2022年上半年行情回顾与下半年展望：苹果.docx

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1、第一局部2022年上半年苹果期货市场交易情况2022年上半年苹果期货成交量以及成交额同比下滑。根据郑商所的数据来看，2022年上半年苹果期 货累计成交量为25292882手，同比下降59.17% , 2022年上半年苹果期货累计成交额为22755亿元，同比 下降38.98%0 2022年6月末的苹果期货持仓量为273648手，同比下降34.46%。苹果期货月度成交额（亿元）图苹果期货月度成交额资料来源：郑商所整理糕雌月籁交量仔）图苹果期货月度成交量资料来源：郑商所，图苹果期货月度成交量资料来源：郑商所，图苹果期货月末持仓量资料来源：郑商所，果供应的高峰，第一大类水果瓜类集中在这个时期，对整体水

2、果价格形成了压制，因此6-9月份价格大多 呈现下滑态势，而随着瓜类供应结束，水果供应又出现阶段性低点，9-10月份价格又出现季节性回升，基 于水果价格波动季节性规律来看，四季度价格回升对红富士苹果价格形成一定的支撑。关联影响我们主要 关注早熟苹果和柑橘类水果，基于以往的规律来看，早熟苹果对新季红富士苹果价格有一定的指引作用， 今年由于苹果库存偏低，可能会对早熟苹果价格运行区间形成一定支撑，目前市场情况来看，早熟苹果开 秤价格处于高位，强化了相对支撑；柑橘类水果来看，其对苹果的影响表达在直接竞争，目前其也处于产 业瓶颈期，同样也面临本钱与收益不对等的矛盾，局部市场信息反响今年也存在减产预期，从消

3、费角度来 看也对苹果形成支撑。因此，当前市场情况来看，其他水果对红富土苹果支撑预期较强，后期需持续关注 早熟苹果变化以及柑橘类产量兑现情况。6种重点监测水果平均价1/42/43/44/45/46/47/48/49/4 10/4 11/4 12/42017 4.2018 2019 Z NZ36ION Zz，mo-6IOZ zz，Iq6I0zZZAT8SZ ZZ.0I.8I0Z zz，6o-8I0N ZZ，8O-8IOZ zz，90-8I0zNNln0-8I0N ZT33IOZ ZE0-8I0N ZZ，68IOZ图苹果期货价格数据来源：wind 整理2017年12月22日郑州商品交易所上市了全球第

4、一个鲜果期货-苹果期货，上市挂牌价7800元/吨， 上市之初由于苹果市场统计信息相对缺失，市场对于苹果期货的认识缺乏，业内人士对于纸加膜苹果交割 忧虑不断，而现货市场中纸加膜苹果相比纸袋苹果廉价2000元/吨左右，再加上现货市场供应较为宽松， 当时多家机构对苹果主产区的调研反响现货商普遍对于2018年苹果行情不看好，带动期货指数价格大幅 回落至6309元/吨；市场总是会在不经意间给你带来惊喜，价格不断下探之后,业内人士重新审视纸加膜 苹果的交割可行性，通过测试纸加膜苹果的各项指标发现，纸加膜苹果到5月不达标的可能性较高，即使 能达标整理本钱也不会低，市场对于纸夹膜交割的疑虑降温，对于交割品的认

5、识逐渐清晰化，苹果期货开 启了价值回归的上涨之路，1805合约作为苹果期货上市以来首个交割合约，交割仓单本钱在9600元/吨之 上强化了苹果期货价值回归的逻辑，苹果期货上涨的流畅性有所增强，此时苹果主产区又出现霜冻干扰， 多家机构调研数据反响苹果多个产区出现较大幅度的减产，进一步加速了苹果期货的上涨之路，后期减产 预期不断强化的背景下苹果期货指数一路上涨至12478元/吨，减产预期兑现之后多头继续推涨热情减 弱，开始兑现利润，期价进入高位盘整阶段，2018年整体以上涨收官。2019年苹果指数整体呈现下跌走势，主要是两个方面，一是苹果产量恢复，二是1910合约开始苹果 交割标准有所放宽。2018

