2022年上半年行情回顾与下半年展望：玻璃纯碱.docx

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1、方正中期期费FOUNDER CIFCO FUTURES202020192017 2016 2015rn 二“ 自 n EI8Z6I 8101 801 8Z，6 8T6 8,66N08 6T8 6000工 0工 0T9 。*90 T9 Imln Izus IILn Ts二93ZN0Zllll，IO,9o，zzozII二9S9X0Z二9WJAZ0ZJi二9mo，ZNOZ I9Z0AN0ZIO，IO，ZZOZ二960 二 ZOZ IO009IZOZ 二9、0二 ZOZ T990二 ZOZ TO，SO，IZOZ:08IZ0Z Io，mo = zozI93IZ0ZT I。二0二 zozI9ZT0Z0ZI

2、MT0N0Z二OOIOZOZT96OOZOZ3000000 -25000002000000 -15000001000000500000I，loobooZON I9Z90Z0Z uozoz Illi二。，3。 Iogozoz Io，mo,ozoz ，I9Z0SZ0Z L IMOSZOZ2022年坡璃纯碱期货半年报第一局部坡璃纯碱行情回顾一、玻璃纯碱2022年上半年期货行情回顾(-)玻璃期货上半年行情回顾玻璃期货主力合约价格走势32002022 20212700 -220017001200700图11玻璃活跃合约价格元/吨资料来源：wind、方正中期研究院坡璃活跃合约成交量(手)图12坡璃活跃合约

3、成交量资料来源：wind、方正中期研究院本已高于行业平均本钱。企业在盘面价周氐于企业生产本钱甚至现金流本钱时买入套保，建立虚拟库存， 可以沉着安排冷修，节省了生产本钱，同时把握住了当年五月份开始的价格上涨行情，守住了企业的利润。中国浮法玻璃周度毛利1600 140012001000800600o o o o o o o o o4 2 2 4 - -奇/6/ZJOZ哥/ZT/nON出9/8T0Z/6/8toz舄、6、6 Toz 尊、9/610Z奇/m/ozoz奇/9/0Z0Z奇/6/0Z0Z2021年底，国家开展改革委等有关部委先后发布关于强化能效约束推动重点领域节能降碳的假设干 意见（发改产业

4、20211464号）、冶金、建材重点行业严格能效约束推动节能降碳行动方案 （2021-2025年）及高耗能行业重点领域能效标杆水平和基准水平（2021年版）等文件，为平板 玻璃等高耗能产业在新时代高质量开展，科学有序做好节能降碳技术改造勾画出清晰的时间表和路线图。 到2025年，通过实施节能降碳行动，钢铁、电解铝、水泥、平板玻璃行业能效到达标杆水平的产能比例 超过30%，行业整体能效水平明显提升，碳排放强度明显下降，绿色低碳开展能力显著增强。高耗能行 业重点领域能效标杆水平和基准水平把平板玻璃按熔窑规模分为两类：产能2500吨/天W800吨/天的生 产线，单位产品能耗基准水平为13.5千克标准

5、煤/重量箱，标杆水平为9.5千克标准煤/重量箱；产能 800吨/天的生产线，单位产品能耗基准水平为12千克标准煤/重量箱，标杆水平为8千克标准煤/重量 箱。2022年6月29日,工信部网站发布口E信息化部等六部门关于印发工业能效提升行动计划的通 知，要求到2025年，重点工业行业能效全面提升，钢铁、石化化工、有色金属、建材等行业重点产品 能效到达国际先进水平，规模以上工业单位增加值能耗比2020年下降13.5%。建材行业：加强全氧、富 氧、电熔等工业窑炉节能降耗技术应用，实施水泥、平板玻璃、建筑卫生陶瓷等生产线节能技术综合改造, 推广水泥高效篦冷机、高效节能粉磨、低阻高效旋风预热器、浮法玻璃一

