财务管理学习心得反省.doc

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1、财务管理学习心得弹指一挥间，本学期的财务管理课程结束了。通过学习，我认识到公司财务学是一门根植于财务学、经济学、管理学，就公司财务活动和对由其产生的财务关系进行管理的学科。在学习过程中，老师非常详尽地把能教授的内容告诉了我们，大概是自己本身不够努力，等到要考试时才发现自己在计算方面虽能勉强合格，但涉和到一些较为繁琐的知识时却是似懂非懂，真正能够体会领悟的东西很少，只好考前将一些重要的知识点强记下来，但效果甚低。因此导致此次期末考试的成绩非常不理想。下面，我想根据本学期学习的内容来找出没能学好的章节。首先，财务管理的概念是对企业资源在资金形态上的获取和使用过程中加以管理，从而履行企业的有关责任并

2、达到企业价值目标的理论，方法和组织体系。是一种资金运用的管理，是价值形态的管理。技术性强，主要原理和体系框架出自微观经济学，实践性强，理论体系完整且具有严谨科学背景。它的主要内容就是通过筹资管理，投资管理，运营资金管理以和利润分配管理从而达到企业产值最大化，利润最大化，股东财富最大化和企业价值最大化。课程开始，老师就用巨人集团由兴至衰的案例为我们引入并分析了公司财务管理的相关概念。公司财务指的是公司的聚财、用财、生财，即资金的筹集（企业筹集权益资本和债务资本的活动）、投资（企业按一定目的和要求，将筹集的资金分别用于企业生产过程和对外投资的活动。是整个财务的核心内容）、运作和分配（企业将取得的收

3、入与利润，按要求进行分配的活动）等财务活动，以和在财务活动中发生的与各个方面的关系。公司的财务关系主要是：宏观背景，即企业与政府、与行政部门之间的财务关系；间接关系，企业与债务人、与债权人、与供应商、销售商之间的财务关系；直接关系，企业与投资者、被投资者的财务关系。企业在追求利润最大化的时候存在以下几个缺点：没有反映创造的利润和投入的资本之间的关系，因而不利于不同规模的企业或同一企业不同时期之间的比较；利润最大化没有区分不同时间的报酬，没有考虑资金的时间价值；利润最大化没能考虑奉新问题；片面追求利润最大化，可能导致企业经营的短期行为。与利润最大化相比，公东财富最大化有以下优点：科学的考虑了时间

4、价值和风险因素。反映了投入的资本与活力之间的关系；在一定程度上能够克服企业在追求利润上的短期行为。但股东财富最大化也存在一定缺陷，首先，它对上市的股份公司是适用的，但其他公司却很难适用；其次，它强调了股东利益最大，却很容易忽视企业其他有关方的利益；再次，影响股票价格的因素很多，它们并不都是公司能够控制的。影响企业价值的两个因素是风险与报酬。以企业价值最大化作为财务目标的优点是：特别关注企业未来获利能力，考虑了时间价值因素；科学的考虑了风险与报酬的联系，强调了风险与报酬的均衡；注重公司各方的利益关系的协调和平衡；能够克服企业在追求利润上的短期行为，有利于社会资源的合理配置。学习本章内容，让我了解

5、到财务学是根据企业财务目标，以经济学、管理学为重要支撑，对企业再生产过程中客观存在的财务活动与财务关系进行管理的理论与方法进行研究的一门学科。需要我们认真学习吸收课堂上的知识，融会贯通并懂得如何运用。根据公司相关的财务活动，又为我们引入了一个新的概念金融市场。金融市场是公司开展理财活动的重要场所。公司股票和债券发行需要借助金融市场。一个完善的金融市场由金融市场的主体（即市场的参与者，包括企业、个人各种金融机构等）、客体（货币资金）、金融工具（即金融产品、金融资产、有价证券）、组织形式（即交易形式，可采取交易所交易方式或柜台交易方式或中介所交易方式等）和作用机制（即交易价格）五个部分组成，称为金

6、融体系。金融市场按照不同标准可以划分为：按融资期限划分：短期金融市场、长期金融市场；按功能标准划分：发行市场、交易市场；按金融市场交易对象划分：资金市场、外汇市场、黄金市场； 按地理范围划分：地方性金融市场、全国性金融市场、国际性金融市场； 按交割方式划分：现货市场、期货市场、期权市场；按金融工具属性划分：基础金融市场、金融衍生品市场。金融市场的功能（一） 融通资金（基本功能）（二） 优化资源配置（资本的逐利性决定了资本流向效益好的企业）（三） 分散与转移投资风险（四） 信息传递（五） 宏观调控金融市场的运行主要是指金融工具的发行和流通。长期金融市场是引导长期投资的市场，这类市场融资期限长，一