6、年充分反映减产预期之后，2019年苹果市场进入新的供需磨合阶段，虽然说减 产确实为价格提供有效支撑，但是苹果毕竟是非必需品，高价势必会抑制消费，新的供需磨合中苹果旧季 合约维持高位震荡运行，新季合约由于标准有所放宽以及整个生长期天气表现平稳，整体价格运行区间相 比旧季合约有所下移，收获季再次确认新季苹果产量恢复的预期，苹果期货价格继续震荡偏弱运行，不过 2018年所带来的价格惯性仍在，产区整体收购价下滑幅度低于预期以及1910、1911合约交割本钱仍在相 对高位带动期价向上修正，除此之外春节季节性备货提振，苹果指数价格低位有所回升。2020年新冠疫情打破了原本平静的市场，春节旺季效应大打折扣，

7、冷库苹果库存居高不下，苹果期货 整体运行区间下移一个台阶，苹果期货指数价格再次下跌至6513元/吨，空头情绪持续压制市场，市场太 期盼利好消息了，而此时新季苹果又来到了气温不稳定的4月，新T苹果又进入了生长周期，4月22日 陕西和甘肃地区又出现了较大幅度的降温，市场担忧转为现实，情绪推动苹果期货价格上扬，苹果指数价 格一路回升至9330元/吨，随着苹果套袋期的来临，产区套袋信息反响减产或不及预期，苹果价格向下修 正减产预期，而此时疫情对于水果市场的影响仍然延续，时令水果供应增加对苹果消费的挤压有所加大， 苹果现货价格不断回落，消费悲观预期抵消了减产对于市场的提振，苹果期货价格重回弱势，此时其他

8、干 扰因素诸如时令水果以及早熟苹果价格都是低开低走，进一步推动市场利空情绪，苹果期价进入流畅下跌 阶段，苹果期货指数价格一路下滑至6960元/吨，市场并不总是如预期一般，收获季红富士苹果收购价出 乎意料的高开高走使得积压许久的多头情绪找到出口，产区收购价持续高位运行带动期价低位回升，苹果 期货指数价格再次回到了 7434元/吨，由于市场缺乏进一步的利多因素接力，期价上行表现乏力，此时销 区依然走货较差，产销价格倒挂再次把焦点拉回到需求，期货价格重新回归弱势，苹果期货指数价格再次 回到7000元/吨附近，2020年苹果期价整体呈现下跌走势。2021年苹果期价呈现先抑后扬走势。年初的时候由于拉尼娜

9、天气的干扰，局部地区的气温高于往年同 期，引发了市场天气炒作预期，1-2月份苹果期价呈现偏强震荡走势。进入3月份，局部地区的气温下 降，市场对于产区提前进入花期的忧虑下降，天气炒作热情降温，给期价带来压力，此时现货市场又有冷 库苹果库存高企与下游消费表现疲软的双重施压，现货价格持续回落增加市场的利空情绪，进一步施压苹 果期货价格。4月份产区陆续进入花期，天气对于市场的干扰有所增强，期货价格下方支撑有所显现，不 过产区天气扰动并未构成大面积的影响，天气对于期价的拉升动力也有所缺乏，苹果期价呈现窄幅区间波 动。5月份产区冰雹天气频发，多个调研机构反响山东地区套袋量不及预期，叠加低位资金买涨意愿增力

10、口, 引发期货价格区间内的上涨，不过产区天气扰动形成的减产预期有限，价格适当上移之后，继续上升动力 缺乏，月底价格又再度回归窄幅区间波动。6-7月产区天气表现平稳，新果产量预期乐观，期货价格 继续低位弱势波动。8-11月冷库走货好于预期，现货价格出现回升,此时产区新果又遭遇冰雹以及持续阴 雨天气，市场对于优果率的担忧升温，上市初期优果表现确实不佳，兑现市场担忧的同时，带动期货价格 上涨，同时产区入库远远低于常年水平，进一步提振市场情绪，期价整体运行重心上移，卓创咨讯在11月 份公布入库量，首个数据高于预期，缓解了市场利多情绪，不过最终入库量数据并没有到达市场预期的高 水平，因此期价陷入高位震荡

