2022年瑞可达发展现状及业务布局分析.docx

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1、2022年瑞可达开展现状及业务布局分析1 ,瑞可达：国产新能源与通信连接器领军者1.1 深耕连接器领域十五年，推动高端连接器产业化十五年技术积累，公司不断拓展应用领域。瑞可达创立 于2006年，是一家专业从事连接器产品的研发、生产、销售 和服务的高新技术企业。自设立伊始，公司始终以连接器产品 为核心，持续开发迭代，坚持客户需求导向，现已具备包含连 接器、组件和模块的完整产品链供应能力。2019年开启国际 化战略，2020年获得工业和信息化授予专精特新“小巨人”企 业称号，2021年登陆科创板。经十余载深耕，公司目前处于 行业领先地位。股权结构稳定，保持较高集中度。公司控股股东兼实际 控制人吴世

2、均直接持有公司总股本的29.9%,前十大股东中 联瑞投资属于员工持股平台，国科瑞华的执行事务合伙人系中 国科技产业投资管理。其中公司高管、核心员工设 立东吴证券瑞可达员工参与科创板战略配售集合资产管理计 划参与科创板战略配售，参与战略配售的数量为本次公开发行 规模的10%,即270万股，限售期为12个月。具有代表性和先进性的高压大电流连接器产品与同业企 业性能指标趋同。高压大电流连接器主要用于新能源汽车的 高压连接系统，一般需要提供60V-380V以上电压和10A. 300A以上电流传输。公司从2012年开始研发新能源汽车高压 连接器，目前产品已完成了代际更迭。公司的高压大电流连 接器具有环簧

3、、复合端子等核心技术，有效降低接触电阻且增 加插拔寿命，从而降低通电温升。公司最新的防凝露产品使 产品完全插合时内部与外界完全隔绝，防止产品内部出现水 蒸气凝结而造成产品的损坏。新能源汽车连接器产销量快速增长，现有产能基本饱和。 2021瑞可达新能源汽车连接器销量大幅增长，到达了 1420.7 万套，同比增长129.6%。2020年公司新能源汽车连接器产销 量分别达641.5万套和618.7万套,分别同比增长40.9%和 37.2%,产销率达96.5%,产能利用率达91.6%。价格方面， 2021年瑞可达新能源连接器产品价格为48.7元，同比提升 0.93%,维持稳定，2019年至2020年单

4、价下降较多，主要系 公司产品细分品类众多，不同产品独立定价，故年度间平均 产品单价存在明显差异。图30：瑞可达新能源汽车连接器产销量及产能利用率图30：瑞可达新能源汽车连接器产销量及产能利用率 新能漉汽车连接器产量（万套）新能漉汽车产能利用率一新能源汽车连接器销量（万套）班弟普是携手新能车与锂电厂优质客户共同成长。公司覆盖了新 能源汽车领域的优质龙头客户，如美国T公司和蔚来汽车等 整车企业，同时，公司与宁德时代等“三电”企业进行深入合作。 2016年公司通过美国T公司的审核正式进入其供应链，目前 已为美国T公司电动轿车、电动SUV、电动卡车及充电设施 提供100多款产品，同时仍有数十款产品在持

5、续开发中。国 内造车新势力企业蔚来汽车提出了车电别离概念，需要每辆整 车配备一套换电连接器组件。公司是蔚来汽车换电连接器组 件的主要供应商和高压连接器产品的重要供应商，目前蔚来汽 车销售的电动车均采用了公司的换电连接器组件和高压连接器 产品。对新能源汽车龙头美国T公司的销售收入快速增长，以 间接销售为主。2020年公司对美国T公司的销售收入为 5055.9万元，同比增加44.1%,占总营业收入的8.3%。其中, 直接销售收入为56.8万元，而间接销售收入为4999.1万元， 即对美国T公司98.9%的销售收入通过间接方式获得。公司 主要通过新美亚、捷普等配套企业向美国T公司间接销售。2.2 5

