2022年臻镭科技发展现状及主营业务分析.docx

《2022年臻镭科技发展现状及主营业务分析.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《2022年臻镭科技发展现状及主营业务分析.docx（32页珍藏版）》请在淘文阁 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、2022年臻镭科技发展现状及主营业务分析1 .公司介绍发展历程2015年9月杭州臻镭微波技术有限公司设立，2017年5 月至2020年8月经历六轮增资引进战略投资者，注册资本由 500万元增至8190万元，规模迅速扩大。2018年12月，通过 股权置换收购城芯科技、航芯源（城芯科技主营射频收发芯 片、高速高精度ADC/DAC芯片，航芯源主营高可靠性电源 芯片），完善在高性能集成电路领域的布局。2020年9月整 体变更为浙江臻镭科技股份有限公司，并于2022年1月在科 创板上市。2015至2016年为公司技术起步阶段，确定了产品门类和 全正向研发的技术路线。2016至2017年为公司技术积累阶段

2、, 通过向多家客户的送样试用、技术支持，对主要产品完成了 多轮的技术迭代，达到批量生产状态。2019年至今为公司快 速发展阶段，主要产品都进入了批量生产供货状态，为我国 无线通信终端、通信雷达系统、宇航供配电系统提供器件支 持。股权结构通信终端、雷达、新能源汽车等市场持续成长，全球电 源管理芯片市场持续受益。根据前瞻产业研究院统计，2018 年度全球电源管理芯片市场规模约250亿美元，市场空间广 阔。2026年全球电源管理芯片市场规模有望达565亿美元， 复合增长率为10.69%。受益于国内电子设备的快速发展，中国电源管理芯片市 场保持快速增长。根据中商产业研究院的数据，中国电源管 理芯片市场

3、规模由2015年的520亿元增长至2020年的781亿 元，复合增长率为8.47%。随着中国国产电源管理芯片在新领 域的应用拓展以及进口替代，中国电源管理芯片市场规模有 望保持持续增长。微系统及模组三维异构集成技术为相控阵系统提供了芯片化、低成本 集成的技术路径。三维异构集成充分利用半导体加工的批量 制造能力实现高密度集成和一致性，利用规模自动化生产能 实现生产成本指数级下降，可实现圆片级全自动化生产及测试, 加工精度高，具有轻小型化、高集成度、批量生产、高性能、 成本低等优势。未来，三维异构集成技术将成为功能、性能、 周期、成本综合平衡下相控阵等大规模射频系统的最优实现方 案，是新一代装备向

4、小型化、高性能、低成本方向发展的主 要支撑技术之一。公司在传统模组基础上，采用垂直互联、MEMS硅腔、 TSV硅转接板、高精度MMIC微组装以及晶圆级键合等技术, 将多功能异质芯片及无源器件进行一体化三维异构集成，形 成多种高集成度、高可靠性的微系统产品，主要应用于相控阵 雷达射频系统、小型无人机系统等领域。公司的微系统产品 与传统模组产品相比，主要优势在于量产后可以将成本降低 为原先的10%-30%o在相控阵雷达射频系统领域，公司可提供完善的微波毫 米波射频微系统T/R组件产品和定制化解决方案，已有产品 基于硅基晶圆级垂直堆叠微系统和SIP模块封装技术实现X、 Ku、Ka波段四通道、八通道的

5、微型化T/R收发和变频多功能 微系统，可有效解决现有有源相控阵雷达阵面体积重量庞大 的问题，是未来替代现有豉块式和瓦片式T/R组件的有力解 决方案。在小型无人机系统领域，公司的无人机综合处理微系统 产品可将尺寸、重量缩小到传统无人机板卡级解决方案的一 半以下，可覆盖从图像处理、传输、遥控到电调控制等完整 功能，甚至将姿态传感器也集成在微系统内部，极大的方便 了无人机系统的构建和二次开发，可有效解决轻小型无人机 系统在性能和体积重量功耗之间的矛盾。报告节选:公司介绍-主营射频芯片、电源管理芯片14年两证券 HUAXI SECURITIES公司专注于集成电路芯片和微系统领域的研发、生产和销售，并围

