企业财务偿债能力分析.pptx

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1、上市公司财务分析上市公司财务分析第二章第二章 财务分析财务分析1一、财务分析的作用一、财务分析的作用二、财务分析的目的二、财务分析的目的三、财务分析的基础三、财务分析的基础四、财务分析的种类四、财务分析的种类五、财务分析程序五、财务分析程序第一节第一节 财务分析概述财务分析概述2一、财务分析的作用一、财务分析的作用（一）概念：是以企业的财务报告等会计资料为（一）概念：是以企业的财务报告等会计资料为基础，对企业的财务状况和经营成果进行分析和基础，对企业的财务状况和经营成果进行分析和评价的一种方法。评价的一种方法。（二）作用：（二）作用： 1、可以评价企业一定时期的财务状况，提、可以评价企业一定时

2、期的财务状况，提示企业生产活动中存在的问题，为企业生产经营示企业生产活动中存在的问题，为企业生产经营管理决策提供依据内部决策管理决策提供依据内部决策2、可以为信息使用者提供企业财务信息、可以为信息使用者提供企业财务信息外部决策外部决策3、可以检查各部门工作完成情况和工作业、可以检查各部门工作完成情况和工作业绩经营管理绩经营管理3二、财务分析的目的二、财务分析的目的 财务分析的基本目的是为报告使用财务分析的基本目的是为报告使用者提供有用的决策支持信息者提供有用的决策支持信息.具体表现具体表现在在: 1、评价企业的偿债能力、评价企业的偿债能力 2、评价企业的资产管理水平、评价企业的资产管理水平 3

3、、评价企业的获利能力、评价企业的获利能力 4、评价企业的发展趋势、评价企业的发展趋势4三、财务分析的基础三、财务分析的基础 1、资产负债表、资产负债表 2、利润表、利润表 3、现金流量表、现金流量表 4、财务报表附注、财务报表附注5四、财务分析的种类四、财务分析的种类主体不同主体不同内部分析：企业内部管理部门对企业的生内部分析：企业内部管理部门对企业的生产经营过程、财务状况所进行的分析。产经营过程、财务状况所进行的分析。外部分析：企业外部的利益集团根据各外部分析：企业外部的利益集团根据各自的要求对企业进行的财务分析自的要求对企业进行的财务分析。对象不同对象不同资产负债表分析资产负债表分析利润表

4、分析利润表分析现金流量表分析现金流量表分析6方法不同方法不同比率分析：将企业同一时期的财务比率分析：将企业同一时期的财务中的相关项目进行对比，得出一个中的相关项目进行对比，得出一个财务比率，以此来揭示企业的财务财务比率，以此来揭示企业的财务状况的分析方法。（结构比率，效状况的分析方法。（结构比率，效率比率和相关比率）率比率和相关比率）比较分析：将同一企业不同时期的比较分析：将同一企业不同时期的财务状财务状 况或不同企业之间的财务状况或不同企业之间的财务状况进行比较，从而揭示企业财务状况进行比较，从而揭示企业财务状况存在差异的分析方法。况存在差异的分析方法。7目的不同目的不同企业偿债能力分析企业

5、偿债能力分析企业营运能力分析企业营运能力分析企业获利能力分析企业获利能力分析企业财务状况的趋势分析企业财务状况的趋势分析企业财务状况的综合分析企业财务状况的综合分析8五、财务分析的方法与步骤五、财务分析的方法与步骤 财务比率涉及两个会计数据的指数，常由一个数据除以另一个数据得到。9比较分析法(一)概念：概念：通过财务指标对比，计算出变动值的大小，是其他分析通过财务指标对比，计算出变动值的大小，是其他分析方法运用的基础，比较后的差异反映差异大小、差异方向和方法运用的基础，比较后的差异反映差异大小、差异方向和差异性质。有二种比较方式：差异性质。有二种比较方式： 绝对数比较绝对数比较：与：与计划计划

6、（或目标、定额）相比较；（或目标、定额）相比较； 与与前期前期相比较；与历史最好水平相比较；相比较；与历史最好水平相比较； 与与国内外同行业先进水平国内外同行业先进水平相比较：与主要相比较：与主要竞争对手竞争对手的比较。的比较。百分率比较百分率比较：完成百分率和增减百分率。：完成百分率和增减百分率。在运用比较分析法时，应注意指标的相关性，分析的指标在在运用比较分析法时，应注意指标的相关性，分析的指标在性质上是同类，能够说明经济业务的内在联系。还应注意指性质上是同类，能够说明经济业务的内在联系。还应注意指标的可比性。具体表现在：标的可比性。具体表现在：计算口径一致：计算口径一致：即包括的内容、范

