2022年新希望业务布局及发展空间分析.docx

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1、2022年新希望业务布局及开展空间分析1.新希望：农牧食品一体化龙头养殖起家，饲料拓路新希望六和股份成立于1998年，公司成立之初 是一家以饲料为主营业务的农牧企业，经过30年的开展，现 已成为国内营收规模最大、产业布局最完善的农牧龙头企业之 一，实现了饲料业务、禽链一体化业务、生猪养殖业务及食品 业务的协同开展。公司由刘永好四兄弟最初在新津县创办的 “育新良种场开展而来。1982年，刘永好和三个哥哥一起作 为专业户从养殖业起步，开启倾尽一生的农业创业之路。初创：从养鹤鹑起步，积累第一桶金。1986年，育新良 种场年产鹤鹑到达15万只，鹤鹑蛋畅销全国，最远经销到俄 罗斯。刘氏兄弟成为远近闻名的

2、“世界鹤鹑大王”，他们也由此 赚到“第一桶金”1000万元。转型：止损鹤鹑，切入猪饲料市场。1986年，新津县鹤 鹑泡沫破裂，刘永好四兄弟淘汰了手中大局部种鹤鹑，及时止 损。通过对市场趋势和政策趋势的研判，刘永好认为饲料市场 大有可为。四兄弟便将“育新良种场改为新津希望饲料厂”。增长115%。2021年全年特水料销量53万吨，同比增长45%, 占水产料比重达33%。立体化市场开发，积极参与收购工程收购。2020年公司 调整特水料的销售模式，从过去单纯饲料销售调整为立体化市 场开发模式，通过为核心养殖基地设立服务站、加强服务人员 配备、协调对接上下游种苗、调水、动保等资源，帮助公司特 种水产料销

3、量实现大幅增长。2021年公司先后收购张家界新 瑞星饲料70%股权、湖州海皇生物科技100% 股权，提升公司在特种水产饲料领域的研发、销售及精益生产 能力，填补地区市场空白并提升市场竞争力。3.新希望猪业积淀已久，降本提效迎反转产能持续扩张，远期出栏翻番公司在养猪业务积淀已久，坚持高标准建设与扩张。2016年2月，公司董事会审议通过了养猪业务战略规划， 大力开展养猪业务，2020年公司已实现与储藏了超过7000万 头的产能布局。截止2022年一季度，公司实际育肥产能已经 到达4000万头，较2016年增长19倍。公司的生猪养殖模式 涵盖种猪繁育到商品代育肥。在种猪繁育环节上，公司现已建 立起以

4、海波尔外三元杂交为主、PIC五元配套系为辅的双系种 猪架构。从产能来看，截至2022年5月公司已建成的种猪场 大概有145万头左右，运营中母猪产能为118万头，能繁母猪存栏量90万头，根据公司规划，预计2022年底能繁母猪100- 110万头，2023年底120-150万头。数据来源：公司公告，东方证券研究所产能布局总体均衡，主销区占比拟大。公司养猪产能较 为均衡地分布在五个大区，在每个大区都有1-2个省份作为布 局重点，且这些省份都属于或围绕着该大区内人口、经济、消 费的核心区域。均衡的产能布局帮助公司分散风险，防止特定 时期里个别区域因疫情、自然灾害、极端行情而给公司整体造 成较大的损失。

5、年出栏规模近千万头，远期出栏目标翻番。2021年，公 司生猪销量997.81万头，同比增长20.33%。根据公司最新推 出的股权激励的考核目标，以2021年生猪销量为基数，生猪销量增长率分别不低于40%、85%和135%,分解到每年约1400、1850、2350万头，2024年出栏量较2021年有望翻番。代养模式优化，自养比例扩大自养代养齐头并进，自养比例有望扩大。公司在生猪养 殖的组织架构设置了新好、新六、新海、新望四大纵队，并形 成一体化自养与“公司+农户”合作代养相结合的养殖方式。公 司现阶段仍以“公司+农户合作养殖为主，一体化自养为辅， 2021年公司一体化自养与合作放养的全年出栏量比