6、绕相关产品提供技术 服务，是国内军用通信、雷达领域中射频芯片和电源管理芯片的核心供应商之一。公司 主要产品包括终端射频前端芯片、射频收发芯片及高速高精度ADC/DAC、电源管理芯 片、微系虢及模组等，为客户提供从天线到信号处理之间的芯片及微系统产品和技术解 决方案。公司产品及技术已广泛应用于无线通信终端、通信雷达系统、电子系统供配电 等军用领域，并逐步拓展至移动通信系统、卫星互联网等民用领域。产品奏别主要应用产品用介终端射集前斶芯片自空同、电台、收字时计、公司终格射依相战芯片产服主委也*终端功隼放大32、终塔傀噪声放大X、 导航、大遇毛无线通信终端 终潴射颊开关等.具务知宽带、年蝶粒、高效品、

7、假噪A等检点“士如用徒衣“ “小公司射她收发芯片出于收件定义无城电(SOR)的九分设计包分馆女放 4大、洸坝、滤波、糙钛/数檐械等功也具有软件可至卫、多根井发、 快速建吸 态泰或傀功版等北点；存茂石精度ADC/DAC及有大带宽、高储终成和总馆雷达系统左惮多、高精度、幺功耗手依怠4分H公I3J电源管理芯片适用于FPGA、DSP和CPU等处理K的负掂供电，14K *ADC/DAC、射依芯片等低噪A常术的芯片供电.以及GMs /GaN/CMOST/R忸和不优性供充电掠城，及有小体和、对修射、高效率、需可靠、高臬成冬纣点公司微系统及模娘可应用千星代、机依、我假、奉我等我替系统中.采用 多芯片如氧加先进

8、36H和技K.将功尔放大；S、依噪声放大3、就控秒犯才达、通信系嫌418、射城鼓发芯片、混姚X、述波石、射以开头、ADC/DAC+JS好与电琼管理芯片、成枝芯片、基帝及宽芯片丑厅异杓臬曲.具有高臬以反、 高狄率、依噪声、高可亦等特点射疹收发芯片及方 逢高粉度ADC/DAC电源管理芯片微系统及模如公司介绍-无线通信终端/华西证券 HUAXI SECURITIES在无线通信终端中，公司研制的终端射频前端芯片、射频收发芯片及电源管理芯片可在 终端设备中提供从天线到信号处理之间的完整解决方案，并应用于无线通信终端的发射 链路和接收捱路。在发射链路中，射频妆发芯片接妆来自基带芯片的数字基带信号，并 将其

9、通过数模转换、混频、滤波、放大后传输给终端射频前端芯片，终端射频前端芯片 对信号进行放大后传输给天线。在接收链路中，终端射频前端芯片对来自天线的微弱射 频信号进行放大，并传输给射频收发芯片，射频收发芯片将射频信号放大、混频、滤波、 模数转换为数字信号，发送给基带芯片进行处理。与此同时，电源管理芯片为发射摊路 和接收链路中各芯片提供良好的供加电。发射接收电源管理芯片射频收发芯片基带处理芯片公司介绍-通信雷达系统14华西证券 HUAXI SECURITIES在通信雷达系统中，公司研制的微系统及模组等产品是其重要组成部分，具体包括T/R 射频微系统及模组、馈业网络、中频微系统等产品。T/R射频微系统

10、及模组采用相控阵 T/R套片研制而成，实现射频信号放大、幅相调节和收发切换等功旋。情电网络主要由 功分器和功合器等无源器件组成，实现发射信号功率分配及接收信号功率合成的功能。 中频徽系统包括射频收发芯片、高速高精度ADC/DAC、负载点电源芯片等芯片，实现 射频信号变频、述波、增益控制、数模转换和供配电等功能。与此同时，电源管理芯片 也为T/R射频微系统及模组和中频微系统中各芯片提供良好的供配业和低功耗电源管理。天及天找17R射族微系统及模扭|I7R射蝮微系统及赢天线天找17R射叙微系统及模利| 1T/R射领微系统及模抗卜二馈电河络电源管理芯片4A中皴微系统射篥收发芯片 及高速高精度 ADCD

11、AC信号处理机华西证券HUAXI SECURITIES公司介绍-发展历程 2015年9月杭州臻镭微波技术有限公司设立，2017年5月至2020年8月经历六轮增资引进 战略投资者，注册资本由500万元增至8190万元，规模迅速扩大。2018年12月，通过股 权贪换收购城芯科技、航芯源（城芯科技主营射频收发芯片、高速高精度ADC/DAC芯 片，航芯源主营高可靠性电源芯片），完若在高性能集成电路领域的布局。2020年9月 槃体变更为浙江臻镭科技股份有限公司，并于2022年1月在科创板上市。 2015至2016年为公司技术起步阶段，确定了产品门类和全正向研发的技术路线。2016 至2017年为公司技术

