7月观点及金股推荐.docx

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1、一、宏观综合现有信息看，中美之间的贸易谈判并不容易在6月底达成协议。因美国加征关税对 于国内经济造成的需求收缩效应有可能从7月开始进一步显现。为此，决策层启动降税减 费、允许专项债作为符合条件的重大工程资本金等一系列政策措施加以对冲。不过，当前 的对冲政策更依赖于调动家庭和民营经济的消费和投资积极性，因而起效较慢，效果具有 不确定性。鉴此，我们的基准假定是下半年的经济增速小幅回落。当前与2008年不同，国内环境不同，国际环境更不同。基于中美关系转变长期化的前 提，基于国内高宏观杠杆率、高资产价格的事实，中国再无必要推出一个四万亿。 1000亿职工技能专业培训和提升专项资金也许更加能够代表201

2、9年下半年的宏观政 策方向：稳就业为目标，立足供给侧，托底而非推高经济增长。因此，大规模基建、全面 放松房地产政策等等市场猜测都应该不是政策工具箱的首选项。大类资产配置建议。2019年下半年人类资产配置的建议需考虑中美贸易谈判的不同情 形。我们的基准建议是：外需冲击打破短期类滞胀局面，就业导向的宏观政策立足于托底 经济，供给侧结构性改革措施致力于培养创新驱动的经济增长新动能。权益市场呈现以科 技创新为主题的结构性行情，而固定收益市场更具配置价值。二、策略进入2019年7月，我们看多市场，年初对市场N字型走势判断第三笔开始。风格 层面，中小风格可能出现阶段性占优的局面。中美关系出现重要缓和，重新

3、回到谈 判桌。至少给市场两个月的窗口期，期间大概率不会有坏消息。将会带来风险偏好 的明显改善。同时，由于经济下滑和局部银行的处置问题使得当前流动性非常宽裕。七 月将召开重要政治局会议讨论经济问题，当前基建审批加速，贸易摩擦缓和，经济进 一步恶化的概率在降低。同时七月科创板公司有望挂牌上市，市场新增热点；而七月 中旬有业绩重大变化的公司将会公告业绩预告，大家担忧的业绩问题也有望落地。站 在7月，就好像站在今年1月，一切都在向好的方向开展，以优异的成绩 迎接科创板挂牌交易以及建国70周年。 7月我们关注的市场要点如下：/中美经贸缓和。刚刚结束的G20会议，美方宣布暂停征收新的关税，同时重启谈判，

4、美方发现三板斧后，自己重伤，经济将陷入衰退，不得不暂时放弃了强硬的态度和立 场，市场再度迎来经贸摩擦缓和窗口。这一次整体走向缓和有望持续到2020年 底美国大选期间。,经济层面。7月中下旬将召开政治局会议讨论经济，从目前经济下行来看，基建稳 增长成为首选。目前，基建审批工程增速再度提速，地方专项债发行也在提速。经 济继续加速下行的概率明显降低，企业盈利有望企稳回升。,流动性层面。由于经济下滑以及局部银行处置，目前银行间流动性非常宽裕，刚兑 逐渐打破，市场资金缺乏高收益低风险的投资渠道，股票市场反而凸显吸引力。/资本市场政策层面，对资本市场支持政策继续加持，科创板首批将要挂牌。纵观七月，我们认为

5、有三个思路可以考虑重点布局，分别是5G及华为产业链；科创板 映射 （半导体设计、设备及材料、创新药、自动膜备、军工航天）；基眇业链（施交通运输I交通运输。招商证券推荐（维持）免税销售仍然快速增长，机场仍是首选2019年06月26日重点推荐：上海机场.白云机场行业指数%绝对表现相对表现彳到海：2019年5月快递行业完成业务量52.3亿，同比增25.2%,收入达618.1-10-20沪深300201006m 18.4-7.612m-2.1-8.91m3.7-2.0（%）交通运输30Jun/18 OcV18 Feb/19 May/19资料来源：贝格数据、亿，同比增24.2%, 2） 5月行业集中度C

