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1、2022年男装市场发展现状及未来前景分析一、中高端男装领军品牌,公司经营管理持续改善 (一)公司简介公司前身为浙江报喜鸟服饰集团有限公司成立于1996年, 2001年改制为浙江报喜鸟服饰有限公司,2007年在深交所上 市,2017年更名为报喜鸟控股股份有限公司。2016年入选“国 家工信部智能制造示范企业”,领跑服装行业数字化转型,实 现智能制造,是成衣品牌服装企业第一家入选智能制造示范 企业。2019年被国家工信部认定为“绿色工厂”。公司在温州 永嘉、上海松江、安徽合肥建立了三大生产基地,主导产品 西服、衬衫以自制生产为主,拥有西服产能130万套/年,衬 衫产能70万件/年;其他品类主要采用
2、委外加工方式进行生产, 包括衬衫、T恤、夹克、羊毛衫等。1.公司以服装经营为主业,业绩主要由三大服装品牌报 喜鸟、哈吉斯、宝鸟贡献公司在2015年提出“一主一副、一纵一横”发展战略,即 主业做经营、副业做投资;纵向做深,复制全品类私人定制 能力;横向做广,形成科学的多品牌组合。服装主业围绕中 高端男装品牌定位,坚持多品牌战略,目前公司拥有品牌报喜(business-to-manufactory)生产方式,即生产 企业根据消费 者提出的需求/商户自消费者处采集的需求进行组织生产,以 消费者需求为中心。一方面,生产企业可以提供多种多样的 面料材质,不同的价格带区间,实现一次量体,同时生产不 同样式
3、产品,且可在定制过程中充分融合消费者的意见,得 以高度满足消费者个性化、差异化的定制需求,另一方面,生 产企业采取先下单后生产的方式,可根据消费者需求进行原 料采购及生产,可大大降低库存,避免库存积压风险。鸟、HAZZYS (哈吉斯)、所罗、亨利格兰、东博利尼、 Camicissima (恺米切)、lafuma (乐 飞叶)、宝鸟、衣俪特。 副业投资业务主要通过浚泉信投资,并参与设立投资基金。分品牌:公司实行多品牌战略,其中报喜鸟、HAZZYS (哈吉斯)、宝鸟品牌贡献公司大部分业绩,2020年三大品 牌营业收入占主营业务收入比分别为34.58%、33.40%、 21.27%,合计为89.25
4、%; 2021Hl三大品牌营业收入占主营业 务收入比分别为 36.97%、36.06%、16.34%,合计 89.36%。(1)报喜鸟:公司主品牌,全国知名服装品牌,在市场上具 有较高的知名度,曾获“中国驰名商标”、“中国名牌产品”、 多项博览会奖项、“中国服装协会推荐品牌”、“中国消费者协 会推荐品牌”等荣誉。2017-2020年及2021H1分别实现营业 收入 10.84、12.81 (YOY+18.23%)、12.59 (YOY-1.73%)、 12.76 (YOY+1.35%)、7.12 (YOY+63.54%)亿元,营业收 入 占比分别为 44.02%、42.82%、 39.64%、
5、 34.58%、 36.97%。(2)哈吉斯(HAZZYS):公司代理品牌,知名休闲品牌, 具有较高知名度,曾获大韩民国一流品牌大赏、亚洲消费者 大赏等荣誉,在中高端英伦休闲风格细分市场处于领先地位。 2017-2020年及2021H1分别实现营业收入6.54、8.72(YOY+33.33%)、10.07 (YOY+15.44%)、12.33(YOY+22.40%)、6.94 (YOY+48.38%)亿元,营业收入占比分别为 26.58%、29.14%、31.70%、33.40%、36.06%。(3) 宝鸟:自有品牌宝鸟为国内知名职业装团购品牌,曾被中国 服装协会评为“中国职业装十大领军企业”