12、积累阶段，通过向多家客户的送样试用、技术支持，对主要产品完 成了多轮的技术迭代，达到批量生产状态。2019年至今为公司快速发展阶段，主要产品 都进入了批量生产供货状态，为我国无线通信终端、通信雷达系统、宇航供配业系统提 供器件支持。华两证券HUAXI SECURITIES21.04% 5.03%4.88、4.7O3.94、3.94、3.76、3.53、2.93%2.54、43.71、公司介绍-股权结构 公司控股股东、实际控制人为郁发新先生。郁发新直接持有公司21.04%的股份，为公 司的控股股东。同时，郁发新为晨芯投资、臻雷投资、容磊投资的执行事务合伙人，通 过上述合伙企业间接控制公司11.5

13、7%的股份，合计控制公司32.61%的股份，为公司的 实际控制人。浙江球馋科技股份有限公司16. 67%城芯科技航芯源集迈科U煌投资公司介绍-核心团队公司介绍-核心团队14年西证券M JU HUAXI SECURITIES 公司是典型的“学霸企业”，团队核心人员均有多年的芯片设计研发和大规模量产经脸, 并通过近二十年在射频领域的深耕，形成了坚实深入且全面的技术基础沉淀，努力打破 海外厂商垄断射频芯片高端市场的技术壁垒。公司团队历经多年的磨合和技术打磨，成 为国内为数不多的极具创新力并已占领技术制高点的成熟技术团队。部发新董事长哈尔演工业大学通信号fi息系统寺北学士、硝土、怦土.目痛杷仔游汉大学

14、航空戕大学庇收校.博士 生导师.作为苗功科枝卓越才%人才和国防科技包梦3J队拿头人，分别于2019年获丹国防付技透力二 等奖1项620204军仄科技进乡一等奖1项.拉任国济科技工史科学林木奏典会电子偏域专业依专家、 兼各发屣部娘也子寺室也$家和军至科技主个支位项目的首席舛学家,研发了大女产女遇情、导状、 雷达所用的态性能射吸健拟芯片,有效支揖了雷内多个土点型号的装备,大力方劝了我温高埼射灰模 版芯片技术快速发展.若* .哈尔演工业大学电子保息工衽专业学士、中国空何技术5克忱电纸场与盘波技术专土项士，现有高风张兵 I： 工钱师取他整就募于中国空府技术研龙陀西安分陵长惭从隼另代微选龙臬成射球邻姐件

15、拘领发工 &双 作，先后承也了探月、板人、依附通信卫星星鹿茶多个国索支大工衽低波部税件”发工作.*国防科技大学应用物及专业学士、机械工祖专业城士.曾担任总装备郃南京军事代表勒驻杭州电区军陈济津受事、粼 总经收哈尔滨工业大学电子行通信工邪.专业争土. 桃任中国杖天三江集团有限公司计M站正任、湖北三江 航天打林撑技有窿公司副总工衽师.目耕也任公司左事、罡总及理，城芯科技执H受事袅总及原。南炳大 二 事代表空总代表,储军芸备部向京军事代表局桓杭州地区军事代来宣总代来。目利亚任公司卡事 加7 , 总及JT,杭芯注执行支事总径AL解生* 淅江大学俄电子卡及硕士.曾就以于初州士芝微电子般伶有窿公司.现有越

16、过十年从事电源管理芯片 美刻注 2；：二j 的T宽谓计及历，作为项目负分人承也过多个项目和新品的开发，自加入俄芯淞后研发了大黄宇姑,用 与投术*电处管理芯片.李国僖城芯科技 首席技术i清华大学徵电子寺叱顷土.曾任北京中电隼大电子诙计有伍11任公国纣发工标州.从事菱1射烘故发 包芯片的H发工作；苏州云思维电子科技有限公司研发及理，从事商姓能射叛芯片的研发工作；在公 司仔做珈问.尤成可馆程射或收发SDR芯片、高拉能模数和4t模转换3芯片的汉HT发工作.忖葩达到 因昨先迸水平，舁实北产射频收发芯片及ADC/DAC芯片M :患庭容射频收发芯片包括专用窄带射频收发芯片、软件定义的宽带高性能射频收发芯片，

