第三章基本面分析ppt课件.ppt

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1、第三章 基本面分析第一节第一节 基本面分析方法基本面分析方法第二节第二节 宏观经济分析宏观经济分析第三节第三节 行行业分析业分析第四节第四节 公司分析公司分析第一节第一节 基本面分析方法基本面分析方法一、投资分析方法一、投资分析方法 证券投资分析是指人们通过各种专业性分析证券投资分析是指人们通过各种专业性分析方法对影响证券价值或价格的各种信息进行综合方法对影响证券价值或价格的各种信息进行综合分析，以分析，以判断证券价值或价格及其变动的行为判断证券价值或价格及其变动的行为，是证券投资过程中不可或缺的一个重要环节。是证券投资过程中不可或缺的一个重要环节。 根据投资者分析的侧重点不同，证券投资分根据

2、投资者分析的侧重点不同，证券投资分析可分为析可分为基本面分析法基本面分析法和和技术分析法技术分析法。第一节第一节 基本面分析方法基本面分析方法二、基本面分析方法的理论基础二、基本面分析方法的理论基础 1、证券具有内在价值证券的价格变动存在一个稳固的基础，即内在价值证券的价格变动存在一个稳固的基础，即内在价值（股票作为一种有价证券的凭证，它本身是没有价值的，股票之所以有价格，（股票作为一种有价证券的凭证，它本身是没有价值的，股票之所以有价格，能够作为买卖对象，是因为股票能够给它的持有者带来股利收益）能够作为买卖对象，是因为股票能够给它的持有者带来股利收益）2、不论证券市场价格怎样变化，它最终会被

3、市场纠、不论证券市场价格怎样变化，它最终会被市场纠 正，回归于其内在价值。正，回归于其内在价值。 证券的市场价格内在价值证券的市场价格内在价值 买入时机买入时机 证券的市场价格内在价值证券的市场价格内在价值 卖出时机卖出时机 第一节第一节 基本面分析方法基本面分析方法gkIVD1 关键在于估计证券的内在价值关键在于估计证券的内在价值IVIVu 基本的判断准则基本的判断准则: : 现金股利现金股利D D越高，越高，IVIV越高；越高； 股利增长率股利增长率g g越高，越高，IVIV越高；越高； 市场利率越高（市场利率越高（k k越高），越高），IVIV越低。越低。 第一节第一节 基本面分析方法基

4、本面分析方法基本面分析的实质：基本面分析的实质：对证券内在价值和未来成长性进行分析，通过理论对证券内在价值和未来成长性进行分析，通过理论价值与市场价格相比较，从而确定交易时机和交易价值与市场价格相比较，从而确定交易时机和交易对象。对象。u基本面分析的基本面分析的分析框架：分析框架： 利用可能影响公司股利、增长能力及市场利率等各利用可能影响公司股利、增长能力及市场利率等各种事件的种事件的相关信息相关信息来估计证券的内在价值来估计证券的内在价值（树木与森林气候）（树木与森林气候）宏观经济分析宏观经济分析。使投资人了解各种宏观影响因。使投资人了解各种宏观影响因素对证券价格的影响，包括总体经济形势、素

5、对证券价格的影响，包括总体经济形势、政策因素、国际因素等所构成的证券投资的政策因素、国际因素等所构成的证券投资的宏观环境。宏观环境。中观行业分析中观行业分析。有助于投资人了解所投资的证。有助于投资人了解所投资的证券所在行业的前景。券所在行业的前景。微观公司分析微观公司分析。有助于投资人选择投资对象，。有助于投资人选择投资对象，判断买卖时机，它包括了公司的素质分析，判断买卖时机，它包括了公司的素质分析，财务分析等具体内容。财务分析等具体内容。 三、基本面分析方法的主要内容三、基本面分析方法的主要内容 第一节第一节 基本面分析方法基本面分析方法 第二节第二节 宏观经济分析（基础）宏观经济分析（基础

6、）一、国内宏观经济走势一、国内宏观经济走势二、宏观经济政策因素二、宏观经济政策因素三、国际因素三、国际因素u 投资的宏观分析必须对这些因素与证券市场投资的宏观分析必须对这些因素与证券市场运行之间的关系作出运行之间的关系作出全局性和长期性全局性和长期性的分析。的分析。 1、经经济济运运行行周周期期及及阶阶段段衰退衰退低谷低谷复苏复苏高峰高峰一、一、 宏观经济运行宏观经济运行2 2、如何判断目前处于经济周期的哪个、如何判断目前处于经济周期的哪个阶段阶段 （1 1）经济指标分析方法）经济指标分析方法 （2 2）计量经济模型）计量经济模型 （3 3）概率预测）概率预测一、一、 宏观经济运行宏观经济运行