6、例约为1:4, 年末存栏量比例约为2:3。随着公司战略扩张公司自养规模， 未来公司自养比例有望不断扩大。代养模式：高起点起步，继续迭代升级。早在2012年， 公司便开始着手打造以“公司+规模农户”的高标准猪场，公司 在山东夏津投资建设的100万头生猪生产工程是目前全国最大 的聚落式生猪繁育体系，此后公司以此作为模板扩展生猪养殖 业务。该模式在相对优势区域，聚集资源，实现多个种猪繁育 场和商品育肥场等生产单元聚集，生产管理、兽医、营养、育 种等专业人才聚集，以及种猪场、育肥场、饲料厂、屠宰场等 产业链环节资源聚集。通过三个层面的聚集，实现产业资源匹 配效率最大化。公司合作农户数量逐渐下降，但结构

7、趋于优化。截至 2021年末，合作农户共1860家，较2020年底下降17%,但养户结构更加优化。规模1000头以上合作农户占83%,规模 500头以下合作农户占比不到1%。从区域上看，2021年东部 和北部合作农户占比显著下降，中南区和西南区农户数合计占 比达50% o图30:合作农户规模分布变化数据来源：公司公告，东方证券研究所自养模式：战略提升自养比例，优化养殖效率。随着 2020年下半年以来自育肥产能的逐步投产，公司未来一体化 自养的占比将逐步提升，以实现一体化自养为主，“公司+农 户”合作养殖为辅的布局。截止2022年5月，公司自建的育肥 产能已经建成接近590万头，还有220万头在

8、建，预计自育肥 到年底有800多万头规模。夯实养殖内功，降本曲线清晰效率提升初见成效，本钱稳步回落。受前期加速扩张、 疫病干扰等因素影响，公司2021年前三季度自繁仔猪育肥的 本钱均在20元/公斤左右。由于在21年前，公司曾经阶段性 外购仔猪，育肥，因此合计出栏的完全本钱更高。2021年一 季度末，公司已经叫停外购仔猪和母猪，进而育肥猪中高本钱 外购项影响在2021年四季度起基本消除。去年四季度以来， 公司自繁仔猪育肥本钱已呈现出明显的下降趋势，年底本钱已 降到17.9元/公斤。2022年一季度，受原料价格上升和冬季季 节性疫病影响，本钱略反弹至18.7元/公斤，但本钱水平较 2021年前三季

9、度已经明显回落，4月公司本钱已经降至18元/ 公斤水平。全面降本持续推进，年末目标16元/公斤。2022年公司 出栏猪只已经全面自养，本钱改善更需要比拼指标的硬实力， 随着产能建设步调放缓，公司经营重心全面聚焦本钱和效率。 公司在投资者关系活动交流中表示，2022年底自育肥本钱目 标16元/公斤，22年7月阶段性降至16.5元/公斤，相比2021 年前三季度的20元/公斤，下降3.54.0元/公斤，分指标拆分 来看：1.苗种本钱：断奶仔猪本钱下降：Q3完全本钱中苗种 本钱5.3元/kg （对应每头仔猪本钱600多元），21Q3、Q4、 22Q1的仔猪断奶本钱分别降至470-480元/头、500

10、元/头、470元/头，对应苗种本钱有望下降至4.1元/公斤左右，随着疫情 稳定，苗种本钱仍有下降空间。母猪性能上升：2021年年 末公司存栏母猪中仍有40%来自于外采，由于大量外购在21 年4月之前形成，价值相对较高，50公斤种猪本钱8000元左 右（考虑人群率和饲养本钱）。2021年四季度以来，公司逐 季度调减能繁母猪存栏量，淘汰低效高价母猪，未来母猪对应 的仔猪本钱有望进一步下降。2.死淘率：2021年末全程存活率 70%80%,假设提升10%,公司本钱可以下降2元/公斤。3. 饲料本钱：2022年行业整体面临原料价格上升，但公司通过 精细化管理提升料肉比、依托饲料主业优化配方，饲料仍有小