17、可实 现射频信号的须谱搬移、信号调理、可选频带送波和数模转换琴功能；ADC/DAC芯片 包括数模转换芯片、模数转换芯片，用于模拟信号与数字信号之间的转换。 射频收发芯片及ADC/DAC芯片应用领域,广泛。在军用领域，高速高精度ADC/DAC芯片 是软件无线电、电子战、雷达等需要高宽带、高采样率应用场景的核心，其性能直接决 定着雷达系统的精度和距离。在民用领域，高速高精度ADC/DAC芯片也可以满足4G、 5G的高带宽性能需求。因此，高性能射频收发芯片及ADC/DAC芯片在现在信息化高科 技产品中有着重要的作用，广泛应用于雷达、通信、电子对抗、测控、医疗、仪器仪表、 高性能控制器以及数字通信系统

18、等领域，且随着信息化产业在各行各业的渗透，其应用 领域仍将不断拓展。 射频收发芯片及ADC/DAC芯片市场空间广阔。随着电子技术的迅猛发展以及大规模集 成也路的广泛应用，射频妆发芯片及ADC/DAC芯片需求旺盛。根据Databeans数据显示， 2020年全球射频收发及ADC/DAC市场规模约为34亿美元。 公司射频收发芯片基于SDR的设计理念自主研发，包含增益放大、混频、滤波、模数/教 模转换等功能，具有软件可重构、多模并发、快速跳频、高集成、低功耗等特点；高速 高精度ADC/DAC芯片具有大带、宽高采样率高精度、低功耗等特点。下游应用主要 包括数字相控阵雷达、卫星互联网、无线通信系统等领域

19、。10资料来源：招般说明书、Databeans.自为证券研克所射频收发芯片及ADC/DAC芯片-数字相控阵雷达 d :ES绦数字相控阵雷达的核心是为每个相控阵通道单元或模块配备等量的射频直采ADC/DAC, 用于将雷达妆发变频后的模拟中频信号转换为数字信号以实现高精度的数字域波束合成 和处理解算，可根据雷达瞬时带宽的需求选择ADC/DAC的带宽和采样率。通常需达的 瞬时带宽可高达敷GHz,且所需处理信号的动态范国高达60dB以上，因此对ADC/DAC 的带宽和位数均提出了非常高的要求。此类高性能ADC/DAC受限于瓦森纳协议管控， 国内市场需求强烈但长期得不到很好的满足。在数字相控阵雷达领域，

20、公司所开发的高性能ADC/DAC芯片产品具备高达3GSPS (ADC)、12GSPS (DAC)采样率和14位分拚率，为数字相控阵雷达系统核心性能指 标如探测距离、速度分群力等提供带宽和动态性能支撑，同时公司高速高精度 ADC/DAC采用的芯片架构还具备多通道采样同步、数字上下变频、数字提变跳频、超 高速Serdes接口等功能，极大方便了数字相控阵雷达通道间同步、波形生成、频率搓变、 数据吞吐等功能。产a*号RdI应用*量直用SDR”枚发区片I友初入、nWM. LTT.做供风节&#式井发.承内发量冷.ffikiD Ft擅仪及及K遒金大直，6OMHX0躁*AM接“付th UbttUlfiilVf

21、iMi IIMB支持外入、8芯片X*tn4en 岑，nxtr 电台X924X 64食心俭繇.Fit,覆JR. 口号用 网式.mwto F.MMHz-35OOMHjIMJUttl道犬之，250MHi独字和打箫 南达“。9 rxx tM*X4vPSADC.：aH4 町SW. IMtoM F.DC lOOOMHfADCSFX*. CMkUM,Wl*. 3UrXW. : G AI， ，z、ux . 4kft*E4tADGIMT 石片a”I IDAC. Bldinvv 4ovMr KnAtNMOJIXi IJGU AIXUIM- JT,Mk“、 PWkI W4X Matcwrm. t：NW.3IJBm出

22、 艮X，公司控股股东、实际控制人为郁发新先生。郁发新直接 持有公司21.04%的股份，为公司的控股股东。同时，郁发新 为晨芯投资、臻雷投资、睿磊投资的执行事务合伙人，通过 上述合伙企业间接控制公司11.57%的股份，合计控制公司 32.61%的股份，为公司的实际控制人。核心团队公司是典型的“学霸企业”，团队核心人员均有多年的芯 片设计研发和大规模量产经验，并通过近二十年在射频领域 的深耕，形成了坚实深入且全面的技术基础沉淀，努力打破 海外厂商垄断射频芯片高端市场的技术壁垒。公司团队历经多 年的磨合和技术打磨，成为国内为数不多的极具创新力并已 占领技术制高点的成熟技术团队。主营射频芯片、电源管理

