财务管理学人大第五版教材习题案例答案.docx

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1、第2章习题 P67-68注：复利现值系数，可记为P/F，i，n或PVIFi,n年金现值系数，可记为P/A，i，n或PVIFAi，n复利终值系数，可记为F/P，i，n或 FVIFi,n 年金终值系数，可记为F/A，i，n或FVIFAi,n1.解：用先付年金现值计算公式计算8年租金的现值：P0=AP/A，i，n1 + i =1500P/A，8%，81+8% =15005.7471+8% =9314元因为设备租金的现值大于设备的买价，所以企业应当购置该设备。2.解：1查年金现值系数表得：P/A，16%，8=4.344。由PA=AP/A，i，n得A=PAP/A，i，n=50004.344=1 151.

2、01万元所以，每年应当还1151.01万元。2由PA=AP/A，i，n得：P/A，i，n=PAA，那么P / A，16%，n查年金现值系数表得：P/A，16%，5=3.274，P/A，16%，6，利用插值法：年数 年金现值系数5 3.274n 3.3336 3.685(6n)/(65)=(3.6853.333) /(3.6853.274)由以上计算，解得：n=5.14年所以，须要5.14年才能还清贷款。3.解：1计算两家公司的预期收益率中原公司预期收益率=R1P1+R2P2+R3P3 =40%0.30+20%0.50+0%0.20 =22%南方公司预期收益率= R1P1+R2P2+R3P3=6

3、0%0.30+20%0.50+10%0.20=26%2计算两家公司的标准差中原公司的标准差为：南方公司的标准差为:3计算两家公司的变异系数中原公司的变异系数为：V=14220.64南方公司的变异系数为：V=24.98260.96由于中原公司的变异系数更小，风险比南方公司小，因此投资者应选择中原公司的股票进展投资。5.解：依据资本资产定价模型：Ri=RF+i(RMRF)，得到四种证券的必要收益率为：RA=8%+1.514%8%=17%RB=8%+1.014%8%=14%RC=8%+0.414%8%=10.4%RD=8%+2.514%8%=23%6.解：1市场风险收益率=KmRF=13%5%=8%

4、2证券的必要收益率为：Ri=RF+i(RMRF)=5%+1.58%=17%3该投资方案的必要收益率为：Ri=RF+i(RMRF)=5%+0.88%=11.4%由于该投资的期望收益率11%低于必要收益率，所以不应当进展投资。4依据Ri=RF+i(RMRF)，得到：12.2580.97.解：债券的价值为：IP / A ,r,n+M P/F,r,n=100012%P / A ,15%,5+1000P/F,15%,5=1203.352+10000.497=899.24元所以，只有当债券的价格低于899.24元时，该债券才值得投资。第3章习题 P111-1131.解：12021年初流淌资产余额为：流淌资

5、产=速动比率流淌负债+存货6000+7200=12000万元2021年末流淌资产余额为：流淌资产=流淌比率8000=12000万元流淌资产平均余额=12000+12000/2=12000万元2销售收入净额=流淌资产周转率流淌资产平均余额=412000=48000(万元)平均总资产=1500017000/2=16000万元总资产周转率=销售收入净额/平均总资产=48000/16000=3次3销售净利率=净利润/销售收入净额=2880/48000=6%净资产收益率=净利润/平均净资产=净利润/平均总资产/权益乘数=2880/(16000/1.5)=27%或净资产收益率=6%31.5=27%2.解：

6、1年末流淌负债余额=年末流淌资产余额/年末流淌比率=270/3=90万元2年末速动资产余额=年末速动比率年末流淌负债余额90=135万元年末存货余额=年末流淌资产余额年末速动资产余额=270135=135万元存货年平均余额=145+135/2=140万元3年销货本钱=存货周转率存货年平均余额=4140=560万元4应收账款平均余额=年初应收账款+年末应收账款/2=125+135/2=130万元应收账款周转率=赊销净额/应收账款平均余额=960/130=7.38次应收账款平均收账期=360/应收账款周转率=360/960/130=48.75天3.解：1应收账款平均余额=年初应收账款+年末应收账款