7、般在一年以上，融资数量大。主要由股票市场和长期债券市场组成。短期金融市场失职融通期限在一年以内的短期市场。这类市场具有融资期限短、流动性强、价格平稳、风险性较小的特点。短期金融市场主要有拆借市场（是指金融机构之间相互融通短期性资本的借贷活动）、票据市场（票据是由于商品加以而产生，是商业信用的一种信用工具，它是以出票人未付款人的本票，由出票人承诺在一定时间、地点，支付给收款人一定金额的票据，是出票人出具无担保的债务凭证）、大额定期存单市场（大额定期存单是由银行发行可在货币市场上买卖的可转让的定期存单）和短期债券市场。金融市场的有效性是指在金融市场上，证券价格可以迅速的对全部有关的信息做出反应，交

8、易者如以该信息为基础进行交易，则不可能获得超额利润。根据信息的三种类型，金融市场可划分为弱式有效、半强式有效、强式有效。金融市场的效率性可从其运作效率、信息效率和资源配置效率来衡量。衡量金融市场是否具有运作效率的两个标志是：价格是否能够自由的根据有关信息变动，以和证券的有关信息是否能充分披露和均匀分布，是每个投资者在同一时间内得到等质和等量的信息，运作效率主要体现在流动性、低成本性和透明性三方面。信息效率是指价格已充分吸收和反映了所有相关的公开信息，在考虑了风险因素和交易成本之后，投资者不能根据公开信息而获得超额利润。有效市场假说对公司理财有什么意义？有效市场假说时间里财务管理原则，决定筹资方

9、式、投资方式，安排资本结构，确定投资组合的理论基础，如果市场无效，很多财务管理理论和理财方法都无法建立。但是，有效市场假说仅仅是一种理论假设，而非经验验证的定律，因此当我们运用时，不能将其当做放之皆准的定律。由相关概念可以分析，巨人集团后来衰败的的原因有：在资金方面，不能偿还到期债务；在投资方面，对项目的可行性分析，资金预算不准确；在筹资方面，方式过于单一，没有建立良好的筹资渠道，没有把资金的保证落到实处，没有相应的预警方案；在营运资金管理上，长短期资金的配合错位；在分配上，分配机制没有注重可持续的发展。金融是现代经济市场的核心，随着世界经济一体化、金融全球化的发展趋势不断明显，金融市场在市场

10、经济中的重要地位日渐突出。它不仅推动着各国经济的发展，在促进产业结构调整，合理分配社会资源，提高经济效益等方面也发挥着越来越重要的作用。在企业财务管理当中，需要的不仅仅是对市场的观察，更重要的是对企业未来财务活动进行合理的预测和决策。也就是对企业财务报表的分析。财务报表分析，又称财务分析或报表分析，是指相关主体以财务报表和相关资料为依据，采用专门的方法，系统的分析和评价企业过去和现在的经营成果、财务状况和其变动，据以帮助相关主题预测未来、改善决策。进行财务报表分析的相关主体包括投资者、债权人、管理者、供应商、政府、雇员和工会、中介机构等。财务报表分析法一般包括比率分析法（财务报表分析的基本方法

11、）、综合分析法（沃尔评分法，现代综合评价法，杜邦系统分析法）、比较分析法（纵比法，横比法，预算法）和因素分析法。其中最为重要和基础的就是财务比率分析法。它所涉和的财务比率主要包括：变现能力比率（短期偿债能力比率）：流动比率和速动比率流动比率=流动资产/流动负债（不同企业对流动比率的要求并不一致，且流动比率并不是越高越好。一般认为，最佳流动比率的值为2。）速动比率=（流动资产存货）/流动负债（最佳速动比率为1）负债比率（长期偿债能力比率）资产负债率=负债总额/总资产 产权比率=负债总额/所有者权益 权益乘数=总资产/所有者权益（三个比率都可以反映企业的长期偿债能力，比率越大，企业长期偿债能力越弱

12、，反之，则越强。但是长期偿债能力并不是越强越好，也不是越弱越好，只能说要有一个适合与企业承受能力的比率）有形资产净值负债率=负债总额/（所有者权益无形资产）（在讲到有形资产净值负债率时，老师提到过一个问题。什么情况下，无形资产计入所有者权益？我们知道，大部分情况下，无形资产都是不计入所有者权益的。但是当以下情况发生时，应当将无形资产计入所有者权益：股东出资。股东向企业投入了无形资产，股东在企业中的权益增加，所以要反映在企业的权益之中。接受捐赠。捐赠就是无偿赠与，因此捐赠人并不因为捐出资产而增加在企业中的权益，但企业接受捐赠并没有付出任何代价，股东们控制的资产却增加了，所以全部计入资本公积。企业

