《国际金融学》知识要点整理.doc

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1、如有侵权，请联系网站删除，仅供学习与交流国际金融学知识要点整理【精品文档】第 9 页国际金融学知识要点整理第一章一国家收支概念：在一定时期内一国居民与非居民之间所发生的全部经济交易的货币价值总和，是一个流量概念。二国际收支失衡的类型：1.季节性和偶然性失衡.2.结构性失衡.3.周期性失衡.4.货币性失衡.5.不稳定投机和资本外逃造成的失衡.三国际收支弹性理论主要内容：（1）假定贸易商品的供给价格弹性几乎为无穷大。（2）假定没有资本流动，国际收支等于贸易收支 （3）假定其他条件（如收入、偏好等）不变，只探讨汇率变化对贸易收支的影响 评价：优点：它成为当代西方国际收支理论的重要组成部分，它适合了当

2、时西方国家制定经济政策的需要，并在许多国家调节国际收支的实践中取得了一定的效果。局限性：（1）该理论只是建立在局部均衡分析的基础上，只考虑汇率变动对一国贸易收支的影响（2）该理论没有涉及国际资本流动 （3）该理论只是一种比较静态分析方法 （4）该理论可能存在技术上的困难四J曲线效应：当一国货币贬值时，最初会使其贸易收支状况进一步恶化而不是改善，只是在经过一段时间以后，贸易收支状况的恶化才会得到控制并开始好转，最终使该国贸易收支状况得到改善。国际收支的自动调节机制：（1）汇率调节机制 （2）利率调节机制 （3）价格调节机制 （4）收入调节机制五国际收支的政策引导机制：（1）外汇缓冲政策 （2）需

3、求管理政策 （3）汇率调整政策 （4）直接管制政策 （5）供给调节政策第二章一种货币成为外汇应具备三个条件：（1）普遍接受性 （2）可偿付性 （3）自由兑换性汇率及其标价方法：（1）直接标价法：是以若干单位的本国货币来表示一定单位的外国货币的标价方法（中国使用） （2）间接标价法名义有效汇率：指一国货币与其各个贸易伙伴囯的双边名义汇率的加权平均数外汇期货交易与外汇期权交易的异同 相同点：都是外汇交易的一种分类区别：（一）买卖双方权利义务不同 期货交易的风险收益是对称性的，期货合约的双方都赋予了相应的权利和义务，双方的权利义务只能在交割期到来时才能行使；而期权交易的风险收益是非对称性的，期权合约

4、对买方是非强迫性的，他有执行的权利，也有放弃的权利；而对期权卖方具有强迫性。（二）交易内容不同 期货交易是在未来远期支付一定数量和等级的实物商品的标准化合约，而期权交易的是权利，即在未来某一段时间内按敲定的价格，买卖某种标的物的权利。（三）交割价格不同 期货到期交割的价格是竞价形成，这个价格的形成来自市场上所有参与者对该合约标的物到期日价格的预期，交易各方注意的焦点就在这个预期价格上；而期权到期交割的价格在期权合约推出上市时就按规定敲定，不易更改的，是合约的一个常量，标准化合约的惟一变量是期权权利金，交易双方注意的焦点就在这个权利金上。（四）保证金的规定不同 在期货交易中，买卖双方都要交纳一定

5、的履约保证金；而在期权交易中，买方不需要交纳保证金，因为他的最大风险是权利金，所以只需交纳权利金，但卖方必须存入一笔保证金，必要时须追加保证金。 （五）价格风险不同 在期货交易中，交易双方所承担的价格风险是无限的。而在期权交易中，期权买方的亏损是有限的，亏损不会超过权利金，而盈利则可能是无限的在购买看涨期权的情况下；也可能是有限的在购买看跌期权的情况下。而期权卖方的亏损可能是无限的在出售看涨期权的情况下；也可能是有限的在出售看跌期权的情况下；而盈利则是有限的仅以期权买方所支付的权利金为限。（六）获利机会不同 在期货交易中，做套期保值就意味着保值者放弃了当市场价格出现对自己有利时获利的机会，做投

