2022年2022年互联网金融对传统金融的挑战_曹凤岐 .pdf

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1、互联网金融对传统金融的挑战曹凤岐摘要以互联网支付、 P2P网络借贷 、 第三方支付和众筹融资为代表的互联网金融是金融模式、金融理念 、 金融运营方法的创新。随着互联网金融的发展，未来将出现一种不同于传统间接融资和直接融资的具有革命性的新型金融，对传统金融带来很大的挑战，带来了新的竞争， 同时也催生了新的合作 。商业银行要尽快转型，利用自己客户、 网络 、 信息及征信体系完善的优势，大力发展互联网金融。这将大大促进金融机构综合发展，推动传统金融企业的市场化。监管机构则要强化对互联网金融的监管， 保障互联网金融健康规范发展，防范互联网金融风险。关键词互联网金融； 传统金融；互联网支付； P2P网络

2、借贷； 第三方支付文章编号 1009 - 9190（2015 ） 01 - 0003 - 04JEL 分类号 G19文献标志码 AThe Challenge of InternetFinance to TraditionalFinanceCAO Feng-qiAbstract Internet finance, represented by Internet payment, P2P network lending, third-partypayment and crowd funding, isan innovation of financial mode, financial concep

3、t, financial operation pattern. With the development of Internet finance, arevolutionary and new type of finance, different from the traditional indirect -financingand direct-financing,will form in thefuture. It is a great challenge to traditional finance, and results in new competition and new coop

4、eration. Commercial banksshould promote the transition as soon as possible, and make use of advantagesin customers,networks, information and perfectcredit system to develop Internet finance, which will promote the development of comprehensive financial institution and themarketization of traditional

5、 financial enterprises. Regulatory institutions should strengthen the supervision of Internet finance toensurethe healthy developmentof Internet finance and prevent the risks of Internet finance.Key wordsInternet finance; traditional finance; Internet payment;P2P network lending; third-party payment

6、以银行 、 证券 、 保险业为代表的传统金融模式，最主要的特点： 一是分业经营和分业管理；二是行业垄断， 非金融部门不得从事金融业务；三是产品创新不够， 服务中小企业和居民的金融产品和服务有限；四是手续繁杂，很不便利 。 互联网金融是互联网与金融的结合，是借助于互联网技术和移动通信技术实现资金融通、 支付和信息中介功能的新兴金融模式。互联网金融的快速发展是大数据、 云计算 、 社交网络和搜索引擎等互联网技术的突破和运用的必然结果，也是随着电子商务的发展而发展起来的。同时，互联网金融的发展是对现行金融运营与管理体制的突破，互联网金融是当前中国金融市场效率低下、 资金配置错位严重的市场环境的必然产

7、物，其发展对中国的金融改革有着独特的积极意义。一、 互联网金融的发展改变了中国的金融生态2013 年被称为中国互联网金融元年，互联网金融在中国如火如荼、 热闹非凡， 多种互联网金融形式发展迅猛， 引起高度关注。 2014 年互联网金融更是首次进入了政府工作报告，作为一个新兴产物， 其影响可谓达到历史收稿日期 2014 年 11 月 24 日作者简介曹凤岐， 男， 北京大学金融与证券研究中心主任（北京， 100871 ）， E-mail ： 。金融论 坛2015 年 1 期 （总第 229 期）3名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - -

8、 - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 1 页，共 5 页 - - - - - - - - - 金融论 坛2015 年第 1 期 （总第 229 期）前所未有的高度。相比之下，环顾海外， 在全世界范围内， 并没有一个所谓的互联网金融行业的诞生。互联网作为一项技术， 在过去 20 多年来一直在影响着全球的金融业。不过，其影响主要集中于后台（比如支付 ） 和渠道，并没有催生出任何新的金融业态。在互联网技术发展最早、 最为成熟且应用领域最广的美国，并不存在所谓 “互联网金融 ” 的概念 。中国互联网金融的一些形式，如网上银行 、 第三方支付、 网络借贷 、 网络众筹等， 在美国和

