2022年上半年行情回顾与下半年展望：动力煤.docx

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1、一、2022年以来动力煤盘面窄幅震荡i-i环渤海动力煤价格指数走势资料来源：文华财经整理动力煤品种2013年上市，恰逢煤炭黄金十年”的终结，价格开始流畅的持续下跌，到了 2015年 底触底。之后乘着国家供给侧改革的东风，煤炭价格开始持续反弹，并且基本收回了此前的跌幅。之后 就是政策面的调控外加自身供需的周期性变化，动力煤开始了上有顶下有底的宽幅震荡行情。并且18 年以后在电厂高库存策略的影响下，价格振幅进一步收窄。直到2020年的疫情来袭叠加上供给端持续 紧缩，煤炭价格V型反转后继续大幅上涨，并且创出历史新高。进入2021年以后，随着春节传统淡季的到来，煤炭价格经历了一波季节性回落。在春节后复

2、工复 产进行时，煤价开始震荡上涨。尤其是在进入5月后，由于下游迎峰度夏的补库压力，煤价涨势开始加 快，使得政府主管部门出手干预保供工作，价格呈现出明显的回调态势。但是随着旺季的来临，价格重 回震荡走强的上行通道中。进入9月份后，由于冬季补库的开展以及全球性能源危机的影响，叠加上我 国持续紧张的煤炭供应，全国范围的因用煤紧张而带来的限电开始蔓延，动力煤价格也呈现飞速上行态 势。彼时现货价格在10月中旬时甚至已经高达2500元以上。面对如此高的价格，电厂苦不堪言，全行 业亏损，被迫限电成为常见显现。为了保障百姓温暖过冬，政府开始下大力气密集出台各项政策，促生 产保供应，煤炭价格开始快速回落，并且终

3、于在11月使得煤价回归7-8月时的水平。此后煤价开始窄幅 震荡波动，现货价格也呈现止跌企稳的态势。2022年开年依然延续了 2021年较为艰难的态势，地产政策依然收紧。传统淡季之后本该进入开工旺 季却又被疫情所累，本是春暖花开，但水泥行业依然延续着寒冬的状态。进入下半年后，地产政策有局部 利好加上国家今年对于大力开展基建的重视。待疫情好转后，水泥行业将有望触底反弹，未来下半年或将 环比持续增长。00 70.0060.00图58 :国内电解铝生产当月值和当月同比走势资料来源：Wind资讯，整理最新数据显示，2022年5月（31天）中国电解铝产343.5万吨，同比增加3.6% ,日均产量环比增长

4、800吨至11.08万吨，环比增幅放缓，同比增长0.39万吨；2022年1-5月国内累计电解铝产量达1619.9万 吨，累计同比减少0.39%。5月份国内电解铝供应端增减并存，运行产能小幅抬升，其中云南、山东等地因 产能置换及检修等原因减少25.2万吨，月内供应增量主要表达在云南、广西及河南局部企业小幅复产及 新增投产，涉及产能40.8万吨。从上半年电解铝的生产情况看，呈现持续缓慢上涨的态势。进入下半年， 产量的释放速度会有所加快，之前新投产以及复产的产能都将逐步放量，另外还有不少新产能尚待投产。 因此，电解铝的用煤用电需求将继续增长态势。第六局部一、2022年水电表现出色目前全球整体的能源开

5、展趋势是要减少化石能源消耗，控制温室气体排放，大力开展可再生清洁能源。 在此背景下，我国水力发电的地位日渐增强。水力发电是利用的水能主要是蕴藏于水体中的水能。为实现 将水能转换为电能，需要兴建不同类型的水电站。在我国电力需求的强力拉动下，我国水轮机及辅机制造行 业进入快速开展期，其经济规模及技术水平都有显著提高,我国水轮机制造技术已达世界先进水平。十 四五”期间，我国将以西南地区、黄河上游等重点流域为重点，开发建设水电站。另外，为了优化能源结 构，减少冗余、保护生态环境，关停小型水电也是工作重点之一。2500.002,000.001500.001,000.00水力发电发电新增设备容量（万千瓦时

