某公司经济管理学及财务知识分析决策.pptx

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1、前景理论 Prospect Theory产生背景 传统经济学行为选择理论 冯。诺伊曼和摩根斯顿 的最大期望效用理论(Expected Utility Theory VNM) EU = pi u(xi) u(xi) 为效用函数， pi 为事件发生的客观概率 Risk Aversion (Concave)偏好公理 占优性: 决策者永远都会选择那些具有优势的策略。 传递性: A B， B C，所以 A C 独立性: 决策者对两个策略的选择不受第三个不相干的策略影响。 完全性: 对于任何组合，消费者可以排出偏好次序。Example有这样一个赌局给你，我们抛一个硬币。如果是头像朝上，我给你1000万美元

2、。如果字朝上，那么你欠我900万美元。它的期望货币价值是：想玩么？阿莱斯悖论 1988年诺贝尔经济学奖得主ALLAIS。1。下面两个选择，您更喜欢哪个呀？ 选择A：100% 机会赢三千元。 选择B：80% 机会赢四千元，20%机会啥也不赢。2。下面两个选择，您更喜欢哪个呀？ 选择A：20% 机会赢四千元，80%机会啥也不赢 选择B：25% 机会赢三千元，75%机会啥也不赢。阿莱斯悖论 1988年诺贝尔经济学奖得主ALLAIS。1。下面两个选择，您更喜欢哪个呀？ 选择A：100% 机会赢100万元。 选择B：10% 机会赢500万元，89%机会赢100万元，1%机会啥也不赢。2。下面两个选择，您

3、更喜欢哪个呀？ 选择A：11% 机会赢100万元，89%机会啥也不赢 选择B：10% 机会赢500万元，90%机会啥也不赢。1。(100万) 0。10 (500万) + 0。89 (100万) + 。01 (0) 0。11 (100万) 0。10 (500万)2。0。11 (100万) 0 时为收益， 当X p when p is small.Exercise3. 下面两个选择，你更喜欢哪个？ 选择A：45% 机会赢 6000元。 选择B：90% 机会赢3000元.4. 下面两个选择，你更喜欢哪个？ 选择A：0.1% 机会赢 6000元. 选择B：0.2% 机会赢3000元。 从前例结果证明

4、当p 很小时， (rp) r (p) for 0 r p when p is small， assuming value function for the gain is concave.In class Assignment1 下面两个选择，你更喜欢哪个？ 选择A：100% 机会赢 2400元。 选择B：33% 机会赢2500元，66%机会赢2400元，1%机会啥也不赢。2 下面两个选择，你更喜欢哪个？ 选择A：33% 机会赢 2500元，67%机会啥也不赢. 选择B：34% 机会赢2400元，66%机会啥也不赢。In-class AssignmentWhen 0 p 1， (1) = 1,

5、 证明 (p) + (1- p) V (X+Y)（a）如果你有几个好消息要发布， 分开发布 V (X) + V (Y) V (X+Y)（b）如果你有几个坏消息要公布，合起发布 V (-x) + V(-y) y 合 V (X) + V (-Y) V (X-Y) （d）如果你有一个大大的坏消息和一个小小的好消息，x V (X-Y) 预期理论除了以上几个核心内容，还不断地被丰富和发展，形成了围绕预期理论的其他许多理论模型和实证研究。其中比较让人注目的有： Thaler的“机会成本和禀赋效果”，即认为人们常常会对机会成本低估而且会对已经拥有物品的评价大大超过没有拥有之前； Thaler的另一个重要概念

6、是沉没成本(sunk cost)，其描述的是如果人们已经为某种商品或服务支付过成本，那么便会增加该商品或服务的使用频率； Shefrin和Statman还发现了投资中的处置效果(disposition effect)，即投资人在手中的股票下跌的时候，更倾向于继续持有而不是卖出股票，以期待扳平的机会。这些理论推导对于完善预期理论起着积极的作用， 禀赋效应(Endowment Effect) 传统经济理论认为人们为获得某商品愿意付出的价格和失去已经拥有的同样的商品所要求的补偿没区别，即自己作为买者或卖者的身份不会影响自己对商品的价值评估，但禀赋效应理论否认了这一观点。禀赋效应是指当个人一旦拥有某项

