2022年中材科技业务布局及发展前景分析.docx

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1、2022年中材科技业务布局及发展前景分析1.中材科技：管理能力的再次证明中材科技为央企新材料平台，核心业务为玻纤纱、风电 叶片和锂电隔膜。公司主营玻纤纱、风电叶片、锂电池隔膜、 高端复合材料、高压气瓶、高温过滤材料等复合材料，可归纳 为“风电产业链一体化+复合材料多元化”，其中风电产业链业 务为玻纤纱、风电叶片，2021年玻纤纱、风电叶片收入占比 分别为41%、32% （总收入加回内部抵消部分）。治理结构：技术持续创新和战略高效执行是新材料企业 适应市场环境不断变化、保持高成长性的核心。目前中材科技 已具备这两个关键要素：1）技术上，公司前身为三家国家级 科研院所改制而来，继承了北玻院、南玻院

2、、苏非院几十年的 核心技术和人才优势；2）管理上，公司借国改东风转变内部 机制，实现管理层及核心骨干参与认购泰山玻纤定增项目，在 新成立的锂膜公司引入员工持股机制，激励机制的完善将加强 产研联动。中材科技作为中建材新材料平台，在过往的叶片、玻纤 行业均实现完美的后发追赶，成为行业第一梯队，这一点逐步 在锂膜领域演绎。产研合一、激励到位、厚积薄发是公司一贯 元/KW以下。2022Q2以来，风机招标价格企稳回升。3）盈 利能力方面，在原材料涨价的背景下2021年风电零部件盈利 能力整体承压，毛利率整体呈前高后低态势。2022年随着原 材料价格企稳，风电叶片在此背景下盈利能力有所改善。风电业务业绩弹

3、性较大。当前公司叶片处于盈亏平衡状 态，考虑到下游整机价格已企稳回升，预计下半年叶片价格有 望迎来上涨，叠加原材料回落，后续业绩具备较大弹性。3 .锂膜：良率显著提升，业绩开始兑现中材科技锂膜业务发展历程。公司于2016年设立中材锂 膜子公司，2011、2013年分别投建720万平/年、2000万平/年 的产线，2019年8月向湖南中锂增资9.97亿元取得其60%股 权。至此，公司锂膜业务包括中材锂膜和收购的湖南中锂， 2020年在山东滕州成立中材科技锂膜产业管理总部，构建1 （滕州总部）+N （各地工厂）的集团管理架构，2021年完成 锂膜业务的资产整合，湖南中锂成为中材锂膜全资子公司，公

4、司持股中材锂膜64%的股权，目前公司湿法隔膜业务已经稳 居行业第一阵营。图22: 2021年中材锂膜和湖南中锂整合后收入规模达11亿元湖南中锂收入（亿元）中材锂膜收入（亿元）资料来源：Wind,信用评级报告，长江证券研究所十四五期间产能加速扩张。我们认为，公司在湿法隔膜 行业的领先地位将延续，因为湿法隔膜行业属于相对重资产行 业，新建产线资本开支较高且技术门槛较高，目前行业规划的 新增产能主要由头部企业贡献。2020-2022年公司产能规模达 到9、15、18亿平米（出货能力），预计2023年将形成山东 滕州、湖南常德、湖南宁乡、内蒙呼和浩特、江苏南京共5个 生产基地，湿法隔膜产能将达到30亿

5、平米，十四五末规划为 70亿平米。优质产能及稳定生产能力是锂膜行业的核心竞争力，遂 诞生中材装备公司。锂电池隔膜的原材料主要为化工原料，主 要包括高分子量聚乙烯、白色矿物油、二氯甲烷等，因其产品技术含量较高，原材料占成本比例较低，约30-40%,能源、 折旧、人工成本占比相对较高，是隔膜企业之间成本差异的核 心，优质装备是其重要的影响因素之一。但国内装备长期受制 于海外供应，为突破这一约束，公司2019年与大连装备投资 集团、大连橡胶塑料机械公司、法国ESOPP公司共同出资成 立中材大连模材料装备工程公司（简称“中材装备公司”），从 事高端薄膜生产线的技术装备研究、提供全套解决方案、EPC 及

