2022年亿纬锂能业务布局及核心竞争力分析.docx

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1、2022年亿纬锂能业务布局及核心竞争力分析1 .亿纬锂能简介：22年电池发展史铸就核心竞争力1.1、 前瞻布局，动力&消费电池协同发展22年电池创业史，三阶段不同战略，铸就中国锂电池行 业佼佼者：2001至2009年（IPO）：重点发展锂原电池，策略性开展 二次电池业务。公司于2001年成立，2003年开始布局锂原电 池，2005年公司核心产品锂亚电池（锂原电池的一种）在技 术、市场等方面取得突破，实现量产，2008年已占据国内市 场39%份额，成为中国最大、世界第五的锂亚电池供应商。 该阶段公司重心定位于锂原电池，同时根据市场情况开展了 一定规模的二次组合电池业务，积累了发展资金、市场渠道、

2、 客户资源和市场信息。二次组合电池业务立足于大客户战略， 着眼于与大客户的长期战略合作，为后续高端产品的销售进行 准备。2010年至2016年：重点发展消费类锂离子电池，开始布 局动力&储能电池。2010年开始布局消费类锂离子电池，开 始建设小型软包锂离子电池生产线和技术平台，产品以民用 消费类终端行业（手机、DVD、蓝牙）起步，并以电子烟为图11、主要电池企业期间费用率资料来源：Wind,兴业证券经济与金融研究院整理认是股权激励吸引核心人才。公司分别于2012、2017、2021 年实施三期股权激励计划，授予数量分别占当时股本的2.4%、 4.68%和0.93%,受激励人数分别为134人、4

3、24人和1634人, 方式包括股票期权和限制性股票，且受激励对象中中高级管 理人员和研发人员占绝大多数，作为一个以技术投入为主的企 业，将公司利益与员工利益绑定在一起，为公司核心队伍的 建设起到积极的促进作用，且股权激励机制使激励对象的薪 酬收入与公司业绩表现相结合，使激励对象的行为与公司的 战略目标保持一致，促进公司长久发展。公司于2021年10月 发布子公司亿纬动力拟通过增资扩股的方式实施股权激励的 公告。激励对象为动力电池板块的管理层、研发人员、业务 骨干等，目的是为快速引进高端人才，完善激励机制，充分 调动和增强动力电池板块管理层、研发人员及业务骨干的工作 积极性和团队凝聚力。1.5、

4、推动节能减排，践行绿色运营推行绿色制造体系，节约能源提高能效。2020年我国提 出“2030碳达峰，2060碳中和”目标。欧洲已经在制定新的欧 洲电池法，对电池全生命周期的碳足迹提出要求。公司以“更 优的能源利用效率，为社会提供绿色产品”为能源方针，优化 能源结构、减少温室气体排放。2020年公司有效利用屋顶和 停车场资源，开工建设了 20MW光伏项目，预计可减少 16,734吨二氧化碳排放。作为新能源行业的先行者，公司已 获得“国家级绿色工厂”称号，并积极响应国家政策，利用园 区屋顶资源、地面停车场资源建设分布式光伏电站，主动承担 社会责任，实现用地集约化、生产洁净化、废物资源化、能 源低碳

5、化。公司的长期战略是在欧盟和中国的所有工厂中100% 使用绿色能源。表2、欧盟电池法规对电池再生原材料要求资料来源：欧盟电池法规，兴业证券经济与金融研究院整理时间线牯电池活性材料中再生原材料的含量铅锂棵2030.01.0112%85%4%4%2035.01.0120%85%10%12%么条是建设电池回收工厂，提升供应链竞争力。2020年12月欧 盟颁布了新电池法草案，对容量大于2KWh的含钻、锂、镁、 铅的工业电池、电动汽车电池和传统汽车电池增加了使用再 生原料的要求，到2030年，再生原材料钻/锂/锲的含量不得 低于12%/4%/4%,到2035年，再生原材料钻/锂/锲的含量不 得低于20%

6、/10%/12% o亿纬锂能在2010年开始了电池回收 研究，并且非常重视回收利用，从2018年开始获得专利。2021年8月,公司与“格林美”签10,000吨回收月产品 定向循环供应合作备忘录，2024年格林美开始将为亿纬提 供超过10000吨/年的银金属，公司将报废的含银动力电池以 及电池废料供应给格林美，构建“动力电池回收一电池原料再 造一电池材料再造一动力电池再造”的动力电池全生命周期价 值链与镁产品全球绿色供应链。受供需关系影响，锂电池原 材料价格持续上涨，回收电池材料越来越受到重视。根据 EVTank预测，2021年中国理论废旧锂离子电池回收量高达 59.1万吨，预计2026年中国理

