螺纹钢2022年上半年行情回顾与下半年展望.docx

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1、螺纹钢现货：上海 螺纹钢现货：北京螺纹钢期货价6,1005,6005,1004,6004,1003,600第一局部期现货市场行情6,600数据来源：Wind、方正中期研究院2022年上半年，钢材价格冲高回落，分为两个阶段：一是4月之前，价格持续上涨。经历去年四季度大跌后，地产转弱的利空逐步消化，盘面再次回归预 期回暖，政策刺激下，经济改善的信心增强，5.5%的经济增速目标提振下，钢材现实情况虽较差，但预期 向好，带动价格持续上涨。二是5-6月，价格大幅下跌，盘面破前低。疫情持续时间超预期是主要原因之一，导致市场对经济增 速目标达成的信心减弱，钢材需求预期随之转弱，强预期和弱现实的逻辑转向了预期

2、和现实双弱，同时钢材 利润大幅回落后，减产预期提升，炉料也面临需求下滑预期，黑色市场出现负反应。历史走势方面，螺纹钢主要分为八个阶段：第一阶段：2007年以前，国内正处于房地产投资的高速开展阶段，房地产新开工增速维持在30%以 上,而钢材供给尚未进入过剩阶段，螺纹钢价格得以持续上涨，上海地区现货价格最高接近5800元/吨。第二阶段：2008年，受经济危机影响，中国房地产新开工快速回落至-10%以下，并持续到2009年， 基建投资虽然大幅回升，在2009年全年维持在40%以上，但并未有效对冲因房地产走弱所导致的需求放 缓，螺纹钢现货价格跌至3000元附近。第三阶段：2010年，中国推行了新的刺激

3、政策，货币政策较为宽松，需求再度回暖，地产新开工增速 回到40-50% ,而后在2011年四季度快速回落，但螺纹钢价格仍出现一轮快速反弹，现货价格最高接近 5000元/吨。位，主要是在俄乌地缘冲突发生后，3月海夕卜价格大涨，内夕M介差扩大，带动钢厂出口接单量大增，而4月 上海疫情影响发货，使出口量在5月显现。但随着地缘冲突影响结束，海外钢价5月开始大幅回落，截至 6月，中国与海外钢材价差也重回去年四季度以来的均值附近，出口优势消失，同时海夕牌求低迷，因此三 季度出口量将环比下滑，同比也将转负，预计全年钢材出口量6000万吨，同比减少10%左右。1000钢材出口:万吨2017 年 2018 年_

4、201 锥 2020奉2021 存 20228006004002001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月螺纹钢出口价格：美元/吨FOB出口价格：独联体FOB出口价格：土耳其FOB出口价格：中国1100图3-15 ：中国钢厂出口量（万吨）数据来源：MysteeK方正中期研究院图3-15 ：中国钢厂出口量（万吨）数据来源：MysteeK方正中期研究院图3-16 ：螺纹钢出口价格（美元/吨）数据来源：MysteeK方正中期研究院热卷出口价差：美元/吨土耳其-中国 独联体-中国热卷出口价差：美元/吨土耳其-中国 独联体-中国-100-200方坯价格：美元/吨FOB出口价格：土耳其 F

5、OB出口价格：独联体 市场价：中国10002002020-05-012020-11-012021-05-012021-11-012022-05-01图3-17 ：海外主要国家与中国热卷出口价差（美元/吨）图348 ：海外方坯价格（美元/吨）数据来源：Mysteek方正中期研究院数据来源：Mysteek方正中期研究院总体看，下半年内需将会回暖，主要基于8月以后基建工程落地和耐用品需求在疫情过后逐步回升， 但回升幅度仍由房地产市场来决定，销售明显好转前，房地产依然是偏弱的状态，因此四季度需求表现预计 更好，但整体是以弱改善为主。同时，外需继续走弱的风险较大，关注美联储继续加息进度。第四局部供需平衡

