风语筑：上海风语筑文化科技股份有限公司公开发行可转换公司债券2022年跟踪评级报告.PDF

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1、 联合20224703 号 联合资信评估股份有限公司通过对上海风语筑文化科技股份有限公司主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定维持上海风语筑文化科技股份有限公司主体长期信用等级为 AA-，维持“风语转债”信用等级为 AA-，评级展望为稳定。 特此公告 联合资信评估股份有限公司 评级总监： 二二二年六月二十八日 跟踪评级报告 1 上海风语筑文化科技股份有限公司 公开发行可转换公司债券 2022 年跟踪评级报告 评级结果： 项目 本次 级别 评级 展望 上次 级别 评级 展望 上海风语筑文化科技股份有限公司 AA- 稳定 AA- 稳定 风语转债 AA- 稳定 AA- 稳定 跟踪评级债项

2、概况： 债券简称 发行 规模 债券 余额 到期 兑付日 风语转债 5 亿元 5 亿元 2028/03/25 注：上述债券仅包括由联合资信评级且截至评级时点尚处于存续期的债券 评级时间：2022 年 6 月 28 日 本次评级使用的评级方法、模型： 名称名称 版本版本 一般工商企业信用评级方法 V3.1.202204 一般工商企业主体信用评级模型（打分表） V3.1.202204 注：上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网公开披露 本次评级模型打分表及结果： 指示评级指示评级 aa- 评级结果评级结果 AA- 评价内容评价内容 评价结果评价结果 风险因素风险因素 评价要素评价要素 评价结果评价

3、结果 经营 风险 C 经营环境 宏观和区域风险 2 行业风险 3 自身 竞争力 基础素质 3 企业管理 2 经营分析 3 财务 风险 F1 现金流 资产质量 1 盈利能力 2 现金流量 2 资本结构 3 偿债能力 1 调整因素和理由调整因素和理由 调整子级调整子级 - - 注：经营风险由低至高划分为 A、B、C、D、E、F 共 6 个等级，各级因子评价划分为 6 档，1 档最好，6 档最差；财务风险由低至高划分为 F1F7 共 7 个等级，各级因子评价划分为 7 档，1档最好， 7 档最差； 财务指标为近三年加权平均值； 通过矩阵分析模型得到指示评级结果 评级观点 跟踪期内， 上海风语筑文化科

4、技股份有限公司 （以下简称“公司”）在创意设计能力、 技术研发、 产业链资源整合等方面保持了一定的竞争优势。2021 年，公司资产和收入规模有所增长，经营活动现金流状况良好，在手订单充足。同时，联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”） 也关注到数字文化展示行业竞争激烈、 应收账款和存货对公司营运资金形成明显占用、2022 年一季度业绩转亏以及债务规模增长较快等因素对公司信用水平可能带来的不利影响。 未来，随着公司持续强化数字化应用水平和沉浸式体验营造能力， 挖掘生活消费应用场景的数字化机会， 公司整体竞争力有望进一步提升。 综合评估，联合资信确定维持公司的主体长期信用等级为 AA-，维

5、持“风语转债”的信用等级为 AA-，评级展望为稳定。 优势 1. 综合竞争实力较强。综合竞争实力较强。公司在创意设计能力、技术研发、 产业链资源整合能力方面具有优势， 并已积累了丰富的行业应用案例和资源，综合竞争实力较强。 2. 整体经营稳健整体经营稳健。2021 年，受项目交付量增加影响，公司营业总收入和利润总额同比均有所增长，经营活动现金流保持净流入，公司整体经营状况良好。 3 在手订单充足。在手订单充足。 截至 2021 年末， 公司在手订单数量257 个，金额合计 53.51 亿元，可为公司未来发展提供良好支撑。 关注 1. 数字数字文化展示行业面临跨行业竞争，行业整体竞争文化展示行业

6、面临跨行业竞争，行业整体竞争激烈激烈。由于数字文化展示领域跨专业、学科的特性， 行业内企业会面临来自数字科技等相关行业的竞争，同时由于市场前景广阔，吸引了新的国内、国际竞争者不断进入此行业，可能给公司经营产生一定不利影响。 2. 应收应收账款和存货对营运资金账款和存货对营运资金占用占用明显明显。 截至 2021 年末，公司应收账款和存货分别占资产总额的 31.82%和 跟踪评级报告 2 分析师：刘 哲 崔濛骁 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 12.56%， 对营运