7、失业率失业率通货膨胀率通货膨胀率CPIPPI利率利率预算赤字预算赤字汇率汇率税收调整税收调整GDPGDP及增长速度及增长速度衡量指标阶段对证券价格影响阶段对证券价格影响 从整个市场角度从整个市场角度：一般说来，在经济衰退时期，证券：一般说来，在经济衰退时期，证券价格会逐渐下跌；到危机时期，价格跌至最低点；而价格会逐渐下跌；到危机时期，价格跌至最低点；而经济复苏开始时，价格又会逐步上升；到繁荣时，价经济复苏开始时，价格又会逐步上升；到繁荣时，价格则上涨至最高点。格则上涨至最高点。衰退股价指数经济周期低谷复苏高峰阶段对阶段对个个股影响股影响 对于个股对于个股：在经济周期的不同阶段，不同行业的股票表

8、现不尽相同。在经济周期的不同阶段，不同行业的股票表现不尽相同。从股价与宏观经济的关系看，股票可分为三类：从股价与宏观经济的关系看，股票可分为三类：l第一类是与宏观经济运行关系密切的行业的股票。如建第一类是与宏观经济运行关系密切的行业的股票。如建材行业、房地产行业的股票。材行业、房地产行业的股票。l第二类是与经济周期关系不很密切的行业的股票。如日第二类是与经济周期关系不很密切的行业的股票。如日常生活用品行业、公共事业的股票。常生活用品行业、公共事业的股票。l第三类是不受经济周期影响的行业的股票。如新兴产业、第三类是不受经济周期影响的行业的股票。如新兴产业、高科技行业的股票。高科技行业的股票。 二

9、、宏观经济政策调整（促进经济增长）n财政政策与证券市场财政政策与证券市场n货币政策与证券市场货币政策与证券市场n汇率政策与证券市场汇率政策与证券市场 财政政策对证券市场的影响n一、财政政策对证券市场的影响较为一、财政政策对证券市场的影响较为缓慢而且持久缓慢而且持久n1 1、扩张性财政政策有助于证券价格上升；、扩张性财政政策有助于证券价格上升；n2 2、紧缩性财政政策有助于证券价格下跌。、紧缩性财政政策有助于证券价格下跌。n二、财政政策手段二、财政政策手段n1 1、政府支出、政府支出（国内多）（国内多）n2 2、税收政策、税收政策（国外多采用）（国外多采用）n3 3、转移支付、转移支付n4 4、

10、国债发行、国债发行（国内多）（国内多）财政政策对证券市场的影响政府支出总需求产出企业利润居民收入证券价格1、政府支出与证券市场价格减免税企业投资企业盈利个人收入证券价格2、税收政策与证券市场价格财政政策对证券市场的影响n对企业的转移支付增加，导致企业利润上升，有利于证券价对企业的转移支付增加，导致企业利润上升，有利于证券价格上升格上升n对居民的转移支付增加，导致居民可支配收入上升，增加某对居民的转移支付增加，导致居民可支配收入上升，增加某类产品的需求，导致公司业绩上升，证券价格上扬类产品的需求，导致公司业绩上升，证券价格上扬n国债发行后所得资金用于实体经济，有利于扩大内需国债发行后所得资金用于

11、实体经济，有利于扩大内需n国债发行导致证券供给增加，对其他证券价格产生影响国债发行导致证券供给增加，对其他证券价格产生影响n国债利率的升降影响其他证券的价格国债利率的升降影响其他证券的价格3、转移支付与证券市场价格4、发行国债与证券市场价格v 2019 2019年积极财政政策年积极财政政策v(1) (1) 定向募集定向募集27002700亿元特种国债注入国有商业银亿元特种国债注入国有商业银行补充其资本金，为稳健性货币政策的实施奠定行补充其资本金，为稳健性货币政策的实施奠定优化的资产结构基础；优化的资产结构基础；v(2) (2) 增发增发10001000亿元国债定向用于公共工程建设投亿元国债定向

12、用于公共工程建设投资，并希望由此带动资，并希望由此带动10001000亿元银行配套贷款的发亿元银行配套贷款的发放，以扩大投资需求；放，以扩大投资需求；v(3) (3) 增大中央财政预算赤字规模，从增大中央财政预算赤字规模，从20192019年初计年初计划的划的650650亿元扩大到亿元扩大到10501050亿元，以加大政府支出亿元，以加大政府支出来扩大社会需求；来扩大社会需求；v(4) (4) 调整企业的出口退税率，以刺激出口来扩大调整企业的出口退税率，以刺激出口来扩大需求；需求；v 2000 2000年积极财政政策年积极财政政策v继续发行长期建设国债，并在年初列入预算，重继续发行长期建设国债

