2022年和2020年疫情坑后经济运行的异同.docx

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1、从近期的经济数据跟踪来看，当前的经济和2020年武汉疫情期间相似度较高，基 本都是V型走势。2022年和2020年疫情期间经济运行的异同中我们比照了 快速下滑期间（2022年3月和4月VS2020年1-2月）的经济运行，本篇报告的 重点那么是疫情坑后两个月经济反弹的力度比照和结构差异。为了横向比照，我们计算了反弹比值指标。我们用2022年5-6月的变动和2022 年3-4月变动相除得到2022年的反弹比值，用2020年3-4月变动和2020年1-2 月变动相除得到2020年反弹比值。当符号为负时，如果2022年数值更大（不考 虑符号），表示这个指标在今年反弹力度强于2020年。主要结论两次疫情

2、坑后经济运行的相同点和2020年相比，2022年疫情坑后经济变化的相同点有:（D主流经济增长指标增速均快速回升；（2）货币政策均保持平稳；（3）货币供应量同比、社融以及贷款增速均上行；（4） PPI同比均下行；（5）股票市场均大涨；（6）人民币兑美元均贬值；两次疫情坑后经济运行的不同点和2020年相比，2022年疫情坑后两个月经济变化有以下不同点。总量方面，一 是2022年疫情坑后两个月经济增长指标增速反弹幅度普遍更小；二是2022年疫 情期间融资需求相对2020年更弱。另外经济结构方面，采用两个时期反弹比值做横向比拟，有以下结论：（1）2022年疫情坑后两个月进口、出口和社消反弹力度强于20

3、20年;（2）和基建投资相关的工业品2022年反弹力度更强，另外汽车产量反弹力度也 明显强于2020年；（3） 2022年固定资产投资反弹力度弱于2020年，但基建分项反弹力度强于2020 年；（4） 2022年房地产销售额疫情坑后两个月反弹力度强于2020年，但商品房销售 面积反弹力度弱于2020年；（5） 2022年社会消费品零售总额同比反弹力度强于2020年，其中餐饮和商品零 售均更强；2022年我国进、出口增速反弹力度均强于2020年；（6） 2022年CPI涨势明显；最后金融市场方面，疫情坑后商品和债市走势两个时期继续不同。于当时。累计来看，2022年5月和6月社会消费品零售总额从7

4、1.1，反弹14. 2至3. 1 %, 反弹幅度为前期3月-4月跌幅的80%。考虑到2020年3和4月的反弹比值是46%, 今年疫情坑后两个月消费累计反弹力度明显强于2020年当时。图28： 2020VS2022疫情坑后第一个月、第二个月社消同比反弹 比值图27： 2020VS2022疫情坑后第一个月、第二个月社消同比 变动幅度单曲、2020VS2022疫情坑后第一个月、二个月社会消费品零售总额反弹幅度20202022资料来源：WIND、整理华k、2020VS2022疫情坑后第一个月、二个月社会消费品零售总额反弹比值20202022资料来源：WIND、整理按消费类型反弹力度比照图29： 202

5、0VS2022疫情坑后两个月社消同比变动幅度资料来源：WIND、整理图30： 2020VS2022疫情坑后两个月社消同比反弹比值资料来源：WIND、整理按消费类型分，2022年疫情坑后两个月商品零售和餐饮收入反弹力度均更强。具 体节奏来看，疫情坑后第一个月和第二个月反弹力度均更强。表7：疫情坑后两个月各类型社会消费品零售总额当月同比反弹力度比照(2022VS2020)资料来源：WIND、整理社会消费品零售总额商品零售餐饮收入限额以上第一个月强强强强第二个月强强强强累计强强强强首先2022年5月，商品零售和餐饮收入反弹力度均更强。一是2020年3月餐饮增速继续下滑，但是今年5月已经小幅反弹；二是