6、表供应端，假设全年减产2000万吨，7-12月粗钢日均产量为260万吨，季节性调整后，三季度粗钢月 产量将从9000万吨降至8000万吨以下，四季度将回落至最低7300万吨，截至6月底，仍未有明确的减 产消息和措施公布，而从铁水产量降幅看，市场化减产较慢，因此7月份粗钢产量仍可能维持高位，产量 大幅回落或在三季度末。在产量预期的变化明确后，需求方面，假设下半年想实现供需平衡，那么9月以后同比增速需要转正，9- 11月需求同比将到达10%以上增长，粗钢全年需求降幅从6月的6%降至2%以内。对于全年需求2%以 内的降幅，通过对粗钢下游主要行业的拆解，根据各行业需求大致占比，能得出房地产用钢需求下降

7、10% , 基建增加8%，从截至上半年情况看，地产需求同比降幅超过10%，基建基本满足，但受3-5月疫情影响， 汽车、家电的产销偏弱。因此，2000万吨的减产目标下，整体看以弱平衡为主。假设全年粗钢减产3000万吨那么下半年粗钢月供需实现平衡的情况下全年粗钢需求同比降幅为2.6% ; 减产4000万吨，那么全年粗钢需求同比下降3.5% ;减产5000万吨，全年粗钢需求同比下降4.5%0表4-1 ：粗钢供需平衡表全年粗钢减量： 万吨下半年供需平衡F,全 年需求增速1000-0.30%2000-1.50%3000-2.60%4000-3.50%5000-4.50%日期粗钢产量粗钢日均产 量粗钢表观

8、 消费量当月同比粗钢需求 累计值累计同比2022年1月8,2992687,918-7.61%7,918-7.61%2022年2月7,4962686,690-4.53%14,608-6.22%2022年3月8,5422768,355-10.01%22,963-7.63%2022年4月9,2773099,080-13.07%32,043-9.24%2022年5月9,8873199,460-3.87%41,503-8.07%2022年6月9,3003108,8021.57%50,305- 6.52%2022年7月8,3822708,035-3.28%58,340-6.09%2022年8月8,4992

9、748,035-1.80%66,375- 5.59%2022年9月7,9732668,03510.30%74,41()-4.09%2022年10月7,9112558,03512.37%82,445-2.70%2022年11月7,3952468,03515.34%90,480-1.33%2022年12月8,2452668,035-7.36%98,515-1.85%数据来源：Wind、Mysteek方正中期研究院（1-5月粗钢月产量根据统计局累计值计算）第五局部技术及季节性分析数据来源：Wind、方正中期研究院螺纹钢周线级别关注年线4000-4100元支撑；月线级别看，螺纹处于2016年以来四浪回

10、落中，后续 仍可能会出现5浪上涨。618056201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1L91% |-2.82%7.84%-2.98%-4.60%-6.53%-1.06%2022276%9.61%5.52%9.24%-6.75%239%11.46%-7.48%7.50%-18.58%-10.40%3.65%2021-1.93%-4.71%-3.06%4.14%6.30%-0.39%5.95%0.05%-5.80%3.99%5.51%12.34%20208.90%1.16%0.21%1.86%-2.04%8.40%-4.28%-13.90%3.58%-2.97%7 7-1.41

11、%20193.19%2.68%-15.65%5.96%2.87%3.00%9.56%-2.04%-3.48%4.64%-21.10%4.55%201816.61%3.03%-9.19%-1.17%-0.64%8.14%11.53%5.20%-5.91%-1.81%9.98%-4.91%2017表5-2 ：螺纹钢期货主力合约季节性走势数据来源：Wind、方正中期研究院从历史走势看，螺纹钢价格在下半年季节性并不强，8月下跌概率较高，9月多数时间上涨，其他时 间涨跌无明显规律。第六局部价差及套利上半年，螺纹基差一直处于低位，5月份受盘面下跌带动阶段性反弹后，基差再次降至历年低位水平。 下半年需求逐步

12、改善并带动去库加快后，基差将小幅扩大。月间价差表现和2020年相似，受高库存、弱需求的影响，月间价差持续回落，下半年螺纹月差走势可 能与基差相似，能否止跌走强都需要看去库情况，即8月以后去库情况假设逐步好转，1/5合约价差也有望扩 大。另外，品种间的强弱关系，考虑炉料和成材下半年供需形势可能转变，那么价格强弱也会转变，产业链利 润或向下游转移。螺纹钢01合约基差2015 年2016 年 2017 年 2018 年螺纹钢10合约基差 I02 2 年 9 01 22015 年 201642017 年 2018 年 2019 年 2020 年2021 年 2022 年,4001,600O.X- O2