13、合并。企业合并会产生商誉，即无形资产，因而增加了股东的权益。）利息保障倍数=息税前利润/利息费用资产管理水平比率（企业运营能力比率）应收账款周转率=营业收入/平均应收账款净额（应收账款周转率越大，表明应收账款转化为现金的速度越快，应收账款管理水平越高，短期偿债能力越强，反之反是。应收账款周转率反映短期偿债能力，因此不存在最低值问题）存货周转率=营业成本/平均存货余额流动资产周转率=营业收入/平均流动资产余额 固定资产周转率=营业收入/平均固定资产余额 总资产周转率=营业收入/平均总资产余额盈利能力比率销售利润率=净利润/营业收入资产报酬率=净利润/平均总资产余额=销售利润率总资产周转率权益净利

14、率=净利润/平均所有者权益=权益乘数资产报酬率每股收益=净利润/年末普通股份总数留存收益比率=（净利润全部股利）/净利润市盈率=普通股每股市价/普通股每股收益每股净资产=年度末股东权益/年度末普通股数 市净率=普通股每股市价/普通股每股净资产单个财务比率的分析只能发现企业某一方面的财务问题，不能抓住全局问题以和主要矛盾。要想对企业财务状况和经营成果有一个总的评价，就必须采用适当的标准进行综合性的评价，这时，我们就需要用到综合分析法来分析，常用的就是杜邦系统分析法。本章内容是对财务会计知识的整合，学习的不仅是基本方法和常规技巧，更重要的是学习其渗透出来的会计理念和职业技能。讲到财务报表，不得不讲

15、的就是货币时间价值。任何财务活动都是在特定时空中进行的，离开货币时间价值，就无法正确计算不同时期的财务收支，也无法正确评价企业的盈亏。货币时间价值就是在排除风险和通货膨胀因素的条件下，资金在其使用过程中随着时间的推移而发生的增值。货币时间价值的计算是将不同时点发生的现金流量进行时间基础的转换。这种转换有计息和贴现两种基本计算。贴现现值 终值计息 现值，即本金，是未来时点上的一定量现金折算到现在的价值。终值，即未来值，是现在的一定量现金在未来某一点上的价值，俗称本利和。在计息和贴现两种计算中，根据利息的计算方法不同分为单利法和复利法。单利法是指只就本金计算利息，息不生息。复利法是指不仅就本金计算

16、利息，而且息生息，利滚利。年金是在一定时期内每次等额的收付款项。以下是一些有关单利，复利，年金现值终值的计算。单利终值Vn=Vo（1+in）单利现值Vo=Vn/（1+in）复利终值Vn=Vo复利现值Vo=Vn年金终值Vn=年金现值先付年金又称预付年金、即付年金，是指一定时期内发生在每期期初的等额、定期系列收支。递延年金，又称延期年金，是指最初若干（m）期没有收付，以后若干（n）期发生定期、等额的系列收付。之后还有一些关于永续年金以和不规则现金流量终值现值的计算，在此不一一赘述了。本章除去各类货币时间价值的计算，比较重要的还有两个个问题。一个是关于实际利率的计算。实际利率与名义利率的关系如下：另

17、一个问题就是不能查表求得的利率或期数，可由内插法计算。正确把握货币时间价值的对企业财务活动，财务分析有着非常重要的意义。企业经营时，考虑市场投资风险和其报酬也很重要。风险是指损失发生的可能性，而危险只是风险更为严重的情况。不确定性是风险的必要条件，同时风险与不确定性的区别还体现在经济活动主体对相关信息的认知与掌握程度上。投资活动可分为确定性投资、风险性投资、不确定性投资三种类型。确定性投资是指投资者对未来投资收益已知且完全确定的投资。而不确定性投资，是指由于对未来的信息认知与掌握不足，投资者的投资收益是不确定的，可能会偏离预期的判断，投资者无法事先确知最终结果。风险分为静态风险与动态风险，投资