7、物品，那么他对该物品价值的评价要比未拥有之前大大增加。它是由Thaler(1980)提出的。 研究一 Hammaek和Brown(1974)曾发现捕猎野鸭者愿意平均每人支付247美元的费用以维持适合野鸭生存的湿地环境，但若要他们放弃在这块湿地捕猎野鸭，他们要求的赔偿却高达平均每人1044美元。禀赋效应的存在会导致买卖双方的心理价格出现偏差，从而影响市场效率。 Thaler曾经找了一些加拿大的学生做过这样一个实验：第1 组：泰勒教授准备了几十个印有校名和校徽的马克杯，这种马克杯在学校超市的零售价是5 元，在拿到教室之前，教授已经把标价签撕掉了。泰勒来到课堂上，问学生愿意花多少钱买这个杯子（给出了

8、0.5 元到9.5 元之间的选择）。 第2 组：泰勒教授同样地来到第二个教室，但这次他一进教室就送给每个同样这样一个杯子。过了一会儿教授说由于学校今天组织活动开大会，杯子不够，需收回一些。老师让大家每人都写出自己愿意以什么价格卖出这个杯子（给出了0.5 元到9.5 元之间的选择）。 实验结果显示，在第1 组中，学生平均愿意用3 元钱的价格去买一个带校徽的杯子；而到了第2 组，当需要学生将已经拥有的杯子出售，出价陡然增加到7元钱。 相对于获得，人们非常不乐意放弃已经属于他们的东西。泰勒把这种现象称为“禀赋效应”。Dan Ariely Duke Basketball ticketsKahneman

9、，Knestscb和Thaler (1990) 参加试验的是44名大学生，随机抽取其中的一半人，给他们一张代币券和一份说明书，说明书上写明他们拥有的代币券价值为x美元(x的价值因人而异)，试验结束后即可兑付，代币券可以交易，其买卖价格将由交易情况决定。让卖者(得到代币券的学生)从0到875美元中选择愿意出售的价格。同样，也为没有得到代币券的那一半学生指定因人而异的价值，并询问他们愿意为购买一张代币券支付的价格。之后试验者会收集他们的价格，立刻计算出市场出清价及能够交易的数量，并及时公布。参加试验的学生可以按填写的价格进行真实的交易。这个试验反复进行三次。 三轮代币券交易之后，先后用杯子和钢笔代

10、替代币券进行实物交易的试验。交易规则不变，并反复进行多次。结果 显然，代币券和消费品市场的交易情况大不一样。在代币券市场，买卖双方的预期价格是大致相同的。综合三次试验来看，实际成交量与期望成交量的比(VV )是10。与之相对应的是，在杯子和钢笔市场上，报出的卖价的中间值可达到买价的两倍多，杯子市场的VV 率仅为020，钢笔市场为041。即使交易反复进行，这两个消费品市场的成交量也没有增加，表明参加试验者并没有学会达成一致的买卖价格以增进市场效率。 解释 我们可以比较代币券和消费品的不同之处：代币券的价值是事先确定的，非常精确而人们对消费品的偏好则可能会使其价值变得含糊，也就是说，消费者难以对一

11、件商品确定一个唯一的货币价格。因此，当购买者购买商品是为了以更高的价格转手卖出，而不是自己使用时，其对损失和盈利有明确地衡量，就不会有禀赋效应，如购买股票。 以上的试验直观地证明了禀赋效应的存在：一旦人们得到可供自己消费的某物品，人们对该物品赋予的价值就会显著增长。这种非理性的行为常常会导致市场效率的降低，而且这种现象并不会随着交易者交易经验的增加而消除。 如果把拥有的商品放弃看作一种损失，厌恶损失会使所有者对该商品赋予更高的货币价值。心理学根源 自尊导致个体对与自己有关的事物或现象产生积极的评价。 Finch & Cialdin (1989) 生日实验 臭名昭著的人 囚徒难题减税 or 退税

12、? 一个政府现在想通过减少税收的方法刺激消费。它可以有两种做法，一个是减税，直接降低税收水平，另外一种是退税，就是在一段时间后返还纳税人一部分税金。 SummaryStandard economic models of decision making rest on useful but extreme assumptions about peoples preferences, how they form their beliefs and adjust them in response to new information, and how much will-power and self

13、-control they have in pursuing their goals.Behavioral decision theory studies the consequences of modifying those assumptions in psychologically plausible directions suggested by introspection, experiments, and sometimes field observation. The premise is that there are systematic and economically im

14、portant deviations from standard assumptions; otherwise we would be happy to stick with the standard model.The modified assumptions are then used to re-do some standard economic analyses of decision making, with the goals of explaining empirical puzzles and giving us ways to think about economic issues that are not well handled by standard models.