13、 0 8 6 4 2 2 L L (1,4001,2001,0008006004002000(200)口。2一6 二 。二一wl图6-1 ：螺纹钢10合约基差走势数据来源：wind、方正中期研究院(400)图6-2 ：螺纹钢01合约基差走势数据来源：wind、方正中期研究院螺纹钢月间价差螺纹1/5月间价差350600QQ至aza p 田巴丈一 w H8Kz 巴呼 Lna 二 9 no-贝 9 田晟9 tu最g moa 二 g DeoI 皿 g cn8aH寸 nzTZR 寸 BE 5 LuIm 一 s共8 EHmco HOI 贝8 mgKco Dura LUZJ bfz cnOInuCXJ oz

14、gRa 口 z最一 一一。N二一300250200150100500(50)(100)2018 年2019 年2020年2021 年=o o o 2022年2023年mGznzL :_nKa LKLa E-sa PUZH 二 EWH 二 ，rn二工二 JDZS 皿二 二-9Z 10- Kx一 女。一 nlOI 式01 工 gemrG 一山二二6 mMG 二芯fax 口9一 丈8 二8皿8 _山S / E 一 S ? EUHz. 一：一 67双9 HR工9 一:自比9 nlLn共 9 -J 8N 工 S 山 ozETgOOOOOOOO5040302010KX20一 图6-3 ：螺纹钢1/5合约价

15、差数据来源：wind、方正中期研究院图6-4 ：螺纹钢10/1合约价差数据来源：wind、方正中期研究院第七局部行情展望及操作建议钢材在上半年供应增加且需求较差的情况在下半年会出现转变，疫情过后需求回暖确实定性较高，但幅 度受房地产恢复情况的影响，地产四季度销售有望先行企稳，支撑施工和预期改善，但拿地大幅减少后，新 开工在年内很难看到明显改善，从而会继续限制螺纹需求回升强度。供应有望环比回落，但并不是依靠6月 开始的主动减产，而是要看行政减产力度，在房地产压制需求回升的情况下，今年粗钢产量压减目标决定下 半年供需能否再平衡，以及价格和利润走强的幅度。因此，下半年需要看到粗钢产量环比4-6月大幅

16、回落， 否那么以目前的需求预期推算，供应依然会相对宽松。整体上，基于行政性减产落地及低利润下钢厂主动控产的前提，下半年钢材供需环比好转有望带动价格 震荡走升，从现实层面看，9-11月预计是现货最好的时点，7-8月市场可能仍会受预期左右，包括美联储 加息节奏及国内在疫情结束初期的一些经济数据，房地产市场面临的多重复杂局面，将限制螺纹需求回升 强度及价格反弹高度。7-8月份建议对螺纹走势持中性观点，受海外利空或国内疫情反复影响出现大幅下跌后，可逢低买入， 但反弹至电炉本钱之上那么建议离场或空配；中线买入保值可尝试在此期间利用盘面大跌逐步减仓，9月以后 假设去库情况较好，那么对螺纹价格可以更为积极一

17、些。套利方面，成材和原料供需结构的转换，预计会使两者 强弱关系转变，钢材利润有望底部回升。风险因素：疫情反复（利空）减产不及预期（利空）政策进一步宽松（利多）第四阶段：2012年后，房地产需求出现较为明显的萎缩，基建投资在2012-2014年始终维持在20% 附近，增速相对较快，但供给的大量释放，仍使螺纹开始了长达4年的下跌，最低跌至2015年末的1700 元/吨，跌幅超过60%。第五阶段：2016年开始，中国开始新一轮政策刺激，实际是从2014年11月的央行降息开始，2015 年央行连续5次降准降息，货币政策全面放宽，商品房销售面积增速大幅回升，新开工增速也开始企稳反 弹，进入2017年又施