7、论废旧锂离子电池回收量将达 到231.2万吨。未来回收材料将成为动力电池原料的重要组成 部分，有利于电池企业提高原料的上游议价能力，降低生产 成本，缓解资源约束和上游价格上涨的的局面。2 .亿纬锂能消费电池持续高收益高增长2.1、 锂原电池：巩固龙头地位，竞争优势明显盈利能力强，物联网新兴领域推动营收保持增长。公司 以锂原电池起家，20102021年，锂原电池业务的营收整体呈 现快速增长的趋势，营业收入由2.63亿元增长到18.53亿元。 2019/2020/2021 年毛利率为 43.95%/41.89%/41.56%,毛 利率 处于较高水平，盈利能力较强。2017年共享单车的快速发展 带来

8、业务高增长，2019年受ETC政策影响，收入大幅增长 58%, 2020年营收下降主要是受ETC市场需求下降的影响。 2021年锂原电池收入同比+24.28%,主要系智能电表稳定增 长及ETC有所回暖。2020年国家开始实行TPMS强制安装政 策，与此同时公司开始新建1.6亿颗用于胎压监测等领域的产 能，预计2022年开始出货。公司在物联网发展浪潮中不断抓 住细分市场机遇，随着智能电表和ETC的稳定需求及在胎压 检测领域开拓新市场，预计公司20212024年公司锂原收入 可以保持稳定的增长。图15、锂原业务发展状况资料来源：公司公告.兴业证券经济与金融研究应测算当至沙.是智能电表新一轮招标，贡

9、献稳定增量。智能电表属于强 制检定类计量器具，其检定周期一般不超过8年。2021年国 家电表招标量为6674万只，同比增长28%。国家电网于 20092015年完成了第一轮招标，在2016、2017年招标数量 有所回落。2018年开始进入新一轮的替换期，2020年受疫情 影响招标量下降外，招标量呈现稳健增长，我们预计 2022/2023/2024 年招标量将达到 8483/10990/10690 万只，受 益于新一轮替换需求，预计2022/2023/2024年公司智能电表 电池出货量将达5900/8520/8750万套，公司在智能电表方面 的收入将迎来新增长。2024年ETC迎来替换高潮，锂原

10、电池再受益。2019年 受政策导向，ETC爆发带来公司锂原电池收入的大幅增长， 同时2019年ETC基数较高导致2020年该部分市场需求趋缓, 2021年底ETC渗透率达86%,预计2022年以后渗透率将进 一步提升。ETC市场包括新增ETC用户和原有客户ETC替 换，假设ETC每5年更换一次，随着汽车保有量和ETC渗 透率的提高，预计2022/2023/2024年ETC需求为 5134/6347/13412万套，2024年将再次迎来ETC需求量高峰。图16、国家电网智能电表招标数量预测资料来源：国家电网，兴业证券经济与金融研究院测卷充是胎压监测系统（TPMS）强制安装政策，锂原电池新机遇。

11、根据乘用车轮胎气压检测系统的性能要求和试验方法规 定，自2020年1月1日起，中国所有在产车开始实施强制安 装要求，每辆车必须安装TPMS系统。从2020年开始新车渗 透率将达到100%,预计2022/2023/2024年TPMS需求量为 2730/2830/2930 万套。TPMS强制安装政策实施为公司带来新的市场机遇， 2020年公司胎压电池技术已获得客户认可，2021年建成1.6 亿颗适用于TPMS电池产能，这部分产能预计2022年开始批 量出货，预计2022/2023/2024年公司TPMS配套电池出货量 为1092/1415/1612万套。公司抓住锂原电池细分应用领域的 市场机遇，持

12、续保持公司锂原电池业务在市场上的领先地位。图17、2018-2024公司智能电表电池销售预测资料来源：国家电网，兴业证券经济与金融研究院测堡圣认是2.2、 TWS耳机市场繁荣，小型锂离子电池绑定头部客户TWS耳机市场苹果稳居龙头，小米和三星占据二、三位。 2021年TWS市场领先者苹果公司的单位销售额同比增长5%, 但其市场份额下降至26%,仍稳居一位。小米市占率为9%, 居于二位。在新机型的推动下，三星实现了同比33%的强劲 增长，保持了 7%的份额。TWS耳机市场空间持续扩大，小型锂离子电池发展态势 良好。2019/2020/2021年全球TWS耳机出货量达 1.16/2.33/3.0 亿

13、副，同比增长 180%/100.9%/28.76%,预计 2022-2024年TWS耳机市场规模将保持增长。TWS耳机市场 规模的高速增长，带动了其关键零部件消费类锂离子电池的 市场需求。按一副TWS耳机有3颗锂电池计算，预计2022/2023/2024 年 TWS 耳机锂电池需求量达 11.25/13.50/15.53 亿颗。小型锂离子电池技术突破，锁定头部客户订单。公司发 明专利“一种钮扣式锂电芯密封结构及密封方法已通过日韩 认证，独特的结构设计提高了公司产品的密封性和安全性， 其性能可媲美海外龙头企业。三星TWS耳机市占率为7%, 2020、2021年其TWS耳机出货量分别为1631、2