6、2022年5月商品零售反弹比值 为29%,略高于2020年3月的22%。图31： 2020VS2022疫情坑后第一个月社消同比变动幅度资料来源：WIND、整理图32： 2020VS2022疫情坑后第一个月社消同比反弹比值单位：% 2020VS2022疫情坑后第一个月社消同比反弹比值资料来源：WIND、整理然后2022年6月数据显示，商品零售和餐饮收入反弹力度也更强。一是2022年 6月各细分同比上行幅度均超过2020年4月；二是2022年6月各指标反弹比值 也超过2020年4月。图33： 2020VS2022疫情坑后第二个月社消同比变动幅度18.016.014.012.010.08.06.04

7、. 02.00.0单位： 2020VS2022疫情坑后第二个月社消同比变动幅度17.12020 20229.88.3 7.4费饮收入限额以上社会消费品事售总额商品零色图34： 2020VS2022疫情坑后第二个月社消同比反弹比值资料来源：WIND、整理资料来源：WIND、整理限额以上商品反弹力度比照另外限额以上商品消费方面，2022年5月反弹力度和2020年3月类似，但是2022 年6月反弹比值明显超过2020年4月。具体来看，限额以上商品中，2022年5月体育、娱乐用品、服装鞋帽和化妆品类 反弹力度强于3月（2022年疫情坑后第一个月体育、娱乐用品类和服装鞋帽零售 额同比反弹，但是2020年

8、当时增速继续下滑；另外2022年化妆品类反弹比值强 于2020年3月），2022年书报杂志、家用电器、中西药品、文化办公用品类、 粮食、通讯器材类、石油及制品类、建筑及装潢材料类、汽车类及家具类等反弹 力度小于2020年（2022年疫情坑后第一个月书包杂志类、家用电器零售额同比 下滑，但是2020年当时增速反弹；然后中西药品、文化办公用品2022年反弹幅 度小于2020年3月；另外2022年通讯器材类、石油及制品类、建筑及装潢材料 类、汽车类和家具类反弹比值弱于2020年3月）。图36： 2020VS2022疫情坑后第一个月各消费品零售额比值图35： 2020VS2022疫情坑后第一个月各消费

9、品零售额变动单位：% 2020VS2022疫情坑后第一个月各消费品零售额变动7. -3 0-10.0资料来源：WIND、整理单位：% 2020VS2022疫情坑后第一个月各消费品零售额比值资料来源：WIND、整理图38： 2020VS2022疫情坑后第二个月各消费品零售额比值资料来源：WIND、整理资料来源：WIND、整理6月来看，限额以上商品中，2022年服装鞋帽、化妆品、汽车类、家具类以及石 油及制品类反弹力度强于2020年(2022年疫情坑后第二个月上述分项的反弹比 值均强于2020年4月)，2022年建筑及装潢材料类、通讯器材和家用电器和音 像器材类等反弹力度小于2020年，上述分项2

10、022年反弹比值均小于2020年4 月。5月和6月累计来看，服装鞋帽针纺织品类、化妆品类、汽车类、家具类和石油 及制品类反弹力度强于2020年当时，家用电器和音像器材类、通讯器材类和建筑 及装潢材料类反弹力度弱于2020年当时。图37： 2020VS2022疫情坑后第二个月各消费品零售额变动表8：疫情坑后两个月零售额同比反弹力度偏强的商品(2022VS2020)资料来源：WIND、整理服装鞋帽针纺织品类化妆品类石油及制品类汽车类家具类第一个月强强弱弱弱第二个月强强强强强累计强强强强强表9：疫情坑后两个月零售额同比反弹力度偏弱的商品(2022VS2020)建筑及装潢材料类家用电器和音像器材类图3

11、9： 2020VS2022疫情坑后两个月进、出口同比变动幅度资料来源：WIND、整理图40： 2020VS2022疫情坑后两个月进、出口同比反弹比值资料来源：WIND、整理通讯器材类第一个月弱弱患第二个月弱强强累计弱弱弱资料来源：WIND、整理消费今年反弹力度更强，我们觉得主要是三个方面原因，一是随着高频核酸检测 的推出，以及公众对新冠疫情的更加了解，所以恐惧心理弱于2020年当时；二是 汽车消费复苏快于2020年当时，然后汽车是消费的重要分项；三是疫情持续了两 年多，当前的消费可能更偏必需消费，疫情对这类消费的冲击相对有限。2022年我国进、出口增速反弹力度均强于2020年，其中出口反 弹力

