内蒙华电：内蒙古蒙电华能热电股份有限公司2022年度跟踪评级报告.PDF

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1、 内蒙古蒙电华能热电股份有限公司内蒙古蒙电华能热电股份有限公司 2022 年度跟踪评级报告年度跟踪评级报告 项目负责人：杨思艺 项目组成员：刘音乐 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100 2022 年 6 月 23 日 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 2 内蒙古蒙电华能热电股份有限公司 2022 年度跟踪评级报告 声声 明明 本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外，中诚信国际与发行人不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系；本次评级项目组成

2、员及信用评审委员会人员与发行人之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 本次评级依据发行人提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性由发行人负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但对于发行人提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。 本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 本评级报告的评级结论是中诚信国际遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定，依据

3、合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因发行人和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站（）公开披露。 本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。 本次信用评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为

4、受评债券的存续期。债券存续期内，中诚信国际将定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定维持、变更评级结果或暂停、终止评级等。 本跟踪评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。 北京市东城区朝阳门内大街南竹杆胡同 2 号银河 SOHO5 号楼 邮编：100010 电话： （8610）6642 8877 传真： （8610）6642 6100 Building 5, Galaxy SOHO, No.2 Nanzhuganhutong,ChaoyangmenneiAvenue, Dongcheng District,Beijing, 100010 China Chengx

5、in International Credit Rating Co.,Ltd. 内蒙古蒙电华能热电股份有限公司： 中诚信国际信用评级有限责任公司对贵公司及贵公司存续期内相关债项进行了跟踪评级。经中诚信国际信用评级委员会审定： 维持贵公司的主体信用等级为 AAA，评级展望为稳定； 维持“20 内蒙华电 MTN001”和“20 内蒙华电 MTN002”的信用等级为 AAA。 特此通告 中诚信国际信用评级有限责任公司 二零二二年六月二十三日 2022跟踪 0917 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 4 内蒙古蒙电华能热电股份有限公

6、司 2022 年度跟踪评级报告 评级观点：评级观点：中诚信国际维持内蒙古蒙电华能热电股份有限公司（以下简称“内蒙华电”或“公司” ）的主体信用等级为 AAA，评级展望为稳定；维持“20 内蒙华电 MTN001”和“20 内蒙华电 MTN002”的债项信用等级为 AAA。中诚信国际肯定了公司具备煤电一体化优势、上网电价快速上升、财务杠杆持续优化和融资渠道畅通等方面的优势对公司信用实力的支持。同时，中诚信国际也关注到煤炭价格持续处于高位及分红比例较高等因素对公司经营和整体信用状况的影响。 概况数据概况数据 内蒙华电（合并口径）内蒙华电（合并口径） 2019 2020 2021 2022.3 总资产

7、（亿元） 446.09 428.57 414.85 413.41 所有者权益合计（亿元） 175.06 181.70 191.58 200.65 总负债（亿元） 271.03 246.87 223.27 212.76 总债务（亿元） 217.02 192.31 172.22 168.88 营业总收入（亿元） 144.77 153.61 189.34 54.86 净利润（亿元） 11.94 7.00 1.18 6.48 EBIT（亿元） 24.00 17.75 12.25 - EBITDA（亿元） 50.38 45.02 40.46 - 经营活动净现金流（亿元） 38.82 39.13 30.9

8、4 7.37 营业毛利率(%) 18.98 14.56 9.99 18.57 总资产收益率(%) 5.48 4.06 2.91 - 资产负债率(%) 60.76 57.60 53.82 51.47 总资本化比率(%) 55.35 51.42 47.34 45.70 总债务/EBITDA(X) 4.31 4.27 4.26 - EBITDA 利息倍数(X) 4.99 4.95 5.28 - 注：中诚信国际根据 2019 年2021 年审计报告及 2022 年一季度未经审计的财务报表整理。 评级模型评级模型 正正 面面 煤电一体化优势明显煤电一体化优势明显。 2021 年以来， 煤炭价格持续高位运

9、行，火电企业普遍面临较大的经营压力，但公司的全资子公司北方魏家峁煤电有限责任公司（以下简称“魏家峁公司” ）拥有煤矿资源，充分发挥产业协同优势，一定程度上缓解了燃煤成本上升带来的经营压力。 上网电价快速上升。上网电价快速上升。2021 年，为缓解煤电企业产销成本倒挂的局面，相关部门对煤电上网电价的浮动范围进行了调整，加之内蒙古自治区电力供需较为紧张，公司平均上网电价快速上升，对公司的盈利能力有所增益。 财务杠杆持续优化财务杠杆持续优化。跟踪期内， “蒙电转债”债券持有人累计转股 7.19 亿股，推动公司权益规模有所增加。同时，公司债务规模继续下降，财务杠杆持续优化且处于行业内较低水平。 畅通的

