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1、一、作者简介v鲍尔于1965 年在澳大利亚的新南威尔士大学获得学士学位,1968 年获得芝加哥大学的MBA 学位, 1972 年在芝加哥大学获得经济学博士学位。v现为芝加哥大学商业研究生院会计教授。v他曾于1986年2000 年担任会计与经济学杂志的编辑, 从2000 年至今担任会计研究杂志的编辑。v布朗也在澳大利亚的新南威尔士大学获得学士学位, 在芝加哥大学获得MBA 学位和经济学博士学位。v现为澳大利亚的新南威尔士大学会计、银行和财务学院的会计和财务教授。v曾担任公司市场咨询委员会成员、澳大利亚会计评论管理委员会委员、算盘和会计和商业研究等期刊的编委会成员。二、文章写作背景v20 世纪60

2、 年代之前的会计研究主要采用的是特定的会计分析模式v鲍尔和布朗认为这种研究方法得出的结论虽然经过严格推理, 但都是一些没有证据或没有经过证实的主张或断言。v这种分析模式忽视了会计理论和会计实践之间相互影响和相互促进的一面v由于缺乏经验验证, 用会计分析模式来定义的收益数据引起了会计学家的广泛争论v在20 世纪60 年代, 资本市场有效性假设和资本资产定价模型的出现引起了会计学者的重视v资本市场有效性假设：市场存在大量的买主和卖主，资本资产的价格会迅速对信息做出反应，限制了信息优势造成的非正常报酬。这就意味着资本资产的价格是随机变动的。v资本资产定价模型（CAPM)：夏普等人研究证券市场中预期收

3、益率与风险资产的关系提出的模型。模型中将风险分为系统风险和个别风险。v正是在这一背景下, 鲍尔和布朗将实证研究方法引入到会计研究领域v文章发表于芝加哥大学主办的会计研究杂志1968年的秋季号三、文章基本结构1、引言部分v引言部分提出问题，即当时对会计收益数据有用性存在争论。v造成会计收益数据有用性降低的重要原因是它是不同方面会计实务的累计，缺乏统一的会计理论指导，因此，会计收益数据本质上不能被定义。v会计理论没有形成统一的框架，原因在于当时的研究方法存在缺陷，如缺乏可穷进行，解释能力差，不能判断相关的竞争性假设等v作者认为在没有经验检验的基础上，根据会计分析模型说会计收益数据缺乏有用性是不妥的

4、。可以从会计收益数据发布前后的股价走势来判断会计收益数据的有用性v确定用净收益数字的内容和发布时间来共同验证会计收益数据的有用性2、经验检验v分析实际情况，提取相关因素，构建模型。v根据资本市场有效性假说，作者将会计收益同股票价格联系起来进行研究,构建了市场预期收益的两个选择模型来考察市场的反应v把影响公司盈余和股价的因素都分离为系统因素和特定因素。通过提取出系统因素的影响，识别对个别企业来说信息的影响。v经验表明，市场中企业收益倾向于同向变动，股价也是这样。v如果收益预示的差异是负的，即如果实际收益变动少于它的条件期望，我们定义为坏消息，假设会计收益与股价相关，收益数据的披露会导致股价少于期

5、望，反之亦然。3、数据v阐述样本的选择，数据来源和选取标准v本文选择了三种数据：收益收益报告的内容；发布报告的时间；报告发布期间的证券价格变动v说明数据来源，表明其权威性：会计收益数据来源于标准普尔Compust数据库1946年1966年的数据；华尔街日报出版的年报公告；股票价格来源于芝加哥大学证券研究中心（CRSP)档案，并进行了整理。v数据选择时遵循的标准：包括财政年度于12月31日终止，华尔街日报公布的日期可知等v样本分析限于19571965年9个财政年度4、研究结果v对结果进行描述v分析回归分析结果与实际是否相符，拟合度如何v对出现的差异进行分析v对分析过程中未考虑的影响因素进行分析5