6、R8到达81.6%,同比上升0.1个PT, 预计未来行业集中度将进一步提升，竞争格局改善后或现量价齐升。6月下旬销 售进度有大幅改善。7月上旬整体销售趋势向好，旺季有提前启动的迹象。航企 中的亮点就是春秋航空，5月份客座率同比提升2. 81PTo机场5月免税销售收入 仍然有20%的增长，继续推荐上海机场、白云机场。风险提示：宏观经济下行超预期，地区冲突等偶发因素。股价18EPS19EPS20EPS19PE20PEPB j上海机场79.202.202.662.9729.826.65.1白云机场17.720.550.430.6540.727.42.3重点推荐公司股价走势I:肃机场白云机场沪深3（%

7、）6040200-20-40JurV18资料来源:Oct/18 Feb/19 May/19 贝格数据、苏宝亮S1090519010004subaoliangcmschina .cn相关报告上海机场：机场位于国内经济最兴旺、消费能力最强的区域，未来产业结构 进一步优化，机场流量保持稳定增长。受益于上海两场各自定位，上海机场 国际旅客占比最优，达50.71%。随着卫星厅的投产和新免税合同的生效， 2019-2025年期间上海机场将收获497.4亿元的免税租金收入。未来浦东机 场航线结构优化、国际航线不断拓展和航班量的增长，公司业绩将持续增长 德高动量迎来内部产能投产和外延网络扩张，卫星厅投产新增投

8、资收益约 2.02亿元。今年以来，免税销售收入仍然快速增长。风险提示：宏观经济下行拖累公商务旅客出行，地区冲突影响客流。白云机场：2018年4月T2投产后折旧（年化折旧新增8亿元）。18年11 月底发布公告称机场建设费返还取消（每年返还额度接近8.5亿元），利空基本 出尽。白云作为国家第三大复合枢纽，南航将继续加大投入飞机投入。T2投 入使用后，可满足年起降架次62万架次，提高时刻容量到75架次。白云机 场目前单客非航收入只有42.79元。中免中标T1/T2免税经营权，T2航站楼 总计划招商面积2.87万平方米。去年四季度以来免税销售收入增速超预期。口风险提示：宏观经济下行拖累公商务旅客出行，

9、地区冲突影响客流。原材料 I基础化工。招商证券推荐（维持）环保平安从严趋势不改，悲观预期有望纠偏2019年06月20日重点推荐：华鲁恒升.山东赫达%1m6m12m绝对表现-7.413.1-12.2相对表现-9.2-7.2-14.8(%)菸础化工沪深300行业指数30资料来源：贝格数据、股价走势华钟何升 山东林ii沪深3（k100 80 .行业观点：化工品需求逐步进入淡季，环保与平安从严不放松，行业估值业已反 映较为悲观的预期，贸易摩擦升级加剧对于外需的担忧，但随着各因素逐步落地 影响显现，我们认为七月有望纠偏悲观预期，一体化优势的龙头估值已至低位， 且产品价格下跌空间不大，推荐本钱优势领先的煤

10、化工龙头华鲁恒升，及弱周期 产品产能持续扩张的细分子行业龙头山东赫达。风险提示：产品价格卜跌风险、贸易摩擦进步加剧风险、宏观经济卜彳J风险。重点推荐公司山东赫达 13.470.390.801.0916.812.43.360 L.I.ItJun/18 Oct/18 JarV19 May/19 资料来源：贝格数据、华鲁恒升：大局部产品价格经过去年下半年的下跌，均不在高位，未来产品 价格下降概率不大。50万吨乙二醇工程自2018年10月正式投产后，开工负 荷不断爬升，目前已处于满产满销的状态，本钱较前期5万吨装置卜.降约 800-1000元/吨，目前产品价格低位仍能保证一定盈利。从长期开展来看，公

11、司年产150万吨绿色化工新材料工程入选山东省新旧动能转化第一批优选高 端化工类工程，拟投建16.66万吨/年己二酸并配套环己醇装置及30万吨/年 酰胺基尼龙新材料工程，未来长期开展潜力无忧。风险提示：产品价格下跌风险，乙二静工程消化不及预期。山东赫达：国内纤维素健行业龙头，公司主要产品包括3万吨建材级和0.4钟浩 S1090518040001zhonghao1cmschina .cn周铮S1090515120001zhouzheng3cmschina .cn段一帆S1090518030001duanyifancmschina .cn万吨医药食品级，已成为我国纤维素雁行业产能最大、技术最高、产品