6、机交易则意味着既可获厚利，又可能损失惨重。但在期权交易中，由于期权的买方可以行使其买进或卖出期货合约的权利，也可放弃这一权利，所以，对买方来说，做期权交易的盈利机会就比较大，如果在套期保值交易和投机交易中配合使用期权交易，无疑会增加盈利的机会（七）交割方式不同 期货交易的商品或资产，除非在未到期前卖掉期货合约，否则到期必须交割；而期权交易在到期日可以不交割，致使期权合约过期作废。（八）标的物交割价格决定不同 在期货合约中，标的物的交割价格（即期货价格）由于市场的供需双方力量强弱不定而随时在变化。在期权合约中，标的物的敲定价格则由交易所决定，交易者选择。 （九）合约种类数不同 期货价格由市场决定

7、，在任一时间仅能有一种期货价格，故在创造合约种类时，仅有交割月份的变化；期权的敲定价格虽由交易所决定，但在任一时间，可能有多种不同敲定价格的合约存在，再搭配不同的交割月份，便可产生数倍于期货合约种类数的期权合约。利率平价理论：远期差价是由两国利率差异决定的，并且高利率国货币在期汇市场上必定贴水，低利率国货币在期汇市场上必定升水。第三章一影响汇率变动的因素：（一）国际收支：逆差 外汇需求增加、供给减少 外币升值、本币贬值（二）相对通货膨胀率：通胀率高 本币购买力下降 本币对内贬值 本币对外贬值 外币升值 通胀率高本国商品、劳务价格上涨进口需求增加 逆差外币升值、本币贬值 （影响市场信心和投资者预

8、期）（三）相对利率水平：实际利率名义利率通胀率利率上升 资本内流 顺差 外币贬值、本币升值（套利行为）利率下降 资本外流 逆差 外币增值、本币贬值（四）经济增长：经济增长 GDP/P上升 进口需求增加 逆差 外币升值、本币贬值若经济增长率高吸引外国资本抵消或超过经常项目赤字;经济增长是由于出口竞争力提高和出口规模扩大推动的,出口大于进口,则本币升值日本是例外：经济增长 GDP/P上升 贸易壁垒、扩大内需 持续顺差 外币贬值、本币升值（五）市场的投机活动：（1）稳定性投机：信息对称、理性决策，使市场汇率变动趋缓，接近平价（完全、无摩擦市场）（2）非稳定性投机：信息不对称、非理性决策，“羊群效应”

9、“传染效应”，追涨杀跌，使市场汇率大幅度偏离平价0 （不完全、有摩擦市场）。（六）政府干预政府干预手段：A.公开发表言论，影响市场心理预期；B.公开市场操作，促使汇率向某一方向发展；C.直接管制（稳定性干预操纵性干预）（基于市场失灵的政府干预，同样也面临政府失灵）二汇率变化对经济的影响：1、贬值对进出口的影响：贬值 出口商品外币价格下降 出口商品竞争力增强 扩大出口 顺差贬值 出口厂商本币利润上升 出口积极性提高 扩大出口 顺差贬值 进口成本增加 进口替代 进口减少 顺差2、贬值对资本项目的影响：1)对长期资本的影响：影响不大或几乎没有影响长期资本的流动性差，其投资原则是“高风险，高收益”。风

10、险：政治风险、经济风险、合同风险、通胀风险，最后是汇率风险。汇率风险在投资风险中的权数小，而且可以通过套汇、期货和期权交易等方法进行规避。本币贬值，在一定程度上可以吸引外资流入。2)对短期资本的影响：影响很大短期资本流动性强，对价格信号的变化非常敏感，汇率稍有变化，就会引起套利套汇的资本流动，形成国际游资（或者资本外逃）（通货膨胀预期和金融资产价值萎缩）。3、贬值对国内物价水平的影响贬值 商品、进口零部件成本上升 进口商品、进口组装商品的国内价格上涨 国内同类商品价格上涨 国内非同类产品价格上涨全面物价上涨（进口刚性、外部能源依赖度）“进口推动型通货膨胀”4、贬值对社会总产量的影响贬值 扩大出