13、，并在年初列入预算，重点用于增加这两年国债资金已安排的基础设施项点用于增加这两年国债资金已安排的基础设施项目的投入；目的投入；v采用财政贴息的方式，继续支持国有企业技术改采用财政贴息的方式，继续支持国有企业技术改造；造；v加大税收政策的实施力度，暂停征收固定资产投加大税收政策的实施力度，暂停征收固定资产投资方向调节税，带动投资需求；资方向调节税，带动投资需求；v进一步提高出口退税率，刺激外贸出口。进一步提高出口退税率，刺激外贸出口。v 财政贴息贷款财政贴息贷款农产品现代流通体系农产品现代流通体系v商务部、财政部联合发布公告，决定对商务部、财政部联合发布公告，决定对20192019年年度农产品现

14、代流通体系建设项目予以资金支持。度农产品现代流通体系建设项目予以资金支持。v对承担农产品现代流通体系建设项目的单位对承担农产品现代流通体系建设项目的单位（含企业和市场）建设或改造配送中心、仓储、（含企业和市场）建设或改造配送中心、仓储、优质农产品常年展示交易中心等基础设施所取优质农产品常年展示交易中心等基础设施所取得的金融机构中长期固定资产贷款，予以得的金融机构中长期固定资产贷款，予以1 1年期年期贷款利息补助，补贴率不高于同期银行基准贷贷款利息补助，补贴率不高于同期银行基准贷款利率。单个承办单位贴息金额，东部地区不款利率。单个承办单位贴息金额，东部地区不超过超过400400万元，东北等老工业

15、基地、中部和西部万元，东北等老工业基地、中部和西部地区不超过地区不超过500500万元。万元。v对建设或改造批发市场农产品消费安全（包括质对建设或改造批发市场农产品消费安全（包括质量安全、检验检测、废弃物处理等）、独立全封量安全、检验检测、废弃物处理等）、独立全封闭式活禽交易屠宰区等项目，以及流通企业农产闭式活禽交易屠宰区等项目，以及流通企业农产品冷链系统建设或改造项目等准公益性设施补助品冷链系统建设或改造项目等准公益性设施补助实际投资的实际投资的70%70%。每个承办单位的资助总额，东。每个承办单位的资助总额，东部地区不超过部地区不超过250250万元，东北等老工业基地、中万元，东北等老工业

16、基地、中部和西部地区不超过部和西部地区不超过300300万元。万元。v STST大江获大江获1,0601,060万财政贴息，股价逆市涨万财政贴息，股价逆市涨1.661.66vSTST大江大江(600695-CN)(600695-CN)今日公告称，根据上海市财政局今日公告称，根据上海市财政局关于对本市重点家禽企业养殖、加工企业流动资金关于对本市重点家禽企业养殖、加工企业流动资金贷款贴息政策延期执行的通知贷款贴息政策延期执行的通知，公司于，公司于20192019年年1 1月月1111日获得政府财政贴息日获得政府财政贴息1,060.41,060.4万元。万元。vSTST大江同时透露，公司董事会同意以

17、原上海大华器械大江同时透露，公司董事会同意以原上海大华器械有限公司房地产资产（按评估值）和部分货币资金投有限公司房地产资产（按评估值）和部分货币资金投资组建上海茸大实业有限公司（暂定名），注册资本资组建上海茸大实业有限公司（暂定名），注册资本为为3,0003,000万元左右，主要经营业务为自有房屋出租、万元左右，主要经营业务为自有房屋出租、物业管理、仓储（除危险品、食品）、建筑装潢等。物业管理、仓储（除危险品、食品）、建筑装潢等。STST大江现报大江现报9.209.20元上涨元上涨1.661.66，同期上证指数下跌了，同期上证指数下跌了0.500.50报报54705470点。点。 货币政策对证

18、券市场的影响n一、货币政策的调整对证券市场的影响较为直接、迅速一、货币政策的调整对证券市场的影响较为直接、迅速n1 1、宽松的货币政策、宽松的货币政策会扩大货币供应量，对经济发展和证券市场交易有着积极影会扩大货币供应量，对经济发展和证券市场交易有着积极影响。但是货币供应太多引起严重通货膨胀时，又会起到相反作用；响。但是货币供应太多引起严重通货膨胀时，又会起到相反作用；n2 2、紧缩的货币政策、紧缩的货币政策会减少货币供应量，不利于经济发展，也不利于证券市场的会减少货币供应量，不利于经济发展，也不利于证券市场的活跃。活跃。n二、货币政策工具二、货币政策工具n1 1、存款准备金率、存款准备金率n2

19、 2、利率、利率n3 3、再贴现、再贴现或再贷款或再贷款政策政策n4 4、公开市场业务、公开市场业务存款准备金 金融机构金融机构必须将存款的一部分缴存在中央银行必须将存款的一部分缴存在中央银行，这部分存款叫做存款准备金；存款准备金占，这部分存款叫做存款准备金；存款准备金占金融机构存款总额的比例则叫做存款准备金率金融机构存款总额的比例则叫做存款准备金率。 打比方说，如果存款准备金率为打比方说，如果存款准备金率为7%，就意，就意味着金融机构存款准备金每吸收味着金融机构存款准备金每吸收100万元存款万元存款，要向央行缴存，要向央行缴存7万元的存款准备金，用于发万元的存款准备金，用于发放贷款的资金为放

