物流公司估值方法.docx

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1、物流公司100%的股权项目资产评估方法一、评估方法企业价值评估的基本方法主要有收益法、市场法和资产基础法。企业价值评估中的收益法，是指将预期收益资本化或者折现，确定评估对象价值的评估方法。收益法常用的具体方法包括股利折现法和现金流量折现法。企业价值评估中的市场法，是指将评估对象与可比上市公司或者可比交易案例进行比较，确定评估对象价值的评估方法。市场法常用的两种具体方法是上市公司比较法和交易案例比较法。企业价值评估中的资产基础法，是指以被评估企业评估基准日的资产负债表为基础，合理评估企业表内及表外各项资产、负债价值，确定评估对象价值的评估方法。资产评估准则企业价值规定，注册资产评估师执行企业价值

2、评估业务，应当根据评估目的、评估对象、价值类型、资料收集情况等相关条件，分析收益法、市场法和资产基础法三种资产评估基本方法的适用性，恰当选择一种或者多种资产评估基本方法。被评估企业营业范围大，目前资本市场同质、可比企业交易案例较少，故不具备市场法评估的条件。根据评估目的、评估对象、价值类型、资料收集情况等相关条件，以及三种评估基本方法的适用条件，本次评估选用收益法及资产基础法进行评估。(一) 收益法本次评估选用现金流量折现法中的企业自由现金流折现模型。现金流量折现法的描述具体如下：股东全部权益价值企业整体价值付息债务价值1. 企业整体价值企业整体价值是指股东全部权益价值和付息债务价值之和。根据

3、被评估单位的资产配臵和使用情况，企业整体价值的计算公式如下：企业整体价值经营性资产价值+溢余资产价值+非经营性资产负债价值(1)经营性资产价值经营性资产是指与被评估单位生产经营相关的，评估基准日后企业自由现金流量预测所涉及的资产与负债。经营性资产价值的计算公式如下：n Fi Fn (1 g) P (1 r) i1 i (r g) (1 r)n其中：P：评估基准日的企业经营性资产价值；Fi：评估基准日后第 i 年预期的企业自由现金流量；Fn：预测期末年预期的企业自由现金流量；r：折现率(此处为加权平均资本成本,WACC)；n：预测期；i：预测期第 i 年；g：永续期增长率。其中，企业自由现金流量

4、计算公式如下：企业自由现金流量=息前税后净利润+折旧与摊销-资本性支出-营运资金增加额其中，折现率(加权平均资本成本,WACC)计算公式如下：E DWACC K e K d (1 t)ED ED其中：ke：权益资本成本；kd：付息债务资本成本；E：权益的市场价值；D：付息债务的市场价值；t：所得税率。其中，权益资本成本采用资本资产定价模型(CAPM)计算。计算公式如下：K e rf MRP rc其中：rf：无风险利率；MRP：市场风险溢价；：权益的系统风险系数；rc：企业特定风险调整系数。(2)溢余资产价值溢余资产是指评估基准日超过企业生产经营所需，评估基准日后企业自由现金流量预测不涉及的资产

5、。(3)非经营性资产、负债价值非经营性资产、负债是指与被评估单位生产经营无关的，评估基准日后企业自由现金流量预测不涉及的资产与负债。被评估单位的非经营性资产、负债包括其他应收款、其他应付款，本次评估采用成本法进行评估。2.付息债务价值付息债务是指评估基准日被评估单位需要支付利息的负债。被评估单位的付息债务包括短期借款,付息债务以核实后的账面值作为评估值。(二) 资产基础法1流动资产评估范围内的流动资产主要包括货币资金、应收票据、应收账款、预付款项、其他应收款、存货、其他流动资产。(1)货币资金，包括现金和银行存款，通过现金盘点、核实银行对账单、银行函证等，以核实后的价值确定评估值。(2)应收票

6、据，应收商业汇票，通过逐笔核实了应收票据的种类、号数和出票日、票面金额、交易合同号和付款人、承兑人、背书人的姓名或单位名称、到期日等资料。应收票据以核实无误后的账面价值作为评估值。(3)各种应收款项在核实无误的基础上，根据每笔款项可能收回的数额确定评估值。对于有充分理由相信全都能收回的，按全部应收款额计算评估值；对于很可能收不回部分款项的，在难以确定收不回账款的数额时，借助于历史资料和现场调查了解的情况，具体分析数额、欠款时间和原因、款项回收情况、欠款人资金、信用、经营管理现状等，按照账龄分析法，估计出这部分可能收不回的款项，作为风险损失扣除后计算评估值；对于有确凿根据表明无法收回的，按零值计