11、 幅下降空间，公司目标饲料本钱从21年底的7.9元/公斤降至 2022年中的7.5元/公斤。4.费用：2021年末代养费180元/头, 4月份受猪价下降，代养费区间为150-180元/头，以165元/头 计，本钱下降0.13元/公斤，考虑公司自养比例扩大，整体费 用仍有0.20.3元/公斤下降空间。5.其他：兽药疫苗药费等有 元/公斤空间。表2:公司2022降本目标拆分养殖指标本钱改善方式下降空间（元/kg ）新奶仔猪本钱仔猪本钱从3Q21的600多兀/头降至下降至4M22的470元/头-1.2饲料本钱通过精细化管理和能力提升，降低料肉比-0.4死淘死海率卜降10%-2.0费用代养费优化、自繁

12、比例提升0.20.3兽药疫苗酎-3.9-4.1数据来源：公司公告，东方证券研究所资金储藏周全，不畏周期波动产业上下互补，抵御周期波动。相较于其他养殖企业,公司在农牧产业链上布局多元，其他业务的盈利为周期波动提 供了经营现金流保障。在公司亏损最为严重的2021年，公司 经营活动现金流仍录得5亿元。依托饲料业务，公司的存货变 现能力较强，根据5月公司投资者关系活动记录表，公司账面 存货中有近100亿为变现能力较强的饲料原料及成品，饲料业 务从经营现金流上缓解了公司养殖周期波动产生的现金流压力。资金储藏充足，长期负债占比高。为应对周期低谷，公 司在2021年已经完成了 20亿元中期票据发行、10亿元

13、的可 续期公司债券发行和81.5亿元的可转债发行，2022年拟进行 45亿元面向大股东的定增发行，用于归还银行债务，存续债 规模到达131亿元，其中85%为3年以上，基本覆盖周期。间 接融资方面，2022年，公向各金融机构申请了总额度不超过 1200亿元的综合授信额度，较2021年增加200亿元。4 .新希望禽链稳量提质，食品扩张升级禽链：控制规模，提升溢价公司的禽产业板块包括白羽肉鸡与白羽肉鸭，涵盖从种 禽养殖、商品代禽养殖到屠宰的完整产业链。种鸭繁育国内领 先，种鸡保持适度规模。2021年公司共销售鸡苗、鸭苗5.19亿羽，同比增加2.3%。公司的种禽繁育业务，在种鸭和种鸡 这2个领域向上游

14、延伸的环节有所不同。种鸭：公司的商品代鸭苗主要用于自己下游的商品代养 殖，少量对外销售。公司深度参与了高代际优良原种的选育， 是国内第二大父母代鸭苗，第三代商品代鸭苗供应商，特别在 种鸭繁育领域具有行业领先的技术。公司与中国农业科学院合 作，针对国内鸭肉消费特点选育出“中新”北京鸭，2021年， 中新白羽肉鸭祖代、父母代销售近1.5万单元，商品代产销 3.8亿只。种鸡：公司的鸡苗局部对外销售给其他厂商，另一局部 用于自己下游的商品代养殖。公司向上游延伸的环节较短，主 要是从其他专业种鸡企业购入父母代鸡苗生产商品代鸡苗。商 品代多模式养殖并行，养殖规模达4亿只。在商品代养殖环节, 公司以“公司+

15、农户”合作养殖方式为主，并正从传统的合同养 殖模式逐步向委托代养模式升级，同时也在一些条件适合区域 逐步加大商品代一体化自养，上述两种模式的养殖量已超过4 亿只。2021年，公司销售商品鸡鸭4.3亿只，同比增长1.6%图39: 2021年商品鸡鸭销量4.3亿只，同比熠长1.6%数据来源：公司公告，东方证券研究所屠宰规模行业第一，年屠宰量超7亿只。在禽屠宰环节, 公司优先宰杀公司自养的4亿只左右的商品代鸡鸭，同时灵活 收购局部商品代鸡鸭。通过上述方式，公司近年来年禽屠宰量 超过7亿只，每年生产近200万吨的禽肉，多年来一直高居行 业第一位。2021年，公司屠宰毛鸡、毛鸭7.21亿只，同比下 降2

