2022年盛和资源发展现状及供需格局分析.docx

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1、2022年盛和资源发展现状及供需格局分析一、盛和资源1.1. 公司发展历程公司基本概况盛和资源控股股份有限公司，地处四川，前身为2001年 成立的乐山盛和稀土科技有限公司。2013年，乐山盛和登陆 上交所并改名盛和资源。公司的主要业务是稀土矿开采，冶 炼分离、深加工、冶炼以及错钛选矿及加工等业务。上市后的 发展历程主要有两个阶段，第一，公司通过多种方式加速布 局产业链，并与六大稀土集团之一的中铝公司深度合作，加 快稀土整合。之后，公司加快扩张步伐，在行业低谷期大举购 买晨光稀土等多项优质资产现已经发展成为稀土行业全产业 链企业。整体来看，稀土行业稀土价值重估。过往稀土价格呈现出政策驱动下暴涨暴

2、跌的特征。出政策驱动下暴涨暴跌的特征。而当前时点来看，行业基本面已发生根本性变化。供给有序，黑稀土出清，稀土开采冶 炼严格按照配额管控。需求旺盛，新能源产业发展加速提升磁 材需求，稀土消费全面爆发。供需紧张的背景下，稀土价格 由基本面驱动稳步上涨。三、当前竞争格局下公司的主要增长点业绩发展和资本运作情况公司实现营收106.16亿元，同比+30.15%；实现归属母 公司净利润10.76亿元，同比+232.82%。公司打通了上下游 产品环节，受益于稀土价格此轮周期的上涨，公司稀土氧化 物以及稀土金属为公司的利润端做出较大贡献，营收在近年来 也实现了稳定增长，按照22年的排产计划来看，22年的营收

3、会有较大的涨幅。图13:主要产品营业收入对比进入2020年，公司业务规模出现了较大的扩张，各产品 的营业收入均增加，同时稀土产品所占的比重进一步增加。2021年公司归属母公司净利润同比增加232%。公司兼顾国内国外两种资源、两个市场，经营活动遍及 亚洲、美洲、欧洲、澳洲和非洲，目前已在越南、新加坡设 立子公司，在美国、澳大利亚投资了稀土企业。公司在近年来最主要的节点，一是在财政部正式成为实 际控制人之后，和中国铝业深度合作，在国内稀土配额方面 有着先天的政策优势；随后2017年纳入优质的资产，晨光稀 士增厚了企业的稀土产能。3.1 稀土矿产资源丰富，产能国内处于领先地位盛和资源较早实现了稀土全

4、产业的整合，同时是融南北 轻重稀土业务为一体的上市公司。图17:盛和资源稀土产业链布局原料采选原料采选冶炼分离和地矿业、冕里稀土、格陵兰、芒廷帕斯?乐山盛和、晨光稀土、科百瑞四川涧Im口加工应用具体来看，稀土矿资源方面，公司目前实际掌握稀土资 源每年5万吨的稀土产量。国内，公司控股子公司乐山盛和 受托管理四川省凉山州德昌大陆槽稀土矿，是中国第二大轻稀 土矿区，年产稀土精矿约1万吨；控股子公司和地矿业拥有德 昌大陆槽稀土矿的采矿许可证等资产，除此之外公司在国内 还参股了冕里稀土、山东钢研中铝稀土科技有限公司。国外，公司于2017年投资参股美国芒廷帕斯，芒廷帕斯 稀土矿矿石储量1465万吨，稀土产

5、量总量约115万吨，年产 稀土精矿4万吨，这部分资源全部由盛和承包运往中国，且 不在国内的配额范围之内。另外乐山盛和还参股了格陵兰科瓦 内湾稀土矿，首期计划年产不低于3万吨。3.2 配额指标具有弹性，错钛业务助力企业多点开花 配额方面，公司在六大稀土企业集团之一中铝集团的成员单位中稀土配额占比最大。而海外矿山资源不受国内开采 配额的影响，海内外多元化的稀土精矿供应渠道，增加了下 游业务和稀土产量的供给弹性，共同增加了盛和资源在行业内 的竞争力。错钛分选业务是公司的一大主要业务。当前国内 错资源产量低，全球错资源储量主要集中在澳大利亚和南非 等国，近年来随着对错的需求量日益增大，我国对于错的进口

6、 数量一直是全球第一。图18:全球错资源储量（万吨）ZTR0Z ZT0SZ ZT68Z m ZTZ3Z m NT9-0N NTHOZ Z7C3N ZTZ3N NT二 ON ZT03N ZT600Z ZTSOZ N 工ooz ZT900Z ZTSON HOON ZTSOZ ZTSOZ ZTOOZ ZTSON ?666- ZT866LH66- ZT966- ZT966LZTR0Z ZT0SZ ZT68Z m ZTZ3Z m NT9-0N NTHOZ Z7C3N ZTZ3N NT二 ON ZT03N ZT600Z ZTSOZ N 工ooz ZT900Z ZTSON HOON ZTSOZ ZTSOZ