7、算；账面上的“坏账准备”科目按零值计算。(4)预付账款，根据所能收回的相应货物形成资产或权利的价值确定评估值。对于能够收回相应货物的或权利的，按核实后的账面值作为评估值。对于那些有确凿证据表明收不回相应货物，也不能形成相应资产或权益的预付账款，其评估值为零。(5)外购原材料，根据清查核实后的数量乘以现行市场购买价，再加上合理的运杂费、损耗、验收整理入库费及其他合理费用，得出各项资产的评估值。对其中失效、变质、残损、报废、无用的，根据技术鉴定结果和有关凭证，通过分析计算，扣除相应贬值额（保留变现净值）后，确定评估值。(6)产成品，一般以其完全成本为基础，根据该产品市场销售情况决定是否加上适当的利

8、润。对于十分畅销的产品，根据其出厂销售价格减去销售费用和全部税金确定评估值；对于正常销售的产品，根据其出厂销售价格减去销售费用、全部税金和适当数额的税后净利润确定评估值；对于勉强能销售出去的产品，根据其出厂销售价格减去销售费用、全部税金和税后净利润确定评估值；对于滞销、积压、降价销售产品，根据其可变现净值确定评估值。(7)其他流动资产，根据其他流动资产的内容，进行核实，已核实后的账面价值作为评估值。2长期股权投资长期股权投资主要是对下属公司的长期投资，包括对全资子公司、控股子公司和参股公司的投资。对于全资、控股的长期股权投资，采用企业价值评估的方法对被投资单位进行评估，并按评估后的股东全部权益

9、价值乘以股权比例确定基准日价值。对于其他参股的长期投资或近期刚投资成立的公司，在判断资产价值没有大的变动条件下，按基准日资产负债表中净资产乘以股权比例确定价值。3机器设备对于机器设备主要采用成本法进行评估。根据企业提供的机器设备明细清单，进行了核对，做到账表相符，同时通过对有关的合同、法律权属证明及会计凭证审查核实对其权属予以确认。在此基础上，组织专业工程技术人员对主要设备进行了必要的现场勘察和核实。(1)重臵全价的确定机器设备重臵全价=设备购臵费+运杂费+安装工程费+前期及其他费用+资金成本设备购臵费国产机器设备主要依据2013 中国机电产品报价手册、向生产厂家询价或从有关报价资料上查找现行

10、市场价格，对于没有查询到设备出厂价的参考最近购臵的同类设备合同价格确定。运杂费具体计算公式为： 设备运杂费=设备购臵费运杂费率安装工程费 设备安装费=设备购臵费安装费率前期及其他费用 前期及其他费用包括项目建设管理费、设计费、工程监理费、保险费等。资金成本资金成本根据本项目合理的建设工期，按照评估基准日相应期限的贷款利率以设备购臵费、安装工程费、前期及其他费用三项之和为基数确定。运输设备重臵全价=车辆购臵价+车辆购臵税+牌照手续费(车辆购臵税=车辆不含税售价10%)(2)成新率的确定通过对设备(仪器)使用情况(工程环境、保养、外观、开机率、完好率的现场考察，查阅必要的设备(仪器)运行、事故、检

11、修、性能考核等记录进行修正后予以确定。对于专用设备和通用机器设备主要依据设备经济寿命年限、已使用年限，通过对设备使用状况、技术状况的现场勘察了解，确定其尚可使用年限，然后按以下公式确定其综合成新率。综合成新率尚可使用年限/(尚可使用年限+已使用年限)100%对于电子设备、空调设备等小型设备，主要依据其经济寿命年限来确定其综合成新率；对于大型的电子设备还参考其工作环境、设备的运行状况等来确定其综合成新率。车辆的成新率，根据国家关于机动车“强制报废”和“引导报废”的现行管理规定，本次对车辆的成新率按以下方法确定：首先，计算使用年限法成新率和行驶里程法成新率。其中，对有强制报废年限的车辆，计算使用年

12、限法成新率时可以采用尚可使用年限法，也可以采用平均年限法；对没有强制报废年限的车辆，采用尚可使用年限法，总使用年限一般按 15 年考虑，接近或超过 15 年的根据实际尚可使用年限与已使用年限之和考虑。其次，根据孰低原则对使用年限法成新率和行驶里程法成新率进行选择。再次，通过现场勘察得到观察法成新率。最后，将使用年限法成新率和行驶里程法成新率两者当中的孰低者，与观察法成新率进行平均，形成综合成新率，即：综合成新率=MIN(年限法成新率，行驶里程法成新率)50%+观察法成新率50%平均年限法成新率C=(1-M/N)100%式中，C：成新率M：已使用年限N：经济寿命年限，采用现行规定中的“强制报废年