23、芯片公司专注于集成电路芯片和微系统领域的研发、生产和 销售，并围绕相关产品提供技术服务，是国内军用通信、雷 达领域中射频芯片和电源管理芯片的核心供应商之一。公司 主要产品包括终端射频前端芯片、射频收发芯片及高速高精度 ADC/DAC,电源管理芯片、微系统及模组等，为客户提供从 天线到信号处理之间的芯片及微系统产品和技术解决方案。 公司产品及技术已广泛应用于无线通信终端、通信雷达系统、射频收发芯片及ADC/DAC芯片-卫星互联网14华西证券 HUAXI SECURITIES卫星互联网是继有线互联、无线互球之后的第三代互联网基础设施，战略意义更大。低 轨卫星轨道资源有限，国际卫星发射加速将促进中国

24、加快进行卫星互联网建设。低轨互联网卫星需大量采用宽带高通量通信技术的解决方案，以提升服务带宽并降低重 量功耗。考虑到卫星的轻量化部署，需要全集成的信号处理方案，通过为每个中频数字 相控阵通道或模块串联大带宽的全集成射频收发芯片，可实现灵活多波束的指向跟踪宽 带通信服务能力。在低轨卫星互联网领域，公司所研发的高性旋宽带射频收发芯片可单芯片实现GHz量级 的瞬时带宽收发变频，集成上下混频、可变增益单元、双通道或四通道收发、支持片外 同步的小数频综、数字变频、数字滤波、高速Serdes数据接口等功能模块，可极大简化 卫星互联网中射频系统的复杂度，有效解决卫星轻量化高集成与高性能之间的矛盾。此 外，在

25、低轨卫星互联网地面终端领域，公司提供的低功耗全集成射频收发芯片亦可满足 地面卫星互钱网终端设备中对全集成单片式射频收发芯片的应用需求。14射频收发芯片及ADC/DAC芯片-无线通信系统遍 笊S绦无线通信系统可根据用户应用需求，进行定制化的研制与网络拓扑设计，最终实现所需 的无线通信功能。随着通信技术的发展和信息化数字化作战的演进，为了实现综合战力 和通信保障粕力的提升，需将不同的无线通信系统和制式进行融合，在单个通信设备中 实现多模、多频的无线电收发传输处理能力。如美军联合通信战术终端(JTRS)就在 单个终端中实现了自组网、战术互联网、数据链、卫星通信等功能，并可进行模块化扩 展,以兼容更多

26、的通信体制与互联需求。这些无线通信系统均需对射频信号进行变频、信号调理、模数转换和信号处理，而传统 的无线通信系统仅针对单个频点和制式进行斫制，无法应对多模多频且面向未来可扩展 的无线通信需求。为解决该问题，最新的多模多频无线通信系统均采用了软件无线电架 构进行设计，其特点为单个通信捱路可支持多个频点、多种带宽、多调制模式、多线性 度和抗干状能力的性能要求，所有射频信道彼路甚至信号处理单元均可通过软件灵活配 置，其核心为软件定义可重构的射频收发芯片和信号处理芯片。在无线通信系统领域，公司提供的软件无线电射频 收发芯片可实现70MHz6GHz频率覆盖范围、 200kHz250MHz瞬时带宽覆盖范

27、围，且具备灵活可 配置的涯波器、增益调节器、高速跳频能力，可为 该类多模多频无线通信系统解决射频彼路的信号调 理软件可编程的敏捷配置能力。终端射频前端芯片14华西证券 HUAXI SECURITIES 军用无线通信终端主要涉及手持、背负、车载、机载等场景，依靠终端射频前端芯片实 现专网通信。相比于普通的公网通信，专网通信更加关注抗干扰、可弥性、安全性、抗 冲击、高效性等因素，军用无线通信终端还需要应对高低温、振动冲击、电磁干扰、高 空等极端环境的考脸，因此，军用专网通信对终端射频前端芯片有较高的性能要求。 随着军工领域信息化建设，以及装备更新换代发展，装备信息化程度不断提升，高性能 无线通信终