6、,2020年荣获“政府 采购十大服装供应商、全国服装行业质量领先品牌”、“全 国顾客满意度测评行业TOP10”等荣誉。2017-2020年及2021Hl 分别实现营业收入 4.20、5.13 (YOY+22.21%)、5.66 (YOY+10.31%)、7.85 (YOY+38.61%)、3.15(YOY+14.12%)亿元,营业收入占比分别为17.06%、17.15%、17.83%、21.27%、16.34%0 2020 年宝鸟响应上海市 防疫号召,参与生产防疫物资,促进了业绩显著增长。分品牌营业收入占比报喜鸟 HAZZYS BLAFUMA 恺米切 宝鸟 其他数据来源:公司财报,广发证券发展
7、研究中心图:分品牌营业收入占比分渠道:公司品牌可以主要划分为零售品牌和团购品牌,其中零售品牌包括报喜鸟、哈吉斯、恺米切、乐飞业,实行 线上线下相互融合的全渠道模式,线下渠道主要分为直营门 店和加盟门店;线上渠道主要包括微商城小程序“凤凰尚品和 第三方平台如天猫、京东、唯品会等。团购品牌和团购业务 主要指宝鸟(职业装品牌)、衣俪特(校服品牌)以及各品 牌的定制业务,主要根据客户订单需求进行生产。2018-2020 年,直营门店收入占总营业收入比较高,且呈小幅上升趋势, 分别实现营业收入 13.29、13.56 (YOY+2.01%)、15.37(YOY+13.32%)亿元;加盟门店收入呈下降趋势
8、,分别实 现营业收入 7.07、6.61 (YOY-6.55%)、5.83 (YOY-11.81%) 亿元;团购渠道收入呈上升趋势,分别实现营业收入5.65、 5.91 (YOY+4.64%)、8.02 (YOY+35.64%)亿元;电子商务 渠道收入呈上升趋势,分别实现营业收入3.12、4.22(YOY+35.50%) 、 6.02 (YOY+42.05%)亿元。2020 年,直 营、加盟、团购、电子商务、其他渠道的营业收入占比分别 为 41.64%、15.79%、21.72%、16.30%、4.55%,增速较快的 电子商务渠道目前营收占比较小,仍有提升空间。2021H1, 直营、加盟、团购
9、、电子商务、其他渠道的营业收入分别为 8.95/3.14/3.23/2.93/1.00亿 元,同比增幅分别为+61.89%/+56.76%/+15.26%/+22.26%/+83.42%,收入占比分别 为 46.49%/16.31%/16.78%/15.22%/5.19%o2.实际控制人全额认购非公开发行股票,拟进一步巩固 控股权公司自2007年上市到2018年7月初都处于无实际控制 人阶段,2018年7月11日-12日,公司第一大股东吴志泽及 其一致行动人吴婷婷、上海金纱投资有限公司通过增持,合 计持有公司20%股份,成为公司实际控制人。截止2021Q3, 实际控制人吴志泽与一致行动人吴婷婷
10、,分别持股10.35%、 15.24%,并通过上海金纱投资有限公司持股0.20%,合计持股 25.80%。在有实际控制人后,公司坚持成长优先、利润导向 原则,有效改善经营质量。非公开发行方案已通过,将进一步增强公司决策效率、 有利于公司长期持续发展。公司于2021年10月16日公告非 公开发行股票预案,拟向实际控制人吴志泽非公开发行股票, 募集资金总额不低于5.50亿元且不超过8.25亿元,发行股票 数量不低于1.82亿股不超过2.73亿股。2021年11月9日, 非公开发行股票申请已获得中国证监会核准,此次非公开发 行股票,一方面,有利于实际控制人进一步巩固公司控制权, 提高决策效率,另一方
11、面,彰显了实际控制人对公司未来发 展的坚定信心,有利于公司长期持续发展。(二)财务分析营业收入:公司营业收入自2007年4.68亿元增长至2020年37.88亿元,年复合增长率达17.44%。2013年实现营 业收入20.18亿元,同比下降10.46%,首次出现业绩下滑, 主要受经济大环境低迷影响,叠加公司当年回购加盟商部分库 存商品。2013-2016年,公司加大去库存力度,同时加大多品 牌发展战略布局投入,营业收入无明显增长。自2017年起公 司营业收入恢复增长,2017-2020年分别实现营业收入分别为 26.01/31.10/32.73/37.88亿元,同比分别增长29.52%/19.