6、）4,5oaoo4.0OQOO3,5oaoo3,ooaoo 务,soaoo gzooaoo 去isoaoo1,000.005OQ0O0.007OQ0O:6OQ0O500.004oaoo3OQOO120a8 次 wa嘘 0.00-loaoo-200.00-300.00-400.00S9IZOZ NO.INON 二SNON 89ONON 3ONON S6S 二，6I0z 806I0N 36I0NZ96IOZ 二OOION 808I0Z SOOOIOZ NOOOION 二riION 8。00.000.007Q00.006Q00.005/)00.00* 4X)00.003X00.0050.00-100

7、.00moN In。NON 1TozON Ino-OZON IT6I0N SO,6ION二，8I0N LH0OOI0N S2I0N IT9I0N IA0-9I0N ITST0N ln0，SI0N ITbloN SO/ION ITmloNI S9ZZ0Z s s 二.Ez 89I20Z 6。二 gz Z91gz 二.020Z 80.0GZ S0.020Z zo&zml80.6I0ZS0.6I0Z Z0.6I0Z 二*oz 80.8I0ZS0.20Z Z98I2 n 800z son zoaoz 二.9-oz80.9TozS0.9-0ZZ0.9T0ZIl.sloz2X)00.001X00.000X

8、)0风电新增设备容量累计同比宣电新博设备否詈:风电:靠计值国6-8我国风电新增设备容量累计值 资料来源：Wind资讯，整理一发电新堵设备容量:累计同比一发电新增设备容量:风电:累计同比国6.9近年来我国风电发电新增设备容量与全部发电新增累计同比走势比拟资料来源：Wind资讯，整理中电联数据显示，截至2022年5月底，全国发电装机容量24.2亿千瓦，同比增长7.9%O其中风电 3.4亿千瓦（其中，陆上风电和海上风电分别为31270和2666万千瓦），同比增长17.6%。2022年1-5月份，全国并网风电厂发电量3256亿千瓦时，同比增长9.5%。一季度全国风电利用率 96.8% ,同比提升0.8

9、个百分点。一季度全国弃风电量60亿千瓦时。据全球能源互联网开展合作组织预测，按照中国碳达峰、碳中和的战略目标，2025年我国风电装机有 望到达5亿千瓦,2030年到达8亿千瓦，2050年到达22亿千瓦，2060年将突破25亿千瓦。同时,我国 风电开展也面临着一些问题，比方风电弃风量大、上网难，此前无序开展产生了很多产能浪费等。2019年 时，国家取消了风电的补贴政策，风电开展开始走上正轨。政策方面也从我国实际情况出发，更倾向于鼓 励开展分散式风电工程，并且强调风电并网和消纳能力。可以预见，未来2022年风电的开展速度还将维持 较高水平。四、核电建设及产量加快释放叫9册ZZOZ 哎 NI 肝一:

10、ZOZ 尖9防WON ORZI e OZOZ 尖9防OZOZ GRZT 甘 6I0Z K9卅6L0Z 哎ZI册8I0Z K9 廿 8I0Z 哎 ZIIil-9I0z 叫9批9I0Z 哎 ZTiil-SIOZ 哎9批SIOZ 哎三叶寸一。、 哎 9yl：0Z 哎Z淳ETON 哎谩Toz 哎Z淳ZION 哎9/1。2叫9册ZZOZ 哎 NI 肝一:ZOZ 尖9防WON ORZI e OZOZ 尖9防OZOZ GRZT 甘 6I0Z K9卅6L0Z 哎ZI册8I0Z K9 廿 8I0Z 哎 ZIIil-9I0z 叫9批9I0Z 哎 ZTiil-SIOZ 哎9批SIOZ 哎三叶寸一。、 哎 9yl：0