6、维保等服务，不仅确保了公司产线的装备需求，也为优化成 本提供了长期路径。2022年将是中材科技锂膜业务盈利能力提升的元年，上 半年已印证。公司隔膜产业良率水平从过去70-80%提升到现 在稳定在90%以上，根据公司公告，2022Q2利润环比增长 40%,目前单平净利已超过0.35元，盈利能力的快速提升核 心在于整体产线效率的提升带来的成本曲线下行。我们认为公 司锂膜后续单位盈利将继续提升，原因如下：一是自主创新的产线良率优秀。公司规划建设的南京、 内蒙和山东新产线，单线平均年产能超过0.8亿平，山东二代 产线单线平均年产能约0.7亿平，已优于存量的产线，而三代 产线单线平均年产能约1.4亿平米

7、，较二代产线单线产能翻倍, 同时单位投资额从3.5亿元下降至2.6亿元/亿平。其核心是选 择与设备供应商协同创新发展的合作路线，现场积累经验并提出新技术方案，从而生产效率大幅提升。公司从生产设备出发, 一改过去向海外采购生产线的方式，有望解决锂膜行业产线长 期受制于海外的局面。图23:湿法隔膜基膜价格去年下半年开始已经保持平稳（元/平米）6L/UC 8三。0 Z三。O ZL/d46L/UC 8三。0 Z三。O ZL/d4，6L/-mI 6L/d4s Lz/uc osoo oe/d4，CXJZ/U学干法-国产中端湿法基膜-国产中端资料来源：鑫楞资讯，长江证券研究所二是优化客户以提升稼动率。产线稼

8、动率是影响湿法隔 膜成本的重要因素，稼动率一般受产线产品型号切换的影响 （产品型号切换需要产线停机），因此产线进行核心客户的定 向化生产能够提升稼动率，降低成本。过去几年公司处于开拓 客户和建立品牌的过程，全球排名前十的电池企业中，已有8 家企业对中材锂膜通过认证并接受批量供货。但客户过多导致 稼动率较低，故公司2021年开始优化和聚焦核心客户，优化 产线的生产分配能力。参考内蒙古产线，由于采用单一客户单 一产品的生产模式，故盈利能力在各基地中最优且达到行业较 高水平。2020年内蒙古中锂新材实现收入约902万元，净利 润-2768万元，但2021年1-9月实现收入5374万元，净利润 802

9、万元,净利率约15%。三是海外客户占比稳步提升。由于海外电池客户对于湿 法隔膜的产品性能要求较高，因此认证周期相比国内更长，采 购价格也要更优。除宁德时代、比亚迪、亿纬锂能等国内客户 外，公司已经对LG、SK等海外头部电池企业实现批量出货, 2021年海外客户收入占比约18%o我们预计随着以美国为代 表的海外电动车市场的爆发，LG、SK等海外电池企业有望实 现高速增长，公司海外出货比例也有望进一步提升，产品结构 随之优化。隔膜需求旺盛，价格相对稳定，给予公司高速增长的市 场环境。上游涨价对电动车订单影响最大的时刻已过，部分地 方消费刺激政策加码也有利于需求恢复，行业景气仍将持续上 行，全年维持

10、国内电动车500万辆以上，全球900-1000万辆 的判断。对于明年行业需求，考虑到资源、材料价格回落，以 及头部电池厂锂资源自供率提升，即使仍有补贴退坡，终端经 济性的扰动预计仍可控，新增车型供给的释放将助推需求增长; 不过国内购置税减免是否延续还有待观察，目前工信部表态积极推进。隔膜作为电动车的核心材料，由于优质产能的门槛较 高且规模有限，预计未来2年供需整体保持平衡。图24:全球锂电池需求有望保持持续快速增长全球动力锂电池需求/GWh全球非动力电池需求/GWh资料来源：合格证数据，长江证券研究所.氢瓶：蓝海市场开启，抢占市场先机氢能市场主要包括制氢、储存运输、下游应用三大领域, 由于氢气

11、具有易燃、易爆、易泄漏等特性，安全高效的储运系 统是行业发展的关键。储氢这条细分产业链当中，储氢瓶的运 用最为关键，它既是运输过程中的载具容器，也是加氢站的储 存设备，是氢能源车的核心部件，在氢能产业的未来发展过程 中扮演极为重要的作用。高压气态储存是我国主流储氢方式。氢气储存方式分为 高压气态储氢、低温液态储氢和固态储氢。高压气态储氢技术 即利用高压将氢气压缩到耐高压的储气瓶中，储气瓶工作压力 须在3570Mpa,因此高压气态的储氢瓶材料必须是高强度、 耐压力的高韧性材料，市场主流使用碳纤维材料。低温液态储 氢是将氢气通过低温液化后以液态的形式储存，由于液态氢具 有很高的密度，常温、常压下液