6、G建设进程加快，下游通信领域需求旺盛市场规模不断扩大，我国5G基站建设处于全球领先地位。5G网络在全球范围内正在加速开展，全球各国均将5G作为 数字经济战略优先开展的领域。根据全球移动设备供应商协 会（GSA）数据显示，截至2021年上半年，全球133个国家 及地区的443家电信运营商对5G进行了投资，其中70个国 家及地区的169家运营商推出了 5G商用服务。根据工信部数 据，截至2021年底，我国累计开通5G基站142.5万站，占比 全球超过70%, 2021年全年新增5G基站70.7万站，5G移 动 用户3.55亿户。同时，根据工信部“十四五”信息通 信行业开展规划，“十四五期间我国5G

7、宏基站拥有数将达 到26站/万人，预计5G宏基站总数将在360万站以上。图33:我国移动通信基站新建数量走势及预测（单位：万站）公司技术研发和工艺创新优势明显。公司在5G领域研发 的RSMP板对板射频连接器，具有信号损耗低、驻波比小、 微波泄漏少等射频性能，在性能、稳定性、工艺复杂度和本钱 上实现了平衡，成为5G基站AAU板对板连接器的首选解决 方案。根据公司主要客户采用的5G通信基站的主流架构，每 座宏基站需要板对板连接器384套（采用金属滤波器的结构）。 公司2019年度和2020年度相关产品的销量到达2283.8万套 和3160.3万套，覆盖约14.2万站5G宏基站的建设需求。考 虑单基

8、站价值量，以5G基站128通道3天线扇面，5G板对 板射频连接器单价7元/套测算，5G单基站射频微波连接器价 值量约为2688元。目前，板对板射频连接器的国外主流生产 厂商为罗森伯格、雷迪埃、激讯；国内厂商主要为公司、四 川华丰等，其中公司已在2021年实现产品的批量供货，其他 国内企业5G产品的销售规模较小。连接器产品销量增加，规模效应为公司带来本钱优势。 随着公司逐步翻开市场规模，公司通信连接器产品的销量从 2018年的777.1万套，增长到2020年的3628.2万套。2018年 公司通信领域产销率超过100%,产能利用率超过90%,下游 市场供不应求。2019年公司通信连接器产品产量翻

9、了近三番, 产能利用率高达96.4%,公司销售收入快速增长，带动通信 连接器产销量快速增长，产能基本饱和，公司也逐渐形成了一 定的规模优势。连接器产品单价从2018年的12.8元逐年下降 至2020年7.3元。公司持续积累优质客户，保持长期、稳定的战略合作关 系。在移动通信领域多年的研发和技术积累，公司成为目前 中兴通讯唯一具有板对板射频连接器自主知识产权的供应商， 同时是爱立信、诺基亚、三星等通信设备集成商在该领域的 一级供应商，爱立信、诺基亚和三星均已完成供应商验证。 2020年中兴通讯为公司贡献收入2亿元、占公司通信业务的 75%o图37: 2018年以来瑞可达通信连接器产品产销情况产量

10、（万套）一储量（万套）产储率（%）豆定管是2.3 快速响应打造核心竞争力，募投扩产高端连接器 信息化管理、扁平化组织、平台化销售塑造了对客户的 快速响应能力。公司推进全面信息化管理，逐步引入ERP（企业资源计划）、CRM （客户关系管理）、MES （制造执 行管理系统）、PLM （产品生命周期管理）等系统，建立业 务分析数据库，实现生产组织、供应商管理和客户维护的科 学化和精细化运作。公司构建了组织扁平化、管理平行化的企 业架构体系，打造平台化销售以形成高度垂直的供应链体系。 公司的客户响应时间为24小时，新品开发速度为2-4周，交 付速度为2-4周。IPO募投资金用于高端连接器产业化工程和补

