润建股份：2020年润建股份有限公司公开发行可转换公司债券2022年跟踪评级报告.PDF

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1、 20202020年润建股份有限公司公开发行可转换年润建股份有限公司公开发行可转换公司债券公司债券20222022年跟踪评级报告年跟踪评级报告 CSCI Pengyuan Credit Rating Report 地址：深圳市深南大道 7008 号阳光高尔夫大厦三楼 电话: 0755-82872897 传真：0755-82872090 邮编: 518040 网址： 信用评级报告声明信用评级报告声明 除因本次评级事项本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评级机构及评级从业人员与评级对象不存在任何足以影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 本评级机构与评级从业人员已履行尽职调查义务，有充分理由保

2、证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正原则。本评级机构对评级报告所依据的相关资料进行了必要的核查和验证，但对其真实性、准确性和完整性不作任何明示或暗示的陈述或担保。 本评级机构依据内部信用评级标准和工作程序对评级结果作出独立判断，不受任何组织或个人的影响。 本评级报告观点仅为本评级机构对评级对象信用状况的个体意见，并非事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。投资者应当审慎使用评级报告，自行对投资结果负责。 被评证券信用评级自本评级报告出具之日起至被评证券到期兑付日有效。同时，本评级机构已对受评对象的跟踪评级事项做出了明确安排，并有权在被评证券存续期间变更信用评级。本评级机构提醒报告使用者应

3、及时登陆本公司网站关注被评证券信用评级的变化情况。 本评级报告及评级结论仅适用于本期证券，不适用于其他证券的发行。 中证鹏元资信评估股份有限公司中证鹏元资信评估股份有限公司 评级总监：评级总监： 1 20202020年润建股份年润建股份有限公司有限公司公开发行公开发行可转换公司债券可转换公司债券 20202222年跟踪年跟踪评级报告评级报告 评级观点 中证鹏元维持润建股份有限公司（以下简称“润建股份”或“公司”，股票代码为“002929.SZ”）的主体信用等级为 AA，维持评级展望为稳定；维持“润建转债”的信用等级为 AA。 该评级结果是考虑到：公司管维服务优势较为突出、服务网点遍布全国、客户

4、群体较为优质，管维业务收入结构调整显成效，新业务发展较快，对公司收入贡献加大。同时中证鹏元也关注到，公司对大客户依赖性仍较大，应收账款、合同资产和存货对营运资金形成占用，短期偿债压力加大及规模快速扩张增加了公司管控难度等风险因素。 未来展望 公司在手订单充足，预计业务持续性较好，未来随着新业务的发展，为业绩扩张奠定基础，经营风险和财务风险相对稳定。综合考虑，中证鹏元给予公司稳定的信用评级展望。 公司主要财务数据及指标（单位：亿元） 项目项目 2022.3 2021 2020 2019 总资产 99.68 101.76 69.38 49.37 归母所有者权益 39.46 38.28 32.31

5、28.47 总债务 - 36.23 19.85 4.66 营业收入 17.03 66.02 41.93 37.17 净利润 0.98 3.46 2.30 2.46 经营活动现金流净额 -17.02 3.85 3.32 4.70 销售毛利率 19.50% 20.20% 17.13% 17.51% EBITDA利润率 - 9.42% 7.08% 9.47% 总资产回报率 - 5.72% 4.47% 6.72% 资产负债率 59.06% 61.23% 52.32% 40.92% 净债务/EBITDA - -0.27 0.06 -2.40 EBITDA利息保障倍数 - 8.06 53.51 55.45

6、 总债务/总资本 - 47.87% 37.50% 13.77% FFO/净债务 - -218.97% 863.75% -18.89% 速动比率 1.47 1.32 1.63 1.72 现金短期债务比 - 1.53 1.99 3.03 资料来源：公司 2019-2021年审计报告及未经审计的 2022年 1-3月财务报表，中证鹏元整理 联系方式 项目负责人：项目负责人：王皓立 项目组成员项目组成员：谢海琳 联系电话：联系电话：0755-82872897 评级结果 本次评级 上次评级 主体信用等级 AA AA 评级展望 稳定 稳定 润建转债 AA AA 中鹏信评【2022】跟踪第【208】号 01