12、氢的密度为气态氢的800倍以 上，能够使得储运简单，体积比容量大。但低温液化技术成本 极高，且目前技术不够成熟，目前仅在航空航天等高精尖领域 有所应用。固态储氢是利用固体储氢材料如稀土合金等、有机 液体材料(烷妙类化合等)通过吸附储氢、化学储氢来实现氢 的储存和释放，目前国内外产业化均很少，基本处于小规模的 实验阶段。在氢能下游主要应用中，氢燃料电池汽车以其零排放的 特点成为未来汽车的发展趋势。相比传统汽车，氢燃料汽车具 有无污染、零排放”、无噪声、无传动部件的优势，相比电动 车，具备续航里程长、充电时间短、起动快的优势，在我国碳 中和碳达峰背景下具有确定性发展前景。目前，我国已研发出 燃料电

13、池乘用车、客车、物流车等不同类型，截至2021年我 国氢燃料汽车保有量为8922辆，同比增加20%,氢能产业 发展中长期规划(2021-2035年)指出，到2025年将初步建立 较为完整的氢能供应链和产业体系，氢燃料电池汽车保有量约 为5万辆，年复合增速达54%。图28:车载储氢气瓶示意图资料来源：中国汽车工业协会，长江证券研究所储氢瓶为燃料电池汽车动力来源，氢燃料电池汽车的高 速发展将带动储氢瓶需求高增。高压气态储氢瓶主要分为纯钢 制金属瓶（I型）、钢制内胆纤维缠绕瓶（II型）、铝内胆纤 维缠绕瓶（in型）及塑料内胆纤维缠绕瓶（iv型）四级别产 品。其中，I型、n型产品技术最早被应用，但由于

14、材料限制 无法在35MPa条件下工作，已逐步淡出市场；V型储氢瓶， 即无内胆纤维缠绕技术，在此领域国内暂为空白。因此当下主流产品为in型和IV型，这两类材料在工艺 上更为先进，制作的储氢瓶质量更轻，而二者的差异在于IV 型在制作过程中内胆采用树脂，成本大幅优于采用铝材料的Ill型，根据调查显示，35MPa和70MPa的IV型储氢瓶成本 均低于III型，70MPa的IV储氢瓶比III型每支成本低500美 元。在未来70Mpa标准趋势下，IV型产品的降本效应更为明 显，且寿命也长于HI型，可以预见70MpalV型将会是储氢瓶 未来发展方向，但在现有技术条件下III型仍为我国主流产品。中国IV型储氢

15、瓶产业布局相对滞后。国外从事IV型氢 气瓶研发与生产代表性企业和机构有美国Quantum公司、日 本丰田、挪威Hexagon、加拿大Dynetek公司、韩国ILJIN等。 在车载领域最具代表性的是日本丰田Mirai以塑料内胆和纤维 缠绕的IV型储氢瓶，其额定工作压力70Mpa,储氢密度高达 5.7%,容积为122.4L,储氢总量为5kg。我国高压储氢气瓶起 步较晚，受限于碳纤维的材料性能与纤维缠绕加工等技术的限 制，目前仍在大力发展ni型瓶，IV型储氢瓶的加速发展对于 中国燃料电池乘用车领域意义重大。储氢瓶迎来市场蓝海，当前重点在中型和重型卡车领域。 由于氢气车成本较高且缺乏加氢基础设施，目前

16、我国民用普及 率较低，主要应用于具备加氢站配套设施的中型和重卡车领域, 2021年我国客车/货车销售占比分别为55%/45%o未来我国将 延续商用化趋势，节能与新能源汽车技术路线图2.0提出 将发展氢燃料电池商用车作为整个氢能燃料电池行业的突破口, 以客车和城市物流车为切入领域，推广中大型客车、物流车，逐步推广至载重量大、长距离的中重卡、牵引车、港口拖车及 乘用车等。相较于乘用车，商用车的能耗更高，因此车载储氢 瓶数量更多。以丰田最新款Mirai乘用车为例，Mirai车载三 个70MpalV型高压储氢瓶，续航能力达到650公里，而我国 主推的重卡搭载储氢瓶数量为8支左右，因此重点发展氢燃料 商

