18年7月物价数据点评：7月通胀略升那些品种涨价？.docx

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1、1. 7月CPI续升47 月 CPI同比 2.1%41.1 食品同比微升,贡献来自猪肉鲜果4非食品上涨较多，假期因素难持续51.2 预测8月CPI微降67月PPI回落61.3 生活资料略升，生产资料回落6预测8月PPI继续回落72. 通胀压力不大7图目录图1 CPI同比增速（） 4图2 历年CPI环比涨幅（） 4图3 CPI食品价格同比增速（） 4图4 CPI食品价格环比增速（） 4图5 CPI畜肉中猪肉、牛肉和羊肉分项同比（） 5图6 CPI鲜果价格历年环比（） 5图7 CPI各大类价格同比（） 5图8 CPI各大类价格环比（） 5图9 CPI教育文化和娱乐分项同比（）6图10 CPI交通燃

2、料分项和国际油价同比（）6图11 农业部统计农产品价格指数走势6图12 CPI同比走势预测（%） 6图13 PPI生产资料和生活资料分项环比（） 7图14 生产资料和生活资料价格同比走势（） 7图15 煤炭价格走势（元/吨）7图16 PPI同比和环比走势（）7图17 国际油价走势（美元/桶）8图18 猪肉零售价格（元/斤）8图19 社融增速、政府加社会融资增速8图20 CPI和PPI同比及预测（%） 82018年8月9日，国家统计局公布7月通胀数据，CPI同比继续回升至2.1%, PPI同比回落到4.6%O7月CPI续升1.1 7 月 CPI 同比 2.1%7月CPI环比上涨0.3%,同比继续

3、小幅升至2.1%o 7月猪价环比涨幅扩大，菜价 上涨、鲜果价跌，食品价格环比由降转为上升0.1%,同比上涨0.5%；暑假出行高峰， 交通、旅游和住宿价格明显上涨，此外居住、医疗保健、燃料价格也小幅上升，非食品价 格环比上涨0.3%,同比2.4%,是CPI同比上行的主因。图1 CPI同比增速（ ）图2历年CPI环比涨幅（% ）资料来源：WIND,海通证券研究所资料来源：WIND,海通证券研究所1.2 食品同比微升，贡献来自猪肉鲜果18年7月食品价格环比从上月的08%升到0.1%，同比微升至0.5%。虽然仍拖累 CPI，但较上月有所减轻。从环比来看，猪肉价格上涨2.9%,涨幅扩大，局部地区天气炎热

4、、雨水偏多，不 利于蔬菜的生产和储运，鲜菜价格上涨1.7%,时令瓜果大量上市，鲜果价格环比继续 下降3.7%,其他食品价格有涨有落。从同比来看，鸡蛋、鲜菜、鲜果、禽畜肉价格均 出现上涨，合计影响CPI上涨约0.30个百分点，而粮食、食用油、奶类价格变化不大。图3 CPI食品价格同比增速（）图4 CPI食品价格环比增速（% ）20,2018-072018-061510 .5 .0-5-10蛋类 鲜菜 奶类 粮食 鲜果 水产品食用油畜肉类资料来源：WIND,海通证券研究所资料来源：WIND,海通证券研究所食品分工程中，对同比上升贡献最大的一是畜肉、二是鲜果。畜肉中，牛肉和羊肉的同比拟上月变化不大，

5、而猪肉价格跌幅从6月的12.8%收窄到9.6%。今年6月以来猪价见底反弹，此外还有季节性回升和去年同期猪价偏弱的因 素，因此7月猪价对通胀的拖累减轻。鲜果价格同比从6月的-5.3%转正为0.4%, 一方面鲜果价格环比跌幅收窄，另一方 面去年同期鲜果价格环比大跌，也造成了基数偏低，从走势来看，今年7月鲜果价格的变 化并未明显超越季节性。图5 CPI畜肉中猪肉、牛肉和羊肉分项同比（ ）图6 CPI鲜果价格历年环比（% ）猪肉牛肉羊肉1.3 非食品上涨较多，假期因素难持续18年7月非食品价格环比上涨0.3%。从环比看，暑假出行高峰，需求增加，飞机 票、旅游和宾馆住宿价格分别上涨14.5%、7.9%和

6、2.2%,合计影响CPI上涨约0.19 个百分点。居住和医疗保健价格持续小幅上涨，成品油调价影响汽油和柴油价格均上涨 0.9%o从同比来看，非食品价格上涨2.4%，影响CPI上涨约1.96个百分点，是本月CPI 上涨主要原因。其中医疗保健类价格涨幅仍然稳居首位，但涨幅仍然在持续缓慢收窄， 汽油和柴油价格分别上涨22.7%和25.1%,合计影响CPI上涨约0.42个百分点，旅游 价格上涨4.4%,教育服务类价格上涨2.8%,居住类价格上涨2.4%O图7 CPI各大类价格同比（）图7 CPI各大类价格同比（）娱乐 服务资料来源：WIND,海通证券研究所图8 CPI各大类价格环比（% ）教育文化交通

7、通信食品烟酒居住医疗保健其他生活用品衣着娱乐服务资料来源：WIND,海通证券研究所非食品分项中，对同比上升贡献最大的主要是教育娱乐文化和交通通信类。教育娱乐文化中，教育分项同比增速平稳，但旅游分项从6月的1.9%升至4.4%, 环比更是高达7.9%,但这背后主要是假期因素所致，未来难以持续；而受油价上升带 动，CPI交通通信中的燃料分项同比从6月的17.8%继续高增至22.2%o图9 CPI教育文化和娱乐分项同比（% ）图9 CPI教育文化和娱乐分项同比（% ）图10 CPI交通燃料分项和国际油价同比（% ）20.0015.00 -10.00 -5.00 -0.00-5.00-10.00 -C