11、局面。2022年苹果期价呈现高位震荡走势。2021/22产季苹果库存偏低奠定近月的支撑。此外，随着水果市 场的不断开展，苹果产业矛盾也日益凸显，产能过剩矛盾延续，种植本钱逐年走高压缩收益、劳动力短缺 造成人工本钱上升等影响逐步上升，年初的时候市场对于砍树的呼声较高，奠定远月的支撑。进入二季度, 销区疫情提振了苹果的存储消费，产区高温增加了市场对于坐果率的担忧，现货价格节节攀升叠加新季减 产预期扩大，进一步强化利多支撑。二季度后期随着疫情的逐步好转以及新季减产预期的兑现，前期支撑 因子有所收敛，现货价格回落叠加减产预期收敛，期价上方压力也有所增加，随后期价回落修正，市场影 响因素归于平静，整体进

12、入高位震荡波动。二、上半年期货市场行情总结数据来源：wind 整理苹果期货主力10合约上半年整体呈现震荡上涨走势。苹果10合约上半年整体运行方向表达为重心上 移，运行区间为7210-9640 ,有三段比拟明显的上涨，第一段为2月底-3月上旬，第二段为3月底-4月中 旬，第三段为4月底-5月初，三段表现为递进式上涨，其中对整体趋势影响比拟大的主要是第二段。苹果 2210合约上市之初就承接了 211合约的收尾价，整体运行平台高于2110合约，这背后既有市场对于新规 那么本钱的认识，也有市场对于新的供需环境的预期。2022年初（1月-2月中旬）苹果10合约呈现窄幅区间 波动，整体运行轴心围绕7750

13、 一线，窄幅区间的打破在2月底，也就是春节过后，旧季苹果的需求好于预 期，同时旧季苹果价格出现攀升，打破了市场对于新季苹果的预期，2月底苹果10合约出现今年以来第一段明显上涨，重心小幅上移，不过市场对于旧季苹果向新季苹果传导程度存在分歧，这一段持续时间 比拟短，并且在3月中旬的时候就迎来快速修正，期价波动再度回到了 7750轴心一带，不过此时市场的 利多因素并未终止，旧季苹果价格的上行延续，同时新季苹果砍树、弃种的呼声越来越高，苹果10合约3 月底开启第二段上涨，此段上涨时间明显拉长，同时幅度也明显拉升，整体上涨相对有效，4月中旬期价 虽有回调，但是并未下破主要支撑位，整体运行重心上移有效，这

14、也符合常规认知，苹果10合约是供应端 定价的合约，新果产量预期是其价格波动的核心因子，因此产量预期下滑对其重心拉升比拟稳固的，4月中 旬期价的回调主要是基于天气的分歧以及坐果表现，随着新果花期的不断推进，各种调研信息接踵而至， 局部反响花量少，再度推动期价第三段上涨，此次上涨主要是受过程中因素推动，整体表现为快速上涨， 然而进入5月份整体花量以及坐果越来越明朗，同时天气表现稳定，利多预期有所收敛，期价表现为高位 回落。三、上半年现货市场行情总结苹果现货价格上半年整体表现为上涨，陕西地区价格表现强于山东地区。苹果现货价格上半年的走势分为三段，第一段是1-2月，整体表现稳定，该阶段有地面果供应充裕

15、与消费预期偏差的压力，价格呈现 稳、中略弱的表现；第二段是2-5月，整体表现上涨，这个阶段也是上半年价格波动的主旋律，阶段强势的 原因主要来自于供需两个方面，供应端有冷库库存量较低与优果率偏低的支撑，需求端有季节性消费旺季 与销区疫情对消费的促进；第三段是5-6月，整体表现为高位回落，该阶段既有消费淡季的压力，还有水 果大类西瓜上市所带来的压力。分地区来看，陕西地区的表现明显强于山东地区，原因主要来自于两个方 面，一是陕西地区消费表现好于山东；二是山东地区苹果供应会持续到消费淡季，后期价格回落幅度比陕 西地区大。具体数据来看，截至6月底，陕西洛川70以上纸袋富士平均成交价为4.15元/斤，较年

16、初的3 元/斤上涨1.15元/斤，涨幅38.33% ；山东栖霞80以上一二级纸袋富士平均成交价为3.65元/斤，较年初 的3.05元/斤上涨0.6元/斤,涨幅为19.67%0山东初盛80以上一二级纸袋富士陕西洛川70以上纸袋富士2016 -2017 -2018 -2019 2020 2021 20222016 -2017 2018 2019 -2020 2021 2022陕西洛川70以上纸袋富士数据来源：卓创资讯，整理图山东栖霞80以上一二级纸袋富士 数据来源：卓创资讯，整理第三局部苹果市场供应情况下半年苹果市场处于新旧接替的时期，新果的兑现情况是市场关注重点。旧果随着不断消耗逐步退出 市场，