11、Z 哎Z淳ETON 哎谩Toz 哎Z淳ZION 哎9/1。20产量:核电:累计值产量:核电:当月值在建数量:核电站:中国:当月值 计划新建数量:核电站:中国:当月值 并网数量:核电站:巾国:当月值图610我国已并网以及在建和计划新建核电站数量比拟资料来源：Wind资讯，整理国6-11近年我国核电产量当月值和累计值比拟 资料来源：Wind资讯，整理核能具有较好减碳属性，与燃煤发电相比，每百万千瓦核电机组每年可以等效减排二氧化碳600万吨 以上，碳减排效益显著。核电可以在实现双碳目标过程中，较大规模地替代燃煤发电以及燃煤供暖、供汽、 制冷，开展包括海水淡化等这些绿色的综合利用。一台百万千瓦级火电机

12、组每年消耗燃煤百万吨以上，而 同孰模的核电机组每年消耗核燃料仅数十吨，核燃料装载后可以连续发电，一年甚至一年半的时间里不 需要更换或者补充新的燃料。同时，由于核燃料用量小，核电站可以充足储藏，所以不受燃料运输、环境 气候等问题的影响，对于保障电力稳定性和平安性非常有效。受2011年福岛核事故影响，我国核电行业开展在2011-2014年经历了一段低迷的时期，但是仍然不改 我国支持核电行业开展的路线。并且随着节能降碳”目标的提出，核电较为稳定的输出以及完全闭环的 处理方式都使其成为能源优先开展的目标。随着我国自主研发的三代、四代核电技术的普及应 用，核电的平安性也大大提高，未来我国的核电开展也将拥

13、有更加广阔的空间。截至目前，我国大陆在运核电机组共54台，总装机容量到达5581万千瓦，居全球第三。据最新统计 数据显示，2022年1-5月，全国核能累计发电1663亿度，较2021年同期上升4.5% ,高于全国同期发电量 增速4个百分点，占全国同期累计发电量的5.1%。核电机组数量增加、政策扶持以及核燃料供应稳定是核 电发电量稳步提升的重要因素。“十四五”规划指出，到2025年，我国在运核电装机将到达7000万千瓦。未来，核能在我国清洁低 碳能源体系中的作用将更加凸显。预计到2030年，我国核电在运装机容量有望到达1.1亿千瓦，核能发电 量可占全国发电量的7%0五、特高压输电建设进入高速开展

14、期随着我国经济不断开展，综合国力不断进步，我国已经成为世界上最大的能源消费国，与此同时，我 国能源分布不均的弊端也逐渐显现出来。我国能源消费以煤炭为主，国内煤炭分布特征为“西多东少，北 多南少，但是能源的主要需求方恰恰在我国经济较为兴旺的南方和东部沿海地区，因此催生了特高压输 电技术。变电站OO 换流站鹿Jt华站O在建蝌45在尾12熊网田璃18电工程在建上 800千伏特岛压直湃输电工程国612当前建成及在建特高压线路图资料来源：中电联，整理图613 2035年特高压电网规划图资料来源：中电联，整理20112020年中国特高压工程开工数量情况20112020年中国特高压工程开工数量情况-特高压工

15、程开工数量：个2019年-十四五期间国网特高压工程累计线路 长度情况线路长度：公里6-14 20H-2020年中国特高压工程开工数量情况图6-15 2019到十四五期间国网特高压工程累计线资料来源：中电联，整理路长度情况路长度情况资料来源：中电联，整理中电联最新数据显示，2022年1-5月份，全国跨区送电完成2552亿千瓦时，同比增长3.6%。其中， 华北送华中（特高压）18亿千瓦时，同比下降13.4% ；华北送华东291亿千瓦时，同比增长13.1% ；东北 送华北152亿千瓦时，同比下降1.6% ；华中送华东98亿千瓦时，同比下降5.2% ；华中送南方75亿千瓦 时，同比下降13.5% ；西