7、/2=200+400/2=300万元应收账款周转率=赊销净额/应收账款平均余额=2000/300=6.67次应收账款平均收账期=360/应收账款周转率=360/2000/300=54天2 存货平均余额=年初存货余额+年末存货余额)/2=200+600/2=400万元存货周转率=销货本钱/存货平均余额=1600/400=4次存货周转天数=360/存货周转率=360/4=90天3因为年末应收账款=年末速动资产年末现金类资产=年末速动比率年末流淌负债年末现金比率年末流淌负债=1.2年末流淌负债-0.7年末流淌负债=400万元所以年末流淌负债=800(万元)年末速动资产=年末速动比率800=960万元

8、4年末流淌资产=年末速动资产+年末存货=960+600=1560万元4.解：1有关指标计算如下：1净资产收益率=净利润/平均全部者权益=500/3500+4000213.33%2资产净利率=净利润/平均总资产=500/8000+100002556%3销售净利率=净利润/营业收入净额=500/20000=25%4总资产周转率=营业收入净额/平均总资产=20000/8000+1000022.22次5权益乘数=平均总资产/平均全部者权益=9000/3750=242净资产收益率=资产净利率权益乘数=销售净利率总资产周转率权益乘数由此可以看出，要进步企业的净资产收益率要从销售、运营和资本构造三方面入手：

9、1 进步销售净利率，一般主要是进步销售收入、削减各种费用等。2 加快总资产周转率，结合销售收入分析资产周转状况，分析流淌资产和非流淌资产的比例是否合理、有无闲置资金等。3 权益乘数反映的是企业的财务杠杆状况，但单纯进步权益乘数会加大财务风险，所以应当尽量使企业的资本构造合理化。三、案例题1.2021年偿债实力分析如下：2021年初：流淌比率=流淌资产/流淌负债=844/470速动比率=速动资产/流淌负债=844-304/470资产负债率=负债/总资产=934/14142021年末：流淌比率=流淌资产/流淌负债=1020/610速动比率=速动资产/流淌负债=1020-332/610资产负债率=负

10、债/总资产=1360/1860从上述指标可以看出，企业2021年末的偿债实力及年初相比有所下降，可能是由于举债增加幅度大导致的；及同行业相比，企业的偿债实力低于平均程度；年末的未决诉讼增加了企业的或有负债，金额相对较大。综上所述，企业的偿债实力比较低，存在确定的财务风险。2.2021年营运实力分析如下：应收账款平均余额=年初应收账款+年末应收账款/2=350+472/2=411万元应收账款周转率=赊销净额/应收账款平均余额=5800/41114.11次存货平均余额=年初存货余额+年末存货余额)/2=304+332/2=318万元存货周转率=销货本钱/存货平均余额=3480/31810.94次平

11、均总资产=年初总资产+年末总资产/2=1414+1860/2=1637万元总资产周转率=销售收入净额/平均总资产=5800/16373.54次从公司的各项指标分析，及同行业相比，公司的应收账款周转率低于行业平均程度，但存货周转率和总资产周转率都高于行业平均程度。综合来看，公司的营运实力是比较好的，但应主要进步应收账款的周转速度。3.2021年盈利实力分析如下：资产净利率=净利润/平均总资产=514/163731.40%销售净利率=净利润/销售收入=514/58008.86%平均净资产=年初净资产+年末净资产/2=480+500/2=490万元净资产收益率=净利润/平均净资产=514/49010

12、4.90%从公司的各项指标分析，及同行业相比，公司的销售净利率大于行业平均程度，资产净利率及净资产收益率更是显著高于行业平均程度，由此看出公司的盈利实力是比较强的。但是，公司的净资产收益率过高可能是由于公司负债过高导致的，这明显增加了公司的财务风险，加上2021年不再享受税收实惠会降低公司的净利润这一因素的影响，公司的盈利将会有所降低。4.财务状况的综合评价如下：公司财务状况根本正常，主要的问题是负债过多，偿债实力比较弱。公司今后的融资可以多承受股权融资的方式，使公司的资本构造更加合理化，降低公司的财务风险。公司的营运实力和盈利实力都比较好，但须要留意2021年未决诉讼对财务状况的影响，还应留