20、贷款的资金为93万元。倘若将存款准备金万元。倘若将存款准备金率提高到率提高到7.5%，那么金融机构的可贷资金将，那么金融机构的可贷资金将减少到减少到92.5 万元。万元。 存款准备金的调控作用在于实现对社会存款准备金的调控作用在于实现对社会信贷总信贷总规模规模的调控。的调控。v 2019 2019年央行金融政策回顾年央行金融政策回顾vCPICPI的持续上涨、房价的持续增长及投资扩张的的持续上涨、房价的持续增长及投资扩张的高位振荡高位振荡 v存款准备金率存款准备金率十次十次上调上调v五次五次加息加息 v年月日央行宣布，从月日起上调存款准备金率年月日央行宣布，从月日起上调存款准备金率个百分点；个百

21、分点； v年月日央行宣布，从月日起上调存款准备金率年月日央行宣布，从月日起上调存款准备金率个百分点；个百分点；v年月日央行宣布，从月日起上调存款准备金率年月日央行宣布，从月日起上调存款准备金率个百分点；个百分点；v年月日央行宣布，从月日起上调存款准备金率年月日央行宣布，从月日起上调存款准备金率个百分点；个百分点；v年月日央行宣布，从月日起上调存款准备金率年月日央行宣布，从月日起上调存款准备金率个百分点；个百分点；v年月日央行宣布，从月日起上调存款准备金率年月日央行宣布，从月日起上调存款准备金率个百分点；个百分点；v年月日央行宣布，从月日起上调存款准备金率年月日央行宣布，从月日起上调存款准备金率

22、个百分点；个百分点； v年月日央行宣布，从月日起上调存款准备年月日央行宣布，从月日起上调存款准备金率个百分点；金率个百分点； v年月日央行宣布，从月日起上调存款准备年月日央行宣布，从月日起上调存款准备金率个百分点。金率个百分点。v年年2 2月月8 8日央行宣布，从月日起上调存款类金融机日央行宣布，从月日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率个百分点。构人民币存款准备金率个百分点。20192019年货币政策之变化年货币政策之变化v20192019年货币政策从紧年货币政策从紧 财政政策稳健财政政策稳健v20192019年底中央经济工作会议年底中央经济工作会议1212月月3 3日至日至5 5日在北京

23、举日在北京举行。会议要求，行。会议要求， 20192019年要实施稳健的财政政策和从年要实施稳健的财政政策和从紧的货币政策，进一步发挥货币政策在宏观调控中紧的货币政策，进一步发挥货币政策在宏观调控中的重要作用，严格控制货币信贷总量和投放节奏。的重要作用，严格控制货币信贷总量和投放节奏。 20192019年上半年年上半年v1 1月月2525日起，中国人民银行决定日起，中国人民银行决定上调上调存款类金融机构人存款类金融机构人民币存款准备金率民币存款准备金率0.50.5个百分点。个百分点。v3 3月月2525日起，中国人民银行决定日起，中国人民银行决定上调上调存款类金融机构人存款类金融机构人民币存款

24、准备金率民币存款准备金率0.50.5个百分点。个百分点。v4 4月月2525日起，中国人民银行决定日起，中国人民银行决定上调上调存款类金融机构人存款类金融机构人民币存款准备金率民币存款准备金率0.50.5个百分点。个百分点。v6 6月月1515日、日、2525日，央行决定日，央行决定上调上调存款类金融机构人民币存款类金融机构人民币存款准备金率各存款准备金率各0.50.5个百分点。个百分点。v6 6月月2323日，中国人民银行宣布调整银行存贷款利率，其日，中国人民银行宣布调整银行存贷款利率，其中中1 1年期存款的年利率年期存款的年利率上调上调至至13.5%13.5%，贷款利率，贷款利率上调上调至

25、至20%20%。20192019年下半年年下半年v9 9月月1515日，央行宣布日，央行宣布“双率双率”齐降。受美国金融风暴的影响，齐降。受美国金融风暴的影响，央行宣布从央行宣布从9 9月月1616日起，日起，下调下调一年期人民币贷款基准利率一年期人民币贷款基准利率0.270.27个百分点，以及下调存款个百分点，以及下调存款准备金率准备金率0.5%0.5%。v月日，央行宣布，从月日起月日，央行宣布，从月日起下调下调一年期人民币一年期人民币存贷款基准利率各个百分点，其他期限档次存贷款存贷款基准利率各个百分点，其他期限档次存贷款基准利率作相应调整。从月日起下调存款类金融机基准利率作相应调整。从月日