6、窑多线、陶瓷干法制粉等，积极 推进水泥窑协同处置。玻璃融窑是否进行冷修，在玻璃产线运行状况、窑龄、市场变化等常规因素之外，节能降碳技术改造 将成为最主要的推动因素，平板玻璃产线的冷修比例将因此而显著提升，平板玻璃产业在节能降碳方面将 经历脱胎换骨的技术改造进程。从理论上来说，玻璃采用绿电电熔工艺，并与纯碱联合生产，玻璃产线废 气输送到纯碱厂生产纯碱，纯碱再送回玻璃窑炉生产玻璃，可以实现碳闭环零排放。因此玻璃节能降碳前 景广阔，玻璃产业大有可为。假设8年内点火的产线均是能耗到达基准水平产线，仅8年及以上的产线有一半进行冷修及节能降碳 技术改造，影响产能将占总在产产能的16% ,放水冷修到复产产出

7、成品按半年计，将削减年度产量8%左 右。我们也可以简单推算下极大值，假设所有玻璃产线在2025年底前（接下来的三年半内）平均分布进行 冷修改造，每年需要冷修产线28.6% ,放水冷修到复产产出成品按半年计，影响年度产量14.3%左右。假设 玻璃企业愿意把握当下本钱线乃至现金流本钱线下方的放水冷修机会，今年下半年冷修量将更加集中更为 显著。二、玻璃进出口情况分析中国浮法坡璃月度出口量中国浮法坡璃月度出口量中国浮法玻璃月度进口量180160140图2-5浮法玻璃月度进出口量资料来源：卓创资讯、国内作为世界上最大的玻璃生产顺口消费地，2020年-2021年由于较高的房地产需求，历史性地从玻璃净出口国

8、成为净进口国。数据显示，2022年1-5月中国浮法玻璃出口量498.05万重量箱，进口量210.93万重量箱，净出口 287.12万重量箱，我国重新成为玻璃净出口国。三、纯碱生产供应情况分析(-)纯碱供给相对稳定关注高位检修季兑现情况2022年1-5月纯碱产量1212.2万吨，同比下滑1.15% ,在连云港碱厂退出的情况下纯碱产业通过 提高开工率实现高供给，这一过程中局部企业缩短了春检周期。下半年纯碱行业产能将保持平稳态势，高 温检修期产线开工率的变化将是纯碱行情的重要变量。图2-6纯碱产量相对平稳资料来源：卓创资讯、纯碱产能分布华中西北华东西南华北华南东北图2-7纯碱在产产能地域分布(千吨，

9、百分比)资料来源：卓创资讯、纯碱企业开工负荷变化om/9/zzoz nzzoz Im二/zzoz WIZOZ 一二 szoz mzoz 02 9Azoz OKWIZOZ Inzoz 1OZ0Z 7ZC0Z0Z 匕三、Roz 一 70U0Z0Z 006/ozoz Im 运 OZON IG/Z/OZOZ O09/OZOZ Tm/s/ozoz og/wozoz ImTOZOZ 6sz、020z Hom图2-8纯碱装置开工率 资料来源：卓创资讯、与春检的相对灵活有所不同，夏季高温期间检修具有极强的规律性。纯碱生产是放热反响，夏季高温 例行检修对当季平安生产乃至下半年装置顺畅运行都是必要的，所以我们看到

10、纯碱行业加权平均开工率于 三季度下滑。（二）重要装置投产预期变化扰动市场情绪年初以来远兴能源产能投产预期处于波动中，从最初的2022年底一期投产变为2023年5月投产9 月满负荷，再到5月试车年底达产，一期是380万吨还是500万吨，不同口径和信息来源数据分歧尚未 落定。由于其体量占比举足轻重，投产日期或一期产能规划的变化均对行情产生了剧烈冲击。下半年宜持 续关注远兴能源天然碱工程推进及市场预期变化情况。表2-2纯碱投产预期企业工艺路线 投产时间产能. 单位所在省份重庆湘渝盐化联碱法2022/12/30200千吨/年重庆市安徽红四方联碱法2022/12/31200千吨/年安徽省江苏德邦联碱法2