12、系列 最全的龙头企业。植物胶囊全球需求快速增长，公司原有的35亿粒产能自 2016年开始放量，计划新增50亿粒产能工程进展顺利，目前4条生产线已 满负荷生产，剩余8条线将分上下半年两批投产；公司是行业中唯一从上游 纤维素醛做到植物胶囊产业链一体化的企业，未来将持续扩产植物胶囊以应对 产能供不应求的束缚，立志成为全球植物胶囊行业领导者。相关报告1、环保与平安从严不放松，需求预 期有待修正一招商基础化工行业 2019年中期投资策略2019-06-16风险提示：原材料价格上涨、植物胶囊市场推广不利。工业I汽车。招商证券推荐（维持）短期销量承压，静待行业拐点出现2019年06月27日重点推荐：潍柴动力

13、、一汽富维行业指数%1m6m12m绝对表现4.59.9-9.8相对表现-1.1-16.5-17.2(%)汽车；户深30030 -30J111-Jun/18 Oct/18 Feb/19 Jun/19资料来源：贝格数据、招商证券股价走势都柴动力汽富维木深300（%）Jun/18 Oct/18 Feb/19 Jun/1资料来源：贝格数据、招商证券行业观点：目前行业压力产生的原因我们认为是三方面。首先是16年、17年的 购置税减收政策透支了今年的销量；其次是统计数据上看，人均保有量较低的中 西部地区增幅明显放缓，受到三线城市房价上涨影响动能缺乏；北方经济受投资 增速的影响更大，当前去杠杆进程中，北方地

14、区的购买意愿明显下滑，反响到销 量上那么是北方城市俏售及上牌数据同比下滑幅度更大。购置税透支因素明年会缓 和，另两个因素我们认为还需要结合宏观环境进行判断。我们判断销量拐点最早 于9月出现，集中度持献高。今年1-5月汽车行业销量1026.6万辆，同比下降 13.0%,延续自18年6月以来的下滑态势。短期，对行业产销继续维持审慎观点, 伴随7月1日65%销量地区国六切换，行业批发、零售、库存开始逐步进入恢复 向上区间。结合基数效应、行业自身周期，预计销量增速拐点最早于9月显现。 新能源汽车方面：1-5月新能源乘用车销量43.8万（累计同比+54.9%）,继续保 持高速增长，18年由于比亚迪唐DM

15、、元EV等个人消费的“爆款车”出现，我们认 为国内电动车市场开启个人消费时代，而19年行业将面临一定考验。19年补贴 大幅度退坡，过渡期后主流纯电动车型实际退坡幅度到达60-70%,车企面临牺牲 盈利or性价比降低的两难选择。我们认为，19-20年行业进入加速竞争期，由于 盈利端承压，车企不得不在保证满足消费者需求点的前提下拼本钱和品牌力，大 局部车企愿意牺牲一定利润抢占市场份额，技术和本钱控制优秀的企业或脱颖而 出，所以我们判断，虽然行业整体盈利承压，但对销量增速保持乐观，预计可达 40%,全年新能源乘用车销量预计可达140万台。风险提示：行业销量不达预期，政策落地不达预期。股价18EPS1

16、9EPS20EPS19PE20PEPB潍柴动力12.301.091.211.3010.29.52.3一汽富维10.780.971.141.489.47.31.1重点推荐公司潍柴动力：5月潍柴订单量超预期，预计全年发动机业务毛利率稳定，重卡 市占率由于LNG因素及下游变化有望进步提升，林德工程推进加速，国外 业务稳定增长，燃料电池龙头地位确立。汪刘胜S1090511040037wanglscmschina .cn李懿洋 研究助理liyiyangcmschina .cn风险提示：商用车销量不达预期，海外业务拓展不及预期 一汽富维：PE端股权激励落地估值重构，预期伴随基本面的持续改善、业绩 增长高于

17、股权激励行权目标。eps端三重逻辑支撑基本面向上，基本面逻辑支 撑：公司以德日系客户配套为主，从配套量、配套单价、毛利率改善三角度 受益于德系强周期风险提示：新车型销量不达预期相关报告工业 I机械中性（维持）2019年06月22日围绕逆周期、低估值,科创主线进行布局重点推荐：三一重工.捷昌驱动%1m6m12m绝对表现4.720.310.3相对表现0.2-6.33.6行业指数Jun/18 Oct/18 Jan/19May/19资料来源：贝格数据、招商证券股价走势=-*X 货&驱动 沪潦300(%)资料来源：贝格数据、招商证券刘荣 S1090511040001liurcmschina .cn诸凯S