16、.1%；销售鸡肉、鸭肉180.14万吨，同比下降3.0%。保持 适度规模，提升产业链价值。近年来，公司禽产业链规模趋于 稳定，在白羽肉鸡方面，公司将保持适度规模，致力于提高生 转熟比率；在白羽肉鸭方面，公司将充分发挥规模优势，致力 于提高副产品转化率；实现并保持鸡鸭产品本钱的行业领先，进一步鲜品销售比例，成为下游主要赛道中头部客户的核心供 应商，最终实现单只利润的行业领先。食品：生熟融合，打造爆品食品业务是公司长期转型开展的方向，近年开展态势良 好。公司食品业务主要包含屠宰分割业务（生猪）与食品加工 业务，此外还有中央厨房等细分领域。2021年营业收入90.4 亿元，同比增长2.21%,归母净

17、利润1.3亿，同比增长60%。屠宰分割业务波动，肉制品与预制菜稳增。2021年，屠 宰分割猪肉产品销量29.41万吨，同比增长41.6%,随着行业 生猪产能恢复，屠宰销量连续2年的下降之后实现大幅上涨。 肉制品和预制菜方面，公司持续走大单品路线，2019年推出 了爆款产品小酥肉，2021年延续火爆势头，全年销售收入近 10亿元，同比增长66.7%,公司依托小酥肉，带动其他产品 销售和拓展，近3年肉制品业务销量稳步提升，2021年销量 到达25.35万吨，同比增长16.93%。突破：以弱胜强，占据成都市场。1990年代，通过贴近 农民的市场推广以及毫不迟疑的价格战，新津希望饲料厂击败 了当时的饲

18、料龙头企业正大集团，将其挤出成都市场。1990 年，希望牌饲料销量一年间连翻12倍，从5000吨激增到6万 吨。1991年，销量到达10万吨，产值破亿。稳居西南地区的 饲料销售龙头地位。开展：登顶全国饲料行业。1995年，希望集团年收入20 亿元，产品销往全国各省，以及俄罗斯、越南、韩国等海外国 家，希望集团成为中国500家私营企业排名第一位。1998年，新希望六和股份（原名：四川新希望 农业股份）在深圳证券交易所成功发行并上市。公司 建立至今，经营理念及开展战略经历了屡次转变。1998-2005年，开展与整合。（1） 1998年，公司主营业 务为各类饲料产品，于97、98和01年分别进军化工

19、、房地产 及乳制品行业。（2） 99年饲料业务开始向海外拓展，以越南 为第一投资国并以此为依托向周边国家开展。（3） 2005年初 制定了新的经营方针和目标，坚持“以内涵式开展为主，外延 扩张为辅”的开展战略。2006-2011年，集中开展农业。（1） 2006年，公司开展 战略由“适度多元化”逐步调整为：“集中精力抓好农产业的经 营和开展“，并开始打造“饲料养殖屠宰肉制品加万吨302520151050肉制品和预制菜销量YoY45：肉制品及预制菜销量能情况20.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%25.0%L -10.0%数据来源：公司公告，东方证券研究所品牌矩阵丰富，

20、渠道持续拓展。经过近年来公司在食品 业务的深耕，已开展了丰富的品牌矩阵，品牌覆盖冷鲜、热鲜、 央厨、高端、健康零食多个领域。此外，公司也加强了渠道端 的覆盖力度，目前全国的经销商网络已经完成省会城市100% 覆盖，地级市覆盖率也超过60%,除了连锁商超和新零售的 增量拓展，公司特别在火锅渠道提升覆盖度，公司在2021年 已直接或间接地与“2020中国火锅影响力品牌ToplOO”上榜企 业建立起了合作关系，覆盖率从2020年的26%大幅增长至 2021 年的 100%。5 .养殖周期反转，饲料拐点将至 猪周期向前推进，价格反转开启4月中旬以来猪价呈现持续上涨，从低点的约12元/公斤 上涨至20元