7、围一致即包括的内容、范围一致时间长度一致：即包括时间段、时间长度一致时间长度一致：即包括时间段、时间长度一致计算方法一致：即影响因素一致计算方法一致：即影响因素一致10比率分析法(二)v 比率分析法：指在同一报表的不同项目之间，或在不同比率分析法：指在同一报表的不同项目之间，或在不同报表的有关项目之间进行对比，从而计算出各种不同经济报表的有关项目之间进行对比，从而计算出各种不同经济含义的比率，据以评价企业财务状况和经营成果的一种方含义的比率，据以评价企业财务状况和经营成果的一种方法。法。 表现形式：表现形式： 结构比率结构比率=个体指标个体指标/总体指标总体指标 相关比率相关比率=相互联系的指

8、标之间的对比相互联系的指标之间的对比 分析时应确定不同指标之间客观上所存在的相互关系，分析时应确定不同指标之间客观上所存在的相互关系，如企业的净利润与所有者权益的对比，计算出所有者权益如企业的净利润与所有者权益的对比，计算出所有者权益收益率；负债总额与资产总额的对比，计算出资产负债率。收益率；负债总额与资产总额的对比，计算出资产负债率。运用比率分析法来评价企业的财务状况和经营成果十分有运用比率分析法来评价企业的财务状况和经营成果十分有效，在实践中广为应用。效，在实践中广为应用。11趋势分析法v趋势分析法趋势分析法：通过比较企业连续数期的会计报表，运用动态数值表现各个时期的变化，揭示其发展趋势与

9、规律的分析方法。v表现形式表现形式：发展速度、增长速度、平均发展速度、平均增长速度。v发展速度发展速度：按比较标准时期不同，分为定基和环比发展速度，其计算公式如下：v平均发展速度：平均发展速度：前期某指标数值分析期某指标数值环比发展速度固定基期某指标数值分析期某指标数值定基发展速度1n固定基期某指标分析期某指标平均发展速度12因素分析法v因素分析法因素分析法：指在分析某一因素变化时，假定其他因素不变指在分析某一因素变化时，假定其他因素不变分别测定各个因素变化对分析指标的影响程度的计算方法。分别测定各个因素变化对分析指标的影响程度的计算方法。v具体推算：具体推算： 设某一经济指标为设某一经济指标

10、为N N，N N由由A A、B B、C C三个因素的乘积所构成，三个因素的乘积所构成，有实际指标有实际指标N N1 1=A=A1 1B B1 1C C1 1 基期指标基期指标N N0 0=A=A0 0B B0 0C C0 0 则实际与基期的差异为：则实际与基期的差异为：D=ND=N1 1-N-N0 0 下面测算各因素变化对下面测算各因素变化对N N1 1-N-N0 0 的影响：的影响： A A变化对变化对N N1 1-N-N0 0的影响为的影响为D DA A，D DA A=A=A1 1B B0 0C C0 0-A-A0 0B B0 0C C0 0= =（A A1 1-A-A0 0）B B0 0

11、C C0 0 B B变化对变化对N N1 1-N-N0 0的影响为的影响为D DB B，D DB B=A=A1 1B B1 1C C0 0-A-A1 1B B0 0C C0 0= =（B B1 1-B-B0 0）A A1 1C C0 0 C C变化对变化对N N1 1-N-N0 0的影响为的影响为D DC C，D DC C=A=A1 1B B1 1C C1 1-A-AA AB B1 1C C0 0= =（C C1 1-C-C0 0）A A1 1B B1 1 最终，最终，D=DD=DA A+D+DB B+D+DC C1314六、财务分析程序六、财务分析程序 1、确定财务分析的范围，搜集有关、确定

12、财务分析的范围，搜集有关的经济资料的经济资料 2、选择适当的分析方法进行对比，、选择适当的分析方法进行对比，作出评价作出评价 3、进行因素分析，抓住主要矛盾、进行因素分析，抓住主要矛盾 4、为作出经济决策，提供各种建议、为作出经济决策，提供各种建议15一、短期偿债能力分析一、短期偿债能力分析二、长期偿债能力分析二、长期偿债能力分析三、影响偿债能力的其他因素三、影响偿债能力的其他因素第二节企业偿债能力分析第二节企业偿债能力分析16偿债能力分析指标偿债能力分析指标17一、短期偿债能力分析一、短期偿债能力分析 1、流动比率、流动比率 a.公式公式=流动资产流动资产/流动负债流动负债 （营运资金（营运

13、资金=流动资产流动资产-流动负债）流动负债） b.分析：通常最低为分析：通常最低为2；同行比较；此比；同行比较；此比率越高，说明企业偿还流动负债的能力越强。率越高，说明企业偿还流动负债的能力越强。 c.影响的因素：营业周期，应收帐款，存影响的因素：营业周期，应收帐款，存货周转速度。货周转速度。18 2、速动比率、速动比率 a.公式速动资产公式速动资产/流动负债流动负债 （流动资产存货）（流动资产存货）/流动负债流动负债 b.分析：通常合适值为分析：通常合适值为1；同行比较；同行比较； c. 影响的因素：应收帐款的变现能力。影响的因素：应收帐款的变现能力。 3、现金比率、现金比率 a.公式（现金

