东方时尚：东方时尚驾驶学校股份有限公司公开发行可转换公司债券2022年跟踪评级报告.PDF

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1、 联合20224849 号 联合资信评估股份有限公司通过对东方时尚驾驶学校股份有限公司主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定维持东方时尚驾驶学校股份有限公司主体长期信用等级为AA，“东时转债”的信用等级为 AA，评级展望为稳定。 特此公告 联合资信评估股份有限公司 评级总监： 二二二年六月二十二日 跟踪评级报告 1 东方时尚驾驶学校股份有限公司 公开发行可转换公司债券 2022 年跟踪评级报告 评级结果： 项目 本次 级别 评级 展望 上次 级别 评级 展望 东方时尚驾驶学 校股份有限公司 AA 稳定 AA 稳定 东时转债 AA 稳定 AA 稳定 跟踪评级债项概况： 债券简称 发行

2、 规模 债券 余额 到期 兑付日 东时转债 4.28 亿元 0.98 亿元 2026/04/09 注：上述债券仅包括由联合资信评级、且截至评级时点尚处于存续期的债券 评级时间：2022 年 6 月 22 日 本次评级使用的评级方法、模型： 名称名称 版本版本 一般工商企业信用评级方法 V3.1.202204 一般工商企业主体信用评级模型（打分表） V3.1.202204 注：上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网公开披露 本次评级模型打分表及结果： 指示评级指示评级 aa- 评级结果评级结果 AA 评价内容评价内容 评价结果评价结果 风险因素风险因素 评价要素评价要素 评价结果评价结果 经营

3、 风险 C 经营环境 宏观和区域风险 2 行业风险 3 自身 竞争力 基础素质 3 企业管理 3 经营分析 2 财务 风险 F2 现金流 资产质量 5 盈利能力 2 现金流量 1 资本结构 3 偿债能力 2 调整因素和理由调整因素和理由 调整子级调整子级 公司拥有较大规模固定资产和土地资产， 且抵押比例较低， 有效提升了公司融资的弹性和便利性 +1 注：经营风险由低至高划分为 A、B、C、D、E、F 共 6 个等级，各级因子评价划分为 6 档，1 档最好，6 档最差；财务风险由低至高划分为 F1F7 共 7 个等级，各级因子评价划分为 7 档，1 档最好，7档最差；财务指标为近三年加权平均值；

4、通过矩阵分析模型得到指示评级结果 评级观点 东方时尚驾驶学校股份有限公司（以下简称“东方时尚”或“公司” ）作为汽车驾培行业龙头企业，在区域市场占有率和培训种类方面具备明显优势。2021 年，受新冠肺炎疫情影响减弱，公司汽车驾驶培训业务学员报名人数、收入和利润同比均呈现增长，经营获现能力良好；航空培训业务收入实现增长，在手订单量较大，为后续收入增长奠定基础。此外，公司拥有较大规模固定资产和土地资产，有效提升了融资的弹性和便利性。同时， 联合资信评估股份有限公司 （以下简称 “联合资信” ）也关注到，公司业务区域集中度高，部分外埠业务处于持续亏损状态以及业务发展增加公司资金需求等因素可能给公司信

5、用水平带来的不利影响。公司计划非公开发行股票，募集资金用于智能驾驶培训系统升级改造及航培业务，若非公开发行无法按期完成，随着项目的持续推进，或将推升公司资金需求。 未来，随着公司重庆及武汉驾驶培训基地的开业以及航空培训订单的执行，公司经营规模将进一步扩大，综合实力有望获得提升。 综合评估，联合资信确定维持公司主体长期信用等级为 AA，维持“东时转债”的信用等级为 AA，评级展望为稳定。 优势 1 公司为汽车驾培行业龙头企业，公司为汽车驾培行业龙头企业， 跟踪期内跟踪期内在区域市场在区域市场占有率和培训种类方面占有率和培训种类方面保持保持明显优势明显优势。 公司驾培业务在北京区域市场占有率约 4

6、0%，已拥有包括小型汽车、摩托车、公交车、牵引车、货车、客车等在内的全车型培训能力。 2 公司公司经营活动现金流持续表现为净流入， 获现能力良经营活动现金流持续表现为净流入， 获现能力良好好。 公司现金类资产和经营活动产生的现金流量净额公司现金类资产和经营活动产生的现金流量净额对“东时转债”的保障能力强。对“东时转债”的保障能力强。2021 年，公司经营活动产生的现金流量净额 4.49 亿元，现金收入比103.00%。 截至 2021 年底， 公司现金类资产为“东时转债”的 2.56 倍；2021 年，经营活动产生的现金流 跟踪评级报告 2 分析师：徐 璨 景 雪 邮箱： 电话：010-856