11、充流动资 金。公司本次科创板IPO实际募集资金净额3.5亿元，少于 募投工程拟投入资金总额4.8亿元，缺乏局部公司将通过自筹 资金解决。本次募投资金中2.5亿元将用于高性能精密连接器 产业化工程，1亿元将用于补充流动资金。其中高性能精密连 接器产业化工程分别预计新增通信连接器、新能源汽车连接器 产能1900万套、160万套，工程建成达产后预计实现年均新 增销售收入4.3亿元，年均新增净利润0.6亿元，工程内部收 益率为13.6%。定增7亿发力新能源汽车工程，扩产1200万套连接器产 线。2022年3月，公司发布公告拟向特定对象发行股票募资 约7亿，不超过3240万股（不超过发行前公司总股本的

12、30%） o该工程规划产能为年产1200万套新能源汽车连接器 系统，建设周期为18个月，预计达产后实现年新增收入约6 亿元，年新增净利润年约。.7亿元。图41:募投工程新增产能情况7000 r通信连接器新能源汽车连接器极至2020年未产能（万套）IP0募投新增产能（万套）定堆募资新地产能（万套）斗条曾是3.盈利预测1）通信连接器业务：公司在5G领域研发了板对板射频 连接器，是5G基站AAU板对板连接器的首选方案，且公司 已成功获得中兴通讯、爱立信、诺基亚、三星等全球主要通信 设备制造商供货资格。同时根据工信部规划，预计“十四五”期 间5G基站总数将在360万站以上。因此我们预计公司2022-

13、2024年销量复合增速为19.7%,毛利率保持15%o2）新能源汽车连接器业务：根据乘联会数据，2021年我 国新能源乘用车销量到达352万辆，同比增长157.5%,预计 2022年我国新能源乘用车渗透率将到达25%。公司研的高压 大电流汽车连接器，成为蔚来汽车、美国T公司、上汽集团、 长安汽车等车厂的核心供应商，未来有望伴随大客户实现高 增长。因此我们预计公司2022-2024年销量复合增速为64.5%, 毛利率分别为25%、26%、27%o3）工业及其他连接器业务：公司相关产品包括多通道车 钩连接器、重载连接器等，主要应用于城市轨道交通和智能 机器人等行业，我们预计公司该业务在2022-2

14、024年销量复合 增速为39.8%,毛利率保持35%。性能依决能力连接器产品整体解。*加从徽龙的产丛敲郎委动维连依4产8的木索枝木走向.耐 卜代产丛送行*4学fffif.定明僧维科枝寄求和国柒*化透打久改探讨以*户需求为 ，向.HM* 户雷求遇好酬 发布N.通过 产M的“不断. *.外 H配官等方W 为客户提供高 附加做产M1：艺设HHl：Z.WWWl：2.H*ailttir.打破传统 I：ZJ!2M格.4WA 生产效率以及域“科、他H号傥M利用率分析善生产源用k机械动力僮程.W H瞋依我出优化*.。1改计收优 环布的自动化阴遗0善.从附便招生 产设ifr使“1!”的工Z渔*和*!令图2:公司

15、具备连接器产品整体解决能力引遇石外美分 断匕篇高精密 &，.对电气 ntt.将jvh .耳境itlt 等指“遂行全 方位检匕控1.2连接器产品全面布局，积累优质客户共同开展公司专业从事连接器的研发、生产、销售、服务。连接 器是电子系统设备间电流或信号传输与交换的电子部件。连 接器作为节点，通过独立或与线缆一起，为器件、组件、设备、 子系统间传输电流或信号，并保持各系统间不发生信号失真和 能量损失的变化，是完整系统连接所必须的基础元件。产品体系立体全面，具备连接器件、组件和模块的完整 产品链供应能力。（1）连接器件是电子系统设备间电流或信 号传输与交换的电子部件，公司产品包括电连接器、高速数据

16、连接器、光连接器和微波射频连接器。（2）连接器组件是将 连接器与电缆（包括电线电缆、光纤光缆、微波同轴电缆等） 整合为相应的电路回路，实现电子设备间信号连接与传输的组 件。（3）连接器模块是将连接器、印制线路板、镀金结构件、 保护密封装置、继电器等电子器件集合组装成模块。按传输介质划分，公司是国内少有的兼具光、电、微波 连接器研发生产能力的企业。各类连接器实现的功能不同， 从而在设计和制造要求上有所差异，因此连接器制造商通常仅 生产单类连接器。国外的泰科、安费诺等连接器巨头企业兼 具电、射频、光连接器的生产能力，而大局部国内企业仅生 产单类产品。按应用领域划分，公司的行业布局为“通信和新能源并