21、/公斤，当前猪价的实际上涨的幅度和速度已超预 期，但节奏和趋势符合前期逻辑。实际产能去化或超预期，后续供应仍持续偏紧。4、5月 猪料产量同比大幅下降，降幅分别为15.2%、14.6%,连续2 个月的大额降幅反映在栏生猪饲喂需求明显下降，侧面印证当 前行业生猪的存栏已经明显偏低，与猪价上涨相吻合。虽然， 21年7月至22年4月能繁母猪环比降幅合计仅9.8%,但本次 猪价上涨是在一年之中消费最差的淡季，这说明生猪供应的降 幅或超预期。能繁母猪存栏量是判断未来10个月生猪供应和价格的重 要前置指标。2021年7月能繁母猪环比出现下降，对应2022 年5月生猪供应边际下降，当前猪价上涨与能繁前期变化基

22、本 吻合，5月能繁母猪止跌，环比上升0.4%,但同比依然下降 8.1%,由此判断后续供应依然偏紧，猪价依然处于反转上行 通道内。养殖利润修复，饲料拐点将至养殖低迷影响畜禽料产量，前5个月产量表现疲软。 2022年1-5月，全国饲料累计产量1.13亿吨，同比下降3.2%。 5月饲料总产量2352万吨,同比下降11.5%,环比增加4.6%o24.9%-3.2%-5.7%-3.5%-4.8%分项来看，猪料降幅较大，累计同比降幅到达5.7%,禽料表 现也较为疲软，蛋禽、肉禽料降幅分别到达3.5%、4.8%O图50: 2022年1-5月各饲料累计同比增速35%25%15%5%-5%-15%-25% L数

23、据来源：中国饲料工业协会，东方证券研究所猪料降幅逐月扩大，周期换挡利润或先修复。2022年1- 5月全国猪料累计产量5086万吨，同比减少5.7%, 5月单月 同比降幅14.6%。猪料销售和行业存栏具有较高相关性，在 2021年高基数影响下，预计后续猪料仍同比下降状态。从一 季度数据来看，母猪、仔猪料同比降幅明显，具有明显的行业 亏损下猪饲料销售结构特征。随着周期推进，猪价有望回升至 盈亏平衡点以上，带动行业补栏，母猪料、仔猪料等高毛利前 端料或率先恢复，猪料整体吨利有望率先恢复。禽价表现平淡，禽料产量疲软。1-5月蛋禽、肉禽累计产 量分别1298、34分万吨,同比分别下降3.5%、4.8%。

24、2022 年以来，禽料产量波动较大，4、5月蛋禽料同比分别-9.4%、- 6.2%；肉禽料同比分别-12.1%、-15.6%。禽养殖经历过去低迷 行情后，产能已出现了一定去化，但受消费疲软和饲料本钱上 升，难以驱动行业持续性补栏，随着近期禽价有所回暖，禽料 销售或将迎来恢复。原材料价格上涨，龙头企业市占率有望提升。2020年起 饲料原料价格大幅上涨，挤压企业利润空间，中小企业被迫退 出，行业CR5从2019年22.6%提升至2021年的26.8%。2022 年以来，玉米、豆粕价格持续上涨，迫使饲料产品继续提价， 2022年1-5月猪、蛋鸡、肉鸡配合饲料价格累计同比增长5.3- 9.3%O上游原