9、其他国家早有发展， 但是规模都很小，与庞大的传统金融行业比起来简直微不足道，也从来没有像在中国这样产生举国皆知 、 全民关注的效应。互联网金融在中国 “一枝独秀 ” ， 主要源于中国金融体系中金融压抑（financial repression ）的宏观背景， 以及对互联网金融所涉及的金融业务的监管套利。中国的金融体系长期处于经济学家麦金农和肖所描述的“ 金融压抑” 之中，利率受到管控， 资金主要由银行体系进行配置。而逐利的市场必将试图利用任何由于管制而可能产生的套利空间 。传统金融服务的落后和供给不足，实体经济的巨大融资需求没有被满足，为互联网金融的发展留下了空间； 传统金融市场的高度管制，对

10、于金融创新存在监管盲区，使互联网金融作为市场新进入者有了存活的机会 。 这是互联网金融在中国得以旺盛的基本逻辑，根本支撑是制度因素。借助于互联网进行金融运行，是对传统金融的巨大挑战甚至颠覆。互联网金融是运用互联网技术与精神实现资金融通和金融服务的新兴金融模式。与传统金融相比， 互联网金融在资金配置效率、 渠道 、 数据信息 、 交易成本 、 系统技术五个方面具有优势，互联网金融本质上是一种更民主、 更普惠的大众化金融形式。移动支付 、 云计算 、 社交网络 、 搜索引擎等新兴技术与传统金融业深度融合，催生出形态各异的互联网金融模式。互联网金融从无到有，从萌芽到快速发展的过程说明，互联网所带来的

11、创新不仅体现为技术层面的飞跃，更承载了互联网精神。 互联网金融为传统金融带来了新的理念，注入了新的活力。网络 P2P 公司贷款平台的发展，打破了银行对金融的垄断，非金融机构做起了金融业务。 P2P平台实实在在地在做普惠金融。目前，P2P贷款基本是对中小企业的贷款，支持中小企业的发展。这是一种普惠金融的形式，比较典型的是阿里的小贷公司。 2011 年， 人民银行开始发放第三方支付牌照，第三方支付机构进入了规范发展的轨道 。第三方支付的发展， 给包括个人在内的支付、 结算带来极大便利。 随着电子商务和网络支付的发展， 货币变成了真正的电子货币，已经不必发行大面额纸币。比如，通过计算机运算产生或者网

12、络社区发行管理的虚拟货币， 可以购买虚拟物品，比如网络游戏中的衣服、 帽子 、 装备等，只要有人接受也可像比特币一样使用虚拟货币购买现实生活中的物品。余额宝 、 支付宝为代表的互联网金融产品已经打破了只有银行才能吸收存款的界限。余额宝 、 支付宝的资金实际是客户网上购买和支付的预付保证金，实际也是余额宝、 支付宝所吸收的存款。这些资金越滚越多，存入银行是有利息收入的，这些利息收入应返还给客户，但如果返还给客户就是储蓄存款，违反了非银行机构不得吸收存款的规定，而且不得挪用这些资金去贷款（与小贷公司不一样）， 于是他们做了规避监管的事情（帮客户理财 、 投资）， 进而出现了余额宝货币基金。余额宝本

13、身是无权发基金的，于是同天弘基金管理公司合作，通过互联网，利用余额宝客户资金发行货币基金，还可以吸引新的客户、 新的资金进入。天弘基金本来是一家排名非常落后， 已经快要关门的基金。和余额宝合作之后，现在按规模在国内排名，天弘基金已经非常领先，在全世界的基金里排名也很靠前。这一结合，余额宝把货币市场和资本市场连接起来了，具有了吸收存款、 发行基金的功能，创造了新的金融工具，为投资者带来了收益。余额宝出现的意义在于，促使传统金融机构纷纷加强同互联网机构的合作，通过互联网发售证券、 保险 、 基金和理财产品， 提高了效率， 拓宽了投资渠道， 打破了传统金融行业的界限。现在证券公司、 保险公司纷纷同电