7、 评级日期 2022 年 6 月 20 日 2 优势 公司公司管维服务优势较为突出管维服务优势较为突出、营销渠道分布广泛营销渠道分布广泛、客户群体较为优质客户群体较为优质。截至 2021 年末，公司管维业务客户续签率达95%以上，已形成“线上数字化平台+线下技术服务”业务模式，线上平台有助于精细化管理，线下服务网点覆盖超过 23 个重点省份、200 个地市、1,200 个县区，使得公司具备属地管维服务优势、可实现项目的全过程管控及提升项目交付能力，业务规模在行业内排名靠前，拥有中国移动、中国电信、中国联通等运营商及中国铁塔的省级及地市级公司、华为等客户群体。 管维业务收入结构调整显成效，管维业

8、务收入结构调整显成效，新业务新业务发展较快，对公司收入贡献加大发展较快，对公司收入贡献加大。公司管维业务逐步拓展至信息网络和能源网络领域，受益于下游需求旺盛，传统的通信网络管维稳步发展，新业务快速增长，新签订单和在手订单规模均大幅增长，2021 年公司营业收入和扣非后归母净利润均明显增长。其中，新业务信息网络管维和能源网络管维 2021 年营业收入同比大幅增长近 2 倍，占比大幅提升。 关注 公司对大客户的依赖仍然较公司对大客户的依赖仍然较大大。随着收入结构调整和客户群体拓展，公司 2021 年前五大客户集中度有所下降，但合并口径下，公司第一大客户的收入占比仍在 40%以上。 应收账款、合同资

9、产和存货对营运资金形成占用。应收账款、合同资产和存货对营运资金形成占用。随着业务规模的扩大，公司应收账款、存货和合同资产规模整体增加，合计占总资产的比重较高，对营运资金形成占用，2022 年一季度公司经营活动现金净流出规模与同期营业收入基本相当，远超往年一季度净流出规模。 公司短期偿债压力加大。公司短期偿债压力加大。为满足营运资金需求， 2021 年末公司总债务继续大幅上升，短期债务集中度亦明显上升。 规模快速扩张增加了公司管控难度。规模快速扩张增加了公司管控难度。近年来公司营业收入持续扩大，服务区域逐渐由两广地区扩展到贵州、北京、海南等超过 23 个重点省份，并设立分、子公司，管理幅度大幅拓

10、宽，对公司的生产管理、质量控制、财务管理、营销管理等提出了更高要求，若公司管理体系及管理人员水平不能适应规模扩张的需要，或对公司整体竞争力产生影响。 同业比较（单位：亿元、%） 指标指标 润建股份润建股份 中国通信服务中国通信服务 中贝通信中贝通信 超讯通信超讯通信 纵横通信纵横通信 总资产 101.76 1,000.28 41.34 22.38 16.61 净资产 39.45 396.10 17.86 3.79 7.35 营业收入 66.02 1,339.91 26.41 14.84 8.84 净利润 3.46 31.86 2.02 -2.85 0.13 销售毛利率 20.20 11.03

11、19.92 10.81 11.28 资产负债率 61.23 60.40 56.80 83.07 55.74 注：以上各指标均为 2021年数据。 资料来源：Wind，中证鹏元整理 本次评级适用评级方法和模型 评级方法评级方法/模型名称模型名称 版本号版本号 软件与服务企业信用评级方法和模型 cspy_ffmx_2021V1.0 外部特殊支持评价方法 cspy_ff_2019V1.0 注：上述评级方法和模型已披露于中证鹏元官方网站 3 本次评级模型打分表及结果 评分要素评分要素 评分指标评分指标 指标评分指标评分 评分要素评分要素 评分指标评分指标 指标评分指标评分 业务状况 行业风险行业风险

12、3 财务状况 杠杆状况杠杆状况 最小最小 经营状况经营状况 强强 净债务/EBITDA 7 经营规模 6 EBITDA利息保障倍数 7 产品、服务和技术 5 总债务/总资本 5 品牌形象和市场份额 5 FFO/净债务 7 经营效率 4 杠杆状况调整分 0 业务多样性 2 盈利状况盈利状况 弱弱 盈利趋势与波动性 中等 盈利水平 2 业务状况评估结果业务状况评估结果 强强 财务状况评估结果财务状况评估结果 较小较小 指示性信用评分指示性信用评分 aa 调整因素调整因素 无 调整幅度调整幅度 0 独立信用状况独立信用状况 aa 外部特殊支持调整外部特殊支持调整 0 公司主体信用等级公司主体信用等级