25、料原材料高价和下游利润承压进一步考验饲料 企业竞争力，龙头市占率有望进一步提升。工”的产业一体化经营。（2） 2011年，公司完成了重大资产 重组，主营业务集中于农牧并辅以投资。注入了优质的农牧产 业，实现了向鸡、鸭、生猪的全方面规模化养殖。2012-2013年，开启创新变革。2013年，刘畅出任公司董 事长，陈春花出任联席董事长兼CEO,开启新一代人在新时 代的战略转型。（1）公司从饲料领域变为打强“两端”，其中 一端是基地端的养殖，为养殖者提供服务，另一端是消费端的 食品，为消费者提供价值。（2） 2013年末，公司推进“福达 计划”，以提升公司养殖、饲料、肉食品、终端等多个方面的 技术能

26、力。2014-2016年，提升产品与服务。（1）2014年，公司拟 定了为期三年的新中期战略规划，确立了“产品领先、服务驱 动、全球经营”的三大战略主轴。（2） 2014年，公司提出在 屠宰及肉制品业务上实现“冻转鲜、生转熟、贸易转终端”的战 略转型，加大食品深加工业务的比重，推动产品升级。公司深 加工与熟食业务取得了比传统屠宰业务更大的增长，改善了整 个食品业务板块的盈利水平，也使得食品品牌影响力得到提升。（3） 2015年，顺应互联网金融浪潮，公司“希望金融”正式上 线。“希望金融”是国内第一家定向服务于三农的农业互联网金 融平台，推动解决广大农村地区农业从业者融资难等问题，填 补了传统金

27、融在农村市场的空白。2017-2021年，以业务为主导。（1） 2016年上半年制定 了 2017-2019的新三年战略规划，将进一步地打强饲料基础， 转型成为以“基地+终端为基本模式的国际化农牧食品企业。（2） 2017年底，公司推出了 2017-2021五年战略规划，在坚 持打造世界级农牧食品企业和美好公司的同时，明确提出了 “做强饲料、做大养猪、做精肉禽、做优食品、做深海外”的战 略目标。（3） 2018年底，在这一战略的基础上，公司进行了 组织架构优化调整，将原有的区域主导型架构转变为业务主导 型架构，组建了饲料BU、禽产业BU、猪产业委员会、食品 事业群、海外特区五大战略业务单元，各

28、业务链条开始明晰。图2:公司战略转变集中精力抓好农产业的经营和开展产品领先、服务驱动、全球经营2006-20112014-20162012-20131998-20052017至今适度多元化：开展与整合创新与变革做强饲料、做大养猪、做精肉禽、做优食品、做深海外数据来源：公司公告，东方证券研究所饲料稳增，养殖波动目前，公司主营业务包括饲料业务、禽链一体化业务、 生猪养殖业务和食品业务四大板块。营业收入持续增长。2021年实现营业收入1262.62亿元,同比增长14.97%,其中饲料业务占比收入占比56.1%,生猪养殖业务收入占比13.6%,较2020年下降8.9个百分点，主要 是受到猪周期影响。饲

29、料主业保持稳定，养殖业务波动明显。2021年公司归 母净利润为-95.91亿元，同比减少293.98%,拆分来看，饲料 业务保持平稳增长，实现利润16.5亿元，同比增长22.8%； 猪产业受周期波动出现大额亏损，亏损111.5亿，同比下降 471.7%；禽产业亏损2.38亿，同比下降8450万；食品板块盈 利1.3亿，同比增长60.5%,首次突破亿元规模；民生银行投 资收益9.7亿元，同比下降4.1%。图6： 2021年经营活动受生猪及饲料原料价格冲击数据来源：公司公告，东方证券研究所幅员外延，布局全球公司海外业务布局早、范围广。1999年开始将饲料业务 向海外拓展，以越南为第一投资国并以此为