11、023/6/30600千吨/年江苏省远兴能源天然碱法2023/9/15000千吨/年内蒙古自治区河南骏化联碱法2023/12/31200千吨/年河南省连云港碱厂联碱法2024/12/301200千吨/年江苏省远兴能源天然碱法在生$篇25卷翁里罚.2800千吨/年内蒙古自治区四、纯碱进出口情况分析纯碱月度净出口量:万吨2022 2021 2020 2019 20182017 2016 2015 201425图2-9纯碱进出口情况资料来源：卓创资讯、我国是纯碱的净出口国，2017年至2020年我国的净出口量分别为137.83万吨、108.47万吨、 124.84万吨、102.2万吨、52.17万吨

12、。国内纯碱产业并非处于显著的供过于求状态，之所以能常年保持 净出口，在于国内纯碱价格相对于国际价格有一定优势。2022年1-2月纯碱出口量相对平稳，3-5月纯碱 出口量持续扩大。2022年1-5月份，中国纯碱净出口量57.33万吨，已超过去年全年水平。2022年2月 份以来，国际天然气煤炭等纯碱原料价格持续高位运行，国内纯碱出口优势更加凸显。在地缘因素不发生 的突变的情况下，下半年纯碱的超出往年水平的高出口有望继续保持。第三局部坡璃纯碱需求情况一、玻璃需求情况分析平板玻璃主要用于建筑领域、汽车行业、光伏电子行业及包括制镜家具在内的生活装饰行业等。 建筑玻璃汽车玻璃 产业玻璃光伏玻璃图3-1浮法

13、坡璃行业主要下游需求资料来源：隆众资讯、(-)新房竣工端需求不宜过分悲观如我们一再强调的那样，玻璃需求和房地产竣工关系紧密，商品房新开工及销售这些慢变量和当期玻 璃需求没有必然的逻辑关系。当前市场关注房企拿地销售新开工的弱势，并不会立刻导致竣工需求下滑； 相反，前期已销售期房不如约竣工交付，倒是会影响市场信心，从而立刻反映到期房销售数据上。下半年 稳信心稳经济紧迫性进一步增强，市场关注的焦点一买房烂尾风险相信会被关注并给出合理的可预期的解 决方案。方正中期期费FOUNDER CIFCO FUTURES2022年坡璃纯碱期货半年报钢化玻璃产量（右）同比图3-2钢化玻璃产量资料来源：wind、方正

14、中期研究院夹层玻璃图3-3夹层坡璃产量资料来源：wind、方正中期研究院中空玻璃产量（右）同比图3-4中空坡璃产量资料来源：wind、某一家或某几家房地产企业的风险不能抹杀大局部房地产企业按照合同为竣工交房所作的努力。中房 研究院调查显示，24个重点城市已停工、延期交付问题工程汇总，按照已出问题的工程面积比例占到 2021年成交面积比例来计算，加权平均值为10%。我们看到深加工玻璃中占比66%的钢化玻璃1-5月产 量累计同比下滑9.8% ,可以和上述调查的准确度相互印证。1-5月夹层玻璃产量累计同比增长5.8%O 1- 5月中空玻璃产量累计同比下降5.6%。2022年前五个月，三种深加工玻璃产

15、量加权平均负增长6.5%。下 半年房地产市场风险见底出清，各环节将轻装再出发，停工、延期交付问题工程占比会进一步下降，2022 年下半年房地产竣工端玻璃需求月度同比转正乃至全年正增长并非吃语。另外，竣工面积月度数据年中基数比拟低，同环比变化较为显著，需要辩证看待。一般认为，统计局 显示的是已办理竣工结算的工程数据，而房地产企业倾向于年底办理竣工结算，所以月度竣工数据呈现为 小头细身大尾巴，年中月度数据的波动对全年竣工量的不构成决定意义的影响。比方今年3-5月竣工决算 偏低，与疫情对现场办公的冲击在时间线上是匹配的。3500030000250002000015000 -10000 -5000竣工