13、 AA 历史评级关键信息 主体评级主体评级 债项评级债项评级 评级评级日期日期 项目组项目组成员成员 适用适用评级方法和模型评级方法和模型 评级报告评级报告 AA/稳定 AA 2021-6-24 张颜亭、王硕 软件与服务企业信用评级方法和模型、外部特殊支持评价方法（cspy_ff_2019V1.0） 阅读全文 AA/稳定 AA 2020-1-14 张颜亭、王硕 公司债券评级方法（py_ff_2017V1.0）、外部特殊支持评价方法（cspy_ff_2019V1.0） 阅读全文 本次跟踪债券概况 债券简称债券简称 发行规模（亿元）发行规模（亿元） 债券余额（亿元）债券余额（亿元） 上次上次评级评

14、级日期日期 债券到期日期债券到期日期 润建转债 10.90 10.90 2021-6-24 2026-12-7 4 一、一、跟踪评级原因跟踪评级原因 根据监管部门规定及中证鹏元对本次跟踪债券的跟踪评级安排，进行本次定期跟踪评级。 二、二、债券募集资金使用情况债券募集资金使用情况 公司于2020年12月发行6年期10.90亿元可转换公司债券，募集资金扣除发行费用后计划用于五象云谷云计算中心项目。截至2021年12月31日，“润建转债”募集资金专项账户余额为7.26亿元。 三、三、发行主体概况发行主体概况 2021年及2022年1-3月，公司名称未发生变动；受股权激励执行及可转债转股影响，公司20

15、22年3月末注册资本和实收资本均增加至2.29亿元。公司实际控制人仍为李建国和蒋鹂北夫妇，截至2022年3月末，合计持有公司股权63.02%。截至2022年6月7日，公司实际控制人李建国质押股份为3,275.35万股，占其持有的股份数41.77%，占公司总股本的14.32%。 根据公司公告，2021年6月，梁姬因工作调整不再兼任财务总监职务，继续担任董事职务，聘任黄宇为公司财务总监。 2021年，公司新增子公司19家，其中设立14家，收购5家，未减少子公司，具体如表1所示。截至2021年末，公司合并范围内子公司合计46家，详见附录四。公司分子公司数量较多，分布在多个省份，虽有助于公司形成属地管

16、维优势，但对生产管理、质量控制、财务管理、税务管理、风险控制等提出了更高的要求，若公司管理人员素质及管理水平、管理制度等不能适应公司规模迅速扩张的需要，将会影响公司的应变能力和发展速度，进而削弱公司的整体竞争力。2021年公司因税务管理工作不到位，收到了部分税务监管措施。 表表1 2021 年年公司合并报表范围变化情况公司合并报表范围变化情况（单位：（单位：万元万元） 子公司名称子公司名称 持股比例持股比例 注册资本注册资本 主营业务主营业务 合并方式合并方式 直接直接 间接间接 湖南润玖科技有限公司 51% 1,000 智慧电能服务 设立 广西旋几工业技术有限公司 100% 500 工业物联

17、网系统开发、产品销售 设立 陕西旋几工业自动化有限公司 100% 500 工业物联网系统开发、产品销售 设立 广东旋几工业自动化有限公司 100% 500 工业物联网系统开发、产品销售 设立 广西云数工程咨询有限公司 100% 1,000 工程管理服务 设立 润建数智教育科技有限公司 35% 10,000 信息网络管维、智慧校园管维 设立 润建新能源（广西）有限公司 100% 1,250 新能源 设立 广西润佳新能源有限公司 100% 100 新能源 设立 广州润盛新能源有限公司 100% 100 新能源 设立 5 润建新能源有限责任公司 51% 20,000 新能源 设立 广西润捷新能源有限

18、公司 100% 100 新能源 设立 永福润福能源有限公司 100% 100 新能源 设立 横州润曦能源有限公司 100% 10,000 新能源开发、光伏运维 设立 广西云视数乡科技有限公司 60% 1,000 IDC建设及运营 设立 广州智海信息科技有限公司 51% 2,006 IDC建设及运营 收购 深圳广润建设发展有限公司 51% 10,100 信息网络管维 收购 广东润捷设计有限公司 100% 1,000 建筑工程设计 收购 广州研通通信工程有限公司 100% 1,000 通信工程施工 收购 海南禹尧数据科技有限公司 100% 1,000 软件和信息技术服务业 收购 资料来源：公司 2

19、021 年审计报告，公开信息，中证鹏元整理 四、运营环境四、运营环境 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 2021 年我国经济呈现稳健复苏态势，年我国经济呈现稳健复苏态势，2022 年稳增长仍是经济工作核心年稳增长仍是经济工作核心， “宽财政， “宽财政+稳货币”政策延稳货币”政策延续，预计全年基建投资增速有所回升续，预计全年基建投资增速有所回升 2021年，随着新冠疫苗接种的持续推进以及货币宽松政策的实施，全球经济持续复苏，世界主要经济体呈现经济增速提高、供需矛盾加剧、通胀压力加大、宽松货币政策温和收紧的格局。我国坚持以供给侧结构性改革为主线，统筹发展和安全，继续做好“六稳” 、 “六保”