13、限”尚可使用年限法成新率C=N/(M+N)100%式中，C：成新率M：已使用年限N：尚可使用年限行驶里程法成新率C=(1-M/N)100%式中，C：成新率M：已行驶里程N：经济行驶里程，采用现行规定中的“引导报废里程数”观察法成新率通过现场勘察车况，查阅车辆运行记录，向车辆操作人员或管理人员进行调查等方式，对车辆的实际技术状况、维修保养情况、原车制造质量、实际用途、使用条件等进行了解，并根据经验分析、判断车辆的新旧程度。(3)评估值的确定设备评估值=设备重臵全价综合成新率4房屋建构筑物对房屋、构筑物主要采用成本法进行评估，对地处成都和上海的办事处办公用房，因房地产交易市场完善，有可供比较的案例

14、，则采用市场法进行评估。A. 成本法(1)房屋建筑物重臵全价的确定重臵全价=建安综合造价+前期及其他费用+资金成本对于大型、价值高、重要的建(构)筑物，根据各地执行的定额标准和有关取费文件，分别计算土建工程费用和各安装工程费用，并计算出建筑安装工程总造价。对于价值量小、结构简单的建(构)筑物采用单方造价法确定其建安综合造价。根据行业标准和地方相关行政事业性收费规定，确定前期及其他费用。根据基准日贷款利率和该类别建筑物的正常建设工期，确定资金成本，最后计算出重臵全价。(2)综合成新率的确定综合成新率按照以下公式确定：综合成新率=尚可使用年限/(已使用年限+尚可使用年限)式中尚可使用年限根据评估范

15、围内房屋建筑物经济耐用年限和已使用年限，结合现场勘查、房屋建筑物历年更新改造情况、房屋维护状况等综合确定。在综合成新率确定过程中，以被估对象能否有继续使用功能为前提，以基础和主体结构的稳定性和牢固性为主要条件，而装修和配套设施只有在基础和主体结构能继续使用的前提下计算其新旧程度，并且作为修正基础和主体结构成新率的辅助条件。(3)评估值的确定评估值=重臵全价综合成新率B. 市场法对成都办事处和上海办事处，采用市场法进行评估。即选择符合条件的参照物，进行交易情况、交易时间、区域因素、个别因素修正，从而确定评估值。计算公式为：评估对象比准价格比较案例价格交易情况修正系数交易日期修正系数区域因素修正系

16、数个别因素修正系数具体操作步骤：调查整理与评估对象类型相近似的交易实例，选取其中三个以上与评估对象最为类似、可比的实例；建立价格可比基础；进行交易情况、交易日期、区域因素、个别因素等项修正；求出估价对象的比准价格；根据比准价格求取评估对象的价格。5在建工程在建工程采用成本法评估。为避免资产重复计价和遗漏资产价值，结合在建工程特点，针对各项在建工程类型和具体情况，采用以下评估方法：未完工项目开工时间距基准日半年内的在建项目，根据其在建工程申报金额，经账实核对后，剔除其中不合理支出的余值作为评估值。开工时间距基准日半年以上、且属于正常建设的在建项目，若在此期间投资涉及的设备、材料和人工等价格变动幅

17、度不大，则按照账面价值扣除不合理费用后加适当的资金成本确定其评估值；若 设备和材料、人工等投资价格发生了较大变化，则按照正常情况下在评估基准日重新形成该在建工程已经完成的工程量所需发生的全部费用确定重臵价值；当明显存在较为严重的实体性陈旧贬值、功能性陈旧贬值和经济性陈旧贬值时，还需扣除各项贬值额，否则贬值额为零。6递延所得税资产为被评估单位确认的应纳税暂时性差异产生的所得税资产。本次评估，以评估基准日核实的递延所得税资产账面值作为评估值。7对于负债,企业在评估基准日的负债为流动负债，非流动负债。流动负债包括短期借款、应付票据、应付账款、预收账款、应付职工薪酬、应交税费、其他应付款；非流动负债包

18、括专项应付款、其他非流动负债。本次根据负债申报明细表，经评估人员检验、核实各项负债在评估目的实现后的实际债务人、负债额后，以评估目的实现后的产权所有者实际需要承担的负债项目及金额确定评估值二、评估程序实施过程和情况评估人员于 2013 年 7 月 23 日至 2013 年 9 月 20 日对评估对象涉及的资产和负债实施了评估。主要评估程序实施过程和情况如下：(一) 接受委托2013 年 7 月 20 日，我公司与委托方就评估目的、评估对象和评估范围、评估基准日等评估业务基本事项，以及各方的权利、义务等达成协议，并与委托方协商拟定了相应的评估计划。(二) 前期准备1.拟定评估方案2.组建评估团队

19、3.实施项目培训(1)对被评估单位人员培训为使被评估单位的财务与资产管理人员理解并做好资产评估材料的填报工作，确保评估申报材料的质量，我公司准备了企业培训材料，对被评估单位相关人员进行了培训，并派专人对资产评估材料填报中碰到的问题进行解答。(2)对评估人员培训为了保证评估项目的质量和提高工作效率，贯彻落实拟定的资产评估操作方案，我公司对项目团队成员讲解了项目的经济行为背景、评估对象涉及资产的特点、评估技术思路和具体操作要求等。(三) 现场调查评估人员于 2013 年 7 月 23 日至 2013 年 8 月 3 日对评估对象涉及的资产和负债进行了必要的清查核实，对被评估单位的经营管理状况等进行