13、意税率上升对盈利带来的较大影响。第4章习题 P135-1361.解：三角公司209年度资本须要额为：8000400110157942万元2解：四海公司209年公司销售收入意料为：1500001+5%157500万元比208年增加了7500万元。四海公司209年意料敏感负债增加：750018%1350万元四海公司209年税后利润为：1500008%1+5%125%=9450万元其中50%即4725万元留用于公司，因此，公司留用利润额为4725万元。四海公司209年公司资产增加额为：13504725496124万元3解：1由于在资本须要额及产品产销量之间存在线性关系，且有足够的历史资料，因此该公司

14、相宜运用回来分析法，意料模型为Y=a+bX。整理出回来分析所需的资料如下表：回来方程数据计算表年度产销量X件资本须要总额Y万元XYX220412001000120000014400002051100950104500012100002061000900900000100000020713001040135200016900002081400110015400001960000n=5X=6000Y=4990XY=6037000X2=73000002计算不变资本总额和单位业务量所须要的可变资本额即不变资本总额为410万元，单位可变资本额为0.49万元。3确定资本须要总额意料模型。将a=410，b=

15、0.49代入Y=a+bX，得到意料模型为：Y=410+0.49X4计算资本须要总额。将209年意料产销量1560件代入上式，经计算得出资本须要总额为：410+0.491560=1174.4(万元)第5章习题 P174-175注：复利现值系数，可记为P/F，i，n或PVIFi,n年金现值系数，可记为P/A，i，n或PVIFAi，n1解：1七星公司实际可用的借款额为：100(115%)=85(万元)2七星公司实际负担的年利率为：1005% / 100(115%)=5.88%2解：1假设市场利率为5%，低于票面利率，该债券属于溢价发行。或：债券发行价格=1000P/F，5%，510006%P/A，5

16、%，5=10000.784601043(元)2假设市场利率为6%，及票面利率一样，该债券属于等价发行。或：债券发行价格=1000P/F，6%，510006%P/A，6%，5=10000.747601000(元)3假设市场利率为7%，高于票面利率，该债券属于折价发行。或：债券发行价格=1000P/F，7%，510006%P/A，7%，5=10000.713604.100=959(元)3解：1九牛公司该设备每年年末应支付的租金额：A=PA/(P/A,i,n) =20000/(P/A,10%,4)=200003.169=6311.14(元)2九牛公司该设备租金摊销方案表租金摊销方案表 单位：元日期支

17、付租金1应计租费2=410%本金削减3=12应还本金420001*200000合计20000*含尾差。案例分析要点：1一般来讲，一般股筹资具有以下优点：1股票筹资没有固定的股利负担。公司有盈利，并认为适于支配股利，就可以分给股东；公司盈利较少，或虽有盈利但资本短缺或有更有利的投资时机，也可以少支付或者不支付股利。而债券或借款的利息无论企业是否盈利及盈利多少，都必需予以支付。2一般股股本没有规定的到期日，无须归还，它是公司的“永久性资本，除非公司清算时才予以清偿。这对于保证公司对资本的最低须要，促进公司长期持续稳定经营具有重要作用。3利用一般股筹资的风险小。由于一般股股本没有固定的到期日，一般也

18、不用支付固定的股利，不存在还本付息的风险。4发行一般股票筹集股权资本能增加公司的信誉。一般股股本以及由此产生的资本公积金和盈余公积金等，是公司筹措债务资本的根底。有了较多的股权资本，有利于进步公司的信誉价值，同时也为利用更多的债务筹资供应强有力的支持。一般股筹资也可能存在以下缺点：1资本本钱较高。一般而言，一般股筹资的本钱要高于债务资本。这主要是由于投资于一般股票风险较高，相应要求较高的酬劳，并且股利应从所得税后利润中支付，而债务筹资其债权人风险较低，支付利息允许在税前扣除。此外，一般股票发行本钱也较高，一般来说，发行证券费用最高的是一般股票，其次是优先股，再次是公司债券，最终是长期借款。2利

19、用一般股筹资，出售新股票，增加新股东，可能会分散公司的限制权；另一方面，新股东对公司已积累的盈余具有共享权，会降低一般股的每股收益，可能引发一般股市价的下跌。3假设以后增发一般股，可能引起股票价格的波动。2主要有三方面的评价：1投资银行对公司的询问建议具备现实性和可操作性。投资银行分析了关于公司机票打折策略和现役机龄老化等现实问题，认为公司原先提出的高价位发行股票的做法不实在际，也不易胜利。所以投资银行对发行股票拟定的较低价位是比较相宜的，具备可操作性和现实性，也简洁获得胜利。2投资银行的询问建议的实际效果比较有限。通过资料中关于增发股票前后的数据比对，可以明显看出：本方案的融资效果很有限。增