18、行了较为严格的去产能政策，并伴随着长期的环保限产，供给收缩较为严重，螺纹钢 价格开始进入3年上涨周期。第六阶段：2019年，供给收缩的影响逐步减弱，高利润下大量产能投产，包括产能置换后，工艺提升 导致实际产量的弹性增加，电炉产能占比增加又使环保限产对供给的影响减弱，需求在房地产支撑下依然 较强，但已有转弱迹象，钢价在四季度因预期差出现一轮大涨。第七阶段：2020年，受全球突发疫情影响，螺纹钢价格在年初大跌，随后市场交易逻辑一直在预期和 现实之间摆动，整体看需求持稳向好，产量先增后降，高库存问题一直存在，但高去库掩盖库存问题，螺纹 钢价格震荡走高，不过未能突破2019年高点。第八阶段：2021年

19、，碳达峰、碳中和政策的推出，使国内钢材产量大幅压减，上半年需求韧 性较强，在供应收缩的预期下，价格创出历史新高，但进入三季度，供应虽仍在低位，但需求开始快速下行， 旺季需求低于预期，供需预期转弱，政策压制煤炭价格，本钱下移，螺纹钢价格重回年初低位。螺纹钢月成交量：万手2018年 2019年 2020年。oo=2021年2022年10000800060004000200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月螺纹钢月成交额：万亿2018年 2019年 2020年。口 2021年 2022年51月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月螺纹钢月持仓量：万手2018年 2

20、019年 2020年。=o= 2021年2022年3501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源：Wind、方正中期研究院第二局部宏观数据及政策分析疫情：国内新一轮动态清零”基本取得成功，并建立了新的防疫体系。5月下旬以来重点地区疫情趋 于可控，并逐渐恢复正常生产生活秩序。同时，国内正在加快构建科学精准防疫体系：一是完善常态化监测 机制，在重点城市建立步行15分钟核酸采样圈；二是完善分类救治体系，防止无病症感染者挤占医疗 资源；三是以老年人特别是80岁以上老年人为重点，推进疫苗同源和序贯加强免疫接种；四是国产口服药 VV116到达主要研究终点；五是6月5日国务院联防联控机

21、制强调要坚决做到九不准。未来疫情防控 可能迎来真正好转。房地产：地产投资周期一般略滞后于销售周期；伴随着销售的修复和销售回款的改善，投资也大概率有 所修复。5月数据已经初步呈现出这一特征，但鉴于本轮房地产金融该政策已经有变化，三道红线”等政 策框架仍在，房企的融资能力已经变化，局部企业拿地意愿也已有所下降，所以投资修复很可能会低于销 售。通胀：三月以来的疫情反弹基本得到控制；同时市场预期回暖，政府出台多项政策刺激国内消费，服务 行业正逐渐修复，同时政府专项债的发行进度加快，基建工程陆续落，相关内需将进一步增长。供给冲击主 要需关注农产品和原油方面。生猪养殖利润长期跌破零值，产能去化持续进行，Q

22、4供需格局或现反转；俄 乌冲突以及多国出台的农产品出口限制政策，化肥等农资产品价格或持续高位；在俄乌局面未发生根本性 变化之前，国际油价最后一冲风险将持续存在。出口 ：当前全球制造业景气度已呈现下滑趋势，随着美联储开启加息和快速缩表，下半年全球制造业需 求可能加速转弱。美国方面，制造业处于被动补库和主动去库的边界，补库需求难以持续，同时由于持续高 通胀，美国消费者信心低迷，居民实际可支配收入与消费需求受到冲击。此外，新兴经济体供应能力修复， 我国出口订单一局部被替代。第三局部供需面分析一、下半年产量环比存在回落空间(-)粗钢产量大幅回升1-5月粗钢产量同比减少3800万吨，中钢协统计6月粗钢日

23、均产量较5月下降，预计上半年全国粗 钢产量同比减少3500万吨上下，5-6月统计局口径下的粗钢日均产量将到达318万电 目前全年粗钢产 量压减目标未知，在2000万吨的假设下，下半年统计局口径下的粗钢日均产量需降至264万吨，环比5- 6月均值减少50万吨，由于5-6月开始钢厂废钢添加量已逐步下降，因此按当前的铁钢比计算，铁水日均 产量环比需要减少40万吨。按季节性调整后,三季度粗钢产量日均在268万吨，四季度为254万吨，生 铁产量三季度日均为230万吨，四季度为217万吨。不过政策对产量的实际影响，仍需关注政策出台时间， 截至6月底尚未有具体措施公布，因此短期的减产更多是低利润和亏损影响的