7、79696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 净额为“东时转债”余额的 4.58 倍。 3 公司拥有较大规模公司拥有较大规模固定资产固定资产和土地资产，和土地资产， 有效提升了有效提升了公司融资弹性和便利性公司融资弹性和便利性。截至 2022 年 3 月底，公司固定资产和无形资产合计 25.21 亿元，主要为房屋建筑物和土地使用权，主要位于北京、云南昆明、山东淄博、湖北荆州、重庆等，抵押比例较低。 关注 1 公司业务经营公司业务经营区域集中度高。区域集中度高。2021 年，公司北京生源占总招生人数的 75

8、.09%，北京地区当期学费收入占总学费收入的 77.42%，区域集中度高。 2 公司部分公司部分外埠外埠业务经营持续亏损。业务经营持续亏损。 公司石家庄和山东地区驾培业务持续亏损，业务经营存在一定难度。 3 未来债务规模或将上升。未来债务规模或将上升。公司拟建项目投资规模大，公司计划非公开发行股票募集资金用于智能驾驶培训系统升级改造及航培业务， 若非公开发行无法按期完成， 随着项目的推进， 或将推升公司债务融资需求。 跟踪评级报告 3 主要财务数据： 合并口径合并口径 项目项目 2019 年年 2020 年年 2021 年年 2022 年年 3 月月 现金类资产(亿元) 3.68 5.87 2

9、.51 3.30 资产总额(亿元) 44.61 46.66 47.57 51.03 所有者权益(亿元) 21.53 25.53 24.27 24.14 短期债务(亿元) 6.99 7.65 4.49 7.83 长期债务(亿元) 3.37 1.23 4.94 8.01 全部债务(亿元) 10.36 8.88 9.43 15.84 营业总收入(亿元) 11.14 8.48 11.99 2.48 利润总额(亿元) 3.47 1.98 2.16 0.09 EBITDA(亿元) 5.27 4.02 4.99 - 经营性净现金流(亿元) 4.78 6.51 4.49 -1.69 营业利润率(%) 50.3

10、4 43.43 50.07 41.14 净资产收益率(%) 11.83 5.41 6.13 - 资产负债率(%) 51.74 45.28 48.99 52.69 全部债务资本化比率(%) 32.49 25.80 27.99 39.62 流动比率(%) 80.42 40.88 27.26 40.02 经营现金流动负债比(%) 27.62 35.34 29.21 - 现金短期债务比(倍) 0.53 0.77 0.56 0.42 EBITDA 利息倍数(倍) 11.76 7.62 10.06 - 全部债务/EBITDA(倍) 1.97 2.21 1.89 - 公司本部（母公司）公司本部（母公司） 项

11、目项目 2019 年年 2020 年年 2021 年年 2022 年年 3 月月 资产总额(亿元) 35.48 42.23 45.47 49.72 所有者权益(亿元) 22.86 27.73 27.09 27.46 全部债务(亿元) 6.12 5.89 5.32 11.26 营业总收入(亿元) 8.58 6.29 8.06 1.64 利润总额(亿元) 4.19 2.50 2.80 0.45 资产负债率(%) 35.56 34.33 40.42 44.76 全部债务资本化比率(%) 21.11 17.52 16.42 29.07 流动比率(%) 126.35 132.27 144.03 139.

12、69 经营现金流动负债比(%) 16.42 26.67 15.00 - 注： 1. 公司 2022 年一季度财务数据未经审计； 2.其他应付款中的有息部分已计入短期债务；3.长期应付款中的有息部分已计入长期债务 资料来源：公司提供、联合资信根据审计报告整理 评级历史： 债项简称债项简称 债项债项 级别级别 主体主体级别级别 评级评级 展望展望 评级评级 时间时间 项目项目 小组小组 评级方法评级方法/模型模型 评级评级报告报告 东时转债 AA AA 稳定 2021/06/07 景雪 黄冠嘉 一般工商企业信用评级方法 V3.0.201907 一般工商企业主体信用评级模型（打分表）V3.0.201

13、907 阅读全文 东时转债 AA AA 稳定 2020/01/07 孙长征 罗峤 原联合信用评级有限公司工商企业评级方法 阅读全文 注：上述历史评级项目的评级报告通过报告链接可查阅 跟踪评级报告 4 声明声明 一、本报告版权为联合资信所有，未经书面授权，严禁以任何形式/方式复制、转载、出售、发布或将本报告任何内容存储在数据库或检索系统中。 二、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的独立意见陈述，未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点，而非对评级对象的事实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真

