2022年科达利发展现状及竞争优势分析.docx

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1、2022年科达利开展现状及竞争优势分析1 .科达利：深耕电池结构件二十余年，拥抱新能源汽车风 口公司概况：稳居行业龙头地位，客户结构优质公司精密件模具起家，深耕行业廿六载已成为龙头企业。 深圳市科达利实业股份成立于1996年，公司从精密 件模具制造起步，业务重心逐步转向锂电结构件，目前公司 是国内领先的精密结构件产品研发及制造商，核心业务为锂 电池精密结构件（主要为动力及储能锂电池精密结构件、便携 式锂电池精密结构件），同时也经营汽车结构件和其他结构 件业务。截至2015年，锂电结构件业务占比超90%,比亚迪 为公司最大客户。2016年起，受益于动力电池市场的快速扩 张，宁德时代成为公司第一大

2、客户。2017年3月公司在深圳 证券交易所上市，证券代码为002850。近年来，公司积极扩 张海内外业务，已和产业链下游优质客户达成合作关系， 2020年赴欧洲建厂，全球化布局徐徐展开。公司实际控制人为励建立、励建炬兄弟，二者作为一致 行动人直接间接持股45.74%。截至2022年7月8日，励氏兄 弟直接持股44.51%,并通过大业盛德这一员工持股公司，间 接持股1.23%,公司结构稳定，利于长远开展。同时股权激 励切实兑现，有助于加深核心技术人员、中高层管理人员与公 司的绑定，巩固先发优势。公司在各地布局子公司，就近布局产能锁定客户。近年 来公司积极拓展客户并加快产能扩张，以本地化布局的形式

3、 加强与客户联系。其中大连工厂与客户松下动力电池生产基 地仅一街之隔，为配套宁德时代产能，公司专门设立四川及福 建子公司，同时设立湖北子公司已更好对接亿纬锂能。2020 年，面向海外市场的三星SDI、Northvolt,特斯拉等客户，公 司分别在德国、瑞典、匈牙利设立基地。图3、公司主要产品为各类结构件方形铝壳移动电池铝壳资料来源：公司官网，兴业证券经济与金融研究院整理工柒认爱1.1. 业务分析：结构件行业优势显著，公司业绩快速增长公司产品主要分为新能源汽车动力电池精密结构件、消 费类电池精密结构件以及汽车零部件，广泛应用于汽车及新 能源汽车、动力电池、便携式通讯电子产品、电开工具、储 能电站

4、等众多行业领域。锂电结构件营收快速上升，夯实公司业绩基础。作为公 司的核心业务,2021年营收占比达96.7%,持续保持市场领先 地位。在新能源车高增长的背景下，公司2021年该业务大幅 增长，全年营收达43.22亿元，同比增长130.1%。目前，锂 电结构件业务已成为绝对主业，而公司长期战略而言，也在主 动收缩汽车等其他结构件业务，将资金及人力更有选择性地 投入到锂电结构件中。海内外客户持续优化，2021年达前五大客户占比77.4%o 依靠行业领先的技术与优质服务，公司客户结构持续优化， 已与CATL、中创新航、亿纬锂能、欣旺达、力神、瑞浦能 源、蜂巢能源等国内领先厂商以及LG、松下、特斯拉

5、、 Northvolt、三星等国外知名客户建立了长期稳定的战略合作关 系。2016年以来，宁德时代取代比亚迪成为公司最大客户。 2021年公司对宁德时代销售额同比增长134%达16.9亿元， 占公司销售额的37.8%,不断加深与大客户业绩绑定。1.2. 财务状况：业绩快速上升，盈利能力保持稳定业绩翻倍增长稳定，2021年净利率有所回升。2021年公 司营业收入为44.68亿元，同比增长125.1%,其中Q4达 14.80亿元,同比增长93.7%,环比增长24.9%,受2020年疫 情影响有所下滑后，实现翻倍增长。公司2021年实现毛利润 11.73亿元，毛利率小幅下降至26%,主要系材料本钱有

6、所上 升，且本期公司将销售运输本钱分类至营业本钱。公司2021 年实现扣非净利润5.15亿元,净利率回升至12%,盈利能力 稳中有升。图8、公司2021年扣非归母净利润1毛利涧（亿元、左轴）毛利率（右轴）扣非归母净利泗（亿元、左轴）净利率（右轴）资料来源：WIND,兴业证券经济与金融研究院整境弟认是公司本钱管控能力提升，2021年各项费用率均实现下降。2021年公司各项费用率均实现下降。凭借领先的技术及完备的本钱管控能力，公司毛利率及净利率稳步上升，逐渐高于 同行业公司。其中销售费用率大幅下降，主要原因系本期运输 本钱分类至营业本钱。未来随着公司体量增大，行业龙头地位 稳固，规模效应开始凸显，