14、现金等价物）公式（现金现金等价物）/流动负债流动负债 b.分析：此比率越高，说明企业有较好的分析：此比率越高，说明企业有较好的支付能力，对偿付债务是有保障的。支付能力，对偿付债务是有保障的。19 4、现金流量比率、现金流量比率 a.公式经营活动现金净流量公式经营活动现金净流量/流动负债流动负债 b.分析：由于经营活动现金净流量与流动负分析：由于经营活动现金净流量与流动负债会计期间不同，因此使用这一财务比率时，需债会计期间不同，因此使用这一财务比率时，需考虑未来一个会计年度影响经营现金流量变动的考虑未来一个会计年度影响经营现金流量变动的因素。因素。 5、到期债务本息偿付比率、到期债务本息偿付比率

15、 a.公式经营活动现金净流量公式经营活动现金净流量/（本期到期债（本期到期债务本息）务本息） b.分析：此比率越高，说明企业偿债能力越强分析：此比率越高，说明企业偿债能力越强。20二、长期偿债能力分析二、长期偿债能力分析1、资产负债率（负债比率）、资产负债率（负债比率） a.公式资产负债率公式资产负债率=负债总额负债总额/资产总额资产总额 b.分析：债权人分析：债权人越低越好越低越好 经营者经营者适度负债适度负债 股东股东资本利润率大于负债利率，资本利润率大于负债利率， 增多负增多负债；资本利润率小于负债利率，减少负债。债；资本利润率小于负债利率，减少负债。 2、股东权益比率与权益乘数、股东权

16、益比率与权益乘数 a.公式：股东权益比率股东权益总额公式：股东权益比率股东权益总额/总资产总资产 b.分析：负债比率股东权益比率分析：负债比率股东权益比率1，股东权益比率越，股东权益比率越大，偿还长期债务能力越强。大，偿还长期债务能力越强。权益乘数权益乘数1/股东权益比率股东权益比率 资产总额资产总额/股东权益总额股东权益总额213、负债股权比率与有形净值债务率、负债股权比率与有形净值债务率公式：产权比率负债总额公式：产权比率负债总额/股东权益总额股东权益总额有形净值债务率负债总额有形净值债务率负债总额/(股东权益股东权益 无形资产无形资产)说明：此比率越低，企业财务风险越小。说明：此比率越低

17、，企业财务风险越小。 反映基本财务结构的稳定性反映基本财务结构的稳定性 （1）通货膨胀，多借债转嫁债权人）通货膨胀，多借债转嫁债权人 （2）经济繁荣，多借债获利）经济繁荣，多借债获利 （3）经济萎缩，少借债）经济萎缩，少借债 反映债权人投入资本受保障的程度反映债权人投入资本受保障的程度224、利息保障倍数与现金利息保障倍数、利息保障倍数与现金利息保障倍数 公式：已获利息倍数息税前利润公式：已获利息倍数息税前利润/利息费用利息费用 分析：息税前利润一般用来分析：息税前利润一般用来“利润总额加财利润总额加财务费用务费用”；利息费用包括费用化和资本化的利；利息费用包括费用化和资本化的利息。此指标是用

18、来衡量偿还利息的能力，最低息。此指标是用来衡量偿还利息的能力，最低为为1。23三、影响偿债能力的其他因素三、影响偿债能力的其他因素 1、或有负债、或有负债 2、担保责任、担保责任 3、租赁活动、租赁活动 4、可动用的银行贷款、可动用的银行贷款24 第三节第三节 营运能力分析营运能力分析 公司通过负债及增加所有者权益是要形成足够的营公司通过负债及增加所有者权益是要形成足够的营运能力。营运能力是指公司对其有限资源的配置组合和运能力。营运能力是指公司对其有限资源的配置组合和利用的能力。公司有限资源的形成主要源于公司的负债利用的能力。公司有限资源的形成主要源于公司的负债和所有者权益。一般情况下，公司管

19、理人员的经营管理和所有者权益。一般情况下，公司管理人员的经营管理能力以及对资源的配置组合能力都能够从相关的财务指能力以及对资源的配置组合能力都能够从相关的财务指标中反映出来。标中反映出来。 营运能力分析主要是指资产的营运能力，因为资本的营运能力分析主要是指资产的营运能力，因为资本的营运能力最终是（也只能是）通过资产的运作体现出来营运能力最终是（也只能是）通过资产的运作体现出来。因此，营运能力分析主要包括流动资产营运能力分析。因此，营运能力分析主要包括流动资产营运能力分析、固定资产营运能力分析和总资产营运能力分析等方面、固定资产营运能力分析和总资产营运能力分析等方面的内容。的内容。 25营运能力