12、度更强2022疫情坑后两个月累计来看，进、出口均反弹强劲。进口增速方面，2022年疫 情坑后两个月同比反弹6. 8%但是2020年下滑7. 9%；出口增速方面，2022年疫 情坑后两个月反弹比值为171%完全修复了前期的大跌坑，反弹力度明显强于 2020 年。2022疫情坑后第一个月进出口均反弹强劲。进口增速方面，2022年疫情坑后第一 个月同比反弹比值为27%,反弹力度略强于2020年；出口增速方面，2022年疫情 坑后第一个月反弹比值为114%完全修复了前期的大跌坑，反弹力度明显强于 2020 年。图41： 2020VS2022疫情坑后第一个月进、出口同比变动幅 度图42： 2020VS2

13、022疫情坑后第一个月进、出口同比反弹比值单位：% 2020VS2022疫情坑后第一个月进、出口同比变动幅度资料来源：WIND、整理单位： 2020VS2022疫情坑后第一个月进、出口同比反弹比值资料来源：WIND、整理2022疫情坑后第二个月进出口均反弹强劲。进口增速方面，2022年疫情坑后第二 个月同比继续上行2虬但是2020年4月进口同比下滑12. 4%；出口增速方面,2022 年疫情坑后第二个月反弹比值为57%略高于2020年4月的46丸图43： 2020VS2022疫情坑后第二个月进、出口同比变动幅 度图44： 2020VS2022疫情坑后第二个月进、出口同比反弹比值15.015.0

14、10.05.0-10.0-15.0单位：% 2020VS2022疫情坑后第二个月进、出口同比变动幅度11.5出口金教2020 - 20226020-40单位：% 2020VS2022疫情坑后第二个月进、出口同比反弹比值出口金额2020 2022资料来源：WIND、整理资料来源：WIND、整理通胀类数据挖掘2022年疫情坑后CPI涨势明显和2020年相比，2022年疫情坑后两个月CPI涨价态势明显强于当时。和2020年相比，2022年疫情坑后第一个月CPI同比回落幅度较少。2020年3月 CPI同比回落1%,而2022年5月持平于上月。分项来看，2022年食品项继续上 涨，同时非食品回落幅度更小

15、。和2020年相比，2022年疫情坑后第二个月CPI同比涨势明显。2022年6月CPI 同比回升0.4乐 而2020年4月CPI同比下滑1%。分项来看，2022年食品项和非 食品项均上涨，而2020年当时均下行。图45： 2020VS2022疫情坑后第一个月CPI变动2020VS2022疫情坑后第一个月CPI变动单位：、资料来源：WIND、整理图46： 2020VS2022疫情坑后第二个月CPI变动资料来源：WIND、整理食品细项来看，2022年疫情坑后两个月猪肉、鲜果、食用油和奶类等分项涨跌幅 明显大于2020年。其中猪肉和鲜果连续两个月强于2020年当时。图47： 2020VS2022疫情

16、坑后第一个CPI食品细项变动资料来源：WIND、整理图48： 2020VS2022疫情坑后第二个CPI食品细项变动资料来源：WIND、整理PPI同比均回落，但2022年生活资料出现上涨2022年5月PPI同比继续回落1.6%,回落幅度略大于2020年3月。结构上，生 产资料2022年5月回落幅度更大，但是生活资料2022年更强。2022年6月PPI同比继续回落0.3%回落幅度明显小于2020年4月。结构上， 生产资料2022年6月回落幅度更小，同时生活资料2022年6月继续上涨。图49： 2020VS2022疫情坑后第一个月PPI变动图50： 2020VS2022疫情坑后第二个月PPI变动资料

