2022年上半年行情回顾与下半年展望：铅.docx

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1、第一局部行情一、历史行情回顾3沪给加权(SHFE 2880)周线- Mgg(5,10r20f40,60f0)v MA5 150|17.00 MAIO 15091.00 MA20 153(16.75 MA40 15345.50 MA60 15370.25Delay22 76016425164251500012(40118002020年第二季度至今，全 球流动性竞松，有色金属 普涨，铅价由于持续处于 过剩周期，且终端缺乏较 好增长点，表现弱于其它 有色，在流动性开始收缩 以后，也表现相对滞跌。2016-2018年，环保督 查导致铅矿及再生铅关 停，铅供给收缩，铅价 回升2018-2020年第 一季

2、度，再生铅 产能扩张，中美 贸易摩擦、新冠 疫情爆发拖累铅 价走低20000 2011-2015年，美国逐渐 退出量化克松，铅价震荡 下跌图11沪铅长期周K线图数据来源：文华财经，整理中国铅期货上市比拟晚，2000年以后沪铅上市之前，市场经历了三个阶段：第一阶段从2001至2007年，中国加入WTO之后，市场整体进入共振性繁荣阶段，国际铅价从2001- 2007年出现了单边急涨的行情，中国生产-美国消费的逻辑深入人心。而随着价格的抬升形成了不断的正 反应效应，原材料价格和产成品价格不断上行。第二阶段从2008年至2009年，持续的单边行情使得市场本钱端先断裂，叠加美国的次贷危机，铅价 从高位直

3、线下跌，跌幅超过70% ,市场情绪受到重挫。第三阶段从2009年至2011年，美国通过不断量化宽松来刺激市场活力,中国进行了 4万亿的基建刺 激，实际在杠杆带动下一共派生出40万亿的总的体量，对市场有很强的刺激作用。沪铅从2011年开始上市，至2021年经历了四个阶段。第一阶段从2011年初至2015年，美国量化宽松政策力度缩减，后续逐步退出并开始启动加息，中国 稳增长货币政策逐渐失效，经济增速放缓，铅价震荡下行，在2015年1月达至蜀氐11810元/吨。2015年 随着嘉能可等全球几个大型矿山出现停产检修后，铅价逐渐触底反弹。图3-10我国再生及原生铅年产量数据来源：我的有色，整理800国内

4、铅产量累计值 一累计同比（右，%）7060504030202016 2017 2018 2019 2020 2021 r-202223456789101112图3-11国内铅累计产量图3-12国内铅当月产量数据来源：Wind,整理数据来源：Wind,整理2022年1-4月，全球铅市产量396.7万吨,同比下降3.05%。ILZSG全球精炼铅累计产量累计同比1400025%120001000080006000-5%-10%0020O20%15%10%5%0%I0ZZ0Z0IIZ0ZC0IZ0Z0IZ0ZI0IZ0Z0I0Z0Z COOZOZ OOZOZ IOOZOZ0I6I0ZC0 6I0ZP0

5、6I0Z10 6I0Z 0I8I0ZC0QOI0Z WQOI0Z1020Z图3-13全球铅累计产量数据来源：Wind,整理第四局部铅市需求分析一、铅蓄电池生产走弱新冠疫情爆发以来，铅蓄电池产销旺盛，居民对电动自行车需求提高。据国家统计局数据，2020及 2021年我国铅蓄电池产量分别同比增长12.55%和13.7%O从季节性表现来看，3-5月份为铅蓄电池的生产 淡季，产量往往低于其他月份，6月有一定修复预期但未有太好表现。图4-1我国铅蓄电池产量图4-2我国铅蓄电池开工率数据来源：Wind,整理铅蓄电池主要应用在电动自行车（动力型电池）、汽车（起动型电池）、储能领域（储能型电池）及 通讯基站（

6、固定型电池）行业，其中电动自行车仍占据主导地位。从消费领域来看，电动自行车及汽车高 保有量支持铅基础消费不会出现坍塌，5G基站建设及储能开展将提振铅蓄电池消费。从长期来看，新能源汽车及锂电飞速开展，将对铅蓄电池造成冲击。据资源强制回收产业技术创新战略联盟资料，2020年我国锂电电动自行车在电动自行车行业的市场占有率在16%20%之间，2030年预计 提升至50%。锂电池与铅酸蓄电池在平安性、价格、能量密度及使用寿命等方面存在差异。不过锂价大幅攀升，锂电池本钱抬升明显，假设进一步走高，那么铅蓄电池的本钱优势将突出，进而替代速度放缓。图4-3铅酸蓄电池累计产量数据来源：SMM,整理图4-4铅酸蓄电