20、分析指标营运能力分析指标固定资产营运能力固定资产营运能力5. 应收账款平均账龄261、存货周转率、存货周转率 =销售成本销售成本/平均存货平均存货 存货周转天数存货周转天数=360/存货周转次存货周转次 分析：存货周转率高，说明企业存货周转得快，分析：存货周转率高，说明企业存货周转得快，销售能力强，但过高也可能说明企业管理方面有问销售能力强，但过高也可能说明企业管理方面有问题（存货水平低、经常缺货或购买次多量少）；存题（存货水平低、经常缺货或购买次多量少）；存货周转率低，说明企业存货管理不力，销售状况不货周转率低，说明企业存货管理不力，销售状况不好。好。27 2、应收帐款周转率、应收帐款周转率

21、=销售收入净额销售收入净额/平均应收帐款平均应收帐款余额余额 其中：应收帐款周转天数其中：应收帐款周转天数=360/应收帐款周转次数应收帐款周转次数 分析：此比率越高，说明企业收账快，企业资产流分析：此比率越高，说明企业收账快，企业资产流动性强，短期偿债能力强。动性强，短期偿债能力强。 影响的因素：季节性经营，分期付款，现金结算，影响的因素：季节性经营，分期付款，现金结算， 销售不稳。销售不稳。3、流动资产周转率、流动资产周转率=销售收入销售收入/平均流动资产平均流动资产 分析：反映流动资产的周转速度。分析：反映流动资产的周转速度。28周转速度快，会相对节约流动资产，等于相对扩大周转速度快，会

22、相对节约流动资产，等于相对扩大资产投入，增强企业盈利能力。资产投入，增强企业盈利能力。4、固定资产周转率销售收入、固定资产周转率销售收入/固定资产平固定资产平 均净值均净值分析：此比率主要用于说明对厂房、设备等资产的分析：此比率主要用于说明对厂房、设备等资产的利用效率，比率越高说明利用率越高、管理水平越利用效率，比率越高说明利用率越高、管理水平越好。好。5、总资产周转率、总资产周转率=销售收入销售收入/平均资产总额平均资产总额29第四节第四节 盈利能力分析盈利能力分析 公司利润对于国家财政、投资者和债权公司利润对于国家财政、投资者和债权人，以及公司经营者和职工都有着极其重人，以及公司经营者和职

23、工都有着极其重要的意义，各方面都共同关注着公司的盈要的意义，各方面都共同关注着公司的盈利能力。利能力。30v盈利能力分析是评价和掌握公司经营绩效的重要手盈利能力分析是评价和掌握公司经营绩效的重要手段，其依据的基本资料是公司定期编制的损益表及段，其依据的基本资料是公司定期编制的损益表及相关资料，主要分析公司收入、费用和利润等各要相关资料，主要分析公司收入、费用和利润等各要素的增减变化及其原因。反映公司盈利能力的指标素的增减变化及其原因。反映公司盈利能力的指标有绝对数指标和相对数指标两种，绝对数指标如主有绝对数指标和相对数指标两种，绝对数指标如主营业务利润、营业利润、投资收益、利润总额、净营业务利

24、润、营业利润、投资收益、利润总额、净利润等；相对数指标主要有资产利润率、资本金利利润等；相对数指标主要有资产利润率、资本金利润率、销售利润率、净值报酬率等润率、销售利润率、净值报酬率等 。通过分析以评。通过分析以评价公司资产盈利能力、自有资本盈利能力、债务资价公司资产盈利能力、自有资本盈利能力、债务资本盈利能力和经营业务盈利能力，从而全面地掌握本盈利能力和经营业务盈利能力，从而全面地掌握公司整体的盈利能力。公司整体的盈利能力。31盈利能力分析指标盈利能力分析指标盈利能力是指公司获取利盈利能力是指公司获取利润的能力，反映着公司的财润的能力，反映着公司的财务结构状况和经营绩效，是务结构状况和经营绩

25、效，是公司偿债能力和营运能力的公司偿债能力和营运能力的综合体现。公司在资源的组综合体现。公司在资源的组合配置上是否有效或高效，合配置上是否有效或高效，直接从资产结构状况、资产直接从资产结构状况、资产运用效率、资金周转运动速运用效率、资金周转运动速度以及债务偿还能力等方面度以及债务偿还能力等方面表现出来，从而也决定着公表现出来，从而也决定着公司的获利水平。司的获利水平。32一个公司是否能够持续地发展，其关键取决于该公司的营一个公司是否能够持续地发展，其关键取决于该公司的营运能力、偿债能力和盈利能力三者的协调程度。如果片面运能力、偿债能力和盈利能力三者的协调程度。如果片面地追求偿债能力的提高，增大