20、工作，加快构建双循环新发展格局，国内经济呈现稳健复苏态势。2021 年，我国实现国内生产总值（GDP）114.37 万亿元，同比增长8.1%，两年平均增长 5.1%，国民经济持续恢复。分季度来看，一至四季度分别增长 18.3%、7.9%、4.9%、4.0%，GDP 增速逐季度放缓。 从经济发展的“三驾马车”来看，整体呈现外需强、内需弱的特征，出口和制造业投资托底经济。固定资产投资方面，2021 年全国固定资产投资同比增长 4.9%，两年平均增长 3.9%，其中制造业投资表现亮眼，基建投资和房地产投资维持低位，严重拖累投资增长。消费逐步恢复，但总体表现乏力，全年社会消费品零售总额同比增长 12.

21、5%，两年平均增长 3.9%，疫情对消费抑制明显。对外贸易方面，在全球疫情反复情况下，海外市场需求强劲，我国防疫措施与产业链稳定性的优势持续凸显，出口贸易高速增长，全年进出口总额创历史新高，同比增长 21.4%，其中出口增长 21.2%，对经济的拉动作用较为显著。 2021年以来，央行稳健的货币政策灵活精准、合理适度，综合运用多种货币政策工具，保持流动性总量合理充裕、长中短期供求平衡。积极的财政政策精准实施，减税降费、专项债券、直达资金等形成“组合拳” ，从严遏制新增隐性债务，开展全域无隐性债务试点，促进经济运行在合理区间和推动高质量发展。得益于经济恢复性增长等因素拉动，2021 年全国一般公

22、共预算收入 20.25 万亿元，同比增长10.7%；财政支出保持较高强度，基层“三保”等重点领域支出得到有力保障，全国一般公共预算支出 6 24.63 万亿元，同比增长 0.3%。 2021年，基建投资因资金来源整体偏紧、地方项目储备少、资金落地效率低等因素持续低迷，全年基建投资同比增速降至 0.4%，两年平均增速为 0.3%。其中基建投资资金偏紧主要体现为公共预算投资基建领域的比例明显下降，专项债发行偏晚、偏慢且投向基建比重下滑，以及在地方政府债务风险约束下，隐性债务监管趋严、非标融资继续压降等。 2022年，我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，疫情冲击下，外部环境更趋复杂

23、严峻和不确定性，稳增长仍是 2022 年经济工作核心。宏观政策方面，预计 2022 年货币政策稳健偏宽松，总量上合理适度，结构性货币政策仍为主要工具，实行精准调控，不会“大水漫灌” 。财政政策加大支出力度，全年财政赤字率预计在 3.0%左右。1.46 万亿元专项债额度已提前下达，在稳增长压力下，随着适度超前开展基础设施投资等政策发力，预计全年基建投资增速有所回升。 行业及区域经济环境行业及区域经济环境 2021年年我国电信市场平稳发展，我国电信市场平稳发展，运营商运营商仍维持大额仍维持大额资本开支资本开支，数字经济，数字经济有序推进为有序推进为通信服务商带通信服务商带来新的发展契机来新的发展契

24、机 近年我国电信市场发展平稳，为通信设备业的发展提供了良好的基础。根据工信部网站，2021年电信业务收入累计完成1.47万亿元，同比增长8.0%，其中云计算、大数据等新兴业务发展加速，2021年实现相关业务收入2,225亿元，比上年增长27.8%，在电信业务收入中占比由上年的12.8%提升至15.2%，随着应用云计算、大数据、物联网、人工智能等新兴业务的拓展，固定增值业务收入贡献度不断提升。三大运营商正在逐步加大的数字经济和科技创新投资力度也将通信服务商提供了新的发展机会。2022年，中国移动将全面推动算力网络建设，年度投资480亿元，累计投产对外可用IDC机架约45万架（计划新增4.3万个）

25、，累计投产云服务器超66万台（计划新增18万台）；中国电信将加强对产业数字化的投资，预计为279亿元，同比增长62%，其中IDC预计投入65亿元，目标新增4.5万个机架，算力投入140亿元，计划新增16万云服务器。 7 5G网络建设加快，2021年，全国移动通信基站总数达996万个，全年净增65万个。其中4G基站达590万个，5G基站为142.5万个，全年新建5G基站超65万个。5G时代的到来加快了数据流量和终端数的增加，由于5G需利用高频段进行信号传输，基站的密度将会增加，建设需求将随之提升，进而带动5G基础设施维护、5G设备支持等需求的增加，为通信服务商发展提供了利好支撑。 图图2 202