14、100万套， 预计2022/2023/2024年出货量可达2625/3150/3623万套，对 应电池需求达7875/9450/10868万颗。除三星外，公司于 2020年10月进入小米供应链，且苹果正在审厂中，绑定头部 客户有助于公司扩大市场份额。图20、20192024年TWS耳机及电池全球出货量预测资料来源：Counterpoint,兴业证券经济与金融研究院测算2.3、 圆柱电池高产能利用率，产能加码抢占市场无绳化电动工具渗透率不断提升，带动锂电池出货增长。根据EVTank的数据，2021年全球电动工具出货量达5.8亿 台，同比增长19%。近年来电动工具小型化、便捷化发展， 无绳类电动工

15、具渗透率越来越高，从2011年的30%提升至 2021年的65%左右，发展十分迅速。无绳类电动工具中锂电 类工具占比已达93.5%,带动了电动工具用锂电池的需求增 长，根据EVTank预测，2021年电动工具用锂电池出货量为 25.5亿颗，同比增长26.2%,预计2024年全球电动工具用锂 电池出货量将达42.5亿颗。国内电池企业具备成本和性能优势，国产替代进行中。 2020年全球主要电动工具用电池出货三星SDI占比36.1%, 国内电池供应商天鹏（蔚蓝锂芯）和亿纬锂能分别占据第二和第 三的位置，占比8.8%和7.9%。原先主导电动工具用锂电池市 场的三星SDI、LG化学、村田等将客户重点转移

16、到动力电池 领域，同时国产圆柱电池性能方面不断优化，推出20A、30A 放电的圆柱电池，达到海外竞品水平，同时国产电池在成本 方面具备优势，同样规格的电池，国产电池的价格相比海外 竞品低15%20%。国内电池厂商市场份额逐渐上升，正在逐 步替代国外电池供应商。公司已供货史丹利百得、TTL博世 等国际电动工具龙头，下游电动工具锂电池需求暴增，公司 三元圆柱供不应求。图21、2016-2021全球电动工具出货量资料来源：EVTank,兴业证券经济与金融研究院整璟比认是政策推动电动两轮车锂电池代替铅酸电池。新国标电 动自行车安全技术规范自2019年4月起正式实施。规定新 国标电动自行车整车质量必须小

17、于55kg,续航相同的情况下, 铅酸电池重量约为17kg,明显高于锂电池4.7kg,推动电动自 行车市场进入“铅改锂”阶段。根据艾瑞咨询数据统计，2021 年中国两轮电动计销量达成4100万辆，同比下降13.9%,主 要受部分地区新国标过渡期推行节奏减缓等因素影响。 锂离子电池两轮电动车销量为960万辆，锂电渗透率为23.4%, 同比+2.81 pets。突破口。2012年并购“德赛聚能”资产，促进公司成为小型锂 离子电池（电子烟电池）的龙头企业。2015年开始布局动力 &储能电池，开启方形三元锂离子电池和磷酸铁锂锂离子电 池研发，为公司在动力和储能市场的发展奠定了基础。2016 年启动圆柱电

18、池项目，从前期以面向动力电池为主，后期以面 向电动自行车、电动工具行业为主。图仁公司发展历程分切蜕发展清昆类0子电戏.开始布局0力&9餐电电分切蜕发展清昆类0子电戏.开始布局0力&9餐电电大力拜补幼力&隹电,也芯场C固白侪电走业势资料来源：公司官网，公司公告，兴业证券经济与金融研究院愁理方泮丛是选为博度偎由 柱 电 目 启 幼的B2017至今：大力开拓动力&储能电池市场，消费电池业 务强本固基。动力电池方面，2017年底建成了方形磷酸铁锂 电池、圆柱三元电池和软包三元电池产线。2018年公司继续 扩大产能建设，新增方形三元电池产能，设立子公司亿纬集能, 与SKI合作生产软包电池，进入戴姆勒供应

19、链。2019年至今, 先后建成了与现代起亚、宝马、小鹏、捷豹路虎、博世等一 流公司的合作平台。2021年底公司产能有磷酸铁锂20GWh、 三元软包lOGWh、三元方形2.5GWh,预计22年底磷酸铁锂 56GWh、三元软包lOGWh、三元方形12.5GWh。公司在扩大 产能的同时，聚焦产业链布局，在上游材料领域，与新宙邦、布局两轮车电池业务，收获中高端客户认可。根据GGII 的数据，2021年中国电动两轮车锂电池出货量为10.5GWh, 同比增长8.25%,预计随着锂电渗透率进一步提高，市场需 求将保持增长，预计2022-2024年市场同比增速将达15%以上。 公司与国内第一梯队的电动自行车制