18、风险为动态风险。在未来投资收益的概率分布为正态分布的假设下，可引入期望值、方差、标准差、标准差率、置信概率的计算，以衡量投资收益和其变动性。对投资项目来说，标准差率反映了不同项目间相对风险的大小，或每单位收益面临的风险大小。值越大，风险越高。投资者的效用函数有边际效用递增、边际效用递减、边际效用不变三种类型，体现着风险追求、风险回避、风险中性三种风险偏好。在投资者为风险回避者的假设下，投资风险报酬就为投资者因冒风险投资而索取的超过无风险价值之上的风险补偿价值，体现着高风险、高报酬的替代关系。从投资组合分析可知，只要选择非完全正相关的证券进行组合就可降低组合总风险；并且随着投资组合数量增加并达到

19、一定程度，投资组合总风险就只剩下证券间的协方差风险，即不可分散风险。不可分散风险又称为系统性风险，是指由于不可预期的各种国际、国内政治经济形势的变化，影响到绝大多数企业和其证券收益与价格发生变动的风险。可分散风险又成为非系统性风险，是指发生与个别企业的特有事件造成的风险。投资组合能够帮助分散非系统风险，但不能分散系统风险。任意一种证券的不可分散风险程度用其系数反映。在金融市场上，无论是企业经营着、外部投资者，还是金融服务机构，最关心的问题就是证券的内在价值和价格（即证券估价）问题。在讲这个问题之前，先说说一些相关金融工具的概念。债券是政府、金融机构或工商企业等组织为筹措资金，向投资者发行的，在

20、约定时间内支付一定比例的利息，并在到期日偿还本金的一种有价证券。其特征为债券的面值、票面利率、到期日、契约性以和信用等级。债券可以从各种不同的角度进行分类：按债券是否记名：记名债券，无记名债券按债券能否转换为公司股票：可转换债券，不可转换债券按有无抵押担保：信用债券，抵押债券，担保债券按利率不同：固定利率债券，浮动利率债券债券发行的程序发行债券的决议或决定发行债券的申请与批准制定募集办法并予以公告募集资金债券的发行价格是债券发行时使用的价格。通常有三种：折价、平价、溢价。当票面利率高于市场利率时，债券就会溢价发行；两者相等时，债券平价发行；当票买年利率低于市场利率时，债券折价发行。债券发行价格

21、计算公式如下：股票是股份有限公司发给股东的所有权凭证，是股东借以取得股利的一种有价证券。股票本身是没有价值的，之所以有价格，可以买卖，是因为它能给持有人带来预期收益。股票的主要特征有以下四点： 无期限性 风险性 表现为两方面：其一是股份公司经营状况的好坏具有不确定性，使得该投资具有高风险；其二是股票市场价格的波动性给投资者带来的风险。 可转让性权责性普通股股东主要有如下权利和义务：出席或委托代理人出席股东大会，并依公司章程规定行使表决权。股份转让权股利分配请求权对公司账目和股东大会决议的审查权和对公司事务的质询权分配公司剩余财产权利公司章程规定的其他权利股票可以按不同的方法和标准分类：按股东所

22、享有的权利：普通股、优先股按票面是否标明持有人姓名：记名股票、不记名股票按股票票面是否标明金额：有面值股票、无面值股票按能否向股份发行公司赎回自己的财产：可赎回股票、不可赎回股票（我国目前各公司发行的都是不可赎回的、记名的、有面值的普通股。）按投资主体不同：国家股、法人股、个人股按发行对象或上市地区不同：A股、B股、H股、N股等等下面，来谈谈股票发行。股票发行的条件有：新设立的股份有限公司申请公开发行股票需满足：生产经营符合国家产业政策发行普通股限于一种，同股同权，同股同利在募集方式下，发起人认购的股份不少于公司拟发行股份总数的35%发起人在近3年内没有重大违法行为证监会规定的其他条件国有企业

23、改组设立股份有限公司申请公开发行股票，除满足以上条件外，还需满足：发行前一年年末，净资产在总资产中所占比例不低于30%，无形资产在净资产中所占比例不高于20%，但证监会另有规定除外近3年连续盈利国有企业改组设立股份有限公司公开发行股票的，国家拥有的股份在公司拟发行股本总额中所占的比例，由国务院或国务院授权的部门规定必须采取募集方式股份有限公司增资申请发行股票股票发行的程序发起人认足股份，交付出资提出募集股份申请公告招股说明书，制作认股书，并签订承销协议招认股份，缴纳股款召开创立大会，选举董事会、监事会办理公司设立登记，交割股票。讲完了相关概念，将要继续说的就是债券和股票的估价模型了。债券估价的