14、实、客观、公正的原则。 三、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且不应当被视为购买、出售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。 四、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机构或个人因使用本报告及评级结果而导致的任何损失负责。 五、 本报告系联合资信接受东方时尚驾驶学校股份有限公司 （以下简称 “该公司” ） 委托所出具，引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信履行了必要的尽职调查义务，但对引用资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但联合资信不对专业机构出具的专业意见承担任何责任。 六、除因本次评级事

15、项联合资信与该公司构成评级委托关系外，联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 七、 本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有效； 根据跟踪评级的结论，在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权利。 八、任何机构或个人使用本报告均视为已经充分阅读、理解并同意本声明条款。 分析师： 联合资信评估股份有限公司 跟踪评级报告 5 东方时尚驾驶学校股份有限公司 公开发行可转换公司债券 2022 年跟踪评级报告一、跟踪评级原因 根据有关法规要求，按照联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信” ）关于东方时

16、尚驾驶学校股份有限公司（以下简称“东方时尚”或“公司” ）及其相关债券的跟踪评级安排进行本次跟踪评级。 二、企业基本情况 东方时尚成立于 2005 年 8 月， 原名北京东方时尚驾驶学校有限公司（以下简称“东方时尚有限”） ， 由北京时空新领域科技开发有限公司（以下简称“时空新领域”）与徐雄出资设立，注册资本 3000 万元。2007 年，东方时尚有限第一次股权转让，徐雄收购时空新领域持有的东方时尚有限股权，东方时尚有限成为一人有限责任公司。后经多次股权转让，2011 年，东方时尚有限整体变更设立为股份公司，改制后由徐雄和其他 2 名自然人、11 家机构为发起人，注册资本增至 12000 万元

17、，公司名称变更为现名。2014 年，公司以未分配利润、资本公积和盈余公积转增股本至 37000 万元。2016 年1 月， 经中国证券监督管理委员会 关于核准东方时尚驾驶学校股份有限公司首次公开发行股票的批复（证监许可201693 号）核准，公司向社会公众公开发行5000万股人民币普通股股票，注册资本变更为人民币 42000 万元，股票代码为“603377.SH”，股票简称为“东方时尚”。此后，通过“东时转债”转股和多次资本公积转增股本，截至 2022 年 3 月底，公司股本为 7.28 亿元，控股股东为东方时尚投资有限公司（以下简称“东方时尚投资”），徐雄先生直接持有公司 6.83%股份，通

18、过东方时尚投资间接控制公司 23.33%股份，合计持有公司30.16%的股份，系公司实际控制人。截至 2022年 3 月底，东方时尚投资及其一致行动人徐雄先生已累计质押公司股份 10987.80 万股，占其合计持有股份总数的 50.05%。 公司经营范围：机动车驾驶培训；销售日用百货、汽车；汽车驾驶员考试场管理；机动车公共停车场经营管理；汽车租赁。 （市场主体依法自主选择经营项目，开展经营活动；汽车租赁以及依法须经批准的项目，经相关部门批准后依批准的内容开展经营活动；不得从事国家和本市产业政策禁止和限制类项目的经营活动。 ） 截至 2022 年 3 月底， 公司合并范围内拥有二级子公司 21

19、家。 截至 2021 年底，公司合并资产总额 47.57亿元， 所有者权益 24.27 亿元 （含少数股东权益2.64 亿元） ； 2021 年， 公司实现营业总收入 11.99亿元，利润总额 2.16 亿元。 截至 2022 年 3 月底，公司合并资产总额51.03 亿元，所有者权益 24.14 亿元（含少数股东权益 2.59 亿元） ；2022 年 13 月，公司实现营业总收入 2.48 亿元，利润总额 0.09 亿元。 公司注册地址：北京市大兴区金星西路 19号；法定代表人：徐雄。 三、债券概况及募集资金使用情况 截至 2021 年底， 公司由联合资信评级的存续债券为“东时转债” ，结余

20、金额为人民币121,407,791.10 元， 其中： 银行存款 1,407,791.10元 ， 暂 时 补 充 流 动 资 金 暂 未 归 还 金 额120,000,000.00 元。 。 截至本报告出具日， “东时转债”的转股价格为 12.15 元/股。修正前转股价格为 14.56 元/股，公司于 2021 年 5 月 10 日召开 2020 年年度股东大会，审议通过了关于公司 2020 年度利润分配预案的议案 ， 决定以实施权益分派股权登记日（2021 年 6 月 15 日）登记的总股本为基数，向全体股东每 10 股派发现金红 跟踪评级报告 6 利 0.85 元（含税）, 以资本公积金向