14、商网站合作， 在网络上发行很多金融产品。笔者认为， 券商 、 保险公司 、 基金公司和互联网公司合作是一件好事儿， 能够为交易者提供便利，同时使交易者的交易成本降低，为交易者提供更好更多的服务。传统金融与互联网企业进行合作， 能够实现双方的优势互补，传统金融可以节约成本，互联网企业可以利用网络的便捷性为更多的投资人，特别是中小投资人提供证券交易的相关服务。近年来，互联网金融各种 “宝宝们 ” 的火爆，包括券商在内的各类金融机构都已看到网络平台的巨大吸引到 2014 年 3 月末，余额宝的用户超过8 000 万， 集聚资金超过5 400 亿元，累计为客户创造收益达到75 亿元 。4名师资料总结

15、- - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 2 页，共 5 页 - - - - - - - - - 力。互联网金融的发展改变了金融交易方式，是借助于互联网技术和移动通讯技术实现资金流通、 支付和信息功能的新兴金融模式。互联网金融的快速发展和大数据、 云计算 、 社交网络 、 搜索引擎的发展联系紧密，利用信息技术 、 云计算，利用互联网， 在任何地方都可以进行操作，这是未来的趋势所在。 依托互联网的虚拟网点可以很大程度上替代金融机构如银行、 证券公司的物理网点，这从根本上动摇了传统金融机构的基础

16、优势。 以后大家都不用去营业部了，在家里或者在火车、 飞机上拿着手机就都做了。营业部要有门面、 要有柜台 、 要配备人员，成本很高，好多网点不赚钱了， 以后物理网点会越来越少，这将是很大的冲击和挑战。以网络众筹为代表的融资模式，将资本市场和货币市场连接起来，将间接金融和直接金融联系起来。“众筹 ” 一词起源于美国， 泛指以互联网为平台，集中大众的资金和资源，用来支持某个项目或组织。现代众筹在美国成为商业模式其实并不长，也就十几年 。 但众筹在中国已经有很长的历史了，像和尚化缘， 像乞丐乞讨， 像合作社，像浙江宁波 、 台州等地的标会、 抬会等都可纳入众筹的范围，众筹实际就是小型私募筹资。众筹其

17、实最符合中国的传统文化、 符合中国国情。美国 、 英国等发达国家用互联网把中国的这种众筹思维结合到一起，才有了现代众筹 。按照募资的形式， 广义的众筹分为四类：第一是“捐赠式 ” ， 个人以捐款 、 慈善 、 赞助的形式为项目或企业提供财务资助， 不求实质性财务回报。第二是“奖酬式 ” 或 “回馈式 ” ， 部分项目出资人可能会得到一些小礼品或预售产品作为回报。第三是“借贷式 ” ， 个人借钱给一个项目或企业，预期得到偿还， 并希望得到一定的财务回报 。 第四是“股权式 ” ， 个人投资于一个实体以期获得实体的股份或分享实体未来的利润。狭义的众筹则指 “奖酬式 ” 众筹和“股权式 ” 众筹 。

18、本文讨论更为狭义，主要指股权式网络众筹模式，它方便 、 快捷，更容易筹集小额资金，支持一些小型项目。就网络股权式众筹平台来说，国内目前没有严格意义上的股权众筹，但已有一些平台涉及股权融资，主要以天使汇 、 大家投为代表。天使汇还算不上一家真正意义上的众筹平台，因为它对投资者有一定的要求，必须达到可用资金不低于300 万人民币的准入门槛。如此高的准入门槛，注定了普通大众不可能参与其中，其对公司支持的影响力也就有限。 2013 年 6 月新上线的大家投网站则可能成为网络股权众筹的一种模式。 大家投是一个对接天使投资与创业项目私募股权的投融资平台。其运作模式是： 由创业公司在平台上发布项目，当吸引到