28、端的普及率亦将在军队中不断提高。根搠ISS在The Military Balance中 的估算，中国军队人数超过200万人，军用无线通信终端具备较大增长空间。 公司终端射频前端芯片产品主要包括终端功率放大器、终端低噪声放大器、终端射频开 关等，具备起宽带、高线性、高效率、低噪声等特点，已应用于无线通信终端、北斗导 航终端和新一代电台，将受益于军用高性能无线通信终端渗透率的不断提升。电源管理芯片华西证券HUAXI SECURITIES 电源管理芯片是在集成多路转换器的基础上，集成了智能通路管理、高精度电量计算， 以及智能动态功耗管理功能的器件，可在电子设备中实现电能的变换、分配、检测等也 能管理

29、功能。电源管理芯片性能优劣和可靠性对整机的性能和可靠性有着直接影响，是 电子 设备中的关键器件。 通信终端、雷X、新能源汽车等市场持续成长，全球电源管理芯片市场持续受益。根据 前晦产业研究院统计，2018年度全球电源管理芯片市场规模约250亿美元，市场空间广 阔。2026年全球也源管理芯片市场规模有望达565亿美元，复合增长率为10.69%。 受益于国内电子设备的快速发展，中国电源管理芯片市场保持快速增长。根据中商产业 研究院的数据，中国电源管理芯片市场规模由2015年的520亿元增长至2020年的781亿1616电源管理芯片14华西证券 HUAXI SECURITIES 公司电源管理芯片主要

30、应用于无线通信终端、通信雷达系统和航天供配电领域中，具有 非常广阔的市场应用场景。 在无线通信终端中，公司所涉及的电源管理芯片种类包括微电源模块、POL、LD。等负 我点电源芯片。在军用终端类产品中，电源管理芯片是整个装备的基磔稳定保障，对其 可点性和温度适应性有着非常高的要求，使该美电源管理芯片的设计、制造、筛选流程 与民用芯片存在较大区别，每个通信终端往往需要十余颗电源管理芯片配合完成其所需 供配电任务，约占所有元器件成本的10%左右。 在通信雷达系统中，公司所涉及的电源管理产品种类包括T/R电源管理芯片、MOSFET 驱动芯片等。该类T/R电源管理芯片往往根据不同雷达生产商的要求进行半定

31、制开发， 且需要匹配GaN等28V高压血源调制犯动，甚至还需要进行航天时辐射加固设计，因此 该类T/R电源管理芯片从设计、流片到筛选交付都严格按照军品等级进行。由于每个雷 达阵面往往包含数千个到数万个不等的T/R射频通道，每个射频逋道均需匹配一颗到多 颗该类T/R电源管理芯片，其销量空间较大。T/R电源管理芯片的约占T/R射频通道成本 的10%,而整个雷达中T/R射频通道的成本约占70%左右。 在航天供配电领域，公司所涉及的电源管理产插种类包括电池均衡器芯片、固态位子开 关芯片、负载点电源芯片等。所有航天供配电芯片均需进行专门的对辐射加固设计，并 按照宇航元器件标准进行生产、筛选和可靠性试脸脸

32、证，对元器件可靠性、温度适应性、 耐辐射环境能力均有非常苛刻的要求，芯片附加值较高。其中，电池均衡器芯片需为每 个蓄电池单独进行保护，固态电子开关需管理航天器内部近百路的配电和热拉线骼 我点电源芯片需为每个星上栽荷提供多种电源变换，每个类别的芯片在单个航天器内部 均有数百颗的用量。微系统及模组H盘糜誉三维异构集成技术为相控阵系统提供了芯片化、低成本集成的技术路径。三维异构集成 充分利用半导体加工的批量制造能力实现高密度臬成和一致性，利用规模自动化生产能 实现生产成本指数级下降，可实现圆片级全自动化生产及测试，加工精度高，具有轻小 型化、高集成度、批量生产、高性能、成本低等优膂。未来，三维异构集

33、成技术将成为 功能、性能、周期、成本综合平衡下相控阵等大规模射频系统的最优实现方案，是新一 代装备向小型化、高性能、低成本方向发展的主要支撑技术之一。 公司在传统模组基础上，采用垂直互联、MEMS硅腔、TSV硅转接板、高精度MMIC微 组装以及晶圆级键合等技术，将多功能异质芯片及无源器件进行一体化三维异构臬成， 形成多种高集成度、高可靠性的微系统产品，主要应用于相控阵雷达射频系统、小型无 人机系统等领域。公司的微系统产品与传统模组产品相比，主要优势在于量产后可以将 成本降低为原先的10%-30%。 在相控阵雷达射频系统领域，公司可提供完善的微波毫米波射频微系统T/R组件产品和 定制化解决方案，