26、起下调存款类金融机构人民币存款构人民币存款准备金率准备金率个百分点，这是央行近年来个百分点，这是央行近年来首次下调所有存款类金融机构人民币存款准备金率。首次下调所有存款类金融机构人民币存款准备金率。v1010月月2828日，从日，从20192019年年1010月月3030日起日起下调下调金融机构人民币存贷款金融机构人民币存贷款基准利率，一年期存款基准利率由现行的基准利率，一年期存款基准利率由现行的3.87%3.87%下调至下调至3.60%3.60%，下调下调0.270.27个百分点；一年期贷款基准利率由现行的个百分点；一年期贷款基准利率由现行的6.93%6.93%下下调至调至6.66%6.66

27、%，下调，下调0.270.27个百分点；其他各档次存、贷款基准个百分点；其他各档次存、贷款基准利率相应调整。个人住房公积金贷款利率保持不变。利率相应调整。个人住房公积金贷款利率保持不变。v月日，央行宣布，从月日起，月日，央行宣布，从月日起，下调下调金融机金融机构一年期人民币存贷款基准利率各个百分点，其他构一年期人民币存贷款基准利率各个百分点，其他期限档次存贷款基准利率作相应调整。同时，下调中央银行期限档次存贷款基准利率作相应调整。同时，下调中央银行再贷款、再贴现等利率。与此同时，央行决定自月日再贷款、再贴现等利率。与此同时，央行决定自月日起，下调工、农、中、建、交通银行、邮政储蓄银行等大型起，

28、下调工、农、中、建、交通银行、邮政储蓄银行等大型存款类金融机构存款类金融机构存款准备金率存款准备金率个百分点，下调中小型存款个百分点，下调中小型存款类金融机构人民币存款准备金率个百分点。同时，继续对类金融机构人民币存款准备金率个百分点。同时，继续对汶川地震灾区和农村金融机构执行优惠的存款准备金率。汶川地震灾区和农村金融机构执行优惠的存款准备金率。 v1212月月2323日起，中国人民银行决日起，中国人民银行决下调下调一年期人民币存贷款基准一年期人民币存贷款基准利率各利率各0.270.27个百分点，从个百分点，从2525日起，下调金融机构人民币日起，下调金融机构人民币存款存款准备金率准备金率0.

29、50.5个百分点。个百分点。汇率政策从结构上影响从结构上影响证券市场n汇率上升，汇率上升，本币对外贬值，本币对外贬值，本国产品出口竞争力增强本国产品出口竞争力增强，出口型企业受益，其证券价格会上扬出口型企业受益，其证券价格会上扬；相反，进口型；相反，进口型企业将因成本增加而受损，此类公司的证券价格将因企业将因成本增加而受损，此类公司的证券价格将因此而下跌。此而下跌。n此外，这还会导致此外，这还会导致国际国际资本流出本国，使本国的证券资本流出本国，使本国的证券市场需求减少，价格下跌。市场需求减少，价格下跌。n汇率下跌的情形与此相反。汇率下跌的情形与此相反。二、行业分析n行业及行业分类n行业的生命

30、周期分析n行业的获利能力分析n对行业投资的选择原则1 1、从证券市场角度对从证券市场角度对行行业进行分类业进行分类n成长型行业。这类行业的扩张与否与经济周期无关。如计算机软件、通信、生物工程等行业。“东大阿尔派”“中兴通讯”很受青睐。n周期型行业。这类行业的扩张与否直接与经济周期相关。如金融、建材、房地产等行业n防御型行业。这类行业的运动状态并不受经济周期的影响，行业的销售收入和利润均呈缓慢的成长态势或变化不大。如食品业和公共事业。“华北高速”“重庆路桥”n成长周期型行业。这类行业既含有成长状态，又随经济周期而波动，许多行业都属于此类。 任何一个任何一个行行业都有生命周期业都有生命周期衰退阶段

31、衰退阶段成熟阶段成熟阶段成长阶段成长阶段初创阶段初创阶段2 2、行行业生命周期在证券市场上的表现业生命周期在证券市场上的表现（1 1）处于初创期的）处于初创期的行行业，业，公司数量少，公司数量少，利润利润极极少少（或亏损），经（或亏损），经营营风险风险极极大；大；适合高风险偏好投资者；适合高风险偏好投资者；只能在只能在NASDAQNASDAQ、创业板、创业板等新兴的证券市场上上市；等新兴的证券市场上上市；新兴产业大多归属于此阶段的行业。新兴产业大多归属于此阶段的行业。（2 2）处于成长期的）处于成长期的行行业，业，公司数量增加，公司数量增加，利润利润快速快速增长，增长，经营经营风风险大；险大；