16、面积:万平米（二）迎接玻璃需求存量时代近日，国家统计局发布的中国人口普查年鉴-2020显示，我国家庭户465241711户，户均住房 建筑面积111.18平方米。可推知在使用中的存量房至少有517.26亿平方米，是国家统计局公布的2021 年全国商品住宅销售面积156532万平米的33倍；同时我们知道2021年商品房销售面积是多年高增长 之后创出的历史新高，大概率也是历史极值，这意味着必然有占比非常可观的住房房龄远超30年。无论 是自发的装修还是集中推进的老旧小区改造工程，其中门窗节能化改造，保温隔热更新升级对玻璃有非常 可观的需求。据中国建材报消息，经汇总各地统计上报数据，2022年全国计划

17、新开工改造城镇老旧小区5.1万个、 840万户。今年1-5月，全国新开工改造城镇老旧小区2.74万个、474万户，按小区数计，占年度目标 任务的53.5%。以户均面积80平方米估计，2022全年更新改造建筑面积6.72亿平方米，合2021年全年商品住宅 销售面积的42.94%。老旧小区改造对玻璃需求占比已然不可小觑，后期更有彼消此涨后来居上的过程。 相信玻璃生产企业及深加工企业能看到并会把握需求主体变迁的历史性趋势。二、纯碱需求情况分析我国是世界第一大纯碱消费国，2015年-2021年我国纯碱表观消费量分别为2383.7万吨、2393.7 万电2590.6万吨、2461.1万吨、2678.8万

18、吨、2845.74万吨及2967.5万吨。浮法玻璃、玻璃包装容 器、光伏玻璃对纯碱的需求位列三甲。 浮法玻璃玻璃包装容器 光伏玻璃 泡花碱日用玻璃制品小苏打其他3-6 2021年纯碱下游需求分布资料来源：卓创资讯、2022年1-5月纯碱表观需求量1154.9万吨，同比下降3.17%O其中浮法玻璃对纯碱需求稳中略 升，光伏玻璃对纯碱需求加速上扬，玻璃包装容器、日用玻璃制品、化工流程对纯碱需求量均有一定程度 下滑。随着疫情防控态势的全面好转，纯碱需求有望在下半年走出上扬曲线。一是光伏玻璃新投产产线兑 现较好，截至6月底光伏玻璃日熔量已摸高至6万t/d ,下半年仍有2.6万t/d的投产计划，如果全部

19、按 期点火，2022年末光伏玻璃在产产能将从浮法玻璃的三分之一跃升至浮法玻璃的一半！二是疫情冲击已过, 玻璃包装容器、化工流程等环节轻碱需求有望进一步恢复。三是出口态势良好，净出口量有望持续处于历 年同期较好水平。值得关注的是，光伏玻璃听证会消息基本落定，其中有意向于2023年点火工程42个， 日熔量135650t/d ,实际兑现或有一定折扣，但2023年年中光伏玻璃产能超越浮法玻璃的前景对纯碱来 说依然激动人心。表3-1 2022年上半年光伏坡璃产线变动情况企业名称在产产能（吨/日）点火/冷修时间01 1浙江嘉日目玻璃嘉福二线二五二或6006002022-01-20复产点火福莱特玻璃集团股份

20、公司（浙江）一窑五线120012002022-02-16新投产点火广西羽斤福兴硅科技一窑五线120012002022-02-18新投产点火福莱特玻璃集团股份公司（浙江）一窑五线120012002022-03-15新投产点火安徽燕力上基新能源科技一窑四线8008002022-03-28新投产点火和邦生物（武骏光能）一窑五线100010002022-03-28新投产点火中国建材桐城新能源材料一窑八线120012002022-03-29新投产点火湖北亿空3耀能新材股份公司一线一窑六线120012002022-04-08新投产点火河南安彩高科股份焦作线一窑四线8008002022-04-18新投产点火