24、基本模型为：平息债券（利息不按年支付的，其支付频率可能为半年或一个季度）估价公式：零息债券（一般没有票面利率，只支付终值，即到期按面值偿还）估价公式：就发行公司而言，零息债券的优点在于：1、 在债券到期前，不必支付任何利息和本金2、 可以在公司应税收入中逐年摊销折价额，且所摊销的折价费用可以抵减所得税3、 当债券到期时必须筹措大笔资金用于偿还本金，而持有零息债券投资者不必担心被公司提前收回。债券估价与市场利率的关系：当投资者要求的报酬率等于票面利率时，债券将以其面值出售市场利率会随着时间不断变化，但票面利率在债券发行后固定不变当市场利率低于票面利率时，债券的价格将高于其面值股票估价的基本模型为

25、：有限持有期的股票估价模型：零增长股票估价模型：固定增长型股票估价模型：当必要报酬率一直保持到期日不变时，随着到期时间的缩短，债券价值之间接近其票面价值。如果必要报酬率在债券发行后发生变动，债券价值也会变动。随着到期日是加的缩短，必要报酬率变动对债券价值的影响会越来越小。为什么股票的价值始终取决于股利？我认为，首先，人们购买股票的根本目的就是为了获利；而获利就是企业投入产出的最好证明。并且股票计价的方法其中有一个是净现值法，就是对企业未来可能得到的收益，其中包括股利，贴现到现在的价值，即股票价值。因此才说股票的价值始终取决于股利。课本第七章谈到的是确定性条件下的资本预算资本预算又称长期投资决策

26、，是关于资本支出的预算。所谓资本支出是指公司运用在资本资产上的支出。资本支出具有金额大、时间长、变现性差等特点。现金流量是指一定时期内现金流入和现金流出的数量。现金流入量是指一定是期内现金收入的数量，现金流出量是指一定时期内现金支出的数量，现金净流量是指一定时期内现金流入量与现金流出量的差额。即：投资项目的现金流量一般由处事现金流量、营业现金流量和终结现金流量三部分构成。初始现金流量是指投资项目开始时发生的现金流量。通常包括：固定资产投资，流动资产投资，其他投资费用以和固定资产更新中的旧设备变价收入。营业现金流量是指投资项目投产运行、正常营业后发生的现金流量。通常包括：产品或服务销售所得的现金

27、收入，付现成本支出，税金支出。营业现金净流量=销售收入-付现成本-所得税 =销售收入（1-所得税率）+付现成本（1-所得税率）+折旧所得税率终结现金流量是投资项目结束时发生的现金流量。通常包括：固定资产残值变价收入，收回垫付流动资金，停止使用土地的变价收入以和为结束项目而发生的清理费用等。资本预算项目现金流量估算的基本原则：只有增量现金流量才是与投资项目有关的现金流量，即只有由投资项目引起的现金流入和现金流出的增加额才能确定为该投资项目的现金流入量和现金流出量。除此之外，还需注意几个问题：区分相关成本（与投资项目有直接关系的成本费用支出）和非相关成本（与投资项目没有直接关系的成本费用支出）考虑

28、机会成本考虑投资项目对公司其他部门的影响考虑投资项目对运营资金的影响在进行资本预算时为什么采用现金流量指标而不用利润指标？利润是按照权责发生制原则确定的分期收益，而现金流量是按照首付实现制原则确定的分期收益。两者差异主要表现在：购置固定资产要支付大量现金，但不计入成本将固定资产价值以折旧方式计入成本时，却又不需支付现金计算利润时，不考虑垫支流动资金的数量和回收时间计算利润时，只要销售成立就记为当期收入，尽管有一部分收入并未与当期收现除此之外，考虑用现金流量指标还出于以下几个方面的考虑：采用现金流量指标可以保证评价的客观性投资项目有效期内的利润总计与现金净流量总计相等，使现金流量可以取代利润作为

29、评价净收益的指标在投资决策分析中现金流动状况往往比盈亏状况更重要利用现金流量指标使得应用时间价值进行动态投资效果的综合评价成为可能根据资本预算指标是否考虑货币时间价值因素，将其分成两大类，即非贴现的现金流量指标和贴现的现金流量指标。非贴现现金流量指标是不考虑货币时间价值的资本预算指标，它把不同时间的现金流量看成等效的，因而也称为静态投资评价指标。这类指标主要包括投资回收期（PP，是指投资引起的现金净流量累计到与投资额相等时所需的时间，即收回全部投资所需要的时间）和平均报酬率（ARR,是指投资项目寿命周期内平均的年投资报酬率）。贴现现金流量指标是指考虑了货币时间价值的资本预算指标，这类指标包括净

