1 企事业单位 定期存款 居民储蓄存款 。在这三个层次中， M0与消费变动密切相关，是最活跃的货币；M1反映居民和企业资金松紧变化，是经济周期波动的先行指标，流动 性仅次于 M0 ；M2流动性偏弱 ，但反映的是 社会总需求 的变化和 未来 通货膨胀的压力状况 ，通常所说 的货币供应量， 主要

2、指 M2 。股市反转的风向标 M1-M2 风险收益预 期改变的 触发标志：M1增速 逐步快于 M2增速尽管引发风险 收益预 期变化的 因素在于经济增长 和上市公司 业绩改善，但是由于指标的 滞后性 ，股市表现往往领 先于经济 基本面 。实证 经验表明 ，货币供应 增速的变化， 往往引发市场走势 的变化 ，两者具有很高的相关 性。名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 1 页，共 4 页 - - - - - - - - - 货币供应与股 市之间 的实证 关系表明 ，M1增速 与

3、 M2增速之差 与上证指数呈现明显 的正向 关系。我 们分别对比了 M1 、M2等几个货币供应变量与指 数走势之间 的关系， 结论是 M1增速与 M2增速之差 ，与上证 指数走势 的相关 性最高， 在两者增速之差达到高点时 （2000 年、2007 年），上证指数到达 阶段性高点 。 在增速之差到达低点时 （1999 年、2005 年），指数也处于阶段 低点。我国 M1增速、 M2增速与上证指数之间 关系对于这一现象，是 因为 M1增速-M2 增速更能反映 出经济的 运行变化，这 一指标和股 市一 样都会对 经济的变化 提前做出 反映：1、在货币供应的 各个层次中， 狭义货币供应量M1是流通中

4、的现金 加上各单位在银行的活期存款；广义货币供应量M2 ，是指 M1加上各单位在银行的定期存款 、居民在银行的储蓄存款、证券客户保 证金。2、在一般情 况下，M1和 M2增速 应当保持平衡 ，也 就是在收 入增加、货币供应量 扩大 的环境下 ，企业的活期存款和定期存款是同步 增加的，这也符合凯恩斯 流动性偏好理论中对三大动机的解释 。3、如果 M1增速大于 M2增速，意味着 企业的 活期存款 增速大于定期存款 增速，企业和居民 交易 活跃， 微观 主体盈利能 力较强，经济景 气度上升。如果 M1增速小于 M2 ，表明企业和居民 选择将资金以定期的 形式存在银行， 微观 个体盈利能 力下降，未来

5、 可选择 的投资机会有 限，多余的资金 开始从 实体经济中 沉淀下 来，经济 运行回落 。4、货币供应和股 市都是经济的先行指标， 都会先于 经济做出反映。从货币当局采取政策 行动到政策部 分乃至全部 发挥效力有一 定的名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 2 页，共 4 页 - - - - - - - - - 时间间 隔，即货币 政策时滞。理论上讲，货币政策 时滞在 6 至 12 个月。从历史 上看，1997 年亚洲金融危机爆 发后 ，央行大幅降低了 存款准备金率和存贷款

6、利率，向市场 释放流动 性。1998 年 6 月，在降息后的第八个月，M1 、M2增速触 底反弹。密切关 注货币供应变化，将 货币供应 增长的状况 作为判断未来股市运行轨迹变化 的重要领 先指标。 M1与股 市波动相关 性较强 ， 并有领 先性。从近十五 年 M1同比增长率走势可以看出 ，M1增速呈 现 34 年的周期波动。M1表示的是狭义货币供应量，主要 是基础货币和企业的活期存款，从 M1增速与股 市的关系 可以看出 ，资金 面对股市走势 的影响还 是较为明显的。M1增速 的加快意味着 企业资金的活跃 ，从长期来看，其与 实体经济比较相关， 但 M1增速的周期波动 又体现出其自身 的特殊

7、性。我们看 M1增速具有 较为明显 的周期 性波动特征 ，大约 34 年的周期， 并且周期的波 峰与波 谷都较 为稳定。我 们将 M1增速的周期分 解开 来看其与上证综指波动的关 联性， 可以发现在 9295 年、9697 年、9801年、0508 年都有极为明显 的相关 性，并且 M1较股市可能提前 几个月进入拐点。 仅仅 0204 年这一段时间 M1增速 与股市之间 没有较为显著的波动关联。据此认 为，2009 年 M1增速或周期 性见底，09年股市也将出现周期性拐点。目前 M1增速 加速回落，并进入到历史的波 谷区域 ，如果按照历史 34 年周期来计算 ，这一轮 M1增速 的波动周期将

8、可能在 2009 年见到底部拐点。从 M1与股市的相关 性看，M1的见底 回升随后将可能伴名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 3 页，共 4 页 - - - - - - - - - 随股市的回暖，因此 2009 年可能 成为 A股市场的拐点之年 ，随后市场和 M1都将进入下一轮周期的 运行。其他几个宏观变量：由于 M2包括的是 M1以及 M1以外的定期存款和储蓄存款，因此 M1增速若快于 M2增速，表明定期存款活期化 ，大量资金 转向交易 活跃的M1 ，从而对股市的资金供

9、 给可能形 成较为积极的影响 。再看 CPI，CPI 一般滞后于 股市。从 CPI 与股市的波动 特点可以大致看出：CPI 的趋势与上证指数有 较强的相关 性，股 市一般对 CPI 的拐点有提前反应，CPI 同样大 约是 34 年的周期。 此外，剔出 PPI 的影响后，牛市期间 CPI-PPI 对股指有一 定的领先性。综合 CPI、M1和股 市的波动 特性，我 们得出这样一个大致的规律：M1增速一般领先于股市，而股市又领先于CPI。此外，将国债收益率走势 与上证 指数走势 进行比较，可以发现国 债收益率也与股 市有明显 的正相关 性。名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 4 页，共 4 页 - - - - - - - - -