34、已有产品基于硅基晶圆级垂直堆受微系统和SIP模块封装技术实现X、 Ku, Ka波段四通道、八通道的微型化T/R收发和变频多功能微系统，可有效解决现有有 源相控阵雷达阵面体积重量庞大的问题，是未来替代现有转块式和瓦片式T/R组件的有 力解决方案。 在小型无人机系统领域，公司的无人机综合处理微系统产品可将尺寸、重量缩小到传统 无人机板卡级解决方案的一半以下，可覆盖从图像处理、传输、遥控到电调控制寻完终 功能，甚至将姿态传感器也集成在微系线内榔大的方便了无人机系统的构建和二次 开发，可有效解决轻小型无人机系统在性能和体积重量功耗之间的矛盾。18华西证券HUAXI SECURITIES募投项目-超募8

35、32亿元募投项目总投资额为70,458.26万元，公司将以现有的管理水平和技术积累为依托，通 过球投项目进一步提升管理和研发能力，对终端射频前端芯片、射频妆发芯片及高速高 精度ADC/DAC芯片、电源管理芯片、微系统及模组等现有产品线进行完善和升级，进 一步提升公司产品竞争力和知名度，最终实现公司的营业收入和净利泗规模稳定增长。募集资金净额为153,631.10万元，起募83,172.84万元，公司对趣募资金已有大致计划, 主要是用于产品的研发及更新迭代、高端人才的引进等，进一步提升公司整体业绩水平, 为公司和股东谋取更多的投资回报。序号募投项目名伸总投资装 （万元）使用募集资金投入金籁 （万

36、元）1射做微系统研发及产化项目12,652.9012,652.902可编程射顿信号处理怂片研发及产北化项口18,767. 5118, 767. 513阳为电子开关考发及产业化用日7,166. 5S7,166. 584总部哀地及前沐我来v发项a16,871.2716,871.275补充流动青余15.000.0015,000.00合计70,458. 2670,458. 2619财务分析-营收&净利润14华西证券 HUAXI SECURITIES2018-2020年公司营收由399.35万元快速提升至1.52亿元，2019年、2020年售妆同比增 速分别为1288.51%、174.35%：归母净利泗

37、由-4897.74万元增至7693.60万元。主要受 益于我国军用装备投入持续增加，无线通信设备等集成化需求不断增强。同时，2019 年起公司主要芯片产品逐渐定型并乳实现批量生产，投入市场后反响良好，收入规模随 产品数量增长而快速扩大。 2022年2月24日，公司公告2021年度业绩快报，初步核莫2021年营收为1.91亿元，同比增长25.28%；归母净利涧为9975.69万元, 产品、开拓新客户，业绩实现稳定增长。2018-2021年盼叱秋入叟动情况25,0001400s20,000电侬 05 1200% 15,212,411,OOOS15.000800%10,000即5.544.99400

38、s2018201920202021同比增长29.66%。报告期内公司不断开发新2018-2021年归母冷的涧变动情况忆0009.975.69200黑I即三节小JZ(2,000)1/8(4.000)外4出假n场图片（%）N假收发名片及高速高就ztgDAC芯R 电a看及芯片%）微层坨及幔烟（、）%）从业务构成上来看，业源管理芯片和射频妆发芯片及高速高精度ADC/DAC芯片是公司 妆人及利涧的两大主要来源，2021Hl占收入比史分另U为34.36%、31.54%,占毛利比重 分别为34.25%、34.63%o公司始终保持较高且相对稳定的盈利水平，2018-2021H1综合毛利率分别为85.18%、

39、82.94%、88.16%和86.66%。主要由于军用芯片领域行业壁垒高、对技术的要求高，公 司是国内少数几家能够在军用领域提供产品整体解决方案及技术服务的企业之一，技术 附加值高，产品竞争力强，议价能力强。单项业务毛利率波动主要是由于当年原材料采 购方式和内容变动、封装成本变动、结算合同成本差异等因素引起。1即7 81皿22631.832018201920202021H1收未噩谓4区及限蛆电圣青双芯片射微火及3片及商建舄精用ADC/DAC名片忤端射微场芯片21财务分析-净利率&期间费用率14华西证券 HUAXI SECURITIES 2018-2021H1公司期间费用率分别为1,475.13