30、现值（NPV，是指投资项目投入使用后的现金流量按资本成本或公司要求达到的报酬率折算为现值，减去初始投资后的余额）、获利指数（PI，是投资项目未来报酬的总现值与初始投资额的现值之比）和内部报酬率（IRR，是使投资项目的净现值等于零的贴现率）。资本预算指标的比较非贴现现金流量指标和贴现现金流量指标比较：非贴现现金流量指标忽略了资金时间价值非贴现现金流量指标决策标准的选定缺乏客观性在资本无限量的投资决策中，净现值指标总能做出正确的决策；内含报酬率和获利指数指标在单个投资项目的可否决策中，也许能做出正确的决策，但在多项目的择优决策中，有时会做出错误的决策。因此，净现值是资本预算中最重要的，最可靠的评价

31、指标。正确的资本预算决策将使公司在竞争中处于优势地位，增加公司的价值，因此，公司必须十分重视资本预算决策的制定和实施。前面介绍了资本预算原理确定性条件下的资本预算。下面将依然对资本预算进行深层次的讨论。固定资产更新决策时继续使用旧设备还是淘汰旧设备、购入新设备的决策。进行固定资产更新决策要把继续使用的旧设备和购入新设备看成两个相互排斥的方案，分别估算他们的现金流量，根据分别计算的净现值或差量净现值进行决策。旧设备变现的现金流量=旧设备售价-（售价-账面净值）所得税率清理固定资产的现金流量=实际残值-（实际残值-税法规定残值）所得税率资本限量的意思是指由于资金有限，公司不能投资于所有可接受的项目

32、。资本限量决策就是在投资总额受到一定限制的条件下，从可行的项目中选择一些项目组成最优的投资组合。决策方法有获利指数和净现值法两种。不同寿命期项目决策方法有年均净现值法和最小公倍寿命法，一般采用年均净现值（ANPV)法更为简便。投资期决策是对投资项目不同建设期的决策，可根据分别计算的净现值或差量净现值进行决策。开法师和决策是对不可再生资源做出早开发还是晚开发更为有利的决策。常见的风险投资决策评价方法包括风险调整贴现率法、风险调整现金流量法和决策树法。风险调整贴现率法是指将于投资项目有关的风险报酬率，加到资本成本或要求达到的投资报酬率中，构成按风险调整后的贴现率，据此计算投资项目的净现值并进行决策

33、。风险调整现金流量法是指用一个肯定当量系数将有风险的现金流量调整为无风险的现金流量，然后以无风险的贴现率计算项目的净现值，并进行决策。决策树法是通过分析投资项目未来各年各种可能的现金流量和其发生概率，计算投资项目的期望净现值。风险投资决策的风险调整贴现率法和风险调整现金流量法的区别何在？风险调整贴现率法是指将于投资项目有关的风险报酬率，加到资本成本或要求达到的投资报酬率中，构成按风险调整后的贴现率，据此计算投资项目的净现值并进行决策。风险调整现金流量法是指用一个肯定当量系数将有风险的现金流量调整为无风险的现金流量，然后以无风险的贴现率计算项目的净现值，并进行决策。两者虽然都是以计算项目的净现值

34、来进行决策，但前者是通过调整净现值公式中的分母即折现率来考虑风险因素，后者则是通过调整净现值公式中的分子即现金流量来考虑风险因素。在公司财务管理时，对公司财务预测十分重要。财务预测为财务决策服务，是财务决策的基础。财务预测是指用科学的方法预计未来资金、成本、销售收入以和利润的需要量或是获取量。财务预测的程序如下：确定预测对象收集有关资料精选资料进行预测调整预测结果反馈与评价预测效果财务预测的方法按其性质不同可分为定性预测法和定量预测法两类。定性预测法是指预测人员根据丰富的实践经验和广泛的专业知识对事物进行主观判断的一种预测方法。适用于在数据资料掌握不完备因而不便建立数据模型的情况下使用。定性预

35、测法可进一步分为：意见汇集法、专家意见法（特尔斐法或专家小组法）、市场调查法。定量预测法是指预测人员根据有关历史资料，运用现代数学方法进行客观分析的一种预测方法。适用于在数据资料掌握较为完备因而可以建立数学模型的情况下。可以分为历史资料引申法和因果分析法。财务规划是指用会计的、财务的方法来系统的规划企业未来的资金、成收入以和利润等的需要量和其相关比率的目标值。可持续增长模型是指使用可持续增长率（SGR）的原理进行财务规划的财务模型。可持续增长率是可持续增长模型的核心变量，是企业在下一年度保持本年度销售净利率、总资产周转率、负债比率和留存收益比率不便，且不断发新股的条件下，销售所能增长的最大比率