17、来源：WIND、整理资料来源：WIND、整理金融类数据挖掘2022年疫情坑后两个月融资需求较2020年更弱2022年5月M2同比上行0. 6%社融增加0. 3%,贷款增速上升0. 2%,均小于2020 年3月。2022年6月M2同比上行0. 3%,社融增加0. 3%,贷款增速上升0. 2%,均小于2020 年4月。图51： 2020VS2022疫情坑后第一个月货币信贷变动资料来源：WIND、整理图52： 2020VS2022疫情坑后第二个月货币信贷变动资料来源：WIND、整理疫情坑后两个月累计来看，M2、社融和人民币贷款增速回升均小于2020年可比时 期。另外疫情发生后四个月累计增速变化来看，

18、2022年M2同比增量多于2020年，但 是贷款和社融增量均弱于2020年。图53： 2020VS2022疫情坑后两个月货币信贷变动图54： 2020VS2022疫情发生以来四个月累计货币信贷变动单位：、2020VS2022疫情后四个月货币信贷累计变动幅度资料来源：WIND、整理资料来源：WIND、整理金融市场走势比照从疫情坑后两个月的情况来看，和2020年相比，2022年依然是商品和债市走势 存在差异，股票和汇率走势相似。2022年疫情坑后，商品市场下跌，债市收益率 继续变动不大。表10： 2022 VS 2020疫情坑后股市、债市、商品及汇率涨跌幅2022-4-302022-6-30涨跌幅

19、(%)2020-3-312020-5-29涨跌幅()万得全A4, 6115, 35516. 14, 0234, 2585.8沪深3004,0164, 48511.73,6863, 8674.9中证5005,6286, 45414.75,0415,4067.2创业板指2, 3192,81121.21,8722, 08711.5R0011.883.02115BP1.772. 1336BPR0072.032.7168BP2.502.22-27BP1年期国债2.031.95-8BP1.691.60-9BP10年期国债2.842.82-2BP2. 592. 7112BP3年AAA中票2.982.95-2

20、BP2. 902.73-17BP汇率6. 596. 691.67. 097. 150. 7商品3,9893, 732-6. 41,9042, 11711.2资料来源：WIND、整理风险提不本报告为历史分析报告，不构成任何对市场走势的判断或建议，使用前请仔细阅读报告末页“免责声明”；统计数据口径修改；我们认为，造成上述现象的主要是几方面原因：（1）公众对疫情的恐惧心理有所 下降；（1）随着疫情的逐渐好转，上海集聚相关产业链反弹速度更快；（3） 2022 年汽车消费刺激政策相对较多；（4） 2022年以来基建是稳增长的重要抓手，因 此基建相关产业链持续相对更强。图1 ： 2022和2020年疫情坑

21、后两个月经济指标同比反弹幅 度资料来源：WIND、整理图2： 2022和2020疫情坑后两个月经济指标反弹比值资料来源：WIND、整理经济增长类数据挖掘2022年工业增加值疫情坑后两个月反弹力度弱于2020年，其中 各行业反弹力度均偏弱疫情坑后第一个月、第二个月及累计反弹力度比照2022年5月，工业增加值从-2. 9%反弹3. 6%至0. 7%。和前期3月-4月的跌幅相比， 2022年5月工业增加值同比反弹幅度为前期跌幅的35%考虑到2020年3月的反 弹比值是61%, 2022年疫情坑后第一个月反弹力度弱于当时。2022年6月，工业增加值从0. 7%反弹3. 2%至3. 9%和前期3月-4月

22、的跌幅相比， 2022年6月工业增加值同比反弹幅度为前期跌幅的31泉考虑到2020年4月的反 弹比值是25* 2022年疫情坑后第二个月反弹力度略强于2020年。累计来看，2022年5月和6月工业增加值从-2. 9%反弹6. 8至3. 9%,反弹幅度为 前期3月-4月跌幅的65%。考虑到2020年3和4月的反弹比值是85%,今年疫情 坑后两个月累计反弹力度仍小于2020年当时。图3： 2020VS2022疫情坑后第一个月、第二个月工业增加值反弹幅度图4： 2020VS2022疫情坑后第一个月、第二个月工业增加值反 弹比值单位： 2020VS2022疫情坑后第一个月、第二个月工业增加值反弹幅度2