7、公司盈利能力有望持续保持高位。1.3. 研发情况：加强研发投入，构建公司护城河公司技术行业领先，主要优势在于防爆阀及、散热、降 本等方面。防爆阀是利用正温度系数热敏电阻器在温度越高 时电阻值新增而不导电的工作原理，能够在温度到达预定的 控制温度时切断锂离子电池电流回路，提高锂离子电池的使用 平安性，公司生产的防爆阀平安性高，品质可靠。此外，动 力电池在异常故障下会发热，温度升高会起火爆炸，公司开 展快速散热顶盖结构工程，可有效解决热量快速导出问题。 此外，公司在大圆柱、薄壁高容量集成等方面积极布局，多个 工程也在积极研发中，有望助力公司夯实技术壁垒。公司重视研发，相关人员、投入及其占比均高于同

8、业。 2021年，由于多个新产品新工程增加，公司研发投入高增 107.9%至2.75亿元，占营业收入比重到达6.2%,研发人员达 到1202人，占比21.7%。无论从投入金额、人员及其占比来 看，均高于震裕科技，可见公司重视技术研发。大力投入下， 有助于公司构建起技术护城河，加强竞争优势，稳固行业龙 头地位。从专利情况来看，公司申请专利情况呈逐年上升趋势， 总量大幅领先同业。截至2022年7月10日，公司已公布专 利数量达198项，其中创造专利54项占比27.3%、实用新型 专利142项占比71.7%、外观设计专利2项占比1.0%。近年 来公司年申请专利数量整体呈上升趋势，其中2021年共申请

9、 36项创历史新高，主要集中在防爆片、壳体结构等方面。 图15、公司申请专利数量保持上升趋势（单位：项）科达利震裕科技资料来源：WIND,兴业证券经济与金融研究院整理公司主要设备均采用进口，有效保障产品品质及标准。 公司拥有包括日本、韩国等进口的全自动连续拉伸设备、高 精密度冲压设备、复合材料摩擦焊接设备、激光焊设备、精 密注塑成型设备、数控加工中心及精密冲压配套体系等在内完 整的精密制造设备体系，以及包括非接触式测量仪、轮廓测量仪等各种精密测量仪器；并具备设备控制数字化、管理信 息化的行业领先的生产管理能力，可快速制造满足国内外客 户需求的高品质产品。2 .科达利产能加速扩张，4680先发优

10、势显著积极扩张产能，加快海外布局公司产能加速扩张，今年有望翻番。受益于新能源汽车 及动力电池行业高速增长，公司加快产能扩张步伐，其中今 年惠州基地产值有望超30亿元、江苏基地产值有望超20亿 元，为公司业绩打下坚实基础；同时福建、四川基地陆续投 产，今年分别有望实现10亿元产值；大连、西安等工厂产能 逐步爬坡，湖北、江西基地已提上筹备计划，有望分别在明 后年投产运行；海外基地加快建设，匈牙利、德国、瑞典工 厂逐步投产，全年产值近10亿元，助力公司加快海外市场扩 张。图28、4680防爆阀设计示意图过充电过充电9元办,是资料来源：4巨大锂电，兴业证券经济与金融研究院整理2.1. 大圆柱电池468

11、0放量在即，公司又一业务增长点海内外企业布局4680电池，开启动力电池新路径。4680电池即直径46 mm、高80 mm的圆柱电池。2020年9月22 日，特斯拉在电池日上发布了该款产品，据马斯克介绍，全 新4680电池在改善本钱的同时，能量密度方面提高5倍，续 航里程提高16%,动力方面提高6倍。松下和LG圆柱技术 存储充足，是特斯拉18650和2170电池的主要供应商，预计 2022年松下和LG4680即可实现量产。国内主流电池公司宁 德时代、亿纬锂能和比克在特斯拉电池日后纷纷发布4680电 池规划，但受限于国内企业过去几年研发重点集中在方型电池, 圆柱技术储藏和生产制造经验较少，所以国内

12、企业预计2024 年才能量产。4680结构件复杂，制造门槛提升。当前4680电池没有标 准件，方案全新且各个公司的型号、结构均有差异，开发成 本较高，对公司的产品开发能力、技术经验积累有较高要求。 4680和2170结构件区别如下：承载电流变大、取消模组结构, 对于壳体结构机械强度设计和绝缘设计要求更加严格；尺寸 变大、厚度变厚（2170壁厚为0.2mm, 4680为0.6mm）、原 材料升级，2170原材料为铝合金，而4680为强度更高的预镀 镶钢，镀锲钢加工精度更难控制；-4680底部和顶局部别设计防爆阀，正极集流盘与极柱直接焊接连接，且带有CID设 计，与18650、2170完全不同。公司技术优势领先，468。带来新增量。公司在结构件领 域技术优势明显，可优先获得客户认证，具有先发优势，现 已进入特斯拉、LG、松下、宁德时代、亿纬锂能等4680供 应链，将为公司业绩带来新增量。根据我们测算，预计今年特 斯拉等海外电池厂4680电池产量将达11.4GWh,将为公司带 来超3亿元收入占比达4%,预计到2024年4680结构件业务 占比将超14%o