7、资金形成明显占用。 此外， 应收账款账龄较长，存在一定回收风险。 3. 债务规模增长较快债务规模增长较快。截至 2022 年 3 月末，公司全部债务 5.90 亿元，较上年底大幅增长；公司资产负债率、全部债务资本化比率和长期债务资本化比率分别为 50.59%、20.57%和 17.88%， 较上年底分别提高 2.69 个百分点、 13.36个百分点和 17.73 个百分点。 4. 2022 年一季度公司年一季度公司业绩同比转亏业绩同比转亏。2022 年 13 月，公司实现利润总额-0.13 亿元，同比转亏，主要系受疫情和节假日因素影响完工项目减少所致。 主要财务数据： 合并口径合并口径 项项

8、目目 2019 年年 2020 年年 2021 年年 2022 年年 3 月月 现金类资产(亿元) 13.90 13.68 15.21 17.24 资产总额(亿元) 37.41 43.29 44.04 46.14 所有者权益(亿元) 16.70 19.73 22.95 22.80 短期债务(亿元) 0.44 0.66 1.75 0.94 长期债务(亿元) 0.00 0.00 0.03 4.96 全部债务(亿元) 0.44 0.66 1.78 5.90 营业总收入(亿元) 20.30 22.56 29.40 2.42 利润总额(亿元) 2.99 3.91 5.07 -0.13 EBITDA(亿元

9、) 3.25 4.17 5.31 - 经营性净现金流(亿元) 2.53 2.19 3.28 -2.88 营业利润率(%) 28.23 34.37 32.38 23.66 净资产收益率(%) 15.70 17.36 19.13 - 资产负债率(%) 55.35 54.43 47.90 50.59 全部债务资本化比率(%) 2.56 3.24 7.21 20.57 流动比率(%) 161.58 167.83 188.21 227.87 经营现金流动负债比（%） 12.21 9.60 16.17 - 现金短期债务比(倍) 31.71 20.72 8.69 18.38 EBITDA 利息倍数(倍) -

10、 1396.04 1145.34 - 全部债务/EBITDA(倍) 0.13 0.16 0.34 - 公司本部（母公司）公司本部（母公司） 项项 目目 2019 年年 2020 年年 2021 年年 2022 年年 3 月月 资产总额(亿元) 37.50 43.48 44.31 - 所有者权益(亿元) 16.84 19.92 23.22 - 全部债务(亿元) 0.44 0.66 1.78 - 营业总收入(亿元) 19.93 22.50 29.32 - 利润总额(亿元) 3.19 3.96 5.14 - 资产负债率(%) 55.09 54.19 47.60 - 全部债务资本化比率(%) 2.54

11、 3.21 7.13 - 流动比率(%) 160.84 166.36 185.71 - 经营现金流动负债比(%) 12.70 10.61 16.42 - 注：1. 公司 2022 年一季度财务报表未经审计；2. 本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成；除特别说明外，均指人民币 资料来源：公司提供，联合资信整理 评级历史： 债项简称债项简称 债项债项 主体主体评级评级 评级评级 项目项目 评级方法评级方法/模型模型 评级评级 跟踪评级报告 3 等级等级 等级等级 展望展望 时间时间 小组小组 报告报告 风语转债 AA- AA- 稳定 2021/08/11 范瑞、崔濛骁

12、一般工商企业信用评级方法（V3.0.201907） 一般工商企业主体信用评级模型（V3.0.201907） 阅读原文 注：上述历史评级项目的评级报告通过报告链接可查阅；2019 年 8 月 1 日之前的评级方法和评级模型均无版本编号 跟踪评级报告 4 声声 明明 一、本报告版权为联合资信所有，未经书面授权，严禁以任何形式/方式复制、转载、出售、发布或将本报告任何内容存储在数据库或检索系统中。 二、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的独立意见陈述，未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点，而非对评级对象的事实陈述或鉴

13、证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 三、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且不应当被视为购买、出售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。 四、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机构或个人因使用本报告及评级结果而导致的任何损失负责。 五、本报告系联合资信接受上海风语筑文化科技股份有限公司（以下简称“该公司” ）委托所出具，引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信履行了必要的尽职调查义务，但对引用资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但联合资信不对专业机构

14、出具的专业意见承担任何责任。 六、除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委托关系外，联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 七、 本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有效； 根据跟踪评级的结论，在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权利。 八、任何机构或个人使用本报告均视为已经充分阅读、理解并同意本声明条款。 分析师： 联合资信评估股份有限公司 跟踪评级报告 5 上海风语筑文化科技股份有限公司 公开发行可转换公司债券 2022 年跟踪评级报告一、跟踪评级原因 根据有关法规要求，按照联合资信评