18、1090518070005zhukaicmschina .cn吴丹S1090518090001wudan6cmschina .cn时文博研究助理shiwenbocmschina .cn行业观点：由于中美贸易摩擦等多种因素的影响，下半年经济下行压力较多，19 年4月社融同比下降23%, 5月PMI也跌落荣枯线，工业企业对未来前景普遍较 为担忧，制造业资本开支回落，尤其是通用设备行业订单。我们认为，虽然国家 推出了企业降费减税等多项扶持措施，但2019年下半年整个制造业设备投资需 求仍将面临较大压力。2019年下半年机械整体需求承压，建议围绕逆周期、低估 值、科创等主线进行布局。工程机械行业仍是全

19、年确定性最高的子行业，专项债 新政等基建、房地产投资托底措施将有效促进工程机械设备销量，愈发刚性的更 新需求也将拉长行业景气周期。此外，弱周期低估值品种一一杭叉集团、金卡智 能，贸易战超跌标的一一杰克股份、捷昌驱动也值得关注。继续重点推荐绩优公司：三一、徐工、恒立、艾迪、杭叉、金卡、捷昌等。风险提示：制造业投资增速大幅下滑，贸易战影响加剧。重点推荐公司 三一重工：5月挖掘机俏量4690台，同比增长14.5%,市占率24.8%, 1-5 月挖掘机累计销量3.13万台，累计市占率25.6%,挖掘机市占率已从2018 年的23%提升至2019年1-5月的25.6%。起重机、混凝土机械增长较快。 目前

20、三-混凝土泵车市占率高达50%以上，年初以来一直保持着较高增长， 预计5月混凝土机械收入增长40-50%。汽车起重机5月预计销售收入增长在 70%左右，持续了年初以来的高增长趋势。国六强制排放升级登加基建、房地 产需求企稳，我们预计2020年才是汽车起重机、混凝土泵车的更新高峰期未来 两年销量持续可期。预测三一重工2019/2020年净利润96/115亿元，对应PE 10.7/8.9倍，作为具备国际竞争力的一流工程机械企业，显著低估，继续强烈 推荐！风险提示：工程机械俏量大幅下滑，行业竞争加剧。捷昌驱动：在中国，智能家居目前仅是萌芽阶段，智能家居使用需求的上升 也使得相应线性驱动市场规模扩大。

21、捷昌18年收入11亿,毛利率42%, 80% 来自智能办公桌（可升降办公桌），过去8年收入复合增速50+%,归母净利 复合增长60+%, 80%收入为海外，北美收入占总收入约50%。线性驱动可 应用下游较广，目前可见确定的全球市场空间超过300亿，未包括正处于发 展阶段的办公家具及智能家居等领域。北美市场尤其是美国市场近几年飞速发 展。捷昌已与美国的Steelcases赫曼米勒、The Human、HAT Contract Ergo Depot （Fully）等客户通过ODM为主的方式建立战略合作，具有较高 隐性壁垒。中美贸易摩擦短期会对公司业绩造成较大冲击，但我们长期看好公 司产品赛道+专注

22、而优秀管理层+高效的执行力，考虑今年股权激励费用预计 净利3.1亿对应19倍，冲击提供布局时点，强烈推荐！风险提示：贸易战加剧影响收入利润，产能转移进度低于预期。工业 I军工。招商证券推荐（维持）推荐（维持）2019年06月27日行业指数重点推荐：中直股份、四创电子工企业工资总额改革和股权激励有望实质推进，资产证券化加速推进%1m6m12m绝对表现4.222.314.4相对表现-1.4-4.17.0-20 -Jun/18 Oct/18 Feb/19 JurV192019年至今，中信国防军工指数上涨22.86% ,全行暇E名第11 ,跑输指数4.49 个百分点。国改进程箭在弦上。一方面，改革国有