7、池当月产量数据来源：SMM,整理二、汽车产销疲软下半年面临修复2021年芯片供应缺乏问题持续困扰汽车市场，全球多家车企均被迫减产。考虑到芯片市场需求旺盛而产能缺乏，供应紧张局面难以快速逆转，但逐步缓解。国内方面，2021年我国汽车累计产量2608.2万辆，累计同比增长3.4% ,增速持续下滑。中汽协预计2022年销售2750万辆，同比小幅增长5%左右。根 据中汽协数据，2022年1-5月，我国累计生产汽车961.8万辆，同比下降9.6% , 2022年1-5月，销量预计 完成945.73万辆，同比下降13.11%。国内疫情、原材料本钱抬升、芯片供应紧张等因素导致4月汽车产 销明显下滑，自5月开

8、始逐渐有所修复。进入到6月后，购置税减半等政策开始发力。截至6月，除小部 分企业受疫情影响没有复工外，全国的汽车企业复工复产情况良好，企业生产人员流动、物流运输、供应 商供货情况均大幅好转，产能正在逐步爬坡。从全年形势来看，新能源汽车产销料继续保持较快较好开展, 将对汽车产销预期实现形成保障。汽乍产量累计值 一累计同比O图4-6汽车产量季节性分析数据来源：Wind,整理图4-5汽车产量数据来源：Wind ,整理三、疫情带动电动自行车产销高增速随着居民购买力的增加以及电动自行车的爬坡、中距离行驶功能的提升，我国电动自行车市场不断扩 展。国家统计局数据显示，2021年1-8月我国电动自行车产量为2

9、388.8万辆，同比增长19.5%。由于疫情 因素，居民在短距离出行时倾向于选择电动自行车，因此2020年以来电动自行车产销明显增长。中国自 行车协会统计，近年我国电动自行车年销量超过3000万辆，社会保有量接近3亿辆，千元以上自行车产 量持续增长。SMM预计2021年我国电动自行车产量将进一步增长至将近3900万辆。当前该数据暂停更 新，数据仍停留在2021年8月。40003500电动自行车累计产量累计同比OOD D D D 2016 B20I7 B20I8 1 2019 1 2020 B2021图4-6电动自行车累计产量图4-7电动自行车当月产量数据来源：Wind,整理数据来源：Wind,

10、整理四、摩托车产量显著下滑禁摩令的放松有利于摩托车产销的回升。中汽协捌居显示，2021年我国摩托车产量为为2019.52万 辆，同比增长12.98%。2022年1-5月，摩托车产销854.6万辆和868.21万辆，同比下降17.08%和 15.81%。2021年3月以来摩托产产量累计同比逐月下滑，2022年初产量大跌5月有所修复。20001800SOQOOOOOO (x(m()(k)qk)o 6 4 2 0 8 642 1 1 1 1一摩托车产量累il值 一累计同比190IS18I0Z 0E0Z 二070I8I0Z C020Z foooIOZQo 6I0ZI06I0ZIII06Z0ZIIIOL

11、SOZIICOCSIOZ0I6Z0Z COOZOZ 30Z0ZCOIZOZ ro，Izoz IO，IZOZZZOZ IMZOZ 。1 IZOZ70503010-10-30图4-8摩托车累计产量数据来源：Wind,整理图4-9摩托车当月产量 数据来源：Wind,整理第五局部国内库存波动LME持续低库存自2021年9月底以来，国内库存持续回落，LME库存底部震荡，全球显性库存大幅回落降。今年以来 两大交易所总库存总体震荡走低。其中国内库存先增后减，3月中增至10万吨后回落,LME库存震荡走低 后持稳于4万吨水平。4月上海地区疫情加重，导致下游消费及物流运输受限，铅锭库存回升，不过回升 幅度有限，4

12、月下旬后物流好转，复工复产启动，库存由增转降震荡波动。截止7月1日，上期所铅库 存为78025吨，LME铅库存为39500吨，合计117525吨，较去年同期下降8.4万吨，较去年年底下降2.3 万吨。2017 2018 2019 2020 2021 20223000001/6 2/6 3/6 4/6 5/6 6/6 7/6 8/6 9/6 10/6 11/6 12/6图54 LME+SHFE交易所铅库存 数据来源：Wind,整理图5-2两大交易所铅库存季节性 数据来源：Wind,整理第六局部供需平衡预测及解读2019年以来,全球精铅市场进入过剩时代。从国际铅锌研究小组ILZSG数据来看，自20