15、估股份有限公司（以下简称“联合资信” ）关于上海风语筑文化科技股份有限公司（以下简称“公司”或“风语筑” ）及其相关债券的跟踪评级安排进行本次跟踪评级。 二、企业基本情况 公司前身为成立于 2003 年 8 月 12 日的上海风语筑广告有限公司，初始注册资本 100 万元。2017 年 10 月 20 日，公司在上海证券交易所上市（证券代码：603466.SH） ，2019 年 4 月16 日公司变更为现名。后经多次股权变更，截至 2021 年末，公司注册资本和实收资本均为4.22 亿元，李晖和辛浩鹰夫妇分别持股 27.83%和 30.09%，同时李晖通过上海励构投资合伙企业（有限合伙）间接持

16、有公司 5.19%股份， 李晖和辛浩鹰夫妇合计持有公司 63.11%股份，为公司实际控制人（持有公司股权无质押） 。 2021 年，公司经营范围较上年未发生重大变化。 截至 2021 年末，公司本部内设市场中心、设计中心、工程中心、科技中心、管理中心等5 个职能部门（附件 1-2） ；纳入合并范围内子公司合计 8 家。 截至 2021 年末，公司合并资产总额 44.04亿元， 所有者权益 22.95 亿元 （含少数股东权益1.32 万元） ； 2021 年， 公司实现营业总收入 29.40亿元，利润总额 5.07 亿元。 截至 2022 年 3 月末，公司合并资产总额46.14 亿元，所有者权

17、益 22.80 亿元（含少数股东权益 1.30 万元） ；2022 年 13 月，公司实现 1 为剔除基数效应影响，方便对经济实际运行情况进行分析判断，文中使用的 2021 年两年平均增速为以 2019 年同期为基期计 营业总收入 2.42 亿元，利润总额-0.13 亿元。 公司注册地址： 上海市静安区江场三路 191号；法定代表人：李晖。 三、债券概况及募集资金使用情况 截至 2022 年 3 月末， 公司由联合资信评级的存续债券见下表，募集资金均已按指定用途使用完毕，并在付息日正常付息。 表 1 截至 2022 年 3 月末公司存续债券概况 债券名称债券名称 发行金额发行金额（亿元）（亿元

18、） 债券余额债券余额（亿元）（亿元） 起息日起息日 期限期限 风语转债 5.00 5.00 2022/03/25 6 年 资料来源：联合资信整理 四、宏观经济和政策环境分析 1. 宏观政策环境和经济运行回顾 2022 年一季度， 中国经济发展面临的国内外环境复杂性和不确定性加剧，有的甚至超出预期。全球经济复苏放缓，俄乌地缘政治冲突导致全球粮食、 能源等大宗商品市场大幅波动，国内多地疫情大规模复发，市场主体困难明显增加，经济面临的新的下行压力进一步加大。在此背景下， “稳增长、稳预期”成为宏观政策的焦点，政策发力适当靠前，政策合力不断增强，政策效应逐渐显现。 经初步核算，2022 年一季度，中国

19、国内生产总值 27.02 万亿元， 按不变价计算， 同比增长4.80%，较上季度两年平均增速1（5.19%）有所回落； 环比增长 1.30%， 高于上年同期 （0.50%）但不及疫情前 2019 年水平（1.70%） 。 三大产业中，第三产业受疫情影响较大。2022 年一季度，第一、二产业增加值同比增速分别为 6.00%和 5.80%，工农业生产总体稳定，算的几何平均增长率，下同。 跟踪评级报告 6 但 3 月受多地疫情大规模复发影响，部分企业出现减产停产，对一季度工业生产造成一定的拖累； 第三产业增加值同比增速为 4.00%， 不及上年同期两年平均增速 （4.57%） 及疫情前 2019年水

20、平（7.20%） ，接触型服务领域受到较大冲击。 表 2 2021 年一季度至 2022 年一季度中国主要经济数据 项目项目 2021 年年 一季度一季度 2021 年年 二季度二季度 2021 年年 三季度三季度 2021 年年 四季度四季度 2022 年年 一季度一季度 GDP 总额总额（万亿元）（万亿元） 24.80 28.15 28.99 32.42 27.02 GDP 增速（增速（%） 18.30(4.95) 7.90(5.47) 4.90(4.85) 4.00(5.19) 4.80 规模以上工业增加值增速（规模以上工业增加值增速（%） 24.50(6.79) 15.90(6.95)

