最新十三章股利政策PPT课件.ppt

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1、智勝文化事業有限公司製作財務管理 新觀念與本土化(四版) 謝劍平 著智勝文化事業有限公司製作財務管理 新觀念與本土化(四版) 謝劍平 著本章大綱q 13.1 股利與股利政策q 13.2 股利政策理論q 13.3 影響股利政策的因素q 13.4 實務上的股利政策q 13.5 股票分割與股票股利q 13.6 股票購回智勝文化事業有限公司製作財務管理 新觀念與本土化(四版) 謝劍平 著智勝文化事業有限公司製作財務管理 新觀念與本土化(四版) 謝劍平 著智勝文化事業有限公司製作財務管理 新觀念與本土化(四版) 謝劍平 著智勝文化事業有限公司製作財務管理 新觀念與本土化(四版) 謝劍平 著智勝文化事業有

2、限公司製作財務管理 新觀念與本土化(四版) 謝劍平 著智勝文化事業有限公司製作財務管理 新觀念與本土化(四版) 謝劍平 著智勝文化事業有限公司製作財務管理 新觀念與本土化(四版) 謝劍平 著智勝文化事業有限公司製作財務管理 新觀念與本土化(四版) 謝劍平 著智勝文化事業有限公司製作財務管理 新觀念與本土化(四版) 謝劍平 著智勝文化事業有限公司製作財務管理 新觀念與本土化(四版) 謝劍平 著智勝文化事業有限公司製作財務管理 新觀念與本土化(四版) 謝劍平 著智勝文化事業有限公司製作財務管理 新觀念與本土化(四版) 謝劍平 著智勝文化事業有限公司製作財務管理 新觀念與本土化(四版) 謝劍平 著智

3、勝文化事業有限公司製作財務管理 新觀念與本土化(四版) 謝劍平 著股利政策無關論：顧客效果 q 意指公司設定的股利政策會吸引特定的投資人前來投資該公司股票。例如低所得或喜歡當期收入的投資人，偏好高股利支付的股票。 q 公司一旦建立了特定的顧客群，若忽然改變股利政策，則會喪失部分既有的股東，造成股價下跌；不過也會吸引另一批喜愛新股利政策的投資人。 q 若顧客效果存在，股利政策只是在股價上升的誘因下，因應顧客效果的產物而已；由於股價勢將趨於均衡，股利政策最終也將與公司價值無關。 智勝文化事業有限公司製作財務管理 新觀念與本土化(四版) 謝劍平 著智勝文化事業有限公司製作財務管理 新觀念與本土化(四

4、版) 謝劍平 著股利政策有關論(1/2)q 一鳥在手論（ 風險偏好）：股利愈多愈好l認為投資人都是風險趨避者，較喜歡定期且立即可收現的現金股利，因此會提高低股利支付公司的必要報酬率。q 稅率差異：股利愈少愈好l若資本利得稅率較一般所得稅率低，投資人將提高股利支付公司的必要報酬率。智勝文化事業有限公司製作財務管理 新觀念與本土化(四版) 謝劍平 著智勝文化事業有限公司製作財務管理 新觀念與本土化(四版) 謝劍平 著股利政策有關論(2/2)q 發行成本：股利愈少愈好l因考慮發行成本後，外部權益資金的成本大於保留盈餘的成本，因此若資金不足，應避免發行太多新股，而儘量使用內部盈餘。q 代理成本：股利愈

5、多愈好l股利支付後，公司在使用額外的權益資金時，必須接受民間與政府的共同監督，可降低代理成本。智勝文化事業有限公司製作財務管理 新觀念與本土化(四版) 謝劍平 著智勝文化事業有限公司製作財務管理 新觀念與本土化(四版) 謝劍平 著即席思考q 小明一直吵著跟父親要1,500元零用錢，不巧的是，剛被太太沒收私房錢的父親，身上所剩不多，於是跟小明說：老爸現在最多只能給你500元，如果明天再給你1,000元，怎麼樣？如果您是小明，會接受這個提議嗎？為甚麼？q 在諸多理論中，您覺得哪一項最足以解釋股利政策與公司價值間的關係？請說出您的理由。智勝文化事業有限公司製作財務管理 新觀念與本土化(四版) 謝劍平

6、 著智勝文化事業有限公司製作財務管理 新觀念與本土化(四版) 謝劍平 著影響股利政策的因素q 法令限制q 限制條款q 稅率考量q 變現性考量q 盈餘穩定性q 成長前景q 控制權的維持q 股東的偏好智勝文化事業有限公司製作財務管理 新觀念與本土化(四版) 謝劍平 著智勝文化事業有限公司製作財務管理 新觀念與本土化(四版) 謝劍平 著即席思考q 請問除了以上所列舉的因素以外，您還能想到哪些因素可能會影響股利政策的決定呢？試著發揮您的想像力。智勝文化事業有限公司製作財務管理 新觀念與本土化(四版) 謝劍平 著智勝文化事業有限公司製作財務管理 新觀念與本土化(四版) 謝劍平 著實務上的股利政策：剩餘股

7、利政策(1/2)q 剩餘股利政策主要採下列四個步驟來決定公司的股利支付率：l決定最佳資本預算額。l在目標資本結構下，決定投資計畫所需的權益資金。l儘量使用保留盈餘來融通所需的權益資金。l將所剩餘的盈餘作股利發放。q 在剩餘股利政策下，股利政策只是投資決策下的附屬決策，並不會影響公司價值；即公司的價值完全由投資決策所決定。智勝文化事業有限公司製作財務管理 新觀念與本土化(四版) 謝劍平 著智勝文化事業有限公司製作財務管理 新觀念與本土化(四版) 謝劍平 著實務上的股利政策：剩餘股利政策(2/2)q 公司可利用下列方式來穩定每年的股利支付率：l成長型公司通常連續幾年均有良好投資機會，此時管理當局可