13、19年10月以 来，多数月份铅市呈现供大于求状态。ILZSG数据显示，2021年全球铅市供应过剩4.5吨。其中，2021年 全球铅矿产量467万吨，同比增长3.75%。全球铅产量为1228.9万吨，同比增长3.3%0全球精炼铅消费量 1224.4万吨，同比增长4.3%0今年来看，1一4月全球铅市场供应短缺2万吨。预计2022年精铅产量增长2.6%至1261万吨，消费量 增长2.8%至1258.7万吨。2022年全球铅矿供应料增长有限。因此2022年全球精炼铅供应增速基本持平需 求增速，铅市场延续过剩局面，过剩量小幅收窄至2.3万吨。 ILZSG全球铅当月供需过剩/缺口 80604020.A I

14、. . I I | .1 | | I | | |。一，8SZrr0,8I07-fcQOsz。一，8SZrr0,8I07-fcQOszI0,6I07OIOZOZmzMuzI0，a7 01,637 6376.1TLZSG全球铅市供需平衡情况数据来源：Wind,整理表61全球铅市供需平衡表全球精铅消费1220.71213.31167.61224.41258.7供需平衡-5.75.211.64.52.3数据来源：ILZSG,安泰科，整理第七局部期货价格技术分析与展望一、季节性分析从铅价历史表现来看，6、7、8月铅价往往有不错表现。综合平均涨幅及上涨次数来看，7月表现最 佳。四季度出现大涨大跌行情次数较

15、多，为高波动月份。2、3、4、12月份下跌次数较多。1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月2011/-5.63-3.350.683.15-4.05-13.925.35-20125.970.96-4.942.19-5.08-3.163.500.606.63-520131.12-2.60-4.16-3.511.04-0.93-1.046.58-3.52014-1.85-1.03-0.790.690.790.865.92-3.120150.73-1.641.1011.29-3.01-4.331.6820161.752.39-3.07-0.90-2.741.9920177.66-1.90-6

16、.09-6.52-1.7820181.59-0.85-3.06-2.192019-2.83-1.14-3.212020-0.79-4.0320213.732022均12月图7-1沪铅月收盘价涨跌幅图7-2铅价季节性涨跌频率 数据来源：Wind,整理图7-2铅价季节性涨跌频率 数据来源：Wind,整理7-3铅价涨跌幅区间数据来源：Wind,整理二、技术分析从沪铅主力合约周线级别的走势图上看的，当前期价依旧处于14700-16500元/吨的震荡区间之中，目前从更长一点的周期上看，当前去加处于震荡三角形的末端，暂未有较好的操作机会，耐心等待震荡结束 之后的趋势性行情。8尸铠王连(SHFE 2895)

17、周残vMA组合(5,10,20,40,60,0)z MA5 15070.00 MAIO 15247.50 MA20 15344.50 MA40 15314.88 MA60 15370.83Delay141 月： 12620 : :：:沪铅07图7-4沪铅主力周度K线图数据来源：文华财经，整理第八局部结论与操作建议2022年上半年铅价宽幅震荡走势持续，尚未突破震荡局面。国内疫情形势反复，对产业链上下游均造 成冲击，且对下游需求影响更甚。再生铅原料供应偏紧，抑制产出增长。原生铅加工费持稳，副产品硫酸 价格处于高位，生产受影响不大，但物流运输阶段受影响，且生产利润不佳也影响开工。需求端，3-5月为

18、铅蓄电池消费淡季，叠加疫情因素，订单偏弱。汽车受俄乌问题、疫情、缺芯等多因素影响，产销环比及 同比均大幅回落。国内铅库存震荡回落，LME库存降在4万吨以内的历史低位水平，内外库存差异也造成 进口多数时间处于亏损状态，甚至出口盈利，出口量增加。对于下半年，随着疫情形势好转，铅市供需均将改善。疫情影响痫导物流恢复，且财务40号文实施 时间2个月后市场逐步适应，再生铅原料供应将改善，进而再生产产量将有明显增长。原生铅炼厂检修抵 消副产品价格高位对生产的刺激，预计产量变化不大，不过利润情况也可能令阶段产量收缩。需求端，6 月之后铅蓄电池更换需求料会有所修复。经历4月汽车产销大幅回落后，消费及赶工生产料