7、ZTOOZ ZTSON ?666- ZT866LH66- ZT966- ZT966L10300300错钛分选方面，公司目前拥有50万吨/年的海滨砂矿处理能力，其中这部分产能每年约可产出1万吨左右独居石, 独居石中稀土含量约55%,可供公司的稀土冶炼分离产能用于生产。另外公司目前正在江苏省连云港市推进新的选矿基地 建设，将新增年处理150万吨错钛选矿项目，目前正在进行设 备安装，计划在2022年下半年投产试运营。届时公司错钛矿 处理能力将提升至200万吨/年，独居石产量有望达到3万吨 以上。3.3 稀土冶炼分离技术世界领先，构筑企业护城河稀土冶炼分离方面，公司目前拥有约1.5万吨的稀土冶炼 分离

8、产能。其中，四川基地乐山盛和约8000吨，以轻稀土矿 为主要原料；江西基地晨光稀土约7000吨，以南方离子型稀 土矿、独居石氯化片、钛铁硼和荧光粉废料等为主要原料。另 外，公司目前正在江苏省连云港市推进新的稀土冶炼分离生 产基地建设，连云港稀土分离项目将至少提升5000吨产能。 除了自己主导控制的冶炼分离项目之外，公司于2021年上半 年参股了两家公司：1）广西域潇西骏，拥有5000吨/年的稀 土冶炼分离能力2）衡阳谷道新材料，5000吨氯化稀土项目 已经完成建设，将会对公司产业链条构成重要补充。图20:传统冶炼技术iMr.am过 J 1IK一艮 H含件fit*公司的冶炼分离技术较传统繁琐效率

9、低的技术进行了彻 底升级。冶炼产业链的完整度、冶炼的能力和产能，都具有 国内的领先地位，也是公司主要的竞争力。图1:公司的主要发展历程乐山良和成立乐山良和成立I冬股的MPM0公司竞抽取件关j国芒延柏斯件上京全部资 产，立启芒廷帕新/土甲 生产、经营龙成传州晨光酒 俞文良、乐山补百寓的收购参与奴迂中铝四|川#士有植公司I2001年N10年”年11 |1 J 1|I1即年2013 年2016 _ _i成为四川省唯一 ! i太原虹天成科技双份有& I i成立息和资源有用公司.拄I荻#国拿出。资!；公司更名为好资源投肽股：!股作上视公司，t认法的端士企|份有反公吃公司借克上市! I仙收隈文所上市公司L

10、j ;I I澳大利亚格陵兰广物屹谀有 !稹公旗51%段松.成为第一大股东史名为乐山县和修上沏年与申核华包或同出资谀立中核 华残矿产有植公司.公司加成 四大板块产业格局：四川版 块、晨光板块t叁板块海外板块1.1.2.设立以来的主营业务自2001年公司创立以来，公司一直深耕稀土产业链条， 集稀土研发、生产和应用等于一体，广泛应用于新能源、新 材料、航空航天、军工、电子信息等领域。20余年已经形成 了成熟的稀土产业链。从公司主要产品及业务领域的发展过程来看，公司自成 立以来围绕稀土开采和分离进行业务拓展。公司在成立之初 主要在稀土分离技术方面投入较大，2007年成为了四川省唯 一获得国家出口资质认

11、证的企业。公司用六年的时间，提升其 稀土金属的开采和稀土矿的分离技术，技术标准得到提升。 公司在2013年，太原理工天成技术股份有限公司更名为盛和 资源控股股份有限公司，实现借壳上市。2014年，参与组建 了中铝四川稀土有限公司。2016年，成立盛和资源有限公司, 控股稀土有限公司，持股90%。收购港交所上市公司澳大利亚格陵兰矿51%的股权，成为了第一大股东。2019年与中核 华创共同出资设立了中核华盛矿产有限公司。近年来，随着公司产品线的不断丰富，公司的冶炼分离 技术和错钛金属提炼技术都在世界上处于领先地位。目前， 公司业务板块轻、重稀土均有，多年来通过投资并购积极布 局稀土全产业链，涉及上

12、游原矿采选、中游冶炼分离和下游加 工应用等业务环节，在矿资源储量、稀土分离产能、加工产 能和错钛加工产能方面，都处于业内领先地位，公司目前参 与的稀土项目资源量合计约1200万吨REO。同时，经过不断 的资源整合，现已成为四川省规模最大、国内业绩领先的稀 土开采和冶炼企业。图2:公司产品链片和资第产品笆条12股权结构121.公司当前股权结构：控股股东其实际控制人为财政中国地质科学院矿产综合利用研究所持有盛和资源14.04% 的股份，为公司控股股东，综合研究所为事业单位法人，其 实际控制人为财政部。截止2022年一季报，公司主要参控股 公司有包含乐山盛和稀土股份有限公司、赣州晨光稀土新材料 有限