10、融资渠道。畅通的融资渠道。公司作为 A 股上市公司，具有很强的直接融资能力。同时，间接融资渠道亦较为通畅，截至 2022 年 3 月末，公司与多家金融机构保持合作，未使用授信额度充足，备用流动性较好。 关关 注注 煤炭价格煤炭价格持续处于高位持续处于高位。 公司发电装机以燃煤发电机组为主，2021 年以来，内蒙古自治区燃煤价格持续处于高位，对公司煤电及供热业务的盈利能力产生较大影响。 分红分红比例较高比例较高。2021 年，公司分红为 7.32 亿元，使得当期末未分配利润同比有所减少。此外，2021 年公司发布了未来三年（20222024 年）股东回报规划，每年以现金方式分配的利润原则上不少于

11、当年实现的合并报表可供分配利润的 70%且每股派息不低于 0.1 元人民币（含税） ，较高的分红比例或将对公司权益的积累产生一定影响。 评级展望评级展望 中诚信国际认为，内蒙古蒙电华能热电股份有限公司信用水平在未来 1218 个月内将保持稳定。 可能可能触发评级下调因素。触发评级下调因素。公司盈利及获现能力明显下降，财务杠杆大幅上升导致偿债能力下滑等。 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 5 内蒙古蒙电华能热电股份有限公司 2022 年度跟踪评级报告 评级历史关键信息评级历史关键信息 内蒙古蒙电华能热电股份有限公司内蒙古蒙电华

12、能热电股份有限公司 主体评级主体评级 债项评级债项评级 评级时间评级时间 项目组项目组 评级方法和模型评级方法和模型 评级报评级报告告 AAA/稳定 20 内蒙华电 MTN001（AAA） 、20 内蒙华电 MTN002（AAA） 2021/06/24 李雪玮、杨思艺 中诚信国际电力生产行业评级方法与模型C150100_2019_03（原 040100_2019_03） 阅读全文 AAA/稳定 20 内蒙华电 MTN002（AAA） 2020/10/20 李雪玮、翁乐尧 中诚信国际电力生产行业评级方法与模型C150100_2019_03（原 040100_2019_03） 阅读全文 AAA/稳

13、定 20 内蒙华电 MTN001（AAA） 2020/07/23 李雪玮、翁乐尧 中诚信国际电力生产行业评级方法与模型C150100_2019_03（原 040100_2019_03） 阅读全文 同行业比较同行业比较 2021 年年（末）（末）部分部分电力电力企业主要指标对比表企业主要指标对比表 公司名称公司名称 控股装机容量控股装机容量 （万千瓦）（万千瓦） 发电量发电量 （亿千瓦时）（亿千瓦时） 资产总额资产总额 （亿元）（亿元） 资产资产负债率负债率 (%) 营业总收入营业总收入 （亿元）（亿元） 营业毛利率营业毛利率（%） 净利润净利润 （亿元）（亿元） 上海电力 1,905.31 5

14、97.42 1,567.09 75.87 306.31 15.05 -16.81 华润电力 2,147.70 1,016.42 1,261.43 59.67 508.78 -0.48 -29.72 内蒙华电内蒙华电 1,284.62 572.12 414.85 53.82 189.34 9.99 1.18 注： “上海电力”为“上海电力股份有限公司”简称； “华润电力”为“华润电力投资有限公司”简称。 资料来源：中诚信国际整理 本次跟踪本次跟踪债项债项情况情况 债券简称债券简称 本次债本次债项信用项信用等级等级 上次债上次债项信用项信用等级等级 上次上次评级评级时间时间 发行金额发行金额 （亿

15、元）（亿元） 债券余额债券余额（亿元）（亿元） 存续期存续期 特殊条款特殊条款 20 内蒙华电MTN001 AAA AAA 2021/06/24 5.00 5.00 2020/10/162023/10/16（3+N） 财务指标承诺,调整票面利率,交叉保护,利息递延,赎回,续期 20 内蒙华电MTN002 AAA AAA 2021/06/24 5.00 5.00 2020/10/282023/10/28（3+N） 财务指标承诺,调整票面利率,交叉保护,利息递延,赎回,续期 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 6 内蒙古蒙电华能热