24、主动减产。因此，三季度假设 仍未有明确的减产细那么，需要注意需求逐步改善及钢厂利润修复后，原料受钢厂开工率回升，需求好转价格 反弹的可能。钢材产量上半年出现分化，螺纹钢同比减少18% ,热卷产量同比减少5%o具体看螺纹钢，上半年其短 流程减产幅度明显大于长流程，废钢价格维持高位，电炉利润不佳甚至5月以后逐步亏损，以及受疫情等 因素影响废钢供应持续缺乏，均使电炉开工率持续低于去年，5月开始同比降幅维持在10%以上。日均生铁产量：万吨150日均粗钢产量：万吨,2018年2019年 2020年4002001502021 年2022年2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2月3月4月5月6

25、月7月8月9月10月11月12月图3-1 ：统计局口径日均粗钢产量及预估值数据来源：wind、方正中期研究院图3-1 ：统计局口径日均粗钢产量及预估值数据来源：wind、方正中期研究院图3-2 ：统计局口径日均生铁产量及预估值数据来源：wind、方正中期研究院螺纹钢：短流程产量：万吨螺纹钢：长流程产量：万吨2018年 2019年 2020年2021 年 2022年EI8 3 ZL E-皿z_ Lnoe 二二 119丈二 ma 工o 一 16 共 OL 口Inz 叫 6II二叫6 E8c女8E三二 8 口诵叫、 FUEZ. EgE nIRE9 口。后9EE6zIn:s n E”II9Z 5 tn

26、sls ms共寸 ms % Rue n n寸无zLn寸nlZM EE山81口ZI Lr寸 口。昆二 E9l manqOL m6 兵 01 R3H6 m二 H6 R8Z 工 8 口工哎8 Ln-殳 mn Bn Km:9 Lr0m9 ms n m9ZH 寸 inlnLg 山w ms 5 mz 二b m 一He 口 8京 Elz In寸最一 35 m【图3-3 ：螺纹钢长短流程产量 数据来源：MysteeK方正中期研究院 （二）钢厂利润大幅回落钢材利润上半年持续下滑，截至6月，短流程已大幅亏损，长流程也多数亏损和微利，盈利钢厂占比 降至20%下，同比减少60%o由于需求较差，因此上半年黑色商品难以向

27、下游争取利润，而在产业链内 部，钢材产量同比虽较低，但环比持续回升,特别是长流程产量，原料需求增加，但供应量偏低，尤其是2- 4月，铁矿石单月进口量低于去年四季度，5月才明显回升，蒙煤进口也是直至5月以后才环比显著上升, 但库存一直较低，导致钢材在产业链内部也难以和上游原料竞争利润。对于下半年，无论是对外还是对内，钢材面临的形式逐步转变，对外，需求在疫情后会开始好转，粗钢 减产假设能落地，那么低产量使钢材和下游争取利润时更为有利，对内，炉料供应持续增加的预期较强，结合减 产后需求下滑，炉料供应偏紧的情况也有望改变，因此钢材在产业链内部的话语权会提升。目前现货和盘面 利润水平均是在2017年以来

28、的最低区间，因此下半年利润有望好转，但向上的空间仍取决于需求改善情 况。华东电炉钢利润：元/吨螺纹钢现货即期利润：元/吨0022018年 2019年 2020年 o。2021 年2022年O00SOOOOOOOO o o o o o o O 8642 2468- - - -2018 年 2019 年2020年2021 年2022年HZCXIHZL GI卜氏NL UZN 贝 LL EZL H 二 dZ H二 B8d H8L HOL nExtz Kg E寸L贝9 tug 卫coe父中 ECOL H 寸 HZ尺寸 EI昌 Km ECOLGre Kc* K R KZ B z m l Ke n - Gr