11、口、减少进口 国际市场份额和国内市场份额增加 生产能力充分发挥 GDP增加贬值有利于增加社会总产量5、贬值对就业的影响 贬值 扩大出口 贸易部门生产规模扩大 就业机会增多 贬值 减少进口 进口替代生产规模扩大 就业机会增多 贬值 外资内流 固定资本和流动资本存量增加 创造就业机会（考虑工资粘性和生产要素密集度）6、贬值对产业结构的影响 贬值 国际市场需求增加、进口替代 产业结构调整 接近国际市场需求结构（引起资源配置在贸易部门、进口替代部门和非贸易部门、优势产业和非优势产业之间的结构性调整）7、贬值对国际关系的影响 贬值 “货币战” 争夺、瓜分国际市场 贬值 “全面倾销” 对方报复 贸易摩擦（

12、贸易保护主义；机会主义、霸权主义和无赖主义）（贬值是一种经济衰退国外输出的途径）第四章一影响汇率制度选择的主要因素：、经济体的结构性特征；、金融市场的发育程度；、宏观经济冲击的来源及性质；、国家的信誉一般认为，政府对汇率变化干预方式主要有：（1）通过政府言论或权威人士发言，间接影响汇率变化（干预信号效应）。（2）公开市场操作：冲销式干预、非冲销式干预；外汇平准基金（3）外汇管制：分为全面外汇管制、部分外汇管制、基本不实行外汇管理。方法：外汇数量管制、外汇汇率管制二冲销性干预：通常情况下，一囯政府通过公开市场操作对汇率变化进行干预的结果，可能未引起一囯货币供应量的变化，也称之为冲销性干预。三不可

13、能三角（蒙代尔）：在资本完全流动的情况下，若一个小国开放经济采用完全固定汇率安排（即追求汇率稳定的目标），则货币政策是完全无效的。若采用完全浮动汇率安排（即放弃汇率稳定的目标），则货币政策是完全有效的。这就是蒙代尔的“不可能三角”，即货币政策独立性，汇率完全稳定和资本自由了流动三个目标不可兼得四丁伯根法则：丁伯根法则，即要想实现一个给定目标，就必须有一个有效工具；要想实现多个目标，就必须有数量相同的有效工具。如果目标多于工具，则至少有一个目标不能实现；如果工具多于目标，则有不止一种方法实现目标集。一国通常所需要的相互独立的政策工具的数目，必须与所要达到的独立目标的数目一样多。因此，为了同时实现

14、内外部均衡，就必须有两种政策并进行配合运用五政策指派法则（蒙代尔）1962年，蒙代尔提出了在固定汇率制度下如何运用财政政策和货币政策，同时实现内外部均衡的政策搭配学说。他强调：政策工具应该指派给其最具直接影响力的政策目标，如把财政政策指派给内部均衡目标，把货币政策指派给外部均衡目标，这就是蒙代尔的“政策指派法则”在固定汇率制和资本流动的假设条件下，蒙代尔的“政策指派法则”可概括为财政政策和货币政策的配合经济状况财政政策货币政策通货紧缩国际收支逆差扩张性紧缩性通货膨胀国际收支逆差紧缩性紧缩性通货膨胀国际收支顺差紧缩性扩张性通货紧缩国际收支顺差扩张性扩张性第五章 国际储备一能够作为国际储备的资产必

15、须具有三个特点：官方持有性；普遍接受性；充分流动性。 二国际储备的构成(一)黄金储备：黄金储备是指一国货币当局所集中掌握的货币性黄金。以黄金作为储备有其特殊的优点：1.黄金是最可靠的保值手段，在出现国际政治经济动荡时，黄金更是最理想的财富化身。2.黄金储备完全是一国主权范围内的事情，可自动控制，不受任何超国家权力的干预。3.其它货币储备具有“内在不稳定性”，须受承诺国家或金融机构的信用和偿付能力的影响，债权国往往处于被动地位，远不如黄金储备可靠。4.一国黄金储备的多少，代表了一国的金融和经济实力。 以黄金作为储备也有其缺点：1.黄金的流动性较低。2.黄金的收益率偏低。3.持有黄金的机会成本较高