26、1 年运营商年运营商仍维持较大规模的资本开支仍维持较大规模的资本开支 资料来源：同花顺，中证鹏元整理 国企背景的通信网络管维公司市场份额较大，民企规模较小，国企背景的通信网络管维公司市场份额较大，民企规模较小，“省级采购”“省级采购”有助于行业集中度提有助于行业集中度提升升 由于通信网络的建设与维护最早由运营商自行承担的历史发展原因，以中国通信服务（0552.HK）为代表的国有企业，背靠运营商大股东，在通信网络管维的市场份额较大。随着通信网络技术的不断升级、网络广度与密度的不断加大，涌现了新兴民营企业，如润建股份（002929.SZ）、中贝通信0100020003000400020172018

27、201920202021中国移动中国电信中国联通亿元图图1 2021 年年我国我国电信业务电信业务收入继续收入继续提升提升，增速创，增速创近年来近年来新高新高 资料来源：Wind，中证鹏元整理 024681010000110001200013000140001500020171819202021电信业务收入电信业务收入:同比亿元% 8 （603220.SH）、超讯通信（603322.SH）、纵横通信（603602.SH）等，但规模较小。 “省级采购”渐成主流，中国移动和中国铁塔已基本实现“省级采购”，中国电信和中国联通仍以地市级采购为主，但“省级采购”规模和占比稳步提升，预计未来评估成绩、过往

28、业绩、技术实力、团队管理能力占优的全国性通信技术服务企业将从行业内脱颖而出，获得更多市场份额，该行业市场集中度将不断提高。 五、经营与竞争五、经营与竞争 公司定位为通信信息网络和能源网络的管理和运维者，目前管维业务涵盖通信网络、信息网络和能源网络三大板块。2021年，公司营业收入同比增长57.47%，主要受益于数字经济和能源网络管维需求旺盛；同时，公司收入结构有所优化，2021年通信网络管维收入占比下降至65.85%，信息网络管维和能源网络管维收入占比分别上升至20.09%和14.03%。 毛利率方面，2021年销售毛利率上升3.07个百分点，主要受益于数字化业务毛利率及占比大幅提升，2022

29、年一季度随着信息网络管维前期投入，毛利率下降使得销售毛利率小幅回落。 表表2 公司营业收入构成及毛利率情况（单位：公司营业收入构成及毛利率情况（单位：万万元）元） 项目项目 2022 年年 1-3 月月 2021 年年 2020 年年 金额金额 毛利率毛利率 金额金额 毛利率毛利率 金额金额 毛利率毛利率 通信网络管维 91,527.02 20.61% 434,774.78 20.34% 340,499.55 18.25% 信息网络管维 61,366.81 18.57% 132,631.80 21.54% 42,544.68 12.54% 其中：数字化业务 57,841.70 18.84% 1

30、19,857.56 22.03% 41,956.43 12.43% IDC服务 3,525.11 14.08% 12,774.24 17.03% 588.25 20.04% 能源网络管维 17,388.80 16.98% 92,628.40 17.72% 35,887.15 12.34% 其他业务收入 14.59 -25.19% 197.85 -10.19% 332.01 -25.57% 合计合计 170,297.22 19.50% 660,232.83 20.20% 419,263.38 17.13% 资料来源：公司提供，中证鹏元整理 公司服务网点分布广泛公司服务网点分布广泛、研发投入规模加

31、大、研发投入规模加大，具备属地管维服务优势，具备属地管维服务优势，实现了实现了全方位的项目过程全方位的项目过程管控、较高的客户认可度管控、较高的客户认可度，但但规模快速扩张增加了公司管控难度规模快速扩张增加了公司管控难度 截至2021年末，公司已在全球设立6大研发中心，14大研发基地，负责通信、电力等技术应用研发以及提供大数据应用服务、行业信息化平台、智慧城市解决方案等产品和服务，实现了对现场作业、质量、安全的全过程管理与内控，有助于提升公司交付能力和客户续签率，管维业务客户续签率95%以上。公司在人工智能、区块链、云计算、大数据、边缘计算、物联网、5G等领域实施了多个创新研究项目，截至202