19、会继续处于恢 复之中。另外，美联储鹰派加息仍将会持续扰动市场，全球经济衰退忧虑以及需求下滑忧虑逐渐有所升温, 对有色金属形成利空冲击。总的来看，下半年铅供需双升有所修复，而较高的本钱线仍将形成支持，铅价或延续震荡格局，下方支撑位为14000-15000元区间，上方压力位在16000-16500元区间，操作上建 议以区间操作思路对待，高抛低吸。长期来看再生铅产能扩张明显，铅价涨幅有限。第二阶段从2016年1月至2018年1月，开始启动的环保督查关停大量铅矿企业和再生铅炼厂，铅矿 和铅锭供应大幅减少，在汽车和移动通信基站需求端提振下铅价大幅单边上行，2016年12月达至历史最 高峰22740元/吨

20、。环保检查成为2016-2018年的主线。第三阶段从2018年下半年-2020年3月，再生铅市占率不断走高，铅市步入过剩周期，同时中美贸易 摩擦、新冠疫情爆发引发恐慌性抛售，多重因素下铅价走低。第四阶段2020年4月-至今，全球流动性充裕，有色、美股、原油等自低位大幅走高，铅市供应过 剩、高库存导致铅价在有色中表现最弱，呈现宽幅震荡走势。二、上半年行情回顾2022年上半年，铅价多数时间保持在14700-16000元之间的宽幅区间震荡走势。因俄乌冲突一度引发 对于能源供应担忧及有色金属忧虑，铅价升至上半年高点16465元/吨，但很快回归震荡局面，仍在前期 区域内波动。上半年全球宏观关注要点，在于

21、全球通胀压力增加，欧美加快收缩流动性，全球风险资产加 剧波动，有色金属的流动性收缩初期相对表现好于股债，但波动加大。而国内上半年疫情形势变化影响， 产业链逐渐经历从受影响至修复过程，叠加国内宽财政，相对较为宽松信贷环境，第三季度有望得到进一 步好转。再生铅原料供应偏紧，抑制产出增长。原生铅加工费持稳，副产品硫酸价格处于高位，生产受影响不 大，物流运输逐渐改善。需求端，铅蓄电池消费淡季叠加疫情因素，订单偏弱。汽车受俄乌问题、疫情、 缺芯等多因素影响，产销环比及同比均大幅回落。国内铅库存相对偏高,LME库存保持在4万吨的历史低 位水平，内外库存差异也造成进口多数时间处于亏损状态。9沪铅主连(SMF

22、E 2895)日线MA组合(5,10,20,40,60,0)v MA5 14958.00 MA10 15034.00 MA20 15043.75 MA40 15187.13 MA60 15290.42Delay164659沪铅主连(SMFE 2895)日线MA组合(5,10,20,40,60,0)v MA5 14958.00 MA10 15034.00 MA20 15043.75 MA40 15187.13 MA60 15290.42Delay1646516330198乘铅 211014055 沪铅 2111:沪铅 2112:沪铅2201;沪铅2202，沪铅2203:沪铅2204:沪铅2205

23、:沪铅2206:沪铅2207图12沪铅主连日度K线图数据来源：文华财经，整理三、持仓及成交16000014000012000010000080000600004000030000002500200000取 9Hzz0Z m:#zzoz RHZZOZ 叫NT卅TZOZ 哎 OIHIZOZ 叫8Hlz0Z tn:9#IZ0z 或淳IZOZ ocgTZOZ rthozoz 哎01卅ozoz 哎 8Hoz0Z ar9#ozoz 5#ozoz orgozoz 3日6107 叫01丹6102 或 841-6I0Z 叫9H6I0Zm:9#zzoz 5 珏 zzoz OTZHZZOZ arZIJH-IZOZ

24、哎0 THmz ffl:8#IZ0z 或淳izoz 町川世TZOZ RIHOZOZ 叫 OTHOZOZ WHOZOZ 哎9附OZOZ s#ozoz OCZHOZOZ OCZT 肝 6Toz arOI 此 6I0N 叫8-610川 tn:9#6I0z月末持仓量月度成交额（亿元）月度成交量1-4沪铅月末持仓量图1-3沪铅成交量与成交额数据来源：Wind,整理2022年以来，截止到6月底，铅累计成交量10747841手，月均成交量1791307手。累计成交额 8237.62亿元，月均成交额1373亿元。平均月末持仓量为95843手。第二局部美联储加速收紧流动性美元指数强势上行一、地缘政治影响从强到弱