20、造商小牛、九号机器人等 形成稳定的供应关系，得到了客户的广泛认可，收获九号机 器人“最佳供应商”称号。产能持续加码，抢占电动工具&两轮车市场。2018年公 司将三元圆柱电池转换至电动工具市场，2020年底公司三元 圆柱产能约3亿颗，同时为了满足市场需求，公司于2020年 11月发布公告在荆门和惠州两地分别投资4.72亿元和14.98 亿元扩建产能，2022年4月份亿纬锂能第十三工厂投产，亿 纬锂能小圆柱电池产能规模将达15亿颗。公司掌握圆柱三元 锂离子电池核心技术和生产工艺，具备研发与技术优势，面 对市场和客户需求旺盛，供给缺口带来提升市场份额的机会， 公司持续加码产能，提升市场占有率。预计公

21、司2022年三元 圆柱出货量翻倍，约10.5亿颗。图24、2016-2021年中国电动两轮车产量及锂电渗透率小结：消费电池持续高增长高收益三元圆柱：电动工具电池国产化加速，两轮车铅改锂持 续推进，圆柱电池下游需求旺盛。公司迅速扩产，从2020年 的3亿颗产能迅速提升至2022年15亿颗，同时优质的客户 结构有效传递原材料成本，维持稳定毛利率；小型锂离子电池：小型锂电池独特金腰带设计突破专 利封锁，提升产品密封性和安全性，批量供货三星和小米， 未来有望打入苹果供应链。锂原电池：凭借在电化学材料、结构、工艺等领域具有 深厚的技术积淀，维持行业龙头地位，议价能力优秀，毛利 率维持在40%左右。3 .

22、亿纬锂能一体化布局即将迎来收益3.1、 动力储能电池多元化战略发力动力储能电池多元化战略。2015年，亿纬锂能从圆柱 18650着手，开始研发应用于动力电池；2016年，亿纬锂能 开始方形三元和方形磷酸铁锂电池的研发；2017年，亿纬锂 能开始为南京金龙和宇通客车等下游车企进行批量供货，并同 时推进惠州和荆门两大生产基地的建设，同年调整公司战略， 将圆柱电池转向消费领域（主要为电动工具、两轮车和园林 工具）；2018年与韩国SKI共同投产软包三元电池，收获戴 姆勒订单。至此，亿纬锂能确立方形和软包电池主攻动力电 池的定位，并成功跻身于国内二线动力电池生产商；2022年 将动力储能电池的重点发展

23、方向调整为大圆柱三元和方形铁 锂叠片。亿纬锂能在方形、软包和圆柱的多元化的产品战略 为公司赢得了一定的试错空间，也有助于未来根据市场需求 的变化及时调整公司战略。公司每次战略调整都精准定位，尽 享市场变化带来的红利。图31.现代起亚I0NIQ5和EV6的销量资料来源：现代公开资料，兴业证券经济与金融研究院梦滋期是3.2、 深度绑定SKL发力软包电池市场携手SKI,开拓软包电池业务。亿纬锂能在2015年开始 动力储能领域布局，在方形和圆柱电池领域有较大进步，而 在软包电池缺少突破。2018年6月亿纬锂能成立全资子公司 亿纬集能，一期建设L5GWh软包电池产线；2018年7月亿 纬集能向BDE申请

24、贷款（后BDE将债权转让SKI）。2019 年5月，亿纬锂能与SKI设立合资公司SK新能源，在盐城 建设20GWh动力电池产能。2020年底SKI债转股成为亿纬 集能的股东，持股比例49%。2020年，合资建设的盐城基地 规划产能由20GWh扩产至U 27GWh,亿纬锂能持股比例为30%o 2021年5月，亿纬锂能、SKI和贝特瑞成立合资公司, 建设年产5万吨锂离子电池高锲三元正极材料项目。吸收SKI先进技术和管理体系，提升自研项目实力。SKI 于1996年开始研发动力锂离子电池，2010开始向起亚供应动 力电池，2016年向戴姆勒供应动力电池，产品得到得到多家 跨国车企一致认可。SKI的核心