23、资本授权经营体制方案出 台，国有资本投资、运营公司在股权激励和资本运作等方面获支持；国务院国 资委授权放权清单（2019年版）发布，进一步加大授权放权力度。军工企业工资 总额和股权激励有望实质推进，激发企业活力，催生业绩释放动力。另一方面，混 改是国企改革重要路径，资产证券化是混改的重要手段。从政策层面看，相关支持 政策不断出台；从产业层面看，行业整体资产证券化率尚低，各大军工集团均有大 量未上市优质资产；从产业推进层面看，洪都航空拟以航空零部件业务置换洪都集 团导弹资产方案近日披露：此前，国睿科技资产重组获财政部批准，科研院所资产 证券化标杆意义重大。推荐首选积极推进改革的航空产业链优质标的

24、，并重点关注 各大军工集团旗下资产证券化相关优质标的。资料来源：贝格数据、股价走势Jun/18 OcV18 Feb/19 Jun/19资料来源：贝格数据、风险提示：改革进度低于预期，市场大幅调整。重点推荐公司|股价18EPS19EPS20EPS19PE20PEPB中直股份41.520.871.041.3139.831.83.1四创电子45.431.621.471.7131.026.53.1王超S1090514080007wangchaol 8cmschina .cn岑晓翔S1090518090007cenxiaoxiangcmschina .cn钱佳兴研究助理qianjiaxingcmschi

25、na .cn王超S1090514080007wangchaol 8cmschina .cn岑晓翔S1090518090007cenxiaoxiangcmschina .cn钱佳兴研究助理qianjiaxingcmschina .cn中直股份：公司是我国直升机领域龙头企业，目前已逐步完成主要产品型号 的更新换代，完善了直升机谱系，基本形成“一机多型、系列开展”的良好 格局。作为我国直升机制造主力军，公司有望充提供受我国军民用直升机行 业红利。军用直升机方面，目前我国在数量和质量上均与美军存在较大差距数 量尚缺乏美军1/6,且在10吨级通用型直升机等方面存在空白，预计未来新 型直升机一旦服役，公司

26、将迎来新的业绩增长点。民用直升机方面，作为典型 的军民融合高科技产品，直升机用途非常广泛，目前我国数量尚缺乏美国 1/10,且多为国外进口机型，未来国产替代面临良好机遇。另外，公司作为航 空工业集团直升机业务唯一资产整合平台，仍存在资本运作空间。风险提示：资本运作进度不及预期。四创电子：雷达和平安电子行业前景广阔：雷达电子领域，气象雷达方面， “十三五”期间，我国将继续加大对气象事业的投资。航管雷达方面，根据相关报告中国民用航空开展第十三个五年规划，未来5年计划新建运输机场超过 50个，到2020年，全国民用运输机场总数将到达260个左右，另外还将建设50个以上通用机场，将直接带动空管系统需求

27、放量。同时我国还在大力推 进空管装备国产化进程。平安电子领域，平安城市建设近年来备受瞩目，我国 平安城市正从传统安防向平安城市的大安防体系、数字城市、智慧城市方向发 展，空间广阔，公司产品在公安、人防、交通等领域占据一定优势的市场份额, 市场能力较强，客户关系良好，整体解决方案设计水平不断提高。四创电子是 集团下属唯一上市平台，38所仍有博微田村电气、博微广成信息科技、博微 信息开展以及本部军用雷达等众多优质资产未注入，公司未来资产整合空间较 大。风险提示：资产证券化进展低于预期,工业I电力设备。招商证券推荐（维持）2019年06月27日静候新能源盈利能力见底，长期出路是技术进步重点推荐：亿纬

28、锂能.隆基股份%1m6m12m绝对表现2.111.80.8相对表现-3.5-14.6-6.7(%)电力设备沪深300行业指数30-30Jun/18Oct/18Feb/19 Jun/19资料来源：贝格数据、招商证券股价走势亿第钱能像玳股份泊深300Jun/18 Oct/18 Feb/19 Jun/19资料来源：贝格数据、招商证券(%)00806040200-20-40；行业观点：光伏当前的主要驱动是海外市场，长期主线仍是技术进步。由于国；内政策、基数等原因，自20I8下半年以来光伏的核心驱动要素就是531后产业链!大降价激发的海外高增长。但全球光伏装机不断超预期的主要内因，还是发电成!本的超预期