16、。4.增加黄金储备有实际困难。(二)外汇储备：外汇储备是指由一国货币当局持有的外国可兑换货币和用它们表示的支付手段。作为储备货币，必须具备以下三个条件：第一，这种货币在国际货币体系中占有重要地位；第二，这种货币必须能自由兑换成其他储备资产；第三，其内在价值相对比较稳定。(三) 在国际货币基金组织的储备头寸所谓在国际货币基金组织的储备头寸，是指一国在国际货币基金组织的储备档头寸加上债权头寸。国际货币基金组织的成员国可以无条件地提取其储备头寸用于弥补国际收支逆差。 储备档头寸又称“储备档贷款”，是指成员国以黄金、外汇储备或特别提款权认缴基金组织规定份额的25%所形成的对基金组织的债权。债权头寸是指

17、基金组织因将某一成员国的货币贷给其他成员国使用而导致其对该国货币的持有量下降到不足该国本币份额的差额部分以及成员国IMF超过份额的贷款部分。(四) 特别提款权特别提款权(SDRs)是国际货币基金组织为了解决国际储备不足问题，经过长期谈判后于1969年在基金组织第24届年会上创设的新的国际储备资产。其目的是要创设一种人造的储备资产作为弥补国际收支逆差的手段，以补充国际储备之不足。成员国根据其在IMF中的份额分配到的SDRs是无附带条件的使用流动资金的权利，IMF不能由于不同意成员国的政策而拒绝向他提供使用SDRs的便利。只要一国发生国际收支逆差，并要求通过动用其掌握的SDRs来弥补这一逆差，IM

18、F就有义务指定另一成员国接受SDRs，或者由它自己动用其库中持有的现金来换回这些SDRs。（由SDR充当超主权全球货币，中国的成本与收益分析）三国际清偿能力：国际清偿能力又称国际流动性，是指一国的对外支付能力。四、国际储备规模管理(一)比例分析法 比例分析法最初是由美国著名国际金融专家特里芬于1947年提出，后来在他1960年出版的黄金与美元危机一书中又进行了系统研究，因此，60年代初，比例分析法已成为测度最佳国际储备量的标准方法。 特里芬认为：一国某一时期的国际储备供求受到多种因素的作用，因此，国际储备的测度及储备水平的确定都不可能用一个精确的数学公式来表示。测度的方法及储备水平标准应随国家

19、的不同而不同，随时间的不同而不同。但是，考虑到数据的可得性与计算的方便性，需要选择一种简单实用的方法进行测度，并且使用这种方法进行测度的结果应该足以表明当前和未来的储备水平能够保证国际间通货自由兑换的顺利进行。特里芬认为，储备进口比率是符合上述条件的测度储备及评价储备水平的比较合适的方法。研究表明，世界上主要贸易国家19501957年的储备进口比率平均超过33%，几乎全部超过20%，只有在极少数非常特殊的情况下才低于20%，因此特里芬得出经验结论：一国国际储备量应与该国贸易进口额保持一定的比例关系，这个比例一般以40%作为标准，若低于30%就需要采取调节措施，20%的比率是最低限度标准。工业国

20、和重要贸易国的储备进口比率应该高于其他国家，通常应在30%以上，而实行严格外贸与外汇管制的国家的储备进口比率则可低一些，可维持在25%左右，即一国的储备量应以满足三个月的进口为宜。足以抵付三个月进口额的储备水平有时被认为是发展中国家的理想定额。五国际储备结构管理的原则（1）安全性原则：所谓安全性，是指储备资产的存放要牢靠，价值要不受损失。为此，一国货币当局在确定外汇资产存放的国家和银行以及所选择的币种和信用工具时，必须要事先充分了解储备货币发行国和国际金融中心所在国的外汇管制情况、银行资信状况、储备货币的稳定性及信用工具的种类和安全性，以便将其外汇储备资产放到外汇管制较为宽松的国家、资信卓著的