30、依托向周边国家发 展，2012年设立新加坡私人，作为国外公司的管理 中心，统一管理公司的国外业务。2015年设立新希望六和投 资（美国），加快公司海外开展战略的实施与落地， 促进公司海外业务长期持续开展。2015年底，公司收购美国 蓝星贸易集团20%股权，进一步布局全球原料具战 略互补优势的区域。海外营收稳增，以饲料业务为主。2021年公司海外营收 138.61亿元，同比增长23.87%,占总营收的10.98%。2020年 海外饲料产量为345万吨，占饲料总产量的比重为14.54%。 饲料业务仍然是国外市场的绝对主力，随着东南亚市场的竞争 逐渐加剧，公司通过全面落实精准经营方案来提质增效、提升

31、 竞争力以稳固和增强存量的饲料业务。公司大力挺进海外的畜禽养殖端，在猪、禽产业链上追 加新投资、注入新技术和团队，与上游的饲料业务形成协同效 应。2014年，公司在孟加拉、印尼市场引入种禽养殖工程。 2019年，公司海外首个养猪场已在越南竣工投产，未来公司 有望在多个国家市场形成全产业链的运营格局。2.新希望饲料稳中求进，不改龙头本色业绩持续增长，龙头地位稳固饲料业务一直是公司的主要支柱，在国内饲料行业中多 年保持规模第一。2021年，公司饲料内外销量合计2824万吨, 同比增长18.07%,其中外销2132万吨，同比增长20.6%,总 销量市占率9.6%,保持行业第一位置。分品种来看，禽料市

32、 占率13.2%,位列全国第一；猪料市占率7.6%,水产料市占 率7%,均位列全国前三。图12: 2021年饲料销量2824万吨，同比熠长18.07%数据来源：公司公告，东方证券研究所饲料业务毛利率较为稳定。2021年饲料毛利率为6.5%,近几年在7%左右波动，分品种来看，禽料毛利率最低，2021 年为3.7%。水产料毛利率水平最高，2021年为7.7%。饲料业务经营目标明确，扩张步伐不停。在公司2022年 员工持股计划和股权激励计划的可选考核要求中，对饲料销量 要求是2022年不低于3000万吨，2022-2023年累计销量不低 于6500万吨，2022-2024年累计销量不低于1.05亿吨

33、，以均 达产计2021-2024年均复合增长率超12.3%o巩固畜禽基石，拓展成长赛道禽料：配套服务巩固合作，龙头地位稳固。禽料是公司 最主要的饲料产品，市占率保持行业第一，2021年总销量 1606万吨，市占率13.2%,同比增长0.9pct；外销1333万吨, 同比增长7%。在产品同质化竞争激烈的禽料行业中，公司依托综合服 务能力，巩固客户群体，带动销量增长。2016年，公司在山 东地区推广“禽旺”养殖模式，将公司以往比拟松散的“公司+农 户”模式，转变为紧密型“公司+农户模式，逐渐取代过去经销 商的职能，通过技术服务、金融以及物流服务，掌控养殖基地。 禽旺模式带动禽料销量增长非常明显，农

34、户合作意愿增强，特 定区域形成稳定的合同户数量。在此基础上，公司在全行业率 先推出了为中小养殖户提供技术服务、金融服务等全方位配套 服务的“诸事旺”（禽旺、猪旺、鱼旺、牛旺、羊旺）工程。提升猪料客户开发力度，持续拓展新市场。2021年猪料 外销584万吨，同比增长68%,总销量市占率7.6%,同比增加O.lpct。随着生猪养殖规模化的推进，公司加大了对集团和 规模客户的开发，并根据客户需求提供综合服务，2021年猪 料外销中，集团和规模客户的销量占比到达27%。图19:公司猪料销量及市占率8.00%7.00%6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%数据来源：公司公告，东方证券研究所加大水产料投资力度，升级饲料销售结构。2021年水产 料销量161万吨，同比增长22.9%。从2019年开始，公司便 加大了对水产料的开发力度，2019年饲料业务的投资约11亿 元，其中水产料投资约5亿。近年来，公司尤其加大了特水料 的投资和营销力度，2020年，特水料销量36.64万吨，同比增 长120%。2021年上半年特水料同比增长105%、功能水产料