20、发前，公司的负债率高达74.4%，在增发股票后仅降低2.9%，照旧在70%以上。公司在增发股票过程中仅获得了2.43亿元的资金，这对于将于2021年到期的15亿元的债务照旧是杯水车薪。所以，本方案施行后获得的效果可能极其有限，并不能从根本上改善公司的财务逆境。3投资银行的询问建议提出的筹资方式过于单一。企业的筹资方式从大的方始终讲，可分为股权性筹资和债权性筹资，假设进一步细化，将会有更多的筹资方式和方法。而投资银行的询问建议中仅仅考虑了一般股票这一种最常见的方式，并没有多方面地考虑其他筹资方式，这样很难获得最优的筹资效果。3针对公司目前负债率高、现金流惊惶的财务现状，主要建议公司实行股权性的筹

21、资方式。除了发行一般股票以外，公司还应当多元化地运用各种详细筹资方法。例如，公司可以通过发行优先股的方式筹集资金。优先股一般没有固定的到期日，不用偿付本金。优先股的股利既有固定性，又有确定的灵敏性。一般而言，优先股都承受固定股利，但对固定股利的支付并不构成公司的法定义务。假设公司财务状况不佳，可以短暂不支付优先股股利，即使如此，优先股持有者也不能像公司债权人那样迫使公司破产，同时也可保持一般股股东对公司的限制权。当公司既想向社会增加筹集股权资本，又想保持原有一般股股东的限制权时，利用优先股筹资尤为恰当。从法律上讲，优先股股本属于股权资本，发行优先股筹资，可以增加公司的股权资本根底，进步公司的借

22、款举债实力。此外，公司也可以通过发行认股权证的方式筹集资金。认股权证不管是单独发行还是附带发行，大多能为发行公司筹取一笔额外现金，从而增加公司的资本实力和运营实力。此外，单独发行的认股权证有利于将来出售股票；附带发行的认股权证可促进其所依附证券发行的效率。第6章习题 P214-2171.解：Kb=Ib(1T) / B(Fb)=10006%1-33%/ 55012%=7.46%2.解：Kp=Dp / Pp 其中,Dp=8%150 / 50=0.24Pp=1506/ 50=2.88Kp=Dp / Pp=0.24 / 2.88=8.33%3.解：Kc=D / Pc+G=1 / 19+5%=10.26

23、%4.解：DOL=M / EBIT=280002800060%/ 8000=DFL= EBIT / EBITI=8000 /8000-2000040%8%=1.09DCL= DOL DFL =1.41.09=1.535.解：K=KW1计算筹资方案甲的综合资本本钱率第一步，计算各种长期资本的比例长期借款资本比例=800 / 5000100%=16%公司债券资本比例=1200 / 5000100%=24%一般股资本比例=3000 / 5000100%=60%第二步，测算综合资本本钱率Kw=7%0.16+8.5%0.24+14%0.6=11.56%2计算筹资方案乙的综合资本本钱率第一步，计算各种长期

24、资本的比例长期借款资本比例=1100 / 5000100%=22%公司债券资本比例=400 / 5000100%=8%一般股资本比例=3500 / 5000100%=70%第二步，测算综合资本本钱率Kw=7.5%0.22+8%0.08+14%0.7=12.09%由以上计算可知，甲、乙两个筹资方案的综合资本本钱率分别为11.56%，12.09%，可知，甲的综合资本本钱率低于乙，因此应选择甲筹资方案。6.解：依据第5题的计算结果，七奇公司应选择甲筹资方案作为企业的资本构造。1按A方案进展筹资长期借款在追加筹资中所占比重=500 / 4000100%=12.5%公司债券在追加筹资中所占比重=1500