21、银行，选择价值相对稳定的币种和较为安全的信用工具。（2）流动性原则：所谓流动性，是指储备资产要具有较高的变现能力，一旦发生对外支付和干预市场的需要时，它能随时兑现，灵活调拨。由于各种外汇储备资产的流动性不同，各国在安排外汇储备资产时，应根据其具体情况，作短、中、长不同期限的投资，以保证国际储备的充分流动性。（3）盈利性原则：所谓盈利性，是指在满足安全性和流动性的基础上，尽可能使原有的外汇储备资产产生较高的收益，使储备资产增值。由于不同种类的储备货币的收益率高低不同，其实际收益率等于名义利率减去预期的通货膨胀率和汇率的变化，因此，在选择储备货币时，应偏重于分析利率、通货膨胀率和汇率的变化趋势。另

22、外，对同一币种的不同投资方式，其收益率也不相同，我们也应当进行合理的投资组合，以求得较高的收益和较低的风险。 第六章 国际金融市场一、离岸金融市场的类型 进入21世纪后，在全球范围内已经形成了几十种形式各异的离岸金融市场，根据离岸金融市场的功能和经营管理特征来划分，可以把离岸金融市场分为内外混合型离岸金融市场、内外分离型离岸金融市场，以及避税港型离岸金融市场。 内外混合型离岸金融市场。该市场的主要特征有：（1）市场的主体包括居民和非居民；（2）交易的币种是除东道国货币以外的可自由兑换货币；（3）该市场的业务经营非常自由，不受东道国国内金融法规的约束，国际和国内市场一体化。内外分离型离岸金融市场

23、（或称分离型离岸金融市场）。这种类型的离岸金融市场是专门为进行非居民交易而创建的金融市场，具有同国内金融市场相分离的特征。避税港型离岸金融市场。这种市场实际上不进行实际的金融交易，各银行只是在这个不征税的地区（国家）建立“空壳”分行（Shell Branches），通过这种名义上的机构在账簿上中介境外与境外的交易，以逃避税收和管制。二欧洲美元利率：欧洲美元有其独立的货币市场利率，由持有和交易欧洲美元的若干家在伦敦的“参考银行”（从伦敦市场上业务量居前位的30家主要银行中选出）报出，这就是国际金融市场上广泛使用的伦敦银行同业利率。伦敦银行同业利率由伦敦同业拆借利率（London Inter-Ba

24、nk Bid Rate-LIBBR）、伦敦同业拆放利率（London Inter-Bank Offered Rate-LIBOR）、和伦敦同业平均利率（London Inter-Bank Mean Rate-LIBMR）所组成。欧洲美元市场的银行同业利率可以说是一种真正的市场利率，它不受美国联邦储备系统的直接控制和任何其他国家的管制，也不受其它利率的直接影响和各商业银行的直接支配，而是通过市场的供求达到它自己的均衡水平。三欧洲货币市场的特征 ：短期资金市场+批发市场。主要是银行间市场。是“离岸的”或“境外的”市场，不受东道国金融管制的影响。为经营欧洲货币业务的银行建立了良好的交易网络。经营灵活

25、方便，融资效率高四欧洲债券概念：欧洲债券是借款人到债券面值货币发行国以外的债券市场发行的债券。 特征：自由度高。无记名发行与免税。债券票面货币多样。市场效率高。安全性与流动性强。金融创新活动持续不断。筹资者与投资者之间的信用关系不同于欧洲信贷市场。 五衍生品三大功能和特征衍生金融产品具有降低交易成本、增强流动性和风险再分配的三大功能。 金融衍生产品的特征 ：未来性、杠杆效应、风险性（价格、信用、流动性、操作风险、法律、管理）、虚拟性、高度投机性、设计灵活性、账外性、组合性第七章 国际资本流动一影响国际资本流动的因素（一）资本供求供求规律是市场经济运行的主要规律之一。从国际资本的供给方面看，发达