29、ZL K L GrZHL1II8 二I n En一H 二 H9E0LHol m 寸Lm:6 mos 共8 m寸38 1II0S 5 EnmLaz.口山山田田田工 口 HEHEII Z96 - e98LeSCCCM C 寸寸 m 9 9DIHLn寸 elInL 呷图3-4 ：螺纹钢长短流程利润数据来源：MysteeK方正中期研究院（三）海外钢产量维持低位1-5月，中国以外地区粗钢产量同比减少1030万吨，生铁产量减少1100万吨。3月以后，同比降幅 扩大，海外市场上半年受能源价格大涨，钢厂本钱抬升，地缘冲突短期导致俄乌生产受限的问题，因此钢材 产量同比拟低。截至6月，欧洲需求较差，贸易商处于去库

30、阶段，市场供应宽松，热卷价格自3月高位1600 美元吗回落至900美元，欧洲多家钢厂减产，乌克兰局部钢厂开始复产但地缘冲突对其影响仍存在，导致 产量回升偏慢。印度提升了钢材出口关税，使国内企业通过添加合金维持出口，并降低国内价格以促进对欧 出口，但内需疲软下，同样影响钢厂生产热情，印度热卷出口价格由4月高点1200美元降至6月底的700 美元。在海外经济转入衰退的风险下，钢材需求面临继续下滑，同时能源本钱高企，导致钢厂利润进一步被侵 蚀，下半年海外供应同比将维持低位。粗钢产量：全球除中国：万吨2018年2019 年2020年= = = *= 2021 年2022年7000生铁产量：全球除中国：

31、万吨 2018 年2019 年2020年4500ooo= 2021 年12022年80006000500040001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月400035003000250020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月图3-5 ：全球除中国以外粗钢产量数据来源：wind、方正中期研究院二、需求回升预期有待兑现图3-6 ：全球除中国以外生铁产量数据来源：MystecK方正中期研究院钢材下游主要包括建筑业（基建+地产）、机械、汽车、家电等，传统基建工程中隧道工程与桥梁建设 的单位耗钢量较大，公路建设耗钢量适中，而由基建、地产投资为代表的建筑活动将拉动其他

32、行业如工程机 械、家电等下游间接用钢，因此建筑业下游对钢材需求的整体影响远高于50%，历史数据显示建筑业GDP、 建筑业增加值与粗钢产量、需求均密切相关。（-）上半年需求维持弱势1-5月国内粗钢表观消费量同比减少8% , 5月降幅收窄。螺纹钢1-6月需求同比下降21%，在3-5月 疫情较为严重的时期，需求同比降幅那么在30%以上。板材需求同比也出现回落，但降幅低于螺纹，相对平 稳。关于疫情对需求的影响情况，从3-5月建材成交看，上海、同比减少62% ,显示疫情影响程度较大, 但西南地区成交也较差，成都、重庆成交同比下降30%左右，北京5月之后出现疫情，成交同比也下降30%以上，华南表现略好，同

33、比减少6% ,杭州、南京成交同比下降10-20%。 *从建筑产业链上其他行业的表现看，挖机开工、水泥比货蹴幅回落吊截至石母水稗峻寤f度 二工二君共工H共二共哎工让贝哎兵哎/皿3 口:二二二女 有限，淡季影响下，7月施工仍受限，预计好转要在8月以后；“ 一9 -83一葭二僦粗钢表观消费量粗钢表观消费量40001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月Mystee廉版娓需求2瞅据来源 2（曲婚Ste6ko施隼中期究院600图3-7 ：粗钢表观消费量数据来源：Mysteek方正中期研究院（二）房地产逐步企稳上半年房地产市场表现较差，销售面积、新开工、拿地等数据全线下滑，导致螺纹需求也大幅

34、下降20% 以上。2021年四季度开始,国内政策持续宽松，二季度开始，宽松政策出台的频率提升，但截至5月份效果 有限。相比2015年，此轮地产政策放松的程度较弱。无论是降准降息，还是其他如棚改货币化等间接刺激 需求的政策，当前均不及2015年，同时，一些较强的约束性政策依然存在，如2021年初对房企实施的三 道红线，及对银行实施的“两道红线。对于房地产最需要关注的是房价变化，房价是每轮地产改善的最先行指标，之后才是销售好转及其他指 标的逐步企稳。从百城住宅价格看，三线城市房价环比下跌6个月，二线城市近7个月环比变动较小，只 有一线城市继续上涨。不考虑2020年疫情初始阶段的市场状态，房价上涨和