36、。SGR=销售净利率资产周转率权益乘数留存收益比率由上述公式可以看出，可持续增长率是一个综合性很强的财务预测和计划指标，它的高低取决于销售净利率、资产周转率和留存收益率。这些构成要素分别涉和到公司的盈利能力，资产管理效率以和股利政策等等。当可持续增长率低于实际增长率，企业应采取什么策略？超过实际增长率呢？一般来说，销售的快速增长会消耗大量的资源，造成资源紧张，资金短缺。因此，当企业可持续增长率低于实际增长率时可采取以下几种策略：1 提高总资产周转率。通过缩短应收账款的回收天数，多进货，少自制，以减少库存，缩短生产周期以和出售或出租闲置固定资产等措施来提高总资产周转率，从而提高可持续增长率。2

37、提高留存收益率。即削减股利支付比例，通过利润滚存来获得资金。3 提高财务杠杆。如发行债券或长期借款。好处在于筹资成本低，只要公司的投资回报率高于负债利息率，公司就能获得超额收益。（但切记，财务杠杆的弹性是有限的）4 提高产品价格。当销售增长相对与筹资能力而言太高时，就必须提高价格，以减少增长。较高的价格不仅增加了销售利润率，同样有助于提高可持续增长率。5 剥离部分资产或业务。当可持续增长率超过实际增长率时，企业可采取的举措有： 寻找新的销售增长点。公司可以利用现金盈余，研发新产品，升级老产品或调整产品结构，以刺激未来销售的持续增长。 减轻债务负担。利用盈余资金偿还部分债务，可以降低公司的财务杠

38、杆，调整债务结构。这样既有助于减轻公司的财务风险，也有利于公司树立良好的社会形象，从而增强投资者对公司持股的信心。 提高股利支付比例。当公司不能用盈余资金创造出更多的价值时，可以考虑通过提高股利支付比例或者回购部分股票的方式释放现金压力。增加股利，有利于稳定股票价格，回购股票，则可以改善公司资本结构，从而缩小实际增长率与可持续增长率的差距。 外部收购或兼并。兼并或者收购公司必须在正确评估其经营风险和可能的市场份额以和长期持续增长的时间等因素后方可进行。没有合理的财务预测，就没有有效的财务决策。合理的财务预测不仅需要科学的预测方法，而且需要充分可靠的财务数据或者财务信息。吸收直接投资:按照投资者

39、共同投资、共同经营、共担风险、共享收益原则，直接吸收资金的一种融资方式；是大多数小企业筹资的主要方式。优点是：手续简便，出资者是企业所有者、共享经营管理权。 优点: 1、增强公司信誉 与债务资本相比较，吸收直接投资能够提高公司的资信和借款能力 2、财务风险较低 相对于债务资本，直接投资可以根据经营状况向投资者支付报酬，大大降低了财务风险 缺点 1、资本成本较高 企业经营状况良好时尤为明显：支付投资者的报酬会随之升高 2、容易分散企业的控制权 如外部投资者投资较多，则管理者会有相当大的管理权，甚至完全控制企业； 3、难以吸收大量的社会资本参与 不会面向社会公众、范围较小。前面已经说到过股票的相关

40、概念，下面就直接说普通股以和优先股的优缺点。通股融资相对于其他融资方式，优点：1.负担轻；2.风险小；3.有利于增强公司的实力，增强公司债务融资能力；4.股权融资一定程度上有利于投资者规避通货膨胀风险；5.无到期日，不需归还。缺点：1.资本成本高；2.容易分散公司的控制权。3.导致公司原有股东每股收益被稀释。优先股融资所谓优先股，是同普通股相对应的一种股权形式，持有这种股份的股东在盈余分配和剩余财产分配上优先于普通的股东。优先股综合了债券和普通股的优点，既无到期还本的压力，也并不必担心股东控制权的分散。但这一种方式税后资金成本要高于负债的税后资本成本，且优先股股东虽然负担了相当比例的风险，却只

41、能取得固定的报酬，所以发行效果上不如债券。优点：首选，优先股筹集的资本属于权益资本，通常没有到期日，即使股息不能到期兑现也不会引发公司的破产，因而融资后不增加财务风险，反而使融资能力增强，可获得更大的负债额。其次，优先股股东般没有投票权，不会使普通股东受到威胁、第三，优先股的股息通常是固定的，在收益上升时期可为现有普通股股东“保存”大部分利润，具有一定的杠杆作用。缺点：首选，优先股融资的成本比债券高，这是由于股息是在税后支付的，不能冲抵税前利润。其次，有些优先股（累积优先股，参与优先股先等）要求分享普通股的剩余所有权，稀释其每股收益。普通股、优先股和债务融资的区别（1）股息：优先股相对于普通股