23、0202022I 单位： 2020VS2022疫情坑后第一个月、第二个月工业增加值反弹比值20202022资料来源：WIND、整理0资料来源：WIND、整理分行业反弹力度比照两个月累计来看，今年采矿业和高新技术业工业增加值反弹力度明显弱于2020 年可比时期，然后公用事业和制造业反弹力度也弱于2020年可比时期。节奏来看, 疫情坑后第二个月采矿业、公用事业和高新技术业反弹节奏有所加快。图5： 2020VS2022疫情坑后两个月工业增加值及分行业反 弹幅度资料来源：WIND、整理图6： 2020VS2022疫情坑后两个月反弹幅度和前期跌幅比值资料来源：WIND、整理分行业来看，2022年5月工业

24、增加值反弹力度弱于2020年可比时期，主要是因 为5月各行业工业增加值的反弹力度均弱于2020年3月。首先，2022年5月采 矿业和公用事业同比继续下行，仅制造业和高技术产业同比小幅回升；其次，制 造业和高新技术产业同比反弹幅度为前期跌幅的39%和3%,均低于2020年当时的 61 %和 95%。图8： 2020VS2022疫情坑后第一个月反弹幅度和前期跌幅比值资料来源：WIND、整理图7： 2020VS2022疫情坑后第一个月工业增加值及分行业单位： 2020VS2022疫情坑后第一个月各行业工业增加值回升幅度单位： 2020VS2022疫情坑后第一个月各行业工业增加值回升幅度资料来源：WI

25、ND、整理反弹幅度然后6月反弹力度略强于2020年4月，也表达为各主要行业反弹力度强于2020 年4月。首先，2022年6月采矿业同比转为上行1.7乐 但2020年4月采矿业同 比下行3.9%；其次，制造业、公用事业和高新技术产业2020年6月的反弹比值 分别为28%、58%和39%,公用事业和高新技术产业反弹比值高于2020年4月，制 造业反弹比值仅略低于2020年4月。图10： 2020VS2022疫情坑后第二个月反弹幅度和前期跌幅比值资料来源：WIND、整理图9： 2020VS2022疫情坑后第二个月工业增加值及分行业资料来源：WIND、整理资料来源：WIND、整理反弹幅度表1：疫情坑后

26、两个月各行业工业增加值同比反弹力度比照(2022VS2020)资料来源：WIND、整理工业增加值采矿业制造业公用事业高新技术业第一个月弱弱弱弱第二个月强强弱强累计弱弱弱弱弱 强 弱主要工业品产量反弹力度比照工业产品产量方面，疫情坑后两个月累计来看，和2020年3月-4月相比，2022年 水泥、汽车、电冰箱、乙烯、玻璃、空调、粗钢和十种有色金属反弹力度强于 2020年当时，原煤、原油、集成电路、塑料和发电量反弹力度弱于2020年当时。反弹节奏来看，第二个月原煤、冰箱和发电量有所提速。图11： 2020VS2022各产品疫情坑后两个月同比增速变化1 以图12： 2020VS2022疫情坑后两个月反

27、弹力度比照资料来源：WIND、整理资料来源：WIND、整理表2：疫情坑后两个月产量同比反弹力度连续偏强的工业品(2022VS2020)资料来源：WIND、整理水泥平板玻璃第一个月强强第二个月强强累计强强表3：疫情坑后两个月产量同比反弹力度总体偏强的工业品(包括第一个月偏强，第二个月偏弱组合和第一个月偏弱，第二 个月偏强组合)(2022VS2020)乙烯粗钢十种有色金属空调汽车家用电冰箱第一个月强第二个月弱累计强强 强 强 强 弱 弱 弱 弱 弱 强 强 强 强 强 强资料来源：WIND、整理表4：疫情坑后两个月产量同比反弹力度连续偏弱的工业品(2022VS2020)第一个月 第二个月 累计集成