21、 11.80(6.37) 9.60(6.15) 6.50 固定资产投资增速（固定资产投资增速（%） 25.60(2.90) 12.60(4.40) 7.30(3.80) 4.90(3.90) 9.30 房地产投资（%） 25.60(7.60) 15.00(8.20) 8.80(7.20) 4.40(5.69) 0.70 基建投资（%） 29.70(2.30) 7.80(2.40) 1.50(0.40) 0.40(0.65) 8.50 制造业投资（%） 29.80(-2.0) 19.20(2.00) 14.80(3.30) 13.50(4.80) 15.60 社会消费品零售（社会消费品零售（%）

22、 33.90(4.14) 23.00(4.39) 16.40(3.93) 12.50(3.98) 3.27 出口增速（出口增速（%） 48.78 38.51 32.88 29.87 15.80 进口增速（进口增速（%） 29.40 36.79 32.52 30.04 9.60 CPI 涨幅（涨幅（%） 0.00 0.50 0.60 0.90 1.10 PPI 涨幅（涨幅（%） 2.10 5.10 6.70 8.10 8.70 社融存量增速（社融存量增速（%） 12.30 11.00 10.00 10.30 10.60 一般公共预算收入增速（一般公共预算收入增速（%） 24.20 21.80 1

23、6.30 10.70 8.60 一般公共预算支出增速（一般公共预算支出增速（%） 6.20 4.50 2.30 0.30 8.30 城镇调查失业率（城镇调查失业率（%） 5.30 5.00 4.90 5.10 5.80 全国居民人均可支配收入增速（全国居民人均可支配收入增速（%） 13.70(4.53) 12.00(5.14) 9.70(5.05) 8.10(5.06) 5.10 注：1.GDP 数据为当季值，其他数据均为累计同比增速；2.GDP 总额按现价计算，同比增速按不变价计算；3.出口增速、进口增速均以美元计价统计；4.社融存量增速、城镇调查失业率为期末值；5.全国居民人均可支配收入增

24、速为实际同比增速；6.2021 年数据中括号内为两年平均增速 资料来源：联合资信根据国家统计局、中国人民银行和 Wind 数据整理 需求端，消费市场受到疫情冲击较大，固需求端，消费市场受到疫情冲击较大，固定资产投资增速处于相对高位，出口仍保持较定资产投资增速处于相对高位，出口仍保持较高景气度。高景气度。消费方面，2022 年一季度社会消费品零售总额 10.87 万亿元，同比增长 3.27%，不及上年同期两年平均增速水平（4.14%） ，主要是 3 月疫情对消费，特别是餐饮等聚集型服务消费，造成了较大冲击。投资方面，2022 年一季度全国固定资产投资（不含农户）10.49 万亿元，同比增长 9.

25、30%，处于相对高位。其中，房地产开发投资继续探底； 基建投资明显发力， 体现了 “稳增长” 政策拉动投资的作用； 制造业投资仍处高位，但 3 月边际回落。外贸方面，出口仍保持较高景气度。2022 年一季度中国货物进出口总额 1.48 万亿美元，同比增长 13.00%。其中， 出口 8209.20 亿美元， 同比增长 15.80%；进口 6579.80 亿美元，同比增长 9.60%；贸易顺差 1629.40 亿美元。 CPI 同比涨幅总体平稳，同比涨幅总体平稳，PPI 同比涨幅逐同比涨幅逐月回落。月回落。2022 年一季度 CPI 同比增长 1.10%，猪肉等食品价格下跌对冲了部分能源价格上涨

26、推动的上行空间。 一季度 PPI 同比增长 8.70%，各月同比增速回落幅度有所收敛； PPI 环比由降转升， 上行动力增强， 输入型通胀压力抬升。 地缘政治等因素导致国际能源和有色金属价格剧烈波动， 带动国内油气开采、 燃料加工、 有色金属等相关行业价格上行。 社融总量扩张，财政前置节奏明显。社融总量扩张，财政前置节奏明显。2022年一季度新增社融规模 12.06 万亿元， 比上年同期多增 1.77 万亿元；3 月末社融规模存量同比增长 10.60%，增速较上年末高 0.30 个百分点。从结构看，财政前置带动政府债券净融资大幅增长， 是支撑社融扩张的主要动力， 一季度政府债券净融资规模较上年