21、信义光育目控股芜湖五线一窑四线9009002022-04-24复产点火信义光能拒即殳芜湖江北一线一窑四线100010002022-04-27新投产点火湖北亿甘匀耀能新材股份公司二线一窑六线120012002022-04-29新投产点火安徽南玻新能源材料科技凤阳一线一窑五线120012002022-05-08新投产点火江西康佳新材料科技永修一线一窑两线40002022-05-18冷修信义光育言控股芜湖天线一窑四线9009002022-06-13复产点火河南安彩i?寻科股份许昌一线一窑五线100010002022-06-17新投产点火信义光能全胡殳芜湖江北二线一窑四线100010002022-06

22、-30新投产点火信义光能控股张家港一线一窑四线100010002022-06-30新投产点火江西崭身悦光伏玻璃一窑四线100010002022-06-30新投产点火玻璃活跃合约持仓量（手）1000000900000800000700000 -600000500000 -400000300000 -200000 -100000 -!I999ZZ0Z TOlnOAZOZ I040AZ0Z Togzzoz T9Z0AZ0Z TOIOAZOZ IITO 二二 ZOZ I100二 ZOZ TogTZOZITOOOMZOZ I I ITOLnoTZOZ I二。mMZOZ TOAOTZOZ 二o二ozoz

23、二。aozoz 二。二Tozoz TOOTOZOZ 1 T96OOZOZ Tooboozoz Io&oozoz Togoozoz Trosoozoz TO4OOZOZ 二 OGOOZOZ T9ZOOZOZ 嗯 TOIOOZOZ o图13玻璃活跃合约持仓量资料来源：wind、2022年伊始，玻璃在竣工需求预期的推动下走出靓丽的升势，主力合约一度触及2400元关口。春 节过后，期货盘面基于季节性淡季回调，一季度末盘面围绕1850元一线波动。3月至5月，山东、河北等玻璃主产区与华东主销区接连受到疫情影响，下游需求恢复缓慢，期待中 的下游补库高峰久候不至，生产企业库存库存持续累积。一度物流运输受限，短

24、期放大了供需矛盾，但市 场对疫情之后的需求释放仍有较好预期，盘面波动中枢小幅下降至1800元一线。6月疫情对产区销区的冲击过后，市场开始正视房地产市场的低迷，同时南方雨水增多北方持续高 温，户外施工受到一定程度影响，下游本已偏弱的补库需求或再度延后。对雨水偏多天气库存货物质量担 忧增加了行业的恐慌气氛，期货盘面连续下台阶并于6月末测试1600元关口支撑力度。玻璃成交量稳步走高；9月合约成为主力合约后，持仓量连续跃升。多空双方的博弈焦点是玻璃今年 有没有需求旺季，持仓量如此之高，显示市场分歧如此之大。（二）纯碱期货上半年行情回顾年初纯碱期货盘面跟随玻璃企稳回升，盘面从2500元下方攀升至3000

25、元以上。春节过后，纯碱期 货跟随玻璃跌势震荡调整，3月下旬价格回到2500元附近。此后光伏玻璃工程密集投产与远兴能源天然 碱工程预期变动接续推升盘面，4月中旬主力合约价格触及3200元关口。玻璃的偏弱运行，市场对玻璃 产线冷修从而影响纯碱需求的担忧带动纯碱期货盘面再度回调至2700元下方。5月光伏玻璃产能听证会 消息密集发布，市场对光伏玻璃需求预期再度升温，低位买入套保头寸涌现；西格铁路提升改造的消息也 助力行情重回3000元上方。6月份受外部因素影响大宗商品价格整体趋弱，浮法玻璃亏损加剧，纯碱走 势受到拖累，6月末主力合约价格跌破2800元。资料来源：隆众资讯、T-点火工程(个J表3-2 2

26、022年下半年，光伏玻璃计划投产产能2022年下半年预计投产产线日熔量(t/d)预计投产时间广西新福兴12002022年7月福莱特3期一线12002022年7月福莱特3期二线12002022年7月芜湖信义12002022年7月透光陶瓷新材料12002022年8月唐山飞远10002022年8月南京远鸿特种玻璃7202022年8月中建材合肥)6502022年9月北海长利12502022年9月福莱特3期三线12002022年9月江西高透基板材料8002022年10月荆州能耀12002022年10月德力光能10002022年10月盛世新能源12002022年10月台玻漳州5502022年10月彩虹光伏