25、 / 4000100%=37.5%优先股在追加筹资中所占比重=1500 / 4000100%=37.5%一般股在追加筹资中所占比重=500 / 4000100%=12.5%那么方案A的边际资本本钱率为：12.5%7%+37.5%9%+37.5%12%+12.5%14%=10.5%按方案B进展筹资长期借款在追加筹资中所占比重=1500 / 4000100%=37.5%公司债券在追加筹资中所占比重=500 / 4000100%=12.5%优先股在追加筹资中所占比重=500 / 4000100%=12.5%一般股在追加筹资中所占比重=1500 / 4000100%=37.5%那么方案B的边际资本本钱

26、率为：37.5%8%+12.5%8%+12.5%12%+37.5%14%=10.75%按方案C进展筹资长期借款在追加筹资中所占比重=1000 / 4000100%=25%公司债券在追加筹资中所占比重=1000 / 4000100%=25%优先股在追加筹资中所占比重=1000 / 4000100%=25%一般股在追加筹资中所占比重=1000 / 4000100%=25%那么方案C的边际资本本钱率为：25%7.5%+25%8.25%+25%12%+25%14%=10.43%经过计算可知，按方案A进展筹资，其边际本钱最低，因此七奇公司应选择方案A作为最优追加筹资方案。2追加筹资后公司资本总额=500

27、0+4000=9000(万元)其中 长期借款=800+500=1300(万元)公司债券=1200+1500=2700(万元)其中个别资本本钱为8.5%的债券1200万元，个别资本本钱为9%的债券1500万元。优先股=1500(万元)一般股=3000+500=3500(万元)各项资金在新的资本构造中所占的比重为：长期借款：1300 / 9000100%=14.44%个别资本本钱为8.5%的公司债券： 1200 / 9000100%=13.33%个别资本本钱为9%的公司债券： 1500 / 9000100%=16.67%优先股： 1500 / 9000100%=16.67%一般股： 3500 /

28、9000100%=38.89%七奇公司的综合资本本钱率为：14.44%7%+13.33%8.5%+16.67%9%+16.67%12%+38.89%14%=11.09%7.解：1设两个方案下的无差异点利润为。发行公司债券状况下公司应负担的利息费用为：400010%+200012%=640(万元)增发一般股状况下公司应负担的利息费用为：400010%=400万元那么有(400)(140%) / 240+8=(640)(140%) / 240=7840(万元)无差异点下的每股收益为：=7840640140%/ 240=18(元/股)2发行债券下公司的每股收益为：2000640140%/ 240=3

29、.4(元/股)发行一般股下公司的每股收益为：2000400140% / 240+8=3.87(元/股)由于发行一般股条件下公司的每股收益较高，因此应选择发行一般股作为追加投资方案。第7章习题 P238-239注：复利现值系数，可记为P/F，i，n或PVIFi,n年金现值系数，可记为P/A，i，n或PVIFAi，n1解：1PPA=2年PPB=2+1300 / 30002.43年假设MS公司要求的工程资金必需在两年内收回，应选择工程A。2NPVA =7500+4000P/F，15%，1+3500P/F，15%，2+1500P/F，15%，3=7500+40000.870+35000.7562+15

30、000.658=386.3元NPVB=5000+2500P/F，15%，1+1200P/F，15%，2+3000P/F，15%，3=5000+25000.870+12000.7562+30000.658=56.44元NPVA0，说明工程B的酬劳率高于预定的折现率，方案可行，应承受工程B。2解：经测试，当折现率R=40%时，有NPVA=2000+2000P/F，40%，1+1000P/F，40%，2+500P/F，40%，3=2000+20000.714+10000.510+5000.364=1200当折现率R=50%时，有NPVA=2000+2000P/F，50%，1+1000P/F，50%，

31、2+500P/F，50%，3=2000+20000.667+10000.444+5000.296=740当折现率R=40%时，有NPVB=1500+500P/F，40%，1+1000P/F，40%，2+1500P/F，40%，3=1500+5000.714+10000.510+15000.364=870 x35% / (40%35%)=028.5 / (8728.5)解得x36.2%方案B的内含酬劳率为36.2%。3解：NPVS=250+100P/A，10%，2+75P/A，10%，2P/F，10%，2+50P/F，10%，5+25P/F，10%，6=250+1001.736+751.7360