16、电股份有限公司 2022 年度跟踪评级报告 跟踪评级原因跟踪评级原因 根据国际惯例和主管部门要求，中诚信国际需对公司存续期内的债券进行跟踪评级，对其风险程度进行跟踪监测。本次评级为定期跟踪评级。 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 宏观经济：宏观经济： 2022 年一季度 GDP同比增长 4.8%，总体上扭转了去年二至四季度当季同比增速不断回落的局面，但低于去年同期两年复合增速，且增速企稳主要源于政策性因素的支撑。随着稳增长政策持续发力及政策效果显现，我们维持后续各季度同比增速“稳中有进”的判断，但疫情多地爆发或会加剧需求收缩及预期转弱， 实现全年 5.5%的预期增长目标仍有较大压力。 从一

17、季度经济运行来看，产需常态化趋势受疫情扰动影响较大，实体融资需求偏弱背景下金融数据总量强但结构弱，多因素影响下价格水平基本保持稳定。从生产端来看，第二产业及工业增加值保持在常态增长水平，但疫情影响下月度数据逐月放缓；第三产业当季同比增速仍低于第二产业，服务业生产指数 3 月同比增速再度转负。 从需求端来看，政策性因素支撑较强的需求修复较好，表现为基建和高技术制造业投资延续高增长；政策性因素支撑较弱的需求相对疲软，表现为房地产投资持续回落，社零额增速延续放缓，替代效应弱化出口增速有所回调。从金融数据来看，社融规模增量同比高增，但剔除政府债券净融资之后社融增速仅与去年末持平。 从价格水平来看， 受

18、食品价格低位运行影响，CPI 总体保持平稳运行，大宗商品价格走高输入型通胀压力有所上升，但市场需求偏弱背景下 PPI 同比延续回落。 宏观风险：宏观风险： 2022 年经济运行面临的风险与挑战有增无减。首先，疫情扩散点多、面广、频发，区域经济活动受限带来的负面影响或在二季度进一步显现。其次，内生增长动能不足经济下行压力加大，政策稳增长的压力也随之上升。第三，债务压力依然是经济运行的长期风险，重点区域重点领域的风险不容小觑；房地产市场依然处在探底过程中，不仅对投资增速修复带 来较大拖累，并有可能将压力向地方财政、城投企业以及金融机构等其他领域传导。与此同时，尾部企业的信用风险释放依然值得关注。第

19、四，全球大宗商品价格高位波动，输入型通胀压力有所加大，加之中美利差时隔 12 年后再次出现倒挂，或会对我国货币总量持续宽松及政策利率继续调降形成一定掣肘。第五，海外经济活动正常化进程加快，或对我国出口增速持续带来回落压力；俄乌冲突加剧地缘政治不稳定性，或将在能源、金融以及供应链等领域对我国经济产生一定外溢性影响。 宏观政策：宏观政策：2022 年政府工作报告提出的 5.5%增速目标是“高基数上的中高速增长”，因此“政策发力应适当靠前，及时动用储备政策工具”，我们认为，稳增长将是全年宏观调控的重心。其中，货币政策宽松取向仍将延续，4 月全面降准之后总量宽松依然有操作空间，但在实体融资需求较弱及流

20、动性充裕背景下，货币政策的结构性功能或更加凸显，后续央行或优先通过增加支农支小再贷款额度、扩大普惠小微贷款支持工具规模、配合地方政府因城施策稳定房地产市场等结构性措施引导“宽信用” 。 财政政策的发力空间依然存在， 与传统财政扩张不同，今年将主要实施以减税退税为重点的组合式税费政策，并通过动用特定国有金融机构和专营机构利润等非常规方式解决财政资金来源问题，以避免加大长期风险积累，加之专项债投资绩效约束压力并未放松，总体上看，当前财政政策或仍在力图避免过度刺激和无效刺激，主要通过提前发力、精准发力叠加扩大转移支付的方式支撑经济尽快企稳，并为后续调整预留政策空间。 宏观展望宏观展望：疫情再次扰动中

21、国宏观经济运行，实现全年经济增长目标压力有所加大，延续我们此前判断，政策性因素将持续支撑经济运行企稳，2022 年 GDP 增速或将呈现“稳中有进”走势。 中诚信国际认为， 2022 年中国经济面临的风险与挑战进一步加大，实现目标增长任务需要宏观政 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 7 内蒙古蒙电华能热电股份有限公司 2022 年度跟踪评级报告 策更加稳健有效，需要微观政策进一步激发市场主体活力。从中长期看，亿万人民追求美好生活的愿望强烈，畅通内循环将带动国内供应链、产业链运行更为顺畅，扩大内需的基础更加广泛，中国经济运行长