21、全体股东每 10 股转增股本 2 股。 根据“东时转债”相关条款的规定，在“东时转债”发行之后，若公司发生派送红股、转增股本、增发新股（不包括因本次发行的可转换公司债券转股而增加的股本） 、配股或派发现金股利等情况，则根据计算公式对转股价格相应调整。本次调整符合“东时转债”的规定。 表 1 跟踪评级债券概况 债券名称债券名称 发行金额发行金额（亿元）（亿元） 债券余额债券余额（亿元）（亿元） 起息日起息日 期限期限 东时转债 4.28 0.98 2020/04/09 6 年 资料来源：联合资信整理 四、宏观经济和政策环境 1. 宏观政策环境和经济运行回顾 2022 年一季度，中国经济发展面临的

22、国内外环境复杂性和不确定性加剧，有的甚至超出预期。全球经济复苏放缓，俄乌地缘政治冲突导致全球粮食、 能源等大宗商品市场大幅波动，国内多地疫情大规模复发，市场主体困难明显增加，经济面临的新的下行压力进一步加大。在此背景下， “稳增长、稳预期”成为宏观政策的焦点，政策发力适当靠前，政策合力不断增强，政策效应逐渐显现。 经初步核算，2022 年一季度，中国国内生产总值 27.02 万亿元， 按不变价计算， 同比增长4.80%，较上季度两年平均增速（5.19%） （为剔除基数效应影响，方便对经济实际运行情况进行分析判断， 文中使用的 2021 年两年平均增速为以2019年同期为基期计算的几何平均增长率

23、，下同）有所回落；环比增长 1.30%，高于上年同期（0.50%）但不及疫情前 2019 年水平（1.70%） 。 三大产业中，第三产业受疫情影响较大。2022 年一季度，第一、二产业增加值同比增速分别为 6.00%和 5.80%，工农业生产总体稳定，但 3 月受多地疫情大规模复发影响，部分企业出现减产停产，对一季度工业生产造成一定的拖累；第三产业增加值同比增速为 4.00%，不及上年同期两年平均增速（4.57%）及疫情前2019 年水平（7.20%） ，接触型服务领域受到较大冲击。 表 2 2021 一季度至 2022 年一季度中国主要经济数据 项目项目 2021 年年 一季度一季度 202

24、1 年年 二季度二季度 2021 年年 三季度三季度 2021 年年 四季度四季度 2022 年年 一季度一季度 GDP 总额总额（万亿元）（万亿元） 24.80 28.15 28.99 32.42 27.02 GDP 增速（增速（%） 18.30(4.95) 7.90(5.47) 4.90(4.85) 4.00(5.19) 4.80 规模以上工业增加值增速（规模以上工业增加值增速（%） 24.50(6.79) 15.90(6.95) 11.80(6.37) 9.60(6.15) 6.50 固定资产投资增速（固定资产投资增速（%） 25.60(2.90) 12.60(4.40) 7.30(3.

25、80) 4.90(3.90) 9.30 房地产投资（%） 25.60(7.60) 15.00(8.20) 8.80(7.20) 4.40(5.69) 0.70 基建投资（%） 29.70(2.30) 7.80(2.40) 1.50(0.40) 0.40(0.65) 8.50 制造业投资（%） 29.80(-2.0) 19.20(2.00) 14.80(3.30) 13.50(4.80) 15.60 社会消费品零售（社会消费品零售（%） 33.90(4.14) 23.00(4.39) 16.40(3.93) 12.50(3.98) 3.27 出口增速（出口增速（%） 48.78 38.51 32

26、.88 29.87 15.80 进口增速（进口增速（%） 29.40 36.79 32.52 30.04 9.60 CPI 涨幅（涨幅（%） 0.00 0.50 0.60 0.90 1.10 PPI 涨幅（涨幅（%） 2.10 5.10 6.70 8.10 8.70 社融存量增速（社融存量增速（%） 12.30 11.00 10.00 10.30 10.60 一般公共预算收入增速（一般公共预算收入增速（%） 24.20 21.80 16.30 10.70 8.60 一般公共预算支出增速（一般公共预算支出增速（%） 6.20 4.50 2.30 0.30 8.30 城镇调查失业率（城镇调查失业率