42、可优先获得股息。如果企业在年度内没有足够现金派发优先股股息，普通股相对于是不能分发股息的。股息数量由公司董事会决定，但当企业获得优厚利润时，优先股不会获得超额利润。（2）剩余财产优先分配权：当企业宣布破产时，在企业资产变卖后，在全面偿还优先股股东后，剩下的才由普通股股东分享。（3）投票权：普通股股东享有公司的经营参与权，而优先股股东没有参与企业企业决策的投票权，但在企业长期无法派发优先股股息时，优先股股东有权派代表加入董事会，以协助企业改善企业财务状况。（4） 优先购股权：普通股股东在企业发行新股时，可获优先购买与持股量相称的新股，以防止持股比例被稀释，但优先股股东无权获得优先发售。为什么绝大

43、部分公司会选择上市？从经营公司的角度来看，公司选择上市说明公司有良好的发展战略规划，有能力开拓发展，但需要筹集资金来扩大规模。一般的公司只能通过贷款和举债来筹措资金，到期除了要归还本金之外，还要支付利息。但是公司上市的话，增加了发行股份的筹资途径，并且可以不用付出本金和利息成本。*课外资料*同西方国家全部资产上市不同，目前我国上市公司中绝大部分都不是整体上市，因为公司上市要满足公司治理结构和达到一定的业绩要求，为达到这一要求，一些企业将优质资产剥离组建拟上市从而满足上市要求，其余资产留在母公司，由母公司控股上市公司。整体上市即通过资本运作从而实现母子公司合并到上市公司。有些公司选择在上市前1年

44、分红是因为公司之前的未分配利润上市后就要跟所有社会公众股东一起分享，这对原始股东来将是一种损失，所以才会出现这种情况。商业信用是企业在正常的经营活动和商品交易中由于延期付款或预收账款所形成的企业常见的信贷关系。商业信用的形式主要有：应付账款、预收账款、应付票据。商业信用是社会信用体系中最重要的一个组成部分，由于它具有很大的外在性，因此，在一定程度上它影响着其它信用的发展。商业信用的优缺点1、商业信用的优点在于方便和和时。2、商业信用的局限性主要表现在： 1）商业信用规模的局限性。受个别企业商品数量和规模的影响。 2)商业信用方向的局限性。一般是由卖方提供给买方，受商品流转方向的限制。 3)商业

45、信用期限的局限性。受生产和商品流转周期的限制，一般只能是短期信用。 4)商业信用授信对象的局限性。一般局限在企业之间。 5)此外，它还具有分散性和不稳定性等缺点。银行借款是指企业根据借款合同向银行或非银行金融机构介入所需资金的一种筹资方式。银行借款的分类：1、按借款的期限分为：短期借款（1年内）、长期借款（1年以上） 2、按借款的条件分为：信用借款、担保借款、票据贴现 3、按提供贷款的机构分为：政策性银行借款、商业银行借款、非银行金融机构借款银行借款的信用条件 1、信贷额度，是借款人与银行在协议中规定的允许借款人借款的最高限额。 2、周转信贷协定 周转信贷协定是银行从法律上承诺向企业提供不超过

46、某一最高限额的贷款协定。 3、补偿性余额 补偿性余额是银行要求借款人在银行中保持按贷款限额或实际借用额一定百分比（一般为10%至20%）计算的最低存款余额。 银行借款筹资的优缺点 优点 1、筹资速度快 2、筹资成本低 3、借款弹性好 4、可以发挥财务杠杆作用 缺点 1、财务风险较大 2、限制条件较多 3、筹资数额有限 来自债券融资的优缺点优点1、 资金成本较低2、 保证控制权3、 财务杠杆作用明显缺点1、 财务风险较高2、限制条件较多3、筹资规模有限提到债券融资，就不得不讲可转换债券。可转换债券是债券的一种，它可以转换为债券发行公司的股票，通常具有较低的票面利率。从本质上讲，可转换债券是在发行公司债券的基础上，附加了一份期权，并允许购买人在规定的时间范围内将其购买的债券转换成指定公司的股票。可转换债券具有债权和期权的双重特性。 可转换债券兼有债券和股票的特征，具有以下三个特点： 债权性与其他债券一样，可转换债券也有规定的利率和期限，投资者可以选择持有债券到期，收取本息。 股权性可转换债券在转换成股票之前是纯