26、国家的经济发展水平高，资本积累的规模越来越大，但国内经济增长缓慢，各种经济矛盾不断激化，国内投资场所日益萎缩，投资收益逐渐下降，因而出现了大量相对过剩的资本。从而过剩资本就流向海外投资环境较好的国家，特别是劳动力充裕，自然资源丰富的发展中国家。从国际资本的需求方面看，大多数发展中国家经济落后，储蓄率低，金融市场不成熟，其国内资金远不能满足经济发展的需要。故而需要以积极地姿态和优惠的待遇引进外国资本。（二）利率与汇率利率与汇率是市场经济运行中的两大经济杠杆，对国际资本流动的方向和规模有十分重要的影响。利率的高低在很大程度上决定了金融资产的收益水平，进而作用于国际间的资本流动。汇率的高低与变化通过

27、改变资本的相对价值，对国际资本流动产生影响。（三）经济政策：一国政府为引导和协调国名经济发展所指定的经济政策对国际资本流动的影响也很大。当国际收支出现逆差时，政府会利用资本输入，暂时改善国际收支状况等（四）风险防范在现实经济生活中，由于市场的缺陷和各种消极因素的存在，造成投资这经济损失的风险随后可能出现。二国际生产折衷论又称为生产综合论，解释跨国公司的对外直接投资行为，把对外直接投资的目的，条件和能力综合起来加以分析，由此形成了国际生产折衷论。跨国公司之所以愿意并能够进行对外直接投资，是因为它拥有东道国企业所没有的所有权优势，内部化优势和区位优势。所有权优势和内部化优势是对外投资的必要条件，区

28、位优势是充分条件。当公司拥有所有权优势时，可选择技术转让方式从事国际经济活动；拥有所有权优势和内部化优势是选择产品出口；三种同时拥有时选择对外直接投资方式。所有权优势主要指一国企业拥有或能够得到别国企业没有或难以得到的生产要素禀赋（自然资源，资金，技术，劳动力），产品的生产工艺，研究开发能力，专利，商标，销售技能和管理经验等。说明企业为什么能够对外直接投资。内部化优势是指企业建立自己的内部交易体系，把公开的外部市场交易转变为不公开的内部市场交易，从而克服外部市场不完全性造成的不利影响。说明企业如何通过对外直接投资提高经济效益。区位优势主要是指以国家的投资环境优良，企业在哪里可以获得廉价的自然资

29、源和劳动力，享受当地政府给予的优厚待遇，并且利用当地的基础设施和市场便利等。说明企业为什么要到特定的国家进行直接投资。对国际生产折衷论的评价优势：克服过去投资理论只重视资本流动方面研究的局限性，把直接投资，产品出口和技术转让等综合起来考虑，并且从所有权优势，内部化优势和区位优势三方面对企业国际经济活动的选择做深入分析，在解释企业特别是跨国企业的对外直接投资行为具有较强的说服力。缺点：在如何解释中小企业的对外直接投资行为，并把国际投资理论与跨国公司理论有机的结合起来方面存在明显不足。第九章一金融危机的概念是金融风险积聚到一定程度之后的总爆发，集中表现在全部或大部分金融指标，如短期利率，证券，房地

30、产和低等资产的价格，企业破产数，以及金融机构倒闭数等急剧和超周期地恶化，并且已对社会经济发展造成灾难性影响。具体可以表现为银行危机，债务危机和货币危机。银行危机主要是指系统性挤提存款导致大批银行无法将存款兑现，进而陷入破产倒闭的境地。债务危机是指由众多债务人不能按时偿付债务所引起的恐慌和危机。货币危机是指由于经济形势恶化或者投机者冲击，在外汇在市场上人们因失去信心而大量抛售本国货币，进而形成本币贬值的巨大压力；当货币当局干预无效时，本币打幅度贬值，有进一步造成金融资产缩水，企业经营困难，金融机构倒闭，乃至社会经济混乱。三者是相互联系，互为因果的。二金融危机的防范：加强金融监管；建立预警和减震系