27、（%） 5.30 5.00 4.90 5.10 5.80 全国居民人均可支配收入增速（全国居民人均可支配收入增速（%） 13.70(4.53) 12.00(5.14) 9.70(5.05) 8.10(5.06) 5.10 注：1.GDP 数据为当季值，其他数据均为累计同比增速；2.GDP 总额按现价计算，同比增速按不变价计算；3.出口增速、进口增速均以美元计价统计；4.社融存量增速、城镇调查失业率为期末值；5.全国居民人均可支配收入增速为实际同比增速；6.2021 年数据中括号内为两年平均增速 资料来源：联合资信根据国家统计局、中国人民银行和 Wind 数据整理 跟踪评级报告 7 需求端，消费

28、市场受到疫情冲击较大，固需求端，消费市场受到疫情冲击较大，固定资产投资增速处于相对高位，出口仍保持较定资产投资增速处于相对高位，出口仍保持较高景气度。高景气度。消费方面，2022 年一季度社会消费品零售总额 10.87 万亿元，同比增长 3.27%，不及上年同期两年平均增速水平（4.14%） ，主要是 3 月疫情对消费，特别是餐饮等聚集型服务消费，造成了较大冲击。投资方面，2022 年一季度全国固定资产投资（不含农户）10.49 万亿元，同比增长 9.30%，处于相对高位。其中，房地产开发投资继续探底； 基建投资明显发力，体现了“稳增长”政策拉动投资的作用；制造业投资仍处高位， 但 3 月边际

29、回落。 外贸方面，出口仍保持较高景气度。2022 年一季度中国货物进出口总额1.48万亿美元， 同比增长13.00%。其中， 出口 8209.20 亿美元， 同比增长 15.80%；进口 6579.80 亿美元，同比增长 9.60%；贸易顺差 1629.40 亿美元。 CPI 同比涨幅总体平稳，同比涨幅总体平稳，PPI 同比涨幅逐同比涨幅逐月回落。月回落。2022 年一季度 CPI 同比增长 1.10%，猪肉等食品价格下跌对冲了部分能源价格上涨推动的上行空间。 一季度 PPI 同比增长 8.70%，各月同比增速回落幅度有所收敛； PPI 环比由降转升，上行动力增强，输入型通胀压力抬升。地缘政治

30、等因素导致国际能源和有色金属价格剧烈波动，带动国内油气开采、燃料加工、有色金属等相关行业价格上行。 社融总量扩张，财政前置节奏明显。社融总量扩张，财政前置节奏明显。2022年一季度新增社融规模 12.06 万亿元， 比上年同期多增 1.77 万亿元；3 月末社融规模存量同比增长 10.60%，增速较上年末高 0.30 个百分点。从结构看，财政前置带动政府债券净融资大幅增长，是支撑社融扩张的主要动力，一季度政府债券净融资规模较上年同期多增 9238 亿元。其他支撑因素包括对实体经济发放的人民币贷款和企业债券净融资较上年同期分别多增 4258亿元和 4050 亿元。 财政收入运行总体平稳，民生等重

31、点领域财政收入运行总体平稳，民生等重点领域支出得到有力保障。支出得到有力保障。2022 年一季度，全国一般公共预算收入 6.20 万亿元，同比增长 8.60%，财政收入运行总体平稳。其中，全国税收收入5.25 万亿元，同比增长 7.70%，主要是受工业企业利润增长带动，但制造业中小微企业缓税政策延续实施等因素拉低了税收收入增幅。支出方面，2022 年一季度全国一般公共预算支出6.36 万亿元，同比增长 8.30%，为全年预算的23.80%，进度比上年同期加快 0.30 个百分点。民生等重点领域支出得到了有力保障，科学技术、教育、农林水、社会保障和就业、卫生健康支出同比分别增长 22.40%、8

32、.50%、8.40%、6.80%、6.20%。 稳就业压力有所加大， 居民收入稳定增长。稳就业压力有所加大， 居民收入稳定增长。2022 年一季度， 城镇调查失业率均值为 5.53%，其中 1 月、 2 月就业情况总体稳定， 调查失业率分别为 5.30%、5.50%，接近上年同期水平，环比小幅上升，符合季节性变化规律；而 3 月以来局部疫情加重， 城镇调查失业率上升至5.80%，较上年同期上升 0.50 个百分点，稳就业压力有所增大。2022 年一季度，全国居民人均可支配收入 1.03 万元，实际同比增长 5.10%，居民收入稳定增长。 2. 宏观政策和经济前瞻 把稳增长放在更加突出的位置，保