29、下降，因此，未来可预见时期内的行业主线仍是技术进步。微观格局 ：上看，硅片仍是当下最有序的环节，玻璃、EVA、硅料也比拟有序，变革仍集中 ；在电池片环节。此外，风电交货周期已开始，盈利能力有望企稳。i新能源汽车中游的盈利能力可能逐步触底。支撑全球电动化投入的原因，不仅是；智能化对数控化的需要，也因为电动化确实能显著降低整车的集成壁垒。行业仍：在成长，但受国家补贴大幅下降及燃油车大降价的影响，国内电动车销号可能阶段 ；性放缓，加上供给仍在较大幅度扩张，中游制造业的调整甚至洗牌可能会加速，预计 ：电池材料产业的盈利水平可能到年底触底。未来的机会，仍在具备国际化潜力的电 ：池企业，与盈利能力见底的电

30、池材料公司。：自动化板块正在探底。近几个季度，国内需求仍较疲弱，市占率较高的外企的业 !务需求同比向下压力仍比拟大，但环比将会逐步企稳，行业正在探底，这也一定 ；程度反响了国内制造业的态势。国内草莽时代已经过去，局部企业已形成较明显 ；的领先优势，一旦行业需求企稳.，优质企业可能有较好的买点。：并购整合与海外柘展是电力装备主旋律。工商业电价不断下调影响了电力系统投：资能力，未来投资可能更侧重软件、用户侧。中国电力系统已进入成熟期，简单;依靠国内市场很难再创辉煌，变化可能在企业间整合与海外拓展上。：风险提示：宏观经济低迷，新能源相关政策扰动。游家训 S1090515050001youjxcmsc

31、hina .cn陈雁冰 S1090517070011chenyanbingcmschina .cn刘培涵 S1090519040004 liujunhancmschina .cn普绍增 研究助理pushaozengcmschina .cn相关报告股价18EPS19EPS20EPS19PE20PEPB亿纬钿能29.250.591.051.4327.720.47.5隆基股份22.780.711.131.4520.115.84.8重点推荐公司i 亿纬锂能：公司预计2019中报4.53-5亿元，同比增长185-215%,折算Q2!环比仍在加速。锂原业务毛利率稳定，整体需求稳健增长，叠加新产能正在投放，

32、有望持续增长。工业消费电池目前处于接近满产状态，2019年还有多； 个大客户在2-3季度开始放量。麦克韦尔已经实现从烟具到烟弹制造、客户结构 j 升级、从vapor到hnb、医用cbd的跨越，预计经营情况会持续超预期。动 | 力电池中铁锂接近满产，多个新需求即将释放以及新产能投放，将保持增长。软包电池产能还在扩张，同时在手长单已经超过市场预期，年底有望满产。Ii风险提示：产能释放不达预期、产品价格下降超预期。1 隆基股份：公司单晶硅片非硅本钱持续下降，截至2018年底平均非硅本钱控| 制在1元/片以内，目前预计已经降低至0.85元/片以下，3季度预计单晶硅片 供应将更加紧张，公司单晶硅片的盈利

33、能力有望进一步提升。公司组件与电 池片的规模在继续扩张，组件业务的渠道能力，管理水平也有望进一步提升 系列微创新将进一步加强公司综合优势。风险提示：国内装机不及预期、产能释放不及预期日用消费I食品饮料推荐(维持)招商证券白酒看高端，食品选龙头2019年06月28日重点推荐：贵州茅台、伊利股份%1m6m12m绝对表现12.164.721.9相对表现6.736.511.0行业指数Jun/18OcV18 Feb/19 Jun/19资料来源：贝格数据、招商证券行业观点：在逐步告别总量增长后，食饮行业逐步迈入结构红利期，增长逻辑的转 换加速改变行业竞争格局，名酒企业依靠品牌高度，食品巨头仰仗供应链优势，

34、不 断巩固自身行业龙头地位，估值溢价即源于此，建议投资者继续加买龙头，掘 金大食代！展望下半年，白酒估值修复行情之后，更看需求长逻辑推动的估值切 换，其中高端白酒景气度最高；食品板块需求韧性足，龙头走向超级定价权，乳 业调味品最为明显，同时关注左侧品种布局机会。风险提示：终端需求疲软、行业竞争加剧、本钱端超预期上涨、税率提升。I股价18EPS19EPS20EPS19PE20PEPB I贵州茅台984.0028.0234.4941.8028.523.510.0伊利股份33.411.061.141.3329.325.27.7重点推荐公司股价走势做州苏台 伊利胶盼 沪深300(%)-40 - Jun