17、新果随着生长的不断推进逐步迎来产量以及入库的兑现。旧果低库存是变量，其对市场的干扰 度有限，不过低库存也意味着旧果对新果施加影响的概率降低，即新果受到来自旧果的压力较小，依然体 现为相对支撑。新果来看，下半年是产量以及质量逐步兑现的过程，也是供应端对于价格影响比重较大的 时期，期间新果要经历完成套袋-果实膨大-着色-收获-入库等阶段，不同阶段市场侧重点略有差异，整体依 然以天气为贯穿要素，其中收获期的天气影响相对突出。如果天气表现平稳，产量预期逐步向好，期价将 面临一定的压力，反之，如果天气出现扰动，产量预期有所下滑，期价将获得进一步支撑。一、旧果预期平稳收尾冷库库存量继续中低位水平波动，与新

18、果断档时间或有拉长。低库存是本季苹果的主要标签，截至6 月底，整体低库存延续中位偏低的水平。基于近三年比照来看，当前库存水平远远低于前两年同期，结合 市场惯性来考虑，该库存水平不仅对市场施压有限，很有可能会出现提前收尾，拉开新旧苹果供应的交叠 时间，给早熟苹果销售提供空间，为整体苹果市场提供相对支撑。卓创资讯的数据显示，6月30日冷库库 存量预估为170万吨，相对位置变化不明显，继续高于2017/18. 2018/19与2016/17年度，低于2019/20 年度以及2020/21年度。分地区来看，陕西地区去库基本结束，对市场影响力较弱，山东地区库存变化为 市场的主要关注点。全国革果库存120

19、0J /烬/ / /m/201617 -2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22图全国苹果库存情况数据来源：卓创咨讯整理二、新果兑现存在曲折下半年是新果供应端逐步兑现的阶段，也是下一年度供应预期逐步落地的过程，具体包括产量以及优 果率的兑现和入库量的兑现，其中天气变化是主要干扰因子。产量兑现的主要关注节点在套袋结束与集中 上市这两个阶段，套袋结束对应着数量角度的兑现，集中上市对应着大小角度的兑现。优果率兑现关注点 就是集中上市阶段，由于优果率影响因子较多，且多表达为过程影响，因此优果率的兑现并没有明显的过 程节点，因此其最终兑现主要集中在上市阶段。入库量主

20、要反响的是产量向库存的转移程度，其影响因素 除了产量以及优果率之外，还有档期消费的影响，兑现时间点在11月底-12月初。结合苹果的生长阶段来 看，下半年主要是完成套袋-果实膨大-着色-收获上市这四个阶段。套袋的落定，是对上半年供应预期的兑 现，尤其是花期、幼果期天气波动的兑现，包含了种植面积下滑、授粉不佳以及坐果率下滑的初步影响， 同时也意味着市场关注点随着苹果的生长进入下半程。果实膨大期天气波动预期进入平缓期，这个阶段的 主要天气扰动高温、少雨、冰雹。着色期的天气波动预期要比果实膨大期激烈，同时也是下半年天气扰动 比拟强的一个时间段，期间主要扰动在于光照缺乏、持续降雨、温差不够等因素，如果这

21、个时间段产区天 气不佳的话，对新果的优良率影响比拟大，相应地也会影响入库量。收获上市期为下半年供应预期的兑现 阶段，既有产量的兑现，包括数量的修正以及果个的兑现，又有优果率的兑现，包括果实膨大期以及着色 期的天气扰动。综合来看，我们初步认为下半年供应预期呈现缓和-剧烈波动-再缓和的情况，相应地对价格 影响也表现为平缓-剧烈-再平缓的情况，平缓到剧烈的时间点着色以及收获上市期，如果期间天气表现基本 顺利的话，对市场影响表达为相对压力的逐步兑现，反之，如果期间天气表现不佳的话，对市场影响表达 为相对支撑的增强，剧烈到再平缓的时间点为入库量的兑现，参照往年水平来看，如果入库量向2020年水平靠拢的话

