20220704-信达证券-纳微科技-688690.SH-延续高增长态势Q2收入符合预期.pdf

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1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 纳微科技纳微科技(688690)(688690) 投资评级投资评级 无评级无评级 上次评级上次评级 无评级无评级 Table_Author 周平 医药行业首席分析师 执业编号：S1500521040001 联系电话：15310622991 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 闹 市 口 大 街9号 院1号 楼 邮编：100031 延续延续高增长高增长态势态势，Q2Q2 收入符合预期收入符合预期 Table_ReportDate 202

2、2 年 07 月 04 日 事件事件：纳微科技发布 2022 半年度业绩预告。公司 2022 年上半年预计实现收入约 2.9 亿元，同比增长约 75%；扣非归母净利润约为 1.06 亿，同比增长约 75%。 点评：点评： 疫情影响有限，疫情影响有限，Q2 收入基本符合预期收入基本符合预期。分季度来看，2022Q2 预计实现收入约为 1.5 亿元，同比增长约 51%，环比增长约 6%；扣非归母净利润预计为 0.56 亿，同比增速约 25%，对应净利率约为 34%。由于2022 年 4 月完成向激励对象首次授予限制性股票，2022H1 股权激励费用约 1125 万， 全部摊销在第二季度； 2021

3、H1 股权激励费用约为 488万，假设 2021Q2 摊销一半约为 244 万元，若均刨除该项费用，则2022Q2 扣非净利润约为 0.61 亿， 2021Q2 扣非净利润约为 0.43 亿元，仍实现同比增长 43%。Q2 期间华东地区客户受疫情影响，需求有所下降，纳微科技收入增速略有放缓，但公司持续加快产品迭代，重视人才引进，研发费用的持续投入，导致净利润环比有所下降，利润增速略低于收入增速。但整体来看，在疫情影响下，依旧保持了收入与利润的较高速增长，未来可期。 募资收购赛谱仪器， 强化上下游产业链协同募资收购赛谱仪器， 强化上下游产业链协同。 纳微科技产品主要为生物药纯化所用填料、 色谱柱

4、等， 赛谱仪器主营业务为蛋白纯化设备的研发、生产和销售， 通过收购赛谱仪器约 44%股权， 纳微科技将直接持有赛谱仪器约 77%股权， 赛谱仪器将成为纳微科技控股子公司。 在日后的销售过程中（1）纳微与赛谱可以为生物药企业提供分离纯化的仪器与耗材配套解决方案，在生物药纯化领域持续发挥并放大两家公司的协同优势，进而实现全产业链配套服务能力； （2）通过此次收购，纳微有望依托赛谱仪器在科研院所的客户群体，实现色谱柱等在科研客户中的渗透，从而可进一步对标如安捷伦等外资品牌，逐步提升在科研领域的国产替代率，增强在生物医药研发与生产领域的品牌效应和影响力，提升海内外市场竞争力。 盈 利 预 测盈 利 预

5、 测 与 投 资 评 级 ：与 投 资 评 级 ： 预 计 2022-2024 年 公 司 收 入 分 别 为7.04/10.92/16.12 亿元， 同比增长 57.8%/55.1%/47.6%。 归母净利润分别为 3.01/4.68/6.90 亿元， 同比增长 60.0/55.6/47.3%， 对应 2022-2024年 EPS 分别为 0.75/1.17/1.72 元，PE 为 103/66/45 倍。 风险因素：风险因素： 客户拓展不及预期， 订单量不及预期， 新产品开发不及预期，价格降幅超预期，疫情反复导致客户订单受影响风险。 更多投研资料 公众号：mtachn 请阅读最后一页免责声

6、明及信息披露 http:/ 2 重要财务指标重要财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元) 205 446 704 1,092 1,612 增长率 YoY % 58.1% 117.7% 57.8% 55.1% 47.6% 归属母公司净利润(百万元) 73 188 301 468 690 增长率 YoY% 210.3% 158.7% 60.0% 55.6% 47.3% 毛利率% 83.4% 83.9% 88.0% 88.8% 89.8% 净 资 产 收 益 率ROE% 13.6% 18.0% 22.4% 25.9% 27.6% EPS(摊薄)(元)

7、 0.20 0.50 0.75 1.17 1.72 市盈率 P/E(倍) - 160.47 103.41 66.44 45.10 市净率 P/B(倍) - 30.64 23.17 17.18 12.44 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2022年07月04日收盘价 更多投研资料 公众号：mtachn 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 3 资产负债表资产负债表 单位:百万元 利润表利润表 单位:百万元 会计年度会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产流动资

8、产 377 655 894 1,376 2,061 营业营业总总收入收入 205 446 704 1,092 1,612 货币资金 249 376 476 865 1,435 营业成本 34 72 84 122 164 应收票据 10 13 0 0 0 营业税金及附加 4 6 5 8 11 应收账款 52 94 96 150 221 销售费用 32 66 95 147 218 预付账款 2 4 8 10 15 管理费用 28 48 77 131 202 存货 53 125 74 111 148 研发费用 33 66 113 175 274 其他 12 43 240 241 242 财务费用 -

9、1 -4 -10 -16 -28 非流动资产非流动资产 263 625 653 677 695 减值损失合计 -3 -3 -10 -10 -10 长期股权投 20 27 27 27 27 投资净收益 1 11 0 0 0 固定资产（合计） 215 229 236 249 262 其他 11 12 12 16 21 无形资产 13 16 16 16 16 营业利润营业利润 84 213 342 532 783 其他 14 352 374 385 391 营业外收支 1 0 0 0 0 资产总计资产总计 640 1,280 1,548 2,053 2,757 利润总额利润总额 85 213 342