27、同期多增 9238 亿元。 其他支撑因素包括对实体经济发放的人民币贷款和企业债券净融资较上年同期分别多增4258亿元和 4050 亿元。 财政收入运行总体平稳，民生等重点领域财政收入运行总体平稳，民生等重点领域支出得到有力保障。支出得到有力保障。2022 年一季度，全国一般公共预算收入 6.20 万亿元，同比增长 8.60%，财政收入运行总体平稳。其中，全国税收收入5.25 万亿元， 同比增长 7.70%， 主要是受工业企业利润增长带动，但制造业中小微企业缓税政 跟踪评级报告 7 策延续实施等因素拉低了税收收入增幅。支出方面，2022 年一季度全国一般公共预算支出6.36 万亿元，同比增长 8

28、.30%，为全年预算的23.80%，进度比上年同期加快 0.30 个百分点。民生等重点领域支出得到了有力保障，科学技术、教育、农林水、社会保障和就业、卫生健康支出同比分别增长 22.40%、8.50%、8.40%、6.80%、6.20%。 稳就业压力有所加大， 居民收入稳定增长。稳就业压力有所加大， 居民收入稳定增长。2022 年一季度， 城镇调查失业率均值为 5.53%，其中 1 月、 2 月就业情况总体稳定， 调查失业率分别为 5.30%、5.50%，接近上年同期水平，环比小幅上升，符合季节性变化规律；而 3 月以来局部疫情加重， 城镇调查失业率上升至5.80%，较上年同期上升 0.50

29、个百分点，稳就业压力有所增大。2022 年一季度，全国居民人均可支配收入 1.03 万元，实际同比增长 5.10%，居民收入稳定增长。 2. 宏观政策和经济前瞻 把稳增长放在更加突出的位置，保持经济把稳增长放在更加突出的位置，保持经济运行在合理区间，实现就业和物价基本稳定。运行在合理区间，实现就业和物价基本稳定。2022 年 4 月，国务院常务会议指出，要把稳增长放在更加突出的位置， 统筹稳增长、 调结构、推改革， 切实稳住宏观经济大盘。 保持经济运行在合理区间： 部署促进消费的政策举措， 助力稳定经济基本盘和保障改善民生；决定进一步加大出口退税等政策支持力度，促进外贸平稳发展； 确定加大金融

30、支持实体经济的措施， 引导降低市场主体融资成本。实现就业和物价基本稳定： 着力通过稳市场主体来保就业； 综合施策保物流畅通和产业链供应链稳定，保粮食能源安全。 疫情叠加外部局势影响，经济稳增长压力疫情叠加外部局势影响，经济稳增长压力加大。加大。 生产端， 停工停产、 供应链受阻以及原材料价格上涨对工业生产的拖累还需关注；需求端， 投资对经济的拉动作用有望提升， 可能主要依靠基建投资的发力；国内疫情的负面影响短期内或将持续， 制约消费的进一步复苏； 在俄乌局势紧张、美联储货币政策加速紧缩等国际背景下， 叠加上年基数攀升的影响， 出口对于经济的支撑大概率会逐步回落。有鉴于此，IMF、世界银行等国际

31、机构均降低了对中国经济增长的预测。预计未来经济增长压力仍然较大，实现5.50%增长目标的困难有所加大。 五、行业分析 数字文化展示服务属于数字文化展示服务属于跨专业、跨学科的跨专业、跨学科的综合性服务综合性服务，行业面临跨行业企业及国外企业行业面临跨行业企业及国外企业竞争竞争，综合实力强、规模大的企业具有一定竞综合实力强、规模大的企业具有一定竞争优势。争优势。随着随着文化产业数字化战略文化产业数字化战略的实施，的实施，各各类场景的数字化需求类场景的数字化需求有望进一步提升。有望进一步提升。 数字文化展示服务是一个新兴的融合创意设计、 文化传播、 数字科技和装饰工程等的系统性工程， 旨在理解展示

32、内容理念的基础上， 通过对特定展示空间的创意设计，依托数字科技对图片、 文字、 视频、 音频等信息内容运用数字化技术进行制作、 加工处理并整合应用， 使参展人对展示内容有综合的理解与多方位的体验。目前， 数字文化展示产品与服务具备直观、 形象、生动、 趣味等特点， 拥有良好的体验效果， 已开始广泛地出现在各类展览展示活动中，并且占比逐步增长。 创意设计能力是行业内项目取得的核心竞争力， 包括对展示文化理解的基础上， 通过合适的数字科技手段展现设计师的创意设计理念，以满足客户的个性化展示需求。业内客户通常较为尊重企业的设计能力，并且愿意为新颖独特的创意设计和优异的展示效果支付高额的溢价。 另外，