32、1年末获得专利、软件著作权等知识产权超过360项。 9 截至2021年末，公司已形成了“线上数字化平台+线下技术服务”的基本业务模式。“线上数字化平台”方面，已自主研发了“综合管维管理平台”、“RunDo系列电力物联网平台”、“巡虎警务巡防平台”、“甦生精准教育平台”、“无人机飞行服务平台”、“消防建管平台”等数字化SaaS平台，数字化平台和智能管维设备的使用，在满足客户数字化转型需求、提升用户体验的同时，可以对公司服务网点、资源、人员进行灵活调度和配置，有助于公司精细化管理。“线下技术服务”方面，总的来看，截至2021年末，公司的服务网点已经覆盖超过23个重点省份、200个地市、1,200个

33、县区，在各地形成了“技术专家+解决方案专家+客户经理”的服务铁三角，分布广泛的服务网点使公司具备属地管维服务优势，为客户提供高效、贴地的服务。但同时，全国范围内的布局大幅增加了公司的管理幅度，对公司的生产管理、质量控制、财务管理、营销管理等提出了更高要求，若公司管理体系及管理人员水平不能适应规模扩张的需要，或对公司整体竞争力产生影响。 公司围绕“管维业务技术创新与支持”、“满足客户数字化转型需求”等方向，持续加大在数字化平台、数字化业务、能源数字化等领域的研发投入。2021年，研发费用规模及研发费用率均继续提升，受研发部门内部岗位调整，2021年末研发人员同比小幅下降。同时，2021年核心研发

34、人员获得的股权激励费用合计3,433.69万元，占当期股权激励费用的45.07%，有助于增强核心研发人员粘性。 表表3 公司公司研发研发人员及投入人员及投入情况情况 指标名称指标名称 2021 年年 2020 年年 研发人员（人） 1,441 1,499 研发人员/总员工 28.44% 38.89% 研发费用（万元） 27,599.12 16,539.65 研发费用占营业收入的比重 4.18% 3.94% 资料来源：公司 2020-2021 年报，中证鹏元整理 2021年年管维业务管维业务收入结构调整显成效收入结构调整显成效，受益于良好的下游需求，受益于良好的下游需求，2021年管维业务收入大

35、幅增长年管维业务收入大幅增长 公司在通信网络管维业务深耕多年，是中国移动A级优秀供应商，中国铁塔五星级的服务商，具体服务内容包括通信网络建设服务和通信网络维护及优化服务。通信网络建设服务主要涉及通信网络的核心网、传输网、无线及有线接入网等多个网络的建设。通信网络维护服务主要是提供通信网络机房环境、基站设备、传输线路及附属设施的运行管理、例行检修及故障处理等全方位的专业技术服务；提供对因各种突发原因造成的通信网络重大故障做出快速响应并在最短时间内给予解决的应急通信保障服务；为重要社会活动或特殊事件提供应急通信保障服务。通信网络优化服务主要是采集多维网络数据，结合业务种类及优化需求进行综合数据分析

36、，通过调整优化，不断增强移动通信网络的稳定性、可靠性、高效性、适用性，改善运营商的业务品质，提升移动通信终端用户感知。2021年受益于良好的下游需求，通信网络管维业务收入大幅增长27.69%至43.48亿元，同时中国移动等三大运营商和中国铁塔等单位的招标价格回升，带动公司通信网络管维业务毛利率回升。 同时，近年来公司积极调整收入结构，公司管维业务拓展至信息网络、能源网络领域，并取得一定 10 成效。2021年，公司信息网络管维和能源网络管维合计收入占比大幅提升15.41个百分点至34.12%。 信息网络管维（行业数字化和IDC服务）业务主要包括智能交互管维、智能中枢管维和数字应用管维等，目前公

37、司已为电网数字化、智慧校园、社会综合治理（智慧警务等）等重点行业和领域客户提供了信息网络一体化的综合管维服务。受益于下游需求旺盛，公司2021年数字化业务收入大幅增长1.86倍至11.99亿元，随着公司数字化平台使用及业务成熟度提升，毛利率大幅上升至22.03%。IDC业务方面，受2020年12月收购的润和世联数据科技有限公司影响，2021年IDC业务收入大幅飙升至1.28亿元，毛利率小幅下降3.01个百分点，未来需持续关注该子公司对公司盈利能力的影响。考虑到“润建转债”募投项目五象云谷云计算中心将于2022年开始投产运营，截至2022年4月末已和部分客户签订了意向协议，本地和异地灾备需求旺盛