27、10002022年10月信义苏州10002022年10月南玻12002022年11月福莱特3期12002022年12月黔玻永太新材料10002022年12月凤阳硅谷10002022年12月九洲工业12002022年12月咸宁南玻12002022年12月凯盛大光明8002022年12月和友光能，9002022年12月2022年2023年2024年2025年2026年图3-7光伏坡璃听证会及公告规划产能资料来源：中国建材报、中国玻璃报道、2022年下半年纯碱需求的最大变数在于浮法玻璃的冷修预期何时落地，有多大体量。一般认为，浮 法玻璃冷修产能约在15条左右，同时有数条前期冷修产线复产点火，产能损失

28、有限，很难高于光伏玻璃 的新投产产能。假设浮法玻璃市场持续弱势，同时光伏玻璃市场热度下降已建成产线大面积延期点火，那么 浮法玻璃超预期冷修对纯碱需求形成拖累的风险亦不容忽视。第四局部坡璃纯碱库存情况分析一、玻璃库存情况分析及预测2022年元旦过后下游曾有阶段性备货，春节过后，玻璃生产企业一直在等下游的集中补库。玻璃企 业经受住了疫情散发、物流不畅的考验，依靠近几年积累的盈利和成功经验，坚持到了 6月初。6月份疫 情防控形势好转后，北方持续高温南方雨水偏多，局部地区户外施工受到一定程度影响，下游本已偏弱的 补库需求再度延后，玻璃生产企业主动降价出货，但买涨不买跌的气氛浓厚，尽管下游库存水平偏低，

29、玻 璃生产企业库存累积态势没有显著改观。据隆众资讯统计口径，截至6月底，全国浮法玻璃样本企业总库 存8037.1万重箱，折库存天数38.8天。同时需要指出的是，全国范围看，玻璃企业库存水平仍小于2020年的历史极值；当前玻璃企业库存 水平是历史同期新高，但这不必然成为悲观的理由。今年情况有其特殊性，和往年相同日历日的情况相比 显然失真，倒是与2020年3月末4月初受疫情冲击最严重的同期类似；从毒株防控难度看，困难程 度甚至大于2020年。玻璃在产量增长的同时库存没有创新高殊为不易，需求端的韧性也有所凸显。进入7月份，无论是新房竣工还是老旧小区改造对玻璃原片的需求将刚性释放，6月下旬玻璃企业库

30、存短暂走出拐点后再度向上，但在一片悲观声中，需求的力度已有所显现。我们认为，玻璃生产企业库存 顶点大概率会出现在7月。16000 -14000 -12000 -10000 -8000 -6000 -4000 -2000 - 0 -图4-1浮法坡璃企业月度库存资料来源：卓创资讯、十三省库存（万重量箱）寸工I 0ET 8二1 Z7OT SET moT TZ6 66 8*8 9T,8 78 IE 6T9 Z.T9 s9 17 Ts ZLS 0 m4 94 szm Tm Tm 8E 9 A SE图4-2重点地区浮法坡璃企业周度度库存资料来源：卓创资讯、二、纯碱库存变化分析及预测410039003700

31、35003300310029002700图4-3纯碱社会库存资料来源：卓创资讯、年初以来，纯碱社会库存持续去化，进入6月份库存去化进一步加速。6月末全口径社会库存327万 吨，为近三年同期新低。光伏玻璃产线密集点火，需求维持刚性增长，6月份盘面较前期高点回落企稳过 程中，期现商交割库现货基差点价出售方式价格优势显现，库存显著去化。6月末国内纯碱企业库存总量在33万吨左右，同比减少36.4%。纯碱厂家开工负荷下降，货源供应 量减少，纯碱厂家多执行前期订单为主，库存下降明显。2001802022年2021 年2020年2019年2018年2017年160140120100806040201月1日2

