财务管理案例分析答案.docx

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1、案例一、公司治理：独立董事的概念 指独立于公司股东且不在公司中内部任职，并及公司或公司经营管理者没有重要的业务联络或专业联络，并对公司事务做出独立推断的董事。作用 1、独立董事对公司经营管理的监视作用 2、独立董事对进步公司绩效的作用 3、独立董事对疼惜股东权益的作用制度支配，工作内容分析独立董事制度是指在董事会中设立独立董事、以形成权利制衡及监视的一种制度。独立董事对上市公司及全体股东负有诚信及勤勉义务。独立董事应当根据相关法律法规、关于在上市公司建立独立董事制度的指导意见和公司章程的要求，细致履行职责，维护公司整体利益，参及公司重大经营决策、对其他董事和经理层进展监视尤其要关注中小股东的合

2、法权益不受损害。缺陷：相关法律规定：独立董事原那么上最多在5家上市公司兼任独立董事，并确保有足够的时间和精力有效地履行独立董事的职。我国企业的独立董事一般是社会名流，而且身兼数职，一年只有十几天的时间花在上市公司身上，他们对上市公司很难有时间全面理解，并在此根底上发表有价值的意见，而社会名流未必真正懂得经营和管理，更缺乏必要的法律和财务专业学问。在我国上市公司中独立董事的作用并没有得到充分发挥，主要缘由：一是独立董事在上市公司的董事会中的比例太低，二是上市公司的法人治理构造中没有设立相应的行权机构。 改进建议：独立董事及拟担当独立董事的人士应当根据中国证监会的要求，参与中国证监会及其受权机构所

3、组织的培训。应当大幅度进步独立董事在董事会中所占比例，保证独立董事享有及其他董事同等的知情权。必需建立一套独立的、不受干扰的独立董事产生的机制，确保独立董事的人格独立性及行权独立性案例五、国外上市：必考分析上市优劣海外上市的优势便捷、有效的打造融资平台；快速改善公司治理构造；引领企业形象建立和施行国际化开展战略；便于建立员工激励体系；形成令战略投资者满足的退出机制海外上市的优势上市本钱相对较高；得到市场认同的要求高；对企业管理标准要求高，违规代价沉重该企业上市动因新东方上市动机：硬件设施投资；削减内部利益支配以及由此带来的内耗问题；部分解决新东方归属感问题其他动机：筹集资金、进步公司知名度、提

4、升公司治理、进步股权的流淌性，降低融资风险 上市合理性上市地点选择、本钱限制、融资规模从企业利益的角度或志向的市场配置资源的角度,符合条件的企业自由选择上市是合理的。但是,现实市场经济中,海外上市的企业个别利益及社会利益会发生宏大的背离,简洁实行市场自由选择,势必会产生市场失灵的问题。因此,从国家战略利益的高度、从社会长期利益的角度,对大规模盲目海外上市进展干预和约束就是合理的。国家对在外乡上市抑或海外上市不行能实行完全一样的政策,这应当是常识。案例二、价值评估方法：价值评估的方法种类如折现现金流量法等1、资产价值为根底的本钱法 从本质上看，本钱法均是以资产负责表为价值评估和推断的根底，不考虑

5、现时资产市场价值波动，也不考虑资产收益状况，因此是一种静态的估价标准。该类方法普遍存在两大缺点，一是账面价和市价存在差异，二是存在表外的隐形资产被无视。2、“交易乘数为根底的市场法(相对价值法) 市场法估算目的企业的价值，最大的优点是抑制了现金流贴现法存在的对输入参数的过度依靠；从投资的角度看，它供应了整个市场目前对公司价值的评估信息，包括整体市场、行业和行业内单个公司的估值信息；此外，该方法和理论都相对简洁，特别适于对新兴不成熟市场的价值评估。 最大缺点也是它虽然供应了目前市场对价值的评估信息，但并没有供应目前价值评估的合理程度。3、以将来盈利为根底的收益法 收益法包括现金流贴现法、利润贴现

6、法、红利贴现法、EVA法等，其本质都是预期现金流量折现法(DCF)，西方探讨和市场的表现都说明企业的价值和其将来的现金流量是高度正相关的。 及相对价值法必需选择具有可比性的公司相比，由于现金流量折现模型的意料效果取决于潜金流量的意料结果和折现率选择的精确度，因此他的最大优点是适用面广，即可评估上市公司也可评估非上市公司，而不必选择可比公司。现金的最大缺点是，他们对现金流的增长率(包括增长率和增长期两方面内容)和现金流的预期折现率两大因素的依靠过大，两大指标的微小变更会导致评估值的宏大变更。4、公开交易的干脆市场法 一个重要假设前提是：市场是有效的，市场价格是最好的价值衡量指标。实际的状况是，市