25、竞争力在动力电池领域有30 年的动力电池制造和研发经验，掌握了软包电池的核心技术, 自研并生产领先的隔膜技术。SKI在成为亿纬集能股东后， 亿纬集能引入SKI生产制造管理团队和SKI的软包电池技术, 进一步发挥了 SKI在技术、市场、管理、供应链等方面的协 同效应，使亿纬集能的软包电池处于国内领先水平，尤其是低 温和快充性能遥遥领先国内竞品。亿纬锂能通过与SKI深度 合作，向SKI学习先进锂电池生产制造管理模式、质量体系 和供应链管理体系，后广泛应用于亿纬锂能其他工厂，向世 界一流的电池制造企业水平靠近。优质下游客户结构，确保稳定出货和收益。亿纬锂能凭 借软包电池打入戴姆勒、现代起亚和小鹏等优

26、质客户供应链, 打破了亿纬锂能在乘用车动力电池较弱的局面，其中亿纬锂 能供货现代起亚E-GMP平台的IONIQ 5和EV6,凭借电池 优异的快充性能，实现18分钟充电70%的电量，2021年10 月两款车型被评选为德国年度汽车。2款车型于2021年Q2上市,2021年全球累计销售63,352台，我们预计IONIQ5和 EV6未来会持续放量，2022年至2025年公司有望保持较的高 产能利用率。图32、亿纬集能20192021Hl年收入和净利润资料来源：亿纬锂能年报，兴业证券经济与金融研究院整理引生执是软包成本传导优异，净利润收入稳定。亿纬集能凭借优 异的软包产品力和贵金属联动定价机制，确保了在

27、原材料价 格持续上涨的情况下稳定的收益，2020年和2021年H1的净 利润率分别达到11%和12%o亿纬集能在2021年建成 lOGWh的产能，在下游客户小鹏、戴姆勒和现代起亚的高需 求带动下，预计亿纬集能将在2022年保持高产能利用率，同 时毛利率维持在22%左右，为亿纬锂能带来稳定的收益。3.3、 大圆柱优势明显，战略布局大圆柱电池圆柱产业化积累深厚，国内圆柱规模领先。2015年公司 布局动力电池，主要是方形和圆柱电池，后续因为圆柱电池 的应用特点，公司战略调整圆柱电池的应用领域，从电动车 转向电动工具和电动两轮车领域，构造消费电池业务的第二成 长驱动力。2021年亿纬锂能出货5.75亿

28、颗圆柱电池，2022年 Q1公司建成15亿颗圆柱电池产能，亿纬锂能在圆柱电池具 有深厚技术积累，为大圆柱电池的研发和制造有先发的优势。圆柱电池应用边界拓宽，动力电池未来格局重塑。圆柱 电池在2017年左右受制于BMS和系统集成复杂，没有在动 力电池领域广泛应用。2020年特斯拉发布了 4680大圆柱电池, 亿纬锂能也随后发布了 46XX系列的大圆柱电池。圆柱电池在 结构和原材料端的创新使圆柱电池的边界条件发生变化，改变 了圆柱在动力电池领域应用量较小的格局。大圆柱电池通过 全极耳的设计，加速了电池的40%充电性能（15min充电 70%）；通过圆柱结构设计和不锈钢外壳的应用，扩大了硅碳 负极的

29、比例，提高了单体电池能量密度至300Wh/kg,降低了 BMS管理的复杂度；通过圆弧的结构和定向泄压阀的设计， 优化了电池的热安全和机械安全；在提高了电池的充电、能 量密度和安全等性能的同时，大圆柱电池还有望实现成本下降50% (新材料应用、结构设计、CTC应用和制造工艺优化)， 使电池的产品力进一步提升。图34、4680电池需求(GWh)资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院测品1县联合STOREDOT开发大圆柱，突破现有竞争格局。Storedot是以色列一家电池科技企业，主要侧重研发电池的快 充能力，目前梅赛德斯奔驰、Vinfast和TDK已经参与投资了 该公司。在2021年发布了

30、Storedot和亿纬锂能共同研发的 4680电池，可实现10分钟充电80%电量。亿纬锂能与Storedot在2019年和2020年签订框架协议修正案延长合作时 间，深入合作研发快充技术，2021年4月签订电动汽车战 略合作框架协议，主要侧重于4680电池合作研发，后续有 望将成立合资企业，生产4680大圆柱电池。战略重点发展大圆柱电池，有望实现单点突破。亿纬锂 能公司公告显示在湖北荆门计划投产20GWh年产能的大圆柱 电芯产线，预计2024年底开始供应。2022年3月29日，亿 纬锂能将在匈牙利德布勒森市政府建立20GWh动力电池制造 厂，根据官方消息将生产大圆柱电池，预计2026年开始供应