26、易变现性资产的占用，势必地追求偿债能力的提高，增大易变现性资产的占用，势必会使资产的收益水平下降，影响公司的营运能力和盈利能会使资产的收益水平下降，影响公司的营运能力和盈利能力；如果只追求提高资产的营运能力，就可能片面地重视力；如果只追求提高资产的营运能力，就可能片面地重视公司在一定时期内获取的销售收入规模，相应增大应收账公司在一定时期内获取的销售收入规模，相应增大应收账款上的资金占用，而忽略公司资产的流动性和创利水平；款上的资金占用，而忽略公司资产的流动性和创利水平；如果仅单纯地追求公司的盈利能力，又可能增大不易变现如果仅单纯地追求公司的盈利能力，又可能增大不易变现资产的占用而忽略资产的流动

27、性，对公司的偿债能力构成资产的占用而忽略资产的流动性，对公司的偿债能力构成不利影响。因此，三大能力的协调配合、共同作用，是公不利影响。因此，三大能力的协调配合、共同作用，是公司能得以持续发展的关键之所在。作为一个精明的所有者司能得以持续发展的关键之所在。作为一个精明的所有者或经营者，应该协调发展公司的偿债能力、营运能力和盈或经营者，应该协调发展公司的偿债能力、营运能力和盈利能力。利能力。 331、资产报酬率、资产报酬率 公式：净利润公式：净利润/资产平均总额资产平均总额分析：用来衡量利用资产获取利润的能力，比分析：用来衡量利用资产获取利润的能力，比率越高，说明企业资产获利能力越强。率越高，说明

28、企业资产获利能力越强。资产现金流量回报率资产现金流量回报率经营活动现金净流量经营活动现金净流量/资产平均总额资产平均总额342、股东权益报酬率、股东权益报酬率公式：净资产收益率公式：净资产收益率=净利润净利润/平均净资产平均净资产分析：反映企业股东获取投资报酬的高低。分析：反映企业股东获取投资报酬的高低。净资产收益率资产报酬率净资产收益率资产报酬率平均权益乘数平均权益乘数3、销售毛利率与销售净利率、销售毛利率与销售净利率销售毛利率销售毛利率=（销售收入（销售收入-销售成本）销售成本）/销售收入销售收入销售净利率销售净利率=净利净利/销售收入销售收入资产报酬率总资产周转率资产报酬率总资产周转率销

29、售净利率销售净利率35企业获利能力分析补充企业获利能力分析补充：l按责任中心考核的指标按责任中心考核的指标l成本中心：成本费用变动额（率）成本中心：成本费用变动额（率） 成本变动额成本变动额=实际责任成本费用实际责任成本费用-实际业务量的预算成本实际业务量的预算成本成本变动率成本变动率= 成本变动额成本变动额/实际业务量的预算成本实际业务量的预算成本l利润中心：利润（利润中心边际贡献、利润中心负责人可控利润利润中心：利润（利润中心边际贡献、利润中心负责人可控利润总额和利润中心可控利润总额）总额和利润中心可控利润总额） 利润中心边际贡献利润中心边际贡献=销售收入销售收入-变动成本变动成本 利润中

30、心负责人可控利润总额利润中心负责人可控利润总额=边际贡献边际贡献-负责人可控固定成本负责人可控固定成本 利润中心可控利润总额利润中心可控利润总额=负责人可控利润总额负责人可控利润总额-负责人不可控固定成本负责人不可控固定成本l投资中心：投资利润率（净资产利润率）与剩余收益投资中心：投资利润率（净资产利润率）与剩余收益投资利润率（净资产利润率）投资利润率（净资产利润率）=利润利润/投资额（或净资产）投资额（或净资产）剩余收益剩余收益=利润利润-投资额投资额规定或预期的最低投资报酬率规定或预期的最低投资报酬率36case1某公司财力报表中部分资料如下：某公司财力报表中部分资料如下：假设该公司长期资

31、产只有固定资产，应收账款假设该公司长期资产只有固定资产，应收账款余额为净额。余额为净额。 货币资金：货币资金：150000元固定资产：元固定资产：425250元元销售收入：销售收入：1500000元净利润：元净利润：75000元元保守速动比率：保守速动比率：2流动比率：流动比率：3应收账款周转天数：应收账款周转天数：40天天37要求计算：要求计算：（1）应收账款平均余额（）应收账款平均余额（2）流动负债）流动负债（3）流动资产（）流动资产（4）总资产）总资产（5）资产净利率）资产净利率38参考答案：参考答案：（1）应收账款周转天数）应收账款周转天数应收账款平均余额应收账款平均余额360/销售收