28、电路弱弱资料来源：WIND、整理表5：疫情坑后两个月产量同比反弹力度总体偏弱的工业品(包括第一个月偏强，第二个月偏弱组合和第一个月偏弱，第二 个月偏强组合)(2022VS2020)天然原油初级形态的塑料发电量原煤第一个月强强弱弱第二个月弱弱强强累计弱弱弱弱资料来源：WIND、整理工业产品产量来看，和2020年3月相比，2022年5月十种有色金属、粗钢、乙 烯、平板玻璃、水泥、汽车、初级形态塑料、空调和原油反弹力度偏强，原煤、 家用电冰箱、集成电路、发电量反弹力度偏弱。首先，2022年5月原煤同比增速 下滑0.4鸳 而2020年3月当时上行15. 9%；其次，2020年3月当时十种有色金 属、粗

29、钢、乙烯和平板玻璃产量同比仍继续下行，但是2022年5月上升产品产量 均上行；再次，2020年3月原油同比下滑3.8%而2022年5月仅下滑0.4%；另 外，水泥、汽车、初级形态的塑料还有空调2022年5月反弹比值大于2020年3 月，集成电路、发电量和家用电冰箱反弹比值小于2020年3月。十抑有色金厚图13： 2020VS2022各产品疫情坑后第一个月同比增速变化单位：、2020VS2022疫情坑后第一个月各产品同比增速变化 6 0 4 0 10 0 0-2.0-4 0W.0-8 0图14： 2020VS2022疫情坑后第一个月反弹力度比照图14： 2020VS2022疫情坑后第一个月反弹力

30、度比照资料来源：WIND、整理 ?O2O 2022平板琰雁天然收油-7.0乙烯4.2 r?粗钢资料来源：WIND、整理和2020年4月相比，2022年6月工业产品产量中电冰箱、原煤、玻璃、发电量 反弹力度偏强，乙烯、塑料、十种有色金属、空调、粗钢、集成电路和原油反弹 力度偏弱。首先，2022年6月电冰箱、原煤、玻璃产量同比上行，而2020年4 月上述产品同比下行；其次，2022年6月乙烯、塑料、十种有色金属和空调产量 同比下行，但是2020年4月上述产品同比上行；再次，发电量和水泥产量同比反 弹比值强于2020年4月。图15： 2020VS2022各产品疫情坑后第二个月同比增速变化 图16：

31、2020VS2022疫情坑后第二个月反弹力度比照单位：% 2022Vs2020疫情坑后第二个月同比增速变化单位：% 2022Vs2020疫情坑后第二个月同比增速变化资料来源：WIND、整理资料来源：WIND、整理2022年疫情坑后两个月固定资产投资反弹力度弱于2020年，其 中基建反弹力度很强，但房地产疲弱疫情坑后第一个月、第二个月及累计反弹力度比照2022年5月，固定资产投资当月同比从2. 4%反弹2. 4%至4. 7%。和前期跌幅相比， 2022年5月固定资产投资同比反弹幅度为前期跌幅的24%。考虑到2020年3月固 定资产投资的反弹比值是47% 2022年疫情坑后第一个月反弹力度弱于当时

32、。2022年6月，固定资产投资当月同比从4. 7%反弹1. 1%至5. 8%。和前期跌幅相比， 2022年6月固定资产投资同比反弹幅度为前期跌幅的12%。考虑到2020年4月固 定资产投资的反弹比值是32% 2022年疫情坑后第二个月反弹力度仍弱于当时。累计来看，2022年5月和6月固定资产投资从2.4%反弹3. 5至5. 8%,反弹幅度 为前期3月-4月跌幅的35%。考虑到2020年3和4月的反弹比值是79%,今年疫 情坑后两个月累计反弹力度明显小于2020年当时。图17： 2020VS2022疫情坑后第一个月、第二个月固定资产 投资反弹幅度单位： 2020VS2022疫情坑后第一个月、二个