31、。 相比国内其他电池公司，亿纬锂能对大圆柱的布局速度更快, 投入的资源更大，且亿纬锂能有多年18650和2170的生产经 验积累，有助于4680电池的量产。因此，我们认为4680电池 将助力亿纬锂能发力新的增长点。3.4、 方形三元预计23年供货，动力电池迎来新增长点深度绑定宝马，2023年批量供货。2020年7月亿纬锂能 收到华晨宝马的定点通知，2020年10月亿纬锂能收到了德国 宝马48V的定点通知，两个项目都是亿纬锂能自研三元方形 电池，成为继宁德时代之后宝马在国内的第二家动力电池供应 商。新能源汽车是宝马的战略性核心业务，计划到2025年， 宝马新能源汽车总产销量占总销量的25%以上。

32、随着宝马电 动汽车销量持续增长，对动力电池的需求也将进一步提升， 在2022年3月16日的宝马集团全球财报年会上，宝马宣布 将第五代电驱动系统配备的电池采购量从原计划的12。亿欧元 增加至超过200亿欧元。在此情况下，亿纬锂能方形三元电池通过宝马项目的增量，扩大其市场占比。荆门方形三元基 地建设持续推进中，预计23年实现放量。图36、BMW纯电动车销量预测（万台）资料来源：宝马公开资料，兴业证券经济与金融研究整票优质客户结构促进亿纬竞争力提升。优质下游客户拥有 成熟且完善的锂电池开发经验，方形三元先后收获宝马、捷 豹路虎和博世的订单。宝马在2008年开始研发锂离子电池， 2012年与宁德时代开

33、始研发首个电池项目之诺PHEV, 2017 年建立电池研发中心，2020年建立电池试制线。同时优质客 户较高质量要求和完善的开发流程，能够让亿纬锂能快速提 升产品质量和技术，对新产品导入、产能爬坡和工艺优化等 提供指导和帮助。3.5、 碳排放政策推动48V市场 中科电气、恩捷股份、贝瑞特等合资建厂，加速一体化布局， 降低原材料紧缺带来的负面影响。消费电池方面，公司以圆 柱18650电池拓展消费市场，进入电动工具和两轮电动车市场, 公司已成为TTI、小牛的供应商。2019年推出面向TWS耳机 的豆式电池，并进一步完成产能建设。在锂原电池方面，继 续在智能表计、智能安防、智能交通、共享经济等市场领

34、域 发挥全球领先优势，进一步抢占市场空间，为公司贡献稳定收 益。动力储能电池收入占比持续增高，发展态势良好，预计 持续带动公司业务增长。2019年-2021公司动力电池收入占比 分别为33%, 50%, 59%o 2021年动力电池收入与上年同期 相比增长146.25%,主要增幅是软包三元电池下游客户的需求 持续增加和新建产能释放。随着新能源汽车渗透率稳步提升 引发动力电池的旺盛需求和储能电池市场的需求持续高涨， 以及公司动力储能产能的释放，预计动力储能电池在公司营 业收入中占比持续保持上升并将持续带动公司整体业务增长。欧盟碳排放严格，拉动48V市场。欧盟在2009年开始制定了三次碳排放的强制

35、性标准。第一次碳排放强制标准： 2015年乘用车的平均碳排放量是130g/kmo第二次碳排放强 制标准：2021年，乘用车碳排放量需达到95g/km。第三次碳 排放强制标准：在2021年碳排放基础上，建议到2025年， 将碳排放量减少15%至80g/km,到2030年减少30%至 59g/km。2020年，美国新车碳排放量为121g/km,中国新车 2020年碳排放控制目标为117g/km。欧盟相比于其他国家的 碳排放要求更加严格，48V系统因其增加较低的成本但具有 显著节能减排的优势，提供接近高压混合动力的性能，碳排 放减排可达15%左右，系统成本约为1000欧元，成为车企达 成欧盟碳排放的

36、主要选择。图38、全球碳排放法规(g/km)市场需求较大，亿纬锂能提前布局。根据罗兰贝格预测, 2025年将会有1704.6万台搭载48V电池，其中欧洲受制于严 格的碳排放政策，将会有749万辆车搭载48V电池。亿纬锂 能从2019年开始布局48V产品，分别在21年2月和5月建 设了年产320万套48V和1400万套12V低压电池系统，预 计22年Q3建设完成，23年有望实现对客户批量供货。3.6、 12V锂电代替铅酸，低压电池新增长点欧盟去铅化法案，推动12V市场。2022年2月2日欧洲 化学品管理局ECHA计划禁用含有四种电池铅化合物(一氧 化铅，四氧化铅，五氧化二铅五氧化二硫酸和四氧化三

37、铅硫 酸盐）的12V电池。该法案将在今年完成征求意见，如果该 法案通过，欧洲将推出汽车禁用铅酸电池的计划。工信部在 2011年，将车用铅酸电池纳入到需要淘汰的落后产能目录之 中，预计后续会推出锂电替代铅酸电池的政策。12V锂电性能优异，逐渐替代铅酸电池。随着汽车电动 化、网联化和智能化的发展，整车适用越来越多激光雷达传 感器和计算机系统等，不断地计算传输信息，耗电量很大， 频繁深度放电会缩短铅酸电池的使用寿命，且存在倍率性能差、 能量密度低的缺点，为锂电替代铅酸提供机遇。全球启停电 池市场规模在2020- 2024年期间有望增长78.5亿美元（约合 人民币498.8亿元），并且市场的增长动力将