32、入销售收入 应收账款平均余额应收账款平均余额401500000360166667（元）（元）（2）保守速动比率（货币资金应收账款）保守速动比率（货币资金应收账款）/流动负流动负债债 流动负债（流动负债（150000166667）/2 =158334(元元)39（3）流动资产）流动资产=流动比率流动比率流动负债流动负债 1583343475002（元）（元）（4）总资产流动资产长期资产）总资产流动资产长期资产475002425250900252（元）（元）（5）资产净利率净利润）资产净利率净利润/总资产总资产75000/900252=8.33%40第五节第五节 上市公司财务分析上市公司财务分析一

33、、上市公司的财务比率一、上市公司的财务比率1、每股盈余、每股盈余(利润利润)（1）公式：）公式：每股盈余每股盈余=（净利润优先股股利）（净利润优先股股利）/（年度末股份总数年度末优先股数）（年度末股份总数年度末优先股数）（2）应用分析）应用分析反映普通股获利水平，指标值越高，公司盈利能力越强。反映普通股获利水平，指标值越高，公司盈利能力越强。年度内普通股股数发生增减变化时，年度内普通股股数发生增减变化时， 平均发行在外的普通股股数平均发行在外的普通股股数 =（发行在外普通股股数（发行在外普通股股数发行在外月份数）发行在外月份数）/12每股盈余不反映股票所含有的风险；每股盈余多，并不代表分红多；

34、不同每股盈余不反映股票所含有的风险；每股盈余多，并不代表分红多；不同公司股票每一股的净资产并不相同，所以，每股盈余不能进行企业间的比公司股票每一股的净资产并不相同，所以，每股盈余不能进行企业间的比较。较。412、市盈率、市盈率（1）公式：）公式：市盈率（倍数）市盈率（倍数）=普通股每股市价普通股每股市价/普通股每股盈余普通股每股盈余（2）应用分析：表明投资者对每元净利润所愿意支付的）应用分析：表明投资者对每元净利润所愿意支付的价格；可以用来估计股票的投资报酬和风险。价格；可以用来估计股票的投资报酬和风险。该指标该指标值高，一般意味着公司发展前景较好；反之，则反是。值高，一般意味着公司发展前景较

35、好；反之，则反是。（不过这不一定十分可靠）（不过这不一定十分可靠） 。该指标不能用于不同行。该指标不能用于不同行业公司的比较，充满扩展机会的新兴行业市盈率普遍较业公司的比较，充满扩展机会的新兴行业市盈率普遍较高，而成熟工业的市盈率普遍较低，这并不说明后者的高，而成熟工业的市盈率普遍较低，这并不说明后者的股票没有投资价值。在每股盈余很小或亏损时，市价不股票没有投资价值。在每股盈余很小或亏损时，市价不会降至零，很高的市盈率往往不说明任何问题。企业会降至零，很高的市盈率往往不说明任何问题。企业界通常是在市盈率较低时，以收购股票的方式实现对其界通常是在市盈率较低时，以收购股票的方式实现对其他公司的兼并

36、，然后进行改造，待到市盈率升高时，再他公司的兼并，然后进行改造，待到市盈率升高时，再以出售股票的方式卖出公司，从中获利。以出售股票的方式卖出公司，从中获利。注意：当公司的资产利润率奇低时，或者公司发生亏注意：当公司的资产利润率奇低时，或者公司发生亏损时，该比率将失去意义。损时，该比率将失去意义。423、每股股利和股票获利率、每股股利和股票获利率（1）公式：每股股利）公式：每股股利=股利总额股利总额/年末普通股份总数年末普通股份总数 股票获利率股票获利率=普通股每股股利普通股每股股利/普通股每股市价普通股每股市价100%（2）应用分析）应用分析股票获利率反映股利和股价的比例关系。如果预股票获利率

37、反映股利和股价的比例关系。如果预期股价不能上升，股票获利率就成为衡量股票投期股价不能上升，股票获利率就成为衡量股票投资价值的主要依据。资价值的主要依据。股票获利率主要应用于非上市公司的少数股权。股票获利率主要应用于非上市公司的少数股权。影响因素：盈利总额、股利政策、流通股数。影响因素：盈利总额、股利政策、流通股数。434、股利支付率、股利保障倍数和留存盈利比率、股利支付率、股利保障倍数和留存盈利比率（1）公式）公式股利支付率股利支付率=（每股股利（每股股利/每股净收益）每股净收益）100%股利保障倍数股利保障倍数=普通股每股收益普通股每股收益/普通股每股股利普通股每股股利留存盈利比率留存盈利比