33、月固定资产投资反弹幅度20202022图18： 2020VS2022疫情坑后第一个月、第二个月固定资产投资 反弹比值单位2020VS2022疫情坑后第一个月、二个月固定资产投资反弹比值20202022资料来源：WIND、整理资料来源：WIND、整理主要行业反弹力度比照行业结构方面，疫情坑后累计两个月来看，今年房地产和制造业反弹力度均明显弱于2020年可比时期，基建投资强于当时。节奏来看，疫情坑后第一个月和第二个月均表现为房地产和制造业反弹力度偏弱，基建反弹力度强劲。资料来源：WIND、整理图20： 2020VS2022疫情坑后两个月反弹幅度和前期跌幅比值资料来源：WIND、整理图19： 202

34、0VS2022疫情坑后两个月固定资产投资及行业反 弹幅度表6：疫情坑后两个月各行业固定资产投资当月同比反弹力度比照(2022VS2020)资料来源：WIND、整理固定资产投资房地产投资制造业基建第一个月弱弱弱强第二个月弱弱弱强累计弱弱弱强首先疫情坑后第一个月，房地产投资、制造业和基建2022年反弹幅度分别为前期 降幅的17% (2020年3月反弹比值为76%)、降(27%)和83% (65%) , 2022年 疫情坑后第一个月基建投资反弹力度更强，房地产投资反弹力度那么明显弱于2020 年3月。图22： 2020VS2022疫情坑后第一个月反弹幅度和前期跌幅比值资料来源：WIND、整理图21：

35、 2020VS2022疫情坑后第一个月固定资产投资及行业资料来源：WIND、整理资料来源：WIND、整理反弹幅度然后疫情坑后第二个月，房地产投资、制造业和基建2022年反弹幅度分别为前期 降幅的74% (2020 年 4 月反弹比值为 24%)、20% (35%)和 97% (44%) , 2022 年疫情坑后第二个月基建投资反弹力度更强，房地产投资反弹力度那么明显弱于 2020年4月。鹫:普S222疫情坑后第一个月固定资产投资及行业图24； 2Q20VS2022疫情坑后第二个月反弹幅度和前期跌幅比值资料来源：WIND、整理资料来源：WIND、整理|单位： 2020VS2022疫情坑后第二个月

36、反弹幅度和前期跌幅比值资料来源：WIND、整理房地产销售反弹力度比照房地产销售方面，2022年疫情坑后第一个月商品房销售面积和销售金额反弹幅度 比值分别为25%和33%,均低于2020年3月的57%和67%,但第二个月反弹比值分 别为46%和62%开始强于2020年4月。另外两个月累计来看，2022年的累计反 弹比值分别为70%和94%,商品房销售额总体反弹力度强于2020年。图25： 2022年VS2020年疫情坑后第一个月房地产销售和 投资反弹比值资料来源：WIND、整理图26： 2022年VS2020年疫情坑后第二个月房地产销售和投资 反弹比值单位：% 2020VS2022疫情坑后第二个

37、月房地产投资和销售反弹比值资料来源：WIND、整理2022年社会消费品零售总额反弹力度强于2020年，餐饮和零售 均更强疫情坑后第一个月、第二个月及累计反弹力度比照2022年5月，社会消费品零售总额当月同比从7 1.1%反弹4. 4%至-6.7%。和前期 跌幅相比，2022年5月社消同比反弹幅度为前期跌幅的25%。考虑到2020年3 月社会消费品零售总额的反弹比值是16% 2022年疫情坑后第一个月反弹力度强 于当时。2022年6月，社会消费品零售总额当月同比从-6. 7%反弹9. 8%至3.1虬和前期跌 幅相比，2022年6月社消同比反弹幅度为前期跌幅的55%。考虑到2020年4月社 会消费品零售总额的反弹比值是29 % 2022年疫情坑后第二个月反弹力度继续强