35、下跌城市数量在2021年之后 实际是延续了 2018年的趋势，目前下跌城市数已连续7个月高于上涨城市数，上一轮是2014年5月到 2015年5月，持续了 13个月，如果以2014年的930新政作为起点，那么是持续了 8个月。因此，假设 参考上一轮市场表现，那么房价企稳的时点较为关键，之后销售和其他指标才有望逐步改善。6月开始，一线城市房价环比上涨，同时销售改善幅度较大，局部二线城市销售面积也明显回升，但其 中局部城市如青岛、苏州出现异常值，导致短期数据波动加大，持续性仍需关注。整体看，政策效果进入6月后已逐步显现，一线城市房价销售回暖的情况假设能延续，那么四季度全国地产销售有望企稳。但拿地、新

36、 开工改善仍需在销售明显回升后，房企资金压力减轻，融资逐步恢复，从时间上推算需要到明年上半年。同时，房地产当前最大的阻力在于房住不炒政策，房价大幅上涨和当前政策意图相悖，但房价如果 维持弱势，二、三线城市销售持续回升的难度较大，在此之下，下半年需要关注的是政策变化情况。房地产新开工面积：万平米202230,00025,00020,00015,00010,0005,000300002500020000150001000050000商品房销售面积：万平方米2018 年 2019 年 2020年2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月图3-

37、9 ：房地产新开工面积图3-10 ：商品房销售面积数据来源：wind、方正中期研究院数据来源：wind、方正中期研究院未来房价预期:上涨占比 更多储蓄占比 一增加购房支出占比54433221160403020nc rrcr 60，IZ0z rno，TZOZ 690Z0Z mo,OZON 696I0N M06I0Z 6。，8Toz mo,8TOZ 60，Z.T0N 6。，9Toz m99Toz 6040N 6。，寸 TON mo，t?TOZ 60，mT0z mo，ETON 69ZI0Z moAION 60，IT0z cn0，TI0z 690T0Z mo,OTOZ10nc rrcr 69IN0Z

38、moNON 6010Z0Z mo.ozoz 696I0Z mo,6IOZ 60,8Toz rno, 8Toz 60，ZJ0z mo，ZIOZ 60,9Toz mo, 9Toz 60，SI0z 69寸 TON mo,b ION 60，mT0z molmloz 60AT0Z moATOZ 60，II0z 60,0T0z cn0,0I0z= 0 = 0 2021 年2022年图 3-11 : K彳丁居民倜查间P数据来源：wind、方正中期研究院百城样本住宅价格指数2.0 -C0AZ0Z 80K0Z 0百。7 9OOZOZ 二68Z 寸。，6L07 6006一。Z Z0O68Z 40。川 Z79107

39、 S095Z 8.3 80(K O4LOZ 9。岛 一。7 二&-0Z XX3Z 60二。7 Z9二。Z Z.063Z )(1 1图3-12 ：百城样本住宅价格变化数据来源：wind、方正中期研究院（三）基建进入实物工作形成阶段1-5月基建投资增速8.2% ,为2018年以来最高值，其中在投资中占比拟高的交通运输仓储邮政业、 公共设施管理业同比分别增加7%和8%o基建投资是今年从中央和地方扩大有效投资的主要手段，在5月 底的稳住经济大盘会议后，28个省份落实相关政策，对基建投资着墨较多。从目前国内经济主要驱动看, 投资相比消费和出口，见效速度会更快，而投资中相比房地产，政府对基建的主导会更强。发改委副秘书长 在6月28日表示，要抓紧推进一批既利当前又利长远的水利、交通、地下综合管廊等工程，尽快形成实物 工作量。图3-14 ：基建投资主要分项投资增速方正中期研究院100005000图）3-坳：金口径基建投资额9月10月11月12月数据来源：wind、（四）出口面临继续回落1-5月钢材累计出口量2590万吨，同比减少500万吨，进口 500万吨，减少110万吨。东南亚仍是 主要出口地，占比在30% ,其他地区占比那么在6%-9%之间，其中对南美洲的出口占比由2021年的10% 降至6% ,对欧盟的出口占比那么由2-3%升至6%。5月出口量较高,为近6年同期最高值，6月预计延续高