33、 由于通常展览展示体验系统的涉及范围广、 金额大、 复杂程度高， 客户一般倾向选择对全程实施有控制把握能力的企业，以保证项目推进速度和质量。 因此， 该行业对企业综合能力要求较高， 对实力强、 规模大的企业有一定的偏好性。 由于数字文化展示领域跨专业、学科的特性，行业内企业会面临来自数字科技等相关行业的竞争，主要体现在数字展示手段的开发和应用中。 与此同时， 国际知名文化创意相关企业的人员、 机构或服务纷纷进入中国。 跨国企业的 跟踪评级报告 8 进入加剧了国内竞争，同时也直接提高了我国高品质数字文化展示的服务水平。 目前， 入驻中国的国际知名文化创意企业主要集中于影视制作等领域。 “十四五”

34、 期间， 我国实施文化产业数字化战略， 推动公共文化数字化建设， 是健全现代文化产业体系、提升公共文化服务水平的重要路径。 “十四五” 文化和旅游发展规划 中指出：公共文化服务体系更加健全，基本公共文化服务标准化均等化水平显著提高，服务效能进一步提升， 全国各类文化设施数量 （公共图书馆、文化馆站、美术馆、博物馆、艺术演出场所）达到 7.7 万个，文化设施年服务人次达到 48 亿。 “十四五”文化产业发展规划提出“充分运用数字文化产业形态推动中华优秀传统文化创造性转化、 创新性发展， 继承革命文化， 发展社会主义先进文化，打造更多具有影响力的数字文化品牌” 。 六、基础素质分析 1. 产权状况

35、 截至 2021 年末， 公司注册资本和实收资本均为 4.22 亿元，李晖和辛浩鹰夫妇分别持股27.83%和 30.09%，同时李晖通过上海励构投资合伙企业 （有限合伙） 间接持有公司5.19%股份，李晖和辛浩鹰夫妇合计持有公司 63.11%股份，为公司实际控制人（持有公司股权无质押） 。 2. 企业规模及竞争力 公司在创意设计能力、技术研发、产业链公司在创意设计能力、技术研发、产业链资源整合能力方面具有优势，并已积累了资源整合能力方面具有优势，并已积累了丰富丰富的行业应用案例和资源的行业应用案例和资源，综合竞争实力较强，综合竞争实力较强。 依托在数字科技应用领域的技术优势及在数字艺术、 沉浸

36、式体验领域积累的资源， 公司的产品及服务广泛应用于数字展示、城市文化体验、数字文旅、商业展览及新零售体验、广电MCN 及数字营销等众多领域。 创意设计能力和数字多媒体技术应用水平是保证数字展示和沉浸式体验效果的关键要素。公司拥有行业内规模较大的设计主创团队和跨界多元的数字科技应用人才，公司各类数字研发、互动科技、 CGI 视效、 VR/AR、全息影像等数字多媒体技术应用人才超过 500 人，是公司保持稳健发展的重要力量。截至 2021 年末，公司已在全国范围内打造了上千座数字化体验空间， 涵盖了各类型细分应用场景， 包括城市规划展示馆、 园区展示馆、 科技馆、 博物馆、 纪念馆、党建展馆、 企

37、业展厅、 大数据展厅、 科普教育等各类主题体验馆以及校史馆等特色主题馆。 由于数字化体验涉及范围广、 金额大、 复杂程度高，客户一般倾向选择对全程实施有控制把握能力的企业， 以保证项目推进速度和质量。公司从过往项目中的前期整体设计、 实施、 直至后期维护等不断积累一体化系统作业经验，公司已构建起涵盖策划、 设计、 实施和维护服务的完整数字化体验业务链体系，现已具备较强的资源整合能力，有利于确保项目实施效果达到预期设计目标。 3. 企业信用记录 公司过往债务履约情公司过往债务履约情况况良好良好。 根据公司提供的中国人民银行企业信用报告 （统一社会信用代码： 91310000753179551N）