22、期向好的基本面未改。 近期关注近期关注 2021 年出口替代及上年低基数等因素使得全国用年出口替代及上年低基数等因素使得全国用电电需求保持较好水平，但考虑到出口替代效应或将需求保持较好水平，但考虑到出口替代效应或将逐渐弱化以及目前我国“稳中求进”的经济发展方逐渐弱化以及目前我国“稳中求进”的经济发展方针和房地产投资放缓对经济传导效应的显现等因针和房地产投资放缓对经济传导效应的显现等因素，预计未来我国经济及全社会用电量将面临一定素，预计未来我国经济及全社会用电量将面临一定下行压力下行压力 电力行业的发展与宏观经济走势息息相关，根据中国电力企业联合会 （以下简称 “中电联” ） 数据，我国用电增速

23、在经过 2008 年四万亿的投资拉动到达 2010 年高点后开始波动下行，并于 2015 年降至近年冰点。进入 2016 年以后，受实体经济增速波动、夏季高温天气和电能替代等因素综合影响，我国全社会用电量增速呈先扬后抑波动态势。 2021 年以来，在疫情反复、北方汛情、电煤供应紧张、海外制造业疲软带来的出口替代效应及 2020 年低基数等因素的综合影响下，我国全社会用电量同比增长 10.30%， 保持较好水平， 但随着国家经济下行压力的增加以及“碳达峰、碳中和”政策的实施，或将对全国用电需求的增长造成较大抑制。 图图 1：近年来中国分产业电力消费增速（：近年来中国分产业电力消费增速（%） 资料

24、来源：中国电力企业联合会，中诚信国际整理 分产业看，根据中电联数据，第二产业用电量在我国全社会用电量中依旧占据绝对比重，但近年来国家加大了去产能和环保督查等调控力度，进而使得第二产业用电量所占比重持续下降至 2021 年的 67.52%；而第三产业（信息技术和批发零售等）和城乡居民用电整体保持较快增长速度，所占比重持续提升，且对全社会用电量增长的合计贡献率持续保持较高水平，电力消费结构持续优化。 中诚信国际认为，中诚信国际认为，2021 年在出口替代效应及2020 年低基数等因素的综合影响下， 我国全社会用电量增速虽保持较好水平，但在新冠疫情不再发生重大变化和国际形势整体保持平稳的情况下，未来

25、世界各国产能需求及供给终将回归合理水平，我国出口替代效应或将逐渐弱化，加之我国目前“稳中求进”的经济发展方针和房地产投资放缓对经济传导效应的显现，预计未来一段时间我国经济及用电量增速将面临一定下行压力。 2021 年火电装机保持低速增长， 但利用效率有所回年火电装机保持低速增长， 但利用效率有所回升；受宏观经济波动、燃煤电价高位运行、清洁能升；受宏观经济波动、燃煤电价高位运行、清洁能源替代等因素影响，未来国内火电机组整体运营情源替代等因素影响，未来国内火电机组整体运营情况仍面临下行压力；燃煤电价改革及煤炭保供政策况仍面临下行压力；燃煤电价改革及煤炭保供政策的出台将对燃煤发电企业经营困难起到缓解

26、作用的出台将对燃煤发电企业经营困难起到缓解作用 2021 年来，国家相继发布关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见 、2030 年前碳达峰行动方案和 “十四五”能源体系规划等文件，从顶层设计煤电发展规划，要求要稳住存量，推动现役煤电机组灵活性改造，并发挥好煤炭、煤电在推动能源绿色低碳发展中的支撑作用，根据发展需要合理建设支撑性、调节性的先进煤电，大力推动煤电节能降碳改造、灵活性改造、供热改造“三改联动” ， “十四五”期间节能改造规模不低于 3.5 亿千瓦，并在“十四五”期间有序淘汰（含到期退役机组） 3,000 万千瓦， 预计未来短期内火电装机增速仍将保持较低水平。 202

