公司战略和风险管理.doc

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1、Four short words sum up what has lifted most successful individuals above the crowd: a little bit more.-author-date公司战略和风险管理公司战略和风险管理 公司战略与风险管理 题目名称：企业不同时期财务战略的选择 班 级： 学 号： 学生姓名： 企业不同时期财务战略的选择 一.财务战略定义及理解 1.财务战略与财务管理概念 2.确立财务战略的阻力 3.财务战略的确立 二.财务战略的选择 1.基于发展阶段的财务战略选择 2.基于创造价值或增长率的财务战略选择一.财务战略定义及理解1.财

2、务战略与财务管理概念财务战略是主要涉及财务性的战略，因此是属于财务管理范畴的战略。财务战略主要考虑资金的使用和管理的战略问题，并以此与其他性质的战略相区别；主要考虑财务领域全局的长期发展方向问题，并以此与传统的财务管理相区别。区别于经营战略，财务战略主要强调财务决策与管理适合企业所处的发展阶段并符合利益相关者的期望，而经营战略通常主要强调与外部环境和企业自身能力相适应。2.确立财务战略的阻力在制定财务战略时，管理层需要了解一些股东价值最大化的限制性因素。.企业的内部约束财务战略需要考虑包括董事会对财务结构的看法、与投资者保持良好关系必要性及与企业整体目标匹配的重要性。. 政府的影响政府鼓励企业

3、拓展业务，也可以通过税收或法规限制企业。这反映了不同的政府目标，既要鼓励企业发展以促进国家的繁荣，同时也要对市场的负面效应进行调控。.法律法规约束企业需要了解影响他们经营的法规。这涉及有关企业经营、税收、员工健康、安全及消费者方面的法规。.经济约束其中包含了受通货膨胀、利率、汇率等的影响3.财务战略的确立财务战略分为筹资战略和资金管理战略。狭义的财务战略仅指筹资战略，包括资本结构决策、筹资来源决策和股利分配决策等等。.筹资来源.一般来说，企业有四种融资方式：内部融资；股权融资；债权融资；销售资产。.不同融资方式的限制，管理层需要了解限制企业融资能力的两个主要方面。一是企业进行债务融资面临的困境

4、；二是进行股利支付面临的困境。债务融资：要求企业按照合同进行利息支付，利率一般是固定的并且有两个方面的要求：一是利息支付一定先于股利支付：二是无论企业的盈利状况如何，企业都必须支付利息。这会增加企业破产风险。股利支付：企业分配较多的股利给股东，企业留存的利润就较少，内部融资的空间就越小。.资本成本与最优资本结构.融资成本：一是利用资本资产定价模型估计权益资本成本，资本资产定价模型（CAPM)其核心思想是企业权益资本成本等于无风险资本成本加上企业风险溢价，是无风险利率与企业风险溢价之和；二是用无风险利率估计权益资本成本，企业先得到无风险债券的利率值，这在大多数国家都是容易获取的指标，然后再综合考

5、虑自身企业的风险，在此利率值的基础上加上几个百分点，最后就是按照这个利率值计算企业的权益资本成本；三是长期债务资本成本等于各种债务利息费用的加权平均再扣除税的效应；四是加权平均资本成本（WACC）是权益资本成本与长期债务资本成本的加权平均，WACC=长期债务成本长期债务总额/总资本权益资本成本权益总额/总资本 .最优资本结构：资本结构是权益资本与债务资本比例，分析资本成本的最终目的是为企业做出最优的资本结构决策。影响因素主要有：价格、产品需求以及成本来源的变动都将对使用负债的企业带来更多的影响；代理成本对于企业的实际融资决策也有影响；债务会随着时间发生变化，当现有的长期债务得到清偿时，企业的资

6、本结构会发生改变，除非新债务的类型相似；大多数经理倾向于内部融资而不是外部融资；企业的举债能力、管理层对企业的控制能力、企业的资产结构、增长率、盈利能力以及有关的税收成本；难以量化的因素。.股利分配策略：一.影响其因素是留存满足未来投资机会所需权益资本的需要、分配利润的法定要求、债务契约中的股利约束、企业的财务杠杆、企业的流动性水平、即将偿还债务的需要、股利对股东和整体金融市场的信号作用。 二.实务中的股利政策是固定股利政策、固定股利支付率政策、零股利政策、剩余股利政策。二.财务战略的选择1.基于发展阶段的财务战略选择.产品的生命周期理论：假设产品都要经过引入阶段、成长阶段、成熟阶段和衰退阶段

7、。.投资组合计划：企业涉及多种产品或多个单元，也是需要组合。建设战略：为增加市场份额进行的一种提高短期盈余和利润的战略过程。持有战略：旨在维护现有状况的持有战略。收货战略：旨在牺牲长远发展来追求短期盈余和利润的收获战略。剥夺战略：降低负的现金流并实现其他可以利用的资源。.波士顿矩阵：是根据市场增长率和市场占有率的不同组合，可将企业的产分成四种类型：明星产品、金牛产品、问号产品和瘦狗产品。明星产品：市场增长率和企业市场占有率都比较高的产品金牛产品：市场增长率较低而市场占有率较高的产品。该象限所用的战略是建设战略。问号产品：市场增长率较高而市场占有率较低的产品。所用战略是建设战略或收获战略。瘦狗产