33、持经济把稳增长放在更加突出的位置，保持经济运行在合理区间，实现就业和物价基本稳定。运行在合理区间，实现就业和物价基本稳定。2022 年 4 月，国务院常务会议指出，要把稳增长放在更加突出的位置， 统筹稳增长、 调结构、推改革，切实稳住宏观经济大盘。保持经济运行在合理区间：部署促进消费的政策举措，助力稳定经济基本盘和保障改善民生；决定进一步加大出口退税等政策支持力度，促进外贸平稳发展；确定加大金融支持实体经济的措施，引导降低市场主体融资成本。实现就业和物价基本稳定：着力通过稳市场主体来保就业；综合施策保物流畅通和产业链供应链稳定，保粮食能源安全。 疫情叠加外部局势影响，经济稳增长压力疫情叠加外部

34、局势影响，经济稳增长压力加大。加大。生产端，停工停产、供应链受阻以及原材料价格上涨对工业生产的拖累还需关注；需求端，投资对经济的拉动作用有望提升，可能主要依靠基建投资的发力；国内疫情的负面影响短期内或将持续，制约消费的进一步复苏； 跟踪评级报告 8 在俄乌局势紧张、美联储货币政策加速紧缩等国际背景下，叠加上年基数攀升的影响，出口对于经济的支撑大概率会逐步回落。 有鉴于此，IMF、世界银行等国际机构均降低了对中国经济增长的预测。预计未来经济增长压力仍然较大，实现 5.50%增长目标的困难有所加大 五、行业及区域经济环境 2021 年年，国内机动车新领证驾驶人员数量国内机动车新领证驾驶人员数量同比

35、同比实现实现增长增长，机动车驾驶证具备一定刚性机动车驾驶证具备一定刚性需需求求，为公司业务发展可持续性奠定基础，为公司业务发展可持续性奠定基础。 1. 机动车驾驶行业 据中华人民共和国公安部（以下简称“公安部”）统计，截至 2021 年底，全国机动车驾驶人数量达 4.81 亿人，较上年底增长 5.48%。其中汽车驾驶人达 4.44 亿人，占驾驶人总数的92.24%。2021 年，全国新注册登记汽车 3674万辆， 比 2020 年增加 346 万辆， 增长 10.38%；摩托车新注册登记 1005 万辆，比 2020 年增加179万辆， 增长 21.67%， 近三年保持快速增长。2021 年全

36、国新领证驾驶人（驾龄不满 1 年）数量达 2750 万人，占全国机动车驾驶人总数的5.72%， 比 2020 年增加 519 万人， 增长 23.25%。截至 2021 年底，从驾驶人性别看，男性驾驶人达 3.19 亿人，占 66.32%；女性驾驶人 1.62 亿人，占 33.68%。从驾驶人年龄看，26 至 50 岁的驾驶人 3.40 亿人，占 70.71%；51 至 60 岁的驾驶人 6966 万人，占 14.48%。 2022年一季度， 全国新注册登记机动车934万辆，新领证驾驶人 775.8 万人。 随着居民收入的稳步增长，提高出行方式水准已经成为多数人认同的生活方式，私人购车欲望更加

37、强烈，驾驶技能也逐步作为一项生活必须技能而受到广大普通民众的重视，机动车驾驶证具备一定刚性需求。 2. 区域经济环境分析 北京市经济北京市经济平稳平稳运行运行，常住人口常住人口下降下降；国国内新冠肺炎疫情不时出现局部和间断性复发内新冠肺炎疫情不时出现局部和间断性复发。 公司经营的业务主要集中在北京市。根据北京市 2021 年国民经济和社会发展统计公报 ，2021 年北京市全年实现地区生产总值40269.6 亿元，按不变价格计算，比上年增长8.5%。其中，第一产业增加值 111.3 亿元，增长 2.7%；第二产业增加值 7268.6 亿元，增长23.2%；第三产业增加值 32889.6 亿元，增

38、长5.7%。三次产业构成为 0.318.081.7。 人口数量方面，2021 年末全市常住人口2188.6 万人，比上年末减少 0.4 万人。其中，城镇人口1916.1万人， 占常住人口的比重为87.5%；常住外来人口 834.8 万人， 占常住人口的比重为38.1%。常住人口出生率为 6.35，死亡率为5.39， 自然增长率为 0.96。 年末全市机动车保有量 685.0 万辆，比上年末增加 28.0 万辆。民用汽车 614.3 万辆，增加 14.0 万辆。其中，私人汽车 521.1 万辆，增加 13.2 万辆；私人汽车中轿车 294.1 万辆。 2021 年以来国内疫情不时出现局部和间断性