17、用车对储氢瓶市场的提振作用更为明显。图31: 2021年我国燃料汽车销售占比重型货车41%中型客车 中型货车大型客车47%8%4%资料来源：香橙会氢能研究院，长江证券研究所预计2022-2035年我国储氢瓶累计市场规模超600亿元。2022年3月，国家发展改革委、国家能源局联合印发氢能 产业发展中长期规划（2021-2035年），我国氢能发展迎来 光明前景，路线图提出到2035年我国燃料电池汽车保有量将 达到100万辆。由于每辆车车载3-8支储氢瓶，按照平均每辆 车车载6支计算，假设未来我国大力推广乘用车燃料汽车，每 的风格，从风电到玻纤再到锂膜，公司不断证明其管理能力： 一是风电叶片，200

18、7年进入市场，2011年成为行业第一，当 前国内市占率第一；二是玻纤纱，2016年全资收购泰山玻纤, 过去几年盈利能力水平逐步接近中国巨石，当前全球市占率约 12%,国内市占率约18%；三是锂膜，2016年正式布局， 2019年成为湿法行业第二，2022年正式实现产品良率和盈利 能力的突破，未来的3-5年有望成为第三个百亿级产业。图3:中材科技在全球玻纤纱行业的市占率资料来源：公司信用评级报告，长江证券研究所未来发展路径和空间。公司产业发展的路径是以新能源 为核心，顺应国家方向和把握政策机会，除了风电叶片、锂电 隔膜，当前还在布局氢能、军工复合材料等业务。三大业务均辆车平均车载储氢瓶降低至4支

19、，单个储氢瓶价格在1.5万元。 由于IV型储氢瓶成本更低能效更高，全球各国均在IV型研 发上发力，假设未来我国每辆氢燃料车都使用70MpalV型储 氢瓶。基于以上假设条件，测算出2025年我国新增储氢瓶市 场规模24亿元，2026-2035年累计新增市场规模可达560亿元。公司有望成为全球储运容器技术和燃料电池材料领域的 领先企业。中材科技（苏州）有限公司，2004年由中材科技 股份有限公司投资设立，从事新能源储运装备制造、车用复合 气瓶的研发、生产与销售。2020年，中材科技对气瓶、锂电 隔膜和玻纤板块开启新一轮内部业务整合，目的是集中资源优 化经营质量。在高压气瓶领域，中材科技将旗下中材科

20、技（成 都）有限公司100%股权划转至中材科技（苏州）有限公司旗 下，自此中材科技（苏州）有限公司成为集团气瓶业务的主要 经营主体，延续中材科技在氢能业务上的发展规划。经过业务 整合之后，目前中材科技设有苏州、成都、九江三个气瓶制造 基地，各类气瓶年产能共计近70万只。中材苏州2008年开始研发高压储氢气瓶，在商用车领域 研发处于领先地位。公司从2016年开始开发氢燃料车市场， 当年完成车载氢气瓶和无人机用氢气瓶相关产品的取证，近年 已经拥有35Mpa和70Mpa两种压力等级的全系列产品，2020 年氢燃料电池车公告数量29个，配套商用车约400辆。中材苏州具备年产3万只ni型储氢气瓶的制造能

21、力，产品规格涵 盖1.5L-380L,国内目前批量应用的最大容积储氢气瓶为320L。2022年6月中材科技、中国重汽和潍柴动力联合发布全 国首台商业化氢内燃机重卡，搭载10只苏州有限铝内胆碳纤 维全缠绕210L氢气瓶，氢气充装量可达50.19KG。此次所搭 载的210L铝内胆碳纤维全缠绕氢气瓶，专门为重卡车型设计， 采用独创的板式拉深内胆成型工艺和复合材料成型工艺，具有 “大容积、轻量化”的特色优势，能显著提升商用重卡车的经济 性和安全性，迎合我国大力研发重卡氢燃料汽车的趋势。资料来源：高工氢电，长江证券研究所主流企业积极布局IV型瓶产能。市场参与主体逐年增加， 2019年的主流五家供应商为中

22、材科技、国富氢能、科泰克、天海工业、斯林达，2020年南通中集进入市场，2021年奥扬 科技达成1000只以上的出货量。各家公司在原有产能基础上 大力研发与投产IV型储氢瓶，计划产能已超过现有产能，中 集安瑞科的两条新产线总产能达到10万只。中材科技产品布 局广泛，产线建设领先行业。中材科技在2021年完成产线建设，大量释放市场订单， 市场份额大幅提升。相比于国内其他储氢瓶企业，中材科技的 产品型号最多，是国内唯二实现385L储氢瓶批量化供应的厂 家。目前中材科技已率先突破70MPa储氢瓶生产技术，容积 覆盖28L66L,是国内全部使用国产碳纤维的70Mpa储氢气 瓶产品线。目前，国内仅有3家

