第41讲 企业价值评估的目的和对象.docx

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1、第八章企业价值评估 .刖百本章历年考题客观题、主观题均有涉及，预计2022年试卷中本章分值为612分。本章重点关注的内容：企业价值评估对象中各种价值的概念、现金流量折现模型计算实体和股权价值、市价比率 的驱动因素以及修正。本章前半部分综合了第二章实体、股权、债权现金流的计算以及财务报表预测、第四章资本成本的估计，还可以适 当结合其他章节内容。同学们需要明确：估值就是围绕现金流、资本成本、时间这三要素进行讨论。在此框架基础上反 复推敲公式背后的原理，在解题时注意准确定位现金流量。后半部分相对价值法难度不大，认真对待即可。目录企业价值评估的目的和对象企业价值评估方法第一节 企业价值评估的目的和对象

2、一、企业价值评估的目的企业价值评估简称企业估值，目的是评价企业的公平市场价值（即公允价值）,并作为决策的依据。对投资人而 言，准确估值后可以进行投资决策；对管理者而言，有了估值依据才可以进行管理和战略决策。二、企业价值评估的对象（一）含义企业价值评估的对象是企业的整体经济价值：描述理解整体价值整体。各部分简单加总整体具有部门间的协调功能和资产间的协同效应要素的结合方式决定整体价值包产到户激发了小岗村农民的积极性部分离开整体就发挥不出价值职能部门不能脱离公司而存在，商誉不能脱离资产而存在经济价值不是会计价值（账面价值）会计价值采用历史成本，没有体现技术、品牌、管理、渠道等价值不是现时市场价值现时

3、价格可能公允也可能不公允【提示】经济价值指公平市场价值，即未来现金流量的现值，是熟悉情况的双方公平自愿交易的价格。（二）整体经济价值的类别实体价值与 股权价值实体价值是企业全部资产的总价值公式中的实体价值、股权价值、净债务价 值均不是会计价值（账面价值），而是公平市场价值实体价值=股权价值+净债务价值持续经营价值 与清算价值持续经营价值是企业未来现金流量的现值公平市场价值，是在持续经营价值与清算价值中取金额较高者清算价值是停止经营，企业出售资产清偿债务的现金流少数股权价值与控股权价值少数股权价值是投资者（少数股东）通过股票获得的基于现有管理和经营战略的现金流量现值都是公平市场价值【注】两者假设

4、不同，不能相加控股权价值是控股股东重组企业或改进经营后可以获得的现金流量现值3个角度含义注意L持续经营价值与清算价值图（1）上图中，直线AB是持续经营价值，直线CD是清算价值，公平市场价值是折线CEB。（2）理性假设下，持续经营的前提是持续经营价值大于清算价值。（3）当持续经营价值小于清算价值时，应当进行清算，否则会摧毁价值。但这并不绝对，譬如政府出于稳定就业 的考虑就不清算某些问题严重的国有企业。2.少数股权价值与控股权价值图控股权溢价二控股权价值-少数股权价值二V新的-V当前当前新的【2020 多选题】甲上市公司目前普通股市价每股20元，净资产每股5元。如果资本市场是有效的，下列关于 甲公

5、司价值的说法中，正确的有（ ）oA清算价值是每股5元B会计价值是每股5元C少数股权价值是每股20元D现时市场价值是每股20元【答案】BCD【解析】会计价值是净资产价值每股5元，现时市场价值和少数股权价值是目前普通股市价每股20元。清算价值 无法判断。【2019 多选题】甲公司2019年6月30日资产负债表显示，总资产10亿元，所有者权益6亿元，总股数1亿 股。当日甲公司股票收盘价每股25元。下列关于当日甲公司股权价值的说法中，正确的有（ ）。A清算价值是6亿元B会计价值是6亿元C持续经营价值是10亿元D现时市场价值是25亿元【答案】BD【解析】对于股权价值而言，资产负债表显示的所有者权益6亿元

6、是会计价值，选项B正确。现时市场价值 =1 X25=25（亿元），选项D正确。本题的清算价值、持续经营价值条件不足，无法计算。【2017 多选题】下列关于企业公平市场价值的说法中，正确的有（ ）oA.企业公平市场价值是企业控股权价值B.企业公平市场价值是企业未来现金流量的现值C.企业公平市场价值是企业持续经营价值D.企业公平市场价值是企业各部分构成的有机整体的价值【答案】BD【解析】从少数股权投资者来看，V当前是企业股票的公平市场价值；对于谋求控股权的投资者来说，V新的是企业 股票的公平市场价值，两个都是公平市场价值，选项A错误；一个企业的公平市场价值，应当是其持续经营价值与清 算价值中较高的

7、一个，选项C错误。【例题多选题】下列关于企业价值的说法中，错误的有（）。A.企业的实体价值等于各单项资产价值的总和B.企业的实体价值等于企业的现时市场价值C.企业的实体价值等于股权价值和净债务价值之和D.企业的股权价值等于少数股权价值和控股权价值之和【答案】ABD【解析】企业单项资产价值的总和不等于企业整体价值，选项A错误；企业的实体价值是一个企业的公平市场 价值，现时市场价值可能是公平的，也可能是不公平的，选项B错误；企业的实体价值等于股权价值和净债务价值之 和，选项C正确；少数股权价值和控股权价值都是企业的股权价值，两者考虑的角度不同，少数股权价值是现有管理 和战略条件下企业能够给股票投资人带来的现金流量的现值，控股权价值是企业进行重组，改进管理和经营战略后可 以为投资人带来的未来现金流量的现值，选项D错误。