39、复发，包括上半年石家庄、云南疫情和下半年西安疫情；2022 年春节以来，疫情复发已影响 29 个省， 波及区域广， 严重程度不一。 未来，国内仍将面临疫情零星散发风险。 六、基础素质分析 1. 产权状况 跟踪期内，公司产权状况未发生变化。截至2022年3月底， 徐雄先生直接持有公司6.83%股份，通过东方时尚投资间接控制公司 23.33%股份，合计持有公司 30.16%的股份，系公司实际控制人。 2. 企业规模及竞争力 公司是公司是北京市驾驶培训龙头企业，北京市驾驶培训龙头企业，拥有全拥有全车型培训能力，并多次车型培训能力，并多次参与参与交通运输部交通运输部令令及行及行业标准的制定业标准的制定

40、。 公司作为北京驾驶培训龙头企业，市场占有率约 40%，已实现包括小型汽车、摩托车、公交车、牵引车、货车、客车等在内的全车型培训能力。此外，公司作为中国道路交通安全协会副会长单位和机动车驾驶培训行业分会理 跟踪评级报告 9 事长单位，多次参与交通运输部令及行业标准制定；并承担一定社会责任，是交通安全主题宣传教育基地。 公司驾驶培训业务已覆盖北京、昆明、石家庄、荆州、淄博 5 个城市，基本形成连锁化经营模式。 此外，为增强竞争力和寻找新的收入增长点，公司于 2019 年进入通航培训领域，实现从“机动车驾驶培训”到“航空驾驶培训”的领域跨越。公司通航培训的经营主体为东方时尚通用航空股份有限公司 （

41、以下简称 “通航公司” ） 。截至2021年底， 通航公司资产总额为2.74亿元，所有者权益为 1.74 亿元， 2021 年实现收入 1.14亿元，同比增长 103.57%，净利润 0.19 亿元，由亏转盈。目前通航公司已与大型航司签订培训协议，开展飞行人才培养。截至 2022 年 3 月底，公司通过收购拥有“德州平原机场”“周口西华机场”“商丘民权机场”“北京石佛寺机场”四座通航机场，并在山东、河南建立三所航校，实现了“三校四场”的运行规模。截至 2022 年 3 月底， 公司通航飞行员培训在手订单 3.80 亿元。 3. 企业信用记录 根据中国人民银行企业信用报告（统一社会信用代码：91

42、110000778603005J） ，截至 2022年 6 月 10 日，公司本部无不良信贷信息记录，过往债务履约情况良好。 根据公司过往在公开市场发行债务融资工具的本息偿付记录，未发现公司存在逾期或违约记录，历史履约情况良好。 截至 2022 年 6 月 14 日，联合资信未发现公司曾被列入全国失信被执行人名单。 七、管理分析 跟踪期内，跟踪期内，公司公司法人治理结构、法人治理结构、管理体制管理体制和高管人员和高管人员等等方面无重大变方面无重大变化化。 八、重大事项 公司计划非公开发行公司计划非公开发行募集资金用于项目建募集资金用于项目建设设，若未能按预期完成，将延迟公司项目建设，若未能按预

43、期完成，将延迟公司项目建设进度，进而限制公司业务发展速度，以及推升进度，进而限制公司业务发展速度，以及推升公司对外资金需求和债务规模。公司对外资金需求和债务规模。 2021 年 12 月， 公司计划非公开发行股票数量不超过 181959225（含本数）股，募集资金总额不超过 15.70 亿元， 用于航培飞机及模拟器综合配置中心建设项目（8.37 亿元） 、智能驾驶培训系统升级改造及信息化建设项目 （2.73 亿元）和补充流动资产及偿还银行贷款（4.60 亿元） 。非公开发行的发行对象为不超过35名的特定对象。本次非公开发行完成后，徐雄先生与东方时尚投资有限公司合计持有公司总股本的24.93%，

44、徐雄先生仍为公司的实际控制人。截至 2022 年 3 月底， 本次非公开发行股票方案已经董事会及股东大会审议通过，尚需获得其他监管机构审批同意（如需）及中国证监会的核准。 九、经营分析 1. 经营概况 2021 年，年，随着随着疫情疫情对社会影响的减弱对社会影响的减弱，公公司司主营业务收入主营业务收入实现增长实现增长，驾驶培训业务始终，驾驶培训业务始终为公司最大收入来源， 毛利率仍保持较高水平为公司最大收入来源， 毛利率仍保持较高水平。 跟踪期内，公司继续保持以驾驶培训行业为核心的业务格局。 2021年， 公司实现主营业务收入11.70亿元，同比增长39.65%，其中驾驶培训行业实现收入11.