38、率=（净利润全部股利）（净利润全部股利）/ 净利润净利润100%（2）应用分析）应用分析反映公司的股利分配政策和支付股利的能力。反映公司的股利分配政策和支付股利的能力。体现企业理财方针（利润分配政策）。体现企业理财方针（利润分配政策）。股利支付率股利支付率+留存盈利比率留存盈利比率=1445、每股净资产（帐面资产）、每股净资产（帐面资产）（1）公式：）公式：每股净资产每股净资产=（年度末股东权益优先股权益）（年度末股东权益优先股权益）/年度末普通股数年度末普通股数（2）应用分析：）应用分析：反映每股普通股所代表的净资产成本即帐面权益；反映每股普通股所代表的净资产成本即帐面权益；把每股净资产和每

39、股市价结合起来，可以说明市场对公司资产把每股净资产和每股市价结合起来，可以说明市场对公司资产质量的评价：质量的评价：市净率（倍数）市净率（倍数）=每股市价每股市价/每股净资产每股净资产当市净率当市净率1时，公司资产质量差，前景不好；时，公司资产质量差，前景不好；当市净率当市净率1时，公司资产质量好，有发展潜力，前景好。时，公司资产质量好，有发展潜力，前景好。一般来说，市净率达到一般来说，市净率达到3，可以树立较好的公司形象。，可以树立较好的公司形象。451、现金流量的结构分析：包括流入结构、流出结构和流入流、现金流量的结构分析：包括流入结构、流出结构和流入流出比分析出比分析2、流动性分析、流动

40、性分析（1）现金到期债务比）现金到期债务比=经营现金净流入经营现金净流入/本期到期的债务本期到期的债务 其中：本期到期的债务是指本期到期的长期债务和本期应付其中：本期到期的债务是指本期到期的长期债务和本期应付票据。票据。（2）现金流动负债比）现金流动负债比=经营现金流量经营现金流量/流动负债流动负债（3）现金债务总额比）现金债务总额比=经营现金净流入经营现金净流入/债务总额债务总额3、获取现金能力分析、获取现金能力分析（1）销售现金比率）销售现金比率=经营现金流量经营现金流量/销售额销售额（2）每股营业现金流量）每股营业现金流量=经营现金净流入经营现金净流入/普通股股数普通股股数（反映公司最大

41、的分派股利能力，超过此限度，就要借款分红）（反映公司最大的分派股利能力，超过此限度，就要借款分红）（3）全部资产现金回收率）全部资产现金回收率=营业现金流量营业现金流量/全部资产全部资产100%二、现金流量分析464、财务弹性分析、财务弹性分析财务弹性是指企业适应经济环境变化和利用投资机会的能力，这财务弹性是指企业适应经济环境变化和利用投资机会的能力，这种能力来自于现金流量和支付现金需要的比较。种能力来自于现金流量和支付现金需要的比较。（1）现金满足投资比率）现金满足投资比率=近近5年经营活动现金流量年经营活动现金流量/近近5年资本支出、存年资本支出、存货增加、现金股利之和货增加、现金股利之和

42、该比率越大，说明资金自给率越高，达到该比率越大，说明资金自给率越高，达到 1 时，说明企业可以时，说明企业可以用经营获取的现金满足扩充所需资金；若小于用经营获取的现金满足扩充所需资金；若小于1，则是靠外部融，则是靠外部融资来补充。资来补充。（2）股利保障倍数）股利保障倍数=每股营业现金流量每股营业现金流量/每股现金股利每股现金股利该比率越大，说明公司支付现金股利的能力越大。该比率越大，说明公司支付现金股利的能力越大。5、收益质量分析、收益质量分析主要是分析会计收益和净现金流量的比例关系。主要是分析会计收益和净现金流量的比例关系。营运指数营运指数=经营净现金流量经营净现金流量/经营所得现金经营所

43、得现金 其中：经营所得现金，是指经营净收益与非付现费用之和。其中：经营所得现金，是指经营净收益与非付现费用之和。小于小于 1 的营运指数，说明收益质量不够好；反之亦然。的营运指数，说明收益质量不够好；反之亦然。47为什么不用“全部现金流量”而用“经营（营业）现金流量”？48三、上市公司财务分析实战方略 （一）认识财务报表数据的局限性（一）认识财务报表数据的局限性 （二）认识分析方法的局限性（二）认识分析方法的局限性（三）熟练运用财务报告信息的组合分（三）熟练运用财务报告信息的组合分析方法析方法（四）运用超数据的财务分析技术推断（四）运用超数据的财务分析技术推断企业的发展前景企业的发展前景49第

44、六节第六节 综合财务分析综合财务分析 一、杜邦财务分析体系杜邦财务分析体系（杜邦财务分析体系（以净资产收益率为核心的财以净资产收益率为核心的财务分析务分析）是利用各种财务比率指标之间的内在联）是利用各种财务比率指标之间的内在联系，对公司财务状况和经济效益进行综合分析与系，对公司财务状况和经济效益进行综合分析与评价的一种系统分析方法。它是由美国杜邦（评价的一种系统分析方法。它是由美国杜邦（Dupont）公司率先采用的一种财务分析方法，故）公司率先采用的一种财务分析方法，故称杜邦财务分析体系。称杜邦财务分析体系。 50v杜邦财务分析体系的左边部分，主要分析公杜邦财务分析体系的左边部分，主要分析公司