16、北送华北和华中合计687亿千瓦时，同比下降11.2% ；西南送华东270亿千瓦 时,同比增长57.5%。近年来，我国对于特高压输配电的建设非常重视。根据国家电网公司的规划，十四五期间特高压 交直流工程总投资3002亿元，新增特高压交流线路1.26万公里、变电容量1.74亿千伏安，新增直流线路 1.72万公里、换流容量1.63亿千瓦，特高压电网将迎来新一轮的建设高峰期。十四五期间，国家电网 新增跨区输电通道以输送清洁能源为主，十四五规划建成7回特高压直流，新增输电能力5600万千瓦。 到2025年,国家电网经营区跨省跨区输电能力到达3.0亿千瓦，输送清洁能源占比到达50%。据机构预测, 2025

17、年我国特高压工程线路长度将达61275公里。特高压输配电的开展不仅仅将利空我国东南沿海地区的 煤炭消耗，也将逐步改变我国整体能源存耗的新格局，煤炭就地转化以及西部地区的煤炭开发将步入新的 开展阶段。第七局部碳中和碳达峰影响下的煤炭行业一、煤炭绿色开采长期以来，煤炭为主的化石能源在我国能源结构中占据主导地位。报告显示，燃煤发电和供热排放占 能源活动碳排放的44% ,煤炭终端燃烧排放占35% ,石油、天然气排放分别占15%、6%0这意味着煤炭行 业这样一个碳排放的传统大户”，要实现碳减排目标，将面临巨大挑战。但是，煤炭开采是为了满足国家经济社会开展的要求，是必不可少的重要经济环节。因此，在煤炭开

18、采中如何减碳、实现绿色开采就变得尤为重要了。煤炭绿色开采的主要研究内容是怎样使煤炭开采以后对 地表环境、对水资源影响最小。近年来煤炭开采领域不断实现技术突破，来解决绿色环保的问题。已经研 发的绿色开采、保水开采等技术，能够在采煤的同时基本不破坏地表。目前我国的煤炭开采技术总体处于 国际先进水平，最深的开采深度已经超过1500米。我国地质条件较为复杂，分布广、煤层软等因素导致 开采难度和围岩控制难度较高。在煤炭绿色开采和清洁利用方面，还需要有针对性的围绕不同地质条件展 开攻关，未来煤炭绿色开采之类还任重而道远。目前诸多企业在实践中推动煤炭清洁高效利用，减少二氧化碳的排放。国家能源集团推进新能源如

19、光 伏业务，逐步增加新能源占比，加快推动清洁生产，建设生态绿色煤矿。中国煤科集团将攻关煤炭利用超 低排放、污染物控制近零排放技术。陕煤集团在煤制化学品、高端聚合物等10个方向形成单体及关联品 百余种，低阶段煤热解、煤制化学品等煤炭分质清i吉高效利用方面成效显著。另外，煤气同采对减碳意义重大，为碳;就非贡献力量。煤炭开采过程中煤层气的释放是煤炭行业 减碳的重要一环。煤炭与煤层气本为伴生、共生资源，但我国煤层气和煤炭开采系统相互别离，共生 资源别离开采模式，在经济、资源、环境、平安等方面存在突出问题。由于煤层气经通风系统直接排放， 产生的温室效应是二氧化碳的20倍，对臭氧层的破坏力是二氧化碳的7倍

20、，因此应减少煤气层的直接排 放。而智能化煤气同采N00工法在采煤的同时，将煤层气采出，实现煤气同采，并使煤炭采出率从不到 50%提高到100%。二、电力行业是国家实现双碳目标的关键2020年9月22日，习近平总书记在第七十五届联合国大会一般性辩论上提出，我国将采取更加有力 的政策和措施，力争2030年前二氧化碳排放到达峰值，2060年前实现碳中和。我国电力工业占碳排放总量的40%左右，控制电力碳排放是推动我国碳排放尽早达峰的重要措施，也 对电力工业的转型开展提出了要求。电力工业的碳排放来源于火电，也是煤炭消费的主要方向。在我国目 前能源结构中，煤炭消费占比达57% ,在能源双控”的政策作用下，