17、驾 齐驱，工业及其他为辅工（1）通信领域（民用+防务）：产品用于通信基站的天 馈局部。天馈局部在4G系统中指RRU （远端射频模块）和 天线，在5G系统中指AAU （宏基站架构）或MMU （微基站 架构）。通信技术正逐步向5G演进，这对连接器的需求数量 大幅增加，对性能要求也更为严格。由于通信连接器涉及多 种形式的传输，而公司兼具电、光、微波或混合连接器生产能 力，具有竞争优势。图4:公司产品在通信领域的应用低发电连接M及担件EX射盆连接HAMS件S波射依连接用及怛传光灯连接M低领电连HIH及坦科低频电连接器及怛传光纤连接器（2）新能源汽车领域：产品为纯电、混动整车及其三电 系统的配套产品。公

18、司产品包括高压连接器、高压线束总成、 PDU/BDU （电源分配单元总成）、MSD （手动维护开关）、 充电接口/充电枪座、铜排及叠层母排、信号类连接器产品等。（3）工业及其他领域：产品用于城市轨道交通、电力设 备、医疗等行业。公司产品包括重载连接器、车钩连接器、 M系列连接器等。“研发设计+生产制造+销售服务”的经营模式。公司产品 具有多批次、小批量、定制化的特点，因此公司经营以创新 为核心、以客户需求为根本。（1）市场前沿研究与客户协同 开发的多层次研发创新模式。（2）以需求为主导的采购模式。 主要对外采购材料和外协加工，物料主要进行直接采购。（3） 以销定产的生产模式，使得客户响应速度和

19、公司库存到达较好 平衡。(4)直销模式。公司直接联系客户以确定产品的具体 要求，根据客户需求进行研发，样品经过客户检验和确认后, 进行试生产、批量生产，产成品直接发送给客户，最终客户与 公司进行结算。上游供应商分散，不依赖单一供应商。2020年公司前五 大供应商采购合计占比为19.4%,供应商集中度不高。2018- 2020年公司第一大供应商均为结构件和配件供应商丹阳百川 精密部件，2020年向其采购占比为6.8%。公司采购 的原材料以结构件为主。2020年公司结构件采购占比42.3%, 其次是金属原料、塑胶材料和线材，分别占比16.9%、15.1% 和 ll%o与中兴通讯、蔚来汽车、美国T公

20、司等客户保持长期、 稳定的战略合作关系。公司的主要客户是全球知名的移动通 信主设备商、大型整车制造企业、电子制造服务企业和电力电 气制造企业等，包括中兴通讯、诺基亚、爱立信、三星、美 国T公司、蔚来汽车、上汽集团、长安汽车、奇瑞汽车、宁 德时代等。2020年公司前五大客户销售金额合计占主营业务 收入的43.5%,第一大客户中兴通讯销售金额占比17%,第 二大客户蔚来汽车销售金额占比8.8%,其次是波发特、 KMW集团和上汽集团，其销售金额分别占比7.6%、6%和 4.1%o由于客户对连接器供应商要求较严苛，通过审核进入供应链耗时较长，因此客户不会轻易变更采购渠道，双方能保持长期、稳定的合作关系

21、。图7:公司2020年前五大供应商采购比例L3营收利润高增，研发投入稳健公司以内销为主，新能源汽车与通信两大领域为主要收 入来源。2017-2021年，公司内销收入占比保持在90%以上， 随着公司加大海外市场的开拓力度，外销收入占比有所提升， 从2017年的5.5%增长到2021年的8.2%。近年来，通信和新 能源汽车两大领域各期实现主营业务收入之和占各期主营业 务收入总和的比重均超过90%o其中在2019年至2020年期 间，受到国内5G建设高速增长影响，通信领域占比有所提升, 从2017年的27.4%增长 到2020年的43.8%。而在2021年，伴随国内新能源汽车爆发增长，新能源汽车连接