35、/18 Oct/18 Feb/19 Jun/19资料来源：贝格数据、招商证券杨勇胜 S1090514060001yangys5cmschina .cn于佳琦 S1090518090005yujiaqicmschina .cn李泽明 S1090519020001lizemingcmschina .cn欧阳予 S1090519040003ouyangyucmschina .cn贵州茅台：积极共商互信，核心逻辑未变。我们认为，茅台在消费者心目中 的超强品牌力，以及相对H前需求而言紧缺的供给量造成的丰厚利差，是驱 动渠道及消费者拥良茅台的核心护城河。而营销公司不构成投资茅台的核心 矛盾，后续仍需积极关

36、注直营放量进展。茅台酒产能扩张后，2020年将到达 5.6万吨基酒生产能力，之后相当长时间不再扩产，据此推算，2024年成品 酒供应有望超过4.5万吨，5年销量复合增长率7%左右。2019年14%的增 长目标，集团千亿达成后，也会继续做更多。我们预计19-20年EPS为34.50 元和41.80元，维持“强烈推荐-A”评级。风险提示：基酒缺乏导致发货缺乏、终端需求放缓、渠道改革进度慢于预期。 伊利股份：投资当有长期视角，19年关键布局之年。19年整体需求稳健，市 占率快速提升，核心单品维持高增速，节后淡季库存略有加大，但公司积极 加大投入保障动销。受益较强的下游议价力，预计可享受增值税减税红利

37、， 费用投入更加游刃有余。拉长时间，综合考虑原奶周期、千亿忖标达成后的 收入利润策略，2021年很有可能进入利润释放年，自然需求超预期情况下也 可能提前释放，目前产业逻辑正不断验证。公司大规模回购用于激励，新一轮 激励落地后，公司凝聚力和战斗力有望再升。我们预计19-20年EPS为1.14 元和1.32元，当前股价对应28.4倍和24.5倍PE。维持“强烈推荐-A”评级风险提示：需求回落、本钱上涨、竞争加剧、新品推广不及预期。敬请阅读末页的重要说明Page 17日用消费I医药生物推荐(维持)。招商证券精选政策免疫的细分子行业龙头个股2019年06月25日%1m6m12m绝对表现2.522.7-

38、12.7相对表现-4.4-3.8-19.1(%)医药生物1沪深300行业指数Jun/18 OcV18 Feb/19 May/19重点推荐：天坛生物、欧普康视行业观点：精选行业高景气，成长空间大的个股：1、天坛生物，血制品行也今 年已经走出最低谷，天坛生物龙头优势明显：2、欧普康视，近视防控高景气， 渗透率提升后引发羊群效应；3、昭衍新药，创新药的“卖水人”，在手订单充 足；4、迈瑞医疗，县级医院采购高峰年，国产设备耗材快速替代进口，公司销 售实力远强于其他国产器械。风险提示：市场波动风险，政策变化风险。股价18EPS19EPS20EPS19PE20PEPB 1天坛生物24.110.490.58

39、0.7041.334.67.2欧普康视37.800.540.720.9652.439.614.1重点推荐公司资料来源：贝格数据、招商证券股价走势天坛生物 KXftdtW 沪深300(%)JurV18 Oct/18 Feb/19 May/19 资料来源：贝格数据、招商证券吴斌 S1090517040001wubinl 1cmschina .cn相关报告天坛生物：新兴事件导致医院和患者更不敢用小厂药品，因此龙头企业的需 求提升。长期来看，我国静内人均总量远远低于欧美和日韩，静丙将推动血 制品行业持续较快增长。血制品企业的长期空间取决于采桨站数量，天坛生 物新开浆站优势远远强于其他民营血制品企业正在