8、P上教育文化和娱乐:教育服务:当月 CPI：教育文化和娱乐:旅游:当月同比lru，aLUC 3008CM 608e 3locxj 6998CM 39 Loe 8,98e 60108。 Lolnse 6045e goGse 548C 69CO8C gocose 8CO8Z 69e3e go，(J8e25 -2015 -10o -10 -15 -20 -25,CPI:交通和通信:交通工具用燃料:当月 同麻油价同比（右轴）LOLoe 寸998C zoloLoe 0L48C 548C 寸。O8CXJ zozae 。二5e lo 二 Loe 寸。08。 zooooe OLcoooe Loooo。 寸 o

9、ooe zo,900a OLloooe 51000。 寸 0400C zocoooerc.aEO资料来源：WIND,海通证券研究所资料来源：WIND,海通证券研究所预测8月CPI微降预计8月CPI环比微升，CPI同比或小幅回落至2%。7月CPI同比略超预期，主 要原因是暑假出游带动旅游相关价格上涨，但这一季节性因素难以持续。8月以来猪价、 菜价继续回升，鲜果价格略有回落，食品价格整体或有所上行，但去年同期基数偏高， 预计8月CPI同比或小幅回落至2%o图11农业部统计农产品价格指数走势图11农业部统计农产品价格指数走势图12cpi同比走势预测（）资料来源：WIND,海通证券研究所CPI非食品价

10、格CPI走势及预测CPI食品价格4.53.5 -2.51.5 -0.5 -0.5 -1.5 -2.5 -3.5 -4.5 -5.5 JJan-17 Apr-17 Jul-17 Oct-17 Jan-18 Apr-18 Jul-18 Oct-18资料来源：WIND,海通证券研究所7 月 PPI1.4 生活资料略升，生产资料回落7月PPI环比上涨0.1%，同比小幅回落至4.6%。从环比看，生产资料价格上涨0.1%，涨幅比上月回落0.3个百分点；生活资料价 格上涨0.2%，上月环比增速为0。分行业来看，石油和天然气开采、石油、煤炭、黑 色金属冶炼和压延加工业价格环比涨幅回落，有色金属冶炼和压延加工业

11、、化学原料和 化学制品价格由升转降，计算机、通信、煤炭开采和洗选业涨幅扩大。从同比来看，生产资料价格上涨6.0%，涨幅比上月回落0.1个百分点；生活资料 价格上涨0.6%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。分行业来看，油气开采、石油煤炭加 工涨幅扩大。黑金冶炼加工和有色冶炼加工涨幅回落，合计影响PPI同比涨幅回落约 0.31个百分点。图13 PPI生产资料和生活资料分项环比（% ）图14生产资料和生活资料价格同比走势（% ）资料来源：WIND,海通证券研究所2.2预测8月PPI继续回落8月以来钢价仍高，但煤价、油价回落，预测8月PPI环比下跌02%,同比回落 至3.5%。8月以后PPI基数抬升，年

12、内PPI同比或趋下行。图15煤炭价格走势（元/吨）800 -400秦皇岛港:动力末煤750 一700650600 一550 一500 -450 一350 -300 1111rJul-16 Dec-16 May-17Oct-17Mar-18 Aug-18资料来源：WIND,海通证券研究所资料来源：WIND,海通证券研究所3.通胀压力不大7月以来，猪价、菜价持续反弹，钢价创年内新高，这背后存在季节性以及供给约 束的原因。而7月通胀小幅上行，其中贡献主要来自：旅游、燃料、猪价。具体来看， 旅游主要是季节性贡献，其持续高增的可能性不大；燃料直接受国际油价的带动，但去 年7月后国际油价反弹，同时今年8月

13、以来油价从80美元/桶回落，未来油价对通胀上 行的压力会减轻；猪肉价格虽然有所反弹，但其价格依然取决于供求关系，反弹力度受 到需求的影响。图17国际油价走势（美元/桶）图18猪肉零售价格（元/斤）2016/07 2016/11 2017/03 2017/07 2017/11 2018/03 2018/07资料来源：WIND,海通证券研究所当前整体背景仍是融资回落、经济下行,而政策上去杠杆的大方向也并未转变，这 意味着总需求仍将趋于回落，制约通胀上行力度。近期贸易摩擦和汇率贬值也带来涨价 担忧，实际影响尚待观察。虽然也有局部产品由于供给约束可能导致涨价，但并不会形成 整体趋势性的通胀上行，因此，

14、年内通胀压力不大。图19社融增速、政府加社会融资增速图20 CPI和PPI同比及预测（% ）-10-8- 6.4- 20-2-4- -6-8Jan-16 Jun-16 Nov-16 Apr-17 Sep-17 Feb-18 Jul-18 Dec-18社会融资存量同比社会融资+政府融资存量增速20%18% -16% -14% -12% -22%10% -8%ulral-uc CO988。 eTZLOe 6040e 99Z8C cooLoeCMT9OCM 6oaoe 90,987 cooaoe Coe 60108。90lnL0e coolnLoe daCXJ 6。，寸 Loe 9040CM coo,寸8e eTcooCM 60,88。90,68。资料来源：WIND,海通证券研究所资料来源：WIND,海通证券研究所