38、 ，截至 2022 年 5 月 30 日，公司未结清及已结清信贷信息中不存在关注类和不良类记录。 截至本报告出具日，联合资信未发现公司曾被列入全国失信被执行人名单。 七、管理分析 2021 年，公司高管人员及主要管理制度未发生重大变化。 八、经营分析 1. 经营概况 2021年，年，受项目交付量增加影响，受项目交付量增加影响，公司收公司收入入和利润均有所和利润均有所增长增长，综合毛利率，综合毛利率有所下降有所下降。 公司主营业务包括数字文化展示体验系统的策划、 设计、 实施和维护服务， 产品及服务广泛应用于数字展示、 城市文化体验、 数字文旅、商业展览及新零售体验、广电MCN及数字营销 跟踪评

39、级报告 9 等众多领域。 2021年，公司营业总收入和利润总额同比均有所增长， 主要系当期项目交付量增加所致。从收入构成看， 数字化体验空间业务收入 （含城市数字化体验空间和文化及品牌数字化体验空间） 是公司最重要收入来源， 2021年收入同比增长29.94%； 数字化产品及服务业务收入规模小，对收入影响不大。 毛利率方面， 2021年， 公司综合毛利率同比有所下降，主要系文化及品牌数字化体验空间部分项目毛利率较低所致。 2022年13月， 公司实现营业总收入2.42亿元，同比下降59.89%，主要系受疫情和节假日因素影响， 当期完工项目减少所致； 公司综合毛利率同比下降17.50个百分点至2

40、4.16%。 表 3 20192021 年公司营业总收入及毛利率情况 业务板块业务板块 2019 年年 2020 年年 2021 年年 收入收入 （亿元）（亿元） 占比占比 （%） 毛利率毛利率（%） 收入收入 （亿元）（亿元） 占比占比 （%） 毛利率毛利率（%） 收入收入 （亿元）（亿元） 占比占比 （%） 毛利率毛利率（%） 城市数字化体验空间 12.52 61.67 28.64 14.45 64.05 32.89 11.67 39.70 35.98 文化及品牌数字化体验空间 6.74 33.22 30.26 7.76 34.40 36.75 17.19 58.49 30.23 数字化产

41、品及服务 1.04 5.11 19.86 0.35 1.55 75.45 0.53 1.81 54.46 合计合计 20.30 100.00 28.73 22.56 100.00 34.88 29.40 100.00 32.96 资料来源：公司提供 公司业务开展以创意设计为核心，根据客户需求为客户定制打造个性化展览展示空间，各项目具体投入的设备、 原材料类型、 数量、 金额受到具体空间大小、 展示内容及效果需求、 客户预算等因素影响而存在差异，故公司所采购的设备、 定制、 建材及相关工程、 劳务等各项内容的具体耗用量与项目产量之间不存在固定的配比关系。 采购方面， 2021年， 公司采购政策、

42、 采购内容及结算方式均未发生重大变化。从采购集中度来看， 2021年， 公司前五大供应商采购总额合计3.05亿元， 占当期采购额的比重为15.47%， 同比提高0.36个百分点。 表4 2021年公司主要供应商情况 供应商名称供应商名称 采购内容采购内容 采购金额采购金额（万元）（万元） 占当期采购额占当期采购额比重比重（%） Nussli Satal Project Management LLC 施工 7781.42 3.95 蓝硕文化科技（上海）有限公司 LED 6402.11 3.25 上海靖刚建筑劳务有限公司 劳务 5999.65 3.04 上海路东文化科技集团有限公司 LED 561

43、3.42 2.85 上海双手建筑工程有限公司 劳务 4698.87 2.38 合计合计 - 30495.49 15.47 资料来源：公司提供 在一体化项目实施过程中， 公司实行 “设计师负责制” ，设计师组织深化设计方案，出具深化设计方案及施工图纸， 并通过客户确认； 预算部根据深化设计方案， 调整项目预算， 采购部提供材料和设备价格。 现场组织管理方面， 设计师负责牵头、 工程部派出项目经理协调， 共同对项目实施全过程进行统一、 实时协调管控， 运用公司跨界、优势资源整合能力为客户提供展示系统一站式解决方案，有利于保障设计方案的效果。 销售方面， 2021年， 公司销售政策、 定价策略及结算

44、方式未发生重大变化。从销售集中度来看， 2021年， 公司前五大客户合计销售金额为4.79亿元， 占当期收入的比重为16.29%， 同比下降4.16个百分点。 表5 2021年公司主要客户情况 客户客户名称名称 销售销售内容内容（项目（项目名）名） 销售销售金额金额（万元）（万元） 占当期占当期收入收入比比重重（%） 瑞丽建设投资控股集团有限公司 瑞丽市馆 8552.80 2.91 嘉兴市秀拓建设投资有限公司 嘉兴秀水新区展示馆 10159.06 3.46 乌鲁木齐市城乡规划管理局 乌鲁木齐市馆 10623.85 3.61 齐河县总工会 山东劳模工匠精神馆 8764.68 2.98 重庆市建筑