45、16亿元， 同比增长40.85%， 收入占比95.38%，为公司最核心的收入来源。2021年，驾驶培训行业中驾驶培训收入实现10.38亿元，同比增长33.53%，系随着新冠疫情影响的减弱，当期学员数量增加所致，飞行培训业务开展良好，实现收入0.78亿元， 同比大幅增加。 公司其他板块包括零售行业、代理服务等，板块收入规模很小，对公司业绩影响不大。 毛利率方面，2021年公司综合毛利率50.50%，同比增加6.28个百分点，其中核心业务驾驶培训行业毛利率恢复至2019年水平（2019年为52.84%） ， 2021年为52.33%； 租赁业务主要为飞机租赁，2021年受疫情影响收入下降，但固定成

46、本占比较大，导致当期毛利率为 跟踪评级报告 10 负，该业务收入规模很小，对公司整体影响有限。 2022年13月， 公司实现主营业务收入2.38亿元， 同比小幅增长， 且超过2019年同期水平；实现综合毛利率40.17%，同比减少4.34个百分点，主要系折旧费用增加所致；其中驾驶培训行业实现收入2.19亿元，收入占比为92.16%。 表3 20202021年及2022年13月公司主营业务收入及毛利率情况（单位：万元） 项目项目 2020 年年 2021 年年 2022 年年 13 月月 收入收入 占比占比（%） 毛利率毛利率（%） 收入收入 占比占比（%） 毛利率毛利率（%） 收入收入 占比占

47、比（%） 毛利率毛利率（%） 驾驶培训行业 79201.27 94.57 45.83 111558.35 95.38 52.33 21903.20 92.16 43.35 其中：驾驶培训收入 77713.26 - 46.44 103771.01 - 53.00 19517.20 - 44.08 飞行培训收入 1488.02 - 13.76 7787.34 - 43.39 2386.00 - 37.33 零售行业 2221.14 2.65 0.85 3664.01 3.13 17.87 1628.20 6.85 13.52 代理服务行业 1150.49 1.37 42.65 262.76 0.2

48、2 95.59 5.21 0.02 65.78 租赁行业 924.61 1.10 34.87 690.63 0.59 -29.99 - - - 其他 253.07 0.30 -34.99 782.39 0.67 -1.03 230.60 0.97 -74.04 主营业务主营业务收入收入 83750.58 100.00 44.22 116958.14 100.00 50.50 23767.21 100.00 40.17 注：尾差系数据四舍五入所致。 资料来源：公司提供2. 汽车驾驶培训业务 跟踪期内，跟踪期内，随着疫情影响的逐步减弱，随着疫情影响的逐步减弱，公公司司招生情况良好，主要区域报名学招

49、生情况良好，主要区域报名学员员人数均有人数均有不同程度增长，不同程度增长，北京仍为驾驶培训业务最主要北京仍为驾驶培训业务最主要生源地生源地。联合资信关注到，联合资信关注到，部分部分外埠市场外埠市场业务业务因尚处培育期因尚处培育期持续亏损，存在一定持续亏损，存在一定经营经营难度难度。 截至 2021 年底， 公司投入运营的汽车驾培基地为 5 家， 较上年底无变化， 分别位于北京、云南昆明、 河北石家庄、 湖北荆州和山东淄博。 公司招生仍以自主招生为主，代理招生为辅，同时定向服务集团类客户，为学员提供了自学员报名至获得驾驶执照的全流程服务链条。 2021 年，新冠疫情影响减弱，公司驾培业务报名人数

50、为 224722 人， 较上年增长 15.12%。分区域来看， 除石家庄区域报名学员数下滑外，其他区域报名学员数均呈现不同程度增长。北京地区仍是公司驾培服务生源最主要来源，2021年报名学员165812人， 同比增长15.50%，占年内报名学员人数的 73.79%。同期，公司受理学员 231601 人，毕业人数 201908 人，同比均呈现增长。 表 4 近年来公司招生情况（单位：人） 项目项目 2020 年 2021 年 2022 年 1-3 月 年内报名学员数年内报名学员数 195212 224722 51988 其中：北京 143559 165812 37862 昆明 21018 240