19、足够数量的小额投资人， 并凑满融资额度后，投资人就按照各自出资比例成立有限合伙企业，再以该有限合伙企业法人身份入股被投项目公司，持有项目公司出让的股份。在此过程中， 大家投为天使投融资双方提供的是订立投资合同的中介服务，通过向投资人提供目标公司的增资扩股、 股权转让等商业信息，促成投资人与目标公司股东签订增资扩股协议、 股权转让协议或者其他协议。互联网金融已经向移动互联网金融发展，促使人们的生活方式发生了很大变化，人们已经离不开互联网金融 。 现在人们开始用手机、 ipad、 微信进行支付、 投资 、 贷款 、 网上购物 、 购票 、 打车 、 订餐 、 团购，互联网与电子商务结合起来了， 同

20、物流配送结合起来了。这样，互联网金融和物联网、 电子商务结合起来，使互联网金融进入百姓家 。所以，这个变化应该是非常之大的。移动互联网打破了时间和空间的界限，在汽车上 、 火车上和飞机上都可以做金融业务。互联网金融的发展促进了金融机构综合经营，打破银行 、 保险 、 证券的行业界限。现在已经分不清哪是银行、 哪是保险 、 哪是证券机构， 很多金融机构或非金融机构创造了许多跨界金融产品。与此同时， 金融不再是普通人看不懂的专业术语，理财产品 、 货币基金也不再是参与门槛极高的权贵产品。 互联网金融企业和服务在客观上推动了传统金融企业的市场化，甚至倒逼了利率市场化。由于其业务主要是面向低净值客户和

21、小微企业，它们还在一定程度上帮助解决了中国金融体系里小微企业贷款难的问题，而这是传统金融长期以来不愿或难以解决的问题 。总之，以互联网支付、 P2P网络借贷 、 第三方支付和众筹融资为代表的互联网金融蓬勃发展，是金融模式、金融理念 、 金融运营方法的创新。无论欢迎还是不欢迎，它必将在金融发展与创新舞台上占有一席之地。二、 传统金融机构必须直面互联网金融进行业务创新随着互联网金融的发展，未来将出现一种不同于传统间接融资和直接融资的具有革命性的新型金融。互联网金融为传统金融带来了新的理念，注入了新的活力， 同时也带来了新的竞争，催生了新的合作， 给传统金融带曹凤岐：互联网金融对传统金融的挑战5名师

22、资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 3 页，共 5 页 - - - - - - - - - 金融论 坛2015 年第 1 期 （总第 229 期）（下转第 65 页）来很大的挑战和压力。但传统金融机构不应把互联网金融看成“敌人 ” ， 予以 “取缔 ” ， 而应抓住机遇， 迅速转型 。从目前来看， 互联网金融机构或平台必须同传统金融机构合作才能发展。互联网金融目前还无法取代银行等传统金融机构和业务。当前，商业银行要尽快转型，利用自己客户、 网络 、 信息及征信体系完善的优势，

23、大力发展互联网金融。应循序渐进，先凭借流量获取海量数据，再从数据的分析和处理入手，形成基于互联网的商业模式。在具体实现路径上， 可以分四步走： 首先，依托互联网建立支付中介平台，开展与其他资质良好的金融机构、 通信运营商、 第三方支付公司 、 企业等的广泛合作， 通过丰富平台服务内容，向用户提供一站式的支付服务。第二，做信用中介平台，为资产管理业务服务，实现理财等金融产品以电子渠道为主进行销售。第三，做信贷中介平台， 从小额做起， 推进实现小微企业和个人通过信用积累获得资金支持的渠道，为他们提供互联网金融服务。通过整合挖掘企业和个人的实时交易数据和信用记录信息，实现对资金流、 信息流 、 物流

24、 “三流合一 ” 的综合管控， 有效降低风险并提高互联网形式下的融资服务能力。第四，打造一体化大平台， 不断丰富网络金融产品，提供将所有相关业务融为一体的全面综合服务。三、 要强化对互联网监管金融的监管互联网金融代表了金融创新的方向，我们应以积极的态度包括在政策措施上为其创造良好的发展环境。对其存在的问题应予以重视并设法解决，提高其防范风险的能力。要把保护投资者的利益放在首位，坚决打击违法犯罪活动， 保障互联网金融健康规范发展。 监管部门应充分尊重互联网金融发展的自身规律，尊重互联网金融从业人员的开拓创新精神，让市场在金融资源配置中发挥决定性作用，引导和支持互联网金融从业机构通过行业自律的形式