7、场的失效是很普遍的事，特别是在新兴市场。此外，该方法没有考虑控股权溢价的存在。在目前我国的市场中，该方法的适用性较差。 案例中用的方法并作出评价(二)投资者对价值分析方法应当实行的正确看法1、价值推断没有确定正确的方法，只有相对好的方法。2、价值推断的结果不是一个精确的数字，而是一个区间。价值推断过程本身是个主观的过程，既受经济、行业和企业客观状况的影响，也和分析师的推断实力和技巧有关，它的结果带有相当大的主观成分，因此不是一个精确的数字，而是一个合理的价值区间。 3、应用各种价值评估的方法时，确定有留意该方法的根本假设前提和运用条件，只有相宜的方法匹配到相宜的公司上才能得到相宜的结果。 4、

8、价值评估是动态的概念，投资者应当用动态的目光看问题，而不是静态对待。在我国经济环境下哪种方法更相宜并说明理由就我国的市场而言，市场的特别性确定了相对价值法照旧是目前应用最多，适用性较强的方法。这是由我国市场的特点确定的。一是新兴市场，总体不标准，财务信息披露不完全或虚假，因此进呈现金流贴现的财务模型很难建立，现金流的贴现法须要的参数很难得到；其次，我国经济处于大调整和大变动阶段，企业的变更很大，其将来现金流和增长率的变更也很大，很难精确地估计；再次，我国的企业大多处于成长期，派发股利较少，股利现金流贴现法根本不适用。但对相对价值法的运用不要局限于市盈率法。市盈率模型只是相对价值法的一种，并且有

9、许多须要留意的地方，投资者应选用其他方法，如市净率法和市销率等方法对市盈率法进展补充。此外，虽然确定价值法和期权法的适用性较低，但从将来的开展看，该类方法将成为主流方法，投资人应当有备无患，提早学习和熟识它的运用。案例三、经营战略：如何制定相宜企业的经营战略？公司长期和短期的目的是制定公司总体战略和营销战略的根底。战略制定就是要解决如下几个问题：如何完成公司的业绩目的，如何战胜竞争对手，如何获得持续的竞争优势，如何加强公司长期业务地位，如何使公司的财务目的和战略目的成为现实，整个公司须要一个总体战略，各职能领域探讨及开发、选购、消费运营、市场营销、财务、客户效劳和信息系统。营销战略的制定需考虑

10、：细分市场、目的市场、定位、差异化、新产品开发、产品生命周期、市场竞争地位、产品线等。战略要有协调性、可行性、为公司全体人员所承受。对财务报表的影响？公司财务报表既反映了公司的财务状况，同时也是公司经营状况的综合反映。企业不同的经营战略会造成对企业财务报表的不同期望，进而影响企业财务报表中的数据。不同企业的不同开展阶段，制订不同开展战略，势必会从内部影响财务报告的质量。从业务范围来说，主要分为专业化经营战略和多元化经营战略。一般来说，专业战略的公司，其财务报表中数据的波动，跟该行业的波动关系特别亲密。评价案例中的案例九、股份回购：股份回购是指公司按确定的程序购回发行或流通在外的本公司股份的行为

11、。动机在不同的历史时期，以及不同国家，乃至不同性质的上市公司之间，其股票回购的动机是不完全一样的。概括起来讲，主要有下述五个方面：防止国内外其他公司的兼并及收买振兴股市维持或进步每股收益程度即给股东以比较高的回报和公司股票价格，以削减经营压力重新资本化其他考虑 评价案中股份回购的动机年英国公司法规定，企业回购本公司股票的动机主要有：将剩余资金返回股东；增加股票的价值；抑制股价下跌；实现资本构成的目的；防止企业被吞并；灵敏运用剩余资金或作为企业证券发行战略的重要手段对股价的影响股份回购可以有效调整市场股价，可从股份回购引起的财宝效应、抑制股价下跌的应用、财务杠杆效应三方面分析其对公司股价的主动影

12、响。一般公司回购都会导致股价的上涨或连续走强案例十、海外退市：退市是上市公司由于未满足交易全部关财务等其他上市标准而主动或被动终止上市的情形，既由一家上市公司变为非上市公司。动机 稳固既定控股权或转移公司控股权；改善资本构造；公司退市在国外常被用作重要的反收买策略；到达法律规定的退市条件案例中的退市动机退市时机的选择主要取决于将来国内经济增长态势、通胀预期及通胀变更状况，以及全球主要经济体的经济状况和宽松政策退出时机等几大因素，其中最具风向标的是通胀变更状况。当资产价格疯狂上涨，又或各国政府要主动推出退市措施冷却，可能就是投资者应当退市的前兆。案例六、债券发行债券融资及银行贷款融资的优劣比较1