27、1 年在国内经济运行稳步复苏、 出口替代需求上升和上年低基数等因素综合影响下，我国全社会用电量及其增速同比大幅增长，加之来水偏枯等 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 8 内蒙古蒙电华能热电股份有限公司 2022 年度跟踪评级报告 因素，当年全国 6,000 千瓦及以上火电厂发电设备平均利用小时数为 4,448 小时，同比增加 237 小时全口径煤电发电量 5.03 万亿千瓦时， 同比增长8.6%，占全口径总发电量的比重为 60.0%， 同比降低 0.7 个百分点， 煤电发电量占比继续保持下降趋势。 同时，新能源机组目前仍保持

28、较高增速，且 2021 年新增的 1.3 亿千瓦非火电机组运营效率将在 2022 年显现，加之“碳达峰、碳中和”政策的加持，总体来看火电机组利用效率未来将受到进一步挤压，其机组利用小时数整体或将呈下降态势。 煤炭价格方面，受环保相关政策影响导致大量弹性产能无法释放、国际煤炭等能源大宗商品价格持续上涨以及国内煤电需求快速拉升等因素影响，2021 年以来电煤价格持续攀升，屡创历史新高。为应对煤价上涨，相关部门出台了一系列煤炭保供政策，包括推动具备增产潜力的煤矿尽快释放产能、积极协调煤源、保障煤炭快速外运及将煤炭中长期合同履约纳入监管等，随着保供政策逐步落地，煤炭产量增加且价格有所回稳。此外，根据国

29、家发改委于 2022 年 2 月 24 日发布的国家发展改革委关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知 （发改价格2022303 号） ，当煤炭价格显著上涨或者有可能显著上涨，以及过度下跌时，其将按相关规定和程序及时启动价格干预以及其他适当措施，引导煤炭价格回归合理区间，还鼓励燃煤发电企业在电力中长期交易合同中合理设置上网电价与煤炭中长期交易价格挂钩的条款，有效实现煤、电价格传导，此政策自 2022 年 5 月 1 日起执行，且进口煤价格不适用此规定。值的关注的是值的关注的是，以秦皇岛港下水煤价格区间来看，此次区间价格已较之前 535 元/吨的标准有较大幅度提升， 但相较目前高企的煤炭价格，仍

30、一定程度缓解了燃煤发电企业困难。中诚中诚信国际认为信国际认为，国家对煤炭中长期履约记录的严厉监管或将有助于全国煤炭供应量的提升和促进煤炭价格回归合理区间，后续合同履约情况以及煤炭整体供需形势对煤电企业的影响仍有待持续关注。 上网电价方面，由于火电企业参与市场化程度较深，近年来其电价水平随着市场化让利逐渐回归理性而整体有所提升。2021 年以来，煤炭价格大幅上升加之经营压力不能及时向下游传导，导致火电企业发电意愿不强，亏损面明显扩大，加之清洁能源出力不足，由此引起了一系列的拉闸限电现象，为此，国家发展改革委于 2021 年 10 月 11 日发布了国家发展改革委关于进一步深化燃煤发电上网电价市场

31、化改革的通知（发改价格 2021 1439 号）（简称“通知” ） ，决定将燃煤发电市场交易价格浮动范围扩大为上下浮动原则上均不超过 20%，高耗能企业市场交易电价不受上浮 20%限制，电力现货价格不受上述幅度限制。值得关注的是，虽然 2021年大部分地区的燃煤发电交易电价已实现上浮，但目前个别地区仍未明确 2022 年的电价上浮政策，后续仍有待关注政策落地情况对燃煤发电企业的影响。 中诚信国际认为中诚信国际认为，未来火电装机占全国电源结构比重以及机组利用效率或将随 “碳达峰、 碳中和”政策的大力推进而呈下降态势，但仍将维持主力电源地位。未来随着燃煤电价改革及煤炭保供措施的落地，煤电企业盈利能

32、力有望得到改善。 2021 年下半年以来， 内蒙古自治区出现电力供应紧年下半年以来， 内蒙古自治区出现电力供应紧张情况，随着煤炭保供和煤电电价上限放宽等政策张情况，随着煤炭保供和煤电电价上限放宽等政策陆续落地，煤电企业成本压力有所缓解陆续落地，煤电企业成本压力有所缓解 2021 年， 内蒙古自治区地区生产总值按可比价计算同比增长 6.3%， 全区经济稳健发展。 根据内蒙古电力行业协会统计， 2021 年内蒙古自治区全社会用电量和发电量分别为3,957亿千瓦时和5,952.6亿千瓦时，同比分别增长 1.46%和 3.7%。2021 年，内蒙古自治区实施的 “能耗双控” 产业政策逐步趋紧，部分高耗