25、， 完善管理， 诚信为本，守法经营 。手机等新型支付方式应当解决密码被盗、 资金被盗取 、 转移等安全问题 。互联网金融企业从事银行业务，如果不遵守银行业规则，甚至通过突破规则、 逾越规则去竞争将对金融稳定将带来可怕的冲击。互联网金融无序发展可能带来的隐患不容小视。与银行封闭运行的业务系统相比，互联网金融的交易更易受到黑客攻击、 病毒侵袭， 信息更容易被盗取、 篡改等，特别是交易者身份和真实性难以确认， 存在着较高的消费者信息泄露及受欺诈、 诱骗等风险 。 此外，互联网金融开展的 “虚拟货币 ” 、“虚拟信用卡 ”和白条透支等业务， 已带有创造货币、 创造信用性质。目前，互联网金融已成为一个在

26、央行控制之外相对独立的资金流通体系， 由于不受法定存款准备金等央行货币政策控制手段约束，实际上正在不断放大着货币乘数。这些问题不仅使人们要进一步思考互联网金融对传统货币定义、 流通 、 政策 、 调控等带来的挑战，更需要关注互联网金融对传统货币创造过程改变所引发的对货币政策调控、 正常金融秩序的冲击。互联网金融已覆盖了银行传统的存、 贷、 汇功能，但却没有与银行一样接受有关部门监管，也不遵守开展这些业务所要求的缴纳存款准备金和备付金、 满足资本金和充足率等监管指标要求以及制定严格的风险控制规定等 。目前，中国互联网金融已成为体量大、 影响大的金融主体层，今后或将成为中国多层次金融体系的重要组成

27、部分 。强化互联网金融监管，监管部门应从立法、 加强行业自律、 实施定位监管等方面进一步采取措施。所谓定位监管， 就是在多层次金融结构体系框架下，清晰划分互联网金融机构、 商业银行等各种主体在金融体系中的位置，明确各自经营领域和范围。如， 对从事互联网金融业务机构的业务标准进行定位；又如，线上业务线下使用时，对是否遵守线下规则要进行界定，对虚拟货币 、 虚拟信用卡业务使用范围、 额度以及对转账、 支付 、 借贷等额度进行界定等。此外，互联网金融企业应在市场准入、 持牌经营和严格监管方面与传统银行进行公平竞争。既要保护好互联网金融的活力，又必须加以引导和规范，确保金融体系稳定。1. 明确互联网机

28、构的法律定位。 允许做各种金融服务工作，但不能越界经营， 不能触碰法律 “底线 ” ： 一是不能非法吸收公众存款；二是不能非法集资。现有法律法规还没有对互联网金融机构的属性作出明确定位，互联网企业尤其P2P 网络借贷平台的业务活动，还没有专门的法律或规章对业务进行有效的规范。2014 年年初，全国性的互联网金融协会获得国务院批准成立，在行业自律、 协同方面能够发挥更大的作用，并能够推动形成行业的服务标准和规则。6名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 4 页，共 5 页 -

29、- - - - - - - - （上接第 6 页）P2P网络借贷平台的产品设计和运作模式略有改变，就可能 “越界 ” 进入法律上的灰色地带，甚至触碰“底线 ” 。 我们支持互联网金融的创新发展，但是不允许碰触这两个底线。2. 完善资金第三方存管制度。 现在一些P2P网络借贷平台没有建立资金第三方托管机制，会有大量投资者资金沉淀在平台账户里，如果没有外部监管，就存在资金被挪动甚至携款跑路的道德风险。近两年来先后发生了 “淘金贷 ” 、“优易网 ” 等一些 P2P 网络借贷平台的卷款跑路和倒闭事件，给放贷人造成了资金损失，也影响了整个行业的形象。3. 健全互联网企业内控制度。 我们可以把内控制度看