8、品：市场增长率和市场占有率都比较低的产品。所用战略是剥夺或持有战略。.在生命周期的不同阶段，不同经营战略和不同的经营风险.引入期经营战略：产品的独特性和高收入客户使得价格弹性较小，可以采用高价格、高毛利的政策，但是销量小使得净利润较低。主要战略路径是投资于研究与开发和技术改进，提高产品质量。经营风险：经营风险非常高，新产品只有成功和失败两种可能，成功则进入成长期，失败则无法收回前期投入的研发、市场开拓和设备投资成本。成长期经营战略：主要的战略路径是市场营销，此时是改变价格形象和质量形象的好时机。经营风险：经营风险有所下降，主要是产品本身的不确定性在降低。但经营风险仍维持在较高水平，原因是竞争激

9、烈了，市场不确定性增加。这些风险主要与产品的市场份额以及该份额能否保持到成熟期有关。成熟期经营战略：主要的战略路径是提高效率，降低成本。经营风险：经营风险进一步降低，达到中等水平，销售额和市场份额、盈利水平都比较稳定，现金流量变得比较容易预测。经营风险主要是稳定的销售额可以持续多长时间，以及总盈利水平的高低。衰退期经营战略：战略途径是控制成本，以求能维持正的现金流量。经营风险：经营风险进一步降低，主要悬念是什么时间产品完全退出市场。.企业不同发展阶段的财务战略起步阶段的财务战略：由于初创期的经营风险很高，因此应选择低财务风险战略，应尽量使用权益筹资，避免使用负债。成长阶段的财务战略：由于此时的

10、经营风险虽然有所降低，但仍然维持较高水平，不宜大量增加负债比例。成熟阶段的财务战略：由于经营风险降低，应当扩大负债筹资的比例。衰退阶段的财务战略：应设法进一步提高负债筹资的比例，以获得利息节税的好处。.经营风险与财务风险的四种搭配经营风险的大小是由特定的经营战略决定的，财务风险的大小是由资本结构决定的，它们共同决定了企业的总风险。 高经营风险与高财务风险的匹配：具有很高的总风险。该种匹配不符合债权人的要求。高经营风险与低财务风险的匹配：具有中等程度的总风险。该种匹配是一种可以同时符合股东和债权人期望的现实搭配。低经营风险与高财务风险的匹配：具有中等程度的总风险。该种匹配是一种可以同时符合股东和

11、债权人期望的现实搭配。低经营风险与低财务风险的匹配：具有很低的总风险。该种匹配不符合权益投资人的期望，不是一种现实的搭配。2. 基于创造价值或增长率的财务战略选择.影响价值创造的主要因素投资资本回报率：与市场增加值同向变化。资本成本：与市场增加值反向变化。增长率：当“投资资本回报率-资本成本”为正值时，增长率与市场增加值同向变化；当“投资资本回报率资本成本”为负值时，增长率与市场增加值反向变化。可持续增长率。.价值创造与增长率矩阵通过一个矩阵，把价值创造（投资资本回报率-资本成本）和现金短缺（销售增长率-可持续增长率）联系起来。该矩阵称为财务战略矩阵，可以作为评估和制定战略的分析工具。处于不同

12、象限的企业应当选择不同的财务战略。增值型现金短缺：处于第一象限的企业，投资资本回报率资本成本0，销售增长率可持续增长率0财务战略：（1）如果高速增长是暂时的，则应通过借款来筹集所需资金；2）如果高速增长是长期的，则资金问题有两种解决途径：途径1提高可持续增长率，包括提高经营效率（提高税后经营利润率和周转率）和改变财务政策（停止支付股利、增加借款），使之向销售增长率靠拢；途径2增加权益资本（增发股份、兼并成熟企业），提供增长所需资金。增值型现金剩余：处于第二象限的企业，投资资本回报率资本成本0，销售增长率可持续增长率0。财务战略：首选的战略是利用剩余现金加速增长。途径包括：（1）内部投资；（2）

13、收购相关业务；如果加速增长之后仍有剩余现金，找不到进一步投资的机会，则应把多余的钱还给股东。途径包括：（1）增加股利支付；（2）回购股份减损型现金剩余：处于第三象限企业，投资资本回报率资本成本0，销售增长率可持续增长率0。财务战略：首选的战略是提高投资资本回报率，途径有：（1）提高税后经营利润率；（2）提高资产周转率。在提高投资资本回报率的同时，如果负债比率不当，可以适度调整，以降低平均资本成本。如果企业不能提高投资资本回报率或者降低资本成本，则应该将企业出售。减损型现金短缺：处于第四象限企业，投资资本回报率资本成本0，销售增长率可持续增长率0财务战略：（1）如果盈利能力低是本公司独有的问题，并且觉得有能力扭转价值减损局面，则可以选择“彻底重组”；否则，应该选择出售。（2）如果盈利能力低是整个行业的衰退引起的，则应该选择的财务战略是“尽快出售”以减少损失。 -