38、，随着该项目的顺利实施，亦可为公司IDC数据网络云与IDC服务业务形成较好支撑。 能源网络管维（电力与新能源）业务主要由公司电力与新能源事业群及子公司润建智慧能源有限责任公司、广州恒泰电力工程有限公司、广州鑫广源电力设计有限公司等运营，主要包括能源网络运维和用户网络的设计、建设等。能源网络管维与通信网络管维在智慧电能、5G共享配电房、机房与环境节能等领域可以实现协同与共享。2021年公司能源网络管维业务开始迎来收获期，营业收入同比增长158.11%，受益于能源网络管维中智慧网络运维占比较高、规模效率下单位成本较低等，2021年毛利率大幅增长5.38个百分点至17.72%。在双碳背景下，未来新能

39、源电站开发、建设和运维需求处于快速增长期，2021年至2022年5月底，公司共公告签署了8个新能源项目，计划装机规模合计约1,627.69MW，为公司能源网络管维业务奠定了成长基础。 公司公司客户群体客户群体较为较为优质其合作较为稳定，优质其合作较为稳定，现有订单较为充足，未来收入较有保障，客户集中度有现有订单较为充足，未来收入较有保障，客户集中度有所下降，但对大客户的依赖仍较强所下降，但对大客户的依赖仍较强 公司客户群体较为优质，主要为中国移动、中国电信、中国联通等通信运营商及中国铁塔的省级及地市级公司，客户根据自身需求，通过公开招标的形式采购其所需的各类服务，公司销售主要是通过参与客户招投

40、标的方式实现。 从公司近年参与主要客户投标与中标的情况来看，整体中标率水平较高，2021年中标率较为稳定，现阶段公司获取订单的能力仍然较强。考虑到公司客户主要为三大运营商及中国铁塔，应收账款形成坏账的可能性较小，但账期较长对营运资金造成一定压力。 表表4 公司参与主要客户的投标和中标情况公司参与主要客户的投标和中标情况（单位：个）（单位：个） 年度年度 客户名称客户名称 投标数量投标数量 中标数量中标数量 中标率中标率 2021 年 中国移动通信集团有限公司 740 356 48.11% 中国铁塔股份有限公司 532 277 52.07% 中国电信集团有限公司 342 140 40.94% 中

41、国联合网络通信集团有限公司 99 39 39.39% 华为技术服务有限公司 55 17 30.91% 11 合计合计 1,768 829 46.89% 2020 年 中国移动通信集团有限公司 470 197 42.00% 中国铁塔股份有限公司 430 207 48.00% 中国电信集团有限公司 192 84 44.00% 中国联合网络通信集团有限公司 118 72 61.00% 华为技术服务有限公司 36 9 25.00% 合计合计 1,246 569 46.00% 注：中国联合网络通信集团有限公司 2021 年中标率下降主要系公司内部统计口径变动。 资料来源：公司提供 从客户集中度来看，随着

42、收入结构逐步调整、省级及地市级运营商范围的拓展，2021年公司前五大客户收入占比小幅下滑，但从下游客户的合并口径来看，公司对大客户的依赖仍然较强，2021年中国移动通信集团有限公司的收入占比仍达46.53%。 表表5 公司前五大客户销售情况（单位：万元）公司前五大客户销售情况（单位：万元） 年度年度 客户名称客户名称 金额金额 占比占比 2021 年 中国移动通信集团广东有限公司 86,321.34 13.07% 中国移动通信集团广西有限公司 43,971.69 6.66% 中国移动通信集团江苏有限公司 24,208.55 3.67% 中国电信股份有限公司广西分公司 19,629.10 2.9

43、7% 中国移动通信集团安徽有限公司 19,135.96 2.90% 合计合计 193,266.64 29.27% 2020 年 中国移动通信集团广东有限公司 44,493.50 10.61% 中国移动通信集团广西有限公司 32,302.29 7.70% 中国移动通信集团江苏有限公司 27,337.01 6.52% 中国电信股份有限公司广西分公司 16,263.89 3.88% 中国移动通信集团安徽有限公司 15,588.60 3.72% 合计合计 135,985.29 32.43% 资料来源：公司提供 公司与主要客户合作顺畅，业务订单较为充足。随着下游运营商、中国铁塔等单位的需求释放，公司20

44、21年新签订金额大幅同比大幅增长123.22%，截至2021年末公司在手订单合计94.01亿元，预计将于2022-2024年确认完毕，其中2022年预计确认收入充足的订单为公司收入确认提供良好保证。 公司业务从广西区域起步，服务区域逐渐由两广地区扩展到贵州、北京、海南等超过23个重点省份，与当地运营商保持着较为稳定的合作关系，2021年各区域收入规模均有所增长，其中华南、西南、华东三个区域营业收入合计数在营业收入中的比重较2020年提升4.03个百分点。 表表6 公司区域收入来源情况（单位：万元）公司区域收入来源情况（单位：万元） 项目项目 2021 年年 2020 年年 金额金额 占比占比