32、股价波浪式上扬股价波浪式上扬；适合高风险偏好投资者；适合高风险偏好投资者；多集中在中多集中在中小板或创业板；小板或创业板；新兴产业大多归属于此阶段的行业。新兴产业大多归属于此阶段的行业。（3 3）处于成熟期的）处于成熟期的行行业，业，公司数量减少，公司数量减少，利润利润高高、稳定，、稳定，经营经营风风险小；险小；股价稳定，且缓步上升股价稳定，且缓步上升；适合中低风险偏好投资者；适合中低风险偏好投资者；多多集中在主板；集中在主板；（4 4）处于衰退期的）处于衰退期的行行业，业，公司数量很少，公司数量很少，利润利润减减少少并转向亏损并转向亏损，经营经营风险风险高高；股价低股价低；全无优势全无优势；

33、应重点关注两大行业n新兴产业新兴产业：高风险偏好型投资者的最爱：高风险偏好型投资者的最爱代表着经济发展的未来；代表着经济发展的未来；大多属于初创和高成长阶段；大多属于初创和高成长阶段；归属于增长型行业归属于增长型行业n潜伏潜伏价值严重低估行业价值严重低估行业：中低偏好的重要策略：中低偏好的重要策略相对低估：市盈率低于相对低估：市盈率低于20倍倍绝对低估：估值低于其他成熟市场绝对低估：估值低于其他成熟市场影响行业生命周期的因素1、需求2、技术进步3、政府的影响和干预4、社会习惯的改变5、人类对经济利益的追求和激烈的竞争3 3、行业行业获利能力获利能力分析分析n统计数据表明，不同行业的统计数据表明

34、，不同行业的资本利润率资本利润率（净资净资产收益率产收益率）是有高低差别的。是有高低差别的。（农产品行业与（农产品行业与钢铁行业）钢铁行业）n净资产收益率是公司税后利润除以净资产得到净资产收益率是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，用以衡量公司运用自有资本的效的百分比率，用以衡量公司运用自有资本的效率，指标值越高，说明投资带来的收益越高。率，指标值越高，说明投资带来的收益越高。3 3、行业行业获利能力获利能力分析分析n统计显示，截至统计显示，截至8 8月月1313日，已公布日，已公布20192019年中期业绩的年中期业绩的597597家公司实家公司实现加权平均净资产收益率现加权平均净资产收益

35、率6.54%6.54%，其中食品饮料、采掘和金融服，其中食品饮料、采掘和金融服务等务等3 3行业资本效率最高行业资本效率最高。食品饮料行业。食品饮料行业20192019年中期净资产收益年中期净资产收益率（加权平均）为率（加权平均）为17.03%17.03%，其中，最高的泸州老窖净资产收益率，其中，最高的泸州老窖净资产收益率达到达到32.32%32.32%。其余。其余5 5家公司分别为：贵州茅台（家公司分别为：贵州茅台（24.56%24.56%）、酒鬼）、酒鬼酒（酒（17.39%17.39%）、张裕）、张裕A A（16.83%16.83%）、汤臣倍健（）、汤臣倍健（10.04%10.04%）、克

36、明）、克明面业（面业（8.82%8.82%）。）。n采掘行业采掘行业20192019年中期净资产收益率（加权平均）为年中期净资产收益率（加权平均）为10.31%10.31%；金融；金融服务行业服务行业20192019年中期净资产收益率（加权平均）为年中期净资产收益率（加权平均）为10.31%10.31%3 3、行业行业获利能力获利能力分析分析n行业获利水平取决于行业的行业获利水平取决于行业的竞争激烈程度竞争激烈程度。n影响行业竞争激烈程度的主要因素影响行业竞争激烈程度的主要因素是：是： 行政壁垒行政壁垒 技术壁垒技术壁垒n实操中可以通过分析行业的实操中可以通过分析行业的市场结构市场结构： 完全

37、竞争（农业等初级产品）、不完全竞完全竞争（农业等初级产品）、不完全竞争（服装等轻工业）、寡头垄断（钢铁、争（服装等轻工业）、寡头垄断（钢铁、汽车等重工业）、完全垄断（水电等公用汽车等重工业）、完全垄断（水电等公用事业）事业）1 1、顺应产业结构演进的趋势，能有效的把顺应产业结构演进的趋势，能有效的把握证券市场的主流，选择有潜力的握证券市场的主流，选择有潜力的行行业进业进行投资。行投资。产业结构的演进趋势是：在整个产业结构产业结构的演进趋势是：在整个产业结构中，向第二、三产业占优势演进；向资本中，向第二、三产业占优势演进；向资本密集型、技术知识密集型占优势演进；向密集型、技术知识密集型占优势演进