23、企业具备批量生产IV型瓶的能 力，其中中材科技在苏州基地2021年年底投产的IV型 70MPa储氢气瓶产线设计年产量可达3万只。公司与中复神鹰签订战略合作，原材料供应有保障。储 氢瓶制造最重要的原材料为碳纤维，碳纤维成本在储氢瓶制造 中占比约60%-80%,中复神鹰是国内专业从事碳纤维生产与 销售的龙头，同时也是国内为数不多能够批量供应车载储氢瓶 用碳纤维的企业。中材科技与中复神鹰同属于中建材集团体系, 中材科技与中复神鹰签订战略合作协议，有利于在国内碳纤维 紧缺的情况下保障原材料的优质供应。具有中长期成长性，且公司均处于行业第一梯队，有望充分受 益行业增长红利。玻纤业务整合承诺的由来。201

24、6年8月经国务院批准， 中国建材集团与中材集团实施重组，中材集团将无偿划转进入 中国建材。为避免和消除下属玻璃纤维及其制品业务相关企业 的同业竞争，于2017年12月审议通过履行同业竞争承诺的议 案，将自该承诺出具日起3年内，综合运用委托管理、资产重 组、股权置换、业务调整等多种方式，稳妥推进相关业务整合 以解决同业竞争问题；但交易各方未能就方案核心条款达成一 致意见，于2020年12月15日终止拟议交易。2021年1月， 中材科技股东大会审议通过关于中国建材集团、中国建材股 份延期履行同业竞争承诺的议案，拟在延期履行同业竞争承 诺事项审议通过之日起2年内履行前述解决同业竞争的承诺。资产整合不

25、能接受第二次失败，对中材科技来说须做到 估值对等或者资产对等，预计集团内优质资产的补偿是大概率 事件。在玻纤资产整合之外，中材科技作为一个新材料平台， 预计集团内新材料相关的资产有望置入，从而形成更强的产业 联动效应。中国复材同样是中建材旗下的新材料平台，拥有多家控 股公司，主要从事风电叶片、碳纤维、玻璃钢管罐、特种薄毡、 特种功能材料、新型铺地材料、复合材料船艇、压力容器、碳纤维复合芯导线、RO膜及水处理等多项高新产业。中材高新 主营先进陶瓷和人工晶体材料，其中氮化硅陶瓷球轴承的部分 型号已成功应用于我国长征系列运载火箭、空间交汇对接工程、 载人航天工程、嫦娥工程等军事国防领域。图6:风电叶

26、片结构关键材料资料来源：沈真：轨道交通复合材料产业化之路六论国产碳纤维产业化2.风电：平价时代到来，盈利已经筑底风电叶片是风电机组风能转换的关键核心部件之一，也 是风机获取更高风电机组利用小时数和实现经济效益的基础， 直接影响风能的转换效率。风电叶片主要由增强材料（主梁）、 夹芯材料、基体材料、表面涂料及不同部分之间的结构胶组成。 其中，主梁的基体树脂和增强纤维材料成本占比最高，分别为 36%、28%,二者合计占比达64%；其次为芯材和粘连胶，成本占比分别为12%、11%；其他如金属、涂料、辅材合计约13%o叶片性能取决于设计技术和原材料。高精度的模具设计 与制造技术是叶片气动外形的重要保证，

27、直接关系到风力发电 系统的效率和性能。通常叶片模具是由基体树脂与玻璃纤维等 增强材料以及钢结构、翻转机构、加热系统等重要部分组成， 优异的叶片模具应满足以下条件：表面光滑平整、气密性好、 尺寸精度高、加热可靠、使用寿命长、运输便利。叶片的产能 瓶颈很大程度上在于模具，一套模具在生命周期内大概可以生 产400-600片叶片，在满负荷生产的情况下一套模具的寿命只 有2-3年。中材科技在风电叶片生产上具有显著的技术和原材料优 势：一是以模具为载体的结构设计,公司创新平台之一北玻院, 具有高精度兆瓦级风电叶片模具技术研究及批量应用技术、大 型风力发电叶根螺栓预埋叶片模具制作技术，突破大型模具型 面精度