8、選擇提高盈餘保留率，如此公司持續成長時，它就不必再去降低股利支付率。l成熟型公司若在某一年度忽然有許多投資機會時，可考慮暫時提高負債比率，利用負債的資金來紓解資金需求，儘量避免去降低股利支付，待日後利用每年的盈餘保留使負債比率回歸原有的比率。 智勝文化事業有限公司製作財務管理 新觀念與本土化(四版) 謝劍平 著智勝文化事業有限公司製作財務管理 新觀念與本土化(四版) 謝劍平 著實務上的股利政策：其他作法q 穩定或持續增加的股利政策l除非公司認為未來盈餘的增加足以維持更高的股利支付時，才會提高每股股利。q 固定股利支付率的股利政策l公司將每年所賺得的盈餘提列固定百分比，作為股利發放給股東的股利政

9、策。q 低正常股利加額外股利q 股利再投資計畫l從次級市場購買已流通在外的所屬公司股票 l購買所屬公司新發行的普通股 智勝文化事業有限公司製作財務管理 新觀念與本土化(四版) 謝劍平 著智勝文化事業有限公司製作財務管理 新觀念與本土化(四版) 謝劍平 著即席思考q 身為股東的您，當公司採用剩餘股利政策時，有何感想？甚麼因素會影響您的感想呢？智勝文化事業有限公司製作財務管理 新觀念與本土化(四版) 謝劍平 著智勝文化事業有限公司製作財務管理 新觀念與本土化(四版) 謝劍平 著利用股票分割或股票股利的方式，可讓公司的股價不致於太高，維持在適當的價格區間內。股票分割l將已流通在外的普通股， 1股分割

10、為2股、3股或 任何比例，藉以增加公司 流通在外股數，達到降低 每股股價目的之行為。股票股利l又稱為無償配股（相對 於現金增資可稱為有償 配股），為公司以股票 代替現金，作為股利支 給股東的模式。 股票分割與股票股利(1/2)智勝文化事業有限公司製作財務管理 新觀念與本土化(四版) 謝劍平 著智勝文化事業有限公司製作財務管理 新觀念與本土化(四版) 謝劍平 著股票分割與股票股利(2/2)q 除權日l為股利發放基準日的前七個營業日，在此日及此日之後取得股票的股東都無法得到配股。q 在除息或除權之後，股價可能會慢慢地回復到原先的水準，稱為填息或填權，原因是基於稅負上的考量。 q 在投資人心目中，股

11、票股利並不代表真正的收益，它不會影響股價，而每股盈餘與每股現金股利才是決定股價的基本要素。 配股比例）（除權前一日收盤價除權參考價1智勝文化事業有限公司製作財務管理 新觀念與本土化(四版) 謝劍平 著智勝文化事業有限公司製作財務管理 新觀念與本土化(四版) 謝劍平 著即席思考q 為何國內沒有股票分割呢？除了法律因素外，您能否想到其他可能的原因？如果法律規定可以股票分割，您覺得國內的上市公司願不願意進行股票分割呢？為甚麼？q 填權或填息現象是否真的存在？讀者不妨留意報紙上股利發放的消息，選擇一家將發放股利的上市公司，觀察其在除權或除息前後的股價變化。您得到的結果如何？請將您的結果與老師一起討論。

12、智勝文化事業有限公司製作財務管理 新觀念與本土化(四版) 謝劍平 著智勝文化事業有限公司製作財務管理 新觀念與本土化(四版) 謝劍平 著股票購回 q 股票購回乃公司出資經由公開市場買回部分流通在外股票的作為 ，購回的股票即為庫藏股。q 股票購回的考量l替代現金股利：公司持有可供分配的現金，可經由股票購回而非股利發放的方式，將現金分配給股東。l當公司認為權益資金在資本結構中所占的比例過高時，利用負債融資的資金購回本身的股票，可以在短時間內提高財務槓桿。 q 股票購回的方式l公開市場買回、公開收購及目標購回。 智勝文化事業有限公司製作財務管理 新觀念與本土化(四版) 謝劍平 著智勝文化事業有限公司

13、製作財務管理 新觀念與本土化(四版) 謝劍平 著股票購回的優點 q 股東觀點l在稅率上較具有優勢 l股東有權決定是否要出售 l公司得以將那些充斥在市場，導致股價偏低的過量股票一掃而空q 管理當局觀點l穩定股利政策l作為股票交換、員工配股 、股權轉換等用途l節省股東稅負l調整資本結構l對抗併購威脅l作為護盤工具 智勝文化事業有限公司製作財務管理 新觀念與本土化(四版) 謝劍平 著智勝文化事業有限公司製作財務管理 新觀念與本土化(四版) 謝劍平 著股票購回的缺點q 股東觀點l現金股利的發放比股票購回可靠。l將股票賣回給公司的股東可能無法瞭解股票購回的涵義，或他們也可能無法掌握住與公司目前和未來活動有關的所有訊息。l公司在購回自己的股票時，可能不會支付很高的價格。q 管理當局觀點l股票購回的宣布被視為負面的信號。l可能被國稅局視為大股東為避免支付股利所得稅而採取的逃避行為，而使公司陷入觸犯不當累積稅條款的風險中。智勝文化事業有限公司製作財務管理 新觀念與本土化(四版) 謝劍平 著智勝文化事業有限公司製作財務管理 新觀念與本土化(四版) 謝劍平 著即席思考q 既然股票購回具備多項優點，為什麼還是有不少上市公司選擇發放現金股利呢？26 结束语结束语