13、公司等在内的20家。1.22混合所有制是公司特色股权结构方面，混合所有制是公司的特色。股权结构中， 国有股东成分在公司发展方向上发挥了政策引导作用，为公 司提供政策资源，民营经济成分充分发挥公司市场机制的活 力。此外，公司与中铝公司（稀土六大集团之一）在行业整合 中深度合作，政策优势明显。图3:股权结构图14XMM2Q1，100*100*100*盛和资源稀土股份有限公司 10*. 100W1009 100*100Wbqwssjsw 限瓮二、行业供需格局变革情况和未来前景2.1 政策端政策端，稀土行业整治正在趋向常态化。稀土行业整治 过程历经了很长一段时间，随着稀土管理条例的出台，市场 格局发生

14、变化，稀土产业也在不断规范化。黑稀土逐步退出， 龙头企业市场份额进一步增加，拥有了核心话语权。特别是 2021年1月稀土行业首部立法稀土管理条例征求意见稿 的出台，进一步建立起行业规范发展的长效机制，龙头企业 将获得更大市场份额和空间掌握核心话语权，全新稀土产业时 代来临。行业实行配额制管理。我国稀土行业供给端由配额制管 控。为了限制稀土产业盲目发展，规范市场行为，以国务 院关于全面整顿和规范矿产资源开发秩序的通知，自2006 年开始我国稀土行业开始实行配额制。监管力度不断加大， 环保整治和监督的决心在这几年的治理中得到了体现。过去 十多年随着稀土行业持续的打黑、环保核查等多方面的治理, 20

15、17年后在稀土行业整治常态化方面，不同于以往的雷声大 雨点小，已经开始实打实的落地，督察组去了各个工厂查看, 勒令停产。同时以往对六大集团的管控是相对较弱的，六大 集团的开采/冶炼指令计划是真实在落地。2.2 供给端国内稀土行业综合竞争力全球领先，国家配额成为稀土 行业总供给释放关键。中国是全球稀土储量最为丰富的国家, 占比高达38%。中国稀土冶炼分离产品产量占全球88%以上。 可以说，中国稀土产业在全球竞争优势明显，海外稀土冶炼分 离产能有限，且资本开支和运营成本均高于国内。图4:全球稀土储量占比情况中国巴西越南俄罗斯 印度 昊他而在海外冶炼技术层面方面，成熟的冶炼分离分离产线 只有Lyna

16、s在马来西亚的配套冶炼厂。海外Lynas自2007年 计划在马来西亚建设稀土冶炼厂，但是由于马来西亚政府的 审核等问题，项目建设推进速度低于预期，比原计划晚了 3年 左右，总体而言，我国稀土的领先的冶炼技术和充足的储备 量奠定了其强大的稀土供应和议价能力。中国稀土产品主要出口日本和美国。中国、日本和美国 是全球最大的稀土消费国，消费量分别占到全球消费总量的 57%、21%和8%。从海关数据看，日美为我国稀土主要出口 国家，2019年我国稀土产品共出口到60个国家和地区。其中 出口日本约1.65万吨，占比35.6%；出口美国约1.53万吨， 占比33%O2.3需求端图8:新能源汽车月销量（辆）6

17、00300500300400300300300200300100300行业需求正在不断变革，蓬勃的新能源行业发展强力支 撑了稀土的需求端。稀土具有优异磁、光、电性能，对改善 产品性能，增加产品品种及提高生产效率起到巨大作用。新 能源车、风电和工业机器人等领域的快速发展，以及工业电机、 变频空调和节能电梯等领域内稀土永磁电机渗透率的提升都 将带动稀土需求的大幅提升。具体来看，新能源车是稀土需 求增长核心应用领域，我们预计2025年电动汽车领域氧化错 钛消费量将超过5万吨，5年间复合增速达47%。另外在节能 降耗导向下，永磁电机因优异的节能效果也有望得到广泛应 用，带动的稀土消费不容忽视。综上我们

18、预计到2025年全球氧化错钛需求或将超过13万吨，在供给稳健增长假设下，全 球氧化错钛的供需缺口将持续扩大。2.4价格端最后来看稀土价格方面，2021年稀土价格节节攀升。自 2020年二季度开始，本轮稀土价格的上行周期已持续将近2 年左右的时间。尤其是在2021年10月国庆节后，供需矛盾 加剧了稀土价格快速拉涨，涨势超市场预期。2022年至今稀 土价格冲高回落。2022年3月3日工信部稀土办公室约谈稀 土企业，要求有关企业要充分发挥示范带头作用，推动健全 稀土产品定价机制，共同引导产品价格回归理性，促进稀土 产业持续健康发展。受此影响，稀土价格出现一定回调。但在 五月以后，稀土主要产品价格已经开始反弹，中长期趋势仍 将不断向好。图12：氧化铸钱价格元/吨