33、能产业受到停限产措施影响，用电需求面临一定下行压力。 但 2021 年下半年以来， 受风电进入小风季以及煤炭供应紧张使得火电出力受阻等因素影响，内蒙古自治区出现电力供应紧张情况。为此自治区政府推出了一系列能源保供政策，包括推动具备增产潜力的煤矿尽快释放产能、积极协调 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 9 内蒙古蒙电华能热电股份有限公司 2022 年度跟踪评级报告 煤源和保障煤炭快速外运等，随着相关措施落地，目前内蒙古自治区电力供应紧张情况有所缓解，但或将在一定时间内保持电力供需较为紧张的局面。 蒙西电网方面，为解决煤电企业产

34、销成本严重倒挂问题，2021 年 11 月自治区工信厅下发关于调整蒙西地区电力交易市场价格浮动上下限和进一步放开电力市场交易相关事宜的通知1， 使得蒙西电网煤电上网电价水平大幅提升，相关煤电企业成本压力有所缓解。 新能源方面，根据内蒙古自治区能源局内蒙古自治区煤电节能降耗及灵活性改造行动计划（20212023 年） ，内蒙古自治区将大力淘汰煤电落后产能，提升新能源消纳能力，煤电企业可通过火电灵活性改造获配相应的新能源资源，随着政策的逐步落实，内蒙古自治区新能源装机占比或有所提升。 2021 年年以来以来， 可转换债券持有人， 可转换债券持有人行使行使转股权使得转股权使得股股本数本数有所增加有所

35、增加，控股股东持股比例略有下降，但法，控股股东持股比例略有下降，但法人治理结构保持稳定人治理结构保持稳定 2021 年，“蒙电转债” 债券持有人合计转股 7.18亿股使得公司股本增至 65.27 亿股，截至 2022 年 3月末，北方联合电力有限责任公司（以下简称“北方联合电力” ）持股数仍为 33.05 亿股，但持股比例降至 50.64%2，仍为公司控股股东，中国华能集团有限公司（以下简称“华能集团”）仍为公司实际控制人。 跟踪期内， 公司法人治理结构未发生变化。2022 年 4 月， 公司进行了重大信息内部报告制度及投资者关系管理工作制度等制度的修订，推动其内部控制体系更加完善。 跟踪期内

36、跟踪期内，公司装机规模，公司装机规模较为稳定较为稳定，受受区域区域电力市电力市场场等因素等因素影响影响，机组机组利用效率利用效率有所降低有所降低，但，但受益于受益于 1自 10 月 15 日起， 蒙西地区电力交易市场燃煤发电市场交易价格在 “基准价+上下浮动”浮动范围内形成，上下浮动原则上均不超过 20%，钢铁、电解铝、铁合金、电石、聚氯乙烯、焦炭等高耗能企业市场交易电价不受上浮 20%限制。 2 2020 年末北方联合电力持有公司 33.05 亿股，持股比例为 56.91%。 3 公司所发电量送出地区包括蒙西、蒙东和华北地区，其中，蒙西和蒙东地区合计装机容量分别为 723.22 万千瓦和 9

37、.9 万千瓦。 华北地区合计市场化交易及供需偏紧市场化交易及供需偏紧，上网电价呈上网电价呈持续持续上上升升态势态势，一定程度上缓解了燃煤成本上升导致的经营压力一定程度上缓解了燃煤成本上升导致的经营压力 公司全部发电资产均位于内蒙古自治区境内，所发电量除保证内蒙古自治区外，还向华北、京津唐等地区输送3。 跟踪期内， 公司装机规模较为稳定，但部分运行期满的机组退出使得风电装机微幅下降4。 机组利用效率方面，跟踪期内，受区域电力市场等因素影响，公司平均机组利用小时数、发电量及上网电量均有所下降，但公司蒙西电网火电机组利用效率超过地区平均水平，内蒙古上都发电公司（以下简称 “上都电厂” ） 和魏家峁电

38、厂利用效率高于“点对网”及特高压外送平均水平。公司承担供热责任的机组占比较大，2021 年以来，由于供热量持续增加，分摊的煤耗有所上升，故公司发电标准煤耗呈下降态势。2022 年 13 月，公司积极增供扩销，机组利用效率同比有所提升。 2021 年以来， 公司市场化交易电量规模和占比持续增长，加之煤电电价上限放宽和电力供需偏紧，平均上网电价亦快速上行，一定程度上缓解了燃煤成本上升导致的经营压力。 供热方面，公司大部分机组均具备供热能力。跟踪期内，公司继续进行热电联产技术改造，受益于上都电厂及内蒙古丰泰发电有限公司供热能力增强， 当期供热量同比上升 18.29%； 售热价格持续小幅增加主要系供热