10、 532 783 流动负债流动负债 63 171 135 168 174 所得税 12 25 38 58 86 短期借款 5 15 0 0 0 净利润净利润 73 187 304 473 697 应付票据 3 3 0 0 0 少数股东损益 0 -1 3 5 7 应付账款 24 28 77 86 63 归属母公司归属母公司净利润净利润 73 188 301 468 690 其他 32 125 58 82 111 EBITDA 95 221 363 547 788 非流动负债非流动负债 40 63 63 63 63 EPS (当年)(元) 0.20 0.50 0.75 1.17 1.72 长期借款

11、 0 10 10 10 10 其他 40 53 53 53 53 现金流量表现金流量表 单位:百万元 负债合计负债合计 103 234 198 231 237 会计年度会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 少数股东权益 2 3 6 11 18 经营活动现经营活动现金流金流 72 158 380 451 626 归属母公司 535 1,042 1,343 1,812 2,502 净利润 73 187 304 473 697 负债和股东负债和股东权益权益 640 1,280 1,548 2,053 2,757 折旧摊销 13 24 33 38 44 财务费用 1 0

12、 1 1 1 重要财务指重要财务指标标 单位:百万元 投资损失 -1 -11 0 0 0 会计年度会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营运资金变 -17 -46 39 -60 -109 营业总收入 205 446 704 1,092 1,612 其它 3 4 3 -1 -6 同比（%） 58.1% 117.7% 57.8% 55.1% 47.6% 投资活动现投资活动现金流金流 -113 -301 -265 -61 -56 归属母公司净利润 73 188 301 468 690 资本支出 -45 -47 -65 -61 -56 同比（%） 210.3% 158.

13、7% 60.0% 55.6% 47.3% 长期投资 -9 0 -200 0 0 毛利率（%） 83.4% 83.9% 88.0% 88.8% 89.8% 其他 -60 -254 0 0 0 ROE% 13.6% 18.0% 22.4% 25.9% 27.6% 筹资活动现筹资活动现金流金流 -49 330 -16 -1 -1 EPS (摊薄)(元) 0.20 0.50 0.75 1.17 1.72 吸收投资 1 324 0 0 0 P/E - 160.47 103.41 66.44 45.10 借款 5 25 -15 0 0 P/B - 30.64 23.17 17.18 12.44 支付利息或

14、股息 0 0 -1 -1 -1 EV/EBITDA -2.56 142.76 84.49 55.34 37.72 现金流净增现金流净增加额加额 -91 186 99 390 570 更多投研资料 公众号：mtachn 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 4 Table_Introduction 研究团队简介研究团队简介 周平周平，医药行业首席分析师。北京大学本科、清华大学硕士，5 年证券从业经验。曾入职西南证券、华西证券，2021 年 4 月加入信达证券担任医药首席分析师。作为团队核心成员获得 2015/2016/2017 年新财富医药行业最佳分析师第六名/五名/四名。 史慧颖史慧

15、颖，团队成员，上海交通大学大学药学硕士，曾在 PPC 佳生和 Parexel 从事临床 CRO 工作，2021 年加入信达证券，负责 CXO 行业研究。 王桥天王桥天，团队成员，中国科学院化学研究所有机化学博士，北京大学博士后。2021 年 12 月加入信达证券，负责科研服务与小分子创新药行业研究。 阮帅阮帅，团队成员，暨南大学经济学硕士，2 年证券从业经验。曾在明亚基金从事研究工作，2022 年 3 月加入信达证券，负责医药消费、原料药行业研究。 吴欣吴欣，团队成员，上海交通大学生物医学工程本科及硕士，曾在长城证券研究所医药团队工作，2022 年 4月加入信达证券，负责医疗器械和中药板块行业

16、研究。 机构销售联系人机构销售联系人 区域 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 韩秋月 13911026534 华北区销售总监 陈明真 15601850398 华北区销售副总监 阙嘉程 18506960410 华北区销售 祁丽媛 13051504933 华北区销售 陆禹舟 17687659919 华北区销售 魏冲 18340820155 华北区销售 樊荣 15501091225 华北区销售 章嘉婕 13693249509 华东区销售总监 杨兴 13718803208 华东区销售副总监 吴国 15800476582 华东区销售 国鹏程 15618358383 华东区销售 李若琳 1312261688

17、7 华东区销售 朱尧 18702173656 华东区销售 戴剑箫 13524484975 华东区销售 方威 18721118359 华东区销售 俞晓 18717938223 华东区销售 李贤哲 15026867872 华东区销售 孙僮 18610826885 华东区销售 贾力 15957705777 华南区销售总监 王留阳 13530830620 华南区销售副总监 陈晨 15986679987 华南区销售副总监 王雨霏 17727821880 华南区销售 刘韵 13620005606 华南区销售 许锦川 13699765009 华南区销售 胡洁颖 13794480158 更多投研资料 公众号：

18、mtachn 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 5 分析师声明分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进

19、行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点

20、和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券

21、书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明评级说明 风险提示风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告中所述证券不

22、一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 投资建议的比较标准投资建议的比较标准 股票投资评级股票投资评级 行业投资评级行业投资评级 本报告采用的基准指数 ：沪深 300指数（以下简称基准） ； 时间段：报告发布之日起 6 个月内。 买入：买入：股价相对强于基准 20以上； 看好：看好：行业指数超越基准； 增持：增持：股价相对强于基准 520； 中性：中性：行业指数与基准基本持平； 持有：持有：股价相对基准波动在5% 之间； 看淡：看淡：行业指数弱于基准。 卖出：卖出：股价相对弱于基准 5以下。 更多投研资料 公众号：mtachn