21、预计2025年煤炭消费将到达峰值，约 42亿吨左右，之后随着新能源发电和储能技术的成熟以及下游工业逐步实现脱碳，将逐步下降，预计 2060年煤炭消费量将下降至约3-5亿吨的水平。1、技术创新引领电力行业实现双碳目标从全局来看，减碳要求我们在减少煤炭消费量的同时，也要控制二氧化碳的排放。二氧化碳主要 产生于电力行业煤燃烧发电阶段，因此，燃煤火力电厂是我国最大的二氧化碳工业集中排放源，并且，二 氧化碳高排放的难题还未得到有效解决。二氧化碳捕集、利用与封存（以下称CCUS）被公认为显著减少 燃煤发电、煤化工等碳排放最具可行性的技术，即把生产过程中排放的二氧化碳进行捕获提纯，继而投入 到新的生产过程中

22、进行循环再利用或封存。近年来，诸多学者倾力研究CUSS ,国内多家能源企业和科研院 所也加大了 ecus的研究力度。当今大局部国际大型电力企业的减排脱碳有几大举措：制定明确的减碳减排目标；推动发电清洁化； 提高终端用能电气化、零碳化；创新碳管理机制；研发新兴技术等。从技术创新看，我国的电力行业技术 不管是特高压还是核电发电技术都是世界上领先的。现在的新经济、新动能、新业态开展层出不穷，要加 快电网产业升级，包括能源互联网相应要打造生态，助力上下游产业。2、碳排放配额有序推进约束电力行业实现双碳目标目前全国碳市场整体机制已基本到位，为完善全国碳市场的基础设施建设，全国碳排放权注册登记系 统和交易

23、系统的建设方案还将得到进一步的修订完善，并建设碳排放数据报送系统。全国碳排放权交易管理相关的三项条例已经开始公开征求意见，管理方法在2020年12月31日也已 经公布。为做好发电行业配额的科学合理分配，生态环境部门已经先后出台了一系列的政策措施。另外， 已经筹备多时的，位于上海的全国碳排放权交易市场也将于6月上线运行。初期的碳配额将以免费分配为 主，采用基准线法进行分配，以企业当年年度生产的真实数据进行计算，并且也会将年度内企业开展 的实际情况纳入考量，因此基本上对企业的低碳转型有利。今年1月，生态环境部印发了碳排放权交易管理方法（试行）与配套的配额分配方案和重点排放 单位名单。自此全国碳市场

24、发电行业开始了第一个履约周期，共有2225家发电企业分配到碳排放配额。 此后生态环境部还将以管理方法为统领，制定并发布温室气体核算报告与核查、碳排放权登记交易结算等 方面的规范性文件，用以搭建全国碳市场的基本制度框架。后续的全国碳市场开展的时间点非常明确，包 括完成温室气体数据报送、发电行业完成相应的数据核查、各省级部门预发配额和完成配额核定，以及最 终的履约时间点。目前都在按照时间倒排的方式推动各项相关工作有序进行。当配额相继发放下去后，对于碳市场来说，下一步的配额就需要在生态目标下考虑行业技术经济开展 的整体水平后进行政策设计，然后合理分配不同行业的空白指标。同时值得注意的是，考虑到火电行

25、业发 电效率以及一些不宜分配的配额对国家能源平安的影响，实施方案为配额缺口较大的燃煤机组等重点排放 单位设置了 履约天花板，即配额履约缺口上限值为企业碳排放量的20%。此外还要鼓励发电，促进全 社会电气化水平的导向，增加相关的电煤比重。3、双碳目标的实施为清洁能源开展提供了历史性的机遇中电联的数据显示，截止到2020年底，全国全口径开展装机容量22亿千瓦，“十三五”期间,年均增 长7.6% ,其中非化石能源装机年均增速13.1% ,占比从34.8%上升至44.8% ,提升10个百分点。新能源装 机占比从13.1%上升至24.3% ,能源人均提升13个百分点。煤电装机容量占比从2015年的59%