39、结构中直供部分的热价有所提升所致。 表表 1：近年来公司电力机组运营情况近年来公司电力机组运营情况 指标指标 2019 2020 2021 2022.3 可控装机容量可控装机容量(万千瓦万千瓦) 1,237.60 1,285.10 1,284.62 1,284.62 其中：火电 1,140.00 1,140.00 1,140.00 1,140.00 其中：内蒙古电网 636.00 636.00 636.00 636.00 华北电网 504.00 504.00 504.00 504.00 装机容量为 551.5 万千瓦， 其中上都电厂通过 “点对网” 接入华北电网，装机容量为 372 万千瓦；魏

40、家峁公司、乌达莱风电通过特高压线路接入华北电网，装机容量分别为 132 万千瓦和 47.5 万千瓦。 4 公司所属内蒙古北方龙源风力电发有限责任公司根据察哈尔右翼中旗人民政府文件察右中旗人民政府关于退出运行满 20 年风电项目的通知 （中政发2020124 号）文件规定，退出 0.48 万千瓦风电资产。 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 10 内蒙古蒙电华能热电股份有限公司 2022 年度跟踪评级报告 风电 90.60 138.10 137.62 137.62 光伏 7.00 7.00 7.00 7.00 发电量（亿千瓦时）

41、 553.50 577.11 572.12 143.26 上网电量（亿千瓦时） 511.74 535.05 530.19 132.56 市场化交易电量（亿千瓦时） 293.19 303.21 329.32 125.45 平均机组利用小时（小时） 4,827 4,663 4,502 1,115 平均上网电价（不含税） （元/千瓦时） 0.2564 0.2602 0.3087 0.3720 发电标准煤耗（克/千瓦时） 312.75 310.78 308.95 305.85 供热量（万吉焦） 1,270 1,416 1,675 801 售热价格（元/吉焦，不含税） 23.39 26.00 27.32

42、 26.36 注： 本报告中发电标准煤耗与前期报告中披露的供电标准煤耗口径有所差异。 资料来源：公司提供 2021 年年， 煤炭供需偏紧且价格持续上涨对煤电机组煤炭供需偏紧且价格持续上涨对煤电机组盈利能力影响很大，盈利能力影响很大，但但当期当期公司增加了煤炭外销量公司增加了煤炭外销量使得煤炭收入大幅增长，一定程度上降低了煤价高使得煤炭收入大幅增长，一定程度上降低了煤价高企的负面影响企的负面影响 受环保相关政策影响导致大量弹性产能无法释放、国际煤炭等能源大宗商品价格持续上涨以及国内煤电需求快速拉升等因素影响，煤炭市场供需偏紧，煤炭价格持续上涨，公司标煤采购单价在跟踪期内快速上行，供热量的增加使得

43、煤炭的采购量及耗用量同比均小幅上升。公司煤电机组占比达88.74%，煤炭价格对其发电及供热成本影响很大，当期电力业务毛利率大幅下降，供热业务亏损幅度进一步扩大。中诚信国际将持续关注煤炭价格变动对公司煤电机组盈利能力的影响。 表表 2：近年来近年来公司公司煤炭煤炭采购情况采购情况 指标指标 2019 2020 2021 2022.13 采购量（万吨） 3,245 3,360 3,403 741 耗用量（万吨） 3,267 3,367 3,407 743 5 该煤矿可采储量为 6.30 亿吨，煤种为低硫高热值长焰煤，所产煤炭部分用于魏家峁电厂，其余进行外销。 6 2021 年 10 月，内蒙古自治

44、区能源局发布了关于加快释放部分煤矿产能的紧急通知 （内能煤运字(2021)706号） ，公司所属魏家峁煤矿列入国家具备核增潜力名单范围内，在确保安全的前提下，可临时按照核增后的产能组织生产。 7 2022 年 4 月，魏家峁公司收到安全监察局综合司关于核定华能伊敏煤电有限责任公司露天矿等 4 处煤矿生产能力的复函 （ 2022 83 号） ，魏家峁公司所属魏家峁露天煤矿已通过煤电油气运保障工作部际协调机制审查，纳入重点保供煤矿范围。经现场核查符合煤矿生产能力管标煤采购单价（不含税，元/吨） 363.76 406.06 618.77 650.03 资料来源：公司提供 公司目前控股的煤炭资源仍为魏