32、月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日6050 40 -30n20100浮法玻璃生产企业处于深度亏损状态，对利润高价格高的纯碱原料有抵触心理，春节过后玻璃生产企 业纯碱原料库存在平安线附近波动；纯碱对于玻璃生产是不可或缺的，平安线下方玻璃企业对纯碱原料集 中补库时，将对行情有显著的影响。纯碱企业库存：万吨0图4-4浮纯碱生产企业库存资料来源：卓创资讯、。样本浮法坡璃企业原料重碱库存天数（天） C O1oao图4-5浮法坡璃企业纯碱库存天数资料来源：卓创资讯、第五局部供需平衡表预测及解析一、2022年度供需平衡表预测（-）玻璃供需平衡表预测世

33、堂32衡中国浮法玻痛 年度产量中国浮法玻璃年度 表观消费量二八二m r -mA x ,中国浮法玻璃 年末企业库存中国浮法玻璃 年度进口量中国浮法玻璃 年度出口量2012899368843875002511748201310285310127969592501823201411107610911180652952260201597790957027413303239120161018409968129683502509201710087710525335454282248201810231710194639194301724201910103110050633948051330202010100

34、9100269215311208442021110283107226551310827792022E10810010722641873002500（二）纯碱供需平衡表预测表5-2纯碱供需工户衡表及预测值单位/千吨时间中国纯碱年度 产量（千吨）中国纯碱年度 进口量（千 吨）.目口国纯碱年度 出口量（千 吨）中国纯碱年度社 会库存（千吨）中国纯碱年度表观 消费量（千吨）20162588313519792000240402017271571441523220025777201825825294137815502474020192803618714352700267882020275923561378

35、3540265702021289002977424000279952022E28000300 公料来源：上里限据,900296752022年度下半年玻璃供需平衡表解析（-）下半年产量稳中有降2021年下半年产量基数较高,同时2022年下半年浮法玻璃冷修线或显著增多，2022年全年产量将 低于2021年水平。（二）玻璃需求依然值得期待原材料价格走低，房地产竣工与老旧小区改造本钱较去年有显著下降，两者需求共同发力，玻璃全年 需求有望正增长。（三）库存有望在旺季去化 但难以出现紧缺状况玻璃生产企业库存有望在旺季显著去化，同时房地产市场情绪回暖是个缓慢的过程。高供给态势下， 玻璃难以出现紧缺状况。三、

36、2022年度下半年纯碱供需平衡表解析（-）全年产量与上年度基本持平2022年纯碱产能略少于上年度,上半年产量小幅负增长；2022年在高温检修季过后，应该不会有能 耗双控政策扰动，2022年下半年产量有望回到正增长，全年产量与上年度基本持平。（二）下游需求均有上升预期总体需求将有明显回升随着疫情防控态势的全面好转，纯碱需求有望在下半年走出上扬曲线。一是光伏玻璃新投产产线兑现 较好，2022年末光伏玻璃在产产能将跃升至浮法玻璃的一半。二是疫情冲击已过，玻璃包装容器、化工 流程等环节轻碱需求有望进一步恢复。三是出口态势良好，净出口量有望持续处于历年同期较好水平。（三）库存持续去化或出现阶段性供不应求

37、假设光伏玻璃投产及浮法玻璃冷修不出现大的变数，纯碱社会库存持去化，供需矛盾或在三季度末前 后凸显。第六局部期现或跨期跨市套利机会展望一、玻璃纯碱期现操作机会(-)玻璃低位买保机会玻璃产业链尤其是生产企业库存于旺季大幅累积重挫市场信心，期现货价格持续深度下挫。季节性需 求旺季到来，建议玻璃产业链相关企业择机把握本钱线下方买入套期保值机会。(二)纯碱低位买保机会纯碱整体供需形势逐步偏紧，6月份开始的宏观面资金打压，纯碱期货盘面贴水现货300元以上,建 议光伏玻璃、浮法玻璃等纯碱下游企业把握低位买入套期保值机会。二、玻璃及纯碱跨期套利机会光伏玻璃持续投产，纯碱偏紧，有可能是跨年行情，宜持续逢低多配；