20、了必要的尽职调查。1. 资产核实(1)指导被评估单位填表和准备应向评估机构提供的资料评估人员指导被评估单位的财务与资产管理人员在自行资产清查的基础上，按照评估机构提供的“资产评估申报表”及其填写要求、资料清单等，对纳入评估范围的资产进行细致准确的填报，同时收集准备资产的产权证明文件和反映性能、状态、经济技术指标等情况的文件资料等。(2)初步审查和完善被评估单位填报的资产评估申报表评估人员通过查阅有关资料，了解纳入评估范围的具体资产的详细状况，然后仔细审查各类“资产评估申报表”，检查有无填项不全、错填、资产项目不明确等情况，并根据经验及掌握的有关资料，检查“资产评估申报表”有无漏项等，同时反馈给

21、被评估单位对“资产评估申报表”进行完善。(3)现场实地勘查根据纳入评估范围的资产类型、数量和分布状况，评估人员在被评估单位相关人员的配合下，按照资产评估准则的相关规定，对各项资产进行了现场勘查，并针对不同的资产性质及特点，采取了不同的勘查方法。(4)补充、修改和完善资产评估申报表评估人员根据现场实地勘查结果，并和被评估单位相关人员充分沟通，进一步完善“资产评估申报表”，以做到：账、表、实相符。(5)查验产权证明文件资料评估人员对纳入评估范围的房屋、车辆等资产的产权证明文件资料进行查验，对权属资料不完善、权属不清晰的情况提请企业核实或出具相关产权说明文件。2. 尽职调查评估人员为了充分了解被评估

22、单位的经营管理状况及其面临的风险，进行了必要的尽职调查。尽职调查的主要内容如下：(1)被评估单位的历史沿革、主要股东及持股比例、必要的产权和经营管理结构；(2)被评估单位的资产、财务、生产经营管理状况；(3)被评估单位的经营计划、发展规划和财务预测信息；(4)评估对象、被评估单位以往的评估及交易情况；(5)影响被评估单位生产经营的宏观、区域经济因素；(6)被评估单位所在行业的发展状况与前景；(7)其他相关信息资料。(四) 资料收集评估人员根据评估项目的具体情况进行了评估资料收集，包括直接从市场等渠道独立获取的资料，从委托方等相关当事方获取的资料，从政府部门、各类专业机构和其他相关部门获取的资料

23、，并对收集的评估资料进行了必要分析、归纳和整理，形成评定估算的依据。(五) 评定估算评估人员针对各类资产的具体情况，根据选用的评估方法，选取相应的公式和参数进行分析、计算和判断，形成了初步评估结论。项目负责人对各类资产评估初步结论进行汇总，撰写并形成评估报告草稿。(六) 内部审核根据我公司评估业务流程管理办法规定，项目负责人在完成评估报告草稿一审后形成评估报告初稿并提交公司内部审核。项目负责人在内部审核完成后，形成评估报告征求意见稿并提交客户征求意见，根据反馈意见进行合理修改后形成评估报告正式稿并提交委托方。三、评估假设本评估报告分析估算采用的假设条件如下：(一) 一般假设1. 假设评估基准日

24、后被评估单位持续经营；2. 假设评估基准日后被评估单位所处国家和地区的政治、经济和社会环境无重大变化；3. 假设评估基准日后国家宏观经济政策、产业政策和区域发展政策无重大变化；4. 假设和被评估单位相关的利率、汇率、赋税基准及税率、政策性征收费用等评估基准日后不发生重大变化；5. 假设评估基准日后被评估单位的管理层是负责的、稳定的，且有能力担当其职务；6. 假设被评估单位完全遵守所有相关的法律法规；7. 假设评估基准日后无不可抗力对被评估单位造成重大不利影响。(二) 特殊假设1. 假设评估基准日后被评估单位采用的会计政策和编写本评估报告时所采用的会计政策在重要方面保持一致；2. 假设评估基准日后被评估单位在现有管理方式和管理水平的基础上，经营范围、方式与目前保持一致；3. 假设评估基准日后被评估单位的现金流入为平均流入，现金流出为平均流出；4. 假设评估基准日后被评估单位的产品或服务保持目前的市场竞争态势；5. 假设评估基准日后被评估单位的研发能力和技术先进性保持目前的水平；本评估报告评估结论在上述假设条件下在评估基准日时成立，当上述假设条件发生较大变化时，签字注册资产评估师及本评估机构将不承担由于假设条件改变而推导出不同评估结论的责任。