38、以超过22.12% 的复合年增长率加速。未来若将12V启动电源全部换为锂电, 相应的锂电池需求将达到70GWh。宝马、戴姆勒、保时捷、 特斯拉、比亚迪已经量产了 12V锂电池的项目。图39、48V未来市场占比（百万辆;）资料来源：罗兰贝格，兴业证券经济与金融研究院整理票况是3.7、 方形铁锂多年商用车供货前三，乘用车铁锂电池收 获期已至铁锂前瞻布局，深度绑定主流车企。公司于2015年开始 布局动力电池，与南京金龙开展长期战略合作，协作开发商 用车电源系统，于2016年开始批量交付。2017年-2019年， 受制于新能源客车市场的爆发，亿纬锂能方形铁锂装机量增速 较快。2020年受制于疫情和补贴

39、退坡，亿纬锂能商用车装机 量份额有所下降。2021年亿纬锂能方形磷酸铁锂电池的客车 客户主要是东风、南京金龙、吉利商用车、三一汽车等。2021年公司前四大客户装机份额占公司客车装机量的89%o重卡换电新机会，亿纬锂能提前布局。亿纬锂能铁锂动 力部分应用在客车领域，部分应用在专用车领域。在国家“双 碳”战略的持续推进下，主打新能源重卡物流运输市场的电动 牵引车和自卸车，以换电模式和普通充电类在矿山、钢厂、港 口、电厂等固定线路的场景商业化运作越来越成熟，落地应用 实施的范围越来越大，目标应用市场对电动物流重卡的需求 越来越多。2021年，新能源重卡同比增加668%, 2022年第 一季度新能源重

40、卡又以同比增长664%的增幅高歌猛进，是未 来动力电池市场的新发力点。2022年1月5日，亿纬动力与 三一重卡、特来电签署战略合作协议，三方将在新能源重卡、 动力电池制造研发、充电服务、电池梯次利用、储能微网等 方面开展全面合作。三一重卡作为新能源重卡的销量冠军， 公司通过与三一重卡的战略合作，有望拉动方形铁锂的出货。图42、亿纬锂能2017-2022商用车电池装机量（辆）资料来源：保监会交强险数据，兴业证券经济与金融研究院整理9弟认是标准化电池包确保高性价比。针对客车、微面和轻卡， 亿纬锂能为降低成本开发了标准化的电池系统，可以匹配不 同客户的需求。标准化电池系统内部可改变串并联结构，外 部

41、通过增加标准电池系统数量匹配不同车型的电量和电压的技 术需求。为了进一步扩大规模化效应，亿纬锂能开发了三款 方形磷酸铁锂电池分别应用在客车、微面和轻卡标准电池系 统。同时，公司在积极开拓新客户和新项目，根据工信部 新能源汽车推广应用推荐车型目录，2021年亿纬锂能累 计配套152款商用车新车型动力电池，2022年Q1亿纬锂能累 计给23套商用车新车型配套动力电池，位居国内动力电池企 业前三。磷酸铁锂市场爆发，乘用车铁锂重回高增长。受新能源 补贴退坡的影响、三元乘用车自然频繁和CTP和刀片新技术 创新，磷酸铁锂电池能量密度较低的缺点有效改善，续航能 力得到提升，经济性和安全性的优势进一步凸显，乘

42、用车磷酸 铁锂市场从2019年起快速发展。根据SNE的预测，LFP现 在已经可以覆盖至600km (70kwh),与NCM523和 NCM622有了共同的竞争区间，但LFP有较大的成本优势， 未来将逐渐取代中镁三元的市场。公司已于2021年建成 4GWh乘用车铁锂产线，于2022年Q1开始供货小鹏P5,预 计乘用车铁锂出货是公司铁锂的主要增速之一。东风汽车股份有限公司，三一汽车割造有限公司南京金龙客车制造有限公司武汉客车制造股份有限公司图43、商用车2021年客户分析吉利四川商用车有限公司其他资料来源：保监会交强险数据，兴业证券经济与金融研究院整理当至是工艺和材料体系确保电池高稳定性。成熟的制