6、、结论v对全文进行总结，得出会计收益数据有用的结论v指出分析研究中尚存在的不足之处v对将来的研究提出方向 经验检验本文通过研究企业收益与股票价格间的相对关系来评价会计收益数据的有用性两个模型 模型一 线性回归模型作用：得出了预期收益的变化和 非预期收益的变化（forecast error）,股票相对价格变化和回报剩余代表估计，j企业t年预期收益变化由用t年市场收益变化的回归估计得出非预期收益变化或预测差异是实际收益变化减去期望变化所得到的预测差异正是我们认为的由当期收益数据传达的新信息PRjm是j企业在m月的实际价值，Lm-1是对市场收益率的估计值。Vjm衡量了可变现收益额与预期回报额差异的程

7、度，也反映了新的消息对j企业普通股报酬的影响。 市场信息对于投资于企业的1美元的股票的收益率的影响也可以通过该企业普通股的相对价值的线性回归的预计价值来估计模型二 幼稚模型作用：对统计有效性进行检测。 其中预期盈余的替代变量为上年实际盈余。 未预期盈余变动=当年盈余-上年盈余没有剔除市场效果，仅检验了每股盈余指标模型问题分析vMj与uj的联系方式： 1. 市场收益指数Mj中包括了j企业的收益。 2. 行业作用的影响。 行业作用大约构成了对企业收益水平大约10%的影响。总结分析 剔除市场的影响，以识别对个别企业来说信息的影响。且将预测偏差定义为：1.坏消息：实际收益变动条件期望（股票回报剩余v条

8、件期望（股票回报剩余v0） 使用的收益测量变量回归模型：净收益、EPS幼稚模型：EPS为得出结论,文章引用了三类相关数据,包括1.收益报告内容2.收益报告公布日期3.报告日股票价格的变动表1反映了企业收益变化与市场平均收益变化相关系数平方的十分位数分布，表明中位数企业收益变化的23%与市场收益指数相关。 1.收益数据收益数据表2反映了收益回归模型中残差一阶自相关系数的十分位数分布，由于文章所采用分析股票价格对收益数据反映的方法假定至少在报告日前十二月内收益预测残差是不可预测的，上表表明收益回归模型中残差的自相关程度是不明显的，因此假定是可以接受的。2.年度报告公布日期华尔街期刊发布了三种年度报

9、告，包括年度收益预测，初步报告和完整的年终报告，由于初步报告中的收益数据和年终报告的数据基本一致，所以本文的年度报告公布日期以初步报告的公布日期为准。表3说明会计年度终止与年度报告发布的日期间距在样本期间内逐年降低，意味着收益报告提供的信息越来越及时。3.股票价格股票价格取自纽约股票交易所1946.1-1966.6期间的月收盘价格表4显示了股票收益回归模型中平方相关系数的十分位数分布和股票回报残差一阶自相关系数的十分位数分布，表明残差的自相关性比较低。API：异常表现指数，表示投资于N种股票并持有至M月的平均累积净收益率。为验证收益数据对股票价格的有用性，文章构建了三种投资组合:1，收益预测残

10、差为正的企业2，收益预测残差为负的企业3，所有样本企业。Figure1表明收益预测差异和异常收益指数存在显著的正相关，同时表明收益报告中的大部分信息都被市场提前预期，因此异常表现指数在收益报告公布月内未出现较大的异常波动，而是在报告公布前十二个月内逐步递增。由于Vi间的协方差通常为负值，所以投资组合3的异常表现指数低于1变量1中的收益预测残差为正的有1231次，变量2相对也有1148次；变量1中的收益预侧残差为负的有1109次，而变量2相对也有1026次，表明当两个变量不一致的时候，变量2通常是正确的。变量3主要是验证线性回归模型中变量的统计有效性，当市场收益无变化或企业收益无趋势时，回归模型

11、中的变量就无法使用，而幼稚模型则比较适合。会计收益数据的经验评价结论与影响本文结论v认为会计收益数据是有用的信息v会计信息含量受到其他信息的影响本文的特点v选题的热点性v方法的创新性v研究的谨慎性本文的影响v对西方会计科学研究的主要贡献v对我国会计科学理论研究的启示对西方会计科学研究的主要贡献v对早期会计科学理论研究方法的变革起了重要作用v首次提供了可靠的证据证明了证劵价格会对公告的盈余有反应v开创了会计与资本市场结合研究的先河对我国会计科学理论研究的启示v丰富和发展了我国会计理论研究成果v对我国会计未来的研究起了引导作用学习与借鉴该文应注意的问题v运用新的研究方法解决当前热点问题是值得借鉴的v作者思考问题的方式值得借鉴