45、的营运能力和盈利能力，并展示出公司的司的营运能力和盈利能力，并展示出公司的营运能力和盈利能力两者之间的内在联系；营运能力和盈利能力两者之间的内在联系；右边部分，主要分析公司的偿债能力、财务右边部分，主要分析公司的偿债能力、财务结构、资本结构和资产结构，亦展示出其内结构、资本结构和资产结构，亦展示出其内在的关系。其共同作用的结果是导致公司净在的关系。其共同作用的结果是导致公司净资产收益率的变动。因此，净资产收益率是资产收益率的变动。因此，净资产收益率是杜邦财务分析体系的核心，是一个综合性最杜邦财务分析体系的核心，是一个综合性最强的指标，反映着公司财务管理的目标。强的指标，反映着公司财务管理的目标

46、。51v 杜邦财务分析体系的基本原理是将财务指标作为一个系统，将财务分析与评价作为一个系统工程，全面地分析公司的偿债能力、营运能力、盈利能力及其相互之间的关系，在全面财务分析的基础上进行全面的财务评价，使分析者对公司的财务状况有深入而广泛的认识，有效地进行财务决策。其基本特点是系统、简洁、明晰。 52v杜邦财务分析体系的作用在于通过自上而下的分析，可以了解公司财务状况的全貌以及各项指标之间的内在联系，明确影响财务状况变动的因素及其存在的主要问题之所在，为经营者提供解决公司财务问题的思路；同时，也为公司提供了财务目标的分解控制途径。53v自下而上运用，可以考察公司经营活动中各项财务指标的实际情况

47、，为公司的财务控制和财务考核提供了基本的路径和范畴，有利于公司财务管理中责、权、利关系的进一步明确，为公司建立有效的内部财务管理体制奠定了基础。因此，杜邦财务分析体系是公司财务管理的重要指标体系，在我国公司的经营管理中，应结合公司的具体实际加以有效的利用。54杜邦分析杜邦分析图图资产收益率权益乘数销售利润率资产周转率 1 （1- -资产负债率）净 利 润销售收入销售收入总 资 产销售收入费 用销售成本管理费用销售费用财务费用资本结构长期资产流动资产应收帐款存 货现 金其 他所 得 税净资产收益率55净资产收益率净资产收益率 权益总额资产总额资产总额销售收入销售收入税后利润平均净资产税后净利润可

48、分解为（资产负债率）资产周转率销售利润率11= 销售利润率 资产周转率 权益乘数56杜邦财务分析的优缺点 杜邦财务分析不仅可以揭示出企业各项财杜邦财务分析不仅可以揭示出企业各项财务指标间的结构关系，查明各项主要指标务指标间的结构关系，查明各项主要指标变动的影响因素，而且为决策者优化经营变动的影响因素，而且为决策者优化经营理财状况，提高企业经营效益提供了思路。理财状况，提高企业经营效益提供了思路。 杜邦财务分析只是一种分解财务比率的方杜邦财务分析只是一种分解财务比率的方法，而不是另外建立新的财务指标；这种法，而不是另外建立新的财务指标；这种分析只能分析只能“诊断病因诊断病因”，不能，不能“治疗病

49、治疗病情情”。57A公司公司2000年实现销售收入年实现销售收入6000万元，万元，2001年比年比2000年销售收入增长年销售收入增长20%；1998年该公司资产总额年该公司资产总额为为2500万元，以后每后一年比前一年资产增加万元，以后每后一年比前一年资产增加500万元，该公司资产由流动资产和固定资产组成，连万元，该公司资产由流动资产和固定资产组成，连续续4年来固定资产未发生变化均为年来固定资产未发生变化均为2000万元，假设万元，假设该公司无投资收益和营业外收支，所得税率保持不该公司无投资收益和营业外收支，所得税率保持不变。其它有关数据和财务比率如下：变。其它有关数据和财务比率如下：58

50、2000年年2001年年资产负债率资产负债率45%50%流动负债流动负债/ 所有权益所有权益0.60.55速动比率速动比率0.650.8销售毛利率销售毛利率18%20%平均收账期平均收账期72天天45天天净利润净利润600800要求：（要求：（1）分析总资产、负债变化原因；（）分析总资产、负债变化原因；（2）分析流动比率变动原因；（分析流动比率变动原因；（3）分析资产净利率）分析资产净利率变化原因；（变化原因；（4）运用杜邦分析法分析权益净利）运用杜邦分析法分析权益净利率变动原因。率变动原因。59参考答案：（参考答案：（1）单位：万元单位：万元2000年年2001年年差额差额资产总额资产总额2