40、%、69.49%、31.29%和34.47%,整体呈 现下降趋势。2018年期间费用较高是由于公司进行股权激励并确认股份支付，导致管理 费用确认较多。此外，公司始终保持高研发投入，巩固技术优势，20182020年研发费 用分别为1627.12万元、2323.14万元、3030.33万元，呈现增长趋势。（%）一财多能用窣（%）电子系统供配电等军用领域，并逐步拓展至移动通信系统、 卫星互联网等民用领域。无线通信终端在无线通信终端中，公司研制的终端射频前端芯片、射 频收发芯片及电源管理芯片可在终端设备中提供从天线到信 号处理之间的完整解决方案，并应用于无线通信终端的发射 链路和接收链路。在发射链路中

41、，射频收发芯片接收来自基带 芯片的数字基带信号，并将其通过数模转换、混频、滤波、 放大后传输给终端射频前端芯片，终端射频前端芯片对信号 进行放大后传输给天线。在接收链路中，终端射频前端芯片对 来自天线的微弱射频信号进行放大，并传输给射频收发芯片, 射频收发芯片将射频信号放大、混频、滤波、模数转换为数 字信号，发送给基带芯片进行处理。与此同时，电源管理芯片 为发射链路和接收链路中各芯片提供良好的供配电。通信雷达系统在通信雷达系统中，公司研制的微系统及模组等产品是 其重要组成部分，具体包括T/R射频微系统及模组、馈电网 络、中频微系统等产品。T/R射频微系统及模组采用相控阵 T/R套片研制而成，实

42、现射频信号放大、幅相调节和收发切换 等功能。馈电网络主要由功分器和功合器等无源器件组成， 实现发射信号功率分配及接收信号功率合成的功能。中频微盈利预测盈利预测华西证券HUAXI SECURITIES公司是国内军用通信、雷达领域中射频芯片和电源管理芯片的核心供应商之一，受益于 军事装备放量、信息化水平提升、国产替代等越势，相关产品需求旺盛:，预计2021 2023年射残收发芯片及高速高精度ADC/DAC芯片收入增速为25%、60%、60%,终端 射频前端芯片收入增速为13%、15%、15%,也源管理芯片收入增速为20%、35%、 35%,微系统及模组收入增速为5000%、100%、80%,技术服

43、务收入增速为10%、 15%、15%o考虑到公司产品壁垒高，议价能力强，管价风险小，预计2021-2023年上 述五项业务毛利率分别维持为97%、85%、85%、82%、81%。单位：百万元2018A2019A2020AII2021E2022E2023E膏业收入合计3.9955.45152.12190.58270.24390.07Yoy1288.50%174.35%25.28%41.8044. 34%综合毛利率85.18%82. 94%88.16%88.64%89.4090. 10%射频收发芯片及高速高精度ADC/DAC芯片21.2961.7777.21123.53197.65恐利率97.54

44、%96.17%97.00%97.00%97.00%终线射!*前端芯片0.2716.5215.1117.0319.5822.52电利率67.10%54.94%84.9A85.00%85.00%85.00%电源管理芯片1.0110.9729.6935.6248.0964.9399.29%97.93%85.05%85.0085.0085.00%微系优及模娘0.300.2110.8321.6639.00毛利隼58.89%82.23%82.00%82.00%82.00%技术账务2.416.6745.3549.8857.3665.97毛利率84.56%81.06%80. 38%81.00%81.00%81

45、.00%23盈利预测U华西证券 5工 HUAXI SECURITIES预计公司2021-2023年分别实现售妆1.91/2.70/3.90亿元，归母净利润1.00/1.63/2.39亿 元，EPS分别为1.22/1.49/2.19元，对应2022年3月8日68.64元/股收盘价，PE分另4为 56/46/31倍。首次覆盖，给予买入评级。财务播要2019A2020A2021E2022E2023E管业收入（百万元）55152191270390YoY (%)1288.5%174.3%25.3%41.8%44. W母净利涧（百万元）477100163239YoY (%)108.5%1738.2%29.7%63.3%46.5%毛利率（%）82.9%88.2%88.6%89.4%90.1%每股收支（元）0.060.941.221.492.19ROE5.5%21.3%21.6%7.0%9. 3%市盈率1.148.0173.0756.3546.0231.4124