26、 ,下降到 2020年49.1% ,首次降至50%以下。“十三五期间，非化石能源开展占比从27.2%上升至33.9% ,提高6.7 个百分点。非化石能源发电量总量合计1.01万亿千瓦时，占同期全社会用电总量的56%。展望十四五”及未来一段时间，我国构建新开展格局，推进新型城镇化建设与电气化进程，将带动 电力需求保持刚性增长。预计2025年、2030年、2035年，我国全社会用电量将分别到达9.5万亿千瓦 时、11.3万亿千瓦时、12.6万亿千瓦时。随着碳达峰、碳中和目标的实施，构建以新能源为主体的新型电 力系统，为风电、太阳能发电、氢能等清洁能源开展，提供了历史性的机遇。从现阶段来看，随着全球

27、经济稳步恢复，将进一步促进新能源的开展。风电方面，在近3年装机量平 稳的情况下，2024年开始将会加快装机速度。光伏将会以更快的速度增长，预计今年全球需求量将达 180GW以上。目前，中国已经形成了风电装备的全产业链、风电生产装机规模已居世界第一，中国风电行业的龙头 企业已经具备与世界龙头企业竞争的能力。光伏行业，硅料产量已经超过全球四分之三，硅片电池组件产 量更是占到世界的80%-90% ,包括辅料、配电设备、制造装备等等，建立了完整的产业链和供应链。同时 成长了一批世界领先的龙头企业。面对未来2030、2060的双碳目标，可以说电力行业将举全行业、全产 业链之力，力争优质高效的完成目标。第

28、八局部供需平衡表分析表:动力煤供需平衡表单位：万吨201720182019202020212022E动力煤产量287375295976312466317937339893355000动力煤进口量7617. 067649. 967970. 478721. 728232.258000动力煤出口量350. 49205. 5325090. 1598.43105库存649981418155666558006500动力煤消费量313694321743334716343695366275373000过剩/缺口-12553.43-10181.57-6374. 53-10461.43-12448.18-3605

29、资料来源：Wind资讯，整理动力煤的供需平衡在2021年依然维持供小于求的状态，并且幅度较往年显著加大。从全年情况来 看，年初相对较为宽松。到了下半年，由于水电出力较差，加之煤炭产能受限供给紧张，还有全球范围内 的能源危机，都加剧了供需平衡向供小于求倾向，煤炭价格也开始突飞猛进的上涨。这种供需格局一直到 四季度才有了明显改善，动力煤供给端在保供政策的扶持下开始持续释放产量。全国日均产量也已经到达 了 1200万吨的高位，此时供需天平开始向供给端倾斜。进入2022年，由于水电出力良好，加之保供政策 扶持，供给端产出维持高位。但国际形势带来进口煤数量的减少，也给国内煤炭供应带来一定的压力，但 整体

30、上在国家调控下将维持相对均衡的供略小于求的紧平衡态势。图12 ：动力煤期货主力合约日K线走势图图13 :动力煤期货主力合约周K线走势图资料来源：文华财经，整理资料来源：文华财经，整理2022年以来，动力煤最大的特点就是平稳。在政策面的管控下，去年的大起大落消失无踪。并且由于 较高的手续费和保证金比例，动力煤期货的流动性也受到了较大影响。在煤炭保供、能源保供的大旗 帜下，任何人为的炒作都将被严惩。动力煤也在这些措施下平稳运行，截至6月30日，动力煤主力合约 ZC2209报收于866.6元/吨，年度涨幅27.48%。二、上半年动力煤现货走势回顾今年以来，被誉为动力煤市场风向标的环渤海动力煤价格指数

31、也基本延续着横盘整理的态势。最新一 期的环渤海动力煤价格指数报收于734元/吨，与前一报告周期相比环比下跌1元/吨。5500大卡动力煤在 秦皇岛港、黄骅港、天津港、曹妃甸港、京唐港和国投京唐港的主流成交价格区间报收于665-675元/吨。0790, ZZ0Z oz，3 AZ0Z ozor-1二 Z0Z oz son 0z，90，n oz zo二zoz 0 Hoz OZOLOZOZ 0Z 80 ozozOT9OOZOZ OTZOOZOZ moz OZOMOZ ozsoaoz 0Z906L0Z 0Z86I0Z 0T36L0Z 0z，ZL，8L0z omoz0Z 80 8L0Z0T90OOI0Z综合