31、统；促进金融市场健康发展；提高经济政策的搭配水平；加强国际合作第十章 国际货币体系一布雷顿森林体系的特点：（一）黄金美元本位制：美元与黄金建立固定的比价关系，即1盎司黄金35美元，各国通过本币与黄金的价格间接的固定了本币与美元的比价，这就是“双挂钩”，即美元与黄金挂钩，各国货币与美元挂钩，美元与黄金一样，是各国的储备货币和国际结算货币，并成为各国货币之间汇率决定的基础。（二）美国在布雷顿森林体系中须承担的责任和义务：美国须向成员国中央银行作出以1盎司黄金兑换35美元（即1美元的含金量为0.888671克）的价格双向无条件自由兑换的承诺，以保证各国的国际清偿力；同时还要承担保持美国国际收支平衡和

32、稳定美元汇率，从而保证世界商品价格稳定的责任。（三）成员国政府须承担的责任和义务：各成员国政府有义务承担稳定汇率的责任，当汇率波幅超过平价的1时，有关国家的货币金融管理当局就必须干预外汇市场，通过调节外汇供求（包括采取其它相应措施）使汇率回落到规定的波幅之内。 （四）可调整的钉住汇率制度 ：在得到IMF同意的情况下，当国际收支出现“根本性失衡”（fundamental disequilibrium）时，可以根据实际情况通过改变官方平价加以调节。在实践中，平价变动若小于10，一般可自行调整，只有当平价变动大于10时，才须IMF批准。 二、布雷顿森林体系的崩溃的主要原因：（一）美元供给：短缺与过剩

33、：二战结束后，各国经济均受到不同程度的破坏，经济复兴构成了大量美元的需求，出现了世界性的美元短缺，美元短缺造成各国国际清偿力的不足，严重制约着世界经济的发展，为解决美元短缺，美国开始实施马歇尔计划，扩大对欧洲的援助，另一方面，美国在东西方对抗和朝鲜战争中耗费了大量军费开支，美元大规模外流。这些因素不但改变了美元短缺状况，到20世纪50年代末期，出现了美元过剩的现象。（二）美元危机（布雷顿森林体系从建立到崩溃）按下面箭头演进布雷顿森林体系的建立美元同黄金挂钩，各国货币同美元挂钩。美元补充黄金，等同黄金，作为各国国际清偿力的主要来源，形成黄金美元本位制度。布雷顿森林体系的美元危机 美元危机，这里专

34、指美元按固定比价与黄金保持兑换性的危机，也可简称兑换性危机，或指人们怀疑美元的兑换性，由此引发抛售美元抢购黄金的危机，又称美元信心危机。 第一次危机的拯救 （1）借款总安排；（2）互惠信贷协议；（1）和（2 ）旨在以其他货币补充美元，来维持布雷顿森林体系的固定汇率，是后来出现的多重储备货币体系的萌芽。（3）黄金总库。旨在用其他国家的黄金来补充美国的黄金，维持黄金美元本位制。第二次危机的拯救 （1）黄金双价制。旨在拯救黄金美元为中心的布雷顿森林体系，但同时又意味着该体系的局部崩溃。（2）特别提款权。旨在节约黄金和美元，补充黄金和美元。黄金美元本位向黄金美元特别提款权本位转变。第三次危机的拯救（1

35、）终止美元与黄金的兑换，该措施实际上意味着布雷顿森林体系的崩溃；（2）史密森协议，挽救固定汇率制度的最后一次尝试。（三）特里芬难题美国经济学家罗伯特特里芬认为美元黄金本位货币体系自身存在着不可克服的内在矛盾，及美元供应与美元信用的矛盾。他指出美国为满足国际经济与贸易对国际储备资产的日益增长的需要，必须逐步增加在美国境外的美元数量，以保证国际清偿力的供给，这只有通过维持美国国际收支逆差才能达到；而国际收支逆差的扩大又会影响美元的信誉，导致储备货币危机；反之，美国要维持美元信誉，就必须减少国际收支逆差，而这又会减少美元的供给，导致他国国际储备的短缺，影响国际清偿力；从而使美国作为储备货币发行国而面