25、一季度俄乌冲突牵动市场神经，且超出市场预期，导致有色金属价格剧烈波动，铅跟随波动创出上半 年高点。随着冲突进行，能源及生产调整，市场充分反映影响，关注度逐渐有所弱化。在这个过程中，铅 受到的直接影响相对其它有色金属偏小，以跟随板块波动为主。因此波动短暂超区间，但未形成持续性。二、美联储收紧步伐快于预期美元强势走高美联储关注点上半年从充分就业，经济修复，逐渐转向了高通胀问题持续发酵，5月美国CPI环比上涨 1% ,同比上涨8.6%，均高于市场预期，其中同比涨幅创逾40年新高，美联储将抑制通胀作为当前首要任 务,6月议息会议加息75个基点，但会议后表态75bp不会成为常态化。但市场对于7月继续加息

26、75基点, 9月加息50基点已有较高预期。在美联储加息预期持续升温下，美债收益率大幅抬升。市场对美联储加息可能引发经济走弱甚至衰退 担忧，可能拖累工业金属表现。从历史上看，有色等大宗商品在美联储加息过程中往往表现偏强，除了 2015年底的加息中铜价先扬 后抑，在2018年回落外，有色往往在美联储加息阶段上行。三、国内稳经济力度加大一季度我国GDP同比增长4.8% ,政府工作报告中提及2022年GDP增长目标为5.5% ,一季度经济增 速低于目标预期，同时国内疫情反复，稳经济的重要性更加凸显，国家数次重要会议释放出政策发力适当靠前的信号。房地产对稳经济影响重大，在商品房销售、新开工及投资增速下滑

27、下，多地出台放松政策， 宣布下调首付比例、贷款利率等。我国在经济增长上行压力较大情况下，全面加强基础设施建设，构建现 代化基础设施体系。今年以来基建投资快速反弹，一季度基建增速同比增长10.5% ,后续料维持高增速。虽然第二季度因疫情局部干扰较大，影响了基建实施的推进进度，但随着5月疫情防控形势逐步好转，复 工复产全面修复，预期第三季度将会逐渐发挥重要作用。-10so zzoz 二 ROZ SOIZOZ IIOZOZ soozoz 二soz S06I0Z II 8I0Z SO 8I0Z 二 cioz sortIOZ II 9I0Z SO 9I0Z 二色oz SOSIOZ II4I0Z S04I

28、0Z II20Z SOEIOZ II ZIOZ so zioz IIIIOZ SOIIOZ ILOIOZILIZ0Z so IZ0Z 二 OZOZ SO OZOZ 二 6I0Z 36I0ZIIOOI0Z S9OI0ZIIr-IOZ 二 9I0Z S09I8 II9I0Z II4I0Z S04I0ZII20Z SOEIOZ ILZIOZ 90ZI0Z =II0Z so II0Z 二osz图21中国CPI及PPI 数据来源：Wind,整理图21中国CPI及PPI 数据来源：Wind,整理图2-2欧美CPI数据来源：Wind,整理全球服务业PMI全球服务业PMI图2-3全球制造业PMI数据来源：Wi

29、nd,整理图2-3全球制造业PMI数据来源：Wind,整理图24全球非制造业PMI数据来源：Wind,整理第三局部铅市供给分析一、全球铅精矿新增工程稀少 增量有限2016年至2018年，受海外大型铅锌矿山的关停影响，全球矿山铅产量进入下行周期。2019年，随着 原料端的日渐短缺，从而带动了铅价回升，刺激全球停产工程复产以及新建矿山工程投产，使得全球铅精 矿产量有所上升。2020年度，受新冠疫情影响，相关的限制性措施严重影响了阿根廷、玻利维亚、墨西哥、 秘鲁和南非等许多国家的采矿业，铅矿产量较2019年下降5%左右。随着疫情的不断控制，以及市场需求 的推动，未来铅产量将恢复增长，2022年有望达