22、器业务占比 到达了 77.3%O营业收入稳定增长，净利润呈现较高增速。2018-2021年, 公司营业收入复合增长率到达了 26%, 2021同比增长47.7% 至9.0亿，保持较高增速。2020年公司新能源汽车领域的销 售策略由商用车为主逐步切换为乘用车为主，增加了与蔚来汽 车及上汽集团的合作规模。归母净利润方面，2021年公司同 比增长54.7%,近三年复合增速到达了 44.2%。产品结构变化导致毛利率略有下滑，规模效应显现推动 净利率提升。公司毛利率主要受通信和新能源两大产品系列 影响。通信领域受5G影响毛利率波动较大，2019年通信连接 器产品毛利率由2018年的28.4%上升10.2

23、个百分点至38.6%, 主要是受5G规模化商用影响，下游需求量迅速增长，5G连 接器产品的投放使得公司当年毛利率大幅提升。2020年，随 着产品逐步成熟，当年毛利率较上年毛利率下降6.2个百分点, 主要系公司为留住下游客户而满足其对产品的降价诉求。新 能源汽车领域毛利率较为平稳，2019年随着新能源汽车补贴 政策的退坡，产品售价进一步下降，当年毛利率受降价带来的 负面影响较2018年下降了 5.8个百分点。2021年，公司总体 产量逐步攀升，促使公司采购的议价能力有所提升，新能源 连接器毛利率回升至24.7%。图15:公司2017年以来毛利率及净利率变化情况销售净利率（%）销售毛利率（%）引至

24、管是三项费用率控制良好，公司管理水平进一步提升。销售 费用率方面，由于公司销售体系建设的逐步完善和销售团队 及运营的逐步成熟，近年来销售费用率呈逐年下降趋势，2021 与上年同期基本维持在2%左右。管理费用率方面，2020年由 于公司销售规模大幅上升，而管理人员薪酬、折旧摊销等未 随销售规模同比上升，导致管理费用率降低1.2个百分点至 5.1%, 2021年依然有所降低。财务费用率方面，公司一直稳 定于较低水平，2021年财务费用率降至0.0%。维持较大研发投入，以提升自身核心竞争力。2017-2021 年，公司一直保持较大规模的研发投入，2021研发投入为0.5 亿元，同比增长51%。202

25、0年公司因研发投向优化而减少研 发投入金额，同时营业收入规模快速增长，当年研发费用率由 上年的6.8%降低至5%。截至2021年12月31日，公司拥有 研发人员180人，占公司总人数的20.6%。同时，公司及子 公司累计获得专利171项，其中包括创造专利14项，国外专 利2项，并参与国家标准修订2项，行业标准修订3项及团 体标准制定5项。2.新能源汽车与5G通信：下游需求驱动瑞可达蓬勃开展 2.1新能源汽车渗透率提高，助力新能源连接器业务高增 新能源汽车渗透率不断提高，汽车连接器市场规模呈增 加趋势。我国新能源汽车销量从2016年的50.7万辆增长至 2021年的352.1万辆，年复合增长率达47.3%,我国新能源汽 车渗透率从2016年的1.8%上升到2021年的13.4%,乘联会 预计2022年国内新能源汽车渗透率有望到达22%,其中新能 源乘用车渗透率有望突破25%。传统燃油车单车使用约600 个连接器，单车价值约1000元；而新能源汽车单车使用约 8001000个连接器，纯电动乘用车单车连接器价值预计在 3000-5000元，纯电动商用车单车使用连接器价值预计为 8000/0000元。我国汽车连接器市场受下游汽车市场影响， 2019年汽车连接器市场规模小幅下滑，但并不影响行业整体 增长的趋势，预计2025年我国汽车连接器市场规模将达44.7 亿美元。