32、平均价格指数:环渤海动力煤(Q55OOK)图14 :环渤海动力煤价格指数走势资料来源：Wind资讯、整理ZC2209-ZC230180.060.040.020.00.0-20.0-40.0ZC2209-ZC2301图91 ：动力煤跨期套利走势图资料来源：Wind资讯，整理目前动力煤盘面近月和远月合约价差有所扩大，由于远月成交量较小且价格经常持平，因此我们不建 议进行跨期套利操作。假设01合约成交量上升，那么可以适量逢高做空9-1价差。09合约基差走势图1000.00m2S mms mw , mss BQS ms 5 m3s 9BC9 raws mas Bss Ew哆 吕咚 火咚 ms标 B9S

33、 mszs cnSIs Ess B9Z咚 mss E9S BNJnza s女与 mn mm BZIln:二 胃叱2 E2OT2 m8 女2 m83 殴 6 raw- sZC1709-ZC1809ZC1909ZC2009-ZC2109ZC22O9 一以上做多一以下做空 一 资料来源：Wind资讯，整理从近几年09合约基差走势图上我们可以看到，09合约的基差运行主要在卜80,200之间。目前截止到 已 知现货指数报价，2209合约基差从高位明显回落，未来或将进一步收窄，建议做空基差组合继续持有。第十局部技术分析及季节性分析0 动力煤2209 (CZCE ZC209)日线0 动力煤2209 (CZC

34、E ZC209)日线2021/11/012022/01/042022/03/012022/05/052022/07/01动力煤从去年底开始了窄幅震荡的走势，目前依然维持震荡行情，只是振幅略微扩大，09合约830阻力位阻力较强。未来或将在基本面的配合下有所回调，如果跌破800 ,那么下方将面临100元左右的调整空间。1月季三性导 tdtE 兆WR-使计次收5母双3下除植2咫望2.13%2022身大融15.32% 155%早均S网I 8.04%gIK强盘tt龄三值居云佰平均消 B2O22*2022;-: 6/9.8 炽 M9，：圻 61 L8a01/01-12/31(365 日)2022 I9.1

35、5 .3.18%525%221%6.85%495%3.61%20222021-7.71%1.60%1127%16.07%1.70%230%16.92%一3.83%23M%-11.50%a73%202120201Q6%0.07%-8X)9%0X)4%5.64%477%-047%L07%-1.28%141%341%11.93%20202019254%1.41%-1-80%042%-7.50%5.93%-2.65%-3.03%-2.46%-Z48%0.37%038%201920187.75%-1.69%-731%433%442%3.75%936%723%-6.36%-1X)5%-244%032%20

36、18然213%0.92%0J4%532%1.S4%236%1.61%4.74%-348%-628%-2.54%254%动力煤季节性趋势近几年淡化了很多，今年更是走出了淡季上涨的反季节性行情。按照现货方面的传 统规律是夏季迎峰度夏以及冬季采暖季是旺季，价格会较淡季拥有更多支撑。从Wind的季节性图表中我 们可以看到，相对而言，四季度出现年内高点的概率较大，并且在7月份会出现一波小幅的价格回落。10.0009,000 . q non .动力煤期权11成交量与持仓量-7c AAAOr UUvC AAAa nnn2 nnno rvxAZrUUU 5 AAA 4栉0d S，苫日成交里日特仓里图111资料来:动力煤期权日成交量与持仓量源：Wind资讯、整理资料来源：、2022年以来，动力煤最大的特点就是平稳。在政策面的管控下，去年的大起大落消失无踪。并且由于 较高的手续费和保证金比例，动力煤期货的流动性也受到了较大影响。在煤炭保供、能源保供的大旗 帜下，任何人为的炒作都将被严惩，动力煤也在这些措施下平稳运行。从基本面上来看，供给方面，煤矿产出在保供的要求下维持高位，由于旺季来临，坑口拉运较前期