22、，对市场表达为压力，反之，如果是接近或者低于2021年水平的话，对市场表达为支 撑。上半年苹果供应焦点主要表达在两个方面，一是种植面积下滑，二是花期高温导致坐果率不佳，参照 5-6月份各个机构的调研信息来看，种植面积与坐果率确实有一定程度的下滑，但是整体下滑幅度表现较 为平缓。种植面积情况来看，钢联农产品网5月27日发布的苹果种植面积局部地区遥感实测数据中显 示，陕西地区种植面积较2017年预估下降26.85% ,山东地区种植面积较2017年预估下降5.65% ,甘肃地 区种植面积较2017年预估增加13.89%0坐果率情况来看，卓创资讯预计全国苹果与2021年相比减产幅 度约为12.98%。

23、综合来看，上半年供应端分歧呈现由高到低的态势，截止到套袋，相对分歧有一定幅度的 收敛。第四局部苹果市场需求情况苹果消费端亮点缺乏，下半年预期继续围绕季节性规律与替代影响波动。季节性规律来看，下半年预 期延续逐步走高的态势，三季度为富士苹果消费淡季，四季度随着新果的上市，消费逐步转暖，消费预期 差我们以库存消耗量、出口量来做辅助参考。替代影响来看，下半年的主要关注点在于早熟苹果以及柑橘 类水果的运行情况，早熟苹果的运行情况对新季红富士苹果开秤价有一定指引作用，而柑橘类水果供应情 况那么会对新季红富士苹果的消费形成冲击。当下的情况来看，旧季苹果库存偏低以及价格高位运行，可能 会对早熟苹果价格形成一

24、定支撑，此外还需要关注梨、柑橘类水果的产量情况，两类水果减产预期或进一 步给富士苹果消费以及价格形成支撑。一、走货及出口情况1、下半年苹果消费预期延续先抑后扬的季节性规律。基于苹果供应特点以及往年的消费情况来看， 苹果下半年消费的季节性特点非常明显，一般来说，三季度随着库存苹果量的逐步下滑，整体消费量也呈 现下滑态势，四季度随着新季苹果的上市，整体消费量呈现逐步回升的态势。参照卓创资讯的数据来看， 上半年消费量表现稳定，1-6月累计消耗量为697万吨，为近五年同期中位水平，消费表现偏弱，整体反 应当前苹果消费环境未见新的特点，基于此来看，下半年苹果消费总量预期维持稳定偏弱的态势，主要时 间节点

25、圣诞、元旦、春节等的消费量仍然是消费印象的重要监测数据。2、下半年苹果出口预期延续低位运行。苹果出口量同样存在明显的季节性波动规律，具体表现为两头 高、中间低，上半年呈现逐步下滑的态势，下半年呈现逐步上升的态势，基本跟苹果的供应节奏相吻合。 上半年苹果出口量维持季节性波动规律，不过在全球苹果出口国竞争以及疫情的影响下，整体出口量处于 近五年同期的低位水平。海关总署的数据显示，2022年1-5月苹果累计出口量为320万吨，为近五年同期 较低值。2022年下半年预期来看，我们认为高价对于需求的抑制影响仍然存在，同时又有全球疫情形势复 杂以及经济衰退的影响，苹果出口端增长仍显乏力，整体出口预期继续中

26、低水平运行。革果出口量（吨）300,0001-2月3/1 4月5月6月7月8月9月10/1 11月12月 2022 2016 -*-2017 12018 -t-2019 2020 2021全国羊果库存消耗量（万吨）图全国苹果库存消耗量数据来源：卓创咨讯整理山东革杲库存消耗量（万吨）图山东苹果库存消耗量数据来源：卓创资讯，整理二、其他水果情况陕内羊杲库存消耗量（万吨）图陕西苹果库存消耗量数据来源：卓创资讯，整理近年来随着水果产业的快速开展，水果市场呈现量增、类多的特点，水果之间的相互竞争也越来 越明显，其他水果对于苹果消费的影响也日渐扩大。其他水果对于苹果消费的影响，我们主要从两个方面 来进行分析，一是整体水果价格季节性波动规律对苹果价格波动的制约，二是直接的关联性影响，比方早 熟苹果、柑橘类水果的影响等。整体水果价格季节性波动规律我们以农业农村部6种重点水果平均价的波 动规律为参考，下半年整体运行规律为先抑后扬，这个也跟阶段性水果供应有关系，一般来说，夏季是水