12、55%/5.24%/15.74%, 2021Q1-3 实现营业收入 29.73 亿元,同比增长31.53%,相比2019年同期增长37.07%。归母净利润:公司归母净利润自2007年0.83亿元增长至 2020年3.66亿元,年复合增长率达12.11%。2013年实现归 母净利润1.61亿元,同比下降66.35%,首次出现下滑,主要 系经济形势不振,公司营业收入下滑,但品牌费用投入相对固 定。2013-2016年,归母净利润下滑主要系公司持续加大多品 牌布局,2016年实现归母净利润-3.87亿元,首次出现亏损, 一方面是由于零售终端不景气导致收入下滑成本上升,另一方 面,公司计提了 3.07
13、亿元的资产减值准备。自2017年起,公 司归母净利润恢复增长,2017- 2020年分别实现归母净利 润0.26/0.52/2.10/3.66亿元,同比分别增长106.71%/99.92%/305.28%/74.45%o 2021Q1-3 实现归母净利润 3.67亿元,同比增长52.51%,相比2019年同期增长125.15%。利润率:公司利润率整体呈现上升趋势。毛利率从2007 年的 46.78%提升至 2020 年 63.38% (YOY+1.68PCT) , 2014- 2016年由于公司在去库存的同时加大多品牌建设力度,毛利 率有所下降,自2017年恢复增长。2021Q1-3销售毛利率
14、为 65.34%,同比增长4.69PCTo净利率走势基本趋同于毛利率, 2020年公司实现销售净利率10.30%,同比增长4.06PCT; 2021QL3销售净利率为12.61%,同比增长1.11PCT。费用率:期间费用率:2007-2016年,公司期间费用率呈 上升趋势,自2017年呈下降趋势,2020年期间费用率 48.25%,同比下降2.62PCT,若剔除因收入准则变化而增加 的商场扣点费用影响,2020年期间费用率同比下降7.18PCT。 销售费用率:公司销售费用率整体呈上升趋势,2020年销售 费用率39.62%,同比增长0.37PCT; 2021Q1-3销售费用率 39.68%,同
15、比增长4.78PCT,主要系2020年受疫情影响,销 售投入减少。管理费用率:2007-2017年公司管理费用率呈上 升趋势,自2018年呈下降趋势,2020年管理费用率6.96%, 同比下降2.44PCT; 2021Q1-3管理费用率8.47%,同比减少 0.33PCT,主要系公司内部管理效率持续提升。研发费用率: 公司研发费用率自2015年以来保持相对平稳,2020年研发费用率1.57%,同比下降0.30PCT; 2021Q1-3研发费用率1.63%,同比增加0.20PCT。财务费用率:公司财务费用率占 比较小,自2017年呈下降趋势,2020年财务费用率0.10%, 同比下降0.25PC
16、T, 2021Q1-3财务费用率-0.07%,同比减少 0.29PCTo二、男装市场前景广阔,定制服装市场冉冉升起 (一)男装市场空间广阔,增速稳定男装市场空间广阔,集中度提升。根据前瞻产业研究院 数据,2019年我国男装市场规模5959亿元,同比增长4.07%; 2009-2019年复合增长率为6.82%o男装品牌CR5由2008年 6.6%提升至2019年11.5%, CR10由2008年11.3%提升至 2019年18.0%,集中度整体呈上升趋势。20082019年我国男装CR5和CR10品牌集中度(单位:%) CR5CR10图:2008-2019年我国男装CR5和CR10品牌集中度 (
17、二)定制服装市场尚处成长期大规模定制服装市场尚处于成长期。大规模定制服装业 务兴起主要是基于,(1)定制理念普及:随着消费升级及消 费理念的转变,消费者着装需求日益时尚化、个性化,消费 理念由生产型消费专项体验式消费,对私人定制服装业务需求 日益增加;(2)定制消费群体扩大:一方面,我国中等收入 群体数量明显增加,对服装品质和个性化需求较高,另一方 面,肥胖等特殊人群的增加,对服装合体程度要求较高,进 一步扩大了定制服装需求。目前,我国国内定制服装业务尚处 于成长期,多数是以小规模高级定制为主的工作室或设计师 品牌,大规模服装定制主要系报喜鸟、雅戈尔等知名服装品 牌推出的定制服装业务或推出的定制子品牌。大规模定制服装具有低成本、周期短、个性化程度高的 特点。区别于传统的手工定制服装,需要较大程度依赖于量 体师和制版师,大规模定制服装业务主要依赖于数字化、智 能化生产,需具备智能生产线、柔性化供应链,对生产条件要 求较高,生产过程具有低成本、周期短、个性化定制程度高 的特点。大规模定制化服装能高度满足消费者需求。大规模定制 化服装主要采取 C2M (customer-to-manufactory)或 B2M
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