30、457万吨，但较2011年453万吨增量有限。图3-1全球矿产铅年度产量数据来源：Wind,整理10000t-o ZZ0Z I0ZZ0Z 0IIZ0Z CO IZ0Z ro izoz IOIZOZ OIOZOZ COOZOZ roszoz IOOZOZ0I6I0Z CO 6I0Z ro 6ioz10 6I0Z OIXIOZ CO 8I0Z ro 8ioz10 8I0Z5 0 5 12 2 - - - , , 一 PO zzoz - 10 zzoz 一 OIIZOZ - CO ROZ fO IZOZ - 10 IZOZ OIOZOZ - Hozoz foozoz _ 10 ozoz 01,610

31、7 I C06I0Z I 寸0I6I0Z彳 10 6I0Z 0T8I0Z w- co 8I0Z 寸0 810z I- 10 8I0Z o o o105C图3-2全球铅精矿当月产量图3-3全球铅精矿累计产量数据来源：Wind,整理数据来源：Wind,整理国内方面，据中国有色金属工业协会数据显示，2021年我国铅精矿产量为150.73万吨，同比增长 12.47%。据百川资讯，2022年1-5月我国铅精矿产量为218100金属吨，同比增长14.09% ,年初以来，铅 价格偏高及加工费偏低，精矿价格恢复较高水平，这些因素刺激了矿山的生产积极性。4月份，国内多数 地区矿山生产均已恢复到较高开工率，铅精矿

32、累计产量较2021年同期显著增长，且均已恢复至2019年新 冠肺炎疫情前的水平。据USGS数据，2021年我国铅精矿产量为200万吨，同比增长5.26% ,且自2013年 以来铅精矿产量趋势性回落。两个统计机构数据存在较大差异。我们认为国内铅精矿产量维持在低位，新 增铅矿工程较少，停产矿山复产难度大，且在产矿山品味下降，导致国内铅精矿产量难有明显增长。图3-4 USGS中国锚精矿年产量图3-5有色协会中国铅精矿累计产量数据来源：Wind,整理数据来源：Wind,整理二、加工费持稳硫酸价格高企原生铅产量微降铅精矿加工费自2020年以来大幅下挫，不过21年底，加工费自底部抬升。今年1-6月铅精矿加

33、工费 持稳或窄幅震荡为主。国产50%铅精矿加工费月度TC持稳在1150元/金属吨。进口 60%铅精矿月度加工费 TC在85-90美元/千吨窄幅波动。据调研结果显示，6月份铅精矿加工费持稳为主。7月国产矿石加工费用 下调50元。进口方面沪伦比值走低，影响了国内对于进口矿的采购，预计短时期内仍以采购国产矿为 主。另外，今年2月以来硫酸价格触底回升，截止6月下旬，全国98%硫酸均价在900上方。而白银价格 从高位震荡中回落，因此原生铅冶炼厂副产品利润从丰厚到收窄，冶炼厂生产积极性有所下滑。6月出现 原生铅冶炼厂减产消息。市场价:硫酸(98%):仝国 一长江有色巾场平均价:白银：1#rF /7 / f

34、 s z / r S $，$ / f3-6铅精矿加工费图3-7硫酸及白银价格数据来源：iFind,整理数据来源：iFind,整理据SMM统计，2021年我国原生铅产量318.57万吨，同比上涨0.88%o 2022年1-5月全国原生铅产量 为129.62万吨，累计同比下滑1.98%。铅精矿供应仍偏紧，但紧而不缺。疫情防控对冶炼厂生产影响不大, 对供给端影响主要在物流层面，物流运输效率明显降低，而自5月以后那么逐渐恢复。5月，电解铅企业整 体产量降幅大于预期，主要是湖南金贵、驰宏锌褚、海城诚信等企业处于检修状态，本身产量已有一定降 幅。期间，湖南永兴地区发生平安事故，当地铅冶炼企业悉数停产，带来

35、新的减量。同时，河南地区 主要交割品牌，如金利、万洋等企业亦是因原料紧张，在预料以外进行小检修而减产，故产量降幅扩大。 而6月湖南原生铅交割品牌企业因开始进行迁移，影响9000-12000吨产量，也造成产量端扰动。对于2022年全年，SMM预计原生铅冶炼企业预计产量增长3-5万吨左右，主要来自产量恢复，如河 南秦岭整改后复工、驰宏锌德呼伦贝尔工厂，湖南金贵冶炼产能恢复。从铅矿供应来看，铅精矿加工费难 有明显回升，副产品收益将对原生冶炼厂利润及开工率产生重要影响。但目前来看原生铅供应量同比暂未 有显著增量，且因生产利润不佳等因素5-6月产量下降，上半年整体略降。后续利润变化及市场需求将会 影响铅