38、玻璃需求旺季过后，市场或再 度交易新开工持续低迷对房地产竣工端的传导，玻璃将再度承压，1月合约5月合约将有值得把握的空配 机会。时间节点关注01合约成为主力合约前后。建多腿多头SA3011.0000 x最新价空头FG3011.0000 x最新价0.0000多空更换 CFETS实加率，计算 名称纯碱2301 -谈琰23011分钟5分钟15分钟30钟60钟初的日线周线月线2022/07/05 收 847 幅 0.59%(5)开 847线图面积图纯糖2301-玻球2301 日潴 MA5:914 MA10:909 MA20:974 MA6C；992 MAI 20:8552021/01/29-2022/

39、07/05(344日) 口导出数据导出图形区间涨趺797847区间流跌幅1594.00%均值437中值604距均值410百分位69.77%标准偏差498箱均勘玩隹倨差1最茴1289(2021-10-19)最低-482(2021-07-20)频率分布1月1日 2月1日3月1日4月1日5月1日 6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日饱对价格价差季节图滚动相关性价差矩脖图6-1坡璃纯碱1月合约价差资料来源：Wind、第七局部技术分析与行情展望一、价格季节性分析(-)玻璃价格季节性分析单品种品种价差品种比值FG.选取 5 ： 年截至 2022 ： 日历年 最近12个月起始月份1

40、单品种品种价差品种比值FG.选取 5 ： 年截至 2022 ： 日历年 最近12个月起始月份1导出图形帮助1月季营性统计次数：5我止月份1201/01-12/31(3650)2022: - 2021:1705 2020: 1859 2019:1479 2018:-31.330602750244015100.00涨幅上涨次数:下跌次数: 期望收益:6.43%21301820振幅极值/均值比蛟联振幅：31.53% 最小振幅：2.17% 平均振幅：10.88%振阁:商1S2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月| 31.38%-15.31%11.28%-10.85%-5.69%-7.38%

41、-2.31%-3.98%14.51%3.33%14.73%10.94%4.72%2.81%-10.12%-13.80%|-19.36%0.77%-6.42%-0.20%-5.89%-6.62%-2.16%12.61%3.36%14.56%9.75%-6.19%0.06%5.39%1.20%5.56%-3.00%-2.11%4.39%1.70%8.35%-121%-6.65%6.03%1.78%-0.81%0.41%-0.61%1.22%-5.35%-2.75%4.14%1.60%1.51%-2.91%-6.13%-1.56%-2.86%0.39%6.43%-1.70%0.10%0.67%4.7

42、4%2.13%3.07%-2.48%-5.02%-4.77%0.62%-1.11%20222021202020192018均值-19.36%!202131.38%2022202020191月4月7月2018 均值9月12月最高值 最低值 平均值 20227-1坡璃期货主力合约季节性分析资料来源：wind如果没有外力强行推动，玻璃价格具有显著的淡旺季周期。从历年行情看，一季度往往是生产企业的 库存累积周期，也是价格下跌周期。一些年份房地产预期向好或转向推动价格上行，从当时的宏观环境和 市场气氛中能把握到其脉络。二季度从交易预期转向交易现实，库存去化状况决定行情空间。三季度往往 是需求集中释放的现

43、货价格上涨周期，但期货价格往往走出买预期卖事实行情，三季度见顶概率较大。如 果回调充分去库彻底，四季度还有一波年底赶工需求支撑价格表现。2022年下半年玻璃期货盘面有充分回调和预期好转的双重支撑，三季度行情或值得期待。(二)纯碱价格季节性分析导出图形帮助导出图形帮助1月季节住单品种品种价差品种比值SA.选取 4 ： 年或至 2022 ： 日历年最近12个月起始月份1我止月份122022: - 2021:2183 2020:1611 2019:163301/01-12/31(3650)(%： 31.93涨幅2022统计次数: 上涨次数: 下趺次数:期里收益：10.42%20222月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202231.93% |-9.97%16.24%-0.33%2.46%-7.02%-5.07%2021043%13.47%2.12%11.31%4.50%2.34%17.65%2.40%30.61% -20.24%