38、；向制造中间产品、最终产品占优势演进。制造中间产品、最终产品占优势演进。 4 4、行、行业投资的选择原则业投资的选择原则 4 4、行、行业投资的选择原则业投资的选择原则n2 2、对处于生命周期不同阶段的、对处于生命周期不同阶段的行行业，业，不同的投资者，不同性质的资金，应有不同的投资者，不同性质的资金，应有不同的处理。不同的处理。n3 3、正确理解国家的产业政策，是把握、正确理解国家的产业政策，是把握投资机会的关键。投资机会的关键。如国家对新兴产业的如国家对新兴产业的战略性政策支持等。战略性政策支持等。 4 4、行、行业投资的选择原则业投资的选择原则n国务院昨天下发国务院昨天下发关于加快培育和

39、发展战略性新兴产业的关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定决定，明确将从财税金融等方面出台一揽子政策加快培，明确将从财税金融等方面出台一揽子政策加快培育和发展战略性新兴产业。到育和发展战略性新兴产业。到20192019年，战略性新兴产业增年，战略性新兴产业增加值占国内生产总值的比重要力争达到加值占国内生产总值的比重要力争达到8%8%左右。左右。n决定决定指出，根据战略性新兴产业的特征，立足我指出，根据战略性新兴产业的特征，立足我国国情和科技、产业基础，现阶段将重点培育和发展节能国国情和科技、产业基础，现阶段将重点培育和发展节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、环保、新一代信息技

40、术、生物、高端装备制造、新能源、新材料、新能源汽车等产业。新材料、新能源汽车等产业。 第三节 公司分析l3.3.1 1公司会计数据分析公司会计数据分析l3.3.2 2公司财务分析公司财务分析l3.3.3 3公司组织管理状况分析公司组织管理状况分析l3.3.4 4公司年报的解读公司年报的解读n公司会计数据分析公司会计数据分析。目的是评估公司的会计记录是否。目的是评估公司的会计记录是否真实地反映了其所代表的经济活动。真实地反映了其所代表的经济活动。n公司财务分析公司财务分析。目的是从财务数据的角度评估上市公。目的是从财务数据的角度评估上市公司司的基本素质的基本素质。分析工具有两种：。分析工具有两种

41、：比率分析比率分析和和现金流现金流量分析量分析。n公司组织管理状况分析公司组织管理状况分析。目的是看发展空间及抗风险目的是看发展空间及抗风险能力。能力。主要主要通过通过了解公司的组织机构和高级管理人员了解公司的组织机构和高级管理人员情况，分析公司的内、外协调能力，以及产品应变能情况，分析公司的内、外协调能力，以及产品应变能力等。力等。公司分析的步骤和内容公司分析的步骤和内容3.3.1 1 会计数据分析会计数据分析n第一步：弄清哪些会计政第一步：弄清哪些会计政策对企业经营的影响最大。策对企业经营的影响最大。如租赁公司是残值的计算如租赁公司是残值的计算方式，零售业是对存货的方式，零售业是对存货的管

42、理，制造业是产品的质管理，制造业是产品的质量等。量等。n第二步：重点检查容易出现数据不真实第二步：重点检查容易出现数据不真实的会计科目。的会计科目。根据新会计制度，上市公司根据新会计制度，上市公司的管理者在选择会计政策时有较大的自由的管理者在选择会计政策时有较大的自由度。公司经理既可以利用这一自由度更好度。公司经理既可以利用这一自由度更好地向股东反映其经营状况，也可以利用它地向股东反映其经营状况，也可以利用它们掩盖经营问题，误导投资者。有时高估们掩盖经营问题，误导投资者。有时高估利润，有时则低估利润。利润，有时则低估利润。 3.1 会计数据分析会计数据分析 n第三步：不真实的会计数据第三步：不

43、真实的会计数据的的“恢复恢复”。能对证券分析能对证券分析人员人员“恢复恢复”或修正会计数据或修正会计数据有较大帮助的数据来源有两个：有较大帮助的数据来源有两个：一是财务报表附注；二是现金一是财务报表附注；二是现金流量表。流量表。 3.1 会计数据分析会计数据分析 3.3.2 2 公司财务分析公司财务分析1 1、三大三大财务报表财务报表v资产负债表： 反映公司在某一特定的时点（往往是年末或年终）的资产、负债和所有者权益状况的财务报表。反映公司的财务负债之间的平衡关系。 v损益表： 反映公司在某一特定期间内的收入、成本和费用、利润情况的财务报表。 一个动态报告，直接揭示公司的获利能力的大小、潜力以

44、及经营趋势。 v现金流量表： 反映公司在某一会计期间内的现金流入和流出情况的财务报表。 2 2、 财务比率分析财务比率分析n（1）建立一系列财务指标建立一系列财务指标（比率）（比率），全面描述企业的资产，全面描述企业的资产流动性、负债管理能力、资产使用效率、盈利能力、价值创流动性、负债管理能力、资产使用效率、盈利能力、价值创造、市场表现。造、市场表现。n（2）将这些财务指标与企业历史上的财务指标将这些财务指标与企业历史上的财务指标（纵向比较纵向比较法法）、与行业的平均数和行业的先进企业的相关指标进行对、与行业的平均数和行业的先进企业的相关指标进行对比比（横向比较法横向比较法），最后综合判断企业