36、增量。2017 2018 2019 2020 2021 -20221917rrrrrrrrrrr三、原料偏紧抑制再生铅产量增量释放近些年来，我国再生产产能开展迅速，产能持续扩张，并超过原生铅产量。据SMM统计，2021年我 国再生铅产量为404.17万吨，同比增长51.36%。近两年再生铅产能持续扩张，贡献我国铅锭市场主要增 量。据SMM统计2021年我国计划新增再生铅产能142万吨，其中102万吨已投产。2022年仍将有139 万吨产能扩张计划，且超100万吨有望实现投产。SMM数据显示，2022年1-5月累计生产168.57万吨，2022年1-5月累计同比上升12.37%。再生铅产 量延续

37、增势，一方面，废电瓶增值税问题进一步解决，持货商供应意愿有所增强，另一方面，疫情对运输 影响缓解，再生精铅炼厂采购出货难度减小；同时，4月因设备检修停产的再生铅大厂已于5月恢复正 常，贡献了较多增量。5月底利润情况转差，个别炼厂有减产迹象，但整体再生铅生产维持仍增产态势。 同时新扩建炼厂亦有提产趋势，6月新增检修停产炼厂带来的减量有限。表34 2022年我国再生铅新增产能企业名称废电瓶处 理能力再生铅新 增产能投产时间备注技改工程：计划淘汰现有1套15万吨/年破碎分选系山东中庆环30182022Q1统，新增1套处理能力为42万吨/年的新型破碎分选系保科技统，全厂最终形成年处理废铅蓄电池57万吨

38、，含铅废 物3万吨的生产能力双登天鹏冶 金江苏962022Q12021年试投产后，2022年运行四川正祥环 保技术1082022Q12021年建成，2022年运行重庆吉鑫再 生资源122022Q12021年建成，2022年运行河北雄泰再 生资源30202022Q1-Q22021年建成,2022年运行邢台松赫环保科技5()202021Q1-Q22021年建成，2022年运行。年产能20万吨新厂置换8.4万吨老产能天津东邦铅资源再生16102022 年2021年投建，2022年投产广西震宇环 保科技拟建设年处理80万吨含铅睇锡有色金属危险废物综合利用生产线。工程分期建设，一期工程年处理20万吨30

39、182022Q4废电池、3.5万吨铅渣，L5万吨铅泥；二期工程年处理 10万吨废电池、1.75万吨铅渣、0.75万吨铅泥、0.1万 吨阳极泥、0.2万吨分银渣。江苏天能资源循环科技25152022Q42022年10月底竣工山东浩威新能源科技20122022Q42021年投建，2022年投产2022年合计-1392022年大概率投产的产能约100万吨1200再生铅：反射炉：利润（口）再生铅：回转炉：利润（口）10008006004002000-400图3-9再生铅冶炼利润数据来源：我的有色，整理四、精铅供应同比增长我国原生铅产能基本保持稳定，后续原生铅产量更多受原料供应情况及副产品影响。而再生铅

40、产能持 续扩张，从产量绝对水平来看，再生铅产量占据半壁江山。2017年至今，再生铅产能经历了快速扩张阶段, 到2021年年底再生铅原料处置规模约1333万吨，较2017年增长156%，但随着产能的不断扩张，而 终端需求表现却相对较为平稳，市场逐渐显现出产能过剩情况。而过去3年海外铅产能并无太大变化，从 全球铅产量数据也可以明显看出，过去三年的铅金属增量基本来自于中国。2021年中国再生铅产量为 360.31万吨,较2020年增加40.80万吨,增幅12.77% ；较2019年增加51.84万吨，增幅16.80%。而 2021年除中国外的铅金属产量与2019年相比基本维持稳定，也就说过去三年全球铅金属的增量基本上是 由中国再生铅贡献。从边际增量来看，再生铅产能扩张贡献我国精炼铅市场主要增量。据SMM数据，2021年我国精炼铅 累计生产722.75万吨，同比增长24.6%。其中原生铅全年产量318.57万吨，同比上涨0.88% ；再生铅全年 产量404.17万吨，同比增长51.36%。2022年1-5月我国再生铅及原生铅产量合计299.90万吨，同比增长 3.6% ,增量来自再生铅。