45、金额金额 占比占比 12 华南地区 365,534.92 55.36% 200,161.50 47.74% 华东地区 89,605.27 13.57% 74,092.68 17.67% 西南地区 76,920.39 11.65% 46,710.14 11.14% 华北地区 49,011.92 7.42% 38,084.46 9.08% 华中地区 45,862.75 6.95% 32,098.83 7.66% 西北地区 24,945.07 3.78% 23,583.63 5.63% 东北地区 6,784.47 1.03% 4,377.65 1.04% 海外地区 1,568.05 0.24% 15

46、4.49 0.04% 总计总计 660,232.83 100.00% 419,263.38 100.00% 资料来源：公司 2021 年度报告 公司劳务成本规模增加，占比仍然较高公司劳务成本规模增加，占比仍然较高 公司采购内容主要为开展业务所需的劳务及物资。劳务采购方面，为适应业务用工需求，公司与具有分包资质的劳务供应商签署协议，将工程建设和通信网络维护服务业务中非核心、技术含量低、基础性、重复性的工作交给专业劳务供应商完成。公司与劳务供应商一般根据工作内容和工作量按月进行结算。 物资采购方面，在通信网络管维业务中，通信设备及维修配件主要由运营商提供，公司主要采购工程施工及日常维护所需的辅助材

47、料，包括电杆、铁件、车辆、熔接机等，相对于劳务采购，物资采购规模较小。 公司营业成本构成以劳务成本为主，其水平对公司业务利润影响较大。由于公司对业务运营、项目管理、项目交付等进行优化，改善人员结构，扩大劳务分包范围，虽劳务采购价格变化不大，随着业务规模扩大，公司劳务分包费同步增加。受信息网络管维和能源网络管维所需的材料费占比更高影响，随着公司收入结构调整，公司2021年营业成本构成中材料费占比提升至18.42%，劳务分包费占比虽下降至72.29%， 仍处于主导地位。随着公司业务规模的扩大，未来劳务分包费或进一步提升，但随着无人机、机器人等智能装备的使用及新业务的发展，劳务分包费用占比或将进一步

48、下降。 此外，由于通信工程建设属于户外作业，存在一定的安全隐患，公司不断加强安全生产管理，但未来仍存在一定的安全生产风险。 表表7 公司劳务采购价格情况（单位：元）公司劳务采购价格情况（单位：元） 项目项目 2021 年年 2020 年年 代维基站 基站发电（小时） 75 75 巡查（站点） 30 30 监控值班（小时） 35 35 代维线路（公里） 巡查（公里） 100 100 三盯（100米范围内）（小时） 35 35 三盯（100米以上）（小时） 50 50 13 代维其他（次数） 装机、营销（FTTB、FTTH等类型） 45 45 敷设方式及长度（公里） 墙挂 1,500 1,500

49、直埋 16,000 16,000 附挂 1,600 1,600 按数量 熔纤（芯） 23 23 按工日 设备安装 30 30 按站点 基站室外平台等 200 200 资料来源：公司提供 公司劳务采购供应商渠道基本稳定，由于市场上能提供公司所需材料和劳务的企业较多，且可替代性较高，公司不存在较为依赖劳务供应商的情况。大规模的劳务采购有助于增强公司对上游的议价权，劳务采购款多为票据结算，故而2021年前五大供应商集中度仍在40%以上。 表表8 公司前五名供应商情况（单位：万元）公司前五名供应商情况（单位：万元） 年度年度 供应商供应商名称名称 采购内容采购内容 金额金额 占比占比 2021 年 广

50、西熙盛建筑工程有限公司 劳务 64,775.35 11.85% 广西溥天建筑劳务有限公司 劳务 55,755.60 10.20% 广西展飞劳务有限公司 劳务 54,799.02 10.02% 广西宏焘劳务有限公司 劳务 34,263.75 6.27% 萍乡市共能人力资源有限公司 劳务 24,204.07 4.43% 合计合计 - 233,797.79 42.77% 2020 年 广西展飞劳务有限公司 劳务 62,931.64 17.04% 广西溥天建筑劳务有限公司 劳务 53,302.14 14.43% 广西熙盛建筑工程有限公司 劳务 23,998.10 6.50% 萍乡市共能人力资源有限公司