45、科学研重庆市馆迁建 9791.29 3.33 跟踪评级报告 10 客户客户名称名称 销售销售内容内容（项目（项目名）名） 销售销售金额金额（万元）（万元） 占当期占当期收入收入比比重重（%） 究院 合计合计 - 47891.69 16.29 资料来源：公司提供 新签订单方面， 2021年， 公司新签订单金额为35.97亿元， 同比增长17.20%。 在手订单方面，截至2021年末，公司在手订单数量257个，金额合计53.51亿元。公司在手订单数量充足，可为公司未来发展提供良好支撑。 表 6 截至 2021 年末公司在手订单情况 （单位：个、亿元、%） 主要产品主要产品 数量数量 金额金额 占比

46、占比 城市数字化体验空间 65 20.98 39.21 文化及品牌数字化体验空间 82 31.38 58.64 数字化产品及服务 110 1.15 2.15 合计合计 257 53.51 100.00 资料来源：公司提供 2. 经营效率 2021 年，公司年，公司整体经营效率稳定；整体经营效率稳定；与同行与同行业上市公司对比情况看，公司经营效率业上市公司对比情况看，公司经营效率一般一般。 2021 年，公司销售债权周转次数、存货周转次数以及总资产周转次数分别为2.21次、 2,73次和 0.67 次。从同业对比看，公司经营效率处于行业中下游水平。 表 7 2021 年同行业公司经营效率情况对比

47、 证券证券简简称称 存货周转存货周转率率（次次） 应收账款周转应收账款周转率（率（次次） 总资产周转总资产周转率率（次次） 凡拓创意 7.81 2.32 0.89 丝路视觉 21.85 3.23 0.95 创捷传媒 190.37 2.19 0.77 风语筑风语筑 2.73 2.25 0.67 资料来源：Wind 九、财务分析 1. 财务概况 公司提供了2021年度财务报告，天职国际会计师事务所 （特殊普通合伙） 对上述财务报告进行了审计，并出具了标准无保留意见的审计结论。公司提供的2022年一季度财务数据未经审计。 2021年，公司合并范围内新增子公司1家，减少1家，财务数据可比性强。 截至

48、2021 年末，公司合并资产总额 44.04亿元， 所有者权益 22.95 亿元 （含少数股东权益1.32 万元） ； 2021 年， 公司实现营业总收入 29.40亿元，利润总额 5.07 亿元。 截至2022年3月末， 公司合并资产总额46.14亿元，所有者权益22.80亿元（含少数股东权益1.30万元） ；2022年13月，公司实现营业总收入2.42亿元，利润总额-0.13亿元。 2. 资产质量 截至截至2021年年末末，公司资产规模公司资产规模有所有所增长，增长，以以流动资产流动资产为主；为主；应收账款应收账款规模较大且账龄较规模较大且账龄较长，长， 对对营运营运资金形成占用； 资产受

49、限比例资金形成占用； 资产受限比例很很低，低，公司整体资产质量较高。公司整体资产质量较高。 截至2021年末，公司合资产总额较上年底增长1.73%，较上年底变化不大。其中，流动资产占86.63%，非流动资产占13.37%。公司资产以流动资产为主。 表 8 20202021 年末及 2022 年 3 月末公司资产主要构成 科目科目 2020 年年末末 2021 年年末末 2022 年年 3 月末月末 金额（亿元）金额（亿元） 占比（占比（%） 金额（亿元）金额（亿元） 占比（占比（%） 金额（亿元）金额（亿元） 占比（占比（%） 流动资产流动资产 38.31 88.50 38.15 86.63

50、40.18 87.10 货币资金 13.17 34.36 11.87 31.12 14.75 36.71 应收账款 12.11 31.62 14.01 36.74 13.07 32.52 存货 8.93 23.30 5.53 14.50 6.35 15.79 非流动资产非流动资产 4.98 11.50 5.89 13.37 5.95 12.90 其他非流动金融资产 1.20 24.06 1.74 29.57 1.84 30.92 固定资产 1.92 38.50 1.76 29.90 1.72 28.91 资产总额资产总额 43.29 100.00 44.04 100.00 46.14 100.