45、家峁煤电一体化项目的配套煤矿5， 原生产能力为600万吨/年。2021 年，为贯彻落实国家能源保供政策，根据内蒙古自治区能源局文件6， 魏家峁公司临时按照核增产能组织生产，故当期煤炭产量大幅上升，超过其核定产能。同期，煤炭销售价格同比上升 86.08%，外销量同比增加 10.49%， 使得当期煤炭业务收入较上年翻一番，成为公司利润来源的重要补充，一定程度降低了煤价高企的负面影响。2022 年 13 月，为进一步发挥煤电一体化协同优势，公司增加了煤炭内部供应， 对外销售量同比大幅降低。 2022年4月，魏家峁公司收到国家矿山安全监察局综合司的复函7，批复同意其生产能力由 600 万吨/年核增至1

46、,200 万吨/年，中诚信国际将持续关注魏家峁煤矿产能核增的进展情况。 表表 3：近年来公司近年来公司煤炭产煤炭产销情况销情况 指标指标 2019 2020 2021 2022.13 产量（万吨） 601.40 600.00 710.36 171.36 对外销售量（万吨） 310.55 331.22 365.98 60.79 销售价格（元/吨，不含税） 309.99 293.14 545.47 540.37 资料来源：公司提供 2021 年，年， 公司公司通过火电灵活性改造获配新能源项目，通过火电灵活性改造获配新能源项目，未来仍有未来仍有一定的资本支出一定的资本支出计划计划 根据公司十四五规划

47、，未来将大力发展新能源，形成煤炭、 火电及新能源优势互补的格局。 2021 年，公司完成控股子公司内蒙古聚达发电有限责任公司（以下简称“聚达公司” ）及内蒙古和林发电有限责任公司（以下简称“和林发电公司” ）火电灵活性改造获配新能源项目8， 合计装机容量为 85 万千瓦，理办法和煤矿生产能力核定标准 （应急202130 号）以及保供煤矿生产能力核增有关条件。同意魏家峁煤矿生产能力由 600 万吨/年核增至 1,200 万吨/年。 8 2021 年 11 月，聚达公司收到达拉特旗能源局项目备案告知书(项目代码：2111-150621-60-01-570671)，同意其灵活性改造促进市场化消纳 3

48、8 万千瓦新能源项目备案，同步建设 220KV 变电站一座，配套建设220KV 架空线路，接入达拉特发电厂厂内 500KV 升压站，线路总长约为 40km，采用一体化建设模式及联合调度方式，统一送出；2021 年 12月， 和林发电公司收到和林格尔县发展和改革委员会 项目备案告知书(项目代码：2112-150123-04-01-808094)，同意其火电灵活性改造促进市 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 11 内蒙古蒙电华能热电股份有限公司 2022 年度跟踪评级报告 并将同步建设变电站等配套设施，总投资约 39.68亿元，

49、目前正在办理相关手续，尚未有明确的资本支出计划。另外，公司正在积极办理魏家峁煤矿产能核增的相关手续，待办理完成后将投入煤矿扩产能工作。 财务分析财务分析 以下分析基于经中审亚太会计师事务所（特殊普 通 合 伙 ） 审 计 并 出 具 标 准 无 保 留 意 见 的20192021 年度财务报告以及公司公告的未经审计的 2022 年一季度财务报告。公司财务报表均依照新会计准则编制。 为计算有息债务，中诚信国际将“其他流动负债”中的有息债务调整至短期债务，将租赁负债调整至长期债务；财务数据均为各期财务报告期末数。 2021 年年， 煤炭煤炭价格持续高位价格持续高位使得公司当期使得公司当期盈利能力盈

50、利能力大幅大幅降低降低；2022 年一季度，年一季度， 得益于上网电价大幅提得益于上网电价大幅提升，公司升，公司经营业绩大幅好转经营业绩大幅好转 2021 年，公司收入规模继续上升，盈利能力有所下降。细分来看，在煤炭价格大幅走高及煤炭产量增加的共同影响下，公司煤炭业务收入和毛利率均大幅增长。但煤价高企导致公司电力业务的盈利能力大幅下降，受益于平均上网电价同比上升，其收入规模呈上升态势。此外，供热量和售热价格均持续增加，推动其热力业务收入有所上升，但供热成本上涨导致其收入成本倒挂程度继续扩大。 2022 年 13 月， 上网电价持续提升推动当期营业总收入和毛利率同比均大幅提升。煤炭价格仍高位运行