36、临的这种进退维谷的境地，这就是“特里芬难题”，并被普遍认同是布雷顿森林体系自身存在的不可克服的内在矛盾。（四）“三元悖论”和“冗余问题”二战之后，随着欧洲和日本等主要工业化国家经济的复兴和市场的开发，布雷顿森林体系已经无法解决“允许资本自由流动、成员国政府独立行使货币政策、实施钉住汇率制度”这三个金融政策目标同时兼得的矛盾，即“三元悖论”。以美元为中心的布雷顿森林体系对美国也形成了强约束，即美国必须保证整个世界的价格稳定，实施的货币政策必须满足其余N1个国家的需要（假定世界上有N个国家）。否则，如果所有N个国家的内部宏观经济目标不能得到满足的话，必将产生冲突。可以说这是布雷顿森林体系崩溃的主要

37、原因之一，在无法达成谁制定统一货币政策以及如何制定统一货币政策的情况下，诶个国家都实行固定汇率是行不通的。第十一章最优通货区与货币联盟一、单一指标分析法1、 要素流动性分析（重点记） 要素流动性分析是在1961年由蒙代尔提出的一种最优通货区理论，他主张用生产要素的高度流动性作为确定最优通货区的标准。蒙代尔首先假定世界上有两个经济体A和B（两个国家或两个地区），他们最初都处于充分就业、物价稳定和国际收支均衡状态。假定需求转移是引起经济体A和B收支不均衡的主要原因，当人们对经济体B的商品需求转向经济体A的商品需求时，在A、B之间生产要素不能自由流动的情况下，必然会发生经济体A的贸易顺差和通货膨胀，

38、经济体B的贸易逆差和失业。（内容详见书P359）2、经济开放性分析（重点记） 1963年，麦金农提出，应以经济的高度开放性作为确定最优通货区的标准。麦金农将社会总产品分为贸易品和非贸易品，他用生产和消费中贸易品对非贸易品的比例来度量经济的开放性。如果贸易品对非贸易品的比重越大，则该国经济的开放度越高。反之，开放度就越低。（内容详见书）3、产品多样性分析 1969年由凯南提出以产品多样性作为确定最优通货区的标准。凯南与蒙代尔相似，假设这种冲击来自于宏观经济的需求波动。他认为，这种需求冲击对一国经济所产生的影响，取决于该国产品的多样性程度。（同上）4、金融一体化程度分析 1969年，詹姆斯伊格拉姆

39、提出应在决定最优通货区规模时考虑一国的金融特征，并于1973年正式提出以金融高度一体化作为划分最优通货区标准的理论。（同上）5通货膨胀相似程度分析 1970年和1971年，哈伯勒和弗莱明分别提出以通货膨胀的相似程度作为确定最优通货区的标准。他们认为，除了由于各国的经济结构不同和工会力量不同以外，国际收支失衡最有可能是由货币政策不同所引起的通货膨胀的离散趋势所造成的。（同上）二、欧洲货币体系的主要内容欧洲货币体系主要包括三个内容：（详见书P370）1、创设欧洲货币单位（European Currency Unit，简称ECU）；2、稳定汇率机制（Exchange Rate Mechanism，简

40、称ERM）；3、建立欧洲货币基金（European Monetary Cooperation Fund，简称EMCF）。 十二章 中国涉外金融人民币汇率制度的历史演进1949年1月1日起国务院决定进一步改革人民币汇率制度，实行以市场供求为基础的、单一的、有管理浮动的汇率制度。2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础的、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。2005年6月26日，人民汇率制度改革的三大原则：主动性：主要依据中国经济改革和发展的需要决定改革方式、内容和时机。可控性：既要推进改革又不能失去控制，避免出现金融市场动荡和经济大的波动。渐进性：有步骤的推进改革，考虑当前和未来，不能急于求成。