40、验证：18年新开浆站数4 个，居血制品企业首位。此外，天坛生物由于4大血制所的注入及成都蓉生 产能缺乏，吨浆净利润偏低，随着VIII因子的获批及永安基地的投产，吨浆 净利润确定性提升。2019年预计归母净利润6.11亿元。风险提示：血制品价格波动风险；采浆政策变化风险。欧普康视：公司19Q1收入和归母净利润分别同比+56%和+42%,保持了高 速增长的态势。新产品方面2018年公司高端品种DreamVision上市后取得良 好市场效果，新产品占比持续提升，带动平均出厂价上升。我们估计局部经 销区域，AP型号已经占比达80%, DreamVision也已开始在多个重点区域进 行销售。新渠道方面，

41、公司上市以来渠道建设明显加速，自2017年开始大量收 购或参股经销商，大大提升了自身产品在相关经销商势力区域的市场份额18 年国家发布近视防控的指南，各省下达了近视防控的目标，公司作为OK镜 龙头，受益政策释放的红利。风险提示：产品质量风险，媒体不实报道风险，并购进度不达预期。原材料 I造纸印刷招商证券推荐（维持）优选行业龙头公司2019年06月20日重点推荐：合兴包装、奥瑞金%1m6m12m绝对表现-8.312.3-7.6相对表现-10.1-7.9-10.3(%)一-造纸印刷沪深300行业指数I行业观点：我们看好摸索出符合自身行业开展的特色扩张之路及产业链精细深耕 ！型企业。|风险提示：宏观

42、经济下行、原料价格波动。资料来源：贝格数据、招商证券股价走势股价18EPS19EPS20EPS19PE20PEPB合兴包装5.040.200.300.3616.714.22.1奥瑞金4.660.100.390.4611.910.12.0，重点推荐公司JurV18 Oct/18 Jan/19 May/19资料来源：贝格数据、招商证券郑恺 S1090514040003 zhengkail cmschina .cn 濮冬燕 S1090511040031 pudycmschina .cn 李宏鹏 S1090515090001 lihongpengcmschina .cni 合兴包装：与2017年相比公

43、司资产结构、经营情况和经营效率指标显著改善公 司毛利率较低、但周转率较高，使得公司ROE弹性大。我们看好公司市占 率的持续提升，以及通过供应链服务业务进行轻资产扩张的前景；最后，历 ；史数据观察企业在低利率环境下股价弹性大。我们看好瓦楞纸包装行业龙头:企业合兴包装市占率的持续提升，以及公司通过供应链服务业务进行轻资产扩张的前景。2019-2021年EPS分别为0.30、0.36、0.43元，给予公司19 年30倍PE目标价9元，维持“强烈推荐-A”评级。Ii风险提示：宏观经济大幅下行，行业格局重大变化，原材料价格大幅上行。I 集瑞金：二片罐一度失衡的供需关系在供给侧改革的环境下得以调整，啤酒

44、i罐化率提高刺激二片罐市场需求，咸宁工厂产能爬坡释放，公司二片罐业务营收、利润有望实现同步增长。公司收购波尔亚太中国包装业务并购后有望 持续优化客户结构和收入结构，减少对单一客户的依赖，降低客户集中风险同；时发挥两大金属包装龙头企业在原材料采购、生产和下游客户销售方面的协同; 效应。18年内完成股份回购2,209.04万股拟用于股权激励，彰显管理层对公I司经营状况开展的信心。预计2019-2021年归母净利分别为9.2亿元、10.9亿元、12.1亿元，同比增长310%、18%、11%,目前股价对应19年 PE为12x,维持“强烈推荐-A”评级。相关报告风险提示：客户集中风险、原材料价格波动风险

45、。日用消费纺织服装推荐（维持）招商证券5月品牌零售企稳制造端开工率缺乏2019年06月24日重点推荐：老凤祥、森马服饰%1m6m12m绝对表现2.213.7-10.9相对表现-2.4-12.8-17.6行业指数%Jun/18 Oct/18 Jan/19 May/19 资料来源：贝格数据、股价走势品牌服饰：节日错期干扰影响降低，5月社零数据环比略有改善。上市公司对于当 前库存控制较为严格，为了防止新一轮库存出现，局部公司打折时点提前，目前 行业库存仍处于平安范畴。考虑到下半年基数将持续降低，预计零售市场全年将 出现前低后高的走势。核心推荐全年业绩增长稳定性较高的龙头，近期行业估值 己回撤至2013年库存危机时期的历