28、和加热均匀性要求高的瓶颈。北玻院是国内最大的模具 供应商，生产的叶片模具荣获工业和信息化部2020年“制造业 单项冠军”殊荣，故公司在模具制造和产线升级上具备优势。 二是以超高模量玻纤纱代表的新材料，纤维材料用于提供结构 足够的刚度与强度，包括单向布、多轴布等，过去几年中材叶 片向泰山玻纤的采购金额占其生产成本的12%o风电叶片高度集中。外资企业主要有GE、LM （已于2017年被GE收购）、TPI、Enercon等，国内主要厂商包括中材科技、时代新材、中复连众等国有控股大厂以及上海艾郎、 天顺叶片等民营专业化叶片企业，此外部分主机厂如明阳也自 主生产叶片。根据GWEC2020年全球叶片供应链

29、报告， 排名前三的企业是中材科技、时代新材、艾郎科技。图7:风电叶片成本构成涂层苴他端卧基体树脂12%36% .资料来源：华经情报网，长江证券研究所风电产业链各个环节的集中度均较高。根据CWEA数据, 2021年风电运营商新增装机的CR5、CR10分别为39%、59%, 2013年对应数值为47%、64%； 2021年风电整机厂商新增装 机的CR5、CR10分别为69%、95%, 2013年对应数值为54%、 78%,可见整机厂商的集中度提升速度快于运营商。金风科技2020-2021年在国内风电叶片整机厂商中的市占率有所下行， 主要源于平价时代到来行业竞争加剧，且公司风机以直驱永磁 技术为主，

30、具有低运营成本优势的同时也存在运输安装成本高、 更易受到腐蚀的问题，故在海上风电领域优势较弱，公司已积 极升级技术，中速永磁机型快速开拓。中材科技产品系列全覆盖。中材叶片创立于2007年，承 继了北玻院六十余年特种纤维增强复合材料及其成型工艺技术 的研究开发成果，创新性地把液体成型技术应用于大型风电叶 片的生产制造。公司在发展过程中始终坚持以技术创新为先导, 具备独立自主的设计研发能力，为客户提供定制化的叶片设计 和技术服务，目前已经具备年产10GW以上的叶片生产能力, 拥有80余款产品，实现了从1.0MW-8.5MW平台的系列化推 进。定制化服务绑定高端客户，盈利能力领先于同行。公司 市占率

31、长期稳定提升，但2020-2021年市占率阶段性下降至 20-25%,与当年下游风机龙头市占率下行相匹配，预计份额 提升仍是长期发展趋势。2021年公司前五大客户销售额约 94%,其中金风科技销售额占比约53%。对比来看，中材科技 风电叶片收入规模长期领先同行，且毛利率也领先于同行，一 是源于规模和地理优势，二是源于模具和玻纤纱奠定的生产优势，三是源于产品结构持续优化，后续公司在海风和出口仍有 较大提升空间。产品结构持续优化，出口占比有所提升。公司过去几年 叶片产能实现高速增长，销量从2013年的3100MW增长至 2021年的11424MW,年复合增速约18%；对应销售均价从 2013年的5

32、2万元/MW提升至61万元/MW,单套的平均MW 数从L7提升3.4,实现了升级迭代。同时2019年公司以DW （国际市场客户DEWIND.CO缩写）项目为切入点，重点推 进国际业务开拓，实现了公司历史上第一次重要的技术输出， 累计创汇近亿元，为实施国际化战略奠定了坚实的基础，但过 去两年疫情影响了出口放量节奏。2021年底公司公告拟在巴 西投资建设年产260套风电叶片制造基地建设项目。图15:中材叶片出口收入占比国外（亿元）出口占比资料来源：公司信用评级报告，长江证券研究所风电行业：招标价格企稳回升，装机规模高增确定性高。 1）装机规模方面，2022年初以来装机规模依旧维持强势。2022年1-5月，国内新增风电并网规模10.82GW,同比增长 39%；截至2022年3月末国内风电累计装机339.4GW（+17.6%） o在需求高增背景下，我们预计2022年全年风机 装机规模有望达60GW左右（陆风50-55GW左右，海风6- 8GW） o2）招标价格方面，2020年年初以来风电招标价格步入下 行通道。其中，陆上风电主流投标价格由此前最高的4000元 /KW快速下降，2022年年初来维持在2000元/KW左右；海风 风机招标价格也由2020年的6000-7000元/KW降至3500-4000