2022年长期投资决策分析案例 .pdf

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1、案例一某企业打算变卖一套尚可使用5 年的旧设备，另购置一套新设备来替换它。取得新设备的投资额为180 000 元；旧设备的折余价值为95 000 元，其变价净收入为 80 000元；则第 5 年末新设备与继续使用旧设备的预计净残值相等1。新旧设备的替换将在年内完成( 即更新设备的建设期为零 ) 。 使用新设备可使企业在第 1 年增加营业收入 50 000 元，增加经营成本25 000 元；第 25 年内每年增加营业收入 60 000 元，增加经营成本30 000元。设备采用直线法计提折旧。适用的企业所得税税率为25% 。假设行业基准折现率分别为 8% 和 12% ，企业应如何进行决策？根据上述

2、资料， 计算该项目差量净现金流量和差额内部收益率，并分别据以作出更新决策如下：(1) 依题意计算以下指标：更新设备比继续使用旧设备增加的投资额 = 新设备的投资旧设备的变价净收入 = 180 00080 000 = 100 000(元) 运营期第 15 每年因更新改造而增加的折旧 = = 20 000(元) 运营期第1 年总成本费用的变动额 = 该年增加的经营成本该年增加的折旧 = 25 00020 000 = 1为了方便计算，本例假设到第5 年末新设备与继续使用旧设备时的与净残值相等。名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - -

3、 - 名师精心整理 - - - - - - - 第 1 页，共 7 页 - - - - - - - - - 45 000( 元) 运营期第 25 年每年总成本费用的变动额 = 30 00020 000 = 50 000( 元) 因旧设备提前报废发生的处理固定资产净损失为旧固定资产折余价值变价净收入 = 95 000 80 000 = 15 000(元) 因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额 = 旧固定资产清理净损失适用的企业所得税税率 = 15 000 25% = 3 750( 元) 运营期第 1 年息税前利润的变动额 = 50 000 45 000 = 5 000(元) 运营期第

4、25 年每年息税前利润的变动额 = 60 00050 000 = 10 000( 元) 建设期差量净现金流量为： = -( 该年发生的新固定资产投资旧固定资产变价净收入)=-(180 00080 000) = -100 000(元) 运营期差量所得税后净现金流量为：=该年因更新改造而增加的息税前利润(1所得税税率 ) 该年因更新改造而增加的折旧因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额=5 000(125%)20 0003 750=27 500( 元) =该年因更新改造而增加的息税前利润(1 所得税税率 )该年因更新改造而增加的折旧该年回收新固定资产净残值超过假定继续使用的旧固定资产净残值

5、之差额 = 10 000(125%)20 000 = 27 500(元) (2) 根据NCF 计算IRR：名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 2 页，共 7 页 - - - - - - - - - (P/A, IRR, 5) = = 3.6364 (P/A, 10%, 5) = 3.7908 3.6364 (P/A, 12%, 5) = 3.6048 3.6364 10% IRR = 8% 应当更新设备当行业基准折现率为 12% 时： IRR = 11.66% = 12%

6、 不应当更新设备注意：在计算运营期第一年所得税后净现金流量的公式中，该年“因更新改造而增加的息税前利润”不应当包括“因旧固定资产提前报废发生的净损失”。之所以要单独计算 “因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额”，是因为更新改造不仅会影响到本项目自身，还会影响到企业的总体所得税水平，从而形成了“抵税效应 (tax shield)”。如果将“因旧固定资产提前报废发生的净损失”计入“因更新改造而增加的息税前利润”，就会歪曲这种效应的计量结果。案例二某企业急需一台不需要安装的设备，设备投入使用后，每年可增加的营业名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - -

7、 - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 3 页，共 7 页 - - - - - - - - - 收入与营业税金及附加的差额为50 000 元，增加经营成本34 000 元。市场上该设备的购买价 ( 不含税 )为 77 000 元，折旧年限为10 年，预计净残值为7 000元。若从租赁公司按经营租赁的方式租入同样的设备，只需每年年末支付9 764元租金，可连续租用10 年。假定基准折现率为10% ，适用的企业所得税税率为25% 。根据上述资料，分析计算如下：(1) 差额投资内部收益率法。购买设备的相关指标计算：购买设备的投资 = 77 000元购买设备每年

8、增加的折旧额 = = 7 000(元) 购买设备每年增加的营业利润 = ( 每年增加的营业收入每年增加的营业税金及附加 ) ( 每年增加经营成本购买设备每年增加的折旧额) = 50 000 (34 000 7 000) = 9 000(元) 购买设备每年增加的净利润 = 购买设备每年增加的营业利润(1所得税税率) = 9 000(1 25%) = 6 750( 元) 购买设备方案的所得税后的净现金流量为： = - 购买固定资产的投资 = -77 000(元) = 购买设备每年增加的净利润购买设备每年增加的折旧额=6 7507 000= 13 750( 元) 名师资料总结 - - -精品资料欢迎

9、下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 4 页，共 7 页 - - - - - - - - - = 购买设备该年增加的净利润购买设备该年增加的折旧额购买设备该年回收的固定资产余值 = 6 7507 000 7 000 = 20 750(元) 租入设备的相关指标计算：租入固定资产的投资 = 0 租入设备每年增加的折旧 = 0 租入设备每年增加的营业利润 = 每年增加营业收入( 每年增加经营成本租入设备每年增加的租金) = 50 000(34 000 9 764) = 6 236(元) 租入设备每年增加的净利润 =

10、 租入设备每年增加的营业利润(1所得税税率) = 6 236(1 25%) = 4 677( 元) 租入设备方案的所得税后的净现金流量为： = - 租入固定资产的投资 = 0 = 租入设备每年增加的净利润租入设备每年增加的折旧额 = 4 6770 = 4 677(元) 购买和租入设备差额净现金流量为： = -(77 0000) = -77 000(元) = 13 750 4 677 = 9 073(元) = 20 750 4 677 = 16 073(元) 按插入函数法计算得IRR = 4.32% 名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 5 页，共 7 页 - - - - - - - - - 作出决策： IRR = 4.32% 租入设备的折现总费用合计 = 44 999.90元 不应当购买设备，而应租入设备名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 7 页，共 7 页 - - - - - - - - -