43、造工艺和 完善的质量验证确保高稳定性，如零公里不良率，或第一次 出现不良率的里程数在20万公里之后。2015年以来，亿纬锂 能磷酸铁锂配套的磷酸铁锂产品，安全事故为零。亿纬锂能电 池的高稳定性还得益于不盲目提高电池能量密度，不盲目引 入新材料体系。亿纬锂能动力磷酸铁锂电池能量密度已达到 180Wh/kg,预计 2022 年将推出 190Wh/kg。船舶电池电动化市场增速较大。船舶每百公里运行成本, 柴油动力船舶为4100元，LNG燃料船舶为3700元，电动船 舶为2800元。电动船舶的运行成本明显低于柴油和LNG燃 料船舶，同时由于电动船舶结构简单，转动部件少，工作可靠, 所以维护成本极低，电

44、动船舶非常符合当下发展绿色船舶的趋 势。现阶段超过5000吨级的中大型船舶完全锂电化替代难度 较大，会以少量混合动力型为主要，每年旧船更新以及新入 船舶中锂电化的比例将呈现逐年增长趋势。亿纬锂能较早布局，成为铁锂增长新动力。作为最早进 入船舶领域的锂电池厂家，亿纬锂能动力电池2016年就获得 了中国船级社CCS认证，并于2019年获得德国莱茵防爆认 证。2018-2019年，亿纬锂能已交付200多艘电动船的动力电 池系统，累计电量超过50MWh。2019年，公司与上海瀚舜 船务有限公司在公司签订了新混合电推散货船项目合作协 议。2020年，中国电动船舶用锂离子电池出货量达到 75.6Mwh,同

45、比增长94.8%。根据GGII预测，2025年的电动 船舶锂电化渗透率将达到18.5%,电动船舶用锂电池市场需 求将达到35.41GWho电动船舶市场的发展整体呈现两个阶段, 20182021年市场处于探索阶段。增速缓慢，2022-2025年随 着船舶动力电池行业逐渐标准化和欧美市场放量，增速加快。 若电动船舶用锂电池市场锂电化渗透率达到50%,将带动锂 电池市场90GWh以上的规模。图45、2021 &2022亿纬锂能新车型配套统计（辆）资料来源：工信部新能源汽车推广应用推荐车型目录，兴业证券经济与金融研究院整理当票是3.8、 锂电储能市场爆发期将至锂电储能市场爆发期将至。截至2021年9月

46、，全球已投 运储能项目累计装机规模为193.2GW,同比增长3.8%,其中 电化学储能占比8.5%,较上年新增l.6pct,累计装机规模 16.35GW,同比增长50%。中国已投运储能项目累计装机规模 为36GW,占全球18.6%,同比增长8.8%,其中，电化学储 能占比10.1%,较上年新增2.1pct,累计装机规模3.64GW, 同比增长62%。2021年7月，国家发改委、国家能源局联合 发布关于加快推动新型储能发展的指导意见，明确提出到 2025年实现累计装机30GW的发展目标，预计2025年国内电图3、2019-2021两大业务收入对比资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理工

47、免”.是多元化布局，拓宽产品应用领域边界，战略投资电子烟 龙头思摩尔。动力&储能方面，公司拥有多形态和多技术路 线的产品，包含方形三元电池、方形磷酸铁锂电池及软包三 元电池，可以为电动汽车和储能等新能源产业提供从电芯到模 组、到系统的完整产品解决方案。消费电池方面，包括锂原电 池、小型锂离子电池和圆柱电池。小型锂离子电池主要应用 在电子雾化器和智能消费品领域，豆式电池主要应用在TWS 耳机领域，圆柱电池主要应用在电动工具及电动两轮车领域。 思摩尔为全球第一大电子烟ODM厂，至2021年末公司持有 思摩尔31.64%的股份，2019-2021年公司对思摩尔的投资收 益分别为8.21/7.78/1

48、6.73亿元，占公司归母净利润 化学储能累计装机规模将达41.35GW, 2022-2025年复合增速 为54.95%。在“碳中和”目标的指引下，各国纷纷出台相关政 策支持新型储能发展，电化学储能市场的增长趋势有望长期 延续，CNESA预计2025年全球电化学储能累计装机规模将 达 122.7GW, 2022-2025 年同比增速为 53%/64%/54%/59%o磷酸铁锂电池性能优秀，产品通过国内外专业认证。亿 纬锂能从2018年开始布局电网大型储能、通信储能、家庭工 商业储能和移动储能四大业务。目前公司的储能电池产品已 经覆盖发电侧、输电侧及用户侧、数据机房和通信基站等各种 应用场景。凭借电力用1500V液冷储能集成系统、通信用系 列48V电池系统、家庭储能用48V低压和200V高压电池系 统等集成产品，已成为全球核心的储能系统方案提供商。图49、全球储能装机量不断增长2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 202IE 2022E 2023E 2024E 2025E资料来源：CNESA,兴业证券经济与金融研究院整理二弟认是14000012000010000080000600