13、、债券筹资的优势资金本钱低；不会分散企业限制权；可以使股东获得财务杠杆收益；便于调整资本构造；2、债券筹资的优势风险较大；限制条件较多；筹集到的资金数量有限1、 银行贷款融资的优势：筹资速度快；具有较好的弹性；资金足够，能随时为企业供应比较多的贷款2、 银行贷款融资的优势资金本钱较高；限制较多；运用期限较短企业发行债券利率评价？上下企业确定的债券利率的评价债券利率是公司衡量债券筹资本钱的根本根据，也成为投资者确定投资及否的客观尺度。债券利率决策问题综合性强，特别困难，确定发行债券的利率总的原那么是既在发行公司的承受实力之内，尽量降低利率，又能对投资者具有吸引力。长期债券的购入，有的按债券的面值

14、购入有的按高于或低于债券面值的价格购入，这是由于债券的票面利率及实际利率不同而引起的。当债券票面利率高于市场利率时，为了补偿以高于市场利率程度逐期多付利息，发行债券的企业就会按高于债券面值的价格出售债券，这时投资企业要以高于债券面值的价格购入债券，即溢价购入。对投资企业来讲，溢价购入是为了以后各期多获得利息而预先付出的代价。假设债券票面利率低于市场利率，说明发行单位以后实际支付的利息低于根据市场利率即使的利息，即发行单位根据低于票面价值的价格发行，即折价发行。对于购置单位而言，是折价购入，折价购入对于投资者而言是为今后少得利息而事先得到的补偿。案例八、股权激励：概念股权激励是一种通过经营者获得

15、公司股权形式赐予企业经营者确定的经济权利，使他们可以以股东的身份参及企业决策共享利润担当风险，从而勤勉尽责地为公司的长期开展效劳的一种激励方法。案例中股权激励的指标反映股东回报和公司价值创立等综合性指标，如净资产收益率ROE、经济增加值EVA、每股收益等；反映公司赢利实力及市场价值等成长性指标，如净利润增长率、主营业务收入增长率、公司总市值增长率等；反映企业收益质量的指标，如主营业务利润占利润总额比重、现金营运指数等。可行性分析人们的思想观念、财政支持政策、法律法规股权激励管理给企业带来的好处是多方面的，同时它也为社会开展带来主动影响。对企业开展而言， 可带来五大好处： 由于职工得到了部分公司

16、股份，确定程度上变更了企业股东权益的构成，增加了职工及企业之间的联络；政府为激励这一机制的实行可以供应多种税收实惠，从而大大减轻企业税负；可以有效地抗拒企业间的敌意兼并；可以充分利用企业内部沉淀资金；有利于加强公司内部管理，即人力资源配置及劳动主动性的协调效果。如何构建合理的股权激励指标 每个指标都存在局限性，不能只关注它的优点，根据其性质选择适当的指标组合；选用指标时应结合企业自身的详细状况，考虑公司业务的主要成分，通过精确的分析及考察，推断其为公司带来长远开展的可能性。案例七、营运资金策略OPM战略：企业占用供应商的资金资本超过公司在存货和应收账款上的资金。利用供应商在货款结算上的商业信誉

17、政策，用别人的钱经营自己的事业。政策类型营运资金政策包括营运资金持有政策和营运资金筹集政策，它们分别探讨如何确定营运资金持有量和如何筹集营运资金两个方面的问题。种类特点宽松的营运资金政策收益、风险均较低紧缩的营运资金政策收益、风险均较高适中的营运资金政策收益、风险介于两者之间种类特点临时性流淌资产永久性流淌资产协作型筹资政策运用临时性负债筹集资金满足其资金须要运用长期负债、自发性负债和权益资本筹集资金满足其资金须要。激进型筹资政策临时性负债不但融通临时性流淌资产的资金须要，还解决部分永久性资产的资金须要。 稳健型筹资政策临时性负债只融通部分临时性流淌资产的资金须要，另一部分临时性流淌资产和永久

18、性资产，那么由长期负债，自发性负债和权益性资本作为资金来源。考试案例中运用的类型、营运资金的分析考虑行业状况、评价优劣性、是否合理等如：营运资金规模的扩大给公司带来了好处，使其处于产业价值链的有利地位，并且可以利用这一优势及关键性资源供应商建立战略合作伙伴关系，充分利用供应商的资金。营运资金过大,变现实力强的,说明资产利用率不高;营运资金过大,反之变现实力差的,说明流淌资产问题多潜在的偿债压力大. 2、营运资金过少,预示固定资产投资依靠短期借款等流淌性融资额的程度高，经营上可能面临确定的困难。 营运资金越多，说明不能归还的风险越小。因此，营运资金的多少可以反映归还短期债务的实力。营运资金可以用来衡量公司或企业的短期偿债实力，其金额越大，代表该公司或企业对于支付义务的打算越足够，短期偿债实力越好。当营运资金出现负数，也就是一家企业的流淌资产小于流淌负债时，这家企业的营运可能随时因周转不灵而中断。 一家企业的营运资金原委多少才算足够，才称得上具备良好的偿债实力，是决策的关键。偿债实力的数值假设是换成比例或比值进展比较，可能会出现较具意义的结论。