30、作互联网企业的“防火墙 ” ， 好的内控制度可以有效防范经营风险 。实践中，一些互联网金融企业片面追求业务拓展和盈利能力，采用了一些有争议、 高风险的交易模式， 也没有建立客户身份识别、 交易记录保存和可疑交易分析报告机制，容易为不法分子利用平台进行洗钱等违法活动提供创造条件；还有一些互联网企业不注重内部管理、 信息安全保护水平较低，存在个人隐私泄露风险。所以，互联网金融企业做不同金融业务必须设置“防火墙 ” 。4. 改革金融监管体系。实行综合金融监管。当前中国“一行三会 ”（中国人民银行、 银监会 、 证监会 、 保监会）的金融监管体制下， 各个监管部门各司其职，但在一些模糊领域很难理清。

31、“一行三会 ” 奉行的原则分业管理，但是很多金融创新分不清应由哪个机构监管，比如余额宝等货币基金，应归人民银行监管还是归证监会管，在现行体制的分头监管下很难理清。由于监管部门的分割，在一些存在监管难度的领域，各个部门就会互相推诿扯皮， 无法进行有效监管。 目前的金融监管体制已经适应不了层出不穷的金融创新。因此，笔者建议将 “三会 ” 合起来， 成立中国金融监管管理委员会，形成 “一行一会 ” 的金融监管体制。（责任编辑：雨耕校对：渐修）何基于以公允价值计量的资产信息来评估影响以成本价值计量的贷款资产的拨备将是金融监管机构未来努力的方向 。参考文献陈旭东 、 逯东，2009. 金融危机与公允价值

32、会计：源起 、 争论与思考 J . 会计研究，（10 ）： 18-23.黄世忠，2009. 公允价值会计的顺周期效应及其应对策略J . 会计研究，（11 ）： 23-29.王守海 、 孙文刚 、 李云，2009.公允价值会计和金融稳定研究金融危机分析视角J.会计研究，（10）：24-31.于永生，2009. 金融危机背景下的公允价值会计问题研究J . 会计研究，（9 ）： 22-28.周明春 、 刘西红，2009. 金融危机引发的对公允价值与历史成本的思考J . 会计研究，（9 ）： 15-21.Allen ， F.， and Carletti， E.， 2008. Mark-to-Marke

33、tAccounting and LiquidityPricingJ . Journal of Accounting and Economics， 45： 358-378.Badertscher， B.A.， Burks， J.J.， and Easton， P.D.， 2012. A ConvenientScapegoat ： FairValueAccountingbyCommercial Banks duringtheFinancial Crisis J . The Accounting Review， 87 （1） ： 59-90.Barth， M.E.， Landsman， W.R.，

34、and Wahlen， J.M.， 1995. Fair Value Accounting ： Effects on BanksEarnings Volatility ， Regulatory Capital， andValue of Contractual Cash Flows J . Journal of Banking & Finance， 19： 577-605.Bhat， G.， Frankel ， R.， and Martin ， X.， 2011. Panacea， Pandora s Box， or Placebo： Feedback in Bank Mortgage-Base

35、d Security HoldingsandFair Value AccountingJ . Journal of Accounting and Economics， 52： 153-173.Blankespoor， E.， Linsmeier， T.J.， Petroni， K.R. ， and Shakespeare ， C.， 2013. Fair Value Accountingfor FinancialInstruments： Does It Improvethe Association between Bank Leverage and Credit RiskJ. The Acco

36、unting Review，88（4）：1143-1177.Gorton， G.， 2009. Information ， Liquidity ， and the（Ongoing ） Panic of 2007 J . American Economic Review， 99 （2）： 567-572.Plantin， G.， Sapra， H.， and Shin， H.S.， 2008. Fair Value Accounting and Financial StabilityJ . Financial Stability Review， 12： 85-94.SEC， 2008. Repo

37、rt and Recommendations Pursuant to Section 133 of the Emergency Economic Stabilization Act of 2008 ： Study on Mark-to-Market Accounting R . Woking Paper.（责任编辑：雨耕校对：渐修）张红军 、 彭俊伟：公允价值会计与银行稳定性分析框架65名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 5 页，共 5 页 - - - - - - - - -