45、的经营业绩、存在问，最后综合判断企业的经营业绩、存在问题和财务健康状况。题和财务健康状况。 n财务比率分析应注意：财务比率分析应注意：n结合实际情况，如行业特点、季节性趋势和通货膨胀，等等。结合实际情况，如行业特点、季节性趋势和通货膨胀，等等。n结合财务报表后的结合财务报表后的“附注附注”或或“注释注释”部分，以防止企业的部分，以防止企业的“盈利操纵盈利操纵”。（1）重要比率（指标）流动资产流动比率流动负债流动资产存货速动比率流动负债企业为应付日常的生产和销售事务而产生的循环性流动负债，企业为应付日常的生产和销售事务而产生的循环性流动负债，持有必要的流动资产是必要的。持有必要的流动资产是必要的

46、。 企业若无法在短期内偿付这些债务，则构成了企业若无法在短期内偿付这些债务，则构成了“倒闭倒闭”的条的条件，有面临破产的危机。件，有面临破产的危机。 因此，常以流动性比率来衡量企业是否具备在短期内将资产因此，常以流动性比率来衡量企业是否具备在短期内将资产变现用以变现用以偿债的能力偿债的能力。A、流动性分析 （偿债能力）B、负债管理比率n负债管理能力是反映企业资本结构和负债管理能力是反映企业资本结构和偿债能力偿债能力的重要指标。的重要指标。n负债比率负债比率负债总额资产负债率资产总额负债总额负债权益比股东权益总额资产总额权益乘数股东权益总额利息保障倍数 n利息保障倍数利息保障倍数，是指上市公司息

47、、税前利润（，是指上市公司息、税前利润（EBIT）相）相对于所需支付债务利息的倍数，可用来分析公司在一定对于所需支付债务利息的倍数，可用来分析公司在一定盈利水平下盈利水平下支付债务利息的能力支付债务利息的能力。 n公式中的公式中的“利息费用利息费用”是指本期发生的全部应付利息。是指本期发生的全部应付利息。这一比率越高，说明公司的利润为支付债务利息提供的这一比率越高，说明公司的利润为支付债务利息提供的保障程度越高。保障程度越高。息、税前利润(EBIT)利息保障倍数利息费用总额现金涵盖比率n有些损益表上的费用并没有真正的现金流出，但因有些损益表上的费用并没有真正的现金流出，但因遵循会计的损益乙酸原

48、则而从收入中扣除，其中最遵循会计的损益乙酸原则而从收入中扣除，其中最主要的就是主要的就是“折旧费折旧费”。因此公司实际的付息能力。因此公司实际的付息能力未必如利息保障倍数所显示的那样糟。因此可以未必如利息保障倍数所显示的那样糟。因此可以“当期在当期在EBIT应有的现金流入额应有的现金流入额”来取代计算。来取代计算。EBIT+折旧费用现金涵盖比率利息费用总额C、资产管理比率（经营与发展能力）365365销售成本天存货周转率存货周转天数平均存货存货周转率销售收入（净额）天应收帐款周转率 平均收现期间平均应收帐款应收帐款周转率销售收入（净额）销售收入（净额）固定资产周转率 总资产周转率固定资产平均净

49、额平均总资产 D、盈利能力比率100%ROC100%ROA100%EVA税后净利销售利润率销售收入净额税后净利股东权益报酬率（）平均股东权益税后净利总资产报酬率（）平均总资产经济附加值（）=投入总资本 （资本报酬率-平均资金成本）E、市场价值比率1100%表示投资人欲赚取 元盈余必须付出的代价。可能暗示投资人预期发行企业在未来具有相当大的增长潜力。每股净资产代表股东的历史成本，而市价表示企业在营运上得到的综合评价，因此该指标可衡量公司为股东创造财富的能力。每股市价市盈率每股收益每股股利股利收益率=普通股每股市价普通股每股市价市净率每股净资产 市场价值比率在于其以“每股市价”来说明企业的营运绩效

50、。MVA市场附加值（）=股东权益市场价值-股东权益账面价值 MVA 越大表示股东权益的市值大幅超过原始投资成本，即股东获益匪浅； MVA数值的大小隐含着投资人对公司经营能力的认同度，或者说MVA为公司未来各年预计的EVA的贴现值。MVA市场附加值（）=股东权益市场价值-股东权益账面价值 MVA 越大表示股东权益的市值大幅超过原始投资成本，即股东获益匪浅； MVA数值的大小隐含着投资人对公司经营能力的认同度，或者说MVA为公司未来各年预计的EVA的贴现值。（2）对比（综合评价）n计算某一时期各年计算某一时期各年“三表三表”中各项帐目的比例，然中各项帐目的比例，然后与本企业历史财务指标、行业的平均