32、.826+500.621+250.564=76.2美元 NPVL=250+50P/A，10%，2+75P/F，10%，3+100P/A，10%，2P/F，10%，3+125P/F，10%，6=250+501.736+750.751+1001.7360.751+1250.564=94美元 NPVSIRRL由以上计算可知，因为在资本无限量的条件下，净现值指标优于内含酬劳率指标，所以工程L更优。案例分析要点：1计算各个方案的内含酬劳率设方案一的内含酬劳率为R，那么44000P/A，R，375000=0即P/A，R，3 =1.705查年金现值系数表得：P/A，30%，3=1.816，P/A，35%，3

33、=1.696利用插值法，得酬劳率 年金现值系数30% 1.816 R 1.70535% 1.696 R30% / 35%30%=1.7051.816 / 1.6961.816解得R=34.63%所以方案一的内含酬劳率为34.63%。设方案二的内含酬劳率为R，那么 23000P/A，R，350000=0即P/A，R，3=2.174查年金现值系数表得：P/A，18%，3 =2.174，即R=18%所以方案二的内含酬劳率为18%。设方案三的内含酬劳率为R，那么 70000P/A，R，3125000=0即P/A，R，3=1.786 查年金现值系数表得：P/A，30%，3=1.816，P/A，35%，3

34、=1.696利用插值法，得酬劳率 年金现值系数30% 1.816 R 1.78635% 1.696 R30% / 35%30%=1.7861.816/ 1.6961.816解得R=31.25%所以方案三的内含酬劳率为31.25%。设方案四的内含酬劳率为R，那么12000P/F，R，1+13000P/F，R，2 +14000P/F，R，3 10000=0利用试误法计算得R=112.30%所以方案四的内含酬劳率是112.30%。由于方案四的内含酬劳率最高，假设承受内含酬劳率指标来进展投资决策，那么公司应中选择方案四。2计算各个方案的净现值。方案一的NPV =44000P/A，15%，375000=

35、440002.28375000=25452元方案二的NPV=23000P/A，15%，350000=230002.28350000=2509元方案三的NPV=70000P/A，15%，3125000=700002.283125000=34810元方案四的NPV =12000P/F，15%，1+13000P/F，15%，2 +14000P/F，15%，3 10000=19480元由于方案三的净现值最高，假设承受净现值指标来进展投资决策，那么公司应中选择方案三。3在互斥工程中，承受净现值指标和内含酬劳率指标进展决策，有时会得出不同的结论，其缘由主要有两个：一是投资规模不同。当一个工程的投资规模大于

36、另一个工程时，规模较小的工程的内含酬劳率可能较大但净现值较小，如方案四。二是现金流量发生的时间不同。有的工程早期现金流入量较大，如方案三；而有的工程早期现金流入量较小，如方案四；所以有时工程的内含酬劳率较高，但净现值却较小。最高的净现值符合企业的最大利益，净现值越高，企业的收益就越大。在资金无限量的状况下，利用净现值指标在全部的投资评价中都能作出正确的决策，而内含酬劳率指标在互斥工程中有时会作出错误的决策。因此，净现值指标更第8章习题 P273注：复利现值系数，可记为P/F，i，n或PVIFi,n年金现值系数，可记为P/A，i，n或PVIFAi，n复利终值系数，可记为F/P，i，n或 FVIF

37、i,n年金终值系数，可记为F/A，i，n或FVIFAi,n 1解：1 每年折旧额=25050/ 5=40万元每年税收收益=4040%=16万元2PVA5=AP/A，10%，5=163.791=60.656万元2.解：NPVA=160000+80000P/A，16%，3=160000+800002.246=19680元NPVB=210000+64000P/A，16%，6=210000+640003.685=25840元由于工程A，B的运用寿命不同，须要承受最小公倍数法。6年内工程A的净现值为： NPVA=19680+19680P/F，16%，3=19680+196800.641=32294.9元

38、NPVB=25840元NPVANPVB,所以应中选择工程A。3.解：年现金流量的计算如下表所示将来5年的现金流量表 单位：元年份012345投资本钱 (1)60000 旧设备变价210000营业税(3)=(2)5%500 账面价值4)20000变价亏损节税5)=(4)-(3)-(2)30% 3150增加的销售收入(6)3000030000300003000030000增加的付现本钱(7)1000010000100001000010000增加的折旧(8)60006000600060006000税前利润增量9=6-(7)-(8)1400014000140001400014000所得税增加(30%)10=930%42004200420042004200税后利润增加11